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财务指标
杜邦财务分析体系及应用
财务内部收益率
财务内部收益率(FIRR)。
财务内部收益率是指项目在整个计算期内各年财务净现金流量的现值之和等于零时的折现率,也就是使项目的财务净现值等于零时的折现率,其表达式为:
∑(CI-Co)tX(1+FIRR)-t=0(t=1—n)
式中FIRR——财务内部收益率;
财务内部收益率是反映项目实际收益率的一个动态指标,该指标越大越好。
一般情况下,财务内部收益率大于等于基准收益率时,项目可行。
财务内部收益率的计算过程是解一元n次方程的过程,只有常规现金流量才能保证方程式有唯一解。
当建设项目期初一次投资,项目各年净现金流量相等时,财务内部收益率的计算过程如下:
1)计算年金现值系数(p/A,FIRR,n)=K/R;
2)查年金现值系数表,找到与上述年金现值系数相邻的两个系数(p/A,i1,n)和(p/A,i2,n)以及对应的i1、i2,满足(p/A,il,n)>K/R>(p/A,i2,n);
3)用插值法计算FIRR:
(FIRR-I)/(i1—i2)=[K/R-(p/A,i1,n)]/[(p/A,i2,n)—(p/A,il,n)]
若建设项目现金流量为一般常规现金流量,则财务内部收益率的计算过程为:
1)首先根据经验确定一个初始折现率ic。
2)根据投资方案的现金流量计算财务净现值FNpV(i0)。
3)若FNpV(io)=0,则FIRR=io;
若FNpV(io)>0,则继续增大io;
若FNpV(io)<0,则继续减小io。
4)重复步骤3),直到找到这样两个折现率i1和i2,满足FNpV(i1)>0,FNpV(i2)<0,其中i2-il一般不超过2%-5%。
5)利用线性插值公式近似计算财务内部收益率FIRR。
其计算公式为:
(FIRR-i1)/(i2-i1)=NpVl/(NpV1-NpV2)
为了全面地了解和评价企业的财务状况和经营成果,需要利用若干相互关联的指标对营运能力、偿债能力及盈利能力等进行综合性的分析和评价。
杜邦财务分析体系正是利用几种主要财务指标之间的内在联系综合分析企业财务状况的一种综合财务分析方法。
由于这种分析法在美国杜邦公司首先使用,故称杜邦分析体系。
学习杜邦财务分析体系时应注意掌握以下内容:
1.杜邦财务分析体系反映的主要财务比率及其相互关系:
(1) 自有资金利润率与总资产净利润率及权益乘数之间的关系,这种关系可以表述如下:
自有资金利润率=总资产净利润率×权益乘数
(2) 总资产净利润率与销售净利率及总资产周转率之间的关系,这种关系可以表述如下:
总资产净利润率=销售净利率×总资产周转率
(3)销售净利率与净利润及销售净额之间的关系,这种关系可以表述如下:
销售净利率=净利润÷销售净额
(4)总资产周转率与销售净额及资产总额之间的关系,这种关系可以表述如下:
总资产周转率=销售净额÷资产平均总额
(5)权益乘数与资产负债率之间的关系,这种关系可以表述如下:
权益乘数=1÷(1-资产负债率)
杜邦财务分析体系在揭示上述几种财务比率之间关系的基础上,再将净利润、总资产进行层层分解,就可以全面、系统地揭示出企业的财务状况以及财务系统内部各个因素之间的相互关系。
2.杜邦财务分析体系是对企业财务状况进行的自上而下的综合分析。
它通过几种主要的财务指标之间的关系,直观、明了地反映出企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系,从而提供了解决财务问题的思路和财务目标的分解、控制途径。
在学习中应注意:
(1)自有资金利润率反映所有者投入资本的获利能力,它取决于企业的总资产净利润率和权益乘数。
总资产净利润率反映企业在运用资产进行生产经营活动的效率高低,而权益乘数则主要反映企业的筹资情况,即企业资金来源结构。
(2)总资产净利润率是反映企业获利能力的一个重要财务比率,它揭示了企业生产经营活动的效率,综合性也极强。
企业的销售收入、成本费用、资产结构、资产周转速度以及资金占用量等各种因素,都直接影响到总资产净利润率的高低。
总资产净利润率是销售净利率与总资产周转率的乘积。
因此,可以从企业的销售活动与资产管理两个方面来进行分析。
(3)销售净利率反映企业净利润与销售净额之间的关系,一般来说,销售收入增加,企业的净利会随之增加,但是,要想提高销售净利率,必须一方面提高销售收入,另一方面降低各种成本费用,这样才能使净利润的增长高于销售收入的增长,从而使销售净利率得到提高。
(4)分析企业的资产结构是否合理,即流动资产与非流动资产的比例是否合理。
资产结构不仅影响到企业的偿债能力,也影响企业的获利能力。
一般来说,如果企业流动资产中货币资金占的比重过大,就应当分析企业现金持有量是否合理,有无现金闲置现象,因为过量的现金会影响企业的获利能力;如果流动资产中的存货与应收账款过多,就会占用大量的资金,影响企业的资金周转。
(5)结合销售收入分析企业的资产周转情况。
