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财务管理习题
考虑所得税的影响时,项目采用加速折旧法计提折旧,计算出来的方案净现值比采用直线法计提折旧所计算出的净现值()。
∙大
∙小
∙一样
∙难以确定
一台旧设备账面价值为30000元,变现价值为32000元。
企业打算继续使用该设备,但由于物价上涨,估计需增加经营性流动资产5000元,增加经营性流动负债2000元。
假定所得税税率为25%,则继续使用该设备初始的现金流出量为()元。
∙32200
∙33800
∙34500
∙35800
在计算现金流量时,若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时,正确的处理方法是()。
∙只将两者差额作为现金流量
∙仍按预计的净残值作为现金流量
∙按实际净残值减去两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
∙按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量
用平均年成本法进行固定资产更新时,()。
∙残值收入作为现金流入来考虑
∙残值收入作为现金流出的抵减来考虑
∙残值收入不需要考虑
∙残值收入仅指新设备的残值收入
在资本有限量的情况下最佳投资方案必然是()。
∙净现值合计最高的投资组合
∙现值指数最大的投资组合
∙内部收益率合计最高的投资组合
∙净现值之和大于零的投资组合
运用调整现金流量法进行投资风险分析,需要调整的项目是()。
∙有风险的折现率
∙无风险的折现率
∙有风险的现金流量
∙无风险的现金流量
甲公司评价一投资项目的β值,利用从事与拟投项目相关的某上市公司的β值进行替换,若该上市公司的β值为1.5,产权比率为0.8,甲公司投资该项目的负债与权益比为0.6,若不考虑所得税,该项目的含财务风险的β值为()。
∙1.33
∙0.98
∙0.83
∙1.2
若有两个投资方案,原始投资额不同,彼此相互排斥,各方案项目有效期不同,可以采用下列哪些方法进行选优()。
∙内含报酬率法
∙净现值法
∙等额年金法
∙共同年限法
高风险项目组合在一起后,()。
∙单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉
∙单一项目自身特有的风险不宜作为项目资本风险的度量
∙唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险
∙单个项目并不一定会增加企业的整体风险
使用当前的资本成本作为项目的折现率应满足的条件为()。
∙项目的预期收益与企业当前资产的平均收益相同
∙项目的风险与企业当前资产的平均风险相同
∙项目的资本结构与企业当前的资本结构相同
∙资本市场是完善的
某公司拟用新设备取代已使用3年的旧设备。
旧设备原价14950元,税法规定该类设备应采用直线法折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%,当前估计尚可使用5年,每年操作成本2150元,预计最终残值1750元,目前变现价值为8500元;购置新设备需花费13750元,预计可使用6年,每年操作成本850元,预计最终残值2500元。
该公司资本成本为12%,所得税率25%。
税法规定新设备应采用年数总和法计提折旧,折旧年限6年,残值为原价的10%。
要求:
进行是否应该更换设备的分析决策,并列出计算分析过程。
因新、旧设备使用年限不同,应运用考虑货币时间价值的平均年成本法比较二者的优劣
(1)继续使用旧设备的平均年成本
每年付现操作成本的现值
=2150×(1-25%)×(P/A,12%,5)=2150×(1-25%)×3.6048=5812.74(元)
年折旧额=(14950-14950×10%)÷6=2242.50(元)
每年折旧抵税的现值
=2242.50×25%×(P/A,12%,3)=2242.50×25%×2.4018=1346.51(元)
残值收益的现值=[1750-(1750-14950×10%)×25%]×(P/F,12%,5)=1686.25×0.5674=956.78(元)
旧设备变现流量=8500-[8500-(14950-2242.50×3)]×25%=8430.63(元)
继续使用旧设备的现金流出总现值
=5812.74+8430.63-1346.51-956.78=11940.08(元)
