金融市场学教案.docx
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金融市场学教案
金融市场学教案
《金融市场学》教案 课时分配表:
总课时为51章节第一章第二章第三章第四章第五章第六章第七章第八章第九章第十章第十一章第十二章第十三章总计 内容金融市场学概论货币市场资本市场外汇市场衍生市场利率机制风险机制风险资产的定价效率市场假说债券价值分析普通股价值分析远期与期货的定价期权的定价课时235263463533651 主要
表现在如下几个方面:
金融市场交易能直接和间接地反映国家货币供应量的变动。
货币当局采取的宏观紧缩或扩张的货币政策均是通过金融市场进行的,货币政策实施时,金融市场会出现波动表示出紧缩或扩张的程度。
因此金融市场所反映的宏观经济运行方面的信息,有利于政府部门及时制定和调整宏观经济政策。
于证券买卖大部分都在证券交易所进行,人们可以随时通过这个有形的市场了解到各种上市证券的交易行情,并据以判断投资机会。
证券价格的涨跌在一个有效的市场中实际上是反映着其背后企业的经营管理情况及发展前景。
此外一个有组织的市场,一般也要求上市证券公司定期或不定期公布其经营信息和财务报表,这也有助于人们了解并推断上市公司及相关企业、行业的发展前景。
所以金融市场首先是反映微观经济运行状况的指示器。
于证券交易的需要,金融市场有大量专门人员长期从事商情研究,并且他们每日与各类工商企业直接接触,能了解企业发展的状态。
金融市场有着广泛而及时收集和传播金融信息的通讯网络,整个世界金融市场已联成一体,四通八达,从而使人们可以及时了解世界经济发展变化情况。
5、结算与支付功能----提供快捷服务 金融市场能够为交易主体提供效 的 支 付 结 算 快服 速务 、。
高通过提 供结算和支付的方式促进商品总交换和国际贸易发展,这里提到的结算和支付功能即包括国内经济实体之间的,也包括国际经济实体之间的,这一功能主要商业银行来承担。
商业银过统统清会强 与、、算经大 债银银系济的 支券行行统的 持行系间卡的 发 。
支统同系对 展 可付、业统接 提以系外拆等, 统汇借多为供说 通系系个社了没有金 融市场的结算和支付系统,就没有现代的经济生活,国际贸易也无法进行。
第二节金融市场的类型 金融市场是一个比较复杂的市场,金融市场的分类方法也比较多,不同的分 类方法有助于更深入的了解金融市场。
依据交易对象、交易程序、交易方式、交易中介和地域等不同角度对金融市场可以进行如下分类。
一.按交易对象划分 按照金融产品的交易对象为依据,可以把金融市场划分为货币市场、资本市场、外汇市场和黄金市场。
货币市场。
货币市场是指以期限在一年以内的金融资产为交易标的物的短期金融市场。
该市场的主要功能是保持金融资产的流动性,以便随时转换成可以流通的货币。
它的存在,一方面满足借款者的短期资金需求,另一方面也为暂时闲置的资金找到了出路。
在美国金融史上,早期的货币市场概念狭义地指对证券经纪商和交易商进行通知放款的市场。
后来,货币市场的概念又广义地包含了短期资金市场。
现在,货币市场一般指国库券、商业票据、银行承兑汇票、可转让定期存单、回购协议等短期信用工具买卖的市场。
许多国家将银行短期信用工具也归入货币市场的业务范围。
其中拆借市场和票据市场是最重要的两个市场。
拆借市场是金融机构间进行短期资金融通的市场,主要为各金融机构如商业银行弥补短期流动资金不足、降低资金闲置提供一个渠道。
票据市场是以各种票据为媒体进行资金融通的市场,按照票据的种类,可以分为商业票据市场、银行承兑票据市场和大额可转让存单市场。
资本市场。
资本市场是指期限在1年以上的金融资产交易的市场。
资本市场包括两部分:
一是银行中长期存贷款市场,另一个是有价证券市场。
但是于在世界各国的长期资本市场中,证券市场是最为重要的市场,而且从长期来看,融资证券化是一种趋势,所以资本市场主要是指债券市场和股票市场。
