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人民币汇率调整及其对江西省利用外资的影响
摘要
自2005年7月21日起,我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
人民币汇率不再盯住单一美元,形成更富弹性的人民币汇率机制。
同时人民币对美元升值2%,这引起全球广泛关注,虽然2%的升幅不至于对中国和世界经济产生太大影响,但外界普遍认为这是逐步推进汇率制度改革的开端。
汇率制度改革两年来,人民币已经累计升值7.5%,但它究竟对江西省利用外资的影响有多大呢?
带着这个问题,我们先从回顾汇率制度改革的历史路径入手,通过对江西省利用外资情况以及存在的问题做实证分析,了解人民币汇率调整以及汇率制度改革对江西省经济发展的影响,最后提出一些政策建议。
【关键词】:
人民币汇率人民币升值外商直接投资
Abstract
SinceJuly21st,2005,Chinahascarriedoutthemanagementfloatingexchangeratesystem,whichwasbasedonmarket-orientedandwasregulatedbyvariousconsultativemoney.TheRMBexchangeratedidnotdependononlyUSdollars,butformedamoreflexibleexchangeratessystem.Meanwhile,theAppreciationofRMBtodollarsreachedto2percent,whichraisedanuniversalconcern,though2percent’sAppreciationwouldnothaveabiginfluenceontheeconomyinChinaorintheworld,theforeigneruniversallyconsidereditabeginningofgraduallyadvancingthereformofexchangeratesystem.
Twoyearshavepassed,theAppreciationofRMBtoUSdollarshasaddedupto7.5percent.ButhowmuchinfluencedidithaveontheforeigninvestmentinJiangxiprovince?
Withthinkingaboutthisquestion,tobeginwithlookingbackthehistoricalrouteoftheexchangeratereforming,byanalyzingtheforeigninvestmentusinganditsproblemsinJiangxi,andgettingagoodknowledgeofRMBexchangerateresettingandtheitsinfluenceonforeigninvestmentusing,tocomeupsomepoliciesandproposalsintheend.
【KeyWords】RMBexchangerate;AppreciationoftheRMB;ForeignDirectInvestment(FDI).
目录
1前言2
1.1国内外研究现状综述2
1.2本文选题由来3
1.3本文结构安排4
2人民币汇改后汇率调整概况4
2.1人民币升值的影响因素及其趋势4
2.2人民币升值的影响5
3江西省利用外资情况探究5
3.1江西省利用外资回顾5
3.2江西省利用外资结构分析7
3.3江西省利用外商直接投资存在的问题7
4汇率调整对江西省利用外资的不利影响10
4.1人民币升值将增加外商的投资成本10
4.2不利于外企增资扩股10
4.3对现有外商投资企业不同行业的影响10
5.汇率调整对江西省利用外资的有利影响11
5.1有利于江西省发挥区位优势11
5.2有利于促进外资结构和质量的提高12
5.3人民币升值有利于促进外资利用增长方式转变12
5.4提高外债偿付能力12
6应对汇率调整的政策建议13
6.1应先利用好内资13
6.2实行市场一体化原则13
6.3按江西省产业政策利用外资,改变目前产业结构和地区结构的失衡状况13
参考文献15
致谢16
人民币汇率调整及其对江西省利用外资的影响
1前言
1.1国内外研究现状综述
