基金从业资格考试基础部分915章节笔记doc.docx
- 文档编号:6268178
- 上传时间:2023-05-09
- 格式:DOCX
- 页数:23
- 大小:40KB
基金从业资格考试基础部分915章节笔记doc.docx
《基金从业资格考试基础部分915章节笔记doc.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《基金从业资格考试基础部分915章节笔记doc.docx(23页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
基金从业资格考试基础部分915章节笔记doc
9.l.a理解衍生品合约的概念和特点
定义:
衍生类合约,取决于一种或多种基础资产/多头空头(略)
>要素:
标的资产
到期日
交易单位(整数倍交易,当合约标的市场规模、交易者资金规模大,交易单位应该大)
交割价格
结算:
到期口或者到期口之前/实物或现金结算/
交易对手风险——担保:
抵押品或履约保函(保险公司)
>特点:
跨期性:
双方对价格(商品价格、利率、股价)变化的预测;
杠杆性(保证金5%,撬动20倍);
联动性;
不确定性或高风险性;
还有信用、市场、流动性、结算、运作、法律风险。
>分类:
按合约特点:
远期、期货、期权、互换、结构化(前四种是基础衍生)
按产品形态:
独立、嵌入式(公司债条款中的赎回、回传、返传、转股、重设)“千里独行”按合约标的资产种类:
货币(远期外汇、货币期货、货币期权、货币互换)
利率;股权;信用(信用互换、信用联结票据);商品;其他。
按交易场所:
交易所
场外OTC(通信方式、一*对一、分散。
OTC己超过交易所交易额)
9.l.b|了解衍生品合约中的买入和卖出
9.2.a|理解期货和远期的定义与区别|9.2.b理解期货和远期的市场作用
>远期:
最简单合约。
非标准化。
场外交易,协商谈判,通常是实物交割。
>优先:
更灵活;
>缺点:
效率低(没有固定交易所、不利于市场信息披露,没有统…价格)。
流动性差;
违约风险高C
»标的:
大宗+农产品(大旦、石汕)
金融(利率、外汇、股票)
>远期的定价(略)
>期货:
标准化(将到期口、交割商品数量和质景、交割地点标准化相对比较简单,将远
期价格标准化是不肯能的)
伴随价格变化而修改合约,是远期的替代。
消除价格多样性,是期货的相对优势。
一般是现金结算。
商品期货(农产品、金属、能源)最早产生(“源属龙")
金融期货(货币、利率、股票、股指)外汇期货率先出现。
“股指获利”
2006中期交所成立;
2010期交所推沪深300期指,结束我国股票和期货长期割裂局面;
2013首批3个5年期国债期货推出;
>要素
1品种(商品+金融)
2交易单位(同远期)
3最小变动单位(公开竞价中的最小报价,取决于合约资产种类、性质、市场价格波动情况、商业规范)
4涨跌停板(以合约上一口结算价为基准,保护功能,限制市场价格发现,现货价格波动越频繁、越剧烈,涨跌停板设置更大,反之更小)
5合约月份(由其生产、使用、消费特点决定,绝大乏数是3、6、9、12月)
6交易时间(交易所固定)7最后交易口(成交通过对冲交易结清,最后交易LI未对冲,则现金结算或实物交割,不同品种有不同的最后交易口)
8交割等级:
交易所在指定标的资产等级,采用国内或国际贸易中交易量般的标准品质量作为标准交割等级。
实物交割可能有所差别,替代品由期交所所定,替代品交割,收货人不能拒收,而旦价格需要升水或贴水。
9其他条款(交割口、交割方式、交割地点)
