浅析上海石油期货交易对人民币国际化的促进人民币金融毕业论文.docx
- 文档编号:9307467
- 上传时间:2023-05-18
- 格式:DOCX
- 页数:18
- 大小:75.39KB
浅析上海石油期货交易对人民币国际化的促进人民币金融毕业论文.docx
《浅析上海石油期货交易对人民币国际化的促进人民币金融毕业论文.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《浅析上海石油期货交易对人民币国际化的促进人民币金融毕业论文.docx(18页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
浅析上海石油期货交易对人民币国际化的促进人民币金融毕业论文
---文档均为word文档,下载后可直接编辑使用亦可打印---
摘要
随着中国国际地位和综合实力的提高,人民币国际化的发展也受到国内和国际上的普遍关注,而上海石油期货的上市也为人民币国际化打开了一个突破口,不仅增强了以人民币为计价单位的石油定价权,而且推动了中国经济的稳步发展和人民币国际化的进程。
本文为了研究上海石油期货对人民币国际化的促进作用,搜集了上海原油期货以及人民币国际化相关基础知识,采用了从人民币定价权,汇率形成机制,投资者结构等多种因素分析的方法,做出了对上海石油期货从不同方面对人民币国际化积极影响的研究并提出建议,得出了上海石油期货的上市交易是人民币国际化的一个重要的突破口的结论。
关键词:
上海石油期货交易人民币国际化石油定价权
Abstract
WiththeimprovementofChina'sinternationalstatus,thedevelopmentofRMBinternationalizationhasalsoreceivedwidespreaddomesticandinternationalattention,andthelistingofShanghaiOilFutureshasopenedupabreakthroughforRMBinternationalization,notonlytoenhancethepriceofoilpricingunitsdenominatedinRMB,butalsotopromotethesteadydevelopmentofChina'seconomyandtheprocessofRMBinternationalization.
InordertostudythepromotionofShanghaiPetroleumFuturestoRMBinternationalization,thispapercollectsthebasicknowledgeaboutShanghaicrudeoilfuturesandRMBinternationalization,andadoptsthemethodsofanalyzingvariousfactors,suchasRMBpricingright,exchangerateformationmechanism,investorstructureandsoon.ThispapermakesastudyonthepositiveinfluenceofShanghaipetroleumfuturesonRMBinternationalizationfromdifferentaspectsandputsforwardsomesuggestions,anddrawstheconclusionthatthelistingtransactionofShanghaiPetroleumFuturesisanimportantbreakthroughofRMBinternationalization.
Keywords:
ShanghaipetroleumFuturesTradingRMBinternationalizationoilpricingright