成熟的国际收支理论认为,贸易、FDI与实际汇率之间有着紧密的联系,它们之间相互影响、相互作用。
国际收支状况是决定汇率的主导因素。
国际收支是一国对外经济活动的总和,一般来说,国际收支逆差表明外汇供不应求,在供求关系的影响下,国际收支逆差会导致外汇汇率上升,本币贬值;反过来说,国际收支顺差会引起汇率下降,本币升值。
近年来,随着全球资金快速流动,汇率波动衍生的不确定风险,对于出口部门的影响,成为近来研究重心。
理论上,汇率波动加剧将提高贸易风险,增加避险成本,减少预期利润,降低厂商从事国际贸易意愿。
特别是发展中国家,由于远期外汇市场不尽完全或者缺乏效率,避险渠道受到限制,厂商面临的汇率波动风险,可能更甚于已开放国家。
对于汇率水平的波动与FDI之间究竟存在着怎样的联系,学术界尚无定论。
从理论上来说,汇率通过两个渠道影响FDI:
相对生产成本和财富效应渠道。
传统的汇率理论(Hymer,1960)认为,在资本市场完全的情况下,汇率水平波动将不会对国际直接投资产生影响,国际直接投资只是企业从其自身角度出发的一种战略考虑。
另外一种传统理论将FDI看作追逐比较成本优势的现象。
它以要素禀赋理论为基础,认为资本的国际流动是更好地利用国际间不能流动的另一国十分丰富的廉价资源优势,即后来英国学者Dunning(1997)概括的区位优势。
富路特和斯特恩(Froot&Stein,1991)发现了汇率变动的所谓“财富效应”(wealtheffect),认为本币币价的变化与FDI之间存在着逆向因果关系。
即货币升值时,FDI流入量会下降;当货币贬值时,FDI流入量则会上升。
这是因为一国货币贬值,投资者所持有的本币的相对价值就上升,这意味着可以以相同的财富购买到更多的东道国资产,这势必会促进外商投资的增加。
他们研究发现,美国1970~1980年涌入的大规模FDI应归功于同一时期疲软的美元。
相反,Goldberg和Kolstad(1994)对于美国等发达国家的实证分析则发现汇率贬值对于FDI没有任何大的或显著的影响。
但最近几年一些学者又发现一些西方发达国家所呈现出来的数据表明,币值的变化与FDI流入量之间甚至存在正向的关系(Raymond,2004)。
对于汇率波动幅度(volatility)对FDI流入量的影响,一般认为:
汇率波动越剧烈,外商进行直接投资所面临的风险就越大。
因此汇率波动幅度过大对风险回避型投资主体是不利的。
但是目前国际上多位学者研究得出的结论却发现汇率的波动幅度与FDI之间存在着正向关系(Cushman,1985&1988;Goldberg&Kolstad),还有一些学者得出波动与FDI流入不存在任何关系。
同时也有人关注国际收支内部FDI和经常账户的关系,如Maxwell(1996)的实证结果显示FDI从长期来看有利于发展中国家经常账户的改善。
最新的理论则是把FDI视为跨国公司购买的一种真实选择权(Realoptions)。
这种理论认为,由于影响国际市场的因素远比国内市场复杂,而且变化无常,所以从事国际经营业务的风险非常高。
跨国公司为了降低自己直接投资的风险损失,往往借鉴证券投资中惯常使用的多样化策略来分散现有的投资布局,即通过在国外并购或新建一个或多个工厂来分散投资风险,从而确保取得较为稳定的投资收益。
此时,通过对外直接投资,跨国公司相当于购买了一种真实选择权,其价值自然就取决于国际市场的风险大小。
英国学者Dixit和Pindyck(1994)在该领域有较为全面而深入的探讨。
1.2本文选题由来
江西省地处中部,南抵珠三角地区,东遏长三角地区。
有着得天独厚的战略位置和区位优势。
与沿海相比在资源和成本上有比较优势,如水价、能源价格、土地成本、劳动力成本等相对较低。
正是这种优势,2003年以来,江西省利用外资的规模都居中部之首,随着人民币汇率不断变动和各省对外向型经济的关注度提高,各省利用外资竞争日益激烈。
目前,江西省利用外资明显受到冲击,特别是在中部地区,由于中部各省都具有较好的区位优势,近年加大了招商引资力度,江西省利用外资增速下降的势头比较明显,必须引起高度重视。
2007年1-3月,江西省实际利用外资由上年同期的5.32亿美元增加到6.57亿美元,累计值由中部第一位降至第四位,后退了3位,河南、湖南累计值分别为8.73亿美元和7.59亿美元,分列第一、二位。
目前国内外研究人民币汇率调整及人民币汇率变动与FDI关系的文献数不胜数,但人民币汇率调整对江西省利用外商直接投资的影响一直是个空白,本文拟努力通过对人民币汇率调整和江西省利用外资情况的探究分析,希望对这一空白给出一点建议。
