几道案例题详解.docx
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几道案例题详解
案例五:
有一笔融资租赁交易,租赁本金是5600000元,租赁期限4年8期,按等额本金法回收租金,有以下5种方案。
方案4和5中12.5%的保证金不计利息用于冲抵最后一期租金。
(本题允许携带计算器或使用MicrosoftExcel计算)
方案
租赁年利率
租赁手续费
保证金
还租方式
宽限期
1
10%
后付
2
10%
后付
半年
3
8.5%
1.5%
后付
4
8.5%
12.5%
后付
5
8.0%
12.5%
先付
28.方案3的实际租赁本金金额是【 B 】。
A.560万元 B.551.6万元
C.490万元 D.420万元
30.各方案中实际利率最小的是【 B 】。
A.方案2 B.方案3
C.方案4 D.方案5
31.各方案中实际利率最大的是【 D】。
A.方案2 B.方案3
C.方案4 D.方案5
方案一的计算:
1、用Excel把个期的应交租金计算出来,如图所示
2、计算内部报酬率
(1)在Excel中进入“插入”,单击“函数”
(2)在“财务”函数中,选“IRR”函数,单击确定
(3)出现IRR函数对话框后,在Values(数值)栏中,输入G3:
G11
(4)计算结果如下,单击确定
(5)半年期的内部报酬率为5.07%,一年为10.14%,10.14%就为实际利率。
方案2的计算:
方案2有半年宽限期,第一期应付本金为0,其他各期应付本金为80万。
各期应付租金计算如下图
用IRR函数,可以计算出方案2的实际利率为10.14%。
方案3的算方法:
与方案1的区别是,方案3的利率为8.5%,有1.5%的手续费,所以实际投入的租赁本金金额为-5600000*(1-1.5%)=-5516000元。
根据各期应付的租金可计算实际利率为9.38%,如图所示。
方案4的计算:
与方案1的区别是除了利率下降到8.5%以外,承租人要付12.5%的保证金,因此实际投入的租赁本金金额为-5600000*(1-12.5%)=-4900000。
根据各期应付的租金可计算实际利率为10.66%,如图所示。
方案5的计算:
除了利率下调到8%以外,承租人要付12.5%的保证金,并且是在每期期初付款,因此实际投入的租赁本金金额为-5600000*(1-12.5%-12.5%)=-4200000。
根据各期应付的租金可计算实际利率为17.98%,如图所示。
五种方案的对比结果如下表所示。
方案
租赁年利率
租赁手续费
保证金
还租方式
宽限期
IRR
实际利率
1
10%
后付
5.07%
10.14%
2
10%
后付
半年
5.07%
10.14%
3
8.5%
1.5%
后付
4.69%
9.38%
4
8.5%
12.5%
后付
5.33%
10.66%
5
8.0%
12.5%
先付
8.58%
17.16%
案例六:
下表显示的就是一个项目的现金流量表,统计期为5年,资金贴现利率为10%。
表 现金流量表的结构 单位:
万元
收支列项
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
合计
现金流入合计
0
100
100
100
100
400
硬件销售收入
0
50
50
50
50
200
软件销售收入
0
50
50
50
50
200
现金流出合计
80
66
46
46
46
284
资产投资
50
20
70
生产成本
15
20
20
20
20
95
销售成本
15
20
20
20
20
95
营业税/增值税
0
6
6
6
6
24
现金净流量
-80
34
54
54
54
116
现金净流量累计
-80
-46
8
62
116
现金净流量现值
-80
30
45
41
37
73
现金净现值累计
-80
-50
-4
36
73
注:
投资80万元;贴现率10%;投资回收期3.1年;净现值73万元。
·现金流入合计=硬件销售收入+软件销售收入
·现金流出合计=资产投资+生产成本+销售成本+营业税
·现金净流量=现金流入合计-现金流出合计
·现金净流量累计=之前各年现金净流量的累计额
·现金净流量现值=现金净流量折现后的净现值
·现金净流量现值累计=之前各年现金净流量净现值的累计额
35.本项目的内部收益率为【 C】。
A.22% B.33%
C.44% D.55%
计算过程:
因为第一年到第五年的现金净流量分别是-80万、34万、54万、54万和54万。
(1)打开Excel,分别把每年的现金净流量输入,如图所示。
(2)导入IRR函数,如图所示。
(3)在对话框中,Values中输入E5:
E9,如图所示,单击确定。
(4)计算结果=44.2%,即此项目的内部收益率为44.2%,四舍五入为44%。
案例九:
D商务有限公司成立于2003年,是实行独立核算、自负盈亏的民营商业企业。
公司具备法人资格,注册资金为人民币100万元,由4个自然人出资构成。
经营范围:
家用电器的批发和零售,A级信用企业。