1引言
1.1研究背景
能源是世界经济发展中最重要的动力源泉。
其中,石油资源的支持对世界经济的发展有着不可或缺的推动作用,它在全球能源供应中的占比高达三分之一。
从长远的角度看,石油市场的需求还将持续扩大,且地位难以动摇[1]。
因此,石油价格上的波动也引起了人们的广泛关注,并做出了多方面的研究。
目前,中国处于发展中阶段,对石油资源的需求以及依赖程度不断攀升,无论是进口量还是消费量都处于一个很高的水平,这也使的中国的能源发展问题迫在眉睫。
现阶段,从国际上说,美国能源技术方面的进步让世界能源格局发生了改变;美欧债务方面的危机也引发了新能源发展的危机;多数国家和地区的政治格局的动荡不安也加速了能源问题竞争激烈,同时,这些也使得中国能源发展面临着国际风云变幻和来自国内形势复杂而严重的影响。
只有按照党的十八大的要求,从整个社会主义现代化建设的战略高度,为了新城市化的发展和社会主义生态文明的建设,我们必须坚持国内和国际的发展大局,坚持石油等新能源和可再生能源的有效利用,坚持能源发展道路的多样化以及在复杂环境下准确的战略定位,也相信中国能源的科学化发展,能够推动中国实现到2020年全面建设小康社会的发展目标。
1.2研究意义
在中国国际石油市场严重缺乏定价权的背景下,研究上海石油期货交易对人民币的促进也是为了进一步完善我国石油期货市场,加深对“石油人民币”定价的理解。
而这一研究也体现了我国人民币的发展在国际经济地位中的重要作用。
第一,利用上海石油期货交易,形成国际能源中以人民币为定价结算的基准货币,以此提高石油定价权,打破美元在国际货币体系中的主导地位。
第二,以人民币计价、与黄金挂钩这一制度创新增加了中国原油期货合约对于各大交易所的吸引力,并伴随着人民币汇率与利率的市场化改革和一带一路战略发展,加速提升了亚太地区人民币的流动性,共同促进人民币国际化。
2上海石油期货及人民币国际化相关理论概述
2.1上海石油期货相关理论概述
2018年3月26日,上海石油期货正式在上海国际能源中心挂牌交易。
石油按照交易品种可分为:
环烷基原油、中间基原油和石蜡基原油;按照硫的含量可分为:
高硫原油、含硫原油、低硫原油和超低硫原油;按照比重可分为:
特重质原油、重质原油、中质原油和轻质原油[2]。
而我国为了避免与WTI和BRENT石油品种发生冲突以及资源充足程度两方面考虑而选择了中质含硫原油,其基准品质为API度32.0、硫的含量1.5%。
而在交割过程中具体石油品种以及升贴水由上海国际能源中心根据市场发展情况而进行规定和调整。
另外,本合约中所称的原油(表1),是指从地下天然油藏直接开采得到的液态碳氢化合物或其天然形式的混合。
表1上海原油期货标准合约
原油期货标准合约
交易品种
中质含硫原油
交易单位
1000桶/手
报价单位
元(人民币)/桶(交易报价为不含税价格)
最小变动价位
0.1元(人民币)/桶
涨跌停板幅度
不超过上一交易日结算价±4%
合约交割月份
36个月以内,其中最近1-12个月为连续月份合约,12个月以后为季月合约
交易时间
上午9:
00-11:
00,下午1:
30-3:
00和上海国际能源交易中心规定的其他交易时间
最后交易日
交割月份前一月份的最后一个交易日;上海国际能源交易中心有权根据国家法定节假日调整最后交易日
交割日期
最后交易日后连续五个工作日
交割品质
中质含硫原油,基准品质为API度32、含硫量1.5%,具体可交割品种及升贴水由上海国际能源交易中心另行规定
交割地点
上海国际能源交易中心指定交割仓库
最低交易保证金
合约价值的5%
交割方式
实物交割
交易代码
SC
上市机构
上海国际能源交易中心
数据来源:
东方财富网
2.2人民币国际化相关理论概述
人民币国际化的内涵主要分为以下三个方面的:
首先,可以在境外使用人民币现钞进行流通交易;其次,中国央行等主要国际金融机构可以投资以人民币为计价单位的金融产品,并且以人民币计价的金融市场规模也在不断扩大;最后,人民币交易在国际贸易中必须达到一定的比例[3]。
在国际货币体系中具有与美元和欧元同等的地位是人民币国际化的最终目标。
第一,人民币应该在国内外自由兑换成外币。
在海外银行开立人民币账户的同时,也可以在海外使用以人民币为基础的信用卡和借记卡,甚至直接使用现金。
第二,在签署无论是进出口贸易合同,或是不涉及中国的国际交易,都可以用人民币计价结算;第三,在国际贸易往来的结算中,在交易双方都同意的条件下,可以使用人民币作为支付货币。
第四,在实体经济投资、并购等活动中可以使用人民币及其他与人民币相关的衍生品作为投融资货币。
第五,各国政府及央行可以使用人民币作为国际储备货币对外汇市场进行干预,且人民币要在特别提款权(SDR)中占有一定比例[4]。
3上海石油期货及人民币国际化发展现状
3.1上海石油期货发展状况
3.1.1早期的上海石油期货
早在1993年,原上海石油期货交易所开业,并且推出石油期货进行交易,这同时也吸引了其他地区相应的成立了多家交易所。
由于在运营管理上的相对得当,以及上海区域独特的地理位置,给石油期货交易带来了一定的优势,使得上海石油期货交易所相较于其他地区的交易所收益更多,其成交量也在此期间达到了上海石油期货百分之七十左右的市场份额,而其总体交易量甚至于超过新加坡,其日均交易量更是排名全球第三。
但是随着国内期货交易市场的不断发展,在到1994年,我国就有五十多家交易所,三百多家期货经纪公司,两千多家期货经营机构,而这样的盲目发展,也使得国内期货运作经验不足和基本功能、风险水平的认知能力不足等缺陷暴露出来,最后使得该期货合约不得不停业休整。
3.1.2上海石油期货的再次推出
2013年时,中国对外宣布新的石油期货将再次推出。
在2014年底,上海石油期货得到了中国证监会的批准,将会在上海期货交易所的子公司上海国际能源交易中心展开交易。
并在2017年5月11日,上海国际能源交易中心发布并完善交易中心交易的规则和相关业务细则,为各投资者的交易行为进行了有效的规范和指导。
随后,又对其规则进行修改并对其上市进行演练。
最终在2018年3月26日,中国版的石油期货——上海石油期货正式上市开始挂牌交易。
3.2人民币国际化发展现状
3.2.1从地理维度分析
(1)实现人民币周边化
人民币的周边化是针对进出口贸易进行计价结算交易,主要面对的地区有我国的港澳地区以及东南亚等周边国家进行贸易上的往来,使得人民币在这些周边的国家和地区流通起来。
(2)实现人民币亚洲化
目前我国已经和多数周边的亚洲国家形成了友好的贸易往来,并且在这类金融交易中发挥了人民币的支付功能,甚至在有些国家中,人民币已经成为他们的主要结算货币,建设自由贸易区以及经济合作组织,例如已经与中国签署了双边贸易支付协定的蒙古、尼泊尔、朝鲜、老挝、越南等国家。
另外,中国还为了增加与周边的国家贸易合作,与巴基斯坦、新加坡、马来西亚等国家签订了货币互换协议。
就此,我国人民币已经向国际化迈出一步。
(3)实现人民币国际化
随着中国金融市场的日益开放和完善,人民币国际化进程也走向了正轨,人民币已经正式加入SDR一篮子货币,成为了首个加入SDR的新兴市场国家,是人民币国际化进程的一大里程碑。
3.2.2从时间维度分析
2008年,全球性金融危机的爆发,各国经济的巨大波动和中国经济的平稳运行形成了鲜明的对比,使得中国经济成为世界关注的焦点。
这也使世界金融市场对人民币产生了需求。
2009年,经过国务院的批准,我国分别在上海、广州、深圳、珠海和东苑五个地区开展人民币跨境贸易的试点活动,就此我国便开始了人民币国际化的征程。
2010年,中国人民银行与香港金管局签署了《香港银行人名币银行清算协议》,离岸人民币正式形成。
2014年,人民币成为继美元、欧元、英镑、日元四大支付货币后的全球第五个支付货币。
