第十三章货币供给理论.docx
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第十三章货币供给理论
第十三章货币供给
货币供给理论是分析货币供给量大小以及决定因素的理论,和货币需求理论比较而言,货币供给理论的产生和形成要晚得多。
这是因为在很长时间里,绝大多数经济学家都把货币供给作为中央银行能够完全控制的一个变量,因此经济学家很少研究货币供给的决定过程,而是只研究当中央银行改变货币供给量时经济如何变化。
后来人们才逐步认识到,中央银行并不具有绝对控制货币供给的能力,中央银行能够直接控制的只是基础货币,而基础货币对全部货币供给量的影响,还有赖于货币乘数,货币乘数又受到商业银行和公众的影响,由此货币供给理论可以分为外生性的货币供给理论和具有内生性的货币供给理论。
本章主要介绍货币供给的原理与过程以及几种典型的货币供给理论,不管是外生性的货币供给理论还是内生性的货币供给理论在形式上有一致性,而货币乘数是否稳定是区别这两者的关键因素。
第一节货币供给原理与过程
一、货币供给与货币供给量
1.货币供给与货币供给量的定义
货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张(或收缩)货币的行为,是经济主体把所创造的货币投入流通的过程。
货币供给量则是指一国各经济主体持有的、由银行系统供应的债务总量,通常是指一国经济中的货币存量,由货币性资产组成。
特别需要注意的是货币供给量是流通在公众手中的货币资产,银行系统拥有但不能参与流通的货币是不能够计入货币供给量的。
货币供给量又可分为名义货币供给量和实际货币供给量,前者是指一定时点上不考虑物价因素影响的货币存量;后者是指剔除物价因素之后的一定时点上的货币存量,我们通常所说的货币供给量一般都是名义货币供给量。
虽然货币供给量和货币供给是有区别的,货币供给是一种行为或过程,而货币供给量是货币的存量,但在不影响理解的前提下人们常常把货币供给量简单地称为货币供给。
由于货币供给量是存在于流通领域之中被各经济单位(银行系统以外的个人、家庭、企业和机关团体等)所持有的货币存量,现实生活中的货币都出自银行,财政、企业单位、机关团体及个人等,只是货币的运用者,货币只由银行体系发行和创造,又不断回归银行体系,所以银行体系是整个货币流通的中心环节。
而近代银行作为信用媒介机构和信用创造机构的统一,其本质特征在于信用创造方面,即银行可以在相当范围内通过增加自身的负债去增加货币供给量,由此影响社会各种资源的配置、再生产诸环节的协调、各种经济杠杆的作用发挥以及币值本身的稳定。
2.货币供给量层次的划分
(1)国外货币层次的划分
在货币供给量的构成方面,大多数经济学家主张以流动性为标准划分货币层次,从而形成了
、
、
、
等层次,层次越低货币的流动性越强。
这种分类方法已为大多数西方国家的政府所接受,各国的中央银行,都用多层次或多口径的方法来计算和定期公布货币供应量。
由于各国金融工具和金融法规的差异,广义货币供应量的指标也不尽相同。
综合各国的情况,货币供应量大致划分如下:
=流通中的现金(
)+支票存款(以及转帐信用卡存款)
=
+定期存款(包括储蓄存款)
=
+其它短期流动资产(如国库券、银行承兑汇票、商业票据等)
当然,具体到各国的货币层次划分在此基础上又各有不同。
例如美国联邦储备系统(美国的中央银行)现在公布四个层次的货币供应量指标,具体包括:
=
+旅行支票+活期存款+其他支票存款(如NOW,可转让支付命令账户)。
为流通中的现金,是第一层次的货币供给,流动性最强。
=
+储蓄存款(含货币市场存款账户)+小额(10万美元以下)定期存款(含零售回购协议)+零售货币市场共同基金余额(最低初始投资在5万美元以下)+调整项
=
+大额(10万美元以上)定期存款+机构持有的货币市场共同基金余额(最低初始投资在5万美元以上)+所有存款机构发行的回购负债(隔夜的和定期的)+欧洲美元(隔夜的和定期的)+调整项
L=
+其它短期流动资产(如储蓄债券、商业票据、银行承兑票据、短期政府债券等)
