陈志武资本的故事.docx
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陈志武资本的故事.docx
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陈志武资本的故事
陈志武:
资本的故事
陈志武:
资本的故事
主题:
资本的故事
地点:
中央财经大学图配楼报告厅
时间:
2007年6月27日
主讲人:
陈志武(耶鲁大学管理学院金融学终身教授)
主持人:
张礼卿(中央财经大学金融学院院长)
评论人:
郭锋(中央财经大学法学院院长)
主办单位:
中央财经大学法学院、中央财经大学金融学院
张礼卿:
各位同学晚上好,今天晚上我们非常荣幸地请到了耶鲁大学的管理学院经济学教授,杰出的经济学家陈志武教授给我们做讲座。
陈教授是1983年毕业于中南工业大学,获学士学位。
1996年获国防科技大学硕士学位,90年获耶鲁大学金融学博士学位,陈教授目前是耶鲁大学管理学院金融学的终身教授。
他的主要研究方向是金融经济学、资本市场等方面。
目前他主要教授的课程有金融经济学、投资管理、公司财务、市场等等。
还有对冲资金。
领域非常专,也非常广泛。
陈教授被认为当今在金融学和金融资产领域最活跃的学者之一,有非常多的科研成果,其中很多成果发表在美国《经济评论》、《金融理论》等等杂志上。
这些杂志都是最好的杂志,他还多次获得过奖励。
其中包括1994年他发表了一篇文章获得了莫顿米勒研究奖。
陈教授是许多世界杰出的杂志的审稿人,其中包括美国经济评论、金融经济学、金融剂量分析等等。
我前两天在网上偶尔看到了陈教授写的一篇短文叫做资本化的秘密,在这篇文章中他谈到了很多非常有见地的观点,非常受启发。
他其中一个观点就是说人类都知道,200年的工业革命为全球的经济增长带来了重大的推动,但是忽略了过去金融革命对全球经济增长的贡献,陈教授另外还谈到,在当今各国,包括中国应该通过对各种资源,包括土地、企业财富、企业资产的未来收益进行区域化的定价,然后进行交易。
这个概念是非常有创意的概念。
我想也许今天晚上他会在这方面有非常精彩的讲演,我们刚才交换了今天晚上他要讲的内容。
我相信他的讲演一定会十分精彩。
另外今天晚上我们邀请到另外一位重量级的专家做评论,他就是我们中央财经大学法学院郭峰教授,他是证券法的专家,权威人士。
他不仅有很多成功的理论研究,还有很多成功的实践。
还有很多贡献,其中包括参加过证券法的制定和修改,是非常杰出的专家。
现在允许我邀请陈志武教授来给我们做讲演,热烈的掌声欢迎他。
(掌声)
陈志武:
非常感谢张院长给了我这么多的荣誉和非常好的介绍。
我今天非常荣幸能够有机会到中央财经大学来,两年前跟郭院长一起在中央财经大学组织过一次活动,那次是将跟证券相关的贸易法律有关的问题。
今天谈的题目是我的一个本行,关于资本化和证券化、金融化的讲座。
当然我知道提出资本化和法律可能没什么关系,但是实际上我今天晚上讲的主要内容,实际上是介于法律和金融交界领域的问题,希望能够像张院长讲得那么清楚。
世界上所有的国家有很多的土地,很多资源,每个人都有收入,不管是美国、非洲的国家,还是中国,还是其他的国家,并不是所有的国家都有资本,特别是金融资本。
到底为什么同样的收入的国家,有的国家能够创造更多的资本,更多的企业。
另外一些国家却没办法达到这一点。
这实际上跟郭院长关心的题目很有关系,就是牵扯到企业交易的问题,两者结合在一起,使得我们能够看到为什么有的国家资本化的能力各个国家的差别很大。
也就是说虽然各个国家都有资源,都有土地,都有矿产,还有未来的收益,但是各个国家资本化的能力不一样,所以有的国家显得更有钱,另外一些国家并不是那么有钱。
我希望今天可以把这个题目讲得比较清楚。
讲到钱和资本这个题目,我的题目是资本的故事这是很好的。
资本论里面并不一定谈太多怎么样资本化。
所以我今天的重点在化字上面。
在讲这个之前大家如果留心一下现在国内的金融财经一类的媒体,很容易看到很多的评论是在今天的中国钱太多。
像前两天王威我们在一起吃饭,他说他本来好久没有去过银行了,上个星期去银行换外汇,结果看到旁边的老太太从兜里一拿就拿出10几20万的钱。
所以他回来以后想,在中国今天的钱这么多,怪不得早上起来就没得比了。
不仅仅是王威,还有其他的人说中国的钱真多。
为什么这么多?
