林园远离竞争拥抱垄断医药股地牛市会超过30年Word文档格式.docx
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如果行业变化大,不符合我们公司的投资逻辑时,就坚决换掉。
不管大盘是牛市还是熊市,我们一直都是满仓操作。
我们的心理状态永远是往上看的。
与以前相比,我现在的投资理念并没有出现什么明显的变化。
其实判断一家公司能不能赚钱的指标,大学的财务课本上都已经告诉你了,只是多数人会受市场波动的影响把这些忘了,抓不住重点。
时代造就人,感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。
革命性的产品都能造就富翁,随着时代的变化,革命性的产品和服务会不断涌现。
我们观察了过去30年的世界股市,只有少数部分,大概只占总市场5%左右的股票能涨。
中国股市在不断发行新股,个股数量很多,但是优股太少。
现在大部分的股票,我认为没有任何价值。
若要去做冷门的公司,失败的概率接近100%。
股票持续涨的时间只有3%,世界股市的规律就是熊长牛短。
该赚钱的时候就一定要赚够。
牛市我们的策略是持有,坚决持有,赚到底。
我判断的是行业的熊市,一个行业如果是个夕阳行业,正在走下坡路,我们是能逃掉的。
行业高速发展的时候,我们就参与,一旦行业分不出谁是英雄,我们就不参与了,远离竞争,拥抱垄断。
医药消费行业中一些真正优质的公司可以永久持有,因为人需要这个行业,这是永恒的行业。
我们主要研究最赚钱的公司,别的公司不过多考虑。
现在我的观点是最能赚最能涨的公司就是医药消费公司。
医药行业,现在已经在牛市初期里运转了。
医药行业的牛市回会持续30年以上。
我们认为我们的判断是100%正确的,所以这时候才发行一些私募产品。
基金经理就要给客户赚钱,不能犯错,每只产品都要赚钱,不能有意外。
如果现在我们大张旗鼓的买入股票,要求12个月内要赚钱。
如果持有股票,最坏的结果是3年,3年一定要赚钱。
我对整个大的经济前景是谨慎的,对医药板块是乐观的。
这些板块(高血压、心脏病、糖尿病)占长期医药消费的75%以上。
现在医药股也处在高度竞争的环境,我们也不清楚哪一家公司是龙头,所以我们要把特定医药行业的股票买一遍。
从1993年到现在,我们研究医药股已经超过25年。
靠我们中国人的聪明才智,就算没有“一带一路”,也能把中国的好东西带到全世界。
市盈率体现的是需要股票的人和卖出股票的人的供求关系。
我的资产几乎都是配置在了金融资产。
中国的房子太多了,在人口老龄化程度加重后,房子一定是过剩的。
这个伟大的时代在经济上最主要的特征是会出现世界级的企业,应该和中国的人口是相匹配的。
比如,未来世界500强企业里,中国要占1/3。
医药企业在当今这个时代会成为最受益的企业。
伟大的企业是具有持续盈利能力的企业。
全球最伟大的企业我认为是茅台。
谁是赚钱机器,谁就是厉害的企业。
未来伟大的企业肯定在医药领域产生。
我小时候在医院长大,会去摆摊卖茶水赚钱。
我从前的人生一直是往前进的,从来没有往后退过,希望以后也是如此。
我是个比较乐观的人,我都是往前看,没什么烦恼的事情。
我喜欢去比较哪个东西的性价比高,这是一种乐趣。
钱只要没乱花,最后都是国家和全人类的。
关于价值投资和投资理念问1、林总您好,感谢您和第一财经&
七禾网的进行深入对话。
前不久,您参加了巴菲特股东大会、茅台股东大会。
参与这两次活动,您有何收获?
有何感受?
主要就是去感受一下气氛。
巴菲特股东大会是别人邀请我去的。
诸如巴菲特这些投资前辈已经在这个市场上很多年了,我们主要是看他的人生经历,感受他们身上的激情。
茅台的股东大会,我们则是每年例行去一下,算是对我们所投资的公司的一年总结。
问2、这次对茅台有没有什么新的想法或感受?
茅台换领导了,新的一届领导班子有了一些新的气象。
茅台公司掌舵人的眼光还是非常独特的。
对于茅台,我还是有一个比较好的评价。
问3、从广义上来讲,您觉得自己是不是价值投资者?
就您看来,怎样的投资模式,可以称得上是价值投资?
