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IPO被否.docx
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IPO被否
2011年以来,中国主板、中小板、创业板IPO被否原因可归结为:
业务与技术、成长性、历史沿革及股权转让、独立性、信息披露、财务方面、可持续盈利能力、募投项目、公司规范运作、治理能力等。
原因1 品牌过度“包装”
自称比LV更加受欢迎的淑女屋在一片质疑声中无缘上市。
因其招股书上图表显示“受欢迎程度超过国际品牌迪奥、LV”,国货品牌淑女屋在招股书挂出之后即升至舆论的风口浪尖。
本月2日上会的淑女屋是一家时装家纺企业,主要产品为女装、童装和床上用品。
现拥有“淑女屋”女装、 “自然元素”等五个品牌产品。
而在招股书上,公司大胆将自己品牌同各大国际知名品牌比肩。
招股书显示,根据深圳市服装行业协会、深圳市贸工局、北京金必德经济管理研究院等机构在全国范围内联合做出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》,淑女屋的受欢迎程度已经超越了Dior、ESPRIT、Prada、CK、LV等。
与此类似,大庆井泰石油亦涉及“包装”上会,如,公司名称令人感觉其是“大庆油田”或“中石油(9.73,0.01,0.10%)”下属企业,但实际上,却是一家主要负责钻井、压裂及井下作业等服务的民营企业。
并且,对其是否能冠以“大庆油田”四个字,在公司IPO准备过程中就存有争议。
原因2 公司成长性不足
今年3月22日,经过16年的筹备,神舟电脑董事长吴海军选定深交所创业板,带领公司第三次闯关资本市场。
但这次冲刺仍以失败告终。
据了解,神舟电脑成立于2001年,以电脑技术开发为核心业务。
计划在创业板发行8100万股,募集资金将用于总投资14.99亿元的昆山笔记本电脑研发生产基地建设项目和与主营业务相关的营运资金项目。
在闯关之前,便有业内人士指出,神舟电脑业务太过单一。
据悉,在进入薄利时代后,PC业界面临苹果iPad等的冲击,产业处于转型期。
然而向来以低价取胜的神舟电脑,在公司的募集资金计划当中,并没有“平板”、“无线互联”等当下热点。
由于成长性不足遭到质疑的另一家代表性公司是德勤集团。
在2月21日的发审会上,其成为春节后首家IPO被否企业。
该公司主营国内沿海及内河干散货运输业务,运输煤焦炭、钢铁材及矿砂石等干散货,其中以煤炭为主。
但招股书显示,就德勤在行业内的竞争力来看,其总控制运力(即自有运力与租赁运力之和)为78万载重吨,在全国排名第八。
其中前三名为中国海运、中国远洋(6.12,0.03,0.49%)、福建国航。
德勤仅为第一竞争对手中国海运的6%。
原因3 信息披露“埋雷”
原计划于去年12月17日登陆中小板的胜景山河,在成功招股后,今年4月二度上会却遭遇否决。
成为继通海高科、立立电子、苏州恒久之后,第四家被撤销IPO核准决定的公司。
胜景山河主营新型黄酒的研发、生产与销售,主导品牌为“古越楼台”与“胜景山河”牌黄酒,2010年净利润2964万元。
在被否之后,证监会公开表示,胜景山河IPO期间,有媒体提出质疑,证监会也收到了举报信。
证监会调查发现,岳阳市明明德商贸有限公司是胜景山河的主要客户之一,2007年12月至2008年5月之间与胜景山河存在关联关系,但公司却没有披露关联交易内容。
另外,平江汉昌建筑公司等3家于2008年曾向胜景山河采购黄酒金额为400万元、600万元和508.24万元,均超过招股书披露的第五大客户采购金额。
招股书上也未提及。
同样在财务上有瑕疵的,还有丹东欣泰电气。
有报道质疑,公司设立及出资存在问题,历史沿革复杂,涉嫌国有资产流失。
今年3月,丹东欣泰电气闯关折戟。
招股书显示,控股股东辽宁欣泰的历史沿革披露的不清不楚。
