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1.农业政策性金融
农业政策性金融本质上仍属于政策性金融的范畴,但农业一词界定了金融扶持的范围。
基于此农业政策性金融是指政府为了实现特定农业政策目标,对农业生产和农产品贸易等实施的金融支持。
所以,农业政策性金融,就是在国家和政府支持下,以国家信用为基础,运用各种特殊的融资手段和优惠的存贷利率,严格按照国家政策的界定,以支持农业和农村经济发展为主要职责,直接或间接地体现国家对农业和农村经济支持和扶持政策的一种特殊的资金融通行为。
依据政府介入的程度和形式不同划分。
农业政策性金融包括政府所有性质、半官半民性质、民间合作性质和商业金融中的政策性金融。
依据农业政策性金融的资金需求边界划分。
农业政策性金融资金需求的主体既包括农业生产领域也包括流通服务领域。
20世纪30年代始的农业政策性金融主要在流通领域对农产品实行保护价政策和金融支持。
如美国的商品信贷公司,对粮食等主要农产品实行保护价政策和金融支持措施,但美国的保护价政策是和限耕政策配套实施的。
我国农业政策性金融也主要是支持粮、棉、油等农产品的收购和配合执行粮食的保护价政策。
另一方面现在美、日、法、泰、印等国家农业政策性金融主要倾向于农业生产领域,支持农业生产的多样化和农业生产结构的调整。
2.转融通业务
所谓转融通业务是指由银行、基金和保险公司等机构提供资金和证券,为证券公司开展融资融券业务提供资金和证券来源,证券公司则作为中介将这些资金和证券提供给融资融券客户。
转融通包括转融券业务和转融资业务两部分。
其中转融资相比,转融券业务的制度安排和实施方案的设计更为复杂。
在欧美成熟市场,转融通制度非常普遍,券商在融券业务中一般仅充当中介角色,可融标的证券的来源大多为第三方,即真正长期持有而不计较短期收益的股东。
2011年8月19日下午,证监会发布《转融通业务监督管理试行办法(草案)》,并向社会公开征求意见。
草案对证券金融公司的职责和组织架构、转融通业务规则、转融通的资金和证券来源等事项进行了规定。
值得一提的是,为使转融通平稳着陆,并保证市场的正常交易,证监会特别在试点初期对融资融券的借入额度划定上线,如规定单一证券公司单日单只证券的最大融入量不能超过1000万股等,而每家券商也需根据自身的保证金头寸圈定可用的融资融券额度。
这意味着转融通初期,券的供给增加产生的心理影响可能会大于实际影响。
3.合规风险
根据新巴塞尔协议的定义,“合规风险”指的是:
银行因未能遵循法律法规、监管要求、规则、自律性组织制定的有关准则、已经适用于银行自身业务活动的行为准则,而可能遭受法律制裁或监管处罚、重大财务损失或声誉损失的风险。
从内涵上看,合规风险主要是强调银行因为各种自身原因主导性地违反法律法规和监管规则等而遭受的经济或声誉的损失。
这种风险性质更严重、造成的损失也更大。
传统的银行风险包括信用风险、市场风险、操作风险三大风险,合规风险是基于三大风险之上的更基本的风险。
合规风险与银行三大风险既有不同之处,又有紧密联系。
其不同之处是:
合规风险简单地说是银行做了不该做的事(违法、违规、违德等)而招致的风险或损失,银行自身行为的主导性比较明显。
而三大风险主要是基于客户信用、市场变化、员工操作等内外环境而形成的风险或损失,外部环境因素的偶然性、刺激性比较大。
其联系之处在于:
合规风险是其他三大风险特别是操作风险存在和表现的重要诱因,而三大风险的存在使得合规风险更趋复杂多变而难于禁控,且它们的结果基本相同,即都会给银行带来经济或名誉的损失。
4.负债管理理论
负债管理理论产生于20世纪50年代末期,盛行于60年代。
当时,世界经济处于繁荣时期,生产流通不断扩大,对银行的贷款需求也不断增加。
在追求利润最大化的目标下,银行希望通过多种渠道吸收资金、扩大规模。
与此同时,欧洲货币市场的兴起,通信手段的现代化,存款保险制度的建立,大大方便了资金的融通,刺激了银行负债经营的发展,也为负债管理理论的产生创造了条件。
