GX材料现金股利政策研究.docx
- 文档编号:9418618
- 上传时间:2023-05-19
- 格式:DOCX
- 页数:16
- 大小:31.55KB
GX材料现金股利政策研究.docx
《GX材料现金股利政策研究.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《GX材料现金股利政策研究.docx(16页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
GX材料现金股利政策研究
摘要
现金股利的分配是上市公司经营决策中至关重要的部分,通过现金股利的分配,企业可以选择将利润分配至企业内部或者作为分红发放到各股东权益,这既关系着企业未来的筹资能力,又联系着公司的经营业绩,因此现金股利的制定是尤为重要的,而企业如何制定合理正确的现金股利政策就过程了本文要研究的课题。
在外国相较发达的资本市场上,现金股利的支付水平通常较为稳定,而我国资本市场发展尚不完善,也存在很多弊端,这导致我国企业现金股利的发放趋于多样化,公司制定股利分配政策的随意性较为严重,也值得国家监管部门重视。
本文是以GX材料股份有限公司作为研究对象,详细介绍了GX材料股份有限公司的基本概况,同时分析了该公司在新材料制造业的市场地位,其次对GX材料实际派现能力进行了分析,以推出GX材料股利分配的影响因素,现金股利政策对公司价值和股价的影响,以给上市公司对现金股利政策的制定提供参考。
关键词:
现金股利;财务问题;股利支付水平
第1章绪论
1.1研究背景及意义
1.1.1研究背景
国内外资本市场对于股利分配政策的重视程度有较明显的差别,合理的股利分配政策是对企业的经营起着重要的作用,股利分配政策与企业长远发展息息相关,一项合理的股利分配政策可以给上市公司的投资者带来利好消息,有助于企业提高公司市值,另一方面可以给企业树立良好形象,吸引市场的投资者和债权人,以避免短期行为,实现长远企业发展。
在国外成熟的资本市场中,上市企业的股利分配政策通常较为合理,目前,我国股票市场还不完善,企业的股利政策和分配政策比较混乱,缺乏科学完整的决策体系。
一般来说主要体现在上市公司的股利支付能力,支付水平等方面。
然而,随着相关制度的不断完善,国内资本市场在股利制定方面会越来越科学合理。
1.1.2研究意义
股利政策将对企业产生重要影响。
股利政策与企业内在价值之间也有着很强的联系。
因为,投资者相信,企业的领导层和治理层拥有企业大量的经营资料,而股利支付方式就会被作为一种盈利信息传递给投资者。
投资者们的投资喜好不同,会自由的根据企业提供的信息选择自己喜欢投资的企业。
因此,企业可以通过合理制定股利政策来吸引投资者。
上市公司对股利采取的支付策略是合理分配企业盈利的主要方式,平衡企业发展和股东回报是财务管理的重要内容,股东与投资人的投资信心与企业的股利政策是否合理有较大联系。
如果现金股利分配水平相对较低,这会使投资者的投资热情降低,影响股价。
而高水平的现金股利支付导致减少的利润留存与企业,减少公司资金储备与投资资本,不利于企业的继续发展。
因此合理的股利政策对企业的运营至关重要,同时也影响着股东的个人收益。
由于近年来我国证监会一直在加强对上市企业股利分配决策的管理,因此,公司应编制合理的,符合自身的股利策略,达到国家标准的要求。
通过对GX材料有限公司的研究,可以帮助各企业进行股利政策制定的参考,以制定合理的股利政策,帮助各企业稳定发展。
一项合理的股利政策可以加强各投资者的信心,进而改善了上市公司的投融资能力以使企业可以更好的发挥财务杠杆的作用,这对于企业的盈利能力着至关重要的意义。
1.2国内外文献综述
1.2.1国外文献综述
WanliLi(2019)研究了控股股东的股权质押行为对公司现金股利政策的影响。