>交易制度(*清算制度、价格报告制度、保证金、叮市、对冲平仓、交割制度)
1保证金:
通常5%-10%c设定要兼顾安全性和流动性,比率过高会增加成木,影响流动性,过低会增加市场风险。
国际上做法(初始保证金、维持保证金)
2盯市制度:
(最大特征)=逐口结算
经纪人不直接现金结算,由清算机构按清算价(收盘前30S或60S);或直接采用期货收盘价。
叮市是为了避免发生违约而导致另一方当事人巨大损失设计的。
3对冲平仓制度:
开仓-持仓■持冶•到期或转让。
对冲平仓是持仓者在到期口前在市场上买卖和自己合约品种、数量相同但力J坦版的期货。
目的:
套期保值、投机。
期货交易中最后进行实物交割比例一•般只有1-3%。
4交割制度:
不平仓、到期交割——实物、现金。
金融合约不方便交割实物,现金结算,股
指对应到期II指数价格,多头利益=St=F0(S到期日股指,&最初期货价格)>基本功能
1风险管理
外汇期货——汇率风险
利率期货——利率风险
股指期货——股市风险
商品期货——价格风险
2.价格发现:
价格发现+降低信息不对称
3.投机。
投机者是期货市场重要组成部分,是必不E少的润滑剂。
3.期权合约
了解期权合约和影响期权定价的因子
较早期权交易用于实物、房地产、贯金届,都是现货期权。
全美范围标准化期权合约是1973年芝加哥期交所的看涨期权。
我国:
2015±证50ETF期权。
期权合约=选择权合约:
执行价格、协议价格。
不同之处:
损益不对称(期权买方和卖方机会不均等,买方支付费用,且市场相反时不会损公)/要素(略)金融期权的执行价格:
场内由交易所确定执行价,场外双方协商。
期权费:
是期权交易唯一变量。
买方支付给卖方,是卖方的I口I报,是买方的最高损失限度。
期权费是买卖方竞价形成。
分类:
按期权买方之星期权时限:
欧式:
场外,到期日当天执行,费用便宜点。
美式:
场内,到期口前都町以执行,费用更贵。
(记住“内在美”)按期权卖方权利:
看涨、看跌。
按执衍价格和标的资产市场价格:
实值、平价、虚值。
期权价值:
(略)P248
>影响期权价格的因素:
(理解)
1.ST和X:
看涨MAX=市价-执行价=(S『X)。
看跌MAX=执行价-市价=(X-ST)o
2.有效期:
美式、欧式都是有限期越长,价格越高;
3.无风险收益率升高,买方有优势,卖方没有。
降低则相反。
4.资产价格波动率。
波动越大,多头越直利,期权价格越高。
历史波动率、隐含波动率。
5.标的资产分红。
分红使资产价格降低,ST降低,看涨期权价格下降,看跌则上升。
9.4.a|理解互换合约的概念
概念(略)
常见合约:
利率、货币、股权、信用违约互换。
利率互换,是同种货币资金不I
利率间交换,不伴随本金。
货币互换,两种货币交换合约,一般指本金交换。
首笔货币互换:
美所罗门兄弟公司为IBM和世界银行办理美元与德国马克和瑞士法郎。
(没
锁匙memory)
07金融危机CDS信用违约互换
、3月)、国债回购7天、
我国外汇交易中心人民币利率互换参考利率SHIBOR(隔夜、1
1年定存利率,互换期限7天.3年。
(“岐山四周隔山、国旗依存”=73SHI周隔3、国71
S)
9.4.b了解影响互换合约定价的因子
不想看
9.4.C|理解远期、期货、期权和互换的区别
>交易场所
期货
交易所
期权
大部分交易所
远期
场外,非标准化,灵活,成木高。
互换
>损益特性:
买卖是否对称
远期、期货、大部分互换
远期承诺,双边合约
期权、信用违约互换
单边合约
>信用风险:
双边合约:
买卖方风险单边合约:
买方风险?