资产周转速度直接影响到企业的获利能力,如果企业资产周转较慢,就会占用大量资金,增加资金成本,减少企业的利润。
资产周转情况的分析,不仅要分析企业总资产周转率,更要分析企业的存货周转率与应收账款周转率,并将其周转情况与资金占用情况结合分析。
3.利用上述有关指标之间表现出的相乘或相除的关系,我们可以采用因素分析法(因素分析法不适用于相关因素表现为相加或相减的情况)进行因素分析,以确定有关因素变动的影响方向和影响数额,并据以进行奖励或惩罚。
例:
某公司2000年简略资产负债表、损益表如下:
表1资产负债表单位:
万元
资产
计划
实际
负债及所有者权益
计划
实际
流动资产
非流动资产
280
320
275
420
流动负债
长期负债
所有者权益
160
120
320
155
180
360
合计
600
695
合计
600
695
表2损益表单位:
万元
项目
计划
实际
销售收入
销售成本
销售费用
销售税金
800
500
80
40
875
560
83
43.75
销售利润
180
188.25
+其他利润
-管理费用
-财务费用
20
70
20
38
52
15
利润
110
159.25
-所得税
36.3(所得税率33%)
52.5525(所得税率33%)
税后利润
73.7
106.6975
要求:
(1)根据上述资料计算杜邦财务分析体系所需用的有关财务指标。
(2)采用因素分析法确定有关因素变动对自有资金利润率的影响方向和影响程度。
(3)试对自有资金利润率指标的计划完成情况进行分析。
解:
(1)计算杜邦财务分析体系所需用的有关财务指标:
根据上述资料计算有关指标如表3:
表3相关财务指标计算表
指标
计划
实际
差异
销售净利润率
总资产周转率
资产负债率
9.21%
1.33333
46.67%
12.19%
1.259
48.2%
+2.98%
-0.0743
+1.53%
权益乘数
1.875
1.9305
+0.0555
自有资金利润率
23.30%
29.63%
+6.33
(2)采用因素分析法确定有关因素变动对自有资金利润率的影响方向和影响程度:
上述相关指标与自有资金利润率之间的关系可用下式表述:
自有资金利润率=销售净利润率×总资产周转率×权益乘数
按因素替换法顺序替换并确定有关因素影响对自有资金利润率的影响程度:
9.21%×1.3333×1.875=23.30%
12.19%×1.3333×1.875=30.47% +7.17% 销售净利润率变动的影响
12.19%×1.259×1.875=28.78% -1.69% 总资产周转率变动的影响
12.19%×1.259×1.9305=29.63% +0.85% 权益乘数变动的影响
—————
+6.33% 综合影响
我们甚至可以进一步分析总资产周转率变动的原因:
总资产周转率=销售净利润÷资产
800÷600=1.3333
875÷600=1.4583 +0.1253 销售净利润变动的影响
875÷695=1.259 -0.1993 资产变动的影响
—————
-0.074 综合影响
(3)对自有资金利润率指标的计划完成情况进行分析
1自有资金利润率超额完成计划要求(超额完成6.33%),从相关指标的分析可以看出:
销售净利润率提高2.98%使自有资金利润率提高了7.17%,总资产周转率放慢导致自有资金利润率下降了1.69%,权益乘数提高使自有资金利润率提高了0.85%,三个因素共同影响导致自有资金利润率超额完成6.33%。
文章标签:
杜邦财务分析体系销售净利率总资产周转率权益乘数
文章出处:
财务体系
财务主要指标
1、变现能力比率
变现能力是企业产生现金的能力,它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。
(1)流动比率
公式:
流动比率=流动资产合计/流动负债合计
意义:
体现企业的偿还短期债务的能力。
流动资产越多,短期债务越少,则流动比率越大,企业的短期偿债能力越强。
分析提示:
低于正常值,企业的短期偿债风险较大。
一般情况下,营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。
(2)速动比率
公式:
速动比率=(流动资产合计-存货)/流动负债合计
保守速动比率=0.8(货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额)/流动负债
意义:
比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。
因为流动资产中,尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货,因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比,以衡量企业的短期偿债能力。
分析提示:
低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。