公司提到,发行人前身之一丹东变压器厂隶属于丹东市机械冶金局的全民所有制企业,1997年经丹东政府有关部门批复,将企业产权按零元出售给自然人王援朝。
但并未对辽宁欣泰的历史沿革进行详细的披露,也未说明零价格转让的原因。
本报记者 刘夏
汉鼎咨询报告还显示,“辅导仓促,忽略瑕疵问题”是企业被否的另一重要原因。
有的企业在即将申报材料的阶段才安排券商进场开始辅导,认为所有的工作都可以在券商的指导下解决掉,而忽视了企业本身内部的规范化管理及治理结构的完善。
公元股份原计划发行3667万股。
公元股份主要从事晶体硅太阳能电池片、太阳能组件、太阳能灯具及光伏建筑一体化产品的研发、生产及销售。
今年以来,公元股份所处的光伏行业面临着多重困境。
11月25日刚过会的同行业公司裕华光伏的招股书指出:
2011年以来,受到个别国家对于光伏发电补贴政策调整以及欧洲国家债务危机等因素的影响,光伏行业全产业链又遭受了一定的冲击,产品价格出现下降。
另外,2011年10月,7家美国光伏企业向美国国际贸易委员会和美国商务部提交申诉,申请对中国出口的太阳能电池进行反倾销和反补贴调查。
除去目前整个光伏行业的整个中下游产业链,已经演变成了低毛利的加工制造行业,形势严峻等外部因公元股份自身发展前景也令人担忧。
本网昨日曾发布《公元股份上会:
报告期内现亏损上市前突击增资》一文,对公元股份带“病”上会做了详细分析。
中国经济网记者在招股书中发现,本次发行前,公元太阳能股份有限公司实际控制人张建均、卢彩芬夫妇直接、间接持有该公司99.2%的股份,即使按照本次申请公开发行3667万股测算,发行后张建均、卢彩芬夫妇仍将持有本公司74.4%的股份。
同时,张建均、卢彩芬分别担任公司董事长、副董事长。
股权比例如此之高,公元太阳如同夫妻店一般。
即使推出大比例分红,获益最大者还是张氏夫妇。
另外,公元股份2008年亏损,成为创业板第一家报告期内出现亏损的企业。
不知公元股份未来的股权结构是否会发生改变,并重新整合自身生产结构,避免再次出现亏损。
公元股份未来能否再次冲击创业板,我们拭目以待。
持续盈利能力不足
代表公司:
绿城水务/广信农化/康地种业
公司的盈利能力直接影响上市后投资者的利益,证监会作为“把关人”对此要求严格,60家IPO被否的公司中,接近一半的企业因盈利能力不足被拒之门外。
这个伤疤多数体现在财务数据上,包括现金流不足存在偿债风险、募投项目前景不明朗等方面。
11月14日,由光大证券(11.60,0.02,0.17%)保荐的绿城水务IPO闯关失利,即兵败于此。
虽然曾有媒体质疑,其在2011年3月份收购了南宁市生源供水有限公司(简称“生源供水”)20%的股权,使其成为绿城水务控股60%的子公司,并纳入合并报表范围内,存在突击控股关联公司的嫌疑。
但仔细翻阅招股书,可以发现绿城水务的未来市场空间不大,募投项目能否创造收益存在较大风险,持续盈利能力不足才是其折戟的主要原因。
绿城水务仅为南宁市提供供水和污水处理,增长空间不大。
去年,绿城水务在南宁市的全年供水量约为2.7亿立方米,而同年,南宁市用水量则不超过3.5亿立方米。
倘若想进入其他大城市的供水市场,需打破政策壁垒和付出资金代价。
既然产能基本满足南宁市供水需求,募投项目新产能则很难被消化,未来盈利能力的可持续性实在怀疑。
另一个IPO折戟原因与之相似的是广信农化,保荐人为国信证券。
草甘膦是广信农化的两大业务之一,经2008年金融危机收入下滑,至今未恢复元气。
合法合规性存疑
代表公司:
九洲药业/依顿电子/山东金创
违规前科、股权存疑、拖欠社保等也都将成为其上市路途中的又一绊脚石。
据理财周报统计,60家IPO被否项目中,约40%公司有涉及此方面问题。
6月13日,由中投证券保荐的九洲药业IPO未获通过,究其原因主要在突击通过环保测评。
九洲药业在2008年4月和7月连续两次受到台州市环境保护局的处罚,因废气排放超标。