期货对冲,实物交割低,价格首最小变动单位和涨跌停限制;远期实物交割多,中途取消必须双边同意。
>执行方式:
远期、互换实物交割;
远期两个相反方向的合约也不能自动抵消,期货会抵消,期货现金结算多;
期权买方根据情况决定行权;
»杠杆:
有杠杆
没杠杆
期货、期权(卖方缴纳保证金)
互换、远期
io.l.a|理解另类投资的优点和局限
>另类投资的优点:
(1)提高收益(抗通胀)
(2)分散风险
>局限:
(1)缺乏监管和信息透明度:
信息披露少、流动性差、个人投资者相比机构更难获得信息。
(2)流动性差、杠杆率偏高
(2)难以估值
10.Lb|理解另•类投资的投资对象
PE、房产商铺、矿业能源、大宗、基础设施、对冲基金、收藏市场。
韬容惠悦《全球另类投资调查》
最大机构
最大项目
麦格里
基础设施(麦基)
世邦魏理仕
不动产(布什)
r南盛
私募股权
布里奇沃特
对冲(不对)
贝莱德
大宗(中杯)
首要投资对象:
房地产,其次私募股权(PE),再次大宗。
(放屁中)
黄金:
大宗商品投资、货币金融资产特性,价值储存,避险目的。
我国上金所(现货)、上期货(期货)可以交易。
碳排放交易:
类型(配额型、项目型)。
“相配"
艺术品、收藏品:
拍卖为主。
发展:
顺序:
黄金QDII、REITS、商品基金QDII
01
国内四类公募另类投资门类(黄金ETF及其联结基金、黄金QDII、REITS、商品QDII)国内黄金ETF间接投资上金所实物金;黄金QDII投海外黄金ETF和黄金股票,不直接投资
海外期货、现货。
REITS投资海外,美国最发达.商品期货:
黄金、农产品、石油c
10.2.a了解私募股权投资
私募股权=私募债权+私募股权°J曲线,短期投入多,长期I门I报高。
形式:
*风险投资、成长权益、并购、危机投资、私募二级。
并购:
LBO、MBO,LBO应川最广泛。
危机投盗者二现行贷款人所持债务面值20%-30%换取。
私募二级通常是合伙人制,生命周期10年,3-4年投资期+5-7年|门|收期。
组织架构:
有限合伙、公司制、信托。
渤海产业投资基金是信托制,信托制分单一信托和结构化信托。
退出:
IPO最佳、买壳上市、MBO、破产清算。
10.3.a了解不动产投资
定义(略)特点:
异质性、不可分、低流动性。
>类型:
(1)
地产:
土地,投机性,风险性。
(2)
商业房地产:
写字楼出租、零售地产出租。
(3)
工业用地;
(4)
酒店;
(5)
养老资产;
>投资工具
房地产有限合伙(类似私募合伙,GP通常是房产开发商)
房地产权益基金(集合投资,多种形式并存,持有多个项目运作)
REITS(证券化产品,交易所上市)
10.4.ci了解各类大宗商品投资
同质化、可交易、供需量大。
股债价格取决于未来期望现金流,商品没有未来现金流,有天然通胀保护功能。
如果大宗和股指相关性高,意味着分散化作用低。
>类型:
能源(原油、汽油、天然气、动力煤、甲醛,QE时涨价)
基础原材料:
制造业发展基础。
贵金属(个人资产投资保值)
农产品(三大农产品大豆、玉米、小麦)“麦兜吃玉米”
>投资方式:
实物:
最直接。
纽约商品交易所石油最小单位1000桶,芝加哥商品交易所小麦5000蒲式
耳。
产生运输、储存成本,很少用这种方式。
(刘谦五只麦);
相关股票;
衍生工具(商品期交所,郑州、大连、上海)“正连上”;
结构化产品;
H.l.a掌握投资者的主要类型、区分方法和特征
>个人投资者:
重要组成部分。
没有统一标准。
一般:
零您、富裕、高净值、超高净值。
钱多的人风险承受能力更强。
投资经验和能力的差异,个人没机构强。
影响投资:
个人状况、家庭状况、期限、预期、流动性要求。
生命周期:
单身:
高风险高收益;
成家未生育:
中高风险中高收益;
三口之家:
稳健分散、收益与风险均衡的基金产品;
老年人:
低风险。
>机构投资者:
取决于机构规模
内部管理
大机构(规模大,成本相对投资额比例低)
外部管理
委托外部基金公司
混合管理
超出部分交给外部,如海外资产