很多专家会说今天的钱这么多,钱有点泛滥了。
但是我强调的一点实际上像这种结论也许不是太对。
因为从我们搞经济,特别是搞金融的人来讲,如果是钱多,像在中国民国时期30年代的时候,南京政府通过一系列的金融改革,到30年代的时候,很多年里中国的通货膨胀率是百分之几千,百百分之几万的通货膨胀率,那时候的钱真是多得泛滥,大家会感觉到从早上起来到晚上睡觉之前,物价可能翻了一倍。
在前些年在拉美也有这样的情况。
但是中国实际的情况是什么样?
今天的中国我们看到通货膨胀率只有3%—4%左右,如果说通货膨胀率只有3%、4%的话,肯定不能说明钱太多了,很多人马上会说,如果只用通货膨胀率判断钱太多、太少,资本过剩,或者是太少的话,你怎么解释这么多的钱为什么有这么低的通货膨胀率,这恰恰是我今天晚上要重点讲的内容之一。
换句话说,尽管今天中国的钱表面上看很多,但是背后的钱多的有原因,有非常理性的经济基础。
我们搞经济的人第一个任务是把后面的经济基础和经济原因搞清楚,这样才称得上经济学或金融的专家,否则的话我们真的是不称职。
我说了这么多,目的是什么呢。
我把货币供应量除以GDP,特别是在中国过去20几年经济增长这么快,不能按照货币供应的绝对数字看,而应该是总的货币供应量相对于GDP的比重来判断不同年份里,货币供应量可能是太多还是可能太少,这样的一个原因。
我们会用货币供应量和GDP的比重来判断。
80年的时候中国的货币供应相对于GDP只有20%,大概0.2:
1,也就是在全国范围内,每一块的GDP相对差不多有2毛钱的货币供应。
1块钱的GDP需要0.2的货币。
但是如果我们继续看这个数字,一直到03年的时候,最高涨到195%、193%、198%,也就是说到03年的时候,相对于每一块钱的GDP在中国有差不多2块钱的货币在社会上流通,当然不只是现钞,包括银行的支票,其他的货币或者准货币。
确确实实从这个图来看,过去20几年中国的货币供应量增长非常快,为什么钱越来越多的情况下,通货膨胀率并没有像我们平时预计得那么高,只有3%、4%左右。
这是中国的情况。
除了中国以外,在全世界范围内,很多专家说,全世界范围内货币供应太多了,不只在中国,在其他的国家普遍有这样的问题。
与其我给你们看货币供应量与GDP的比重,还不如看另外一个,成熟的对冲基金。
因为我自己有一个对冲基金公司,所以对这个题目很感兴趣。
90年的时候,蓝颜色的反映的是在全球范围内对冲基金的数量,有多少支对冲基金。
大概90年的时候全球有2千支对冲基金,如果按蓝颜色的数字走下去的话,到06年差不多有1万3千支对冲基金。
从管理资金的总额讲,在90年的时候,全部的基金大约是2千亿美元。
到06年的时候全球的对冲基金总的金额将近2万亿美元。
从16年以前的2千亿到去年的2万亿美元,增长了10倍。
从对冲基金行业管理基金的角度来看的话,从这个数字可以看出来,在全球范围内,对冲公司管理的钱,那些金融资本以非常快的速度增加。
我86年去美国,86—90年期间我经常到纽约去,在80年代末的时候,你去纽约市你会发现那时候,基金管理公司不管是对冲基金还是开放式基金公司,如果那个公司告诉你它管理的钱有20亿或30亿的话,你会觉得那个公司真是很棒。
因为80年代末期的时候,不管是什么样公司,没有有20、30亿的,很少。
只有极少数的基金管理公司管理这么多钱。
你今天去纽约的话,随便哪一座大楼,随便一看,一大堆的基金管理公司,随便挑中间的几个问,管理多少钱?