我们做投资,首先就是要在买入的时候知道标的高低,价格非常重要。
我可能不是传统意义上的价值投资者。
在股市不同的阶段,我们采取的策略是不一样的。
问4、在您心目中,上市公司的核心价值是什么?
从投资价值的角度来讲,一个股票为什么值得买入和持有?
我们的投资核心就是投资一些有垄断性质的公司。
具有垄断性,再加上合理的价格。
我们的选股方向就是“垄断”加“成瘾”。
就这点来说,我们和巴菲特说的价值投资是很接近的,只是我们把它量化到了更小的范围内。
问5、就您看来,什么样的人适合做价值投资?
适合爱钱的人。
他把赚钱当成一种乐趣,一种职业,这就行了。
问6、做价值投资,除了要深入研究企业的基本面和市场的基本面,是否需要技术分析(如K线图、指标等)的辅助或配合?
当然,趋势很重要。
我们要在牛市里面做投资,一定要清楚,赚钱是要在牛市里赚的。
技术分析还是可以辅助我们去判断牛市和熊市的差别的。
问7、您曾说过“我赚钱的秘籍是确定性!
”还说过“投资一定不能犯错。
哪怕投资100家公司也不能错一次,要达到100%的正确率。
”请问,确定性从何而来?
投资如何做到100%的正确率?
就是垄断加成瘾。
问8、是否需要考虑股价的高低?
股价高低当然是我们投资的基础,但最终来说,它并不是最关键的。
换句话说,不考虑股价也是可以胜利的。
我们说的本质是垄断。
问9、在股票投资上,您为何不允许自己犯错?
就是找垄断。
我们要牢牢把握住垄断企业,把握住成瘾性的企业。
再加一个就是我们要对高低有所认识。
“夏天不说空调”,在天气热的时候,空调价格往往也在高点,就不要去参与了。
也就是说,如果一个项目已经很热了,那我们就不说了。
问10、阶段性而言,您在投资股票方面有没有过短暂的失败案例?
有过。
如果已经买进去了,那就持有,但这种情况我们很少遇到。
问11、很多人都说您和巴菲特的投资理念比较类似。
请问,你和巴菲特的投资理念是不谋而合呢,还是您专门系统性地研究过巴菲特?
我们没有研究过巴菲特,但是我看了过去几十年大家对他的报道,或者有关他的书,我对他的理解也是投资垄断企业,投资赚钱机器。
也就是我们说的,投入有限,产出无限大的公司。
问12、您在接受央视采访时曾说过“投资没有别的诀窍,就是找垄断型的公司”。
您说的“垄断”是指哪些方面的垄断?
(品牌?
资源?
技术?
其它?
)林园:
都有,都可以成为垄断的因素。
品牌、资源、技术等等,这些都是门槛。
问13、您的意思就是一家公司在这些层面垄断的越多,或者门槛越高越好?
那当然了,这样就没有竞争对手。
问14、您认为“股价在底部的公司未必风险小,股价不断创新高的公司未必风险大”。
这是否意味着,您更愿意买入具有成长性的企业,而不是被低估的企业?
其实,我说这句话的意思跟“成长性”和“被低估”这些关系不大。
如果一个公司的发展最后不能体现在盈利上,风险是很大的。
最主要还是看一家公司的持续盈利能力。
问15、您会不会主动区分大盘股和小盘股?
会不会在某个阶段只买大盘股,或只买小盘股?
会的。
对大小盘股的区分还是会有。
我们的概念就是不管大盘还是小盘,不只是和A股市场的比,更多的是和全世界同类公司的市值去比较。
问16、您挑选公司时,主要关注哪些财务指标?
主要关注毛利率以及毛利率的变化。
问17、您会亲自调研上市公司。
您曾买过的股票,是否每一个都调研过?
问18、在调研上市公司时,您最关注哪些方面?
经营的情况,主要还是看这家公司的持续盈利能力。
问19、您印象最深的一次调研是哪一次?
这倒没有。
问20、当您找到确定性的企业时,是马上买入它的股票,还是会再择时、择机买入?
我们通过量来控制风险,要根据市场的情况来看。
如果确实是价位高了,我们认为估值偏高,那可能会少量买入,等待机会。
如果没有好的机会,错过也就算了。
问21、您买入一个股票,最短会持有多久?
最长会持有多久?
林园:
这是比较灵活的,还真没有什么时间的限制。
但是,总结来看,我们重仓买入的标的持有时间会相对较长。
当我们发现有能够替代它的标的,能够让我们赚更多钱的标的,哪怕它还是好的,我们也会做一些取舍。
就像我们前面提到的,如果毛利率变化持续下降,那我们做出卖出的行动。
问22、在一个股票持仓的过程中,您的换手率如何?
