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论金融发展和我国经济增长的作用机制
论金融发展和我国经济增长的作用机制
摘要:
金融发展和经济增长存在内在共生机制,金融发展内生于经济发展,经济资源禀赋、经济结构和产权结构决定金融结构和金融效率。
经济体往往又通过金融系统才能够有效地吸收资本和利用新技术,实现经济有效增长。
即经济资源禀赋、产权结构决定金融产权结构和治理模式,只有有效产权保护和市场竞争才能实现金融发展和经济增长。
关键词:
金融发展;经济增长;金融结构;产权
中图分类号:
F830
文献标识码:
A
文章编号:
1005-2674(2007)08-0065-04
一、前言
当前,我国正深化市场化和金融体制改革,金融发展对经济增长的贡献问题正日益受到理论和实践部门的关注。
无论是新古典增长理论、内生增长理论、新古典综合派还是新制度理论,都着重探讨了金融和资本等要素发展对经济增长的作用关系,经济增长就是产业结构和金融结构不断高级化和合理化的过程。
金融发展和经济增长文献集中于资本市场有效性和金融发展趋势问题,特别是金融发展和经济增长单向作用机制(刘红忠等,2006;梁祺等,2005),缺乏深入探讨金融发展内生化过程(林毅夫,2006)。
局限性主要体现为:
一是没有深化金融发展微观和治理机制研究,缺乏“宏观金融的微观”→“中观(金融中介和经济结构)”→“宏观金融”和“微观组织”→“宏观金融”的多层次分析框架,多数集中于“宏观金融→宏观金融”的单层次分析框架(Chen,2002)。
二是缺乏金融内生化机制研究,忽视经济结构和产权结构对金融发展的影响。
特别是文献大多未将经济结构和产权结构纳入金融发展框架,只关注银行和证券资本对经济增长的作用机制问题。
Stiglitz(2004)曾尖锐批评文献对经济结构的忽略,缺乏对经济结构和结构转化问题的认识。
二、金融发展和经济增长关系:
理论回顾
在银行对经济增长的作用贡献上,Adams(1819)指出,银行的产生和发展有利于资本的集中和自由流动,将直接提高社会公平和实现经济稳定增长,并通过金融功能有效地实现对经济增长的促进作用(Levine,1997,2003,2004)。
但倘若企业有较高经营效率和投资收益,投资率和利息率的巨大差额将减少居民储蓄率,弱化银行和经济增长的作用关系(KingandLevine,1993)。
Agehot(1873)和Schumpeter(1912)认为,银行是金融发展和经济增长的重要融资机构,是金融得以发展的基础,也是经济增长的最佳动力(Hamilton,1781)。
Mckinnon(1973)也认为,金融系统能够促进先进农业技术的推广和应用,农业发展实现经济增长。
金融发展对经济增长起到正向的作用关系,且金融发展对经济增长存在预测力,金融发展决定经济增长(Levine,2003)。
在证券市场对经济增长的作用关系上,Levine和Zervos(1996)采用工具变量法,利用跨国数据进行实证研究,对股票市场和经济增长关系进行了翔实的论述,指出股票市场可以使企业获得长期资本,改善投资环境,促进技术创新,实现经济有效增长。
但Bencivenga和Smith(1991)认为,股市和银行都可以为企业提供融资,但股权和债权资本的替代效应将导致股市对经济增长作用存在不确定性。
随着银行业和证券市场的发展,文献更多将金融发展和经济增长归结为二者共同作用的结果,但强调,证券市场和银行业对金融发展和经济增长的作用存在差异。
Levine(2003)认为,股市的流动性和银行信贷与经济增长存在正相关关系,证券市场和金融市场发展越完善,市场机制越健全,经济增长将越快。
Levine(2004)证实了长期经济增长和金融系统发展作用关系的显著性,指出金融中介、制度和市场既影响经济增长,反过来又受制于经济增长,金融是一国经济增长的内在决定要素。
康继军等(2005)认为在长期上,中国金融发展促进了经济增长,但是在短期内金融发展并没有成为经济增长的动力。
刘红忠和郑海青(2006)把东亚各个国家分成的按金融体系分成两组:
银行主导型、市场主导型。
采用广义矩估计方法,在模型中加入年度虚拟变量来控制时间特征效应,得出金融结构和经济增长关系:
