工程项目投资与融资第9章融资方案优化与设计.ppt
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工程项目投资与融资,复旦大学出版社主编:
郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,第九章、项目融资方案的设计与优化,项目融资计划方案的编制资金成本融资风险融资结构分析,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,一、项目投资预测项目融资计划方案的编制基础是对项目投资的合理估计。
项目建设投资是指从项目策划开始到项目竣工试运行为止过程中为项目建设化费的全部费用。
一般新项目的建设投资主要构成为建筑工程费、安装工程费、设备购置费、工程建设其他费、预备费、流动资金等费用。
其中:
1建筑工程费主要包括场地清理平整、永久性主体工程及辅助公用工程建筑、水电管线铺设、道路绿化共存及有关户外工程建筑等。
建筑工程费由直接费、间接费、计划利润和税金组成。
直接费包括人工费、材料费、施工机械使用费和其他直接费。
可按工程量和预算综合指标计算。
间接费包括施工管理费和其他间接费,一般以直接费基础,按间接费率计算。
计划利润以工程的直接费与间接费之和为基数计算。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2安装工程费包括设备及室内外管线安装等费用,由直接费、简介费、计划利润和税金构成。
直接费按每吨设备或设备原价的百分比估算。
间接费按照间接费率计算。
计划利润以安装工程的直接费与间接费之和为基数,按照一定的费率记取。
3设备购置费包括需要安装和不需要安装的全部设备、工器具及生产用家具购置费等。
后者之新建项目为保证初期正常生产所必须购置的第一套不够固定资产标准的设备。
一起、工卡模具、器具等的费用,不包括备品被奸购置费,该费用应随同有关设备列入设备费中。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,4工程建设其他费包括土地使用费、研究试验费、勘察设计费等。
研究试验费是按照建设项目提供或验证设计数据资料进行必要的研究试验,按照方案要求在施工过程中必须进行试验所需的费用,以及支付科技成果、先进基数的一次性技术转让费,按照可行性研究方案提出的研究试验内容和要求编制。
勘察设计费指委托勘察设计单位设计时,按规定应支付的费用,以及为建设项目进行可行性研究而支付的费用同时也包括在规定范围内由建设单位进行勘查设计所需的费用。
按照国家计委颁发的工程勘察设计收费标准和有关规定进行编制。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,5预备费在确定工程造价时,还必须考虑影响造价的变动因素,比如:
投资估算一般按当时当地的设备、材料预算价格计算,因此在投资估算的过程中应考虑设备、材料价格的浮动因素,以及其他影响工程造价变动因素。
同时,由于一些不可抗力而导致的工程的停顿,工程的损坏等而造成的损失进行一部分资金的预算。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,6流动资金是指项目投产后,为进行正常的运营,用于购买原料,设备的维修及其他运营费用等所必不可少的周转资金。
需结合本书第三章谈到的投资估算的编制阶段、内容与方法,对所需资金进行合理预测。
在进行资金使用计划的编制过程中应着重考虑一下几个方面:
首先,项目实施进度规划是否能与资金筹措方式和筹资规划相吻合,是否有调整和修改意见。
资金使用规划能否与项目实施进度规划相衔接。
其次,各项不同渠道来源的资金使用是否合理、是否符合国家规定,特别是外汇的使用是否符合国家有关政策规定和使用者签订的协议,有无外汇偿还能力。
第三,投资使用规划的安排是否科学合理,是否能够达到保证项目顺利实施和资金最优利用的目的。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,二、项目融资计划资金筹措和投资方案的选择是既有联系又有区别的两个方面,建设资金是项目建设的基本前提条件,只有在相当明确的筹措资金前景的情况下,才有条件进行项目策划和可行性研究。
如果筹集不到资金,投资方案再合理,也不能付诸实施。
建设项目的资金需要量必须在进行深入的产品需求研究。
工艺技术及财务经济研究之后才能做较为符合实际情况的估算。
