家电业10股再上攻.docx
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家电业10股再上攻
2013年家电业10股再上攻
近期,家电行业多项标准制定工作进入尾声,或将于2013年陆续发布。
对于某些产品的标准制定,企业由于利益原因,争论不休。
行业龙头企业希望借助标准占据主导地位。
有些制定多年的产品标准面临难产。
标准促行业洗牌
据中证报报道,《变频空调能效限定值及能源效率等级》的修订工作目前已基本结束。
新标准已经完成审定,进入到报批阶段,预计2013年年中将发布实施。
业内专家指出,变频空调生产技术门槛的提高,一方面是为了推动产业升级,另一方面也是为了整顿市场。
随着行业技术难度再度提升,很多中小企业面临被市场淘汰。
洗衣机领域,全国家电标委会清洁器具分会近期提出制定《家用节水型洗衣机技术要求》的申请,日前已经被批准,2013年下半年有望完成。
该技术要求将确定各类洗衣机的用水效率等级。
此外,据业内人士透露,洗衣机行业还有四项标准的修订工作正在进行,分别是:
《家用和类似用途滚筒热泵式干衣机》、《家用洗衣机减速离合器技术要求》、《家用电动洗衣机电动机式定时器》和《复式高滚筒洗衣机技术要求》。
灶具方面,有三类产品的标准正在制定与修改之中。
由中国家用电器研究院牵头,米技电子电器(上海)有限公司等电灶企业共同起草的行业标准《电灶》目前正在制定。
1991年制定的《电炒锅》行业标准正处于修改之中。
据了解,标准修订由中国轻工业联合会提出,全国家用电器标准化技术委员会归口,苏泊尔公司与行业内其他单位共同起草。
该标准今年6月报批,2013年或正式发布。
洗碗机标准制定工作进入尾声。
据了解,新标准增加了洗碗机洁净指数、干燥指数、能源效率指数、用水效率指数等。
业内人士表示,多项家电国家和行业标准已呈落后之势,有些行业由于早年尚未形成规模,导致行业标准缺失。
新标准的出台有助提升家电行业产品质量和促进行业的良性竞争。
技术性强和在标准制定中占主导地位的企业将受益明显。
企业争夺话语权
今年6月份,由九阳牵头制定的《豆浆机国家标准》正式实施。
中怡康数据显示,近两年来九阳已占据豆浆机市场的大部分市场份额。
此外,由九阳参与制定并提交的国际标准修订提案在IEC会议上获通过。
九阳董事长黄淑玲表示,此举为我国小家电企业在国际竞争中争得了话语权。
电压力锅龙头企业美的复制了九阳的做法。
日前,国家标委会决定委任美的集团为标准化工作组组长,牵头制定电压力锅国标。
公司同样参加了修订电压力锅IEC国际标准并获得审查通过。
在油烟机行业,据中国标准化研究院高级研究员成建宏透露,《吸油烟机能效标准》日前已起草完毕进入报批环节。
但对于其中常规气味排放度、油脂分离值等环保指标,企业仍存有争议。
据报道,今年年中,方太、帅康、华帝、樱花等多家企业曾提出申请,要求在《吸油烟机能效标准》的审定稿中取消环保指标。
而美的电器负责人则对中国证券报记者表示,赞成保留环保指标。
2007年速热式饮水机行业标准即进入制定程序。
但据了解,该行业的标准或将再度难产。
近年来有关于饮水机市场存在安全隐患的报道不绝于耳,《冷热饮水机》国家标准虽已于2009年5月1日率先实施,但《速热式饮水机》行业标准却迟迟未见出台。
一季度是配置家电板块的黄金期
长城证券表示,近6年,家电指数在一季度均跑赢沪深300,其中5年获取了正的绝对收益。
结构性因素主导下,优秀家电公司的业绩确定性强,是家电股一季度表现较好的原因。
分析师维持行业“推荐”的投资评级。
个股选择首选强势龙头,分享结构性增长的机会。
分析师建议关注格力电器、青岛海尔、老板电器;同时,关注短期库存去化坚决,出货将恢复性增长的企业:
美的电器、小天鹅,其中期机会还需观察终端份额的变化。
家电行业高端化智能化成趋势
截至12月25日,今年申万家电行业指数跑赢沪深300指数达11.10%。
家电板块连续6年跑赢大市已成定局。
自2007年起,家电板块累计跑赢沪深300指数幅度高达132.49%。