银行:
银行代销理财产品可自己管理或委托机构管理。
保险公司:
财险
短期,赔偿额度风险大
寿险
人寿
长期,投资高风险
人身意外
健康
社保:
理事会统筹管理,投资期限长。
原则:
保证基金安全性、流动性前提下的增值。
(养老、基本医疗、工伤、失业、生育)“医生是老公”
企业年金(社保体系下);
大型企业财务公司:
现金投盗于银行存款、货基;
QFIIo限制;
基金、证券、私募及FOF;
11.2.a
理解不同类型投资者在资产配置上的需求和差异
有必要至少每年…次评估投盗者需求。
影响投资需求关键因素:
期限、收益、风险容忍度C
(1)投资期限财险公司理赔短期可能赔付,理赔数司随机性,只能做短期;寿险长期投资;
投资款来源于五汕收△的海外财富基金,长期投资。
中年人投资期限长达邑年。
投资期限越长,能承担更大风险;
遇到损失,E以提高储蓄率、调整组合、提高无风险资产占比来弥补。
投资期限长短影响投资者风险态度及流动性要求。
(liufeng)
(2)收益要求实际收益率=名义收益率-CPI
可以是绝对收益:
年华8%,基准利率+5%;也可以相对收益率:
沪深300指数+3%。
(3)风险容忍度
风险承受能力
投资者境况(资产负债情况、现金流入、投资期限)
风险承受意愿
风险厌恶程度
对个人投资者更重要
(4)流动性
变现需求会影响投资机会的选择,流动性与收益之间通常存在一个替代关系,同类品种,流动性更差的往往有更高的预期收益率。
通常投资期限长,流动性要求低。
(5)其他
11.2.b|理解投资政策说明书包含的主要内容
■a
投资回报率目标、投资范围、限制(期限、流动性、合规)、业绩比较基准。
定期或不定期更新,制定说明书是投资组合管理的基础。
系统性风险、非系统性风险和风险分散化
12.l.a|掌握系统性风险和非系统性风险的概念和来源
>概念:
系统性风险:
一定范围内无法通过分散投资降低的风险。
相对概念。
系统性因素是宏观的,包含政治、宏观经济、法律因素、不可抗力。
特征:
同一因素导致大部分资产价格同向变动,且无法分散。
非系统性风险=特定风险二异质风险二个体风险:
可以分散。
12.1.b|理解风险和收益的对应关系
投资产品风险越大,需要风险报酬越高;
历史收益率和预期收益率不同,预期收益率较高,但历史收益率E能较低甚至为负。
信用风险补偿:
导致市场上信用风险较高的企业债与同期限、同息票率的国债比价格更低、收益率史高;流动性风险补偿:
长债比短债收益率要求更高。
12.Lc|掌握分散风险的原理利方法
△原理和方法
之所以可以分散风险,关键原因是两种资产负相关。
一般情况,既有系统性风险也有非系统性,分散化投资可以降低非系统风险。
不要把鸡蛋放在同一个篮子——非系统性风险的分散化
失之东隅收之桑榆——组含包含数量越多,损益抵消机会越大,风险降低效果显著。
风险分散化效果和组合资产数量正相关,并非数量增加风险为降为0.会降到某个水平,这个
水平取决于无法分散化的系统性风险
不同类别、不同国别资产分散化。
/资产配置
12.2.a理解不同资产间的相关性,及其对风险和收益的影响
资产间相关性影响投资组合风险,不会影响投资组合预期收益0
相关系数越小,曲线越靠左,投资组含风险低,而预期收益率只与两种资产的比例有关,与
相关系数无关。
(小左低)
有效前沿下,无风险利率点R和有效前沿切于M,M包含所有风险资产组合和无风险借贷组合。
这条射线就是资本市场现。
特征
(1)有效前沿上唯一不含无风险资产的投资组合
(2)有效前沿上任一点可看做M和无风险资产在组合
(3)切点M由市场决定,与投资者偏好无关。
M是市场投资组合。
以标准差来衡量风险更合适。
14.3.e|理解战略资产配置和战术资产配置|
>战略资产配置:
长期配比,根据投资者风险偏好,3-5年。
>战术资产配置:
遵守战略基础上,根据短期表现调整配置,1年以内,前提条件是准确
预测,有争议。
12.3.a了解市场有效性的三个层
弱有效(历史信息)
历史股价、成交量
技术分析是徒劳的
半强有效(财务和前景)