继续使用旧设备的平均年成本=11940.08÷(P/A,12%,5)=11940.08÷3.6048=3312.27(元)
(2)更换新设备的平均年成本
购置成本=13750(元)
每年付现操作成本现值=850×(1-25%)×(P/A,12%,6)
=850×(1-25%)×4.1114=2621.02(元)年折旧额:
#m196
残值收益的现值=[2500-(2500-13750×10%)×25%]×(P/F,12%,6)=1124.02(元)
更换新设备的现金流出总现值=13750+2621.O2-2318.62-1124.02=12928.38(元)
更换新设备的平均年成本=12928.38÷(P/A,12%,6)=12928.38÷4.1114=3144.52(元)
因为更换新设备的平均年成本(3144.52元)
低于继续使用旧设备的平均年成本(3312.27元),故应更换新设备。
蓝光公司现有五个投资项目,公司能够提供的资金总额为250万元,有关资料如下:
A项目初始的一次投资额100万元,净现值50万元
B项目初始的一次投资额200万元,净现值110万元
C项目初始的一次投资额50万元,净现值20万元
D项目初始的一次投资额150万元,净现值80万元
E项目初始的一次投资额100万元,净现值70万元
要求:
(1)计算各方案的现值指数。
(2)选择公司最有利的投资组合。
(1)A的现值指数=(50+100)/100=1.5
B的现值指数=(110+200)/200=1.55
C的现值指数=(20+50)/50=1.4
D的现值指数=(80+150)/150=1.53
E的现值指数=(70+100)/100=1.7
(2)
#m199
公司最有利的投资组合为E+D
假设某方案的实际现金流量如表所示,名义折现率为10%,预计一年内的通货膨胀率为3%,求该方案的净现值。
#m200
要求:
计算该方案的净现值
解法1:
将名义现金流量用名义折现率进行折现。
#m201
解法2:
将实际现金流量用实际折现率进行折现。
实际折现率=#m202-1=#[\frac{1+10\%}{1+3\%}]#-1=-6.8%
#m203
甲公司计划投资某一项目,原始投资额为200万元,全部在建设起点一次投入,并于当年完工投产。
投产后每年增加销售收入90万元,付现成本21万元。
该项固定资产预计使用5年,预计残值为0,税法规定可以按双倍余额递减法提取折旧,折旧年限为4年,税法规定残值为10万元。
该公司拟按目前产权比率为0.4的目标结构来追加资金,预计负债的利息率为5.73%,所得税税率为25%。
公司过去没有投产过类似项目,但新项目与另一家上市公司的经营项目类似,该上市公司的β值为1.5,其资产负债率为50%,目前证券市场的无风险收益率为5%,证券市场的风险溢价率为9%。
要求:
(1)考虑所得税的影响,计算新项目投产后的加权平均资本成本。
(2)计算项目的净现值,并评价项目的可行性。
(1)负债的资本成本=5.73%×(1-25%)=4.3%
某上市公司的产权比率=50%/(1-50%)=1
上市公司的#m204=#m205/[1+(1-所得税率)×产权比率]=1.5/(1+0.75×1)=0.86
甲公司新的#m205=#m204×[1+(1-所得税率)×产权比率]=0.86×(1+0.75×0.4)=1.12
权益资本成本=5%+1.12×9%=15.08%
根据产权比率为0.4计算出权数,负债占2/7,权益占5/7。
加权平均资本成本=4.3%×2/7+15.08%×5/7=1.23%+10.77%=12%
(2)计算净现值
各年税后收入=90×(1-25%)=67.5(万元)
各年税后付现成本=21×(1-25%)=15.75(万元)
各年折旧抵税现值:
#m206
项目终结点残值净损失抵税=10×25%=2.5(万元)
净现值=(67.5-15.75)×(P/A,12%,5)+39.02+2.5×(P/F,12%,5)-200=
51.75×3.6048+39.02+2.5×0.5674-200=26.99(万元)
A公司固定资产项目初始投资900000元,当年投产,生产经营期为15年,按直线法计提折旧,期末无残值。
预计该项目投产后每年可生产新产品10000件,产品销售价格为50元/件,单位成本为32元/件,其中单位变动成本为20元/件,所得税税率为25%,投资人要求的必要报酬率为9%。
(1)要求计算该方案的净现值。
(2)假设单价、销量、付现成本、投资额等有关因素分别以10%的幅度向不利方向变动,假设每次只变动一个因素,则有关因素对净现值的影响程度有多大?