1.3本文结构安排
本文首先通过对国内外关于人民币汇率调整与FDI关系的文献进行综述,陈述本文选题由来;然后通过人民币汇率调整的事件回顾,了解人民币升值趋势及其升值所带来的种种影响;接着回顾了近几年来江西省利用外资的情况,并通过对利用外资结构的分析,发现了一些在利用外商直接投资中所产生的问题;然后结合汇率变动来分析对江西省利用外商直接投资的影响;最后根据实际情况提出应对汇率调整的政策和建议。
2人民币汇改后汇率调整概况
2.1人民币升值的影响因素及其趋势
近年来,我国经常项目和资本项目双顺差持续扩大,加剧了国际收支失衡。
我国外汇储备余额近几年直线上升,从1996年的1050亿美元,到2003年超过4000亿美元,2005年我国外汇储备突破了8000亿美元,据海关统计,2006年中国进口额达到7916亿美元,又据中国人民银行统计,截至2006年底,中国外汇储备总额达到10667亿美元,我国的外汇储备存量已经相当于16.2个月的进口额,我国外汇储备已经远远超过正常水平。
高额的外汇储备主要来自贸易顺差、外商投资与外商其他投资及误差与遗漏项目上的投机资金。
国际上通常认为,一个国家的外汇储备数额以满足三个月的进口外汇需求为宜。
因此此种条件下人民币升值在所难免。
2005年7月21日党中央、国务院出台了完善人民币汇率形成机制改革的政策,人民币汇率不再盯住单一美元,而是按照我国对外经济发展的实际情况,选择若干种主要货币,赋予相应的权重,组成一个货币篮子。
同时,根据国内外经济金融形势,以市场供求为基础,参考一篮子货币计算人民币多边汇率指数的变化,对人民币汇率进行管理和调节,维护人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
同时,根据对汇率合理均衡水平的测算,人民币对美元一次性升值2%,即1美元兑8.11元人民币。
汇率制度改革两年来,人民币汇率形成机制改革总体上稳步推
表1:
人民币汇改后升值概况(单位:
元)
时间表
人民币/1美元平均折合值
相对升值
累计升值
汇改前
8.2765
05-05-21—05-12-31
8.1133
0.1632
0.1632
06-01-01—06-12-31
7.9814
0.1319
0.2951
07-01-01—07-03-31
7.7768
0.2146
0.5097
数据来源:
根据Wind进入数据库中有关人民币汇率数据整理
进。
通过汇改后人民币升值情况来看,近两年来人民币汇率升值强劲,由汇改前的8.2765升到目前的7.7768,究竟这种势头是好还是坏呢,它究竟对我国和江西省的影响有多大呢?
2.2人民币升值的影响
(1)积极影响:
人民币升值有利于中国进口,原材料进口依赖型厂商成本下降;国内企业对外投资能力增强;在华外商投资企业盈利增加;有利于人才出国学习和培训;外债还本付息压力减轻,中国资产出卖更合算;中国GDP国际地位提高,增加国家税收收入,中国百姓国际购买力增强。
(2)负面影响:
如人民币在资本帐户下是不能自由兑换的,也就是说决定汇率的机制不是市场,改变没有意义;人民币升值会给中国的通货紧缩带来更大的压力;人民币汇率升值将导致对外资吸引力的下降,减少外商对中国的直接投资;给中国的外贸出口造成极大的伤害;人民币汇率升值会降低中国企业的利润率,增大就业压力;财政赤字将由于人民币汇率升值而增加,同时影响货币政策稳定。
这种双刃影响将决定我们在今后的经济决策中要作两方面的考虑,不能因只看到积极的一面就欢呼雀跃,也不能因负面的影响就灰心丧气,我们要在这种正负平衡中,实现我们的利益最大化,也就是说,在作任何经济决策时,要将人民币升值所带来的负面影响最小化的同时将积极影响最大化。
3江西省利用外资情况探究
3.1江西省利用外资回顾
近几年来,在江西省委、省政府的正确领导下,全省紧紧围绕发展第一要务,积极推进大开放主战略,利用外资实现跨越式发展。
自2001年开始,江西吸收外商投资走出低谷,呈现了连续快速增长的态势。
下面我们以中部六省和江西省利用外资在全国的比重为例来做简单分析。
表2:
中部6省近年来利用外资增长变化表(单位:
亿美元)
2003
2004
2005
2006
年均增长
江西
15.07
20.05
24.20
28.07
3.25
河南
6.9
10
12.3
18.45
2.89
安徽
10.9
13.6
16.94
13.9
0.75
湖南