因此,要分析投资方案在技术和商业上的生命力以及筹资方案是否适当,并将他们联系起来同时做出评价。
项目融资计划方案应有两个部分构成,一是项目资本金及债务融资资金来源与构成,二是以分年投资计划为基础,编制资金筹措计划。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,
(一)项目资本金及债务融资资金来源与构成项目融资的来源主要有以下几种方式,包括国家政策性银行贷款、商业银行贷款、世界银行贷款、发行股票、发行债券、流动资金贷款等方式,其主要的特点在本书的前几章已经做过介绍。
在融资计划方案中,应对资金的融资渠道、金额、融资条件和融资可信程度进行详细说明,并编制投资项目资金来源计划表。
(二)分年投资计划与资金筹措计划估算出项目总投资后,应根据项目计划进度的安排,编制分年投资计划表。
在此基础上,编制资金筹措计划,使资金筹措在时间和数量上与资金需求平衡。
表81是项目总投资使用计划和资金筹措表的参考格式。
在编制过程中要考虑以下几个方面:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,1分析鉴定可行性研究报告中提出的各种筹资渠道是否可行、可靠和能否落实。
考察其落实程度和资金提供的条件,即项目建设所需总投资和分年所需投资能否得到足够的、持续的资金供应。
2分析资金来源方案是否满足项目要求。
项目需要引进先进技术,则可选用现汇引进或合资经营方式;项目主要需要扩大出口、增加外汇,则可采用合资、合作、补偿贸易方式;项目投资大、见效慢、利润低,则可申请外国政府低息贷款或国际金融机构贷款等等。
3分析资金来源是否正当、合理,是否符合国家政策规定。
固定资产投资需验证资金落实证件,贷款要有贷款银行意见,并分析其资金来源的合理性和筹资能力的可靠性。
同时,要根据项目特点,按照国家规定的政策法规,选择政策允许的资金来源方式。
4对于利用外资项目,需要复核外汇来源和外汇额度是否落实和可靠,外汇数额能否满足项目的要求。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,表81项目总投资使用计划与资金筹措表人民币单位:
万元,外币单位:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,来源:
建设项目经济评价方法与参数(第三版),2008年3月,复旦大学出版社郑立群,还本付息方案对于一项工程项目,在分析其融资及投资计划之外,我们还要编制债务融资的还本付息方案,计算贷款偿还期。
借款还本付息计划表的形式见本书第四章。
在我国现行财政制度下,对一般国内项目来说,贷款偿还期是指固定资产投资贷款偿还期。
因为流动资金虽然也包括自由资金和借款两部分,但流动资金借款在生产经营期内并不归还银行。
因此,贷款偿还期就是指在国家财政规定及项目具体财务条件下,项目投产后可用作还款的利润、折旧、摊销及其他收益额偿还固定资产投资贷款本金和利息所需要的时间,其表达式为:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,资金成本概述
(一)概念每个项目的融资都是有成本的,与传统企业融资相比其成本较高。
各种融资方式筹集的资金不可能无偿使用,需要付出代价,也就是要向资金提供者如股东、银行、债券持有人等支付股息、利息等作为报酬,即要产生资金成本。
资金成本,一般理财专著中较准确的定义为:
为筹集和使用资金而付出的代价。
一般包括资金筹集费和资金占用费。
筹资费用是指在资金筹集过程中支付的各项费用,如发行股票、债券的印刷费、发行手续费、律师费、资信评估费、公证费、担保费、银团贷款管理费等。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,资金占用费是指占用资金的费用,如借款利息、债券利息、股息、红利等。
资金占用费与所筹资金金额的大小以及占用时间长短有关,是筹资企业经常发生、需定期支付的,它构成了融资成本的主要内容。
相比之下,资金筹集费则通常在筹集资金时一次性发生,属于一次性费用,它与筹资次数有关,因此在计算成本时可作为筹资金额的一项扣除。
融资成本的一般计算公式为:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,
(二)计算资金成本的作用资金成本是比较融资方式、选择融资方案的依据。