你会发现中间绝大多数会有几十亿美元。
像一些大的开放式基金管理公司一个公司管理1万多亿美元。
突然之间世界上怎么这么多钱。
当然美国有资本市场的优势,有一个好处是大家对美国资本市场比较放心,对美国的法律比较信得过。
所以世界各地的销售网络,把各个地方的钱直接间接地转到纽约基金管理公司管理。
我感觉到全球范围的市场资本体系是一个非常有意思的体系。
瑞士依然是各种各样货币的避风港,一些不好的国家的有钱人把他们的钱存到瑞士的银行,这是过去100多年,特别是一次世界大战以后,瑞士作为世界最安全,不管你的钱是怎么来的,瑞士银行都愿意把你的钱保护起来,任何国家的执法机构问谁在你这存了多少钱,钱是怎么来的,瑞士的银行公司绝对会拒绝给你提供任何信息。
正因为有这样的信用,大家都愿意把钱存到那去。
大家都听过日内瓦,会觉得日内瓦这个城市很大,其实很小,是一个非常小的地方。
但是那个城市有一个特点,一下飞机看到所有的广告不是卖肥皂,也不是洗衣粉,而是私人理财的广告。
我写过一个文章,只要世界任何国家还有对私人财产保护不可靠的法律制度,或者法律根本不可靠,瑞士私人理财的业务就会很多,他们照样可以作为世界最安全财产的避风港,总是可以有很多钱。
为什么经济变得跟过去,甚至20几年相比,为什么在全球范围内钱这么多。
金融资本为什么这么多?
到底有什么事?
到底是像很多人说的那样,对冲基金泡沫、金融体制泡沫、流动性泡沫、某种意义上是金融证券市场的导火索。
中国股票涨得这么多的原因,你到XX上搜索一下泡沫两个字的话,可能会找到非常多的文章谈这个问题。
之所以这样的话,我待会儿要说资本化,财富和未来收入的资本化,和金融化的运动,这场革命正在以非常快的速度发生。
像刚才张院长讲的,实际上对这方面的研究让我感觉到,过去这些年我们只关心工业革命在英国开始,也就是1780年左右在英国开展工业革命,后来基本上转移到美国,我们更多知道工业革命给全世界各种社会带来的影响有多么深远,但往往不去谈美国式的金融革命,正在对世界产生的变化,这是我们平时不谈的,我差不多是单枪匹马说美国式的金融革命给世界带来的影响千万不能小看,而且如果不理解这场正在加速发生的金融革命对世界的影响,对公共经济的影响的话,以后中国的经济继续往前走,可能会对我们周围正在发生的事并不知道为什么,只是参与,或者在中间运作,但是并不理解背后的行业。
我在讲之前,我给大家列出两个问题,从相当程度上说基本上可以打开我接下来所有的时间讲的内容。
第一个问题是我刚才说到的,人类社会每个国家都生产很多东西,但为什么有的国家有钱,另一些国家没有钱。
第二个问题就是各国都有资源、土地,更有未来收入,只要大家不会永远失业的话,总会有收入,但有的国家资本充足,而且可以出口到其他国家,而另一些国家非常缺乏资本,要靠引进外资,到底为什么?