次年,更是一度跃居第四。
2015年,“一带一路”建设和人民币国际化相互促进,相互发展。
2016年,人民币获得国际社会的认可,正式加入了SDR货币篮子,极大的促进了人民币国际化的进程。
3.2.3从RII指数分析
美国金融危机爆发以来,各个国家的经济都受到了沉重的打击,经济增速纷纷下滑,而在这一下跌的整体趋势中,中国的经济持续增长无疑吸引了其他国家的普遍关注。
随着我国经济实力和综合国力的不断加强,人民币在国际货币中的重要性也得到了普遍的认可,这也为人民币国际化发展提供了坚实的基础条件。
在国际上,人民币的升值也体现了其他国家对于人民币的需求不断增强,推动了人民币的发展。
其中,人民币在跨境贸易投资的使用规模也在稳步上升,人民币合格的境外机构投资者(RQFII)试点规模的扩大也稳定了境外非居民对于人民币金融资产的持有数量。
图1人民币国际金融计价结算综合指标
数据来源:
《2018人民币国际化报告》
人民币国际化指数(RII,RMBinternationalizationindex)是中国人民大学的国际货币研究所(IMI)在2012年提出的一个数字化综合性指标,是关于国际贸易计价、国际金融计价和官方外汇储备在全球金融领域中人民币的占比情况,它是为了衡量人民币在国际经济贸易中的货币综合使用程度,也显示了人民币在国际上的使用地位。
在2015年的五月底,人民国际化的量化指标RII达到了3.0,表示着人民币国际化进程基本实现。
随后,在2017年的第一季度触底1.49后强势反弹,在第四季度达到了3.13,同比上季度增长44.8%,接近2015年的最高值(图1)。
2017年这一年度,在我国进一步加快开放资本市场的背景下,人民币国际化的进程也有了突破性的进展。
4上海石油期货对人民币国际化促进因素分析
目前,我国在国际石油交易市场的石油定价权缺失的这一背景下,发展“石油人民币”也将对我国人民币国际化产生重大的影响。
4.1上海石油期货交易的发展增强了人民币在国际上的话语权
就石油自身而言,其大宗能源商品的重要性地位诱使了大多数国家来争取它的定价权,上海石油期货的成立也正是为这一目标而做出的一大决定。
而“石油美元”的时代也不是轻易取代的,但是中国作为世界上第一大能源消费国和重要的石油需求国,其在这一方面的潜力也在逐渐的发掘中[4]。
以“一带一路”为例,当上海石油期货的发展与“一带一路”相结合,将会提升我国在国际石油市场的影响力,增强人民币在国际上的话语权。
在“一带一路”沿线国家中存在大多数我国原因进口国,从2013年到2017年的原油进口数据中也可以看出来,从18769万吨到26883万吨,进口量增长近1.4倍,且占我国原油进口份额的62.1%(表2)。
表2我国从“一带一路”沿线国家原油进口量情况
单位:
万吨
地区
2013年
2014年
2015年
2016年
2017年
中亚+俄罗斯
3723
4005
4884
5779
6461
东南亚
267
217
416
1077
1184
中东+西亚
14779
16153
17158
18365
19428
小计
18769
20375
22455
25221
26883
我国总原油进口量
28215
30836
33549
38104
41997
占我国原油进口份额
66.5%
66.1%
66.9%
66.2%
62.1%
数据来源:
中国海关、UnipecResearch&Strategy(URS)
在“一带一路”的进程中,中国石化集团旗下的联合石化与荷兰皇家壳牌石油公司签署了一份原油长期购买合同,该合同的一大特点是以上海原油期货价格作为原油的计价标准。
这份合同的生效不仅体现了人民币国际化的发展,也将标志着上海石油期货交易在一定程度上增强了人民币在国际上的话语权。
4.2上海石油期货交易推动了人民币汇率机制的形成
我国上海石油期货的发展使得我国对于石油这一大宗交易品的交易需求增大,而这一金融活动也在消耗着大量的外汇。