负债管理理论是以负债为经营重点,即以借人资金的方式来保证流动性,以积极创造负债的方式来调整负债结构,从而增加资产和收益。
这一理论认为:
银行保持流动性不需要完全靠建立多层次的流动性储备资产,一旦有资金需求就可以向外借款,只要能借款,就可通过增加贷款获利。
5.金融生态
金融生态是指在外部环境中各金融机构利用自身调节机制不断寻求平衡的一个动态过程。
即是指金融业与其生存和发展的外部环境之间,通过自身调节机制相互影响、相互作用的动态平衡系统。
学术界对金融生态内涵的理解上主要有两大类,即金融生态环境观和金融生态系统观。
金融生态环境观主要从金融外部运行机制或基础条件等方面出发来探讨改善金融生态的相关运作机理。
而金融生态系统观则认为,金融生态是一种开放复杂巨大的系统。
金融生态是各种金融组织为了生存和发展,与其生存环境之间密切联系、相互作用的动态平衡系统。
6.合成型资产证券化
合成型资产证券化作为传统资产证券化与信用衍生品特性相结合的金融创新,现已成为发达国家商业银行转移信贷风险的一种常见结构金融技术。
作为与传统型资产证券化相对应的一个概念,合成型资产证券化可能是当前金融领域中最为复杂也最为神秘的结构金融设计之一,同时也是当前商业银行所能采用的一种具有较高调整精度的信贷资产信用风险管理技术。
关于合成型资产证券化结构,国际清算银行(BIS,2004)曾在《统一资本计量和资本标准的国际协议:
修正框架》(即《巴塞尔新资本协议》)中做过一个较为规范的界定——“在该类(资产证券化)结构中,至少要有两个不同风险档次的证券;资产池(ReferencePortfolio)信用风险的转换,部分或全部是通过信用衍生工具或担保来实现的,它们能够对资产的信用风险进行规避;信用衍生工具可以分为资金来源预置型(如信用连接票据(CreditLinkedNote,CLN))或资金来源非预置型(如信用违约互换(CreditDefaultSwap));相应地,投资者的风险依赖于资产池中资产的收益”。
7.预期收入理论
预期收入理论指称现代银行承作多种放款,且借款人以分期付款方式偿还贷款也相当普遍,故银行以借款人未来收入为基础而估算其还债计划,并据以安排其放款的期限结构,便能维持银行的流动性。
预期收入理论产生于20世纪40年代,由美国经济学家普鲁克诺于1949年在《定期存款及银行流动性理论》一书中提出的。
该理论认为,银行资产的流动性取决于借款人的预期收入,而不是贷款的期限长短。
借款人的预期收入有保障,期限较长的贷款可以安全收回,借款人的预期收入不稳定,期限短的贷款也会丧失流动性。
因此预期收入理论强调的是贷款偿还与借款人未来预期收入之间的关系,而不是贷款的期限与贷款流动性之间的关系。
8.存托凭证
存托凭证又称存券收据或存股证.是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证,属公司融资业务范畴的金融衍生工具。
存托凭证一般代表公司股票,但有时也代表债券。
1927年,美国人J.P摩根为了方便美国人投资英国的股票发明了存托凭证。
以股票为例,存托凭证是这样产生的:
某国的某一公司为使其股票在外国流通,就将一定数额的股票,委托某一中间机构(通常为一银行,称为保管银行或受托银行)保管,由保管银行通知外国的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证,之后存托凭证便开始在外国证券交易所或柜台市场交易。
9.黄金期权
黄金期权合同是指规定按事先商定的价格、期限买卖数量标准化的黄金的权利。
黄金期权合同也同其他商品和金融工具的期权合同一样,分为看涨黄金期权和看跌黄金期权。
看涨期权的买者交付一定数量的期权费,获得在有效期内按商定价格买入数量标准化的黄金权利,卖者收取了期权费必须承担满足买者需求,随时按商品价格卖出数量标准化的黄金的义务。
看跌期权的买者交付一定数量的期权费,获得了在有效期内按商定价格卖出数量标准化的黄金权利,卖出者收取期权费,必须承担买者要求随时按约定价格买入数量标准化的黄金的义务。