资本市场的主要作用是为企业创建、扩充设备等长期项目以及政府筹集长期资金用于公用事业投资和保持财政收支平衡。
于它的期限比较长、金融工具的流动性比较低,因此该市场的风险相对较大。
外汇市场。
外汇市场是专门进行外汇买卖的场所,从事各种外币或以外币计价的票据及有价证券的交易。
外汇市场按其含义有广义和狭义之分。
狭义的外汇市场是银行间的外汇交易,包括同一市场各银行间的交易、中央银行和外汇银行间以及各国中央银行间的外汇交易活动,也被称为批发外汇市场;广义的外汇市场是指各国中央银行、外汇银行、外汇经纪人及客户组成的外汇买卖、经营活动的总和,包括批发市场和银行同企业、个人间外汇买卖的零售市场。
外汇市场是国际间资金的调拨划转、国际间债权债务的清偿、国际间资本流动以及跨国资金借贷融通的重要载体。
通过外汇市场,购买力的国际转移得以实 现,为国际经济交易提供了资金融通的渠道。
黄金市场。
黄金市场是专门进行黄金买卖的交易市场。
目前黄金仍是重要的国际储备工具之一,是调节国际储备的重要手段,在国际结算中仍然占有很重要的地位,黄金市场的主要参与者有:
企业、个人、各国的外汇银行和中央银行、进行市场投机而进行黄金买卖的个人和机构。
黄金市场主要集中在伦敦、纽约、苏黎世、香港等地。
于黄金具有商品和货币的双重职能,所以黄金市场亦有这两方面的内容:
黄金商品市场和黄金信贷市场。
黄金商品市场包括贵金属交易市场、金首饰市场和黄金租赁市场。
黄金信贷市场是银行与银行,银行与客户之间从事黄金信托、融资、储蓄业务的市场。
黄金作为“硬通货”,是国际经济来往的重要结算工具,各国中央银行把黄金储备作为衡量一个国家支付能力和经济实力的重要标志。
黄金市场是国际投资活动的重要场所,黄金市场中黄金价格的变动会带来国际货币市场及外汇市场价格变化,可见黄金市场的重要性 二、按交易程序划分 按照金融产品的交易程序为依据,可以把金融市场划分为一级市场和二级市场(SecondMarket),又可称之为发行市场和流通市场。
一级市场是指通过发行新的金融工具、融通资金的市场,主要承担政府和公司企业新发行证券和股票的承销和分销业务,是证券或票据等金融工具最初发行的市场。
在一级市场上,因为每笔交易都直接导致资金从盈余部门流向短缺部门,所以一级市场是金融市场的基础环节,是国民经济中储蓄向投资转化的关键因素。
二级市场是指将已经发行的金融工具再次流通、转手买卖的交易市场,主要证券商和经纪人经营已经上市的股票和证券。
金融资产的持有者需要资金时,可在二级市场出售其持有的金融资产,将其变现。
想要进行投资却并没有进入一级市场的,可以在二级市场上购买金融资产。
于二级市场的存在大大增强了金融资产的流动性,促进了经济的繁荣,所以二级市场的发展规模程度是衡量一国金融市场发达程度的标志。
三、按交割方式划分 按照金融交易中交割的方式和时间为依据,金融市场可以划分为现货市场与衍生市场。
衍生市场又主要可以划分为:
期货市场和期权市场。
现货市场,是金融市场上的最普遍的交易方式,指市场上的买卖双方成交后须在若干交易日内办理交割的金融交易市场。
包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。
衍生市场是指各种衍生金融工具进行交易的市场。
它一般表现为一些合约, 包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。
其中期货市场是指合约双方约定在未来一定时间交割一定标的物金融资产的市场。
期权市场是进行各种期权交易的市场,是指买卖双方按照签订的合同合约,允许期权购买者在支付一定数量的期权价格后,有权在特定的时间按约定的价格买进或卖出一定数量的金融资产,期权的买方可以在期权到期日以前选择行使或放弃该权利。
四、按交易中介划分 按照金融交易中中介商的作用为依据,金融市场可以划分为直接金融市场和间接金融市场。
直接金融市场是指资金供给者直接向资金需求者进行融资的市场。