资金成本有个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本等形式,它们在不同情况下有各自的作用。
1.个别资金成本是比较各种融资方式优劣的一个尺度。
工程项目筹集长期资金一般有多种方式可供选择,如长期借款、发行债券、发行股票等。
由于融资渠道和融资方式的不同,所以它们的个别成本也是不同的。
资金成本的高低可作为比较各种融资方式优劣的一个依据。
2.综合资金成本是项目资金结构决策以及评价融资方案的基本依据。
通常项目所需的全部长期资金是采用多种融资方式筹集组合构成的,这种融资组合往往有多个融资方案可供选择。
所以综合资金成本的高低就是比较各个融资方案,做出最佳资金结构决策的基本依据。
3.边际资金成本是比较选择追加融资方案的重要依据。
项目公司为了扩大工程规模,增加所需资产或投资,往往会需要追加筹集资金。
在这种情况下,边际资金成本就成为比较选择各个追加融资方案的重要依据。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,个别资金成本个别资金成本是指使用各种长期资金的成本,这又分为普通股和优先股、项目借款和债券融资、融资租赁等。
1普通股资金成本普通股股东收益一般不固定,它随投资项目的经营状况而改变。
普通股股东拥有的财富等于他将来从投资项目预期得到的收益按股东的必要收益率进行贴现而得到的总现值,即股东愿意投资的最低限度必须获得的收益率。
低于这个收益率,投资者宁愿把资金投向别处,这个收益率就是普通股的资金成本。
股东的预期收益由两部分组成,一部分是股利,其收益率称为股利收益率,二是资本利得,即由预期以后股票涨价给股东带来的收益,其收益率称为资本利得收益率。
鉴于普通股成本计算考虑的因素,普通股成本其测算方法一般有三种:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,(3)债券投资报酬率加股票投资风险报酬率模型。
从投资者的角度,股票投资的风险高于债券。
因此,股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上再加上股票投资高于债券投资的风险报酬率。
2优先股资金成本优先股的一个最大特点是每年的股利不是固定不变的,当项目运营过程中出项资金紧张时可暂不支付。
但因其股息是在税后支付,无法抵消所得税,因此筹资成本大于债券。
这对项目企业来说是必须支付的固定成本。
由于优先股的股息是固定的,按照股息固定的股票估值公式,优先股的价格为:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,3项目借款资金成本项目借款成本包括借款利息和筹资费用两部分。
借款利息计入税前成本费用,可以起到抵税的作用。
因此,一次还本、分期付息借款的成本可表示为:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,4债券融资资金成本发行债券的成本主要指债券利息和筹资费用。
债券利息的处理与项目借款利息的处理相同,应以税后的债务成本为计算依据。
债券的筹资费用主要包括发行债券的手续费、注册费用、印刷费以及上市推销费用等,费用较高,不可在计算资本成本时省略。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,5融资租赁资金成本融资租赁是项目企业在资金短缺情况下取得生产所需设备的手段之一,它具有融资和融物相结合的特点,其实质是一种信贷行为。
在融资租赁中,承租方以向出租方支付租金为代价,取得了资产大部分使用年限的使用权,并实现了资产所有权上附带的报酬和风险的由出租方向承租方的转移。
因此,融资租赁和其他筹资方式一样,对于承租方而言具有资金成本。
融资租赁的成本包括设备购置成本和租息两部分。
设备购置成本是租金的主要组成部分,由设备的买价、运杂费和途中保险费构成。
租息又分为租赁公司的融资成本、租赁手续费等,融资成本是指租赁公司为购置租赁设备而筹措资金的费用,即设备的营业费用和一定的盈利,融资租赁的资金成本的计算公式:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2008年3月,复旦大学出版社郑立群,三、综合资金成本上述几种筹资模式各有利弊。
借债是成本最低的一种资金来源,但不能无限度地使用债务,借债过多会使偿债缺乏保障而加大风险,使资金成本升高。
今天以较低的债务成本筹资,必须以牺牲将来借债的机会为代价。