黄金期权交易是最近10年来出现的一种黄金交易。
最早开办黄金期权交易是荷兰的阿姆斯特丹交易所,1981年4月开始公开交易。
期权以美元计价,黄金的成色为99%的10盎司黄金合同,一年可买卖四期。
之后,加拿大的温尼伯交易所引进黄金期权交易。
后来,英国、瑞士、美国都开始经营黄金或其他某些贵金属的期权交易。
10.负财富效应
所谓负财富效应,是指由于金融资产价格下跌,导致金融资产持有人财富的减少,进而抑制消费增长,影响短期边际消费倾向(MPC),抑制经济增长的效应。
这一概念是哈伯勒(Haberler)提出来的,在研究非充分就业的均衡状况的可能途径方面,哈伯勒把注意力集中在货币财富上,并指出在价格下降时,这种财富的实际价值会增加;因此货币财富的持有者会通过支出过多的货币,来减少他们增加的实际货币余额,从而提高趋向于充分就业的总需求水平。
这种价格诱致的财富效应在理论上的正确性,已被各种类型的货币财富所证实。
学者们重视的一般是证券市场大幅度下跌对消费的负面影响,也即负财富效应。
以美国市场为例,股市财富每增长1美元,会使相应的消费支出增长0.04美元,即正财富效应的MPC约为0.04。
但是,按照MarkMZndi的验证,股市攀升带来的财富增量促使消费增长的幅度,远小于股市下跌造成的财富萎缩促使消费萎缩的幅度,即负财富效应的MPC为0.07。
因为消费者对不确定的收入预期要小于损失的预期。
11.表外交易
表外交易即资产负债表外交易,指资产负债表之外的交易。
也就是这些交易所产生的利润或者风险不计入资产负债表里,不能真实的反映这些交易的收益或者风险。
金融衍生品的交易一般不列入资产负债表内,而在表外加以注解说明。
由于衍生性商品的交易一般均没有实体,不影响资产及负债,而且交易也没有公平市价可衡量,所以操作衍生性金融商品的盈亏金额即发生的时点比较难以衡量及认定。
因此许多企业在从事衍生性金融商品交易时,一般并未加入会计分录,而只采列为资产负债表外交易。
由于公司行号的衍生性金融商品交易情形,无法由财务报表完全揭露,因此无论公司的股东、债权银行或金融监管机构,常常无法完全了解这些衍生性金融商品的潜在风险。
12传统型资产证券化
传统型资产证券化是指基础资产的信用风险通过资产转让、信托等方式全部或部分转移给投资者、基础资产的现金流用以支付至少两个不同信用风险档次的证券的资产证券化交易。
在传统型资产证券化结构中,银行作为发起人在实现法律及会计意义上的资产转移或出售的同时,往往采取优先,次级结构安排、对证券化资产的隐性支持等影响“真实出售”和“破产隔离”效果的信用增强措施,因而实际上保留了部分证券化资产池的风险,并产生相应的监管资本要求。
当这一资本要求小于原证券化资产的监管资本要求时,就可以证券化方式进行监管资本套利。
这是监管资本套利的基本机制,主要有以下三种方式。
(1)以附带部分追索权的资产证券化进行的监管资本套利;
(2)以隔离性发起的资产证券化进行的监管资本套利;
(3)以间接信用增级的资产证券化进行的监管资本套利。
表1传统型资产证券化与合成型资产证券化的优劣比较
优点
缺陷
传统型
结构较为成熟,为投资者与信用评级机构所熟悉;能够同时解除监管资本和经济资本约束;资产转移的“真实出售”可以实现支撑资产池的表外化;(相对合成型结构而言)由于市场成熟度较高,交易价差较小
对资产池信息系统报告能力有极高的需求;资产转移的可靠性不仅取决于合约条款还受到各国司法体系的约束;在有些国家,对服务持续性的要求可能迫使发起行必须得到原始贷款人的同意;与合成型结构相比,实施的时间相对较长;与合成型结构相比,管理成本很高;仅发行资金预置型证券
合成型
单一信用风险,(尤其是约定无法转移资产)的有效转移;资产池转移的可逆转性和其他交易结构结合创造新型复合结构的可创新性;(相对传统型结构而言)在无须承担重新结构化成本背景下贷款组合的调整灵活性;结构简单,证券化目标资产标准更高的透明度,实施时间短;允许非资金预置与部分资金预置结构