直接融资既包括企业向个人、企业向企业的直接资金融通,又包括企业通过发行债券、股票的方式进行的直接融资,通常情况下,经纪人或证券商来安排这类交易。
间接金融市场是指资金供给者与资金需求者之间的资金融通,通过银行等信用中介机构来进行,比如存款、贷款市场。
金融中介机构发行各种资金凭证给资金供给者,获得货币资金后再以贷款或投资的形式购入货币资金需求者的债务凭证,以此融通货币资金供给者与货币资金需求者之间的资金凭证。
五、按金融交易的地域范围划分 金融市场交易按照其作用的地域范围来划分,可以把金融市场分为国内金融市场和国际金融市场。
国内金融市场是指金融工具交易的作用范围仅限于一国之内的市场,它除了包括全国性的以本币计值的金融工具交易市场之外,还包括一国范围内的地方性金融市场。
在国内金融市场上,交易活动发生在本国居民之间,而不涉及其他国家的居民。
国内市场的延伸就形成了国际金融市场,所以国内金融市场是国际金融市场的基础。
国际金融市场是指各种国际金融交易活动的场所,大多数是没有固定的交易地点,属于无形市场。
国际金融市场的交易众多的经营国际货币金融业务的机构组成,这些机构通过现代化的通讯方式,进行各种跨越国境的金融交易。
离岸金融市场也是国际金融市场的一部分,离岸金融市场以非居民为交易对象,资金所在国的非居民或来自于国外的外币资金,该市场不受所在国的金融监管机构的管制,并且可以享受税收上的优惠,资金出入境没有限制。
第三节金融市场的构成 尽管世界各国的金融市场的发达程度各不相同,然而就金融市场本身的构成要素来说都是相同的,不外乎以下四个方面,即:
金融市场主体、金融市场客体、金融市场媒体和金融市场价格。
一.金融市场主体 所谓金融市场主体就是指金融市场的交易者。
这些交易者可以是资金的供给者,也可以是资金的需求者,还可能以双重身份出现。
对于金融市场来说,市场主体具有决定性的意义。
首先,交易主体数量上的多少决定了金融市场的规模大小和发达程度。
众多交易者的参与,可以保持金融市场的繁荣和稳定,并有效地防止金融市场的垄断,促进竞争;其次,金融市场主体间的竞争造就了品种繁多的金融产品,导致金融市场业务的不断创新,促进金融部门效率的提高,更好地满足投资者和筹资者的需要,成为连接国民经济各部门的纽带;最后,金融市场主体的多少与交易的频繁程度影响着金融市场的深度、广度与弹性。
根据交易者和交易关系,可将金融市场主体划分为资金需求者和资金供给者两类。
资金需求者也即筹资人,也是金融工具的发行者和出售者,通过发行金融工具来筹集资金。
资金供给者即投资人,也是金融工具的购买者,他们通过购买金融工具,将自己暂时闲置的资金提供给资金短缺的筹资人。
根据宏观国民经济部门来划分,金融市场主体主要包括个人、企业、政府、存款性金融机构、非存款性金融机构和中央银行等。
二.金融市场客体 金融市场客体是指金融市场的交易对象或交易的标的物,亦即通常所说的金融工具。
金融工具最初又称信用工具,信用工具是表示债权、债务关系的凭证,是具有法律效力的契约。
信用工具产生于金融市场形成以前,是商业信用发展的必然产物,但是于商业信用的局限性,这些信用工具只能存在和应用于商品买卖双方,缺乏广泛的流动性和适用性。
随着商品经济的进一步发展,在商业信用的基础上,又产生了银行信用和金融市场,银行信用和金融市场的产生和发展反过来又进一步促进了商业信用的发展,使金融工具成为金融市场的交易对象,从而将金融工具的潜在重要性日益体现了出来。
金融工具的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素。
首先,从数量上看,金融市场主体之间的交易必须借助于以货币表示的各种金融工具来实现,否则,资金的融通就无法进行。
因此,市场上金融工具的种类和数量越多,就越能为不同偏好的投资人和筹资人提供选择机会,满足他们的不同需求,从而充分发挥金融市场的资金融通功能,对活跃经济、优化资金配置起到积极的促进作用;其次,从质量上看,一种理想的金融工具必须既满足资金供给者的需要,又满足资金需求者的需要,同时还必须符合中央银行金融监管的要求。