其中申万白电指数走势更为耀眼,在过去6年中,其指数跑赢沪深300指数幅度远超其他行业。
据中证报报道,分析人士认为,股价表现主要是基于业绩推动。
终端售价提升、产品结构调整、政策刺激市场规模扩大,都是推动白电行业业绩稳定增长的动力。
不过,黑电方面研发技术缺失,或是行业未来需要重点解决的问题。
高端化转型成为趋势
作为传统的加工制造产业,白电行业近年来整体盈利较为平稳,企业的销量、毛利率与净利率均获得稳定增长。
受成本占比较高的铜大宗原材料价格持续上涨及“节能惠民”政策退出等因素影响,空调成为白电品类中均价上涨最为明显的品种。
长江证券认为,由于其成本结构特性,空调价格跟大宗原材料价格走势较为相关。
据中怡康统计数据,过去两年空调终端市场平均价格涨幅为7.28%。
今年以来,家电行业高端化转型成为趋势,2013年结构化调整或将延续。
分析人士认为,空调变频化、洗衣机滚筒化、微波炉智能化以及冰箱多开门化都将使得白电均价进一步提升。
虽然今年空调行业所面临的大环境并不乐观,具有渠道优势的白电龙头出货量仍得以维持。
龙头企业格力电器的股价创下年内新高。
而对比小天鹅的股价走势可以发现,其股价的走势与今年的出货量增速保值一致。
分析人士表示,龙头企业由于具有渠道优势,其业绩主要靠销售规模拉动。
而二线企业维持业绩增长要练好内功。
今年以来,ST科龙的产品毛利率从年初的18.41%提升到21.55%,公司借此实现扭亏为盈。
业绩的改善带来股价走高,四季度以来,ST科龙股价累计涨幅已达66.90%,昨日以涨停收盘。
智能电视迅速普及
我国黑电行业保有量已趋于饱和,销量对于行业的拉动并不明显。
盈利能力的高低直接关系到企业的业绩增速。
长江证券认为,黑电行业目前整体盈利能力较低、产业链不完善、企业定价权较弱,同时行业还面临研发能力不足。
虽然近年来国产电视的销量远超外国企业,但在研发技术上仍有一定差距。
智能电视成为今年黑电行业一个亮点。
今年以来,智能电视得到迅速普及。
乐视、联想、小米等多家业外企业今年也在跑马圈地以求分得一块香饽饽。
在国内彩电厂商及IT企业共同推动下,国内智能电视普及率得到持续提升。
据奥维咨询统计,国内城镇市场智能电视销量渗透率已上升至42.5%。
业内人士表示,虽然2013年上游行业面板的价格仍居高不下,但节能补贴政策的推进将在一定程度上对冲成本上涨及终端价格下滑带来的盈利下行风险。
家电价值出现回归投资机会逐步凸显
近年随着欧美各国经济危机持续影响,国家开始大力扶持第一和第二产业,同时为改善居民生活质量,更对轻工业提出一系列扶持计划,巩固开拓国际市场,加快自主创新,推动结构和产业升级。
近期中央政治局会议指出,要着力扩大国内需求,加快培育一批拉动力强的消费新增长点,促进投资稳定增长和结构优化,继续严格控制“两高”和产能过剩行业盲目扩张。
从整个振兴规划来看,白色家电和小家电等逐步成为最大受益者。
市场机会仍然存在
据证券市场周刊(微博)报道,2012年家电行业经历调整期,逐渐从过去几年的依赖政策刺激的消费增长转型,刚性需求正成为家电行业增长的主导。
行业也正在由过去的高增长转变为未来的刚需引导下的稳健增长。
伴随着家电下乡政策落幕,政策刺激的边际效应也在递减,家电行业对政策的依赖度也将逐渐弱化。
在消费升级的大趋势(财苑)及节能补贴政策对节能家电的推广下,大量潜在的更新需求将逐渐得到释放,中高端节能产品将更受关注,未来高端家电市场存较大的增长空间。
2013年白色家电市场环境较2012年全面好转,可期待房地产成交量复苏、落成505万套保障房拉动需求、节能补贴新政梯次见效,城镇化和收入倍增计划对农民而言意味着住房条件的改变和购买力的提升,将导致消费习惯的改变,并给家电市场带来消费扩张、消费升级、品牌集中度提升、渠道变革,在其它刺激政策退出的情况下,2013年将仅执行节能补贴政策。
该政策暂定为2013年5月底到期,但预期对补贴标准调整之后将延期。
中长期看,家电行业未来孕育着较大的市场机会。