2010年4月14日,该环保局发布公告,罗列了九洲药业多项不符合环保要求的内容,并要求其做相应整改。
4月30日,浙江环保厅发布《关于浙江九洲药业股份有限公司上市环保核查情况的公示》,称九洲药业“基本符合上市公司环保核查有关要求”。
也就是说,在前后相隔16天的时间里,九洲药业就完成了全部不达标项目的设备购买和调试安装,这不得不让人对其环保能否达标产生怀疑。
还有,金元证券保荐的山东舒朗服饰因涉嫌违法被证监会否决。
据了解,舒朗服饰成立近10年来,拒绝为大部分职工缴纳社会保险和公积金,直到去年为了配合上市,才开始补缴前三年的社保。
毋庸置疑,合法合规性包括股权转让,如果股权存疑也会成为阻碍上市的又一大山。
从2008年以来三次申请新股IPO又三度被否的山东金创颇为典型,其内部职工股股东人数为3164名,发行前公司内部职工股持股比例高达20.88%。
违反了《公司法》和《证券法》相关规定。
独立性存疑
代表公司:
盛瑞传动/武桥重工/金冠汽车
独立性是IPO闯关考核的重点之一,《首次公开发行股票并上市管理办法》第二节共七条要求发行人资产完整及人员、财务、机构和业务独立。
在今年被否公司中,就有不少违反了这一规定。
而过分依赖大股东和大客户的情况最常见,比如盛瑞传动、武桥重工、金冠汽车等。
今年5月13日被否的盛瑞传动,与潍柴控股集团(大股东)有千丝万缕的关系,其最早从潍坊柴油机厂(潍柴控股集团的前身)改制收编而来,从事潍柴产品零部件的生产。
盛瑞传动的主要高管都曾在潍坊柴油机厂任职。
2008年至2010年三年间,盛瑞传动对潍柴控股集团旗下公司的合计销售收入占同期营收的79.56%、88.28%和92.23%。
同时,盛瑞传动也从潍柴控股集团采购部分零部件的毛胚件,占同期采购总金额的比例分别为53.31%、55.31%、45.68%。
类似的还有,金冠汽车主要产品过分依赖于主要客户农行和九洲电器。
金冠汽车产品之一防弹运钞车,占金冠汽车2010年营收的46%,主要客户为工农中建及信用社等银行金融机构,其中农行的采购最大,2008和2009年分别为11726万和2298万,在同期营收中占比32%、5.8%。
但近两年来,农行的采购下滑,使得金冠汽车的业绩也随之下滑,2009年农行的采购量下滑直接导致该产品毛利下滑32%,2010年又致其营收下滑2000万元。
另一产品系统集成车,其2010年占金冠汽车营收的38.53%,但也存在客户集中风险,单一客户九洲电器在2009和2010年采购额占金冠汽车营收的比例分别为17.6%和15.6%。
过度包装,信息披露不符
代表公司:
淑女屋/联明机械
在A股市场中并不缺乏镀了金的招股书,比如近期因过度包装而被证监会卡壳的淑女屋,并一度成为业内笑话。
10月28日,淑女屋招股书中一组由第三方调查机构提供的数据,将其推上了舆论浪尖。
称根据深圳市服装行业协会、深圳市贸工局、北京金必德经济管理研究院等机构在全国范围内联合做出的《深圳市女装产业区域品牌规划调查研究报告》,在消费者最喜爱的女装品牌中,“淑女屋”品牌仅次于Chanel、Armani等国外知名服装品牌,受欢迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等,在国内品牌中位列榜首。
而实际情况却是,淑女屋定位在国内中端品牌。
淑女屋从童装到成熟女装,再到床上用品旗下共五个品牌,包括淑女屋女装、淑女屋床上用品、自然元素、FairyFair、小淑女与约翰。
而令众人质疑的调查数据中,不仅没有受调查人群的数量,也无调查人群年龄,更别提消费者定位标准,实在是难以令人信服。
“数据排名中既有国际奢侈品牌,又有国内中端运动休闲品牌,明显缺乏基本常识,类别不同,哪有可比性。
”深圳某业内人士指出。
而作为保荐机构的华泰联合也难辞其咎。
据统计,淑女屋是华泰联合今年第4个被毙的IPO项目。
事实上,今年因信息披露过度包装而被证监会卡壳的不止淑女屋一家。
比如还有,由中航证券所保荐的上海联明机械,过度夸大公司废品回收能力。