基本上是很少换手。
除非在牛市第三期,在极个别情况下,会做出这样的行动。
牛市第三期往往就是市场最疯狂的时候,完全就是炒股,那时候我也会换股,换手率就相对高。
问23、您前面提到了牛市第三期,那肯定还有第一、二期,您能否给我们分别介绍一下牛市第一、二、三期的特征?
第一期就是一些主要的行业和股票涨,带头的股票能够涨1-5倍。
第二期就是更多的股票都会涨,大概有10%-15%的股票会涨,就是一个行业的二线股票也会涨。
第三期就是基本上所有行业的股票都要涨,有80%的股票都会涨。
这种情况下,我们就会提高换手率。
问24、您曾说过“仓位管理是小聪明,满仓才是大智慧”。
是不是只要在线就是满仓,而不用考虑调节仓位?
这个主要就是我刚才说的,什么样的人适合投资,就是我们很爱钱,所以我们要把每一分钱都用上。
问25、王洪先生写过一本书《林园炒股秘籍》(经济日报出版社,2007年7月第一版),您觉得这本书是否表达了您的投资思想和投资观点的精髓?
差不多吧,大概方向都是对的。
我们认为这是不能变的,如果变了那就不成体系了,而是会受市场的影响。
实际上一家企业能不能赚钱的逻辑是不变的。
问26、这本书已经出版11年了,如今还在再版。
请问,您最希望买书的读者从中学到或体会到什么?
我们都说实践的检验真理的唯一标准,我们已经检验过了,不用再去检验了,参考我们的方法去做,成功率更高,不要走弯路。
问27、您1989年凑了8000元进入股市,当时您有没有想过投资股票可能失败?
可能亏光这8000元?
没有,一个年轻人那时候不会想这些东西。
这和从小生活的环境也有一定关系。
我的父母对我是放养的,从来没有给我一个框框,告诉我说这不能做,那不能碰。
我父母在一个县级医院,他们是当时县里面唯一的两个大学生。
我在相对贫穷的县级医院里长大。
可能和我们当时的环境有关系。
问28、您的这8000元从1989年到了2006年底,变成了20亿。
就您看来,这样的传奇性收益,有多少成分是时代赋予的,有多少成分是您个人的智慧和努力创造的?
这肯定和时代有关系,时代造就人,感谢这个稳定、没有战争、没有意外、和平的年代。
问29、现在的中国股市,还有没有可能再实现如此之高的收益?
我认为还可能实现这么高的收益,还是有机会。
问30、您为什么认为还有这样的机会?
有些人表示短期暴涨的机会在未来可能会减少。
这和社会的发展有关系,会出现一些改变人命运的东西。
2007年以后,互联网革命造就了很多富翁,股市应该也是这样。
例如100年前的钢铁,革命性的产品都能造就富翁,随着时代的变化,革命性的产品和服务会不断涌现。
问31、您认为“股市现在的情况不合适散户”,请问,股市现在的情况和以前相比有何不同?
为什么说不适合散户?
中国股市正在发生翻天覆地的变化,我们观察了过去30年的世界股市,只有少数部分,大概只占总市场5%左右的股票能涨。
这也验证了我们所说的真正能赚钱的企业非常少,这主要是由市场的供求关系决定的。
中国股市在不断发行新股,个股数量很多,但是优股太少,所以散户很难赚钱,因为他们大部分人不知道投资的方向。
上市公司很多,但资金就这么点,只能在有利润的公司放大,这是世界的规律,最后出来的公司强者很强,弱者很弱。
所以专业的事情一定要交给专业的人来做。
现在大部分的股票,我认为没有任何价值,我们有去一些公司调研,发现它们是没有盈利能力的,而且行业还在不断的竞争。
最后大浪淘沙,只有极少数的公司会有人关注。
例如澳洲,大家只关注必和必拓,新加坡,大家的注意力也只放在1-2只股票上,中国的香港包括美国的股市,真正能受关注的的公司非常少,就二三十家,其它大部分的股票常年没有人理。
问32、回顾您近30年的股市投资历程,您觉得自己最成功的三笔投资是哪三笔?