(2)我国货币层次的划分
中国人民银行于1994年第三季度开始,首次正式确定并按季公布货币供应量指标。
具体的划分方式为:
=流通中的现金
=
+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款
=
+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+信托类存款+其他存款
=
+金融债券+商业票据等
其中
为狭义货币供应量,
为广义货币供应量,
减
是准货币,
是根据金融工具的不断创新而设置的货币层次。
由于我国处于市场化发展和形成阶段,根据市场和社会的现实情况,我国在2001年7月对1994年的货币层次划分标准做了修订。
根据修订的统计口径,中国目前的货币供应量层次为:
第一层次
:
流通中现金;
第二层次即狭义货币
:
+可开支票进行支付的单位活期存款;
第三层次即广义货币
:
+居民储蓄存款+单位定期存款+单位其他存款+证券公司客户保证金。
最新修订的口径将证券公司客户保证金计入广义货币
,是因为证券公司客户保证金主要来自居民储蓄和企业存款,认购新股时,大量的居民活期储蓄和企业活期存款转为客户保证金,新股发行结束后,未中签资金又大量流回上述存款账户,将客户保证金计入
,有利于准确监测货币供应量。
与发达国家相比,我国的现金在交易中所占比重较大,把现金单独监测和管理具有重要意义。
二、中央银行与基础货币
1.基础货币的定义
基础货币,也称货币基数(MonetaryBase)、强力货币、初始货币,因其具有使货币供应总量成倍放大或收缩的能力,又被称为高能货币(High-poweredMoney)。
根据国际货币基金组织《货币与金融统计手册》(2000年版)的定义,基础货币包括中央银行为广义货币和信贷扩张提供支持的各种负债,主要指银行持有的货币(库存现金)和银行外的货币(流通中的现金),以及银行与非银行在货币当局的存款。
基础货币通常是指流通中的现金和商业银行在中央银行的准备金存款之和,如果用B代表基础货币,用C代表流通中的现金,用R代表商业银行在中央银行的存款准备金,则基础货币可以表示为:
B=C+R。
商业银行在中央银行的存款准备金是中央银行的负债,包括法定准备金和超额准备金两个部分:
为了确保商业银行在遇到突然大量提取银行存款时,能有相当充足的清偿能力,各国的中央银行都会要求商业银行缴纳一定的法定准备金。
所谓法定准备金是指商业银行按照法律规定必须存在中央银行里的自身所吸收存款的一个最低限度的准备金,法定准备金的比例通常是由中央银行决定的,被称为法定存款准备金率。
法定存款准备金制度为中央银行提供了一种控制货币总量的手段,法定准备金率高,商业银行需要缴纳的存款比例就高,能够投入流通领域的货币数量就会减少。
所谓超额准备金就是超过法定准备金的准备金,超额准备金与存款总额的比例是超额准备金率。
金融机构为适应资金运营的需要,保证存款支付和资金清算时有随时可调用的资金,按规定在中央银行开设存款帐户,存入一定数量的准备金用于支付款项。
由于这个存款帐户和法定存款准备金使用同一个存款帐户,因此超额准备金就是超过法定存款准备金要求数量以外保留的准备金,其应达到的数额用占其存款总额的比率来衡量。
超额准备金和超额准备金率的高低由商业银行根据具体情况自行掌握。
但一般而言,保持适度超额准备金率,能保证银行体系的正常支付能力,商业银行在经营中必须随时保持一定比例的现金和流动性强的资产做准备以应付客户提款。
流通中的现金发行权由中央银行垄断,其发行程序、管理技术等均由中央银行掌握,也是中央银行的负债。
从基础货币的构成看,流通中的现金和商业银行在中央银行的存款准备金都是中央银行的负债,中央银行对这两部分都具有直接的控制能力。
中央银行可以通过调整法定存款准备率,强制改变商业银行的准备金结构,影响其信贷能力,也可以通过改变再贴现率、再贷款条件等来改变商业银行的准备金数量,还可以通过公开市场业务操作,买进或卖出有价证券和外汇来改变商业银行的准备金量。