盈利预测、公开信息
基木面分析无效
对信息反应不是瞬间完成的
强有效(内部消息)
任何方法都没用
假设:
(1)信息泄露并迅速传播
(2)理性人学习行为
14.4.b|掌握主动投资和被动投资的概念、方法和区别|
主动投资:
积极策略,试图通过选择资产跑赢市场。
注重寻找被低估或高估资产类别、行业或证券。
也有的择时,在市场定价无效条件下存在°
被动投资:
系统性跑赢市场不可能。
复制市场基准。
因为主动会导致不必要的成丕。
二者不对立,相互融合使用。
主动投资收益来日
(1)更多信息
(2)高效实用信息
业绩取决:
使用信息能力、机会个数、信息深度和广度。
通常情况下,一个投机机会挖掘的深度有限,不断扩展投资机会,才能带来主动收益。
风格:
根据盈利增长分为价值、成长、合理成长。
主动收益=真实收益率-基准收益/主动收益标准差计算得出主动风险。
主动投资的目标是扩大主动收益,缩小主动风险,提高信息比例,被动投资的目标是同时
减少跟踪偏离度跟跟踪误差。
12.3.c了解市场上主要的指数(股票和债券)的编制方法
全收益指数:
盘后在上交所、中证指数发布。
中国股票概貌,业绩基准标准o2004.12.31基期,基点1000点,采用派徐氏加权综合方法
计算。
(2)中证全债(中证首只债券类指数)
银行间+沪深交易所■国债、金融债、企业债。
每LI发布收盘指数及债券属性。
重要特点:
对异常价格和无价情况使用模型价,更其实反映债券实际价值和收益率特征。
(3)SP500指数(纽交所+纳斯达克)
比道琼斯更广泛;1957年编制,基期1941-1942,基期指数匹,加权平均法计算。
采样面广、代表性强、精确度高、连续型好、理想的股指期货合约标的。
(4)道琼斯-1896
世界上影响最大,最有权威性。
《华尔街廿报》编辑维护。
30种成分股是蓝筹代表。
代表性受到质疑。
12.3.e了解完全复制、抽样复制和最优化方法复制三种跟踪指数方法的具体应用环境
指数跟踪3函(可包括少数禾成痂募):
成本:
交易费用(伽金)+运营费川+管理费用(“管交运”)
指数变动是在收盘价生效,跟踪指数多次交易完成,复制指数价格是均价,造成流动性成木(冲击成木)o
•自上而下•宏观、风格调整、板块轮换
15.1.自下而上■关注个股深度及广度(基于市场定价无效)
15.2.二者相结合(越来越多经理采用)
无论何种策略,都受到基金介同、投资政策、基金经理能力丁方面约束。
大类资产:
股票+固定收益证券。
个股选择受到基金合同、合规、比例限制,如最大持仓。
选择业绩比较基准(构建组合的出发点、评价工具)
投资H标决定投资类别(股债)投资域决定股票选择范围。
复杂基准(略)
12.4.b|理解债券投资组合的构建要点
债券(收益可预测)
独特分析方法:
到期收益率、利率期限结构、久期、凸性。
20世纪60年代,买入并持有策略。
70-80年代债市波动。
自上而下(大类资产、类C资产、个券选择)
还需要考虑:
信用结构、期限结构、组合久期、流动性、杠杆率。
期限结构、组合久合的选择与投盗经理对市场利率变化的预的相关。
(“纠结”)
12.5.a|理解基金公司投资管理部门设置;理解基金公司投资流程
投资投理业务(核心业务)——核心竞砌
>投资决策委员会(最高决策机构,非常设)—重大决策
人员:
总经理、分管投资副总、投资总监、研究部经理、投资部经理。
(“副总监投研”)研究部(分析)一委员会(计划)一投资部(经理决策、下达指令)一交易部(执行)
>投资部:
基金经理决定投资策略,个人能力往往决定基金投资投否成功。
>研究部:
(基础部门)——研究能力对投资业绩具有重要影响。
>交易部:
交易指令的审核、执行反馈。
为提高交易效率、有效控制基金管理中交易执行
风险,采取集中交易制度,核心保密区域,最严格保密要求,实操中,交易员是重要角色:
执行交易+反馈信息+定期评估(指令完成情况、质量、公平交易)
/13.投资交易管理
13.La|了解指令驱动市场、报价驱:
动市场和经纪人市场三种市场