(1)年营业收入=50×10000=500000(元)
年折旧=900000÷15=60000(元)
年付现成本=32×10000-60000=260000(元)
建设起点:
#[NCF_{0}]#=-900000元
营业期:
#[NCF_{1-15}]#=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=500000×(1-25%)-260000×(1-25%)+60000×25%=195000(元)
NPV=195000×(P/A,9%,15)-900000=671836.5(元)
(2)
①单价下降10%,影响税后收入:
50×(-10%)×10000×(1-25%)=-37500(元)
②销售量下降10%,影响税后收入:
(50-32)×10000×(-10%)×(1-25%)=-13500(元)
③付现成本上升10%,影响税后付现成本:
-260000×10%×(1-25%)=-19500(元)
④投资额上升10%:
影响初始现金流量:
-900000×10%=-90000(元)
同时影响折旧抵税:
?
0000×#[\frac{1}{15}]#×25%=1500(元)
上述各因素对NCF及NPV的影响程度如表所示:
#m207
由表可知,价格变动对NCF及NPV的影响最大,其次是付现成本,投资额的影响最小。
某企业准备投资一个完整工业建设项目,其资本成本率为10%,分别有A、B、C三个方案可供选择。
(1)A方案的有关资料如下:
#m197
已知A方案的投资于建设期起点一次投入,建设期为1年,等额年金净现值为69670元。
(2)B方案的项目寿命期为8年,包括建设期的静态回收期为3.5年,净现值为50000元,等额年金净现值为93700元。
(3)C方案的项目寿命期为12年,静态回收期为7年,净现值为70000元。
要求:
(1)计算或指出A方案的下列指标:
①静态回收期;②净现值。
(2)计算C方案的等额年金净现值。
(3)假设各项目重置概率均较高,要求按共同年限法计算A、B、C三个方案调整后的净现值(计算结果保留整数)。
(4)分别用等额年金法和共同年限法作出投资决策。
部分时间价值系数如下:
#m198
(1)
①因为A方案第三年的累计净现金流量=30000+30000+0-60000=0
所以该方案包括建设期的静态回收期=3(年)
②净现值=折现的净现金流量之和=30344(元)
(2)C方案净现值的等额年金=净现值×(A/P,10%,12)=70000×0.1468=10276(元)
等额年金资本化的现值=10276/10%=102760(元)
(3)最小公倍寿命期为24年
A方案调整后的净现值=30344×[1+(P/F,10%,6)+(P/F,10%,12)+(P/F,10%,18)]=62599.672(元)
B方案调整后的净现值=50000×[1+(P/F,10%,8)+(P/F,10%,16)]=84205(元)
C方案调整后的净现值=70000×[1+(P/F,10%,12)]=92302(元)
(4)按照等额年金法,因为C方案的等额年金净现值最大,B方案次之,A方案最小,所以C方案最优,其次是B方案,A方案最差。
按共同年限法计算C方案调整后的净现值最大,B方案次之,A方案最小,所以C方案最优,其次是B方案,A方案最差。
甲投资方案的寿命期为一年,初始投资额为6000万元,预计第一年年末扣除通货膨胀影响后的实际现金流为7200万元,投资当年的预期通货膨胀率为5%,名义折现率为11.3%,则该方案能够提高的公司价值为()。
(2009年新)
∙469万元
∙668万元
∙792万元
∙857万元
下列关于项目投资决策的表述中,正确的是()。
(2009年新)
∙两个互斥项目的初始投资额不一样,在权衡时选择内含报酬率高的项目
∙使用净现值法评估项目的可行性与使用内含报酬率法的结果是一致的
∙使用获利指数法进行投资决策可能会计算出多个获利指数
∙投资回收期主要测定投资方案的流动性而非盈利性
在采用风险调整折现率法评价投资项目时,下列说法中,错误的是()。
(2009年原)
∙项目风险与企业当前资产的平均风险相同,只是使用企业当前资本成本作为折现率的必要条件之一,而非全部条件
∙评价投资项目的风险调整折现率法会缩小远期现金流量的风险
∙采用实体现金流量法评价投资项目时应以加权平均资本成本作为折现率,采用股权现金流量法评价投资项目时应以股权资本成本作为折现率
∙如果净财务杠杆大于零,股权现金流量的风险比实体现金流量大,应使用更高的折现率
在进行投资项目评价时,投资者要求的风险报酬取决于该项目的()。
(2006年)
∙经营风险
∙财务风险
∙系统风险
∙特有风险
某公司的主营业务是生产和销售制冷设备,目前准备投资汽车项目。
在确定项目系统风险时,掌握了以下资料:
汽车行业上市公司的β值为1.05,行业平均资产负债率为60%,投资汽车项目后,公司将继续保持目前50%的资产负债率。
本项目含有负债的股东权益β值是()。
(2004年)
∙0.84
∙0.98
∙1.26
∙1.31
在计算投资项目的未来现金流量时,报废设备的预计净残值为12000元,按税法规定计算的净残值为14000元,所得税税率为33%,则设备报废引起的预计现金流入量为()元。