从2007年2月至2010年12月,某县支行向D商务有限公司滚动签发银行承兑汇票42笔,累计发生额5928.3万元,余额1249万元,其中承兑汇票逾期垫付款649万元,承兑汇票转短期贷款600万元,共16笔,用途为购家用电器,并由XX电器有限责任公司提供保证担保。
借款人财务资料如下表。
表 借款人财务资料表 (单位:
万元)
项目
2008年
2009年
2010年
销售收入
5001
3758
1976
利润总额
81.47
76.15
37.12
净利润
58.56
23.31
26.04
净现金流量
68
56
46
应付款
192.71
230
126
短期借款
1730
1757
1249
总资产
2451.19
2323.75
1974.98
总负债
2242.71
2167.33
1892.58
流动资产
1945.38
2079.15
1380.98
净资产
158.67
176.15
80.4
资产负责率
91.4%
93.28%
95.83%
流动比率
101%
110%
72%
应收账款周转率
8.6%
7.9%
7.6%
存货周转率
75%
73%
65%
净资产利润率
51.4%
43.2%
46.2%
销售利润率
2%
2.63%
1.88%
D商务有限公司近3年现金净流量分别为68万元、56万元、46万元。
经计算,2010年借款人经营活动现金净流入63万元,投资活动现金净流出1420万元,筹资活动现金净流入1425万元(主要来自银行签发的银行承兑汇票1249万元),虽然现金净流量为正数但并不足以归还贷款的本息。
D商务有限公司在银行的1249万元短期贷款和银行承兑汇票垫款,以其所属的库存商品进行抵押担保和XX电器有限责任公司提供保证担保。
而D商务有限公司的库存商品现值仅263万元,保证担保单位XX电器有限责任公司的资产也只有400余万元,担保能力严重不足。
而事实上,在银行的1249万元汇票垫款和短期贷款,有效抵押只有220余万元,抵押担保价值严重不足,抵押物处置肯定会造成损失。
45.分析近3年企业财务报表可知,企业的偿债能力【 C 】。
A.濒临资不抵债,短期偿债能力强
B.濒临资不抵债,长期偿债能力弱
C.濒临资不抵债,短期偿债能力弱
D.濒临资不抵债,长期偿债能力强
选择理由:
(一)偿债能力分析
截至2010年12月末,D商务有限公司资产总额为1975万元,企业负债总额为1893万元,其中应付银行承兑汇票垫款649万元,短期借款600万元。
其财务状况是:
1.资产负债率居高不下,濒临资不抵债。
公司资产负债率从2008年末的91.4%上升到2010年12月末的95.83%。
2.流动比率陡降。
从2009年末的1.1降到2010年6月末的0.72,短期偿债能力弱。
(二)盈利能力分析
借款人近年来销售收入逐年下降。
2008年、2009年销售收入分别是5001万元和2899万元。
其销售利润也呈逐年下降的趋势,2008年、2009年和2010年公司的净利润分别是58.56万元、53.31万元和26.04万元,近3年销售利润率分别只有2%、2.63%和1.88%,表明公司盈利能力较差,微利经营。
(三)营运能力分析
总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率呈不断下降趋势。
该公司近3年总资产周转率分别是2.17、1.57和0.92,表明其资产经营效率在不断下降,从而最终影响到企业盈利水平。
公司近3年应收账款周转率分别是8.6%、7.9%、7.6%,预计年末只能达到6%,应收账款回收速度的下降,严重影响了公司短期债务偿还能力。
从公司存货周转速度来看,近3年存货周转率普遍偏低,分别是0.75、0.73和0.65,预测年末只能达到0.57,影响了企业营运资金的利用和利润率的上升。
由上述财务指标可见,该企业的经营已难以为继。
选择结果及理由
应收款项占用过大,难以收回,企业盈利能力差;资产负债率高,长期偿债能力差;经营性现金流量极不充足,企业筹措资金难度大,依靠第一还款来源已无法足额偿还贷款本息。
保证人XX电器有限责任公司无能力承担保证责任,预计损失偏高,即使通过处理抵押品或履行保证担保来偿还债务,也肯定要造成较大损失(预计损失70%左右,约800万元)。
案例十:
G房地产有限公司系由上海某建设发展总公司和香港某有限公司合资成立的中外合资企业,公司成立于2006年7月1日,注册资金2500万美元,公司经营期限为50年。
该公司是为开发兴建上海某广场而成立的项目公司。
公司外资发起人香港某有限公司,其两家投资方均为世界500强企业和国际知名大公司,具有雄厚的资金实力和成熟的房地产投资经验,并有良好的品牌形象。
公司主要投资项目上海某广场,属高档超甲级写字楼,由4层裙楼商场及36层办公楼组成,可供租售面积40441平方米,其中办公楼部分34723平方米,商场部分为5718平方米,此外还备有200个地下车位。
该广场位于上海市交通最方便、设施最完善的商业中心。
广场的物业管理与租售代理均委托国际知名物业管理机构运作,为该广场超甲级写字楼的品质提供了有力的保证。
该广场项目实际投资12437万美元,其中注册资金为2500万美元,股东贷款5237万美元,银团贷款4700万美元。