家电业绩预期增强
随着消费升级及消费观念的不断改变,家电产品在日常生活中的角色演化,家电越来越具有日用消费品属性,在经济大环境整体不明朗的趋势下,各子行业龙头显现出较强的逆周期属性。
数据显示,2012年1~10月,我国空调、冰箱和洗衣机产品累计销量同比增速分别为-6.2%、0.9%和0.9%,空调近两月实现同比小幅增长,趋势向好。
当前市场白电整体需求逐步回暖,但品类分化,其中空调产业增速最高,洗衣机次之,冰箱电视增速相对受限,基于低估值和业绩确定性,同时产品均价提升与原材料价格下降成就白电行业盈利能力明显上升,依然看好家电估值切换所带来的绝对和相对收益。
随着电商等新兴渠道的拓展,家电企业的渠道结构不断完善,逐渐形成家电连锁、专卖店经销商、电商、百货等多种渠道并存的模式,对连锁卖场的依赖度也有所降低,使得家电行业的费用率有所下降;且高端产品比例有所提升,行业产品结构不断优化。
如电视行业,电视智能化继续推进,彩电更新需求被激活,同时全球彩电产业继续向中国转移,日本品牌全面衰退,面板产能也部分向大陆转移,投资波段化特点明显。
当前内需强于外需,成本优势或进一步推动家电行业出现业绩反弹。
资金介入趋势明确
自2003年7月以来,QFII规模逐年增长,逐渐发展成市场不可轻视的力量。
截至今年三季度,QFII重仓股的市值也从2003年底的7.58亿元上升至582亿元,从QFII历来重仓股风格来看,QFII首选的往往是大蓝筹行业,但当前QFII的风格则渐渐转向保守,银行股及穿越周期的消费股成为QFII重点布局区域。
截至今年第三季度,QFII重仓股共有162只,涉及52个行业,其中重仓靠前的三大行业依次为银行板块、白色家电、饮料制造,资金青睐或是家电产业再次获得发展的良机。
高端家电仍有增长空间
今年以来,得益于家电下乡政策力挺,家电行业的盈利情况相对较好。
今年前三季度,行业毛利率同比提升15个百分点,在仅有的6个毛利率提升的行业中,增速排名第二;净利润同比增长14.11%,行业间排名第四。
前三个季度行业净利润连续增长,环比增幅分别为10.29%、9.18%、22.76%,排名较为靠前。
据大众证券报报道,基于相对稳定的业绩,在二级市场中,家电板块年内加权涨幅达到13.71%,紧随房地产板块之后,位居第二。
值得注意的是,即便经历了12月以来的反弹,年内飘红的板块也仅有7个。
据了解,第一批10省市的家电下乡政策已于11月30日正式结束,余下北京、天津、上海等22个省、市、自治区的家电下乡政策,也将于2013年1月31日到期。
家电下乡政策已施行了四年,期间对家电行业的促进不言而喻。
不过随着时间的推移,政策的边际效应正在递减。
自2010年以来,家电行业前三季度营收增长率分别为38.33%、23.52%、-2.11%。
对此,湘财证券家电行业分析师刘飞烨表示,家电下乡政策逐渐退出后,行业的增长将趋于理性,消费升级的趋势(财苑)将使得高端家电市场获得较大增长空间。
刘飞烨认为,今年家电行业经历了调整期,已逐渐从过去依赖政策刺激的消费增长逐渐转向刚需增长,因此受家电下乡政策带动较小、出口居多的企业反而有率先受益的可能。
其次,在节能补贴政策、消费升级、保障房的共同促进下,加之年轻一族消费的崛起,家电的需求增长将以结构性增长为主,更多存量家电的更新需求将会释放,高端、智能家电市场增长空间相对更大。
此外,刘飞烨表示,高端产品的表现优于整个行业,其中滚筒洗衣机1-10月出货量增速为4.9%,超过行业均值近4个百分点;LED电视在1-7月的增速为94.4%,远高于液晶电视行业的4.7%;变频空调1-10月虽出现下滑,但降幅明显小于行业平均水平。
格力电器(000651):
业绩大幅超预期
机构:
国海证券(000750)撰写时间:
2012-10-31
格力电器发布了三季报,2012年前三季度营业收入771.6亿,同比增长20.43%,归属净利润53.3亿,同比增长41.34%,基本每股收益1.79元。