仅仅能够解除经济资本约束;“杠杆化”结构(票据发行规模通常不高于资产池规模的1O%);信用事件的确认以及违约发生后工作程序极为复杂;市场中知情交易者数量极少,导致与传统型结构相比,交易价差极大
13.比索问题
比索问题是指市场参与者把在样本中没有出现的经济基本变量大的变动看做是小概率事件而忽略,即使预期是理性的,也将导致预测误差的分布是有偏的,远期外汇投机可能会产生非零的过度收益率。
比索问题这一术语是根据1976年以前墨西哥比索市场所表现出的特点命名的。
在1976年以前的很长一个时期内,比索对美元的汇率一直是远期贴水,反映了人们对比索贬值的预期。
然而,在1976年以前,比索对美元事实上一直在升值。
直到1976年方才迅速大幅度贬值。
对于这种现象,有一种说法认为,人们对比索贬值的预期仍然是正确的,只是这种贬值发生的概率很小而已。
这种说法所表达的就是“比索问题”这一术语的含义。
比索问题实际上是如果有导致汇率大幅度波动的小概率事件存在,样本分布不可能是正态分布,对外汇市场进行标准的检验就否定外汇市场的有效性;风险贴水是远期汇率并不是将来的即期汇率的无偏估计,它是对外汇市场有效性假设前提的否定;新闻模型则是指在预期的期间内有宏观基本因素非预期因素的出现,这些未预期到的新闻导致汇率变化莫测。
以下情形可能出现比索问题:
(1)较高的通货膨胀,但是市场参与者知道最终将有制度、经济和政治的突然改变;
(2)当有革命的可能性或和平力量的存在;
(3)当一国可能加入固定汇率体系如EMS;
(4)当有战争爆发和新的资源发现的可能性存在。
14【每日百科】负财富效应
所谓负财富效应,是指由于金融资产价格下跌,导致金融资产持有人财富的减少,进而抑制消费增长,影响短期边际消费倾向(MPC),抑制经济增长的效应。
负财富效应概述
这一概念是哈伯勒(Haberler)提出来的,在研究非充分就业的均衡状况的可能途径方面,哈伯勒把注意力集中在货币财富上,并指出在价格下降时,这种财富的实际价值会增加;因此货币财富的持有者会通过支出过多的货币,来减少他们增加的实际货币余额,从而提高趋向于充分就业的总需求水平。
这种价格诱致的财富效应在理论上的正确性,已被各种类型的货币财富所证实。
负财富效应的影响
学者们重视的一般是证券市场大幅度下跌对消费的负面影响,也即负财富效应。
以美国市场为例,股市财富每增长1美元,会使相应的消费支出增长0.04美元,即正财富效应的MPC约为0.04。
但是,按照MarkMZndi的验证,股市攀升带来的财富增量促使消费增长的幅度,远小于股市下跌造成的财富萎缩促使消费萎缩的幅度,即负财富效应的MPC为0.07。
因为消费者对不确定的收入预期要小于损失的预期。
主要表现在:
1、通过减少居民实际收入影响消费
投资者投资于股市,一方面获得股票分红收益,如果投资者属于长期性的投资行为,且投资对象为绩优股,这部分收益将是稳定的,可视为持久收入。
另一方面,是溢价收益,即投资者因股价上扬所获得的资本利得。
这部分收益可能是暂时性收入,在大牛市中,也可能转化为持久收入,当然,在熊市市场,情况相反。
根据美EconomicIndicatorFEB99公布,1995-98年,股票分红率分别为2.56,2.19,1.77,1.49,且呈下降趋势。
在一个持续下跌的股市之中,这些分红难以抵消股价下跌导致的财富缩水量。
2000年以来,美国股市缩水市值达6万多亿美元,以每个平均3口之家计算,相当于每个家庭损失约7万美元,以负财富的MPC0.07计算,且由于消费者支出占美国GDP的70%,“财富效应”对经济增长的负影响显而易见。
2、通过弱化居民收入预期,降低市场信心,缩减消费
股市被认为是经济的晴雨表,股市的变动影响投资者对未来经济和未来收入的预期,从而影响到消费者信心。
弗里德曼的持久收入理论(M.Friedmanm,1957)认为,消费者在某一时期的收入等于暂时性收入加持久性收入,在某一时期的消费等于暂时性消费加持久性消费。
其中,暂时消费与持久消费之间不存在固定的比率,与暂时收入也不一定存在比率,只有持久收入与持久消费之间存在着固定比率。