17.9
16.37
23.33
25.93
2.01
湖北
15.57
20.71
21.85
24.49
2.98
山西
2.2
0.9
2.8
13.4
2.8
数据来源:
国家统计局,各地区统计年报(2003-2006),中国统计信息网经济公报,
表3:
江西省利用外资与在全国的比重(单位:
亿美元)
江西省数据
国家数据
占全国比重
2003
15.07
3500.51
0.43%
2004
20.05
4084.95
0.49%
2005
24.2
3700.6
0.65%
2006
28.07
3756.4
0.74%
数据来源:
江西省统计局,《江西省2003-2006统计年报》,江西统计信息网国民经济公报,
有上表我们可以看到江西省利用外资增长幅度最大,居中部六省之首。
江西省利用外资步入了强劲增长的新的发展时期。
尽管如此,从全国数据来看江西省利用外商直接投资所占全国的比重从03年来仅为0.43%,0.49%,0.65%和0.74%。
还不到1%,所以江西省利用外商直接投资的份额仍十分微小。
2006年,江西省利用外资工作克服项目用地瓶颈,加大引进资源节约型、环境友好型、科技密集型项目的力度,利用外资的质量和水平有了新的提高,取得了明显成效。
全年实际利用外资达28.07亿美元,增长15.85%,利用外资总量继续保持中部六省领先地位。
在招大引强方面也有取得新突破,马士基有限公司南昌办事处、南昌ABB泰豪发电机有限公司、赣州江钨友泰新材料有限公司等3家具有世界500强背景的企业先后落户江西,到目前为止落户江西具有世界500强背景企业达24家,投资项目达19个。
同时,近几年江西经济快速发展,国内的产业转移功不可没。
来自有关部门的资料显示,对接长珠闽取得丰硕成果:
2000-2003年全省引进省外资金分别达87亿元、182亿元、426亿元和700亿元,2004年达到1172亿元,其中3/4来自浙江、江苏、上海、广东和福建。
3.2江西省利用外资结构分析
江西省的经济结构是以农业为主,第二,三产业相对较弱。
2001年起,江西加快了对接长三角、珠三角和闽南三角洲的步伐,积极承接沿海和海外产业梯度转移。
外来资本的注入,加速了江西工业、第三产业的进程。
表4:
2006年分行业外商直接投资(单位:
万美元)
行业名称
第一产业
第二产业
第三产业
合计
实际利用外资
17475
191502
71680
280657
数据来源:
江西省统计局,《江西省2006年国民经济与社会发展统计公报》,江西统计信息网国民经济公报,
表5:
第二产业细分(单位:
万美元)
行业名称
工业
采矿业
制造业
电燃气水等供应业
建筑业
实际利用外资
181957
1579
170058
10320
9545
数据来源:
江西省统计局,《江西省2006年国民经济与社会发展统计公报》,江西统计信息网国民经济公报,
由上面两则图表可以看出外商投资的行业仍然以第二、三产业为主,制造业仍然充当引资龙头,其实制造业一直以来在江西省都是一枝独秀。
但江西经济结构优先亟需发展的农业、交通运输业及电信业、教育、科研及技术服务业外商投资份额偏低。
下面我们在江西省利用外资中存在的问题再作进一步探讨,此处不再赘述。
3.3江西省利用外商直接投资存在的问题
1、外商直接投资行业结构不尽合理
2006年江西省利用外资成效显著。
全年新批外商投资企业数982个,其中新批合同外资金额1000万美元以上大项目81个,比上年增加2个;合同金额40.3亿美元,增长4.0%;实际使用外商直接投资28.07亿美元,增长15.9%。
共有24家具有世界500强背景的企业入驻江西。
全年全社会固定资产投资2683.2亿元,但外商直接投资所占比重为8.15%,这个比例高于全国8.14%的比例,说明江西省这几年招商引资工作有了长足的进步,但是在一些领域招商引资的工作力度还很弱,有些甚至还未起步。
由此可见,江西利用外商直接投资在各个行业之间不均衡,交通、基础设施及农业、教育、卫生、科研及技术服务、金融等服务业亟待加强。
2、利用外资地区结构失衡
表6:
江西省主要地区近几年利用外资分布表(单位:
亿美元)
2000年
2001年
2002年
2003年
2004年
2005年
2006年
南昌
0.29
1.02
3.4
5.37
7.3
9.1
10.51
赣州
0.76
1.01
2.12
3.34
5.39
6.16
7.14
九江
0.31
0.45
2.03
2.52
3.08
3.23