诀窍到底在哪里?
秘密在什么地方。
我今天重点从这两个角度回答这个问题。
为了理解是不是在中国,或者是在全球范围内有一场非常大的金融泡沫,或者各个国家的金融经济票据化,证券化的经济,在各个国家占的比重是不是太高了,有可能出问题了。
为了理解这一点,我们不妨先问这样的问题。
第一个就是什么是钱?
什么是资本?
什么是财富?
如果我们不把这三个概念搞清楚的话,对于什么是资本化,什么是钱化,可能没办法理解。
在座的很多同学正好是考试的时间,你们老师可能会出这样的题目,真出的话你们怎么回答呢?
什么是钱?
实际上几年前我在写文章的时候,很多时候我不加区分的,有时候使用钱,有时候使用财富,有时候使用资本。
我模模糊糊觉得他们应该是同样的东西,但实际上这三者中间的差别很大,理解三者的差别,使得他们尽可能完全一致、相等。
恰恰是我讲的资本化和钱化的意义所在,他的基本贡献。
最主要的贡献就是把钱、资本、财富三个不同的概念弄成相等的东西,这三个概念越是相等的话,越说明这个国家资本化的能力越强,我还没有解释差别在哪里?
钱更多是货币的概念,像钞票、金钱。
它的流动性是最好的,本身就是现金,是所有资本和财富载体的品种里面流动性最好的。
我希望大家记住这个概念,财富的载体。
我原来写过一个文章,财富的载体在人类社会、人类历史上的演变是一个很有意思的历史。
在中国的话,一直到洋务运动开始的时候,中国财富的载体最主要的形式是土地和房子,是实物承载我们以前创造的价值的,保留下来的财富。
今天财富的载体被票据化,相当的钱被证券化,到银行拿到的是一个存款的收据,钱更多是一个货币的概念。
什么是财富呢?
财富是有价值的东西,但是有价值的东西并不一定就等于是钱,我给大家举个最典型的例子——就是土地。
尤其是北京,中关村、金融街土地很值钱,土地很值钱的话,并不意味着土地承载的财富就等于是钱,不是的。
像这栋楼和下面的土地,在土地国有制度之下,土地本身是不可以买卖的,也就是说这栋楼和这个土地如果百分之百是国有的,而且是不能够买卖的话,我们可以说这栋楼和楼所占的土地本身是很有价值的,是一笔财富,但不一定是钱。
因为你不能把它卖掉的话,不能拿到市场。
在文革的时候没有市场,土地市场更无从谈起,都是国有的。
如果说市场不存在,市场化的程度是非常低,非常弱的情况下,土地本身可以很有价值,但是它不能够是钱。
我们基本可以想象财富和钱之间的差别,也就是说这栋楼因为是国有的,这块地因为是国有的,尽管有价值,但是不能够变现,所以不等于是钱,钱和财富的差别在这。
什么是资本?
资本这个词被滥用的比较多。
我要说这个含义。
什么是资本?
资本和钱、财富的差别在于,资本可以创造价值,他是能够创造价值的价值。
一般来说人民币的一块钱,这个确确实实是钱。
但这个钱本身不一定自己能够创造价值,而你把这个钱一旦投入到某一支股票,说不定一年可以涨百分之一千,所以把这个钱变成资本以后,它就有用钱生钱的能力。
而财富在没有被资本化之前,财富本身不一定能够创造这个价值。
所以我们讲的还是以土地为例子,我们会用按揭贷款作为例子。
从一定程度上说是让你的楼房和土地的资产,在本身没有被卖掉的情况下,让你把没有卖掉的财富转换成资本,这样把你死的财富可以调动起来,创造更多的钱。
我讲的可能太抽象了,所以我要讲的具体一点。
首先靠什么缩小财富与钱之间的差别。
我刚才说市场化是非常核心的第一步。
但是这样说的话可能还是太抽象了。
换句话说为什么今天的钱在中国这么多,其中非常重要的原因就是几乎所有的东西在中国不可以卖,不可以被货币化,这是什么概念?