(2000年)
∙7380
∙8040
∙12660
∙16620
年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。
该设备于8年前以40000元购入,税法规定的折旧年限为10年,按直线法计提折旧,预计残值率为10%,已提折旧28800元;目前可以按10000元价格卖出,假设所得税率30%,卖出现有设备对本期现金流量的影响是()。
(1999年)
∙减少360元
∙减少1200元
∙增加9640元
∙增加10360元
下列关于投资项目营业现金流量预计的各种做法中,不正确的是()。
(1998年)
∙营业现金流量等于税后净利加上折旧
∙营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税
∙营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额
∙营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税
计算投资项目的净现值可以采用实体现金流量法或股权现金流量法。
关于这两种方法的下列表述中,正确的有()。
(2005年)
∙计算实体现金流量和股权现金流量的净现值,应当采用相同的折现率
∙如果数据的假设相同,两种方法对项目的评价结论是一致的
∙实体现金流量的风险小于股权现金流量的风险
∙股权现金流量不受项目筹资结构变化的影响
下列关于项目评价的“投资人要求的报酬率”的表述中,正确的有()。
(2003年)
∙它因项目的系统风险大小不同而异
∙它因不同时期无风险报酬率高低不同而异
∙它受企业负债比率和债务成本高低的影响
∙当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时,股东财富将会增加
甲公司是一家制药企业。
2008年,甲公司在现有产品P-I的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。
如果第二代产品投产,需要新购置成本为10000000元的设备一台,税法规定该设备使用期为5年,采用直线法计提折旧,预计残值率为5%。
第5年年末,该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。
财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费),变动成本为200元/盒。
另,新设备投产初期需要投入净营运资金3000000元。
净营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P-Ⅱ投产后,预计年销售量为50000盒,销售价格为300元/盒。
同时,由于产品P-I与新产品P-Ⅱ存在竞争关系,新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-I的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4。
甲公司的债务权益比为4:
6(假设资本结构保持不变),债务融资成本为8%(税前)。
甲公司适用的公司所得税税率为25%。
资本市场中的无风险利率为4%,市场组合的预期报酬率为9%。
假定经营现金流入在每年年末取得。
要求:
1计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
(2)计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
(3)计算产品P-Ⅱ投资的净现值。
(2009年新)
(1)8%×(1-25%)×40%+[4%+1.4×(9%-4%)]×60%=2.4%+6.6%=9%
(2)初始现金流量=10000000+3000000=13000000(元)
年折旧=10000000×(1-5%)/5=1900000(元)
1~4年经营现金流量=50000×300×(1-25%)-(200×50000+600000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=11250000-7950000+475000-545000=3230000(元)
回收残值流量=1000000-(1000000-500000)×25%=1000000-125000=875000(元)
回收营运资本=3000000元
第5年年末现金流量净额=3230000+875000+3000000=7105000(元)
(3)投资的净现值=-13000000+3230000×(P/A,9%,4)+7105000×(P/F,9%,5)=-13000000+3230000×3.2397+7105000×0.6499=-13000000+10464231+4617539.5=2081770.5(元)
B公司目前生产一种产品,该产品的适销期预计还有6年,公司计划6年后停产该产品。
生产该产品的设备已经使用5年,比较陈旧,运行成本(人工费、维修费和能源消耗等)和残次品率较高。
