第10讲企业成本管理企业并购.docx
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第10讲企业成本管理企业并购
第七章 企业成本管理
【案例分析题一】主要考核企业价值链的分析
某经济开发区有两个玩具制造企业甲和乙,甲玩具制造商花费大量的费用来购买优质原料,生产玩具,树立成功的品牌形象,且建立自己的车队以便能迅速地向销售网点运送成品玩具。
上述活动使得该玩具制造商能够收取玩具的溢价,从而增加企业的价值。
而乙玩具制造商是通过购买其他国家的供应商更便宜的原材料来降低成本,实施所有玩具制造的机械化和制定每天24小时营业的生产计划,以及直至送货卡车装满才把玩具运送到特定的销售网点。
该玩具制造商通过选择过程实现规模经济,从而以比其竞争对手更低的价格出售玩具。
由于玩具制造的竞争日趋加剧,虽然甲企业和乙企业实行了上述的措施,但其业绩仍然不很理想,而且逐渐走上了下坡路。
甲和乙企业共同进行了企业间的价值链分析,最后经过双方协商,甲和乙企业决定两个企业合并,从而扩大了生产规模,并使成本进一步降低,巩固企业的市场地位,使企业的竞争优势获得了大大提高。
要求:
1.简述迈克尔·波特内部价值链分析的具体内容。
2.指出上述资料中涉及到哪些活动,并指出是基本活动还是辅助活动。
3.企业间的价值链分析分为哪两种?
甲和乙企业进行的企业间的价值链分析,是哪种形式,请说明其最大优势是什么。
【参考答案及分析】
1.根据迈克尔·波特的分析框架,企业内部价值链是指企业内部为顾客创造价值的主要活动及相关支持活动,这些价值活动可以分为基本活动和辅助活动两大类。
(1)基本活动。
基本活动涉及产品生产流转过程各个环节,是指生产经营的实质性活动,一般可以分为进货作业、生产作业、出货作业、市场营销和售后服务五种活动。
这些活动与商品实体的加工流转直接有关,是企业基本增值活动。
(2)辅助活动又称支持活动,是指用以支持基本活动而且内部之间又相互支持的活动,包括采购、技术开发、人力资源管理和企业基础设施。
2.甲玩具制造商花费大量的费用来购买优质原料和乙玩具制造商通过购买其他国家的供应商更便宜的原材料,都是辅助活动中的采购作业。
甲玩具制造商的生产玩具和乙玩具制造商实施所有玩具制造的机械化和制定每天24小时营业的生产计划,都是基本活动中的生产作业。
甲玩具制造商建立自己的车队以便能迅速地向销售网点运送成品玩具,和乙玩具制造商直至卡车装满才把玩具运送到特定的销售网点,都是基本活动中的出货作业。
甲玩具制造商树立成功的品牌形象,是基本活动中的市场营销。
3.企业间的价值链分析分为纵向价值链分析和横向价值链分析。
甲和乙企业进行的企业间的价值链分析是横向价值链分析,采用的是横向一体化。
横向一体化的最大优势在于发挥产业内的规模经济,产业内的核心企业借助其规模经济效应而降低单位产出的成本,并大大提升其在同行业中的竞争优势。
【案例分析题二】考核年利润目标规划、标准成本控制、企业绩效管理
甲公司是从事食品饮料的上市公司,下设五个成本中心,三个利润中心,两个投资中心。
公司提出要进一步提升“战略规划-年度计划—预算管理—绩效评价”全过程的管理水平,加强预算管理与业绩评价工作。
资料一:
甲公司下设A利润中心,只生产销售D产品,该产品全年产销量一致。
2017年固定成本总额为4800万元,该产品生产与销售资料如下表所示:
17年D产品生产和销售资料 单位:
万台
项目
产销量(万台)
单价(元)
单位变动成本(元)
D产品
17
500
200
假设D产品单价和成本性态不变。
为了实现利润目标增长,管理层预测2018年预测销售量18万台。
资料二:
甲公司下设B标准成本中心,只生产C产品,C产品的直接材料的标准成本资料如下表所示。
C产品的直接材料成本资料
成本项目
价格标准
用量标准