影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力,账面上的应收账款不一定都能变现,也不一定非常可靠。
变现能力分析总提示:
(1)增加变现能力的因素:
可以动用的银行贷款指标;准备很快变现的长期资产;偿债能力的声誉。
(2)减弱变现能力的因素:
未作记录的或有负债;担保责任引起的或有负债。
2、资产管理比率
(1)存货周转率
公式:
存货周转率=产品销售成本/[(期初存货+期末存货)/2]
意义:
存货的周转率是存货周转速度的主要指标。
提高存货周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。
分析提示:
存货周转速度反映存货管理水平,存货周转率越高,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。
它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。
(2)存货周转天数
公式:
存货周转天数=360/存货周转率
=[360*(期初存货+期末存货)/2]/产品销售成本
意义:
企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。
提高存货周转率,缩短营业周期,可以提高企业的变现能力。
分析提示:
存货周转速度反映存货管理水平,存货周转速度越快,存货的占用水平越低,流动性越强,存货转换为现金或应收账款的速度越快。
它不仅影响企业的短期偿债能力,也是整个企业管理的重要内容。
(3)应收账款周转率
定义:
指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。
公式:
应收账款周转率=销售收入/[(期初应收账款+期末应收账款)/2]
意义:
应收账款周转率越高,说明其收回越快。
反之,说明营运资金过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。
分析提示:
应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。
以下几种情况使用该指标不能反映实际情况:
第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年末大量销售或年末销售大幅度下降。
(4)应收账款周转天数
定义:
表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。
公式:
应收账款周转天数=360/应收账款周转率
=(期初应收账款+期末应收账款)/2]/产品销售收入
意义:
应收账款周转率越高,说明其收回越快。
反之,说明营运资金过多呆滞在应收账款上,影响正常资金周转及偿债能力。
分析提示:
应收账款周转率,要与企业的经营方式结合考虑。
以下几种情况使用该指标不能反映实际情况:
第一,季节性经营的企业;第二,大量使用分期收款结算方式;第三,大量使用现金结算的销售;第四,年末大量销售或年末销售大幅度下降。
(5)营业周期
公式:
营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数
={[(期初存货+期末存货)/2]*360}/产品销售成本+{[(期初应收账款+期末应收账款)/2]*360}/产品销售收入
意义:
营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。
一般情况下,营业周期短,说明资金周转速度快;营业周期长,说明资金周转速度慢。
分析提示:
营业周期,一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。
营业周期的长短,不仅体现企业的资产管理水平,还会影响企业的偿债能力和盈利能力。
(6)流动资产周转率
公式:
流动资产周转率=销售收入/[(期初流动资产+期末流动资产)/2]
意义:
流动资产周转率反映流动资产的周转速度,周转速度越快,会相对节约流动资产,相当于扩大资产的投入,增强企业的盈利能力;而延缓周转速度,需补充流动资产参加周转,形成资产的浪费,降低企业的盈利能力。
分析提示:
流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析,和反映盈利能力的指标结合在一起使用,可全面评价企业的盈利能力。
(7)总资产周转率
公式:
总资产周转率=销售收入/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]
意义:
该项指标反映总资产的周转速度,周转越快,说明销售能力越强。
企业可以采用薄利多销的方法,加速资产周转,带来利润绝对额的增加。
分析提示:
总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。