金融体系中银行比重越高即银行规模、银行发放贷款占整个金融体系的规模和资金使用的比重越高,以人均GDP表示的经济就越落后;若股票市场比重越高,人均GDP表示的经济越发达,股票市场效率将越高。
林毅夫等(2006)认为,银行业结构内生于经济发展水平和产业结构,其中产业结构决定金融结构,进而决定金融效率和经济增长。
综上所述,金融理论认为,金融发展效率存在与否根源在于金融结构、金融功能发挥程度和金融发展水平,而非资本或技术进步。
对于非金融要素诸如人力资本和技术进步,只有通过金融渠道才能最终被经济体有效吸收和利用,即技术进步、资本积累和人力资本投资也只不过是金融发展实现增长的渠道,金融发展能够预测经济增长,金融发展不是经济发展的结果而是原因。
金融发展和经济增长作用机制用流程图表示为(Levine,1997,2003,2004):
市场磨擦(不对称信息和正交易成本)→金融发展→金融功能产生和发展→通过增长途径(资本积累和技术进步)→经济增长。
但林毅夫等(2006)指出,金融结构及其差别能否解释经济增长和经济发展,能否成为金融发展和经济增长的根本决定因素,目前并没有形成定论。
三、产权决定、金融发展和我国经济增长关系
当前文献争议根源在于只强化金融体系和金融功能的作用,忽视金融结构、产权制度对金融发展和经济增长的影响。
即忽视金融发展在不同的环境和制度约束下将存在巨大差异。
一方面,金融系统的确能够发挥资本集中和配置、公司治理和控制、商品交易和分散风险等功能。
金融发展对经济增长的促进作用也正是有赖于金融功能的发挥和完善的金融市场。
另一方面,在金融效率发挥过程中,产权保护将起着决定性的作用。
产权明晰和有效产权保护是成熟市场经济的基本前提,并最终决定金融发展效率。
我国是一个以社会主义市场经济制度为主要制度的经济体,产权制度特别是国有产权制度对金融和经济增长起决定性的作用,决定我国无法回避产权有效保护问题,需要深化产权结构、金融结构和内生决定机制来回答金融发展及与经济增长作用关系问题。
(1)国有资本控制型的金融产权结构
新中国成立以来,我国确立了重工业优先发展的战略。
为实现这一战略目标,政府建立起垄断的金融体系以满足工业企业对资本的需求,从而决定了我国金融业的国有资本控制特征。
即无论是从资金信贷总额还是从市场占有率上,国有银行都占据绝对控制地位。
国内银行业目前的发展状况是四大国有商业银行为主导,中小型商业银行和股份制银行并存的特点。
据银监会和中国统计局统计数据显示,截至2005年年底,中国银行业总资产达到37万亿,四大国有商业银行资产规模分别为中国工商银行6.4万亿,中国农业银行4.8万亿,中国银行4.7万亿,中国建设银行4.2万亿。
其他的中小商业银行和股份制银行的资产规模均不超过1万亿,招商银行也只有7657亿。
即国有银行占据银行资产的54.4%,处于绝对控制地位,还不包括国家对商业或股份制银行的直接或间接控制。
我国金融在很长时间内主要是为国有企业提供融资需求,这种定位影响了资本优化配置功能和金融发展效率。
(2)国有银行主导型的金融结构
我国证券市场起步较晚,发展不成熟,很大程度上还受政策等因素的制约。
2005年调查数据显示,股票市场市价总值为32430亿元,占GDP的比重仅为17.629%,流通股市价总值为10631亿元,而银行年末贷款额为194690亿元,流通股市价总值只占银行贷款的5.46%。
我国的金融市场,主要以银行间接融资为主,证券市场并没有成为企业融资的主要渠道,决定了我国的金融结构呈现国有银行主导型的特征。
国有银行在经营过程中,由于国有经济产权结构,决定了我国经济的政府主导型治理模式。
这样,以政府治理为主要特征的中国经济发展,无法真正实现政企分离,金融无法独立发展,从而表现出低效率特征,体现为:
(1)国有银行本身的低效率。
首先,国有资本的天然劣势,诸如我国国有银行天然存在治理结构缺陷,政府政企一直未能有效分离,导致了国有银行在发展过程中处于不利竞争地位。
其次,由于所有者的缺位,国有银行在管理过程中并没有完全以企业机制运行,更多地是实施行政机制进行资本配置。
管理者激励约束无法有效实施,特别是经理人也无法按照市场机制选择。
再次,国有经济为主导的经济结构,决定国有资本控制型金融体系必然为国有经济服务,国有经济的低效率进一步阻碍了国有银行的发展。