目前市场上出现了一种新设备,其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。
新设备虽然购置成本较高,但运行成本较低,并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。
除此以外的其他方面,新设备与旧设备没有显著差别。
B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备,有关的资料如下:
#m208
#m209
B公司更新设备投资的资本成本为10%,所得税率为25%;固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。
要求:
(1)计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入给定的表格内)。
(2)计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值(计算过程及结果填入给定的表格内)。
(3)计算两个方案的净差额,并判断应否实施更新设备的方案。
(2009年原)
(1)解法1:
继续使用旧设备的现金流量折现:
#m210
旧设备年折旧额=200000×(1-10%)/10=18000(元)
旧设备账面净值=200000-18000×5=110000(元)
旧设备变现损失=110000-50000=60000(元)
解法2:
将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资金。
#m211
(2)解法1:
更换新设备的现金流量折现:
#m212
#m213
新设备年折旧额=300000×(1-10%)/10=27000(元)
6年末账面净残值=300000-27000×6=138000(元)
残值净收益=150000-138000=12000(元)
解法2:
将新设备运行效率提高减少半成品存货占用资金作为旧设备需要多占用营运资金
#m214
(3)两个方案的净差额:
新-旧=-475070.48-(-430562.95)=-44507.53(元)
不应更新。
海荣公司是一家钢铁生产企业。
最近公司准备投资建设一个汽车制造厂。
公司财务人员对三家已经上市的汽车制造企业A、B、C进行了分析,相关财务数据如下:
#m215
(1)根据A、B、C公司相关财务数据,计算#m204
A公司#m204值=1.1000/[1+(1-15%)×4/6]=0.7021
B公司#m204值=1.2000/[1+(1-33%)×5/5]=0.7186
C公司#m204值=1.4000/[1+(1-30%)×6/4]=0.6829
平均的#m204=(0.7021+0.7186+0.6829)/3=0.7012
(2)按照海荣公司的目标资本结构转换为适用于本公司的#m205
海荣公司的#m205=0.7012×[1+(1-33%)×40%/60%]=1.0144
(3)根据资本资产定价模型计算权益资本成本权益资本成本=5%+1.0144×(10%-5%)=10.07%
(4)计算必要报酬率(加权平均资本成本)
加权平均资本成本=10%×(1-33%)×40%+10.O7%×60%=8.72%
资料:
D公司正面临印刷设备的选择决策。
它可以购买10台甲型印刷机,每台价格8000元,且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。
甲型设备将于第4年末更换,预计无残值收入。
另一个选择是购买11台乙型设备来完成同样的工作,每台价格5000元,每台每年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。
乙型设备需于3年后更换,在第3年末预计有500元/台的残值变现收入。
该公司此项投资的机会成本为10%;所得税率为30%(假设该公司将一直盈利);税法规定的该类设备折旧年限为3年,残值率为10%;预计选定设备型号后,公司将长期使用该种设备,更新时不会随意改变设备型号,以便与其他作业环节协调。
要求:
分别计算采用甲、乙设备的平均年成本,并据此判断应购买哪一种设备。
(2002年题)
#m216
或:
甲设备:
每年购置费摊销额(4年)=8000/3.1699=2523.74(元)
每年税后修理费(4年)=2000×(1-0.3)=1400(元)
每年折旧抵税(前3年)=[8000×(1-10%)/3]×0.3=720(元)
折旧抵税现值=720×0.9091+720×0.8264+720×0.7513=1790.5(元)
折旧抵税摊销=1790.5/3.1699=564.84(元)
残值损失减税摊销=(800×30%×0.683)/3.1699=51.71(元)
平均年成本=2523.74+1400-564.84-51.71=3307.19(元)
10台设备的年成本=3307.19×10=33071.9(元)
每年购置费摊销额=5000/2.4869=201
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- 财务管理 习题