股票筹资的好处很多,不用还本付息,财务风险低,但其缺点是筹资成本高,出售普通股的同时,也把选举权出售给了新股东,可能会发生公司控制权的转移,而且对老股东来说,发售新股票会稀释每股的收益。
所以筹资者必须设计出一个最优的目标资本结构,即确定债权和股权的合理比例。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,对于就应考虑项目融资的加权平均资本成本,它是以各种资本占全部资本的比重为权数,对个别资本成本进行加权平均确定的。
加权平均资金成本可根据公司的债务成本、权益成本计算出来。
其计算公式为:
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,四、边际资金成本项目在建设过程中追加筹资时,不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本,还必须要考虑新筹资金的成本,即边际资金成本。
边际资金成本是项目追加筹资的成本,是项目建设过程中确定追加权益资金和债务资金比例的重要的标准。
边际资金成本是一个动态的概念,对边际资金成本的计算也应从一个动态的过程来考虑,具体地,可以分为两种情况。
第一种情况是,项目新增资金的成本与项目现有资金的成本相同,且在任何筹资范围内都能保持不变,则当新增资金的结构与项目现有资金结构相同时,综合边际资金成本将与项目现有综合资金成本相同;当新增资金的结构与项目现有资金结构不同时,综合边际资金成本将不同于项目现有的综合资金成本,这时的综合边际资金成本则要根据各项新增资金的成本及其结构计算。
显然,各项新增资金的成本与企业现有各项资金的成本相同,且在任何筹资范围内都保持不变的情况是不常见到的。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,第二种情况,也是通常发生的情况是,各项新增资金的成本将随着筹资规模的扩大而上升,则综合边际资金成本的确定比较复杂,需要按一定的方法步骤来计算。
第一要分析资金市场的资金供需状况等相关因素,以确定各种筹资方式的资金成本分界点。
所谓资金成本分界点,是指使资金成本发生变动的筹资额,例如,当项目借款在1000万元时,其贷款利率为12%,如果借款超过1000万元时,由于风险的增加,超过部分的资金成本或利率就要上升为15%,则1000万元就为该种筹资方式的成本分界点。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,第二要确定新筹资金的资金结构,也即用各种筹资方式筹得资金之间的比例结构关系。
第三要确定筹资总额的资金成本分界点及与之对应的筹资范围。
所谓筹资总额的资金成本分界点是指使用某项资金成本发生变动的筹资总额,这是根据已定的资金结构及各种筹资方式的资金成本分界点确定的。
例如,若项目确定的新筹资金结构中,银行借款占20%,银行借款的资金成本分界点为1000万元,则项目的筹资总额在1000万元/40%=5000万元之内时,银行的资金成本不会上升;若筹资总额超过5000万元,按20%的银行借款资金比例结构,银行借款就会超过1000万元,银行借款的资金成本就会上升。
因此,这5000万元就是针对银行借款的资金成本而言的筹资总额资金成本分界点。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,第三节、融资风险,在对项目融资方案设计以及项目融资结构进行研究时,为了使项目融资实现更好经济效果还必须进行融资风险分析。
融资风险是指融资活动中存在的可能使投资者、项目法人、债权人等各方蒙受损失的各种风险。
在融资方案分析中,应对各种方案的风险进行识别与比较,并提出防范风险的对策。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,从广义上来讲融资风险包含了项目的全部风险,有系统风险,也有非系统风险。
系统性风险是指那些影响所有企业项目即整个市场的因素引起的风险,如战争、通货膨胀、经济周期变动等。
这类风险波及所有的投资对象,不能通过多样化投资、加强内部管理等方式加以规避。
非系统性风险是指某一项目所特有的风险如项目开发阶段的失败、管理层发生严重问题等。
这类风险只波及特定的项目投资对象,可以通过多样化投资来分散。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,出资能力风险预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。
