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医药流通行业分析报告.docx
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医药流通行业分析报告
2019年医药流通行业分析报告
2019年1月
一、公司简介
1、历史沿革
山东瑞康医药股份有限公司前身,为成立于2004年的烟台瑞康药品配送有限公司,其主要业务为山东省内药品和医疗器械的配送,属医药流通行业。
公司于2011年6月10日在深交所中小板上市,韩旭与张仁华夫妇为公司的实际控制人,两人合计持有瑞康医药51.67%的股权。
2、主营业务构成
公司目前业务范围几乎全部在山东省内,根据渠道的不同划分为四类业务。
一是针对二级以上医院的药品配送,也叫高端医疗市场,二是针对基层医疗市场的药品配送,三是针对流通企业的药品分销业务,四是新开展的医疗器械的配送业务。
医改以来,在政策的调控下,我国医院终端被人为的划分为两大类:
一是二级以上医院市场,这个市场主要对应医保目录内药品,药品规模及利润水平都是最高;二是基层医疗市场,它主要包括县以下的乡镇及社区医院,对应基本药物目录内药品,目前规模相对较小,但是复合医改政策的方向。
2009-2012年,瑞康营业收入及净利润均呈现高速的增长态势。
收入复合增长率为42%,净利润复合增长达35%。
从毛利率及期间费用的情况分析:
尽管综合毛利率近几年有小幅下滑,但也一直维持在8%以上,随着高毛利耗材配送的开展,综合毛利率有望小幅回升。
另外,公司整体期间费用率也一直比较平稳,随着器械配送业务的扩展,销售费用率可能产生一定幅度的增长。
二、市场容量及竞争格局
1、行业运营模式
就医药流通行业来说,主要分两类运营模式:
直销和分销。
直销——通过上游供应商(药厂或流通企业)拿到药品,然后将药品直接配送至医院/药店终端的模式,称为药品直销,这也是瑞康医药采用的最主要的模式。
直销模式的特点:
终端掌控能力强,毛利率较高,对药品生产企业的价格谈判能力强。
分销/批发——通过上游供应商(药厂或流通企业)拿到药品,然后将药品销售给另外一个医药流通企业而非终端客户的商业模式,称为分销/批发。
分销模式的特点:
终端掌握力弱,毛利率低,但市场覆盖率高,资金周转快。
从医改的趋势看,未来降低药品价格、减少药品流通层级是政策鼓励的方向。
这种从“药厂——直销商——医院/药店”的直销模式是最符合政策导向的模式。
未来将成为我国医药流通行业的主流模式。
分销模式尽管增加了流通环节,但由于直销商多以区域性分布,仍然需要一级分销商来调配药品,因此分销商将以全国性的大型分销商为主。
2、市场容量
2012年药品流通行业销售总额达11174亿元,首次突破万亿元,同比增长18.5%,其中,药品零售市场销售总额2225亿元,同比增长16%。
2012年全国药品流通直报企业主营业务收入7942亿元,同比增长20%。
根据商务部统计数据,2007-2012年,药品流通市场规模复合增长率达22.6%。
2012年销售额居前10位的省市依次为:
上海、北京、广东、江苏、安徽、浙江、山东、重庆、天津和河南,10省市销售额占全国销售总额的66.2%。
2011年销售额居前10位的省市依次为上海、北京、安徽、浙江、江苏、山东、广东、重庆、天津、湖北。
10省市销售额占全国销售总额的67.0%。
依此我们推算:
2012年山东省市场份额为6.0-6.5%,估算的市场规模为476-524亿元。
考虑山东省经济总量及人口规模,参考药品流通行业近五年22.6%的复合增长率,我们保守预计山东省药品市场规模将保持20%的复合增速。
3、竞争格局
根据2013年药品流通行业论坛消息,2012年全国医药商业企业100强中,山东省内销售额排名前三的公司分别为山东海王、瑞康医药、瑞中医药。
其全国药品流通行业排名分别为15、21、38,分别较去年排名有一定幅度的提升。
根据商务部数据,2011年山东海王营业收入达51.8亿元,山东瑞中医药实现营业收入16.8亿,山东康惠医药实现收入13.5亿元,瑞康医药营业收入为31.9亿元。
瑞康医药近几年获得了非常快的发展速度,省内竞争力提升明显。
借助资本市场,瑞康综合实力得到了大幅的提升,目前已经成为山东省医药流通的龙头企业。
三、公司竞争力分析
1、完善的销售网络
目前公司已与省内95%以上的二级医院建立了合作关系,是山东省二级以上医疗机构覆盖率最高的医药商业公司;与90%以上的城镇社区医疗和乡镇卫生院建立合作关系,是全省基层医疗市场配送生产厂家、配送产品品种、配送覆盖的区县数最多的医药商业企业。
销售网络的不断扩张将吸引更多的上游客户。
2010-2012年,公司上游供应商的数量由2010年的1380家增加至2012年的1772家,大部分全国医药百强企业均与公司建立了良好的业务关系。
反过来,上游客户的不断增加也有利于下游客户的开拓。
至2012年,公司已经完成对省内三级医院的全覆盖,二级医院和基层医院的覆盖率也迅速的提高,公司已经成为山东省销售网络最为完善的医药流通企业之一。
2、回款时间短
根据我国药品市场特点,医院是最大的药品消费市场,长期以来,医院在药品交易形成了非常强势的地位,价格谈判能力较强。