从这个意义上说,中央银行控制的基础货币是商业银行借以创造存款货币的源泉。
2.中央银行对基础货币的影响
中央银行提供基础货币,是整个货币供给过程中的最初环节,它首先影响的是商业银行的准备金存款。
虽然基础货币并不是最终的货币供给,但基础货币决定着流通中的现金,影响商业银行运用准备金存款进行存款创造的活动,只有通过基础货币才能完成最终的货币供给。
货币供给的全过程,就是由中央银行供应基础货币,基础货币形成商业银行的原始存款,商业银行在原始存款基础上创造派生存款(现金漏损的部分形成流通中现金),最终形成货币供给总量的过程。
在中央银行的资产负债表上,基础货币等于中央银行的货币性负债总额,因此中央银行对基础货币的影响是通过中央银行的资产负债变化来实现的,这主要体现在以下几个方面:
表9-1中央银行资产负债表项目
(1)中央银行对商业银行等金融机构债权债务对基础货币的影响
中央银行对金融部门的债权债务变动,是影响基础货币量变动的主要因素。
中央银行采取货币政策调控,会引起商业银行等金融机构债权的变动。
中央银行对金融部门的债权增加,基础货币量增加;相反,基础货币量减少。
一般来说,中央银行的债权增加,意味着中央银行对商业银行再贴现或再贷款资产增加,同时也说明通过商业银行注入流通的基础货币增加,这必然引起商业银行超额准备金增加,使货币供给量得以多倍扩张。
所谓再贴现就是商业银行将其客户贴现的票据再向中央银行贴现,这时中央银行取得对商业银行的债权,同时将货币贷给商业银行,基础货币就会增加。
相反,如果中央银行对金融机构的债权减少,就会使基础货币减少。
(2)中央银行对政府债权净额对基础货币的影响
所谓中央银行对政府债权净额是指央行对政府的债权和债务之差,中央银行对政府债权净额有时是被动变化的,有时又是主动变化的。
央行对政府债券净额的被动变化主要是指财政收支本身的变化。
财政是政府部门对国民收入进行再分配的重要工具,其收支活动与货币供应之间有着密切关系。
财政的各项收入和支出都是以货币形式进行的,而且都是与银行存款账户直接相联系的,一般而言,财政金库都是由中央银行代理的,中央银行按规定的程序办理财政收入的上缴和支出的下拨,政府在中央银行的财政金库对于中央银行而言是负债。
当财政收入增加时,意味着中央银行对政府的负债增加(货币资产也同时增加),对政府的债权净额下降,此时流通在外的基础货币就下降;而当政府的财政支出增加时,中央银行对政府的负债减少(货币资产也同时减少),对政府的债权净额上升,此时流通在外的基础货币就增加。
央行对政府债权净额的主动变化主要是指为弥补政府的财政赤字而引起的债权净额变动。
财政赤字是财政支出大于财政收入而形成的差额,由于会计核算中用红字处理,所以称为财政赤字,它反映着一国政府的收支状况,财政赤字是财政收支未能实现平衡的一种表现。
理论上财政收支平衡是财政的最佳情况,就是财政收支相抵或略有节余。
但是,在现实中,国家经常需要大量的财富解决一些预算以外的问题,会出现入不敷出的局面。
这是现在财政赤字不可避免的一个原因。
财政赤字的弥补,除了采取增收节支的根本措施外,其途径主要有三条:
一是向社会公众融资;二是向商业银行融资;三是向中央银行融资。
由于中央银行代理国库,代理财政资金,当财政赤字时,政府有时就也会直接向央行融通资金。
通常中央银行有两条渠道向政府提供资金:
一是直接认购政府债券;二是贷款给财政以弥补财政赤字。
但无论哪条渠道都意味着中央银行对政府的债权净额增加,此时中央银行通过财政部门把基础货币注人了流通领域,基础货币会增加。
(3)中央银行对国外的资产和负债对基础货币的影响
国外净资产规模的大小会直接影响基础货币。
国外净资产由外汇、黄金占款和中央银行在国际金融机构的净资产构成。
其中外汇、黄金占款是中央银行用基础货币来收购的。
从中央银行资产负债表看,基础货币是中央银行的负债,国外净资产是中央银行的资产。
一般说来,中央银行资产增加的越多,负债方的基础货币增加的就越多。
换句话说,中央银行的国外净资产的增加,意味着中央银行投放的基础货币增加,从而使货币供应量增加。