在项目融资方案的设计中应当对预定出资人出资能力进行调查分析。
出资人的出资能力风险大多来自于出资人自身的经营风险和财务能力,也可能来自出资人公司的经营和投资策略的变化,甚至可能来自其领导人的变更。
有时可能来自于出资人所在国家的法律、政治、经济环境的变化。
世界经济状况、金融市场行情的变化也可能导致出资人出资能力和出资意愿的变化。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,对于股本投资方来说,项目是否具有足够的吸引力,取决于项目的投资收益和风险。
合理设定项目的投资收益并控制投资风险是项目融资中需要解决的重要课题。
项目所在国家的经济环境、法律、政治的变化可能会导致项目筹资吸引力的变化,从而带来投资人出资风险。
对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力,资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题,无力履行当初的贷款承诺。
从而导致项目贷款融资落空的风险。
考虑到出资人的出资风险,在选择项目的股本投资人及贷款人时,应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,再融资风险项目的再融资风险是指项目实施过程中会出现许多风险,包括设计的变更、技术的变更甚至失败、市场的变化、某些预定的出资人变更等等,将会导致项目的融资方案变更,项目需要具备足够的再融资能力。
在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案,主要包括:
项目公司股东的追加投资承诺,贷款银团的追加贷款承诺,银行贷款承诺高于项目实施过程中追加取得新的融资。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,三、金融风险项目的金融风险主要是指由于一些项目发起人不能控制的金融市场的可能变化而对项目产生的负面影响。
这些因素包括汇率波动、利率波动、国际市场商品价格上涨(特别是能源和原材料价格上涨)、项目产品的价格在国际市场下跌、通货膨胀、国际贸易、贸易保护主义和关税的趋势等。
对于国际工程项目而言,金融风险的内容更为丰富,最敏感的金融风险是与货币有关的风险。
因为在大多数国际项目融资中,都会出现主要收入货币与支出货币的差别,比如项目成本和收入基本上是当地货币,而项目贷款基本上都是外国货币,由国外银团提供外币贷款。
这样,就容易使项目暴露在货币风险之下。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,
(一)金融风险的类型1利率风险利率风险是指因市场利率变动而给项目融资带来一定损失的风险。
主要表现在市场利率的非预期性波动而给项目资金成本所带来的影响。
如果项目采取浮动利率贷款,当市场利率上升时,项目的资金成本将提高,会给借款较多的项目造成较大困难,表现在项目融资风险中主要是利率变动后引起项目债务利息负担增加而造成的损失。
如果项目采取固定利率贷款,当市场利率下降时,贷款利率不随市场利率变动,项目的资金成本不能相应下降,相对资金机会成本将变高。
2汇率风险汇率风险,是指项目因汇率变动而遭受损失或预期收益难以实现的可能性。
对于任何一个项目来说,只要在融资活动中运用到外币资金,都有可能因汇率变动而使融资成本提高或生产收益下降,形成外汇风险。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,3外汇的不可获得风险指由于东道国外汇短缺可能导致项目公司不能将当地货币转换成需要的外国货币,以偿还对外债务和其他的对外支付,从而使项目无法正常进行的风险。
这是因为东道国一般都有使用外汇的先后顺序,比如,其先后顺序可能是:
偿还多边开发银行的贷款、用于必要的进口支付、支付金融机构对公共部门的贷款,如果该国外汇还有剩余,则项目单位才能与其他单位一起竞争这些有限的外汇,使其极易遭受外汇的不可获得风险。
尤其在发展中国家这种风险更为明显。
4外汇的不可转移风险由于外汇管制的存在,可能使项目公司的所得不能转换成需要的外汇汇出国外。
有人将外汇管制比作古代的城墙,只有通过城墙的城门,货币才能进出国境,而政府持有该城门的钥匙,已使有限的外汇用于国内建设,而不愿意外汇外流。