直接材料
1.5元/千克
6千克/件
假定某月份实际发生业务如下:
购进直接材料21000千克,实际支付34650元,所购材料全部用于生产,共生产C产品3400件,对于产品C的成本差异,可以从材料的价格差异与用量差异来进行分析,最终找出造成预算执行差异的动因。
资料三:
甲公司下设E、F两个投资中心,有关资料如下:
(单位:
元)
项目
E投资中心
F投资中心
息税前利润
108000
90000
利息费用
8000
10000
平均投资占用的投资资本
850000
560000
假设不考虑其他因素。
要求:
1.根据资料一:
按照本量利分析法预计2018年A利润中心目标利润额。
2.根据资料二:
计算该月份C产品成本的材料价格差异与用量差异。
3.根据资料三:
计算E、F投资中心投资资本回报率(假设所得税率为20%)。
【参考答案及分析】
1.2018年A利润中心的目标利润=(500-200)×18-4800=600(万元)
2.单位产品直接材料标准成本=1.5×6=9(元/件)
直接材料标准总成本=3400×9=30600(元)
直接材料单位实际价格=34650÷21000=1.65(元/千克)
直接材料价格差异=(1.65-1.5)×21000=3150(元)
直接材料用量差异=(21000-6×3400)×1.5=900(元)
3.E投资中心投资资本回报率=[(108000-8000)×(1-20%)+8000]÷850000=10.35%
F投资中心投资资本回报率=[(90000-10000)×(1-20%)+10000]÷560000=13.21%。
【案例分析题三】主要考核作业成本法及目标成本法
甲企业的有关资料如下:
资料一:
甲企业是一家特种机床设备的制造商,主要从事甲、乙两种型号的产品制造,一直采用传统成本核算方法。
2014年X月,甲、乙两种产品的单位售价分别为20万元和22万元,直接材料与直接人工如下表所示。
甲、乙两种产品的直接材料与直接人工
产品
名称
产量(件)
单位产品
机器小时
直接材料
单位成本(万元)
直接人工单位成本(万元)
甲
1000
4
5
10
乙
500
4
12
4
B部门是甲企业的一个加工车间,主要从事甲、乙产品的原材料接收、间接生产加工、质量检验三项工作,可分别采用人工小时、机器小时与检验次数作为三项作业的成本动因。
根据2014年X月的统计,B部门共发生制造费用6000万元,因甲、乙两种产品的复杂程度不一样,所耗用的制造费用也不同,各项作业耗用量以及各产品耗用作业量如下表所示。
B部门的产品耗用作业量
作业项目
作业成本
(万元)
作业动因
作业量
甲产品
乙产品
材料接收
1800
人工小时(小时)
400小时
200小时
成型加工
3000
机器小时(小时)
600小时
400小时
质量检验
1200
检验次数(次)
200次
400次
资料二:
同大多数快速发展企业一样,甲企业开始面临增长瓶颈,发展速度减缓。
为此,总经理提出以价格换市场的建议,决定大幅降低产品价格(拟降价10%)。
为配合低成本战略顺利实施,总经理向采购部门下达命令:
从现在起的三年内,企业的综合采购成本,每年必须降低10%。
为此,采购部门经理马上布置工作,收集同类竞争对手的采购成本控制方法。
资料三:
市场部经理建议增加毛利率较高的产品乙的生产,另增加一条流水线,将每月产品乙的产量提高1000件。
但是,生产部门经理不同意,他指出产品乙的加工工艺比较复杂,也许增加乙产品并不能带来如预期那样的利润。
要求:
1.根据资料一,2014年X月有关产品成本耗用的基本资料,分别用传统成本法与作业成本法计算两种产品的总成本与单位成本及毛利水平,并指出甲企业成本核算存在的问题。
2.根据资料二,指出甲企业采用的经营战略与成本管理方法的特征。
3.根据资料三的数据,判断市场部经理的建议是否可行,并说明理由