“目前IPO除了在财务数据上进行包装外,对于其成长性、募投项目前景、盈利能力等均涉及二度改造。
”上述人士表示,监管部门应严防过度包装、仓促上市的IPO项目
【《财经》综合报道】据上海商报报道,时隔逾两个月后,证监会近日终于披露了来伊份、泰嘉新材和天珑移动三家公司IPO被否的原因,其中备受关注的休闲食品来伊份IPO折戟被证实是“蜜饯风波”。
4月24日,在来伊份披露招股书申报稿仅五天后,央视《消费主张》栏目曝光了国内部分蜜饯加工厂的黑幕,其中杭州灵鑫食品有限公司生产的一款蜜饯甜蜜素检测值此次被曝超过国家检测标准4倍多,而杭州灵鑫是来伊份多年来重要的供应商之一。
来伊份预披露显示,2011年度杭州灵鑫位居其第五大供应商,采购金额为4941.09万元,占比3.38%,采购品种包括“盐津芒果、小西梅、盐津葡萄、鲜奶话梅、水晶杏脯、盐津桃肉、甘草桃肉、酸梅、细眉和风味陈皮”。
深陷漩涡的来伊份随即对外发布声明,并对外公布涉事产品的检测报告,力证产品合格,然而此举却难阻公司产品销量的下滑。
“央视节目播出后,来伊份销售收入明显下降,第二季度处于亏损状态。
”证监会近日披露的信息显示,来伊份内部控制存在缺陷,且对公司经营产生重大不利影响。
泰嘉新材独立性遭质疑
而泰嘉新材料和天珑移动IPO被否则均由于独立性缺陷。
7月25日,泰嘉新材IPO申请被证监会否决。
在近期披露的信息中,证监会发审委指出,根据申请材料,金锯联和长沙环胜报告期内系该公司前五大客户,而公司第二大股东中联重科(持股比例32%)系长沙环胜的主要客户。
同时,金锯联和长沙环胜均系湖机国际的主要股东,而中联重科系湖机国际的第一大客户。
此外,金锯联、长沙环胜、湖机国际的主要股东均系泰嘉新材和中联重科的前员工。
天珑移动关联交易不公允
深圳天珑移动IPO被否同样缘于独立性缺陷。
证监会披露的信息显示,河源特灵通为天珑移动实际控制人之妹夫梁秉东(林含笑配偶)控制的企业,是天珑移动的主要代工厂之一。
河源特灵通这个关联方同时还是天珑移动“委托加工手机”项目的主要供应商。
天珑移动招股书申报稿披露,2009年至2011年,公司对河源特灵通的委托加工交易金额分别为2082.05万元、3099.91万元和5167.46万元,占同期同类型业务的比重分别为32.6%、22.62%和36.04%。
其中,2011年度,河源特灵通为天珑移动加工手机459.59万部,占河源特灵通总加工量的74.13%。
值得注意的是,天珑移动对关联方河源特灵通在交易价格方面也有失公允,其中2011年委托其加工手机的价格为11.24元/台,高于其他非关联方10.98元/台的平均价格。
“这(上述情况)将可能导致泰嘉新材业务不独立。
”证监会发审委称该公司IPO被否缘于独立性存在缺陷。
此前,市场普遍质疑,泰嘉新材涉嫌利用与中联重科等的关联交易虚增利润。
根据泰嘉新材招股书披露,泰嘉新材2009年到2011年向其第二大股东中联重科的销售金额分别为24.27万元、13.33万元和11.86万元,销售内容均为“双金属带锯条”,单价分别为42.51元/米、42.07元/米和38.36元/米。
而泰嘉新材披露的产品平均销售价格显示,2009年至2011年,该公司产品“双金属带锯条”单价分别为27.06元/米、27.61元/米和27.89元/米。
可见,泰嘉新材与中联重科的关联交易定价较平均价分别上浮57.10%、52.37%和37.54%,关联方定价略有折价尚在情理之中,但泰嘉新材定价却大幅上浮,此举显然无法撇清“操纵利润”的嫌疑。
2012年10月17日10:
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截至10月16日,今年以来共有225家企业提出首发申请,从审核情况来看,有176家企业成功通过审核,37家企业未通过审核(不包括6家暂缓表决、6家取消审核)。