其中三季度收入为288.6亿,同比增长21.09%,归属净利润为24.6亿,同比增长57.25%。
三季度业绩增长大幅超预期。
虽然空调行业需求整体不振,但是公司通过市场份额的提升,实现超过行业增速的高增长。
根据产业在线数据,2012年1-9月格力的内销量市场占有率为42.3%,比去年同期的36.8%提升了5.5个百分点。
公司2012年一、二、三季度归属净利增速分别为11.74%、16.97%和24.61%。
其中,三季度归属净利大幅提升的原因除了公司市场份额的提升,另一个原因是2011年空调节能补贴政策在2011年5月底陆续到期,但是公司尚有一部分补贴款在上半年没有收到,三季度这笔补贴款(约5亿)到账。
毛利率、净利率均逐季提升:
2012年一、二、三季度单季度毛利率分别为22.49%、22.86%和24.81%,毛利率不断提升,且均大幅高于去年同期水平。
毛利率提升的原因主要是受益于自去年底以来原材料价格较低。
2012年一、二、三季度单季度净利率分别为5.96%、6.06%和7.03%,前三季度净利率为6.98%,比去年同期提高了1个百分点。
预收账款仍处高位。
2012年三季度末预收账款为227亿,收入占比为29.42%,与去年同期相比基本持平。
经销商打款积极表明经销商对新冷年的需求比较乐观。
维持“增持”评级。
格力的综合竞争力系统构筑了非常稳固的壁垒。
格力电器的难以被模仿的综合竞争力使公司议价能力不断增强、市场份额的不断提升,是未来公司销量和盈利能力提升的可靠保证。
预计公司未来三年EPS分别为2.34、2.84及3.32元,维持“增持”评级。
青岛海尔(600690):
三季度业绩稳定增长,毛利率提升
机构:
信达证券撰写时间:
2012-10-31
事件:
公司发布2012年三季报,报告期内实现营业收入606.27亿元,同比增长6.37%;营业利润41.81亿元,同比增长23.65%;归属于上市公司股东的净利润27.62亿元,同比增长21.52%;前三季度销售毛利率和销售净利率分别为25.39%和5.95%;摊薄每股收益1.03元,每股经营性现金流净额1.82元。
略高于之前的预期。
点评:
三季度收入增速加快,分产品收入增长稳定。
前三季度公司营业收入增长6.37%,通过白电业务的整合,调整发展战略,发挥了公司在高能效电器方面的优势,公司在行业低迷的大环境下保持了良好的发展趋势(财苑),其中三季度营业收入为201.57亿元(YoY6.49%),增速略高于二季度(YoY6.08%)。
分产品来看,三季度各主要产品的收入增速都超过上半年水平,其中电冰箱更是重回正增长:
空调YoY38.58%(H111.32%),电冰箱YoY2.56%(H1-2.34%),洗衣机YoY12.75%(H17.02%),热水器YoY12.91%(H110.27%)。
盈利能力继续增强。
公司三季度毛利率达到26.99%,同比和环比分别增长了2.11个和1.86个百分点,主要得益于公司产品结构的持续优化和高效节能家电销量的上升。
三季度费用支出上升。
公司三季度管理费用率和销售费用率为7.18%和12.91%,环比分别增加了1.32个和1.63个百分点,主要在研发费用和渠道建设上的支出增加,同时三季度的净利润率(6%)环比下降1个百分点左右。
增强高效能、环保空调业务发展。
公司30日发表公告,计划总投资8.5亿元在郑州投资建设500万套无氟变频、高能效环保空调项目,该项目实施将巩固和扩大海尔空调的行业地位,增强公司在高能效、无氟变频空调方面的优势,公司空调业务未来的增长空间依然很大。
盈利预测:
四季度家电行业处于筑底回升期,在节能补贴政策的支持下,公司的冰洗业务将持续好转,空调业务也将保持较高增速。
略微提高之前对公司2012和2013年盈利的预测,2012-2014年EPS分别为1.24元、1.41元、1.6元(前次分别为1.21元、1.4元、1.61元),维持“增持”评级。
苏泊尔(002032):
明年将恢复良性增长
来源:
国信证券撰写时间:
2012-10-30