最早因为行业的变化比较大,我们做得都还比较成功。
例如电视机,最早国家普及电视机时,我们买了电视机相关的股票。
之后是房地产、金融业,这些都是我们投资的重点。
这里要强调的是,我所说的重点,在上面至少赚了50倍以上。
接下来是2003年的白酒,到今天我们把投资锁定在医药,我们认为机会都是非常好的。
问33、您说过“大牛市中赚不到钱就是风险”,为什么这么说?
股票持续涨的时间只有3%,世界股市的规律就是熊长牛短,如果你抓不住这3%时间,去抓97%的时间,是不对的,该赚钱的时候就一定要赚够。
个股也是同样,没有赚钱能力的公司,就是风险,投这样的公司,时间和资金都浪费了。
该赚的时候没有赚够,要么亏钱,要么亏时间。
所以,牛市我们的策略是持有,坚决持有,赚到底。
问34、您曾数次逃过熊市。
请问,您如何识别熊市?
为何能果断离场?
也没有主动逃过整个股市的熊市,我判断的是行业的熊市,一个行业如果是个夕阳行业,正在走下坡路,我们是能逃掉的。
整个股市的熊市或牛市,我们也没有很强的能力去判断,最多是把一些杠杆去掉,因为我们早期有杠杆。
问35、也就是说行业的利润变化,行业景气度变化是比较好把握的,但是整个股市的牛熊比较难把握。
牛熊或许可以从市场的盈亏结果来看,熊市大家都在亏钱,若市场90%甚至100%的人都在挣钱,肯定是牛市。
因为牛市的末期是最能涨的,如果要卖股票,比如最高点是6000点,或许是跌倒3000点的时候兑现。
举一个例子,比如2007年的牛市,3000点涨到6000点,大概从当年的5月涨到10月,之后即使跌了3000点卖掉,也就是跌到当年5月的价格,实际上也没有损失多少,这不需要做太准确的判断。
主要还是判断行业的牛熊,这个更重要。
问36、判断行业的牛熊,就像现在做电视机的企业,可以赚钱,但不可能赚大钱,是这个意思吗?
中国的家电企业,像美的和格力一直都在盈利,最后会形成垄断,但是这类机会我们不好把握。
所以我们的策略就是行业高速发展的时候,我们就参与,一旦行业分不出谁是英雄,我们就不参与了,远离竞争,拥抱垄断。
问37、除了要规避大盘的熊市风险外,一个好公司遇到哪些情况时,也应该先平仓?
主要还是判断行业牛熊,对大盘我们没有主动设置规避机制。
我们做了这么多年的股票,也没有平仓线。
直到今天为止,我们的这种策略也没有吃亏,最后看都是对的。
也就是说如果行业没有变差,一家好公司要变差的概率比较低,行业的景气度是我们投资的首选。
问38、就您看来,有没有特别优秀的公司,可以一直持有,在熊市都不用平仓?
关于股市和投资机会问39、您认为每个阶段都要“投资中国最赚钱公司的股票”,随着时代的发展和变迁,就您看来,哪些板块的公司已经不可能成为最赚钱的公司了?
哪些板块的公司有可能成为最赚钱的公司?
我们主要研究最赚钱的公司,别的公司不过多考虑,有风险的公司就不去研究了,把精力放在一定能赚钱的公司上才有意义。
问40、您在今年3月15日的一次演讲中判断2018年初是牛熊交替的时点,即股市要从熊市转为牛市。
您做出这一判断的主要依据是什么?
我指的是医药行业的牛熊交替,大势我们不能判断。
问41、您觉得现在是在医药行业的牛市初期,您觉得这个医药行业的牛市大概会持续多少年时间?
我们判断是30年以上。
问42、您所认为的新开始的这一轮医药股的牛市,上涨的核心推动力量是什么?
核心推动力就是人们对这个行业的刚性需求,这是必然的,例如人口老龄化。
问43、是不是因为您判断新一轮医药股的牛市开始了,所以贵公司重新开始运作私募产品?
就您看来,怎样的私募机构称得上是优秀的私募?
怎样的基金经理称得上是称职的基金经理?
是的,因为我们认为我们的判断是100%正确的,所以这时候才发行一些私募产品。
问44、您说每只产品都要赚钱的时间周期是多长?
比如是一年里面都要赚钱,或是3年和5年?
我们指的是12个月,如果现在我们大张旗鼓的买入股票,要求12个月内要赚钱。
问45、有人认为,现在的股市进入了十年慢牛的阶段。
对此,您是否认同?
为什么?