一般而言,如果一个国家实行的是浮动汇率制度,则中央银行不把稳定汇率作为政策目标,通过该项资产业务投放的基础货币有较大的主动权;而如果一个国家实行固定汇率制度的话,中央银行就会因为要维持汇率的稳定而被动进入外汇市场进行干预,这样外汇市场的供求状况对中央银行的外汇占款有很大影响,造成通过该渠道投放的基础货币具有相当的被动性。
举个例子来说,一国的央行在本国市场上通过购买外币债券来增加基础货币的投放,但这也会导致对外币需求的增加,如果该国实行的是固定汇率制度,为了稳定汇率,中央银行又不得不抛售外币资产收回本币,基础货币又将减少。
因此,如果中央银行不把稳定汇率作为政策目标,当中央银行对国外的资产增加时,基础货币量增加;相反,基础货币量减少。
(4)其他项目(净额)对基础货币的影响
这主要是指固定资产的增减变化以及中央银行在资金清算过程中应收应付款的增减变化。
它们都会对基础货币量产生影响。
中央银行对上述各类因素的控制能力是不同的,在中央银行对国外的资产负债是很难直接加以控制的;中央银行对政府的债权净额变动也没有完全的支配能力,对这部分基础货币量的增减变化,中央银行只能借助其它的政策措施间接控制;中央银行对商业银行的资产和负债及由此决定的基础货币具有更强更直接的控制力。
三、商业银行与存款货币的创造
1.商业银行与派生存款
商业银行是以盈利为目的的企业,其传统业务是以较低的利率吸收存款,以较高的利率发放贷款。
在整个金融体系中,商业银行与其他金融机构的显著区别在于只有商业银行才能经营活期存款业务并具有创造派生存款的能力。
银行存款的来源可分为两种,一是原始存款,即以现金方式存入银行的直接存款;二是派生存款(DerivativeDeposit),即从银行的放款、贴现和投资行为中派生出来的存款,又称衍生存款。
为什么商业银行能够创造派生存款呢?
我们可以试想一下,如果我们往商业银行里存了100元的原始存款,由于商业银行利润的来源之一是存贷款利差,商业银行至少会将原始存款中的一部分贷给其他资金需求者,贷款者取得贷款后一般不会全部以现金的形式保留,会将其中的一部分再存入商业银行,由此商业银行的存款又将增加,新增加的存款就是派生存款。
2.派生存款创造的条件
原始存款的增加能引起多倍的派生存款创造,但实现派生存款需要二个条件,它们分别是部分准备金制度和部分现金提取制度。
(1)部分准备金制度
准备金的多少与派生存款量直接相关。
中央银行向商业银行提取的准备金占全部存款的比例称作存款准备金率,包括法定准备金率和超额准备金率。
由于存款准备金是商业银行存在中央银行的资产,按照法律规定准备金是不能进行借贷活动的,因此如果实行全部存款准备金制度,商业银行吸收存款后所有的资金都要缴纳给中央银行做准备金,原始存款就不能进行贷款和贴现等业务,派生存款就无从谈起了。
一般而言,存款准备金率越高,提取的准备金越多,银行可用的资金就越少,派生存款量也相应减少;反之,存款准备金率越低,提取的准备金越少,银行可用资金就越多,派生存款量也相应增加。
(2)部分现金提取制度
所谓部分现金提取制度指的是银行客户不会把银行的存款或从银行获得的贷款全部提出来以现金形式保留。
如果银行客户把银行存款全部提出以现金形式保留,这其实意味着客户不会把钱存在商业银行,商业银行连原始存款都难以获得,派生存款就更不可能产生了;如果客户从商业银行获得的贷款全部以现金形式保留,则商业银行的存款量仅有原始存款,派生存款也不能产生。
在现代信用制度下,商业银行的客户几乎不可能将所有的可支配资金以现金形式保留,大部分都是以银行存款的形式保留的。
比如银行向客户贷款是通过增加客户在银行存款账户的余额进行的,客户则是通过签发支票来完成他的支付行为。
在原始存款和派生存款的相互转化中,必须以贷款作为条件。
正是由于这种相互之间的转化,并且在事实上客户都是部分提取现金,使现代银行获得了在存款不断派生的基础上不断扩大信贷规模的能力。
3.存款货币的多倍创造过程
商业银行能够产生派生存款,使得公众手中的货币供给量和原始存款相比有多倍效应。
那么这个多倍存款货币是怎样产生的呢?