所以,即是项目公司产生了足够的现金流量,如不允许兑换成外汇汇出国外,对于外国投资者将无法及时取得利润,这对项目公司的投资者来说就是一种风险。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,
(二)工程项目融资风险管理的一般方法在工程项目融资中,一般通过以下方法来进行风险的管理:
1降低利率风险的金融工具降低利率风险最主要的金融工具是采取利率互换的方式,在项目融资中,互换就是用项目的全部或部分现金流量交换与项目无关的另一组现金流量。
利率互换在项目融资中很有价值,因为多数银团贷款在安排长期项目贷款时,只是愿意考虑浮动利率的贷款公式,使得项目承担较大的利率波动风险。
作为项目投资者,如果根据项目现金流量的性质,将部分或全部的浮动利率贷款转换成固定利率贷款,在一定程度上可能减少利率风险对项目的影响。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,在项目融资中,利率互换的作用可以归纳为以下两个方面:
首先,根据项目现金流量的特点安排利息偿还,减少因利率变化造成项目风险的增加,由于项目融资在贷款安排方面仍然存在一定的不灵活性,因而可能出现贷款利率结构不一定符合项目现金流量结构的情况。
如果通过浮动利率与固定利率之间的转换,不同基础的浮动利率之间的转换,或者不同项目阶段的利率转换来自一定程度上可以起到项目风险管理的作用。
其次,根据借款人在市场上的位置和金融市场的变化,抓住机会降低项目的利息成本。
这方面的做法包括:
将固定利率转换为浮动利率;通过先安排浮动利率贷款,然后再将其转为固定利率的方法,降低直接安排固定利率贷款的成本;同样,通过先安排固定利率贷款,然后再将其转为浮动利率的方法,降低直接安排浮动利率贷款的成本。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,2降低汇率风险的金融工具降低汇率风险可以采用以下两种方式:
首先,汇率封顶,即在正式签署贷款合同或提取贷款前,项目公司与债权人协商约定一个固定的汇率最高值,还款时,债务人以不超过已协商约定的汇率最高值进行换汇还款。
例如:
某项目公司向日本银行借款1.0亿美元,签署正式借款合同时,双方约定美元对人民币的汇率最高值为100/808,且计价还款货币为美元,5年后还款,还款时的美元对人民币的汇率为100/900。
由于锁定了汇率最高值为100/835。
因此,还款时,可以只用8.35亿人民币来偿还1.0亿美元借款,而不需用9.0亿人民币。
其次,货币利率的转换,是指为降低借款成本或避免将来还款的汇价和利率风险,从而将一种货币的债务转换为另一种货币的债务。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,3降低外汇获得和转移风险的方法在一些项目融资中,常常是通过长期固定的合同带来现金流量的,这样的收入流量就不能进行适时的调整,极易遇到货币贬值风险。
处理方法有:
(1)可以通过构造不同的合同结构使项目的收入与债务支出货币相匹配。
如在电力开发项目中,如果借进的是美元货币,则电力购买协议应主要以美元或者其他硬货币来结算。
(2)在当地筹集债务。
项目公司可以通过在当地举债的办法来减少货币贬值风险。
由于项目收入多以当地货币取得,债务偿还就不存在货币兑换问题。
当然,在当地借款要受到许多因素的制约。
(3)将产生项目收入的合同尽量以硬货币支付,尤其是当这些合同的一方是政府部门时,因为这实际上意味着政府以合同的方式为项目提供了硬货币担保。
(4)与东道国政府谈判取得东道国政府担保,保证项目公司优先获得外汇的协议或者由其出具外汇可获得的担保。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,第四节、融资结构分析,项目融资的资金构成有三个部分:
股本资金;准股本资金(亦称为从属性债务或初级债务资金);债务资金(亦称为高级债务资金)。
虽然这三部分资金在一个项目中的构成以及相互之间的比例关系在很大程度上受制于项目的投资结构、融资模式和项目的信用保证结构,但是也不能忽略资金结构安排和资金来源选择在项目融资中可能起到的特殊作用。
通过灵活巧妙地安排项目的资金构成比例,选择适当的资金形式,可以达到既减少投资者自身资金的直接投入,又能够提高项目综合经济效益的双重目的。
2008年3月,复旦大学出版社郑立群,一、
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