>报价驱动市场(做市商)
与股票不同,几乎所有的债券和外汇都是通过做市商交易的。
要价〉出价,获利。
H标:
流动性+维稳价格。
买卖差价大,难交易,买卖差价小,可频繁交易赚利润。
分类:
OTC场外=特定+多元,早期办公室柜台完成,现在通信网络。
特定做市商:
一只证券山特定做市商负责(纽交所),每个特定做市商可以做丝证券。
多元做市商:
纳斯达克市场。
一支证券多家做市商。
>指令驱动(核心是指令)-价格优先、时间优先。
成交最大优先。
对投资者而言-
(1)市价指令-连续竞价的价格是不断变化的,投资者暴露在价格风险中:
(2)随价指令:
A限价指令(现价买入、卖出)
B止损指令
>经纪人市场-特定商品的交易,商品特殊性或少数人交易。
和指令驱动相同点:
买卖双方谈判。
但市场流动性由经纪人维持。
13.l.b理解做市商和经纪人的区别
方式
利润
流动性贡献度
其他
做市商
参与买卖双向交易
买卖差价
报价市场中主要贡献者
美国纽交所特定做
市商同时也是经纪人。
但有时两种功能会冲突。
经纪人
不参与直接交易
经纪服务
指令市场由买卖家
提供,经纪人不参
15.4.c理解买空、卖空和加杠杆对风险和收益的影响
一手交钱、一手交货=现货交易/信用交易-保证金交易-融资融券/
>买空交易(50%保证金,担保比例下限130%、年利率8.6%、最长6个月期限、追加后担保比例不低于150%(2个交易日内、否则平仓)
(唔灵)(要死了)(拜咯)(6起)(又唔灵)(俄日)担保比例=现有市值/融资或融券额度+利息费用
融资结束,无论盈亏,都要付息!
>卖空(融券没平仓前,融券卖出资金只能还券)
资金或证券追加担保。
(倡■证券会有折算率)要求:
散户要户18个月,50万资金。
(“实发“)
>标的需要符合的条件:
15.3.上市交易>3个月(“上山”)
15.4.融资的标的流通股份亿,流通市值£5亿,融券是套。
(1528)
15.5.股东数34000人(死人)
15.6.*过去三个月的通:
日换手率低于基准II均换手率15%,且日均成交小于5000万;日均涨跌幅平均值偏离基准4%:
波动幅度达到基准波动5倍:
>已完成股权分置改革;未被上交所特别处理;
13.2.a理解基金公司投资交易流程
投资部(基金经理下达指令)——交易部负责人(审核指令)——交易员一经纪商确认风险:
合规风险+组合风险
2006-2009《投管人员指导意见》投资管理人诚实守信、独立客观、专业审慎、勤勉尽:
贵。
管理人组成风控+监察稽核部门。
(“疾风”)
投资部(反馈)——决策委员会——风险预案——人员监控(*经理、投资总监、法律监察部、风险管理部、交易管理部)
13.2,b了解算法交易的概念和常见策略
好的算法应该是一个白箱交易。
成交■加权平均价格算法基本)市场成交昂:
加权均价。
时间加权平均价格算法(特定时间间隔)
跟量算法(跟市场量)
执行偏差算法(接近客户委托价格交易)
15.4.3.a|理解不同类型的交易成本
>显性成本(佣金、印花税、过户费)(显-“过瘾用”)
■金(最普遍最清晰成本,是主要组成部分)
不同仙金率,证券公司设立一个全成本交易公金率,在此基础根据投资者资产或成公晶、交易方式、忠诚度调丁。
交投活跃的人伽金低、网络比现场低、老用户优惠。
印花税1%。
单边收;过户费(证券登记结算机构)
>隐性成本
]买卖价差:
证券类型和流动性决定
大盘蓝筹股流动性好,价差小,小盘股反之;美国流动性好,价差小,新兴市场大;2市场冲击:
头寸越大,交易时间常,冲击大。
3对冲费用:
一篮了对冲工具对风险拟合4机会成本(最难预测)
13.3.c了解投资组合资产转持与T-Charter
国际市场-转持管理人-T*程(不具备强制性、合同性),纲领性文件:
「charter,标准:
T-standard
13.3.b|了解执行缺口的组成
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 基金 从业 资格考试 基础 部分 915 章节 笔记 doc