3.41
景德镇
0.03
0.12
0.31
0.83
0.14
0.51
0.59
新余
0.16
0.17
0.31
0.35
0.43
0.52
1.24
鹰潭
0.05
0.06
0.13
0.27
0.39
0.67
0.81
资料来源:
江西省统计局,《江西省2006年国民经济与社会发展统计公报》,江西统计信息网国民经济公报,
由此表可以看出2006年江西省主要利用外资的城市前三位分别为南昌,赣州和九江市,实际上历年都是如此,而其他地区不仅在数量上和增速上都明显低于前三位,其中有些地区还出现负增长。
其他地区(赣州出外)利用外资总和都没超过南昌。
由此,可以看出各设区市利用外资结构失衡。
3、外商直接投资方式较为单一
中外合资、中外合作、外商独资、股份制一直是江西利用外商直接投资的方式。
其中,中外合资、外商独资是主要方式,中外合作比例一直较低。
以2003年为例,全省外商直接投资签约项目759个,其中中外合资185个占24.37%,中外合作27个占3.55%,外商独资546个占71.93%;实际利用外资16.12亿美元,其中中外合资43431万美元占26.94%,中外合作9447万美元占5.86%;外商独资108327万美元占67.19%。
显然外商独资是江西外商投资方式的发展趋势。
但这种传统的三资企业引资方式手续繁杂,成本较高,时效较差,其局限性日益明显,而跨国并购具有克服传统的引资方式局限性的优势,已成为国际投资的主要形式,2000年跨国并购达11000亿美元,比上年增长近50%,占全球FDI的84.6%。
江西也存在跨国并购形式,如美国福特公司收购和增资江铃B股,台湾上市公司泰丰轮股份公司出资4200万元购买江西橡胶厂轮胎分厂等,但外资并购不规范,表现为老企业组建新企业,沿用原有体制,没有达到并购效果。
利用BOT、TOT新形式进行基础设施建设,江西至今尚无一例。
这反映出江西利用外资的方式较为单一,与国际资本流动的特点不相符。
4、外商投资环境不够完善。
随着改革开放的不断发展,江西外商投资环境有了较大改善,但仍不适应吸引外商直接投资的要求。
一方面,公路、铁路、民航、通讯、供电等基础设施的硬环境相比相邻省份,存在较大差距,硬件建设仍不到位,尚不具备承接跨国公司大项目投资的能力;另一方面,外商投资软环境不完善,其主要表现是:
一是一些地方对外商投资存在乱检查、乱收费、乱摊派、乱罚款的问题;二是一些合资项目中的中方不信守合同,随意侵犯外商投资企业权益,导致前来投资的外商望而却步;三是有些部门的服务意识差,审批程序复杂,办事效率低下;四是社会化服务体系不健全,如技术、信息、金融、保险、会议、法律以及相关的咨询、产销中介服务等网络不配套,社会化程度低;五是缺乏精通外语、科技、法律财会的专门人才,特别是熟悉国际经贸、市场经济、经营管理的高级专业人才,难以为外商提供良好的人才环境,同时,也给外商以可乘之机,即外商有可能利用中方不熟悉国际市场的薄弱环节,从引进设备和采购原材料中渔利,造成个别企业投产不久就亏损,有的甚至迟迟不能开立投产。
5、对外商投资企业的管理服务水平有待提高。
对外商投资企业的管理可大致区分为前期管理和后期管理。
前期管理突出表现为企业利益和社会宏观利益的矛盾。
一些企业在困境中不是从企业本身查找原因,改善经营管理,而是盲目通过外资“嫁接”改造以提高员工收入,这必然导致一些合资项目的盲目性和重复建设。
后期管理集中体现为:
(1)外商投资企业的经营效果没有具有的监督检查人,部分之间相互推脱;
(2)缺乏合理的统计制度,各部门的统计口径不一,造成政府无法把握外商投资企业的真实情况,给政府管理和政策制度造成困难;(3)合资企业中中方股权代表素质有待提高。
一些合资企业管理经营不善,既与外方股权代表经营能力、责任心有关,也与中方代表人素质较低有关。
6、招商方式落后、单一目前,江西主要还是靠政府举办洽谈会、招商会、项目推介会等为主,新的招商方式不多,按照国际惯例运作的招商力度不够,特别是国际通行的中介招商、网上招商等没有明显突破。
7、吸收外商投资所需的重要和前提条件——改革滞后,开放力度不够。
一是体制和机制改革;二是国有企业改革;三是投资市场和投资领域不够开放。
8、缺乏大型载体,包括大型企业和大型项目。
作为市场主体的国有企事业单位、私营企业招商引资自身动力不够,积极性不高,.产品配套能力差。
4
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