创业板上市公司财务风险影响因素分析文档格式.docx
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4.2.1树立全民财务风险意识 21
4.2.2加强存货和应收账款控制力度 21
4.2.3有效进行企业规模扩张 22
4.2.4防范投资风险,科学进行财务决策 22
致谢 23
参考文献 24
I
1绪论
1.1研究背景及意义
创业板市场又称第二板市场,是金融市场中出现的一种新融资方式。
2009年3月31日,随着中国证监会发布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》,中国创业板市场终于在酝酿了十年后的今天建立了。
我国设立创业板是为了给创新型中小企业提供融资机会,是产业升级的必然趋势。
在创业板市场上市的公司大多是高科技公司,创业板市场的进入门槛低,公司具有较高的成长性,但是成立时间较短,规模较小,多处于成长期及萌芽期,发展相对不成熟,因此各种风险日趋复杂。
财务风险是所有上市公司自始自终都得面临的风险,是金融风险中的核心风险,直接影响着创业板能否良性健康运行。
在我国,企业财务风险的管理和控制还没有得到足够的重视,再加上我国市场经济环境的不健全,所以对创业板上市公司的财务风险进行科学的评估和度量,具有重要的理论意义和现实意义。
1.2研究内容及方法
1.2.1研究内容
本文主要针对创业板上市公司财务风险的影响因素进行分析,并指出相应的解决的对策,包括以后几个基本内容:
第一章绪论。
主要介绍本文的研究背景和意义和研究内容及方法。
第二章文献综述。
主要介绍创业板上市公司和财务风险相关概念的定义。
第三章创业板上市公司财务风险分析。
这一章是本文的核心内容,首先是样本的选取和指标的选取,选择首批28家创业板上市公司进行财务杠杆指标分析。
然后再通过企业各个环节的各个指标来分析财务风险,最后得出各个影响因素与财务风险的关系。
第四章研究结论及对策。
第三章中分析财务风险影响因素时,已经分析出企业各个环节存在财务风险的成因,再次基础上,再针对创业板上市公司的特点提出相应的建议和对策。
1.2.2研究方法
文献研究法:
通过图书馆和上网查看文章,搜集、整理有关上市公司财务风险的文献,通过对文献的研究汲取作者的精华,再结合自己的观点一起。
统计分析法:
首先确定论文的研究对象,本文选择的是首批28家创业板上市公司,然后通过上网深交所找出28家公司的年度报表,经过统计他们的数据,算出本文需要的指标,最后进行分析,得出结论。
2文献综述
2.1相关概念
2.1.1创业板上市公司
创业板上市公司是指经申请和批准,在各国家和地区创业板市场发行和流通的股票,并接受各国和地区创业板市场制度评价和约束的公司的总称。
创业板市场是地位次于主板市场的二板证券市场,以纳斯达克证券交易所(NASDAQ)市场为代表,在中国特指深圳创业板。
在上市门槛低于主板中小板,监管制度、信息披露、交易者条件、投资风险等方面和主板市场也有较大区别。
2.1.2财务风险
企业的财务风险有狭义和广义两种定义。
狭义财务风险也称融资风险或筹资风险是指企业为了获得财务杠杆利益而利用负债、优化股方式筹资而产生了应由普通股股东承担的风险,是财务杠杆的结果。
广义财务风险是指在企业组织活动中,由于客观环境的不肯定性以及主观认识上的偏差,导致企业预期收益产生多种结果的可能性。
它存在于企业财务活动的全过程,包括筹资风险、投资风险和收益分配风险。
本文在研究中采用的是狭义财务风险,通过财务杠杆系数来分析。
2.2相关文献
依据不同的标准,财务风险可以划分为不同的标准。
区分不同的财务风险类别,采取相对应的管理措施,做到对症下药。
赵寅珠、张锐强(2010)认为企业财务活动一般分为筹资活动、投资活动、资金回收和收益分配活动四个方面,相应的也就会产生各种不同的财务风险[1]。
曹力、陈丽、郭素娟(2012)认为企业财务风险的原因主要来自三个方面:
企业资产负债风险、企业收益风险、企业财务决策风险。
他认为,企业应从这几方面中着手加强企业财务风险的防范管理,从而使管理者在合理的利益范围内最大限度地降低由财务风险给生产经营各环节带来的亏损[2]。
李荣、李永芳(2009)使用盈利能力、变现能力等方面的财务指标中选取变量,使用主成分法,对江苏省的上市公司财务风险进行实证研究[3]。
马德芳(2009)认为创业板上市的公司都是成长型的创业期企业,盈利模式、市场开拓都处于初级阶段,不是特别稳定,经营上容易大起大落,在经营方面不像处于稳定期的成熟企业一样稳固,一旦有经营不好的情况就会使企业出现全盘瘫痪。
中小企业在创业板上市中应该确保公司有稳定的经营业绩,防止因经营不善导致上市失败[4]。
3创业板上市公司财务风险分析
3.1样本选取
样本选择深圳交易所上的创业板上市公司,数据都是深交所披露的年度财务报表上选取的。
因为创业板上市公司上市较晚,数据长度有限,所以本文选取了首批28家创业板上市公司,这样分析的数据尽可能的准确。
2009年10月30日,我国创业板首批28家公司上市交易,分布涉及6大行业,具体行业分布和规模情况,见表3.1:
表3.1首批28家创业板上市公司行业分布
序号
行业
上市数目(家)
1
制造业
16
2
运输仓储
3
信息技术
6
4
批发零售
5
社会服务
传播文化
7
合计
28
3.2财务风险衡量
财务风险主要由财务杠杆产生。
如果企业经营状况良好,使得企业投资收益率大于负债利息率,则获得财务杠杆正效应,如果企业经营状况不佳,使得企业投资收益率小于负债利息率,则获得财务杠杆负效应,可能会导致企业破产,这种不确定性就是杠杆带来的财务风险。
财务杠杆企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用,财务杠杆系数是来反应财务杠杆大小和作用程度。
财务杠杆系数DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)
式中:
DFL为财务杠杆系数;
△EPS为普通股每股利润变动额;
EPS为变动前的普通股每股利润;
△EBIT为息税前利润变动额;
EBIT为变动前的息税前利润。
为了便于计算,可将上式变换如下:
由EPS=(EBIT-I)(1-T)/N△EPS=△EBIT(1-T)/N,得DFL=EBIT/(EBIT-I)
I为利息;
T为所得税税率;
N为流通在外普通股股数。
息税前利润=企业的净利润+企业支付的利息费用+企业支付的所得税
下面我们就对28家首批创业板上市公司财务杠杆进行分析:
(文中的所有图横坐标是28家公司,纵坐标为相应的指标数值)
表3.2财务杠杆系数
公司/年份
2009
2010
2011
2012
300001
1.00496
1.00264
300002
1.00001
1.00033
1.00013
300003
1.00178
1.00051
300004
1.07842
1.07017
1.06486
1.13884
300005
1.012
300006
1.088
1.084
1.163
1.355
300007
1.028
1.0208
1.0017
1.0109
300008
1.0025
1.0739
300009
1.0277
1.009
1.0028
1.0003
300010
1.0082
1.0249
1.0393
1.1031
300011
1.0019
1.0001
300012
1.0187
1.0026
1.0792
1.0009
300013
1.022
1.0498
1.1454
1.1497
300014
1.0363
1.0013
1.0032
300015
1.0384
1.0206
1.0153
1.0148
300016
1.0045
300017
1.0066
300018
1.0014
300019
1.0403
1.0077
1.0012
300020
1.0449
1.0247
1.0902
300021
1.2751
1.22
1.4391
1.7976
300022
1.019
1.0357
1.174
1.7089
300023
0.9874
300024
1.0222
1.0071
1.0261
300025
1.0732
1.2154
1.004
1.005
300026
1.0002
1.0155
1.0276
300027
1.3245
1.0098
1.203
300028
1.0984
1.0487
1.1065
1.2934
图3.1财务杠杆系数
一般而言,财务杠杆系数越大,企业的财务杠杆利益和财务风险就越高;
财务杠杆系数越小,企业财务杠杆利益和财务风险就越低。
通过上表可以看到财务杠杆系数的数值在首批创业板上市公司间没有明显的趋势,大多数都在1.0-1.5之间。
但是不看数值但看变动趋势,会发现首批28家创业板上市公司的财务杠杆系数还是呈上升趋势的。
说明首批创业板上市公司的利益和财务风险都在增加,这正合创业板上市公司处在发展期还不成熟有关。
但只通过这样的数据很难从表面对其进行深入分析,所以需要进一步对财务风险影响因素进行分析。
3.3财务风险影响因素分析
从上文财务杠杆系数的公式看,表面上财务风险的影响因素是息税前利润和利息,但是企业是一个整体,各部分环节间的作用是相互的,影响财务风险的因素有很多,包括外部环境的变动及企业自身的结构变化等。
因此为了全面的分析创业板上市公司财务风险的影响因素,本文从盈利能力、偿债能力、现金流量、营运能力和发展能力这五大方面来进行分析。
(1)盈利能力
企业的盈利能力是企业资金运动的直接目的与动力源泉,一般指企业从销售收入中能获取利润多少的能力。
对于企业而言筹集的资金是要还的,这就需要企业有一定的盈利能力来偿还筹集来的资金,无力偿还就会对企业正常的生产经营带来一定的财务风险。
因此,盈利能力越大,会产生财务杠杆正效应,发生财务风险的可能性就越小。
盈利能力的指标有很多,本文选取其中重要的一个指标来分析即营业利润率。
(2)偿债能力
企业的偿债能力是指借款人偿还债务的能力,企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否健康生存和发展的关键。