这个我们不做判断,我们认为大势现在估值不高,但能不能涨,与中国的经济有关。
问46、也有人说,未来的牛市,股票是两级分化的,可能只有20%甚至10%的股票是好股票。
这个我是认同的,按公司个数来说不会超过20%。
问47、您提出“未来的投资标的只有医药股”。
您为何如此看好医药板块?
不仅人口老龄化,现在患有慢性病的人口超过4亿人,甚至再往后推,45岁以上的中老年人会更加多。
我们有做过一些调研,大内科病的就医量翻了一番,这是一个依据。
问48、您还指出只投高血压、心脏病、糖尿病相关的医药股,为什么只投和这三种疾病相关的医药股?
这些板块占长期医药消费的75%以上。
问49、您看好医药股,和您原本是学临床医学的,有关系吗?
有关系,我们知道重点在哪里。
我们知道医药消费什么东西最花钱,这很关键。
10多年前,我也在这医药股上挣了很多钱,现在还一直在挣钱,也是百倍以上的收益。
问50、产品或服务雷同的医药股有不少,如何从中找出值得投资的个股?
对于挑选优质的个股,现在只能看它的报表,看它的盈利能力和股价等各方面,然后做一个综合判断。
但现在还没有到集中的时候,如果集中了,就会形成寡头垄断,这时候已经到行业末期了。
问51、您认为,优秀的医药股,未来能上涨100倍,为何如此乐观?
这100倍是怎么算出来的?
我们看医药股的市值和国外相比较差100倍,再加上我们有能力消费医药的人口占全世界的四分之一。
其实我认为还要乘以5才对,最少涨100倍,最多涨500倍。
问52、除了医药股,您现在还相对比较看好哪些板块?
我们现在看好的行业,比如新能源汽车、传媒、食品、精神上消费的行业等等,都是不错的行业。
但是,我们现在首先是看好医药,成熟的行业就是医药,别的行业都还在研究阶段。
我今天就在跟别人说,不管用不用,我先把的国产领导品牌的汽车都买一遍,体会体会。
可能5年后,10年后,20年后我才会去真正介入这些企业,但是我认为这是大方向,那我就会去研究。
我们研究的步伐永远要在市场之前。
医药行业门槛高,几乎是垄断的。
像汽车行业,技术门槛其实是比较低的,而且未来不确定因素也大。
所以现在我们只投医药股,但是未来有希望的行业板块我们也会有所研究,这样才能使得投资具有前瞻性。
问53、中国股市通过沪港通、深港通、纳入MSCI指数等方式加快对外开放,这对A股市场的估值、涨跌风格、投资者结构等会产生哪些方面的影响?
影响不大,中国股市和全世界的股市是相通的,能涨的股票大家都知道是好的。
中国股市有一个特点是以散户为主,在一定时期的供求关系会受到影响。
要上市、融资的那些股票,壳价值在下降。
我觉得到最后有些上市公司的老板都不愿意看他们的股价,都赚不到钱,成为过路神仙。
可能那些公司资产还值10亿、20亿,但最后估值只剩下2亿、3亿,这是全世界的规律。
上市不一定是好事,国际上都是这么回事,我们肯定会和国际接轨的。
问54、请您谈谈“一带一路”对中国股市的主要影响。
靠我们中国人的聪明才智,就算没有“一带一路”,也能把中国的好东西带到全世界,中国人的竞争力非常强,特别是赚钱的能力。
问55、请您谈谈“人民币国际化”对中国股市的主要影响。
这个影响不是很大。
现在就是比较难出去,其实过去十年外国股票容易赚钱,而中国一直都是熊市。
如果人民币国际化程度慢慢推进,那会有更多国外的机构和投资者来参与中国股市。
问56、您刚才所说的上市公司供应量越来越大,这会不会导致中国股市的整体市盈率要下降?
那肯定是的,现在已经在下降了。
问57、您现在个人资产的配置情况,A股大约占多少比例?
55%,其余的45%配置在全球资产,包括国外的股票、债券。
问58、请您谈谈对未来房地产的看法。
就您看来,深圳的房价在五年内会如何表现?
这个我不做判断,中国的房子太多了,在人口老龄化程度加重后,房子一定是过剩的。
关于伟大的时代问59、如果说我们现在正在经历的时代,是一个伟大的时代。
那么,这个伟大的时代在经济上有何特征?
问60、哪些类型的企业,在当今这个时代会成为最受益的企业?
问61、符合哪些条件的企业,称得上是伟大的企业?
在您的心目中,全球最伟大的三个企业是哪三个?
中国最伟大的三个企业是哪三个?
伟大的企业是具有持续盈利能
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