经常和反映盈利能力的指标一起使用,全面评价企业的盈利能力。
3、负债比率
负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。
它反映企业偿付到期长期债务的能力。
(1)资产负债比率
公式:
资产负债率=(负债总额/资产总额)*100%
意义:
反映债权人提供的资本占全部资本的比例。
该指标也被称为举债经营比率。
分析提示:
负债比率越大,企业面临的财务风险越大,获取利润的能力也越强。
如果企业资金不足,依靠欠债维持,导致资产负债率特别高,偿债风险就应该特别注意了。
资产负债率在60%—70%,比较合理、稳健;达到85%及以上时,应视为发出预警信号,企业应提起足够的注意。
(2)产权比率
公式:
产权比率=(负债总额/股东权益)*100%
意义:
反映债权人与股东提供的资本的相对比例。
反映企业的资本结构是否合理、稳定。
同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。
分析提示:
一般说来,产权比率高是高风险、高报酬的财务结构,产权比率低,是低风险、低报酬的财务结构。
从股东来说,在通货膨胀时期,企业举债,可以将损失和风险转移给债权人;在经济繁荣时期,举债经营可以获得额外的利润;在经济萎缩时期,少借债可以减少利息负担和财务风险。
(3)有形净值债务率
公式:
有形净值债务率=[负债总额/(股东权益-无形资产净值)]*100%
意义:
产权比率指标的延伸,更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。
不考虑无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值,它们不一定能用来还债,为谨慎起见,一律视为不能偿债。
分析提示:
从长期偿债能力看,较低的比率说明企业有良好的偿债能力,举债规模正常。
(4)已获利息倍数
公式:
已获利息倍数=息税前利润/利息费用
=(利润总额+财务费用)/(财务费用中的利息支出+资本化利息)
通常也可用近似公式:
已获利息倍数=(利润总额+财务费用)/财务费用
意义:
企业经营业务收益与利息费用的比率,用以衡量企业偿付借款利息的能力,也叫利息保障倍数。
只要已获利息倍数足够大,企业就有充足的能力偿付利息。
分析提示:
企业要有足够大的息税前利润,才能保证负担得起资本化利息。
该指标越高,说明企业的债务利息压力越小。
4、盈利能力比率
盈利能力就是企业赚取利润的能力。
不论是投资人还是债务人,都非常关心这个项目。
在分析盈利能力时,应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。
(1)销售净利率
公式:
销售净利率=净利润/销售收入*100%
意义:
该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。
表示销售收入的收益水平。
分析提示:
企业在增加销售收入的同时,必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。
销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。
(2)销售毛利率
公式:
销售毛利率=[(销售收入-销售成本)/销售收入]*100%
意义:
表示每一元销售收入扣除销售成本后,有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。
分析提示:
销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础,没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。
企业可以按期分析销售毛利率,据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。
(3)资产净利率(总资产报酬率)
公式:
资产净利率=净利润/[(期初资产总额+期末资产总额)/2]*100%
意义:
把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较,表明企业资产的综合利用效果。
指标越高,表明资产的利用效率越高,说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果,否则相反。
分析提示:
资产净利率是一个综合指标。
净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。
影响资产净利率高低的原因有:
产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。
可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。