【参考答案及分析】
1.直接成本计算如下表所示。
直接成本计算 金额单位:
万元
产品名称
产量①
单位产品机器小时
直接材料单位成本②
直接人工单位成本③
直接材料④=①×②
直接人工⑤=①×③
直接成本
合计=④+⑤
甲
1000
4
5
10
5000
10000
15000
乙
500
4
12
4
6000
2000
8000
传统成本法下,以产品作为成本分配对象、以单位产品耗用资源占当期资源消耗总额的比例(如人工小时、机器小时)作为间接制造成本的分配依据,是就成本论成本。
该案例中,采用“机器小时数”作为费用分配依据,因产品甲、乙的单位机器小时数相等,所以也可直接用产量数作为费用分配标准。
传统成本核算方法所计算的各产品制造费用
金额单位:
万元
总制造费用①
分配率②
制造费用③=①×②
6000
甲:
1000/(1000+500)=2/3
4000
乙:
500/(1000+500)=1/3
2000
作业成本法的成本核算逻辑是生产导致作业发生,产品耗用作业,作业耗用资源,资源消耗成本。
与传统成本核算方法相比,作业成本法考虑了产品所消耗的作业量,因此其“相关性”提高而大大提升成本信息的精确度,从而更加有利于企业利用成本信息进行管理决策。
计算结果如下表所示:
作业成本法计算制造费用 金额单位:
万元
作业项目
作业成本①
作业动因
作业量
作业成本
甲产品②
乙产品③
合计④=②+③
分配率⑤=
①/④
甲成本
⑥=②×⑤
乙成本
⑦=
③×⑤
材料接收
1800
人工小时
400
小时
200小时
600
3
1200
600
成型加工
3000
机器工时
600
小时
400小时
1000
3
1800
1200
质量检验
1200
检验次数
200次
400次
600
2
400
800
合计
6000
3400
2600
计算两种产品分别在两种核算办法下的总成本与平均成本,如下表所示
两种方法下计算的总成本与平均成本
金额单位:
万元
项目
甲产品
乙产品
总成本
平均成本
总成本
平均成本
传统方法
作业成本法
传统
方法
作业成本法
传统
方法
作业成本法
传统
方法
作业成本法
直接材料
5000
5000
5
5
6000
6000
12
12
直接人工
10000
10000
10
10
2000
2000
4
4
制造费用
4000
3400
4
3.4
2000
2600
4
5.2
合计
19000
18400
19
18.4
10000
10600
20
21.2
产品售价
20000
20
11000
22
毛利
1000
1600
1
1.6
1000
400
2
0.8
从计算可以看出,传统成本法下所计算的甲产品单位成本,高于作业成本法下的单位产品成本,而乙产品则刚好相反。
如果各产品的现有售价不变,则也可发现,两种不同成本计算方法对甲、乙两种产品的毛利估计会产生较大偏差。
具体地说,相对于作业成本法,传统成本法显然低估了甲产品的毛利水平、高估了乙产品的毛利水平,从而有可能误导产品定价决策、产品生产组合决策。
进一步分析发现,由于乙产品的间接制造过程相对复杂,其所耗用的资源也越多,从而产品成本也越高,即:
虽然两种产品所耗用的接收材料的单位人工相等(0.4小时/件),但是乙产品耗用更多的成型加工和质量检验作业,具体如下表所示。
单位产品耗用作业情况
作业
项目
作业成本(万元)
作业量
甲产品
乙产品
单位耗用作业
甲产品(1000件)
乙产品
(500件)
材料
接收
1800
人工
小时
400
小时
200
小时
0.4小时/每件
0.4小时/每件
成型
加工
3000
机器
小时
600
小时
400
小时
0.6小时/每件
0.8小时/每件
质量
检验
1200
检验
次数
200次
400次
0.2小时/每件