2012年1-9月公司收入50.9亿元,同比下降4.3%,归属母公司股东的净利润3.3亿元,同比下降5.5%,每股收益0.53元。
其中7-9月收入17.6亿元,同比下降4.7%,净利润1.13亿元,同比下降6.8%,比分析师之前预期的低了约5个百分点。
三季度国内小家电销售约有10-15%的收入下降,是使得业绩低于分析师预期的主要原因,国内外炊具销售收入有小幅增长,出口小家电在三季度有所恢复,进一步的表现还有待观察。
相比2012年年初的预判,小家电子行业表现是与分析师预期差距最大的子行业,多个产品出现负增长表现。
国内经济增速的放缓在家电行业中更多体现在小家电行业上。
相对的在预期经济企稳恢复的过程中,相关公司的业绩弹性也会高于其他家电子行业的公司。
公司从盈利能力、运营周转、资产结构等方面看表现良好。
行业需求的逐步恢复、结合公司较好的新产品开发能力情况下,分析师认为公司在经历2012年的低谷期后将在2013年恢复良性增长。
公司在武汉再度拟拿地440亩,规划将作为今后增加小家电生产规模用地,显示公司仍积极看待未来行业需求以及自身的成长。
公司之前制定的股权激励以国内收入和营业利润为考核目标,激励动力相信将发生效用。
维持“谨慎推荐”评级
分析师预期公司2012—2014年每股收益0.73、0.83和1.00元,利润增速分比为-2.5%、14%和21%。
当前公司市值为62.7亿元,分析师认为相比同行业公司而言在估值以及市值表现上进入低值区域,明年逐步恢复增长,建议积极关注和寻求买入时机,分析师维持“谨慎推荐”评级。
老板电器(002508):
三季度业绩稳定增长,符合预期
机构:
湘财证券撰写时间:
2012-10-26
公司前三季度实现营业收入13.23亿元,同比增长23.97%;实现归属于母公司净利润为1.62亿元,同比增长31.57%;基本每股收益为0.63元。
其中第三季度,公司实现营业收入为4.64亿元,同比增长30.69%;实现归属于上市公司股东的净利润为5552.9万元,同比增长29.5%;基本每股收益为0.22元。
公司三季度业绩符合预期。
在厨电行业全年增速放缓的情况下,公司能实现快速稳定增长,主要得益于公司品牌和渠道多元化的持续推进。
品牌方面:
公司以老板品牌为主导,覆盖中高端市场;同时推进定位三四级市场和乡镇市场的名气品牌,注重性价比;且引入高端奢侈品牌帝泽,主要覆盖顶级房地产精装修市场。
渠道方面:
在专卖店稳步推进的基础上,公司大力拓展电商和工程两大新兴渠道,实现了较快增长。
公司前三季度毛利率为53.73%,同比提升提升1.71个百分点;净利率为12.18%,同比提升0.64个百分点。
产品结构的优化使得公司毛利率继续攀升,盈利能力稳步提升。
分季度看,第三季度公司毛利率为53.7%,同比提升0.79个百分点;净利率为11.76%,同比下降0.32个百分点。
公司前三季度期间费用率为38.58%,同比增加0.73个百分点。
其中渠道拓展、广告投入等使得公司销售费用率增加0.73个百分点至32.64%;人工成本的增加等也使公司管理费用率略有增加至6.64%。
分季度看,第三季度公司期间费用率为38.61%,略增加0.38个百分点,主要是销售费用率的小幅增加所致。
分析师预计公司2012-2014年EPS分别为0.93元、1.14元和1.40元,维持公司增持评级。
TCL集团(000100):
规模稳步提升,期待四季度盈利改善
机构:
长江证券(000783)撰写时间:
2012-10-29
TCL集团披露其12年三季度财报:
前三季度实现主营484.60亿元,同比增长10.56%,其中三季度增长13.60%;实现营业利润0.49亿元,同比下滑95.32%,其中三季度下滑77.95%;实现归属母公司净利润4.87亿元,同比下滑40.99%,其中三季度下滑28.78%;前三季度实现EPS0.058元,三季度实现0.024元。
公司主营实现稳健增长主要基于以下几方面因素:
彩电业务方面,泰国及中南美等新兴市场拓展顺利以及海外OEM客户结构优化使得出口增长75.97%,同时下级渠道网点增加及单店效率提升推动内销增长36.08%,且3D及智能等高端产品占比也明显提升;白电业务方面,通过与多媒体业务共享渠道及共同开拓市场,销量增速也较为稳健;面板业务方面,华星光电提前达产且对外销售持续增加,9月份面板外销占比已超过60%。
公司前三季度毛利率上升0.49个百分点,其原因一方面在于电视产品结构的改善,其中LED、3D及智能占比分别上升33.42、11.60及9.42个百分点,带动多媒体业务毛利率提升1.41个百分点;另一方面,原材料价格下滑及中高端产品占比提升使得家电业务毛利率上升3.97个百分点。
但三季度毛利率下滑0.16个百分点,原因或在于公司促销力度加大所致。
营销力度及研发投入加大使得前三季度公司销售费用率及管理费用率分别上升0.77及0.96个百分点,而汇兑损益较去年同期明显减少使得财务费用率上升0.89个百分点,其共同导致期间费用率上升2.63个百分点。
而在三大费用率均有一定程度上升的背景下公司三季度期间费用率也上升1.88个百分点,不过从总体上看,公司各季度间期间费用率波动较小。
在主营增长背景下前三季度归属净利润下滑幅度较大,原因在于以下几方面:
首先,海外需求放缓、竞争加剧及研发投入增加使得通讯业务净利润大幅下滑;其次,华星光电经营性亏损达4.28亿元,不过随着面板价格回升及提前达产,9月份华星光电已基本实现盈亏平衡。
不过基于财政补贴收入增加导致的营业外收入同比增长,使得公司归属净利润下滑幅度小于营业利润,不过剔除华星亏损后报告期营业利润下滑幅度仅为45.49%。
分析师预计公司未来三年EPS分别为0.124、0.147及0.186元,上调公司评级至“推荐”。
兆驰股份(002429):
三季度延续高增长,产品结构继续优化
机构:
湘财证券撰写时间:
2012-10-23
公司第三季度实现营业收入21.47亿元,同比增长68.08%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.87亿元,同比增长64.50%;基本每股收益为0.26元。
前三季度,公司实现营业收入45.96亿元,同比增长61.60%;实现归属于上市公司股东的净利润4.15亿元,同比增长56.90%;基本每股收益为0.59元。
公司自主研发的直下式LED电视投入市场,提升了公司产品的竞争力,公司新增订单大幅增加,尤其是在俄罗斯、东南亚等新兴市场,因此公司营业收入实现大幅增长。
前三季度,公司毛利率水平为13.87%,同比提升0.91个百分点;净利率为9.03%,同比小幅下降0.27个百分点。
其中第三季度,公司毛利率为14.14%,同比提升1.86个百分点;公司净利率为8.71%,与去年同期相比虽小幅下降0.19个百分点,但环比二季度已出现改善。
公司毛利率水平的提升主要得益于公司产品结构的优化,公司大尺寸LED液晶电视的销售比例不断增加,提高了公司综合毛利率水平。
三季度销售规模的提高使得公司销售费用率进一步下降,由去年同期的1.33%降至1.28%;管理费用率也下降0.13个百分点至1.34%。
公司对股权激励草案进行了部分修订,修订后公司对两位副总经理以及181位高级管理人员、中层人员和核心技术人员进行限制性股票激励。
股票授予价格为5.97元/股,激励股票约占公司总股本的0.56%,锁定期为三年。
解锁条件为:
以2011年净利润为固定基数,2012、2013、2014年公司净利润增速分别不低于30%、40%、50%;每年解锁比例分别为40%、30%、30%。
公司此次股权激励业绩条件较为宽松,主要目的是将员工和公司的利益绑定,并留住核心人才。
分析师维持对公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.81元、1.03元和1.24元,随着公司
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