财务管理计算题.docx
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财务管理计算题
第五章计算题
【例5-6】某企业取得5年期长期借款200万元,年利率为10%,每年付息一次,到期一次还本,借款费用率%,企业所得税税率20%,要求计算该借款的资本成本率。
?
?
『正确答案』
【按照一般模式计算】
【按照贴现模式计算】
现金流入现值=200×(1-%)=
现金流出现值=200×10%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)
+200×(P/F,Kb,5)
=16×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5)
16×(P/A,Kb,5)+200×(P/F,Kb,5)=
用8%进行第一次测试:
16×(P/A,8%,5)+200×(P/F,8%,5)
=16×+200×
=200>
用9%进行第二次测试:
16×(P/A,9%,5)+200×(P/F,9%,5)
=16×+200×
=<
采用内插法:
折现率
现金流出现值
8%
200
Kb
9%
解之得Kb=%
【例5-7】某企业以1100元的价格,溢价发行面值为1000元、期限为5年、票面利率为7%的公司债券一批。
每年付息一次,到期一次还本,发行费用率3%,所得税税率20%。
要求计算该债券的资本成本率。
『正确答案』
【按照一般模式计算】
【按照折现模式计算】
1100×(1-3%)=1000×7%×(1-20%)×(P/A,Kb,5)+1000×(P/F,Kb,5)
按照插值法计算,得Kb=%
【例5-8】租赁设备原值60万元,租期6年,租赁期满预计残值5万元,归租赁公司。
每年租金131283元,要求计算融资租赁资本成本率。
『正确答案』
现金流入现值=租赁设备原值=600000元
现金流出现值=各期租金现值+残值现值
=131283×(P/A,Kb,6)+50000×(P/F,Kb,6)
600000=131283×(P/A,Kb,6)+50000×(P/F,Kb,6)
得:
融资租赁资本成本Kb=10%
【例·计算题】某上市公司计划建造一项固定资产,寿命期为5年,需要筹集资金净额600万元。
有以下资料:
资料一:
目前市场平均收益率为10%,无风险收益率为4%,β系数为。
资料二:
如果向银行借款,则手续费率为1%,年利率为5%,每年计息一次,到期一次还本。
资料三:
如果发行债券,债券面值1000元、期限5年、票面利率为9%,每年计息一次,发行价格为1100元,发行费率为5%。
假定:
公司所得税税率为25%。
要求:
(1)根据资料一利用资本资产定价模型计算普通股筹资成本;
?
?
『正确答案』
A公司普通股筹资成本=4%+×(10%-4%)=%
(2)根据资料二计算长期借款筹资成本;(应用一般模式)
『正确答案』长期借款筹资成本=[5%×(1-25%)/(1-1%)]×100%=%
(3)根据资料三计算债券筹资成本。
(应用折现模式)
『正确答案』
1000×9%×(1-25%)×(P/A,K,5)+1000×(P/F,K,5)
=1100×(1-5%)=1045
用插值法计算,得:
Kb=%
(4)假定公司目前的资本结构为:
普通股40%、长期借款30%、公司债券30%,目标资本结构为普通股50%、长期借款20%、公司债券30%,根据以上结果计算公司边际资本成本。
『正确答案』
边际资本成本=%×50%+%×20%+%×30%=%
【例·计算题】某企业只生产和销售A产品,其总成本习性模型为y=10000+3x。
假定该企业20×1年度A产品销售量为10000件,每件售价为5元,按市场预测20×2年A产品的销售数量将增长10%。
要求:
(1)计算20×1年该企业的边际贡献总额;
(2)计算20×1年该企业的息税前利润;
(3)计算20×2年该企业的经营杠杆系数;
(4)计算20×2年的息税前利润增长率;
(5)假定企业20×1年发生负债利息5000元,20×2年保持不变,计算20×2年的总杠杆系数。
『正确答案』
(1)20×1年该企业的边际贡献总额=10000×5-10000×3=20000(元)
(2)20×1年该企业的息税前利润=20000-10000=10000(元)
(3)20×2年的经营杠杆系数=20000÷10000=2
(4)20×2年的息税前利润增长率=2×10%=20%
(5)20×2年的财务杠杆系数=10000/(10000-5000)=2
20×2年的总杠杆系数=2×2=4
【例5-18】光华公司目前资本结构为:
总资本1000万元,其中债务资金400万元(年利息40万元);普通股资本600万元(600万股,面值1元,市价5元)。
企业由于有一个较好的新投资项目,需要追加筹资300万元,有两种筹资方案:
甲方案:
增发普通股100万股,每股发行价3元。
乙方案:
向银行取得长期借款300万元,利息率16%。
根据财务人员测算,追加筹资后销售额可望达到1200万元,变动成本率60%,固定成本为200万元,所得税税率20%,不考虑筹资费用因素。
要求:
运用每股收益分析法,选择筹资方案。
『正确答案』
(1)计算每股收益无差别点
EBIT=376(万元)
(2)计算筹资后的息税前利润
EBIT=1200×(1-60%)-200=280(万元)
(3)决策:
由于筹资后的息税前利润小于无差别点,因此应该选择财务风险较小的甲方案。
【例5-19】光华公司目前资本结构为:
总资本1000万元,其中债务资金400万元(年利息40万元);普通股资本600万元(600万股,面值1元,市价5元)。
企业由于扩大经营规模,需要追加筹资800万元,所得税税率20%,不考虑筹资费用因素。
有三种筹资方案:
甲方案:
增发普通股200万股,每股发行价3元;同时向银行借款200万元,利率保持原来的10%。
乙方案:
增发普通股100万股,每股发行价3元;同时溢价发行500万元面值为300万元的公司债券,票面利率15%。
丙方案:
不增发普通股,溢价发行600万元面值为400万元的公司债券,票面利率15%;由于受债券发行数额的限制,需要补充向银行借款200万元,利率10%。
要求:
根据以上资料,对三种筹资方案进行选择。
?
?
『正确答案』
(1)分别计算每股收益无差别点
甲、乙方案比较:
解之得:
EBIT=260(万元)
乙、丙方案比较:
解之得:
EBIT=330(万元)
甲、丙方案比较:
解之得:
EBIT=300(万元)
(2)决策
当EBIT<260万元时,应选择甲筹资方案
当260<EBIT<330万元时,应选择乙筹资方案
当EBIT>330万元时,应选择丙筹资方案
【例·计算题】乙公司是一家上市公司,适用的企业所得税税率为25%,当年息税前利润为900万元,预计未来年度保持不变。
为简化计算,假定净利润全部分配,债务资本的市场价值等于其账面价值,确定债务资本成本时不考虑筹资费用。
证券市场平均收益率为12%,无风险收益率为4%,两种不同的债务水平下的税前利率和β系数如表1所示。
公司价值和平均资本成本如表2所示。
表1不同债务水平下的税前利率和β系数
债务账面价值(万元)
税前利率
β系数
1000
6%
1500
8%
表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值(万元)
股票市场价值(万元)
公司总价值(万元)
税后债务资本成本
权益资本成本
平均资本成本
1000
4500
5500
(A)
(B)
(C)
1500
(D)
(E)
*
16%
%
要求:
(1)确定表2中英文字母代表的数值(不需要列示计算过程)。
(2)依据公司价值分析法,确定上述两种债务水平的资本结构哪种更优,并说明理由。
?
?
『正确答案』
(1)表2公司价值和平均资本成本
债务市场价值(万元)
股票市场价值(万元)
公司总价值(万元)
税后债务资本成本
权益资本成本
平均资本成本
1000
4500
5500
(%)
(14%)
(%)
1500
()
()
*
16%
%
说明:
A=6%×(1-25%)=%
B=4%+×(12%-4%)=14%
C=%×(1000/5500)+14%×(4500/5500)
=%
D=(900-1500×8%)×(1-25%)/16%=
E=1500+=
(2)债务市场价值为1000万元时,平均资本成本最低,公司总价值最大,所以债务市场价值为1000万元时的资本结构更优。
第六章
【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线,以扩充生产能力。
现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需要投资500000元,乙方案需要投资750000元。
两方案的预计使用寿命均为5年,折旧均采用直线法,预计残值甲方案为20000元,乙方案为30000元。
甲方案预计年销售收入为1000000元,第一年付现成本为660000元,以后在此基础上每年增加维修费10000元。
乙方案预计年销售收入为1400000元,年付现成本为1050000元。
方案投入营运时,甲方案需垫支营运资金200000元,乙方案需垫支营运资金250000元。
公司所得税率为20%。
要求:
根据上述资料,测算两方案的现金流量。
?