举个例子来说,如果客户A向甲银行存入了一笔原始存款,只要不是全部准备金制度,甲银行为了获得利润会将一部分原始存款进行放贷,比如给B客户。
由于在现代信用体系下,客户不可能把贷款全部提取现金,B客户会将获得的贷款又存入商业银行,当然不一定会存在甲银行,但是整个商业银行的存款肯定由此而增加了,这就是派生存款,于是商业银行又会更据新增的存款发放贷款,这个过程将一直持续下去。
这个过程可以表示为:
甲银行吸收客户A存款
提取部分比例准备金后向客户B发放贷款
形成客户B在甲银行的存款
客户B用存款进行转帐支付
形成乙银行客户C的存款增加
乙银行提取部分准备金后继续放款┅┅,如果资金不流出银行体系,银行体系就可以派生出数倍的存款货币。
为了直观理解商业银行存款货币的多倍创造效应,我们此处简单地做两个假设:
(1)商业银行的客户都将其全部货币收入存入商业银行的活期存款账户,不持有任何现金,且全部交易都使用非现金结算;
(2)商业银行按照法定准备金比率提取存款准备金后将余额全部以贷款形式放出或全部投资于有价证券,不存在超额准备金或准备金不足现象。
假定客户A新增的原始存款是100元,法定准备金率是10%,则当A存入100元时,商业银行新增加的存款就是100元,新增加的存款准备金就是10元,商业银行可以发放的贷款为90元;当新增贷款90元时,根据假定这些贷款又会存入银行变成派生存款,商业银行因此就需要再缴纳存款准备金9元,剩下的81元又可以进行贷款的发放┅┅。
整个存款创造的过程见表9-2:
表9-2存款创造过程表
商业银行新增加的存款
新增存款准备金
新增派生存款
新增银行贷款
100
10
0
90
90
9
90
81
81
8.1
81
72.9
72.9
7.29
72.9
65.61
…
…
…
合计
1000
100
900
900
表9-2中,由于银行新增加的存款为等比数列,因此银行因为新增100元原始存款而导致的存款总额将变为:
100+90+81+┈=
=1000元。
也就是说,如果商业银行新增100元原始存款,在客户采用非现金结算制度和银行将可用资金全部用于贷款的假定下,如果法定准备金率为10%,则最终银行的存款将增加到或无限接近于1000元,这就是存款货币多倍创造的效应。
当然我们也同样可以得到当存款为1000元时,商业银行需要缴纳给中央银行的准备金为100元,刚好为原始存款的数量。
4.存款货币的多倍收缩过程
存款货币的多倍创造过程也可反向作用,即当客户从银行系统提取现金时,银行系统的存款将会发生多倍收缩。
但如果存款货币的多倍收缩过程与其多倍创造、扩张过程要相对称的话,也必须满足两个前提条件:
(1)商业银行的客户将现金提出以后不再存入银行作为存款;
(2)商业银行按照法定准备金比率提取存款准备金后将余额全部以贷款形式放出或全部投资于有价证券,不存在库存现金,商业银行的贷款总量不得超过存款总量。
这样的条件下,如果客户向银行提取100元现金,银行必须向其他客户收回100元贷款,其他客户的贷款是以存款形式保留的,这也就导致银行存款减少100元。
假定准备金率是10%,银行的可贷资金就减少了90元,为了收支平衡商业银行必须再收回贷款90元,这又会导致存款的进一步减少┅┅,这个过程将使得商业银行的最终存款减少1000元。
5.制约存款货币创造和收缩的因素
通过上面的分析可以看出,商业银行的存款能够成倍扩张或收缩,但一些因素会影响到存款扩张或收缩的效果,这些因素主要是:
(1)现金漏损率
现金漏损率是指流通中现金与活期存款的比率。
在现实经济生活中,活期存款总会有一部分以现金形式被提走,流出银行体系,银行就不能利用它们来进一步扩张贷款,则活期存款的扩张倍数会受到制约。
显然现金漏损率越高,用来派生存款的数量就越小,最终的存款水平就越低。