2008年银团贷款到期后银行发放4700万美元贷款,期限7年,贷款利率为3个月LIBOR加1.9%或6个月LIBOR加1.7%。
2010年度公司经银行信用等级测评为A级,无不良信用记录。
公司的财务情况如下表。
表 借款人财务资料表 (单位:
万元)
项目
2008年
2009年
2010年
销售收入
3825
5291
6372
利润总额
-4118
-1368
967
净现金流量
-4292
1717
3469
应付款
短期借款
长期借款
38907
38900
38903
总资产
101012
99779
98189
总负债
84237
84373
84011
流动资产
75482
75577
77291
流动负债
6381
6430
7717
净资产
16774
15406
14178
资产负债率
83.39%
84.56%
85.56%
流动比率
118
1175%
1275%
应收账款周转率
147.11%
89.97%
152.79%
存货周转率(次)
0.02
0.02
0.02
净资产利润率
-24.55%
-8.88%
6.82%
销售利润率
-107.66%
25.86%
15.18%
或有负债
0
0
0
现金流量分析表
项目
2008年
2009年
2010年
经营现金净流量
2575
4784
5254
投资现金净流量
-65
-52
-30
筹资现金净流量
-6817
-3015
-1782
净现金流量
-4292
1717
3469
近3年现金净流量由负转正,经营性现金净流量大幅增加,由2008年的2575万元升至2010年的5254万元。
2010年该公司净现金流量为3469万元,银行存款达7794万元。
贷款以广场房产抵押,经上海市房地产估价师事务所评估,价值为12221万美元,抵押率为38.46%。
同时,该公司承诺,在银行贷款未归还前,不归还股东的贷款、不支付股东贷款的利息,不对股东分红。
49.分析近3年企业财务报表可知,企业的偿债能力【 A 】。
A.长期偿债能力较弱,短期偿债能力较强
B.长期偿债能力较强,短期偿债能力较弱
C.长期偿债能力较强,短期偿债能力较强
D.长期偿债能力较弱,短期偿债能力较弱
正确答案的说明:
一、从最近三年财务报表分析,可以看出,经营现金净流量、流动比率、销售利润率和净现金流量等反应短期偿债能力的指标都逐年好转,尤其是流动比率达到10倍以上,可以得出结论短期偿债能力较强 。
二、由于属于房地项目,虽然是商业地产,但是从2011年以来的宏观调控对此项目会产生一定冲击,并且资产负债率逐年提高,未来可能存在长期债务到期不能清偿的风险,所以长期偿债能力较弱。
案例六:
下表显示的就是一个项目的现金流量表,统计期为5年,资金贴现利率为10%。
表 现金流量表的结构 单位:
万元
收支列项
第1年
第2年
第3年
第4年
第5年
合计
现金流入合计
0
100
100
100
100
400
硬件销售收入
0
50
50
50
50
200
软件销售收入
0
50
50
50
50
200
现金流出合计
80
66
46
46
46
284
资产投资
50
20
70
生产成本
15
20
20
20
20
95
销售成本
15
20
20
20
20
95
营业税/增值税
0
6
6
6
6
24
现金净流量
-80
34
54
54
54
116
现金净流量累计
-80
-46
8
62
116
现金净流量现值
-80
30
45
41
37
73
现金净现值累计
-80
-50
-4
36
73
注:
投资80万元;贴现率10%;投资回收期3.1年;净现值73万元。
·现金流入合计=硬件销售收入+软件销售收入
·现金流出合计=资产投资+生产成本+销售成本+营业税
·现金净流量=现金流入合计-现金流出合计
·现金净流量累计=之前各年现金净流量的累计额
·现金净流量现值=现金净流量折现后的净现值
·现金净流量现值累计=之前各年现金净流量净现值的累计额
36.如果以10%的贴现率折现,本项目的现金净流量累计总额的净现值为73万元,据此判断,你认为该项目( D)
A 前景很看好 B前景比较诱人 C前景很暗淡 D 前景并不诱人
原因如下:
第一:
本项目第一年投入80万,需要3.1年才能收回投资,在中国中小项目的投资回收期,一般不要超过3年,微型项目不超过2年,本项目启动资金才80万,应该属于微小项目,投资回收期太长。
第二,虽然内部收益率为44%,那是基于5年的预测,尤其是后两年的现金流比较稳定,但越是三年以后的预测,误差也越大。
第三,作为一个既销售软件又销售硬件的高技术公司,如果在5年内销售收入还不能突破1000万元,死的风险就很大,具我们对800家北京市高新技术企业的调查,成功的企业往往都是在5年至少把销售收入做到1000万以上,不然就进入“僵尸”状态,
综上所述,本项目前景并不乐观。
(当然不同风险偏好的人,结论会有所差异,但如果是私募股权投资或风险投资人,我相信他们是不会对此项目有太高评价。
)
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