运用差分设计中的交错差分和2008-2015年中国上市公司的PSM样本,控股股东质押股份的公司现金股利支付较未质押股份的公司显著减少,而在非国有企业和控股股东征收激励更强的情况下,这种效应似乎更为明显,认为控股股东股权质押与公司现金股利支付之间存在负相关关系[1]。
ArgusFSUenergygroup(2019)认为在一个缺乏完善的市场监管体制的资本市场中,企业股权的集中程度可谓强烈影响企业分红政策。
分红的方式、金额都将可能由一个或者几个股东的意愿所决定,因此股利政策可能沦为大股东转移企业资产的一种途径[2]。
AliAtaullah(2019)在一个成熟的资本市场,现金股利应该是企业发放股利的最主要形式,但在不完善的资本市场中,更多的企业发放股票股利而不是现金股利。
虽然近几年随着总体资本市场的发展,发放现金股利的企业开始增多,派现金额也有所提高,但是和股票股利相比,仍然处于较低的比例。
和较为成熟资本市场比较,现金股利的发放水平远远不足,也和企业自身的盈利水平不相匹配[3]。
1.2.2国内文献综述
何丽梅(2019)企业社会责任会影响其现金股利政策,履行企业社会责任较多的企业往往更倾向于发放现金股利,每股现金股利也会更高,即企业社会责任对其现金股利政策的影响是正向的[4]。
文雯(2019)通过实证结果显示,每股股权自由现金流和上市公司终极控制人控制权比例均对每股现金股利存在着显著性正向影响,说明公司的现金流在满足日常生产经活动和完成各项投资并且向债权人履行其偿债义务后,会将剩余的现金流量加上其新发债券获得现金流量即企业的股权自由现金流通过现金股利的形式发给股东,现金流量越大,股利越多,以此来避免将现金流量留在企业中产生代理成本[5]。
戚拥军(2019)探讨了媒体关注对沪深主板和中小创公司现金股利政策的影响,结果表明:
媒体关注度越高,上市公司的每股现金股利和股利支付率就越高。
此外,媒体关注对中小创公司现金分红水平的影响程度低于其对沪深主板公司的影响程度[6]。
潘攀(2019)私募股权投资抑制了创业板上市公司现金股利分配,私募股权投资不再是积极投资者,在投资者保护较弱、股权集中度高度分散的上市公司中,私募股权投资更容易降低现金股利支付率[7]。
姚明安(2019)认为股利支付水平随着政府层级的上升先增后降,二者呈倒U型关系。
具体而言,相对于地市级政府控制的公司,省级政府控制的公司和县级政府控制的公司倾向于派发更少的现金股利;而相对于省级政府控制的公司,中央政府控制的公司倾向于派发更少的现金股利[8]。
尚娟(2019)认为由于我国资本市场发展历史比较短,上市公司分红政策尚不规范。
与半强制分红政策相比.2013年颁布的现金分红监管政策不仅体现了监管全覆盖的政策意图,还将企业发展特征与现金股利决策的监管挂钩,要求分红方案不仅应结合公司成长性,还须结合公司未来重大资金支出安排[9]。
陈燊燊(2019)研究了上市公司股权激励对现金股利的影响,从管理者寻租的角度实证分析了股权激励对产权性质以及规模不同的上市公司现金股利政策的影响,研究表明上市公司管理层通过股权激励获得股东权益后会通过干涉现金股利的分配来实现自身逐步寻租的目标[10]。
孙燕(2019)认为如果企业采取采取剩余股利政策,应该考虑到每股股利的平稳性,公司应该将每股股利变化值控制在一定的合理范围内以便更好地向外部资本市场传递良好的信息[11]。
王凡(2019)认为多元化经营是影响现金股利政策的重要因素之一,多元化经营产生的代理冲突是影响现金股利政策的主要机制,但治理环境的改善可以抑制代理冲突,弱化甚至消除多元经营对现金股利支付倾向和水平的负向影响;代理冲突是多元化经营影响现金股利支付倾向和水平的作用中介[12]。
陈金勇(2019)认为公司的股利政策更遵从自由现金流量理论,而不是“掏空”理论,企业成长性与现金股利分配稳定性之间产生强化效应,这种强化效应源于监管政策的出台,激励了具有高成长性的企业稳健分配现金股利的行为以提升企业的价值[13]。
杜金岷(2019)当媒体关注度越高时,现金股利政策对于企业创新产出的影响程度相当微弱,这可归因于媒体关注的监督治理作用代替现金股利代理功能的履行[14]。