0.8小时/每件
目前,甲公司采用的是传统成本计算方法。
传统成本法核算的主要缺点就是常常少计复杂的、低产量的产品成本,而多计高产量产品的成本,从而使成本信息不真实、不相关,而导致存货计价不准确、产品线决策不正确、资源分配不合理、产品定价不切合实际,最终使企业失去竞争优势。
由于上述理由,建议甲公司采用作业成本法核算系统。
2.甲公司所采取得是成本领先战略,即通过低成本降低商品价格,做到成本领先。
实施这一战略,要求企业必须从战略视角加大对成本的管理力度,比如可实施目标成本法,即根据市场情况确定目标成本并围绕目标成本的分解与落实而进行的一系列成本管理活动。
目标成本管理主要分为两个阶段,第一阶段即目标成本的确定,第二阶段包括目标成本的分解与落实。
本案例中甲企业根据对自身竞争形势的分析,提出以价格换市场的竞争策略,决定大幅度降低产品价格,拟降价10%,并在此基础上对采购部门下达成本管理目标应该说属于目标成本管理方法实施的一个方面。
但是,目标成本的第二阶段的工作在甲企业并未得到充分的体现,成本控制并不能仅限于采购部门的努力,它还应该在目标成本的基础上,利用跨职能组织的成本管理合力,利用已有成本信息(尤其是作业成本信息等)支持面向目标成本的全面设计,包括产品设计、工程工艺技术改进、材料外购与寻价、产品制造过程的持续改善等,从而最终降低产品成本。
3.市场部经理的建议不可行。
理由:
根据两种方法下计算的总成本与平均成本表,如果采用作业成本法核算的话,可以看出乙产品的单位毛利低于甲产品。
所以,从产品组合决策来看,增加乙产品产量并不能比增加甲产品产量带来更多的利润。
第八章 企业并购
【案例分析题一】主要考核目标成本法、企业并购、企业估计及增值作业与非增值作业
甲公司是一家能源为主业上市公司。
拥有9个优质矿井,核定总产能1171万吨。
同时还拥有设计能力为年产4.5万吨无碱玻璃纤维池窑拉丝的玻纤公司;设计能力为两条日产2500吨新型干法水泥熟料的水泥厂。
但随着我国能源结构调整步伐的加快,国家转变经济发展方式力度加大,节能减排政策愈来愈严格,煤炭市场的下游如水泥、钢铁、建材、化肥等都属于严格控制产能的高耗能行业,到2014年,煤炭消费比将由70%降至65%以下。
面临复杂而严峻的形势,必须加强成本管控,来提升公司整体效益。
公司董事会召开专门会议研究相关事宜,部分发言如下:
董事长:
2013年上半年开始的“市场寒流”,煤价大跌,需求锐减,不仅让所属煤企感到步履维艰,同时下游用煤行业也开始想方设法拓宽采购渠道、开源节流、谋求转型,煤炭行业的黄金十年即将过去,竞争者之间的产品质量差异正在逐渐缩小,企业对产品市场价格的影响力越来越有限,为了实现预定的利润,必须从成本控制入手;还有煤炭市场由“卖方市场”向“买方市场”转变。
因此要求所属矿井必须大力推行现代成本管理的方法。
总经理:
根据煤炭企业的生产特点及清洁能源的要求,逐步形成原煤生产—精洗—矸石发电的产业链条,要求以内涵式集约化发展为主的新思路,从成本管控入手,实施“分灶吃饭”。
对传统的制造成本方法改为作业成本法,进行作业动因分析,确定各作业对产出的贡献,确认作业的增值性,评价作业的价值。
总会计师发言:
针对公司下属某矿面临资源枯竭,为促进公司可持续发展,安排收购某煤炭资源大省民营A煤矿,已经进行了可行性研究,具备了财务可行性,主管部门已经批准。
有关A煤矿资料如下:
第1年至第4年的预计自由现金流量及现值系数如下:
年份
1
2
3
4
自由现金流量(万元)
641
833
1000
1100
折现系数
0.8929
0.7972
0.7118
0.6355
预计第4年以后,自由现金流量将保持第4年增长率,并持续下去。
经有关专业人员测算,适用于该项目的资本成本率为12%。
要求:
1.根据董事长发言,该公司适宜的现代成本管理方法是什么?