如果股市达到一定规模,在一段相当长的时期内持续下跌,则投资者得自于股市的损失将由暂时性损失转化为持久损失,从而与消费支出的减少产生某种固定联系。
而股市投资者的消费下降所产生的示范效应,又带动股市中的非投资者,进而降低市场信心。
一个信用体系发达的市场,股市繁荣在加速储蓄向投资转化的同时,由于使投资者未来收入预期向好,股票财富的急剧膨胀也促使他们更大胆地进行消费信贷。
但股市下降乃至萧条将产生相反的效果,投资者消费行为将更趋保守,从而减少了消费信贷,其所产生的多米诺骨牌效应,将使社会消费支出与企业投资进一步减少。
3、通过恶化企业投、融资状况间接影响消费支出
股市持续萧条带来负的“财富效应”,因为萧条的股市使持股者的财富减少,这种不好的示范效应使更多的公众投资避免进入股市,从而推动股市进一步萧条,企业也因此得以以更高的成本去筹资,或者难以从证券市场筹资,从而难以进行内涵式或外延式扩大再生产,反过来又降低了企业盈利水平,也减少了员工的收入水平。
15【每日百科】产融结合
什么是产融结合
1、产融结合是指产业与金融业在经济运行中为了共同的发展目标和整体效益通过参股、持股、控股和人事参与等方式而进行的内在结合或溶合。
2、广义的产融结合是指产业资本与金融资本或工商企业与金融企业之间通过股权融合及业务合作等各种形式的结合与互动。
3、产融结合是指产业部门和金融部门通过股权关系相互渗透,实现产业资本和金融资本的相互转化直接融合,信贷资产证券化试点启动。
4、产融结合是指工商企业与金融企业在资金供求、股权、人事等方面保持一种稳定、密切的联系,达到相互融合,同生共长的目的。
我国的产融结合始于20世纪80年代中期的银行体系改革。
5、产融结合是指产业与金融业的联系和协作,以致在资金、资本以及人事上相互渗透,相互进入对方的活动领域,最终形成产融实体的经济现象和趋势。
产融结合是市场经济发展到一定阶段的必然产物。
6、产融结合是指产业部门和金融部门之间资本相互结合的关系。
这种关系在不同的历史时期或不同的市场条件下有着不同的结合方式。
产融结合的内涵及现实意义
产融结合是产业资本发展到一定程度,寻求经营多元化、资本虚拟化,从而提升资本运营档次的一种趋势。
是产业资本与金融资本间的资本联系、信贷联系和资产证券化(股票、债券、抵押贷款或实物资产的证券化),以及由此产生的人力资本结合、信息共享等等的总和。
在建立社会主义市场经济过程中,产融结合具有十分重要的现实意义。
首先,产融结合有利于实现规模经济。
通过产融结合,往往由于成本提高的速度远远低于业务规模的扩张,使得产融结合运作起来更有效率,其在开发高度细分化的产品、建立与维护信息技术系统、进行资产管理及建立营销网络时,都存在规模经济优势。
其次,产融结合有利于降低交易费用。
产融结合双方在信息获得方面,与融合前相比,具有明显的优势,即双方在产生经济交往时,相关的谈判、履约等费用将不同程度地降低。
而降低的交易费用,可以为产融结合的双方提供更多的融资便利。
再次,产融结合有利于实现优势互补。
由于产业资本与金融资本的运转周期不尽相同,两者结合,可以熨平经济周期波动导致的冲击。
产融双方在资本、人才、技术等方面可能互有余缺,通过有效的结合,可以使这些要素发挥更大的作用。
在无形资产方面,通过产融结合,可以膨胀有优势一方的无形资产。
最后,产融结合有利于促进企业国际化战略的实现。
当前部分企业着力建设求大、求强的企业文化,而国际化是其做大做强的重要战略。
相对于产业资本而言,金融资本具有较强的流动性,资本的专用性较弱,产融结合是产业资本实现国际化发展的有效途径。
产融结合的模式选择
综观近年来我国产融结合的实践经验探索,主要可以概括为以下三种模式:
一是产业资本单纯注资商业银行模式。
典型的有山东省高速公路公司注资威海市商业银行的产融合作案例,将一家不良资产一度高达90%的金融机构成功复活。
二是产业资本与金融资本结合,但尚不具备金融控股公司架构的模式。