可以说,国有银行的产权结构虽是国有银行低效重要原因,但根本原因在于,国有产权结构下,政府介入银行经营和管理,政企无法有效分离,国有银行始终没有以市场机制运作导致了银行低效率。
(2)商业银行或股份制银行没有得到应有的发展。
一方面,我国国有金融业更多是为国有企业融资和我国经济发展战略服务。
也就是说,虽然我国也逐步发展起商业银行和金融业竞争型产权模式。
但事实上,商业银行及其分支机构也无法脱离政府的控制。
另一方面,商业银行的产权模糊性决定了内部人趁机谋取个人利益,甚至是政府也以合法形式侵占商业银行利益等。
结果是,政府越干预国有银行,控制并提高银行和金融机构的进入壁垒,银行业经营效率就越低,越不利于金融效率的提高和经济发展,也就无形中进一步阻碍了商业银行的发展。
可以看出,经济体有什么样的经济结构和产权结构,一国就有什么样的金融结构和金融发展模式。
中国的产权制度不完善、市场经济发展程度低和关系型合约大量存在,巨大的市场磨擦和正交易成本使得中国的金融体系功能无法得到有效发挥,无法实现有效的资本配置,导致了金融发展的低效率。
综合上述,可知金融发展和经济增长存在内在共生机制,二者作用关系用命题概括如下:
命题一,金融发展内生于经济发展,经济资源禀赋、经济结构和产权结构直接决定金融结构和金融效率。
在成熟市场经济体内,金融能够有效地促进经济体吸收资本和利用新技术,实现经济发展效率。
金融结构和治理模式效率根源不在于市场磨擦、技术创新、交易成本或政体约束,而在于经济资源禀赋、经济结构和产权结构。
在我国金融发展过程中,社会生产引发金融需求,经济资源禀赋、经济结构决定了我国金融市场的银行主导型的金融结构。
又由于社会主义市场经济性质和产权结构,决定国有资本控制型产权结构将构筑我国金融业主体的产权结构。
二者内在共生机制用流程图表示如下:
(1)t期经济资源禀赋和经济结构→t期金融结构(银行主导型或证券市场主导型金融结构);
(2)t期产权结构→t期金融产权结构和治理模式→t期金融效率→t+1期经济资源禀赋和产权结构
命题二,金融功能的发挥有赖于完善的金融体系,依赖于有效的产权结构,即产权结构决定金融治理模式,从而决定一国金融发展和金融效率。
当前,中国金融市场虽得以发展却未实现有效增长,但随产权制度和市场化改革的深化,预期金融发展将呈现右U形增长。
竞争、产权结构和金融发展效率的作用机制为:
t期金融市场的产权结构和治理模式→t期金融市场的竞争程度→t期金融市场的效率→t+1期市场化和产权制度改革程度深化→t+1期要素市场的产权结构和金融发展效率。
因此,金融发展能否促进经济增长,依赖于产权结构和产权制度,即产权制度直接决定金融结构与金融发展效率。
当然,产权制度随着时代环境的变迁而演进,作为社会经济历史的产物,是由各国的具体国情、历史环境和经济性质所决定。
由于我国正在建设的是一种社会主义的市场经济,金融业改革首先就要完善金融业产权制度,发展多元化产权,形成竞争性的产权结构,这也是金融发展的必然趋势。
当前,国有商业银行正逐步改造成为股份制企业,建立建全治理结构、董事会决策机制和经理经营责任制。
打破垄断引入竞争,实现产权多元化,中国经济才能最终实现金融发展和经济增长。
四、基本结论
金融发展和经济增长文献并没有关注金融发展和经济增长决定机制,特别是没有针对产权结构和经济结构下的金融发展效率问题研究。
本文充分回顾了金融发展和经济增长关系,探讨并总结了我国国有产权结构下的金融发展与经济增长关系。
指出:
金融发展和经济增长存在内在共生机制,金融发展内生于经济发展,经济资源禀赋、经济结构和产权结构直接决定金融结构和金融效率。
只有实现有效的市场竞争和产权结构优化,才能实现金融发展和经济增长。
表明,我国国有资本控制型产权结构下的金融发展效率有待改善。
因此,中国金融改革方向将主要是市场化改革,即形成多元化而不只是完全私有或国有的产权结构,实现有效竞争结构,即一种介于完全竞争和垄断之间的金融业结构,才能实现金融发展和经济有效增长。
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责任编辑:
郑洪昌
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