?
『正确答案』
甲方案营业期现金流量表
1
2
3
4
5
销售收入
1000000
1000000
1000000
1000000
100000
付现成本
660000
670000
680000
690000
700000
折旧
96000
96000
96000
96000
96000
营业利润
244000
234000
224000
214000
204000
所得税
48800
46800
44800
42800
40800
税后营业利润
195200
187200
179200
171200
163200
营业现金净流量
291200
283200
275200
267200
259200
乙方案营业现金流量=税后营业利润+非付现成本
=(1400000-1050000-144000)×(1-20%)+144000
=308800(元)
或:
=收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+非付现成本×税率
=1400000×80%-1050000×80%+144000×20%
=308800(元)
【例6-4】甲、乙两个投资方案:
甲方案需一次性投资10000元,可用8年,残值2000元,每年取得净利润3500元;
乙方案需一次性投资10000元,可用5年,无残值,第一年净利润3000元,以后每年递增10%。
如果资本成本率为10%,应采用哪种方案
『正确答案』
甲方案每年NCF=3500+(10000-2000)/8=4500(元)
乙方案各年NCF:
第一年=3000+10000/5=5000(元)
第二年=3000×(1+10%)+10000/5=5300(元)
第三年=3000×(1+10%)2+10000/5=5630(元)
第四年=3000×(1+10%)3+10000/5=5993(元)
第五年=3000×(1+10%)4+10000/5=(元)
甲方案净现值=4500×+2000×-10000
=(元)
乙方案净现值=5000×+5300×+5630×+5993×+×-10000=(元)
尽管甲方案净现值大于乙方案,但它是8年内取得的。
而乙方案年金净流量高于甲方案,如果按8年计算可取得元(2958×)的净现值,高于甲方案。
因此,乙方案优于甲方案。
本例中,用终值进行计算也可得出同样的结果。
【例6-21】假定投资者目前以元的价格,购买一份面值为1000元、每年付息一次,到期归还本金,票面利率为12%的5年期债券,投资者将该债券持有至到期日,有:
『正确答案』
=120×(P/A,R,5)+1000×(P/F,R,5)
解之得:
内部收益率R=10%
同样原理,如果债券目前购买价格为1000元或元,有:
内部收益率R=12%
或:
内部收益率R=15%
可见,溢价债券的内部收益率低于票面利率,折价债券的内部收益率高于票面利率,平价债券的内部收益率等于票面利率。
【例·计算题】某商业企业20×1年的有关资料如下(单位:
万元):
项目
期初金额
期末金额
存货
6000
6000
应收账款
3500
2500
应付账款
2200
1800
销货收入
21600
销货成本
18000
假定1年按360天计算,不考虑其他因素。
要求:
(1)根据以上资料计算:
存货周转期、应收账款周转期、应付账款周转期和现金周转期。
?
?
『正确答案』
(1)存货周转期=6000/(18000/360)=120(天)
应收账款周转期=3000/(21600/360)=50(天)
应付账款周转期=2000/(18000/360)=40(天)
【注】由于期初期末存货余额相同,故全年销售成本等于购货成本。
现金周转期=120+50-40=130(天)
(2)如果20X2年现金周转期需要控制在120天,存货周转期、应付账款周转期和平均应收账款维持在上年水平,则20X2年的销货收入增长率为多少
?
?