一个企业盈利能力强不代表其偿债能力也强,如果企业将其盈利创造的资金都投入生产或投资,则其偿还债务的能力依旧很弱,因此会给企业带来一定的财务风险,所以指出了偿债能力这个指标。
偿债能力可分为长期偿债能力和短期偿债能力。
短期偿债能力是指企业以流动资产偿还流动负债的能力,它反映企业偿付日常到期债务的能力。
本文选择流动比率作为分析的指标。
长期偿债能力是指企业对债务的承担能力和对偿还债务的保障能力。
由于对资本结构的管理需要,必然对企业的筹资产生影响,进而影响到企业的财务风险。
因此,偿债能力越强,会产生财务杠杆正效应,发生财务风险的可能性就越小。
衡量这方面也有很多财务指标,但资产负债率也是其中的一个非常重要的指标。
(3)现金流量
企业的现金流量是指企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。
这个指标更能反映企业经营状况的本质,可以补充完善盈利能力指标。
因此,现金流量能力越强,会产生财务杠杆正效应,发生财务风险的可能性就越小。
根据本文研究的需要,选择全部资产现金回收率进行分析。
(4)营运能力
企业的营运能力是指企业的经营运行能力,即企业运用各项资产以赚取利润的能力。
营运能力越强的企业有助于获利能力的增加,因而保障企业偿还债务的能力。
因此,企业营运能力越强,会产生财务杠杆正效应,从而发生财务风险的可能性越小。
本文选择总资产周转率这个财务指标进行分析。
(5)发展能力
企业的发展能力是指企业扩大规模、壮大实力的潜在能力。
发展能力好的企业,为了继续扩张规模,它需要更多的资金供其发展,很可能再次筹资资金,这就要求企业能够权衡好债务的偿还和企业的发展。
因此,发展能力越强,企业发展越壮大资产资金就越多,会产生财务杠杆负效应,即发生财务风险的可能性越大。
根据本文研究的需要,选择总资产增长率作为分析创业板上市公司发展能力的财务指标。
3.3.1盈利能力
营业利润率=营业利润/营业收入
表3.3营业利润率
0.24
0.19
0.13
0.39
0.46
0.53
0.58
0.61
0.2
0.02
0.16
0.15
0.17
0.14
0.12
0.08
0.29
0.23
0.44
0.35
0.25
0.06
0.22
0.26
0.28
0.21
0.03
0.07
0.04
0.05
0.18
0.1
0.37
0.34
0.09
0.11
0.01
-0.27
0.4
0.3
0.27
图3.2盈利能力
营业利润率越高,说明企业商品销售额提供的营业利润越多,企业的盈利能力越强;
反之则弱。
通过绘制表可以看出从2009年到2012年这四年,首批28家创业板上市公司的营业利润率成下降趋势,即企业盈利能力在下降,正好与图3.1财务杠杆系数成反比,即盈利能力越弱企业财务风险越大,验证了之前的假设。
如果企业经营良好长期盈利,那么企业偿还债务就会相对容易,也减轻企业债务压力,信誉也会有所增加,获得财务杠杆正效应,从而减少企业财务风险。
因此盈利能力与财务风险成负相关关系。
创业板上市公司盈利能力下降的原因,一是创业板上市公司大多是高科技企业,为了保持持续的竞争力,企业不得不投入大量的研发经费,致使大多数企业存在着大量短期或长期债务,从而债务压力增加。
二是创业板上市公司处于初创期,规模相对较小,企业信用相比之下较低,加上社会市场经济环境变幻莫测,企业向银行等金融机构贷款压力就相继变大。
资金是企业发展的必备条件之一,筹集不到资金对其发展很不利。
因此使得创业板上市公司发展的机会就会减少,从而市场竞争力变弱,盈利能力变弱财务风险变大。
3.3.2偿债能力
(1)短期偿债能力
流动比率=流动资产/流动负债
表3.4流动比率
11.75
6.78
4.48
27.16
12.63
5.52
15.86
10.48
18.32
4.86
3.36
4.4
6.51
3.84
2.41
4.42
1.6
1.17
0.5
11.24
8.03
4.55
9.56
6.01
4.11
9.12
7.13
6.02
3.47
2.98
7.71
5.26
1.15
17.87
12.15
9.94
5.09
4.73
3.27
2.61
8.07
4.49
3.97
9.13
4.08
3.6
23.19
51.13
21.97
33.98
16.64
11.04
15.34
18.49
9.26
11.82
9.1
7.2
2.56
1.89
1.76
2.6
2.12
1.16
0.65
2.27
1.4
1.29
0.76
10.46
13.48
10.25
4.83
5.07
3.98
6.19
3.61
1.86
7.68
5.56
3.16
7.32
3.68
2.52
0.49
6.47
4.72
图3.3流动比率
一般说来,流动比率越高,说明企业偿还短期负债的能力越强,流动负债得到偿还的保障
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