我可以举很多例子。
第一个例子就是,原来在中国,甚至今天还有很多中国人喜欢这样。
我们喜欢以货易货,出差的时候带上粮食、被子,还有其他的东西。
不管到哪去带上几斤粮食,一些菜,背上一个被子,这是一个什么概念?
如果你每天用到的东西,吃的、住的,不管在家里还是别的地方是你自己带,这时候的话,你在每天的吃住行的时候不需要拿现金去买,这样的社会里如果大家都是以货易货,而且自给自足的话,这个社会整个货币化的程度会很低,对钱的需求会很小。
如果对钱的需求很少的话,钱的供应量自然不会很高。
我们想一想这是什么概念?
特别是以农业为主的社会,因为农业社会基本上是自给自足为主,既然吃的东西,用的东西,行的东西都是我们自己生产的,或者是跟邻居有一些简单的交换,基本上不需要用货币发生交易,在这样的社会里,货币的供应量自然就会很少,对钱的需要很少,如果对钱的需要很少的话,我刚才为什么说尽管两个社会都需要生产东西,否则人没办法活下去。
一个社会可能有很多钱,另一个没有钱。
最重要的原因是一个社会市场化的程度很低,什么都是自己养,自己种,不是靠市场。
我记得在美国1800年的时候,207年前的美国社会差不多95%的人口基本上都是生活在农场上,都是农民。
正因为当时的美国社会95%都是生活工作在农场上,自给自足的比重非常高,所以在1800年的时候,全美国的货币供应量才2800万美元。
到去年美国的基础货币,实际的现钞供应量是14000亿美元,200年前,货币的供应量从2800万美元上涨到14000亿美元。
本身就反映了美国社会,美国经济的市场化的程度发生了很大的变化。
这是一个原因。
第二个原因就是市场化的表现可以再具体化到很多方面。
比如在中国有很多搬家公司。
我做学生的时候我们的老师或同学要搬家的时候,那时候没有搬家公司,那时候谁要搬家的话都是找朋友,找其他的同学大家出力。
老师要搬家的时候把可怜的学生叫过来,可以很好的用这些免费的苦力。
那时候其实大家在创造经济价值。
因为我帮我一个朋友搬家,这个中间实际上有一个隐性的交易在里面,他欠我一个人情。
有一天我搬家的时候他也要帮我,或者有一天下大雨自己摔跤走不动了,我这些朋友只要是我的好朋友的话,他们会赶到这个地方把我抬回来。
这中间本来是友情的交易活动,今天被钱化了,市场化了。
因为今天可以找搬家公司来做。
原来不需要用货币达成的交易,今天市场化了,用货币才能完成的交易。
我们大家都不用朋友,都去用搬家公司。
整个搬家公司一年的收入相当于原来没有被市场化的朋友之间搬家的经济活动,今天被显性化了,今天被钱化了,被实际货币的交易显性化了,这样不仅仅使中国货币的基数增加了,货币的供应也会增加。
由此带来的实际效果是什么?
每一个人钱的收入量肯定会上升,因为原来朋友之间的帮助不会影响到你的收入,今天被市场化以后,每个人的人均GDP肯定要往上升很多。
再具体讲另外一个例子,这个例子也可以说明为什么今天中国的钱越来越多。
我昨天晚上在清华讲儒家孝道文化,儒家孝道文化的终结与中国金融业的兴起。
大家可以想象一下,如果今天中国保险业总的资产是2万亿人民币,这么多人民币原来是以什么形式存在的?