(4)净资产收益率(权益报酬率)
公式:
净资产收益率=净利润/[(期初所有者权益合计+期末所有者权益合计)/2]*100%
意义:
净资产收益率反映公司所有者权益的投资报酬率,也叫净值报酬率或权益报酬率,具有很强的综合性。
是最重要的财务比率。
分析提示:
杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素,进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。
如资产周转率、销售利润率、权益乘数。
另外,在使用该指标时,还应结合对“应收账款”、“其他应收款”、“待摊费用”进行分析。
5、现金流量分析
现金流量表的主要作用是:
第一,提供本企业现金流量的实际情况;第二,有助于评价本期收益质量,第三,有助于评价企业的财务弹性,第四,有助于评价企业的流动性;第五,用于预测企业未来的现金流量。
流动性分析
流动性分析是将资产迅速转变为现金的能力。
(1)现金到期债务比
公式:
现金到期债务比=经营活动现金净流量/本期到期的债务
本期到期债务=一年内到期的长期负债+应付票据
意义:
以经营活动的现金净流量与本期到期的债务比较,可以体现企业的偿还到期债务的能力。
分析提示:
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是经营活动的现金流入才能还债。
(2)现金流动负债比
公式:
现金流动负债比=年经营活动现金净流量/期末流动负债
意义:
反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度。
分析提示:
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是经营活动的现金流入才能还债。
(3)现金债务总额比
公式:
现金流动负债比=经营活动现金净流量/期末负债总额
意义:
企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外,一般应当是经营活动的现金流入才能还债。
分析提示:
计算结果要与过去比较,与同业比较才能确定高与低。
这个比率越高,企业承担债务的能力越强。
这个比率同时也体现企业的最大付息能力。
获取现金的能力
(1)销售现金比率
公式:
销售现金比率=经营活动现金净流量/销售额
意义:
反映每元销售得到的净现金流入量,其值越大越好。
分析提示:
计算结果要与过去比,与同业比才能确定高与低。
这个比率越高,企业的收入质量越好,资金利用效果越好。
(2)每股营业现金流量
公式:
每股营业现金流量=经营活动现金净流量/普通股股数
普通股股数由企业根据实际股数填列。
企业设置的标准值:
根据实际情况而定
意义:
反映每股经营所得到的净现金,其值越大越好。
分析提示:
该指标反映企业最大分派现金股利的能力。
超过此限,就要借款分红。
(3)全部资产现金回收率
公式:
全部资产现金回收率=经营活动现金净流量/期末资产总额
意义:
说明企业资产产生现金的能力,其值越大越好。
分析提示:
把上述指标求倒数,则可以分析,全部资产用经营活动现金回收,需要的期间长短。
因此,这个指标体现了企业资产回收的含义。
回收期越短,说明资产获现能力越强。
财务弹性分析
(1)现金满足投资比率
公式:
现金满足投资比率=近五年累计经营活动现金净流量/同期内的资本支出、存货增加、现金股利之和。
取数方法:
近五年累计经营活动现金净流量应指前五年的经营活动现金净流量之和;同期内的资本支出、存货增加、现金股利之和也从现金流量表相关栏目取数,均取近五年的平均数;
资本支出,从购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金项目中取数;
存货增加,从现金流量表附表中取数。
取存货的减少栏的相反数即存货的增加;现金股利,从现金流量表的主表中,分配利润或股利所支付的现金项目取数。
如果实行新的企业会计制度,该项目为分配股利、利润或偿付利息所支付的现金,则取数方式为:
主表分配股利、利润或偿付利息所支付的现金项目减去附表中财务费用。
意义:
说明企业经营产生的现金满足资本支出、存货增加和发放现金股利的能力,其值越大越好。
比率越大,资金自给率越高。
分析提示:
达到1,说明企业可以用经营获取的现金满足企业扩充所需资金;若小于1,则说明企业部分资金要靠外部融资来补充。
(2)现金股利保障倍数
公式:
现金股利保障倍数=每股营业现金流量/每股现金股利
=经营活动现金净流量/现金股利
意义:
该比率越大,说明支付现金股利的能力越强,其值越大越好。
分析提示:
分析结果可以与同业比较,与企业过去比较。
(3)营运指数
公式:
营运指数=经营活动现金净流量/经营应得现金
其中:
经营所得现金=经营活动净收益+非付现费用
=净利润-投资收益-
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