此外,还可以根据金融工具流动性的高低、交易费用的大小,抵押品的有无以及市场竞争条件的优劣等等作多种划分。
但最常见的划分还是根据金融工具的品种划分为票据、股票和债券以及此产生的金融衍生产品等。
三.金融市场媒体
金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介,从事交易的机构和个人。
它的作用同金融主体比较相似,都是金融市场的主要参与者,金融市场交易的产生往往离不开他们,其作用在于促进金融市场上的资金融通,在资金供给者和资金需求者至今架起桥梁,满足不同投资者和筹资者的需要。
但金融市场媒体与金融市场主体之间又有着显著的区别。
首先,就参与市场的目的而言金融市场媒体本身并非最终意义上的资金供求者或需求者,因此,其参与市场的目的是为了以市场为中介获取佣金。
其次,就其市场行为而言,金融市场媒体在市场上往往是以投机者而非投资者的身份从事交易的,因此,在选择金融产品时与金融主体的选择偏好有所不同。
金融市场媒体主要包括金融市场经纪人和金融中介机构,另外还有商人银行、财务公司、信托公司等。
金融市场经纪人,如货币经纪人、证券经纪人、外汇经纪人是金融市场上为投资人和筹资人介绍交易的中间商,本身并不参与金融商品的交易,通过促成资金供给者和需求者之间的交易来赚取佣金。
金融中介机构,如证券公司、证券交易所通过证券承销、自营、提供信息和交易场所、投资咨询等业务获得利润。
金融市场媒体是金融市场很重要的组成要素之一。
第四节金融市场的趋势 一、金融全球化、国际化趋势将更为明显 金融市场的全球化是当今世界发展的一个主要趋势,而且这种趋势是伴随着经济全球化、全球一体化、金融自化的大趋势,世界各国的经济、法律、人文、市场等各方面因素共同决定的,是一个不可逆转的潮流。
在当今世界,各国政府纷纷放松对金融业的管制,利率、汇率日趋自化,资本在国际间可以实现自流通,各国金融市场已成为一个紧密联系的整体,投资者可以在伦敦、纽约、东京等国际金融中心实现24小时连续金融交易,任何一个金融市场的波动都可能引发其他金融市场的剧烈波动。
1.金融全球化的原因 伴随全球化趋势的进一步加强,我们有理相信,金融全球化将在未来以前所未有的速度得到推进。
这主要是因为:
金融管制进一步放松。
各国将进一步减少对金融机构跨国经营的限制,利率、汇率市场化也在大多数国家得以实现,这将大大便利国际资本的自流动,各国金融市场的联系将日趋紧密。
信息技术的快速发展。
以计算机、电子通信技术为代表的现代信息技术真正实现了“压缩空间,缩短时间”的目的,可以完全克服地域距离造成的障 碍,尤其是在当今世界,电信技术的不断改善,电子计算机功能的不断增强,互联网等电信网络的迅速发展,使得整个世界的各种活动都越来越具有\全球性\。
现代科学已经开发出向全球即时传送股票价格和信息的技术,使得纽约或伦敦的经纪人摆脱了有组织的交易所的工作时间约束,得以在每天24小时内的任何时间从事交易。
交易更及时、手续更便利、交易成本更低廉在信息技术的发展之下都在开始成为现实。
金融创新的深化。
现代金融市场,金融创新浪潮风起云涌,各类金融创新产品,如利率互换、货币互换等为投资者在国际金融市场大显身手提供了重要的条件。
利用创新的金融产品以及先进的信息技术,投资者可以在全球范围内实现资源的有机整合和风险的分散化处理,创造出更高的金融市场效率。
投资主体的壮大。
当今国际金融市场,伴随金融管制的放松,投资主体也日趋实现多元化,除了传统的各国大的商业银行和各国政府的参与以外,众多的跨国大企业、投资银行、保险公司、形形色色的各类投资基金都纷纷积极地参与金融市场而且这种参与也早已跨出国境,各类投资者都以分散风险、获取收益为目的,力求在全球范围内实现最佳投资效果。
各类经济组织的积极倡导。