一般来说,影响现金漏出率的因素有:
社会大众可支配收入水平的高低。
可支配的收入越高,需要持有的现金越多,但是现金漏损率趋于下降;
用现金购买或用支票购买的商品和劳务的相对价格的变化。
比如,食品的价格相对于耐用消费品价格上升,会增加现金需求,现金漏损率值提高;
大众对通货膨胀的预期。
预期的通货膨胀率高,现金漏损率值则高。
相反,现金漏损率值就低;
地下经济规模的大小。
地下经济多以现金交易为主,其规模越大,现金比率现金漏损率也越大;
社会的支付习惯。
信用工具的发达程度、社会及政治的稳定性、利率水平等都影响现金漏损率值的变化。
(2)定、活期存款占总存款的比率
定、活期存款占总存款的比率会对存款创造的产生影响。
由于和定期存款相比,活期存款的期限不能确定,提现的不确定性比较大,各国中央银行都针对商业银行存款的不同种类规定不同的法定准备金率,通常定期存款的法定准备金率要比活期存款的低。
这样即便在法定准备金率不变的情况下,定期存款与活期存款间的比率改变也会引起实际的平均法定存款准备金率改变,最终影响货币乘数的大小。
一般来说,在其他因素不变的情况下,定期存款对活期存款比率上升,意味着平均法定准备金率就比较低,存款货币的多倍创造效应就大;反之,存款货币的多倍创造效应就小。
影响定、活期存款占总存款比率的主要因素:
银行的存款利率。
一般来说,如果定期存款的利率上升,则会导致活期存款向定期存款转化,使得定期存款的比率变大;
通货膨胀预期。
预期通货膨胀率高时,将货币进行定期存款是不合适的,将来贬值的可能性比较大,定期存款的比率会降低。
(3)准备金率的大小
准备金包括法定准备金和超额准备金。
法定准备率的大小是由中央银行决定的,商业银行只能被动执行,当法定准备率上升时,意味着存款中的更大比例要缴纳给中央银行,可以用来发放贷款的数量就会减少,派生存款也会减少,导致存款货币的多倍创造效应变小;反之,当法定准备金率下降是,存款货币的多倍创造效应变大。
而超额准备金是超过法定准备金的部分,超额准备金率越高,同样意味着存款中除了缴纳一定比例的法定准备金外,还在中央银行的账户中放入更多地资金,可以用来发放贷款的数量就会减少,派生存款也会减少,导致存款货币的多倍创造效应变小。
一般来讲,银行并不会将其存款中除去法定准备金的部分全部用来发放贷款或购买证券,为了保持资金的流动性,银行经常会持有超额准备金。
商业银行愿意持有多少超额准备金,主要取决于以下因素:
持有超额准备金的机会成本的高低,即生息资产收益率的高低。
如果利率低,超额准备金率就高,反之则越低;
借入准备金的成本高低,主要是中央银行再贴现率的高低。
再贴现率高,意味着借入准备金的成本增高,商业银行就会保留较多的超额准备金,以备不测之需;反之,如果借入准备金的成本较低,就没有必要保留较多的超额准备金,超额准备金率就低;
银行拆入资金的能力。
银行获取短期负债的能力越强,为了防范不测之需所要保留的超额准备金就越低。
(4)客户对贷款的需求和银行对贷款的限制
商业银行能够对存款货币进行多倍创造的关键是可以将吸收的存款以贷款形式发放出去,也就是能够提供贷款供给。
但如果一个国家如果处于经济周期的低谷,社会对贷款的需求很低,银行的贷款可能就贷不出去,派生存款也就无法产生。
客户对贷款的需求越旺盛,存款货币多倍创造的能力就越强。
另外,在宏观调控时或银行出于自身的角度考虑,有时银行也不会将所有可用资金全部用来放贷,或者会对贷款做出种种限制。
这其实影响了贷款的供给,实际发放的贷款数量越低,产生的派生存款就越少,存款货币多倍创造的能力就越低。
第二节货币供给理论
一
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