该方法的核心公式是什么?
2.根据总经理的发言,简述管理层如何区分增值作业与非值作业,及作业改进的方法。
3.根据总会计师的发言,指出该项并购是横向并购还是纵向并购?
并说明理由。
运用现金流量折现法计算并购后的A煤矿价值,假如A煤矿市场价格为40000万元,并购是否可行?
说明理由。
【参考答案及分析】
1.该公司最适宜的现代成本管理方法是目标成本法,主要原因是外部市场的煤炭价格持续下跌,并已经形成竞争性价格,在满足企业从该产品中取得必要利润情况下,来倒推煤炭产品的成本。
核心公式表达为:
产品目标成本=产品竞争性市场价格-产品的必要利润
2.一般来说,增值作业必须同时满足以下条件:
①该作业的功能是明确的;②该作业能为最终产品或劳务提供价值;③该作业在企业的整个作业链中是必需的,不能随意去掉、合并或被替代。
同时满足上述条件的作业是增值作业。
非增值作业是并非企业生产经营所必需的,不能为顾客带来价值的作业。
非增值作业是企业作业成本控制的重点。
作业改进的具体方法主要有:
①消除不必要作业以降低成本;②在其他条件相同时选择成本最低的作业;③提高作业效率并减少作业消耗;④作业共享;⑤利用作业成本信息编制资源使用计划并配置未使用资源。
3.公司并购A煤矿是横向并购,主要是并购方与被并购方都是煤炭生产与销售企业。
运用现金流量折现法计算A煤矿的价值:
A煤矿后续期的增长率=(1100-1000)/1000×100%=10%
预测期现金流量现值=641×0.8929+833×0.7972+1000×0.7118+1100×0.6355=2647.27(万元)
预测期后现金流量的现值=60500×0.6355=38447.75(万元)
A煤矿企业价值=2647.27+38447.75=41095.02(万元)
并购具备可行性,因A煤矿企业价值41095.02万元高于40000万元的价格。
【案例分析题二】主要考核并购类型、并购企业价值估计及决策、并购价值评估方法
甲集团公司是国内最大、全球第二的特大型钢铁集团,总资产2638亿元,年产钢4024万吨,跻身世界500强第269位、中国企业500强第26位、中国制造业500强第7位,拥有13个控股或参股子公司,面对我国经济发展的“新常态”和钢铁产业严峻的形势,加快转型升级步伐,积极推进供给改革,摆脱“一钢独大”,走向“多元发展”的战略。
甲集团公司为了对传统产业进行升级,积极拥抱互联网,于2015年1月着手准备收购以互联网业务为主高新技术乙上市公司100%的股权,经双方协商同意,聘请具有证券业务资格的资产评估机构进行预测分析及价值评估。
经过分析及评估,乙公司2016年度税后净营业利润4亿元,折旧及摊销2亿元,资本支出0.8亿元,营运资本增加额0.2亿元。
乙公司股份数为10亿股,债务总额为40亿元(市场价值与账面价值相等),评估基准日乙公司每股市价为5元。
假定从2017年起,乙公司实体现金流量以5%的速度增长。
经过一系列并购流程后,双方于2016年2月1日签署了并购合同,合同约定,甲集团公司需支付并购对价60亿元,在并购合同签署后5个月内支付完毕。
甲公司因自有资金不足以全额支付并购对价,需要从外部融资50亿元,甲集团公司决定发行可转换公司债券筹集该并购资金。
乙公司估值基准日为2015年12月31日,财务顾问公司根据乙公司估值基准日的财务状况,结合资本市场相关参考数据,确定用于乙公司估值的加权平均资本成本率为10%。
假设不考虑其他因素。
要求:
1.简述企业并购的发展动机,指出甲集团公司并购乙公司属于横向并购、纵向并购还是混合并购,并简要说明理由。