原来家庭里面的父母亲和后代、爷爷和孙子这一辈的,不同的亲戚之间,实际上原来的儒家文化主宰下的家庭家族为每一个人提供了保险。
不管是人寿保险还是财产保险、医疗保险,其他的火灾保险。
这些在传统的社会里,任何一个人出了问题的时候,生病也好,因为赌钱赔光了也好,老了没有钱花了,首先你家里不同的兄弟姐妹之间,更广范围的家族成员之间,都应该为受难的亲戚,或者老了没有钱用的亲戚,大家都要出力。
换句话说在传统的中国社会里面,家庭、家族实际上给大家提供了非常重要的经济功能。
这就是孝道文化为什么保持这么深远。
就是因为家庭、家族给我们提供了各种各样的保险的经济服务。
但这一块随着中国社会家庭结构、社会结构的变化,人口流动越来越多,你可能是湖南出生的,或者四川的,你长大以后可能到北京读书、上海读书,有可能到美国生活。
这样的结构的改变,为每个家庭提供的经济保障,养老、医疗、失业,或者对意外事件保险保障的功能越来越弱,这样慢慢有保险业,不用说退休金行业。
保险业首先起到一个非常重要的,逐渐取代家庭、家族和儒家孝道文化的效果。
我可以把中国保险业2万多亿的资产,是把养老、医疗保险、还有传统家族提供的其他方面的保险,从家庭里面剥离出来,由市场来完成,更有效,更大范围,更优的一种保险安排。
从这个意义上说,保险和经济保障的经济需求,已经从家庭隐性的经济交易,由正式的保险市场取代了,被市场化了。
由此市场化的结果很显然,钱肯定也多了。
原来经济保障的交易是在有血缘关系的亲戚朋友,或者家族成员之间发生的。
今天由市场提供,所以这部分经济交易,由原来隐性的形式,变成了今天显性的市场交易。
保险业、信贷行业,还有住房按揭贷款,这些行业的出现,从本质上把很多的原来实际发生的经济活动都市场化了,由此使得中国的钱的总量肯定会上升。
因为原来这些不是用钱衡量的。
有些人可能不喜欢中国什么东西都以钱来计算,什么东西都要钱。
不过你要真的学经济的,研究经济的话,仔细想一想,我们会发现,市场化带来的正面的效果是非常多的。
包括每个人更多的自由的空间。
有一个问题是什么?
我们本来是通过感情投资实现经济保障互相帮助的效果,现在不用钱衡量以后,把这么多原来友情不用钱衡量的东西被钱化以后,我们靠什么东西提供?
除了买保险以外,还有什么东西让我们可以安排好自己一辈子的经济安全呢?
这就是为什么在中国的今天有一方面的矛盾会越来越突出。
一方面我们把那么多东西市场化,取代原来的家庭亲情实现家庭保障。
另一方面如果各种各样的金融理财产品不跟上来的话,这个中间会有一个非常严重的脱节。
正因为我不像原来那样经常给你帮忙,你也不经常给我帮忙。
原来在大家互相帮忙的社会里,每个人在社会上做了很多隐性投资,我在原来的社会里,将来出现问题的话可以依赖社会网络支持。
今天用钱做交易,用市场做交易以后,马上有个问题,人情淡漠了,我个人认为不是坏事,关键是有一个替代的手段必须得发展起来,就是由市场提供的金融保险和经济保障,和投资品种必须跟上来,替代原来靠亲情人情发挥得互相提供生存安全的社会安排。
我们必须保证金融市场的安全,金融市场不能跟上来的话,最后的结果是让我们每个人感到不安全。
那么多钱,拿到钱以后没有用,给中国社会带来了潜在的危机,安全感会牺牲很多。
这是通过市场化增加钱的供应量。
回到我刚才讲的,如果中国的钱多了,是靠人情完成的交易,或者是实物,不是用钱。
因为这些变化中国社会的老百姓每个人腰包的钱多起来的话,这样一点都不奇怪。
在钱多的同时,通货膨胀率没有上涨。
中间钱多是因为以前没有被钱化的东西今天被钱化了,这样一来货币的供应量并不是非理性的,由政府不负责任多印钞票产生的,而是有实际的市场需要产生这么多货币供应。
金融学院的老师可能教了很多货币金融学的理论,货币供应的多少跟实际的经济活动挂钩很紧的话,货币本身再多,不一定会产生非常高的通货膨胀率。
我突出讲的不是钱化的内容,而是资本化的内容。
财富和资本之间有很大的差别,靠什么把财富和资本之间的距离缩短呢。
这就是我要将的资本化,把死的东西变成先进。
为了给大家介绍一下这方面的行业是什么?