【《财经》综合报道】据证券日报报道,截至10月16日,今年以来共有225家企业提出首发申请,从审核情况来看,有176家企业成功通过审核,37家企业未通过审核(不包括6家暂缓表决、6家取消审核)。
从板块来看,创业板包括117家,成功通过92家;中小板82家,成功通过60家;主板26家,通过24家。
而对于未能成功过会的企业,业内某分析师认为,企业的持续盈利能力占据很大原因,此外还有企业内部控制能力和制度的问题,缺乏独立性,以及存在关联交易、信息披露不到位等都是影响成功过会的原因。
数据显示,今年以来提出首发申请的226家企业中,78.22%的企业成功跨过审核门槛。
从承销券商来看,国信证券通过审核的数量最多,为17家。
其中创业板8家、中小板8家、主板1家。
其次为中信证券与招商证券,同为12家,与国信相比,中信证券承销的企业主要集中在主板市场,包括第一拖拉机股份有限公司、人民网、喜临门家具、中国邮政速递物流、佛山海天调味食品。
值得注意的是,邮政速递也是今年以来迄今为止A股募资最大的IPO,招股书显示,此次中国邮政速递拟募集资金99.7亿元,业内人士表示,一旦中邮速递率先实现上市,将有利于借助上市融资来进一步扩大网络规模并更新软硬件,从而提升信息化与服务;招商证券12家承销企业中,则更加青睐于创业板和中小板市场,分别为3家、9家。
平安证券紧随其后,共承销了11家企业。
从募集资金来看,这176家企业预计募集资金797.67亿元。
92家创业板企业预计募集237.67亿元,占比29.79%。
中小板60家企业预计募集22.27亿元,占比2.79%,主板24家企业,预计募集71.82亿元,占比9.01%。
中信证券将邮政速递“纳入囊中”后,理所当然的成为IPO项目预计募集资金总额最多的主承销商,合计175.26亿元,占比21.98%。
国信证券则紧随其后,17家通过审核的企业预计募集资金合计57.08亿元,占比7.16%。
从通过审核的时间来看,1月份合计27家企业通过审核,2月份因为节假日较多的原因,通过审核的企业数量为10家,3月份则有28家,4月份合计24家企业通过审核,5月份数量最多,合计45家企业通过证监会审核,仅18日当天,就有7家企业成功过会,6月份有20家企业成功过会,7月份则有21家企业成功过会,而接下来的8月份,IPO项目过会数量为零。
9月份也仅有1家企业成功过会,为北京中矿环保科技股份公司,光大证券为其承销券商,预计募集资金为1.82亿元。
业内人士指出,今年以来,尤其是进入三季度,A股走势低迷,沪指连创新低,进而新股发行节奏出现了放缓的趋势。
同花顺iFinD数据显示,截至10月16日,今年以来共有37家企业未能通过证监会的审核(不包括6家暂缓表决、6家取消审核的企业)。
从板块来看,创业板19家、中小板18家。
从承销券商来看,平安证券承销的5家企业未能成功过会,包括北京爱创科技股份有限公司、安徽铜都阀门股份有限公司、深圳市明源软件股份有限公司、上海来伊份股份有限公司、广东利泰制药股份有限公司。
创业板发审委在审核安徽铜都阀门,给出的未过会原因为:
该公司所处行业市场竞争激烈,小口径阀门毛利率呈下降趋势,依靠大口径阀门销量不断上升,弥补小口径毛利率逐年下降的影响;报告期内你公司占比50%以上的产品销往污水处理领域,污水处理工程所用大口径、超大口径阀门多,而我国城镇日污水处理能力自2009年以来增速明显放缓;2011年营业收入增长2231万元,应收账款原值增加2176万元。
上述事项对你公司的持续盈利能力构成重大不利影响。
上海来伊份股份有限公司的未过会原因则主要为报告期内公司多次因产品质量问题被有关部门处罚。
第二季度处于亏损状态。
公司的内部控制存在缺陷,且对公司经营产生重大不利影响。
证监会在解释广东利泰制药未过会的原因时指出,该公司产品主要以玻瓶、塑瓶包装大输液为主,从行业发展趋势来看,玻瓶、塑瓶包装大输液持续受到来自非PVC软袋大输液的替代冲击,该公司是否具备非PVC软袋包装氨基酸大输液产品的生产能力存在一定的不确定性。