2.采用现金流量折现法计算乙公司2016年现金流量、2015年12月31日企业价值、2015年12月31日股权价值,并指出该股票是被高估还是低估了。
3.简述企业并购后整合的具体内容。
【参考答案及分析】
1.企业并购的发展动机主要包括:
并购可以迅速实现规模扩张;并购可以突破进入壁垒和规模的限制;并购可以主动应对外部环境变化;并购可以加强市场控制能力;并购可以降低经营风险。
甲集团公司并购乙公司属于混合并购,主要是甲集团公司是钢铁生产企业,乙公司是从事互联网业务高新技术企业,二者既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。
2.乙公司2016年现金流量=4+2-0.8-0.2=5(亿元)
乙公司股权价值=100-40=60(亿元)
每股价值=60/10=6(元/股)
股价每股5元低于每股价值6元,被低估了。
3.企业并购后的整合具体包括战略整合、管理整合、财务整合、人力资源整合、文化整合。
【案例分析题三】主要考核企业价值评估现金流量折现法
宏远公司是国内规模很大的一家牛奶生产企业,成立于1998年,目前国内的市场份额达到了14%,为了进一步扩大市场份额,计划收购同行业的宏达公司,宏达公司目前的股票市价(等于收购价)为18元,普通股股数为300万股,债务市值为100万元,现在要对宏达公司的股票进行估价,有关资料如下:
预计收购后第一年宏达公司的净利润为600万元,利息费用为80万元,折旧与摊销为120万元,资本支出为400万元,营运资金由目前的200万元增加为220万元。
第二年至第五年的自由现金流量均为500万元,从第六年开始,自由现金流量增长率长期稳定为5%。
交易完成后,宏达公司将调整资本结构,始终保持债务与股权比率为1.5。
宏达公司的股票贝塔系数为1.2,税前债务资本成本为8%。
此次收购的系统风险与宏达公司其他投资的系统风险大致相当,企业所得税是唯一要考虑的市场摩擦,所得税税率为25%,无风险利率为4%,股票市场的风险收益率为10%。
货币时间价值系数为:
(P/F,10%,1)=0.9091,(P/A,10%,4)=3.1699,(P/F,10%,5)=0.6209。
要求:
1.计算宏达公司的股权资本成本率及加权平均资本成本率。
2.计算宏达公司收购第一年自由现金流量。
3.计算评估宏达公司目前的每股市值,并说明是否值得收购?
【参考答案及分析】
1.宏达公司股权资本成本=4%+10%×1.2=16%
根据“债务与股权比率为1.5”可知,债务资本比重为60%,股权资本比重为40%
加权平均资本成本=16%×40%+8%×(1-25%)×60%=10%
2.收购后第一年宏达公司的息税前利润=600/(1-25%)+80=880(万元)
收购后第一年年末宏达公司自由现金流量=880×(1-25%)+120-400-(220-200)=360(万元)
3.收购后第五年年末宏达公司的价值(预测终值)=500×(1+5%)/(10%-5%)=10500(万元)
宏达公司目前的总价值=360×(P/F,10%,1)+500×(P/A,10%,4)×(P/F,10%,1)+10500×(P/F,10%,5)=360×0.9091+500×3.1699×0.9091+10500×0.6209=8287.60(万元)
宏达公司目前的股票市值=8287.60-100=8187.60(万元)
宏达公司目前的每股市值=8187.60/300=27.29(元)
由于收购价18元低于每股市值,所以,值得收购。
【案例分析题四】主要考核
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