杨迤(2019)认为上市公司管理层通过股权激励获得股东权益后会通过干涉现金股利的分配来实现自身逐步寻租的目标,实施股权激励的上市公司现金股利支付倾向更高,实施股权激励的上市公司的现金股利支付水平更高,股权激励程度越大的上市公司的现金股利支付倾向越髙,规模越大的上市公司实施股权激励,上市公司现金股利支付倾向越低,且非国有控股企业与国有控股企业相比受到的影响更为显著[15]。
1.3研究内容
本选题通过对GX材料公司的现金股利分配政策进行研究,主要为了从财务状况和公司治理等方面剖析GX材料公司近年来股利派送情况,分析该公司的股利政策,股利支付能力,以及其股利支付水平是否与其企业本身相匹配。
依据国内外文献的研究成果,从融资难易、价值评估、财务运行、风险意识等角度出发,详述企业在股利政策制定过程中遇到的财务问题;根据企业财务状况提出相应的改进措施,完善企业会计环境。
1.4研究方法
(1)文献调查法
利用中国知网、证监会官网、企业官网、图书馆资料以及自购的书籍等渠道,查阅国内外企业资产重组的有关文献,搜集与本文相关的资料,了解企业在确定现金股利政策过程中存在的财务问题及具体原因,最终进行整理与归纳。
(2)案例分析法
本文运用案例分析的方法,从多个方面分析了GX材料公司近年来股利派送情况,以评判其股利分配政策是否符合该企业的自身实际情况,进而分析我国总体市场的大体情况。
第2章股利相关理论
2.1股利
2.1.1股利的概念
企业所支付给投资者的红利被称为股利,它是投资者选择被投资公司的重要动力与动机,也是投资者获取收益的重要方式。
2.1.2股利的支付方式
现金股利,财产股利,股票股利,负债股利是目前股利支付的主要方式。
而现金股利是企业最常使用,也是本文所最主要探讨的股利支付方式,作为投资者较为喜爱的股利支付方式,现金股利政策的制定尤为重要。
2.2股利政策
2.2.1股利政策的概念
是否发放股利,何时发放股利,以何种方式发放股利,股利的支付率等是股利政策的重要内容,即是企业对股利支付的具体实施方法。
2.2.2股利政策的类型
股利政策的类型包括:
剩余股利政策,固定股利支付率政策,稳定和稳定增长的股利政策,低水平加额外股利政策。
2.2.3影响股利政策选择的因素
企业现金股利政策的制定是一项复杂性相对较高的一项工作,其影响因素包括但不限于:
法律限制,契约限制,通货膨胀,盈余的稳定性,现金流量额,企业的偿债能力、筹资能力,资本结构和资本成本,投资机会等。
因其制定需因素过于复杂,也增加了现金股利政策选择的难度。
(1)法律限制与契约限制
法律政策与契约签订限制了股利政策制定的范围,在法律上对现金股利政策指定的要求相当复杂,而不同国家对待股利政策制定的法律也有区别,从而也限制了企业对股利政策制定的总体范围。
(2)偿债能力与筹资能力
现金股利的支出必然影响着企业的现金流量以及现金储备。
良好的现金流量状况则意味着较高的变现能力,而筹资能力较高的企业则可以考虑高水平现金股利支付的发放,在现金股利发放后再以筹资能力来满足现金流量储备的需求。
(3)通货膨胀
通货膨胀发生时时,企业储备的资金也将降低价值,从而使企业现金流缩水,因此企业将采取降低现金股利支付水平,从而增加留存收益水平的方式。
(4)资本结构和资本成本
最优的资本结构是指在多个资本结构方案中,各项成本加权值最低的方案,由于留存收益的筹资方案资本成本相对较低,因此就与现金股利的支付产生了矛盾,多支付股利就意味着留存收益的减少,因此企业应权衡利弊,制定合理的现金股利政策。
第3章案例背景
3.1公司介绍
GX材料股份有限公司,最早成立于2006年,主要从事感光新材料的研究、开发;印刷线路板用及相关产业用抗蚀感光油墨、感光阻焊油墨及光固化涂料的开发、生产;自营和代理各类商品及技术的进出口等业务。
公司总部位于江苏省无锡市江阴市。
截止2019年末,该公司的注册资本为19,302.7584万元,共有职工人数735人,管理人员人数15人。