在全球范围内,各国国内的以及跨国界的各类经济组织出于对追求自身经济利益的考虑,也在积极地推进金融的全球化,其可以通过向各国政府游说,从而施加影响的办法以促使各国政府进一步地支持金融全球化的进程。
2.金融全球化的影响 金融全球化对全球经济的影响可谓有利有弊。
其有利方面主要表现在:
多元化和更有效率的资本流动,有利于提高稀缺资源在全球范围内的配置效率,并促进国际贸易增长和各国经济的发展,从而最终推动整个世界的经济增长。
为各类经济主体提供了更多的机会。
在国际资本流动中,得益最大的首推跨国公司、跨国银行和各种机构投资者,这些机构投资者可以利用国际金融市场寻找投资机会,合理配置资产结构有效分散风险。
而一些国际收支不平衡的国家,也可以因国际金融市场的发展而得以便利地利用其国内盈余资金或弥补国际收支赤字。
发展中国家的经济发展,更因在国际金融市场上筹集资金的相对容易,而得到宝贵的境外资金的支持。
然而,伴随金融全球化的发展,各种不利因素也在不断涌现:
国际金融风险频发。
于金融全球化使各国金融市场联系日趋紧密,一旦一国出现金融动荡很可能会波及其他国家的金融市场,甚至引发全球金融动荡。
如在1997年亚洲金融危机中,泰国金融市场的金融动荡最终导致整个东 南亚地区乃至东亚的日本、韩国直至世界很多国家的金融动荡,给世界经济造成了巨大的损失,我国的台湾、香港地区也深受其害,都相继出现了股市价格下跌,汇率市场波动,楼市不振等现象,导致经济出现衰退,而即使是应对较充分的中国大陆地区也因此而造成出口下降,经济增长放慢的不良后果。
金融风险防范难度加大。
于国际资本流动速度较快。
各种经济变量越发地受到各种国际因素的影响,因而各国政府在金融监管上的难度都在加大,政府单纯依靠传统的货币政策进行宏观调控往往难以奏效,国际合作已摆上了各国政府的日程。
防范金融风险、维护金融市场的稳定客观上需要建立起具有国际协调机制的全新的国际金融体系。
二、金融创新速度加快、质量提高 金融创新就其实质来说,就是为了提高和改善金融资源分配效率,在金融交易结构、交易制度、交易组织、交易技术、交易工具和交易方法等方面发生的创新和变革。
伴随经济全球化、金融全球化的大趋势以及先进的信息技术的发展,在世界范围内,各类金融创新活动将获得进一步发展。
1.金融创新的动因 规避金融风险。
在当代金融市场上,各类金融风险层出不穷,目前金融风险的种类包括汇率风险、利率风险、信用风险、流动性风险、购买力风险、证券价格风险、金融衍生产品价格风险、金融机构经营风险、国家风险等等。
为此,各国金融机构都在大力发展金融创新,以有效规避风险、分散风险。
例如,在70年代末和80年代初,美英等国通胀率均达两位数以上。
长期高通货膨胀率带来了市场利率上升的剧烈波动,美国短期国库券利率,在60年代中期一直低于5%,以后节节上升,70年代在4%~%之间波动;80年代则在7%~15%间波动。
短期市场利率的上升给长期证券造成资本损失并带来负收益;利率风险的增加,则降低了长期证券的吸引力,也使持有这类资产的金融机构陷入困境。
为避免和降低此类利率风险,有关金融机构的金融创新主要体现在金融工具的创新,如开发可变利率债务工具,具体包括可变利率存单、可变利率抵押契据、可变利率贷款等。
金融竞争的压力。
伴随金融市场的发展,尽管机构之间金融竞争的范围、内容等均发生了较大变化,但金融竞争加剧、传统业务利润日趋下降仍是其主要趋势,因此,在金融创新过程中,提高金融机构的市场竞争能力仍然是金融创新的重要动力。
30年代以来,商业银行一直是最重要的金融机构,金融管制也主要以银行业为对象,商业银行非银行金融机构界限分明。
然而70年代后,一是为了突破利率管制需要,二是为了吸收日益增加的民间储蓄,非银行金融机构大量增加, 且其业务在金融机构中所占份额逐渐上升。
非银行金融机构的成长使之与商业银行之间竞争越来越激烈,二者的界限也正在逐渐消失,金融创新成为商业银行与非银行金融机构的主要筹码。
进入90年代以后,商业银行与非银行金融机构之间的界限进一步打破,商业银行在多功能、综合化方向上的发展也取得了长足进展。