『正确答案』
20X2年应收账款周转期=120+40-120=40(天)
(120=120+应收账款周转期-40)
假设20X2年销货收入为x,则有:
解之得:
x=27000(万元)
20X2年销货收入增长率=(27000-21600)/21600=25%
【例·计算题】(2011年)B公司是一家制造类企业,产品的变动成本率为60%,一直采用赊销方式销售产品,信用条件为N/60。
如果继续采用N/60的信用条件,预计2011年赊销收入净额为1000万元,坏账损失为20万元,收账费用为12万元。
为扩大产品的销售量,B公司拟将信用条件变更为N/90。
在其他条件不变的情况下,预计2011年赊销收入净额为1100万元,坏账损失为25万元,收账费用为15万元。
假定等风险投资最低报酬率为10%,一年按360天计算,所有客户均于信用期满付款。
要求:
(1)计算信用条件改变后B公司收益的增加额。
(2)计算信用条件改变后B公司应收账款成本增加额。
(3)为B公司做出是否应改变信用条件的决策并说明理由。
『正确答案』
(1)收益增加=(1100-1000)×(1-60%)=40(万元)
(2)增加应计利息
=1100/360×90×60%×10%-1000/360×60×60%×10%
=(万元)
增加坏账损失=25-20=5(万元)
增加收账费用=15-12=3(万元)
信用条件改变后B公司应收账款成本增加额
=+5+3=(万元)
(3)结论:
应改变信用条件
理由:
改变信用条件增加的税前损益=40-=(万元)
【例·计算题】某企业每年需耗用A材料45000件,单位材料年存储成本20元,平均每次订货费用为180元,A材料全年平均单价为240元。
假定不存在数量折扣,不会出现陆续到货和缺货的现象。
要求:
(1)计算A材料的经济订货批量;
(2)计算A材料年度最佳订货批次;
(3)计算A材料的相关订货成本;
(4)计算A材料的相关储存成本;
(5)计算A材料经济进货批量平均占用资金。
?
?
『正确答案』
(1)A材料的经济订货批量=
(2)A材料年度最佳订货批次=45000÷900=50(次)
(3)A材料的相关订货成本=50×180=9000(元)
(4)A材料的相关储存成本=
×20=9000(元)
(5)A材料经济订货批量平均占用资金=240×
=108000(元)
【例·计算题】(2005年)某公司成立于2003年1月1日,2003年度实现的净利润为1000万元,分配现金股利550万元,提取盈余公积450万元(所提盈余公积均已指定用途)。
2004年实现的净利润为900万元(不考虑计提法定盈余公积的因素)。
2005年计划增加投资,所需资金为700万元。
假定公司目标资本结构为自有资金占60%,借入资金占40%。
要求:
(1)在保持目标资本结构的前提下,计算2005年投资方案所需的自有资金额和需要从外部借入的资金额。
?
?
『正确答案』
2005年投资方案所需的自有资金额
=700×60%=420(万元)
2005年投资方案需要从外部借入的资金额
=700×40%=280(万元)
(2)在保持目标资本结构的前提下,如果公司执行剩余股利政策。
计算2004年度应分配的现金股利。
?
?
『正确答案』A
2004年度应分配的现金股利
=净利润-2005年投资方案所需的自有资金额
=900-420=480(万元)
(3)在不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利政策,计算2004年度应分配的现金股利、可用于2005年投资的留存收益和需要额外筹集的资金额。
?
?
『正确答案』
2004年度应分配的现金股利
=上年分配的现金股利=550(万元)
可用于2005年投资的留存收益
=900-550=350(万元)
2005年投资需要额外筹集的资金额
=700-350=350(万元)
(4)在不考虑目标资本结构的前提下,如果公司执行固定股利支付率政策,计算该公司的股利支付率和2004年度应分配的现金股利。
?
?
『正确答案』
该公司的股利支付率=550/1000×100%=55%
2004年度应分配的现金股利=55%×900=495(万元)
(5)假定公司2005年面临着从外部筹资的困难,只能从内部筹资,不考虑目标资本结构,计算在此情况下2004年度应分配的现金股利。
?
?
『正确答案』
因为公司只能从内部筹资,所以2005年的投资需要从04年的净利润中留存700万元,所以:
2004年度应分配的现金股利=900-700=200(万元)。
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