为了使企业有进一步的发展,管理层决定将企业改组上市,并于2016年8月30日成功上市。
现在李有明为法定代表人兼董事长。
GX材料股份有限公司2016年8月30日在深交所创业板A股发行股票上市,股票代码为300537,上市价格为9.19元/股。
GX材料自上市以来至2018年,总计在资本市场筹集资金7.00亿元,累计向公司的股东发放现金股利0.47亿元,派现金额占募资金额的6.7%,其现金股利支付水平略显较低,而在国内资本市场大多公司都选择低水平股利支付率的情况下,GX材料有限公司在其中略有代表性,因此本文的研究对象选为GX材料公司,接下来将从企业营运经营方面分析其股利支付水平较低的内在原因。
3.2GX材料公司股利分配概况
GX材料有限公司作为新型材料制造行业的标志性企业,其产品受到广泛认可,对整体行业具有代表作用。
自2016年上市以来,GX材料有限公司共分红3次,累计分红0.47亿元。
分红情况如表3-1所示:
表3-1GX材料公司股利分配情况表
分红年度分红方案(每10股)现金股利支付率每股收益
转增(股)派息(元)
201600.629.05%0.5100
201701.0524.81%0.3522
201861.525.41%0.2581
201900.821.39%0.2736
数据来源:
根据公司年报整理而得。
自2016年上市以来,GX材料有限公司连续三年支付现金股利,在2016年股利支付率为29.05%,2017年达到24.81%,2018年略有下降达到25.41%,历年平均现金股利支付率达到26.42%。
而最新2019年报表相对于上年度股利支付率降低4个百分点,较往年平均降低5个百分点,呈明显下降趋势,但这种股利分配政策也符合我国现阶段股利分配总体倾向,仍处于摸索尝试阶段,我国企业的平均现金股利支付率为30%,在西方较为成熟的市场上可以达到40%以上。
第4章案例分析
4.1财务指标分析
4.1.1盈利能力分析
企业的净利润是保证企业能够进行现金股利支付的前提,而盈利能力强弱则是影响企业获取净利润能力强弱的主要因素,进而企业的盈利能力便对其股利分配政策具有相当程度的影响。
盈利能力越强意味着股利支付能力越强,盈利能力越稳定则意味着股利支付的也相对稳定。
本文采用销售净利率,销售毛利率,净资产收益率来衡量GX材料有限公司的盈利能力,具体数据如表4-1所示。
表4-1GX材料公司盈利能力数据表
销售净利率销售毛利率净资产收益率
201615.65%45.44%12.87%
201713.66%42.52%7.64%
20188.52%37.29%4.41%
20199.41%39.78%5.56%
数据来源:
根据企业年报整理而得。
2016-2017年,GX材料有限公司净利率略微降低2个百分点,而在2018年陡然下降到8.52%,与此同时对应销售毛利率一直呈稳定下降趋势,这说明企业的产业结构并非最优,营业成本方面逐渐占比过高,因此导致企业整体利润率降低,最后影响企业现金股利的支付水平。
而2019年销售净利率以及销售毛利率,净资产收益率略微回升,说明企业意识到自身资本结构并非最优而进行了调整,在降低成本占比的基础上提高企业利润率,这对于企业未来现金股利支付率的升高会有积极的影响。
4.1.2营运能力分析
会计的利润是根据企业权责发生制原理计算得出的,因此有时候不能真切的反映出企业的真是盈利水平。
这时对企业营运能力的分析就至关重要,应收账款周转次数可以作为衡量会计利润变现性的标准,该标准越低企业支付现金股利所面临的财务风险就越低,该指标越高,说明应收账款收回期间就越,越无法保证企业派现的能力。
GX材料有应收账款周转次数,存货周转次数以及存货周转率如下表4-2所示。
表4-2GX材料营运能力数据表
存货周转率存货周转天数应收账款周转天数
20163.07117.36169.76
20173.36107.05185.58
20183.46104.03200.37