因此,金融同业之间的市场竞争变成了全方位、多领域的竞争,与此相适应,金融创新也在不同领域全方位展开。
此外,各国金融管制的陆续放松带来了金融竞争的国际化,因此,金融机构纷纷借助于金融创新以适应国际金融市场一体化发展的需要,金融创新的范围国内市场扩展到国际市场,金融创新的内容则涵盖了国际金融制度、国际金融工具和国际金融机构等各方面。
金融技术的发展进一步促进了金融创新。
目前。
金融技术在金融创新中越来越居于突出重要的地位。
90年代之前,金融创新的技术推动特征还不十分明显,虽然信用卡、电子转账技术已经得到推广与应用,但技术因素似乎仍然只是金融创新的手段和工具。
进入90年代以后,电子计算机技术,特别是网络技术的迅猛发展和广泛应用,使得金融技术因素不仅成为金融创新的手段,而且成为推动金融创新的强大压力和巨大动力。
以信息技术为例20世纪80年代以来,于信息技术的巨大突破,因特网已从区域性的局部网逐渐发展成为一个全球性的国际互联网,截止到2001年底,全球互联网用户数量达亿,到2004年,粗略统计,全球互联网用户已超过10亿。
网络通过计算机和连接计算机的线路,可以将包括文字、声音、图象等在内的任何信息转化为可通过网络传递的信号,并将这些信号高效、准确、迅速地传递到世界上任何被因特网覆盖的地区,在信息传递方面,网络要比其他任何一种传播媒体和信息传播工具,如报纸、广播、电视、电话、传真等都更有竞争力。
正是基于此,国际性的互联网的商业性的应用诞生了网络金融。
从20世纪90年代中期开始,传统式金融开始向网络金融转变。
以银行业为例,世界上第一家网络银行——美国安全第一网络银行于1995年10月18日在美国亚特兰大开业,当时其存款额达1400万美元,遍布全美的客户达4000多家。
到1999年末,国外已有100多家新创办的具有网络性质的银行,到2000年底,美国最大的50家银行中有90%以上提供网上金融服务。
与之相对应,各种适应网络银行的创新金融工具不断出现,如电子钱包、电子现金、电子支票等等。
网络技术和信息技术发展,导致非金融机构对金融领域的介入进一步加剧。
70年代后期,保险公司、基金公司、信用卡公司等非银行金融机构的迅速崛起和发展,抢走了商业银行一部分市场。
甚至一些IT创新企业凭借风险资本的支持,也开始介入金融服务业。
同时,于网络金融服务的便利、高效,客户改变所选择的银行无需多少额外成本,客户“忠诚度”大大降低。
在这种情况下,为 争取客户,保持市场份额,网上银行理所当然地成为商业银行的必然选择。
金融管制的规避。
在上个世纪90年代以前发生的金融创新大多以金融机构逃避金融管制为特征。
30年代大危机后,西方各国纷纷立法,对银行业施加严格的管理和限制,在激烈竞争中,金融业为求得自身发展,发掘法规漏洞,推出许多新业务。
如在美国,为规避活期存款不准付息,70年代出现了自动转账制度;为规避储蓄账户不准开支票的限制,出现了可转让支付命令账户;为规避定期存款利率高限,70年代创立了货币市场互助基金;为规避法定存款准备率,商业银行到境外借入欧洲美元或通过回购协议吸收资金等。
但是,进入90年代后,世界各国特别是发达国家金融改革如火如荼,金融市场监管主体不再墨守陈规,开始积极顺应世界经济金融发展趋势的客观要求,大胆进行金融改革,比如英国1986年金融“大爆炸”的伦敦金融改革、美国对商业银行和存款机构的放松管制,日本近年连续推出的金融自化改革等。
这一系列金融改革本身既是金融创新的重要组成部分,又对其他方面的金融创新产生了极大推动作用。
所以,90年代以前的金融创新以规避金融管制为特征,而今天的金融创新则以金融改革推动为特征。
金融监管当局金融创新的被动接受者变成了金融创新的推动力量。
2.金融创新的表现 金融产品的多样化。
适应金融市场的快速发展,客户需求的多样化以及金融风险的复杂化,整个市场对金融产品的
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