再加上,公司主要产品普洛氨2009年-2011年毛利率分别为55.75%、59.37%和60.04%,远高于同行业可比上市公司水平;2009年-2011年销售费用率分别为6%、5.13%和5.3%,远低于同行业可比上市公司水平。
其次为广发证券和国信证券,分别有3家企业未能过会。
广发证券主承销的广州白云电器设备有限公司未过会的原因为发审委在审核中关注到该公司的实际控制人为胡氏五兄妹,其子女又共同投资设立白云电气集团,并通过该集团参、控股12家企业,存在持续关联采购和销售为其未过会的主要原因。
国信主承销的两家湖南籍企业泰嘉新材料科技和金大地材料股份均未能成功过会,证监会认为泰嘉新材料的业务不独立,公司的独立性存在缺陷为其未过会的主要原因。
而金大地材料未过会的原因则为该公司内部控制制度存在缺陷。
某业内人士认为,主体资格未能过会的企业,首先持续盈利能力占据很大原因,还有的企业内部控制能力和制度有问题,缺乏独立性;还有的企业存在关联交易、信息披露不到位等等,都是影响成功过会的原因。
这些问题都需要企业提早进行规划,这也需要企业、机构以及地方政府的大力支持。
此外,有6家拟上市公司的审核结果为暂缓表决,中信建投证券主承销的2家企业都在此名单中,即汉嘉设计集团股份有限公司和中国汽车工程研究院有限公司。
与此同时,6家拟上市公司的审核结果为取消审核,平安证券主承销的安徽铜都阀门有限公司和江苏金源锻造有限公司均被取消审核,中信建投主承销的谱尼测试科技股份公司和上海和鹰机电科技股份有限公司也被取消了审核资格。
证监会近日公布了4家拟在创业板上市公司的被否原因,独立性欠缺、与大股东纠缠不清等问题普遍存在,在表决环节,同意票数未达到5票,暂时无缘IPO盛宴。
日升数控:
独立性欠缺
(于2012年5月22日上会,被否)
被否原因:
创业板发审 从事机械、机械零配件铸委在审核中关注到,实际 造及加工业务的公司,多控制人于省宽等原国有企 数与新乡机床厂有业务、业新乡机床厂领导、管理 人员上的承继关系;报告人员共同出资设立了新机 期内关联企业与日升数控股份和新乡日升数控轴承 持续存在多项关联交易,装备股份有限公司等众多 交易的必要性存疑。
广视科技:
业务体系完整存瑕疵
(于2012年5月3日上会,被否)
被否原因:
2009年10月,北京东方广视科技股份有限公司将原全资子公司东莞市维视电子科技有限公司股权转让给深圳市威久工贸发展有限公司,转让后,东莞市维视电子科技有限公司继续为广视科技提供机顶盒的外协加工,并代购部分辅料。
2009年至2011年,公司与其交易金额分别为900.48万元、1734.43万元、1872.87万元,占当期外协金额的比例分别为89.14%、79.81%、35.09%。
报告期内公司转让子公司东莞市维视电子科技有限公司股权前后与其交易金额较大,业务体系的完整性存在瑕疵。
佳利电子:
与大股东纠缠不清
(于2012年5月25日上会,被否)
被否原因:
2009年至 相互代付电费、共用商标等2011年,佳利电子股份有限 行为。
创业板发审委认为,公司与控股股东持续存在 上述情形与《首次公开发行机器设备、存货转让等关联 股票并在创业板上市管理交易,存在大额资金拆借、 暂行办法》的规定不符。
铜都阀门:
持续盈利能力存疑
(于2012年5月25日上会,被否)
被否原因:
铜都阀门 以来增速明显放缓;2011小口径阀门毛利率呈下降 年营业收入增长2231万趋势;报告期内公司占比 元,应收账款原值增加217650%以上的产品销往污水 万元。
上述事项对公司的处理领域,而我国城镇日 持续盈利能力构成重大不污水处理能力自2009年 利影响。
本报记者敖晓波
这7家企业于今年4月、5月上会并被否。
其中知名度最高的海澜之家兵败
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