20193.6698.37181.57
数据来源:
根据企业年报整理而得。
从表中可以看出,2016年至2018年期间,GX材料公司的存货周转率平均为3.29,且一直相对稳定,这说明其有成熟的存货周转政策,而稳定的存货周转率可以使企业的流动资产在短时期内变现,能够弥补公司对资金的需求。
而应收账款周转天数呈逐渐上升趋势,说明企业会计利润变现能力在逐渐降低,所面临的财务风险也逐渐升高。
2016至2017年波动不大,而2017-2018年的波动也正对应2018年现金股利派送的减少现象,至2019GX材料公司的营运能力略有提升,存货周转率的提高以及应收账款周转天数的降低表明企业的资金流动性更好,更具备长期发展的能力。
4.1.3偿债能力分析
企业的现金流是影响企业现金股利支付水平的重要因素,而良好偿债能力则保障了企业现金流的相对稳定充盈。
当企业偿债能力较强时,企业的现金流量相较于稳定,因此上市公司便敢于进行高派现的股利政策,但当企业的偿债能力较弱时,上市公司在保障其自身生存发展的需要时,便会降低股利支付水平,减少现金股利的支付。
因此企业的偿债能力水平较高时,企业资金流动能力强,股利支付水平也就更强。
GX材料有限公司偿债能力分析指数,如表4-3所示。
表4-3GX材料公司偿债能力分析数据表
流动比率速动比率产权比率资产负债率
20164.422.760.2217.73%
20172.151.780.2720.95%
20181.441.150.4129.06%
20191.341.050.4531.24%
数据来源:
根据企业年报整理而得。
GX材料公司自2016年开始流动比率逐年下降,而资产负债率逐年升高,这说明GX材料公司的流动负债越来越多,举债比例越来越高,在增强财务杠杆作用的同时也削弱的资金的流动能力,使GX材料公司的短期偿债能力与长期偿债能力都显著下降,这明显的影响到了GX公司的现金股利支付能力。
因此造成了GX材料公司股利支付率连年下降的情况。
4.2现金股利政策对企业价值的影响
现金股利政策可以反映出上市企业的经营情况。
当企业现金股利支付率较高时,在一定程度上可以增强股东对企业的投资信心,进而就能够影响到公司的市场价值。
但当股利支付率过高时,则会使企业只有较少的流动资金存在公司内部,当存在较好的投资机会时,可能因为资金不充足而放弃投资,这将会影响企业的发展。
所以上市公司在进行相关政策制作时,应该既要兼顾投资者的利益,又要兼顾企业长期发展的需要,制定适当的股利政策以及适当的股利支付率,为公司长远发展做出计划。
4.3案例分析结论
本章节对GX材料有限公司现金股利政策制定原因以及影响分析,最终发现GX材料公司具有以下问题,这些可能是企业现金股利支付过程中的共性问题:
(1)GX材料公司近年现金分红能力较弱
GX材料有限公司近年来不论是在盈利能力,还是营运能力,或是短期偿债能力上,皆低于行业以及自身历年水平,说明其业务能力能力变差,近年公司盈余略有不足,以造成股利发放水平的降低。
(2)GX材料有限公司股利发放水平的波动性较大
GX材料公司现金股利发放水平偏低,并且极其缺乏稳定性。
从长期来看,该企业的现金股利支付率在21.39%-29.05%之间,现金股利支付水平变化幅度较大。
因为现金股利的支付会受到公司内部的财务以及各种因素方面的影响,这就导致了企业现金股利水平的不断波动,但稳定的现金股利政策一定是上下浮动并且保持在一定幅度内的,GX材料公司的现金股利支付水平在近几年一直保持着不断下降的状态,这说明该公司管理层以及治理层今年来更加注重企业的短期发展,忽略企业的长期发展。
在这种情况下,即使GX材料公司有较好的支付意愿,也无法保证其股利支付的稳定与质量,现金股利的发放则尤为显得力不从心。
(3)GX材料公司支付水平不利于提升企业价值
GX材料公司自上市以来,股利支付水平稳定降低。
这对投资者的信心会有较大影响,以至于会影响到GX材料公司的企业价值,在盈余与股利支付的方面上损失了平衡,影响了企业的持续发展能力,GX材料公司现有的股利政策对企业价值产生负面影响。