青岛海尔集团通过一系列投资和购并,形成了集实业、银行、证券、保险和信托业务于一身的集团公司,拥有了青岛市商业银行60%的股份,控股了长江证券,成立了保险代理公司和财务公司等等。
三是产业资本与金融资本结合,且已初步具备了金融控股公司架构的模式。
如山东电力集团在集团化发展、多元化经营构想下,形成了包含旅游商贸、信息资源、高新技术、银行、信托、证券、期货、保险等多元化的架构,先后直接或间接参股交通银行、期货经纪公司、保险代理公司等等。
从产融结合模式来看,突出表现为三个特点:
一是大型企业、优势企业先行。
二是产融资本结合的方向是单向的,即都是产业资本向金融资本的单向流动,这一方面和我国现行的金融法规相关限制有关,另一方面也说明目前金融仍具有比较优势。
三是产融结合的方式呈现多样性。
从初级的产融结合到基本规范的金融控股公司,体现了企业适应市场、结合自身实际情况进行抉择的能力。
16【每日百科】金融互换
金融互换是约定两个或两个以上的当事人按照商定条件,在约定的时间内,交换一系列现金流的合约。
金融互换的主要功能有:
1、通过金融互换可杂全球各市场之间进行套利,从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益,另一方面促进全球金融市场的一体化。
2、利用金融互换,可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。
3、金融互换为表外业务,可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。
金融互换的种类
金融互换虽然历史较短,但品种创新却日新月异。
除了传统的利率互换和货币互换外,一大批新的金融互换品种不断涌现。
利率互换
利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流,其中一方的现金流根据浮动利率计算出来,而另一方的现金流根据固定利率计算。
互换的期限通常在2年以上,有时甚至在15年以上。
货币互换
货币互换是将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。
其主要原因是双方在各自国家中的金融市场上具有比较优势。
其他互换
交叉货币利率互换。
它是利率互换和货币互换的结合,它是一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率;
增长型互换、减少型互换和滑道型互换;
基点互换:
交换的利息支付额以两种不同的浮动利率指数进行核算,如3个月期的美元伦敦银行同业拆放利率对美国商业票据利率的互换交易;
可延长互换和可赎回互换;
零息互换:
指固定利息的多次支付流量被一次性的支付所代替,该一次性支付可在期初或在期末;
后期确定互换;
差额互换;
远期互换:
互换生效日是在未来某一确定时间开始的互换;
互换期权:
本质上是期权而不是互换,该期权的标的物为互换;
股票互换:
以股票指数产生的红利和资本利得与固定利率或浮动利率交换。
17【每日百科】程式交易
程式交易在英文中叫做ProgramTrading,就是将自己的金融操作方式,用很明确的方式去定义和描述,且遵守纪律的按照所设定的规则去执行交易。
程式交易有多种形式,纽约股票交易所(NYSE)把程式交易定义为包含15只或15只以上的指数成分股的组合交易,其价值超过100万,这些组合交易是同时进行的,简单的说,程式交易就是同时买进或卖出一篮子股票,也有少数程式交易是既买进又卖出股票的混合型程式交易。
同时买进一篮子股票被称为程式买进,同时卖出一篮子股票被称为程式卖出。
程式交易主要是大机构的工具,它们同时或几乎同时买进或卖出整个股票组合,而买进和卖出程序可用来实现各种不同的目标。
程式交易的对象涉及在纽约证交所的股票和它们相应在芝加哥期权交易所和美洲股票交易所交易的期权,以及在芝加哥商品交易所交易的标
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