目前医院药品几乎全部采用先货后款的结算方式,而且药品回款的时间比较长,根据医院规模不同,回款周期为3-6个月不等。
瑞康平均回款时间一般不超过4个月,明显快于行业平均水平。
根据我们的统计,2012年化学制剂、中药及生物制品三个板块的应收账款周转天数均不超过60天。
而中小规模的生产企业对回款的承受能力则更差,因此在选择配送商的时候,生产企业不仅看重销售网络的覆盖率,也非常看重回款的时间长短。
根据我们的草根调研,一些药品代理商宁愿承受较高的配送费来换取稳定且较快的回款时间。
四、成长性分析
我们看好瑞康医药未来的成长空间,预计未来3年复合增长率可能达到35%,理由基于以下四个方面:
1、行业保持20%左右的稳定增速
自2000年以来,医药制造业总营业收入的复合增长率一直在17%以上。
自2007年以来,收入复合增长率从未低于20%。
综合考虑人口老龄化、环境恶化导致的人群患病率不断提升、国家医保力度的不断加大,我们坚定看好行业的增长空间,预计未来10年行业增速可保持20%左右。
2、外部并购及内生增长
《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015)》,鼓励药品流通行业的兼并重组,具体发展目标包括:
形成1-3家年销售额过千亿的全国性大型医药商业集团,20家年销售额过百亿的区域性药品流通企业。
根据商务部统计,2009-2012年,前三位医药流通企业的市场份额由21%提升至28.8%,行业集中趋势明显。
瑞康医药自上市以来,资金实力得到加强,公司通过不断的外部收购基本完成了对省内配送网络的布局。
目前,公司已经在山东省10个地市设立了分/子公司,通过子公司的本地化运作,将税收留在当地,不断深化的合作利于公司市场的开拓和份额的提升。
2009-2012年,公司营业收入复合增长率高达42%。
在全国医药商业协会公布的全国药品流通行业100强排名中,公司由原来的38位提升至目前的21位。
3、器械配送业务的快速增长
1999至今,医疗器械行业经历了一波快速成长期,近10年行业总收入复合增长率高达30%。
通过对比利润总额变化,我们认为医药器械行业仍然处于快速发展阶段。
从医药器械行业的现状看,我国医疗器械尚处于行业发展初期,产品也多以中低端产品为主,生产企业众多且竞争激烈。
从行业的运营模式看,一般为“生产企业—代理商—医院”,产品的配送一般由代理商指定的配送企业完成,但是许多生产企业也会选择自主配送。
就整个行业来说,医疗器械的集中采购与配送也将是行业发展的必然趋势。
从部分地市的招标情况看,比如在2012年广州军区的医用耗材及检验试剂集中采购配送商遴选公告中,已经强制要求生产企业和进口总代参与,经评审专家资格审核后,才可自行配送;而在2012年之前的规定是“医用耗材和检验试剂国内生产厂家和进口产品总代理若自行配送无需参与本次遴选活动”。
由此我们分析,医疗器械的配送将逐渐的规范起来。
瑞康医药在2012年开始涉足医疗器械配送业务,并在当年完成2900万元的销售规模。
基于公司在原有的药品配送网络与医院的良好合作关系,目前在二级以上医院的开户率已经增至60.36%。
销售人员从无到有,目前已经具有200多人的医疗器械专业销售队伍,公司员工总数也一举突破一千,达到1358人。
我们看好公司器械配送业务的发展空间,主要基于两点:
一是瑞康自身的优势:
公司具有完善的覆盖全省的配送网络,公司与现有医院的良好合作关系有利于业务的快速扩张。
二是行业发展机遇:
未来医疗器械的统一招标配送是必然趋势,具有较强配送实力的大企业将更具优势。
2013年一季度,器械配送完成收入1700万元,增长迅速。
目前公司与另一配送商联合获得了数家医院的器械配送业务(瑞康所占比例较大)。
我们保守预计公司全年业务额将超过2亿元的规模,预计未来两年的平均增长率将超过100%。
4、基药配送业务潜力巨大
从最新公布的广东与青海的基药增补目录看,地方与中央对于基药增补的态度并不一致。
在中央明确要求严控基药增补数量的情况下,广东与青海均大幅增补了基药品种,说明地方对基药的期待更多,特别是正在进行的公立医院改革中,明确要求二级以上医院中基本药物的使用比例,而更多高附加值的药品增补进目录后,将会显著提升二级以上医院对基药处方的动力,从这个角度讲,基药的消费潜力非常之大。
特别是在老龄化不断加剧的背景下,政府对农村医疗保障力度的加大,其潜在的需求将得到极大的释放。
公司作为山东省医药流通龙头,已与省内90%以上的城镇社区医疗和乡镇卫生院建立合作关系,2012年公司在山东省基层医疗机构采购平台上实现的基本药物销售额达到4.32亿元,约占全省平台总交易额的11%,是全省配送生产厂家、配送产品品种、配送覆盖的区县数最多的医药商业企业。
在基层需求逐渐释放的背景下,我们认为公司将显著受益于基本药物的需求的释放。
五、盈利预测
鉴于公司在山东省内完善的配送网络以及与医院良好的合作关系,我们预计:
1、公司未来在药品配送业务上将可保持25%左右的平均增速
2、医疗器械配送业务将快速扩张,未来两年增速将超过100%
3、整体毛利率小幅回升,期间费用率小幅提高
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