(4)现金股利在短期内会对企业股价有影响
GX材料公司属新型材料行业中较为有代表性的企业,该公司存在的问题在国内资本市场中较为普遍存在,以上问题对同行业企业也具有借鉴作用。
相比股利预案所宣告的信息,投资者会对股利方案具体实施产生更强烈的回应,高派现的股利支付政策能够增强投资者对公司运营发展的信心,短期内增加企业的股票价值。
而较低股利支付率的政策就会对股票价格产生负收益。
因此,相比于低股利支付政策,高派现的股利政策对股价更有正向影响。
第5章建议
5.1保持派现意愿与能力
GX材料有限公司自上市以来就更倾向于较低水平派现的股利政策,由于企业经营管理等原因,现金股利的支付水平较平均值略低。
较低水平的股利支付水平并不能给予投资者以企业经营状况良好,以及盈利能力较强的信息,相反较高的股利支付水平则可以向投资者传递一个经营情况较好印象,以促进企业融资规模。
GX材料有限公司的现金股利水平平均为25.28%,说明公司派现能力并不出众,在众多影响现金股利支付水平的因素中,高水平的派现能力占重要地位,良好出众的经营能力能使公司拥有大量的流动资金,进而使得公司有足够的能力进行现金股利派现。
5.2稳定并提高企业的现金股利支付率
在发展情况较好的资本环境中,上市公司理应实行倾向于高派现且更加稳定股利政策,而我国资本市场上大多上市公司都没有做到这两点,现金股利的支付水平较低,且每年的现金股利支付率都有较大幅度的变化,而GX材料公司同样也存在这样的问题,近些年股利支付水平一直保持较大波动难以稳定。
GX材料公司现金股利支付水平的浮动可能是因为公司缺少充足的流动资金以及对未来长期投资的规划,因此无法保持股利分配的稳定性和连续性。
我国上市公司的现金股利支付率平均在30%左右,而GX材料公司是股利支付水平是低于平均标准的,建议该公司可以适当提升股利支付水平,将股利支付率定在30%至35%之间,而在如何支付率区间保持股利支付水平的相对稳定,则需要企业管理层制定长期的经营计划。
5.3提高企业的营运能力
GX材料公司的应收账款周转天数通常在170至200天左右,略低于行业平均水平并且还在周转天数还在逐年增长中,从中可以发现GX材料公司的营运能力较差,在新型材料制造业中处于较低水平,对企业的长期发展有一定影响。
在企业经营中,该公司的营运能力明显降低了其现金股利支付的能力,因此GX材料公司应注重企业营运能力水平的提高与改善。
5.4制定合理的股利政策
由于我国国内资本市场尚不完善,上市公司分红水平较低,且不倾向于支付现金股利。
我国大多数投资者其主要投资方式是在二级市场上对股票进行买卖从中赚取差额利润,并不喜好从股票股利上获取收益,因此也造成企业对股利分配政策重要性的忽视。
现金股利政策制定影响因素较多,并没有固定的分红政策能够适用于所有公司,各企业应该根据本身的情况及特点制定符合自身的股利分配政策。
企业管理层在制定股利分配政策时应充分考虑内外部各环境的影响,科学的对现金股利政策进行制定。
5.5提高企业的派现能力
企业足够强力的派现能力是进行科学合理股利分配的必要条件。
倘若在上市公司派现能力不足的情况下强行按照高于公司派现能力的标准制定股利分配政策,只能损害公司的长期发展能力,在根本上是不利于企业发展的。
因此若想制定与企业向匹配的股利政策的基础就是提高公司的派现能力。
经营转股康良好的公司是保证其正常派现的基础条件,因此提高公司的派现能力,就需要从提升公司自身经营能力方面入手。
第6章结论
6.1结论
从企业外部宏观分析,现阶段我国上市公司现金股利政策形成的原因有多种,而主要原因取决于国内资本市场的发育程度。
一方面由于我国资本
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- GX 材料 现金 股利 政策研究
![提示](https://static.bingdoc.com/images/bang_tan.gif)