因此,石油人民币的推出,加剧了我国对于外汇稳定性的需求。
而自上海石油期货上市以来,我国人民币国际化的地位也得到了很大的提升,而深化人民币汇率体制改革的重要性也得到显现。
一个完善且稳定的汇率机制不仅有利于加速我国人民币国际化进程,也有利于增强我国争夺在亚洲地区石油定价权的可能性。
图22018年1月-2019年3月汇率变动
数据来源:
中国人民银行
人民币汇率机制的改革对人民币汇率的变动产生了一定的影响,人民币对特别提款权与人民币对美元的汇率变动基本上一致,且变动不大(图2)。
总体来说,人民币对对特别提款权的变动会更平稳一些,而人民币对美元汇率的变动是一个双向波动的情况,因此,人民币加入一篮子货币后,更加的有利于我国汇率的平稳运行。
也使得更多国家,例如新加坡、俄罗斯等更加信任人民币,让人民币加入其外汇储备。
上海石油期货对于石油以人民币计价结算的需要,推进了人民币汇率机制的不断完善,且促进人民币国际化。
4.3上海石油期货完善了人民币国际化的投资者结构
自2018年3月份上海原油期货上市以来,此次中国市场的再次放开满足了境内外投资者的投资需求,也使得国际上更多的投资者蜂拥而至,并且积极地参与到中国的资本市场中。
在国际投资平台上,由于相关政策的不成熟,我国目前石油期货的投资者主要以散户为主,其中夜盘时间交易的国内外散户投资者呈上涨趋势,而另外的机构投资者相对较少,国际上的投资者更是有限。
面对这种情况,市场参与者的优化和投资者结构的合理性也得到了重要体现,与此同时,我国也在放开相应的政策,使得石油期货市场上的投资者结构更加完善(表3)。
在经济全球化的背景下,中国不断开放市场,建立包容、共享的多元化平台,让更多的投资者参与到世界经济建设中,与时俱进,促进人民币国际化。
市场参与者的优化和投资者结构的合理性应该是其中的重要部分。
表3潜在国际参与者
机构
参与者
中介机构
(Intermediary)
期货经纪机构
投行机构经纪业务
IB(IntroducingBrokers),其客户可为以下机构法人或个人散户
银行
使用期货商品进行风险对冲或自营交易的部门
结算银行
能源行业机构
(Commercials)
国有石油公司
国际大型石油公司
能源贸易商(TradingHouse)
炼厂及其他可能与原油相关企业
自营机构
(Props)
金融机构/贸易公司下设自营商
专业投资机构、专业投资者以自有或少数亲友资金成立的自营公司
做市商(MarketMarkers)
程序化/高频交易商(Quantitative/HFT)
基金公司
与商品投资者相关的共同基金、对冲基金、期货投资基金(CTAFunds/ManagedFutures)
资料来源:
上海国际能源交易中心,海通证券研究所
4.4上海石油期货增强了与其他国家的经济往来和贸易合作
上海石油期货作为中国首个推出的国际化期货品种,在一定程度上增加了人民币的使用程度。
首先,我国石油期货上市的一大亮点是以人民币计价、可转换为黄金,而这一特点也极大的吸引了产油国和投资者的关注,尤其是那些与美国存在矛盾争议的各石油出口国,例如俄罗斯、伊朗和委内瑞拉等(表4)。
其次,各大产油国为了规避美国通过各种经济贸易手段的制裁,摆脱对于美元的长期依赖,此时中国石油贸易的崛起带来了极大的便利。
最后,随着美国页岩油技术的更新和整体生产成本的下降,原油产量上升,竞争加剧。
中东产油国为了在中国原油市场上争取一定份额,也增加了对石油人民币的关注度。
另外,俄罗斯、委内瑞拉、巴西、印度和南非等国家已经参与到人民币石油贸易。
随着最近沙特阿拉伯和美国关系的恶化,中东国家也可能加入支持人民币石油的行列。
随着交易量的增加,越来越多的海外投资者将接受以人民币计价的交易模式,推进人民币的国际化的征程。
表4以人民币结算的部分国家
国家
事件
俄罗斯
2014年,俄罗斯货币贬值且遭到美国一系列经济上的打压,也使得俄罗斯石油价格下跌造成国家收益上的严重损失。