还有介绍一下我刚才讲到的美国金融革命,为什么说美国150年有一场非常大的金融革命在发生,但是我们并没有意识到这场革命。
我先给大家看这样一组数据。
从1900年一直到去年,在美国流通的基础性的金融票据和证券的总值,如果我们把银行的存款、股票、债券、各种各样的其他的衍生证券或基础性的证券加在一起的话,1900年的时候美国是64亿美元,到1945年的时候总额上升到1万亿美元,到1955年18000亿美元,到去年所有的金融票据和证券的总值是129万亿美元。
这个数字你仔细算一下的话,在美国过去100多年的历史上,差不多每隔十年,金融的总值翻一倍。
按照国内的术语,我自己不是很喜欢用的,虚拟经济,不是实体经济。
在中国有些词创造了以后,往往会带来其他贬义的含义在里面。
虚拟经济好像是不是真实的,是这些人瞎搞的,太贬义了,只有实的东西才务正业。
所以我月的与其叫虚拟经济,不如叫金融经济。
上个礼拜在体制改革研究会的会议上,从政治经济学的角度讲,我们会说所有都是实的东西,都是那些剥削者剥削别人。
这里面有太多其他的色彩在里面。
所以从金融经济占美国经济的比重来讲,我们显然可以从这些数字看出来。
如果我们把刚才看到的金融票据与证券总值,跟美国当年的GDP的比,以相对的指标看,美国经济在过去100多年里,每年的金融化和资本化的程度有多高。
第一个数据是1880年的时候,那时候金融票据加证券的总值是美国GDP的2.1到2.2倍。
也就是说每一快钱的GDP有2.2块金融票据在发行流动。
1900年的时候上升到3.3,到去年上涨到9.9,差不多10:
1。
也就是说如果我们把这个指标看成是美国经济的金融化、资本化的程度的指标的话,在1880年的时候,美国经济金融化的程度只有2.2,到去年上升到10:
1。
所以从这个数字来看,我们可以明显的看到整个美国经济被金融化,为什么法律在美国社会这么重要,不仅为了法制的需要,而且从经济交易的角度讲,这是民法和侵权法相关的法律所要解决的问题。
必须有非常坚实的让大家信得过的法律的支持,否则你把这么多的资源、土地和财富还有未来的收入通过票据化、证券化的形式流动起来的时候,万一被骗怎么样?
大家担心被骗。
即使要到法院起诉,对方侵权或者违约,或者赖帐,法律不一定提供支持,让你对法院不一定放心的话,这种金融化的金融程度是不可能实现的。
金融化、经济化和法制化是非常紧密的联系在一起的。
我们根据这个数字来看,回到刚才的问题。
这么高程度的金融化、资本化是不是太高了,是不是会制造很多问题。
为了理解这一点,我首先强调一下,任何一个社会创造资本的来源大致上来说有4种。
我把他们叫做资本源。
包括哪些?
第一种资本的来源,我们想在中国创造更多的金融资本,我们要搞清楚哪些地方是我们要创造的基本资本来源。
我之所以强调基本的资本来源,主要是把基本金融票据和证券跟金融票据和证券做一个区分。
中国比较流行的权证,这些都是衍生产品,它可以创造很多大量的衍生产品。
但是衍生产品的作用和效果,差
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