2017年,俄罗斯作为中国最大石油进口国,两国建立了PVP(支付对支付)支付系统,且在石油交易过程中强调了“石油人民币”这一概念。
伊朗
2015年,伊朗央行对外宣布不再使用美元同其他国家进行贸易结算,而是使用人民币、卢布、欧元等货币进行对外贸易协定的签订。
尼日利亚
2016年,尼日利亚央行对外宣布,尼日利亚货币不再与美元挂钩,而与中国达成货币互换协定,这也标志着人民币在非洲进行硬通货的进程即将开始。
阿尔及利亚
2016年,阿尔及利亚央行开始在与中国的双边贸易合作中使用人民币进行交易结算,并与此同时减少使用美元和欧元的贸易结算,这一举措也降低了其在货币兑换和手续费所造成的损失,处于双赢的局面。
委内瑞拉
2017年,委内瑞拉总统马杜罗宣称该国将由“石油人民币”取代“石油美元”,确认了人民币石油定价权的地位。
资料来源:
吾爱航运网
4.5上海石油期货为人民币国际化创造良好的国际石油环境
中东地区的一些石油输出国对出口到不同地区的原油采用不同的计价公式,向美国、欧洲和亚洲出口的石油,分别选择WTI、Brent和支付更高的原油价格,即所谓的“亚洲溢价”[5]。
在目前的国际原油市场上,即便亚洲大多数国家,例如日本、印度和新加坡等都进行过原油期货产品不同的尝试,但由于条件的限制和不完备,使得各亚洲国家都没有取得定价权。
就国际能源期货而言(表5),以美元作为计价货币是纽约交易所的WTI原油和伦敦交易所的Brent原油的共同特点。
在亚洲地区缺乏石油定价权的条件下,我国上海石油期货的推出,为争夺石油定价权而走出了关键一步。
表5全球主要能源期货合约对比
比较项目
INE
Brent
WTI
DME阿曼
交易品种
中质含硫,含硫量1.5%,可交割品种和升贴水另行规定
Brent、Fortis、Oscher、Ekofisk原油
轻质低硫,硫含量不高于0.42%。
6个美国油种和5个国际油种
阿曼原油
交易单位
1000桶/手
1000桶/手
1000桶/手
1000桶/手
报价单位
人民币元/桶
美元美分/桶
美元美分/桶
美元美分/桶
最小变动价位
0.1元/桶
0.01美元/桶
0.01美元/桶
0.01美元/桶
交割方式
现货交割
指定报税交割
现金结算
期转现
现货交割
FOB管道交割
现货交割
FOB装船港交割
每日结算价
日成交加权平均价
伦敦时间19:
28起两分钟的成交加权均价
伦敦时间19:
28起两分钟的成交加权均价
新加坡时间16:
25—16:
30成交量的加权均价
最低交易保证金
合约价值的5%
$2700~3700/手
最低合约保证金$2300,近月合约初始保证金$2700,远月合约保证金逐渐递减
最低保证金$3750/手初始保证金$4750
合约月份
最近1~12个月为连续月份以及随后八个季度
6年内连续合约,6年后到9年挂6月和12月合约
8年内连续合约
当年及后续5年连续月份合约
交易时间
上午9:
00—11:
30
下午13:
30—15:
00
夜盘21:
00—2:
30(北京时间)
纽约:
20:
00—次日18:
00
伦敦:
1:
00—次日23:
00
新加坡:
8:
00—次日6:
00
周一至周五:
6:
00—次日5:
00(北京时间)
周一至周五:
17:
00—次日16:
15(北美中部时间)
资料来源:
Wind
5上海石油期货对人民币国际化促进的建议
5.1充分利用上海金融中心优势
在上海上市原油期货,也是希望充分利用上海国际金融中心、航运中心的优势以及金融资本在国际油价中的重要作用,发挥好大宗商品人民币定价结算功能,为“一带一路”建设提供投融资的支持。
并且希望通过石油期货这一突破口使得更多商品期货和金融
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 浅析 上海 石油 期货交易 人民币 国际化 促进 金融 毕业论文