第9章 财务战略与财务分析Word文档下载推荐.docx
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大纲P80
9.3.2
预算模式
大纲P81
9.3.3
预算方法
大纲P82
重点掌握综合平衡预算的方法
9.3.4
预算工作组织
大纲P83
9.3.5
企业预算规划
大纲P85
9.3.6
预算实施
大纲P86
9.3.7
预算的考评与激励
9.4
财务估值
9.4.1
财务估值的方法
大纲P87
9.4.2
期权定价模型
大纲90
9.5
财务分析
9.5.1
基本方法
大纲P92
一般掌握因素分析法
9.5.2
指标分析
9.5.3
综合分析
大纲P96
重点掌握杜邦财务分析体系和上市公司市场价值分析
9.5.4
财务危机预警分析
大纲P97
重点掌握财务危机的表现
第三部分知识点详解
9.1财务战略
9.1.1财务战略概述
1、有关概念
(1)战略:
是指在竞争中取胜的总体运筹,其思想核心是谋求相对优势。
简言之,就是要解决企业该做什么,不该做什么。
(2)财务战略:
财务战略的概念涉及战略、企业战略、财务管理等,西方通常讲财务战略论述为在财务决策时要引入战略性思维,或考虑战略因素的影响。
我国学术界观点则是把战略的思想应用于财务管理形成了财务战略。
(3)财务战略管理:
是以企业财务战略为对象的管理活动,是对企业财务战略制定直至实施全过程的管理。
2、财务战略的类型
类型
目的
特征
说明
扩张型
实现企业资产规模的快速扩张
高负债
高收益
少分配
(1)留存收益多,大量外部筹资,更多地利用负债;
(2)资产收益率在一个较长的时期内表现出相对较低的水平。
稳健型
实现企业财务绩效的稳定增长和资产规模的平稳扩张
适度负债
中收益
适度分配
1)首要任务:
尽可能优化现有资源的配置和提高现有资源的使用效率及效益;
(2)利润积累是基本资金来源;
(3)对利用负债持十分谨慎的态度
防御型
预防出现财务危机和求得生存及新的发展
低负债
低收益
高分配
(1)首要任务:
尽可能减少现金流出和尽可能增加现金流入;
(2)通过财务削减分部和精简机构等措施,盘活存量资产,节约成本支出,集中一切可以集中的人力,用于企业的主导业务以增强企业主导业务的市场竞争力
9.1.2财务战略目标
1、价值管理的含义
价值管理是一个综合性的管理工具,它既可以用来推动价值创造的观念,并深入到公司各个管理层和一线职工中,又与企业资本提供者(包括企业股东和债权人)要求比资本投资成本更高的收益目标一致,从而有助于实现企业价值和股东财富的最大化。
2、价值管理的意义
采用价值管理,能将管理者的决策重点放在价值的驱动因素上,将远景总体目标、分析技巧及管理程序协调起来。
基于价值的管理强调在各个层面上都能做出有利于增加价值的决策,从而要求上至总经理下至一线员工都能树立创造价值的概念,并能深刻理解影响企业价值的关键性变量,将价值最大化战略转化为具体的长期和短期目标,以期在组织内部传达管理部门的期待目标。
价值管理的有效性已经被可口可乐、通用电器、爱默生电器等诸多公司的成功运用所证明。
9.1.3简历以价值为基础的系统和具体的业绩衡量标准
1、经济利润的概念
其中:
(1)投资资本总额――所有者权益有息长期负债之和的平均数;
(2)投资资本收益率――企业息前税后利润除以投资资本总额后的比率;
(3)加权平均资金成本根据各项资金占全部资金的比重和各个别资金成本加权平均计算确定。
(关于加权平均资金成本的有关内容,可以参考中级会计职称考试财务管理有关内容,或听高级会计师考试财务管理部分本章视频课堂有关讲解。
)
2、业绩衡量指标体系
(1)关键性的非财务业绩衡量指标:
设备利用率
生产周期
交货成本及其时间
应收应付款项周转率
单位产品成本
劳动生产率
废品率……
(2)关键性的财务业绩衡量指标:
指标
计算公式
优点
缺点
总资产
收益率
利润总额/平均资产总额
1.注重资本的投入产出效率
2.易于计算
3.属于有效的管理工具
1.忽略了资本投资者所期望的收益率(加权平均资金成本率)
2.难以对风险不同的行业进行比较
资本
利润总额/投资者平均投入资本总额
经济
利润
(投资资本收益率-加权平均资金成本率)×
投资资本总额
1.考虑资本投资者的期望收益率
难以反映多年的现金流量情况
净现值
未来现金流量的折现值
1.考虑长期投资的货币时间价值
2.既可用于上市公司,也可用于非上市公司
难以作为公司日常经营的管理工具
股价
股票市值
每股价格
每股价格×
普通股股份数
1.易于计算和评价
2.完全透明化
1.只能衡量上市公司
2.可能不能完全反映企业未来的现金流量
9.1.4企业不同发展阶段的财务战略
1、基本理论
2、不同发展阶段的财务战略
企业生命周期
风险状况
融资来源
现金流量状况与
股利政策
股价表现
创立期
经营风险高
经营风险比财务风险重要
低风险的权益资本
低股利
零股利
上涨
成长期
经营风险下降
新进入投资者所注入的资金
少量负债资金
产生现金流入
提高股利分配水平
继续上涨
成熟期
经营风险很小
财务风险增加
大量利用负债筹资
产生大量现金流
提高股利支付率
趋于平稳
衰退期
经营风险高
借款
现金净流量减少
利润全部通过股利支付给股东
?
9.2企业并购
9.2.1企业并购概述
1、概念
收购兼并(mergersandacquisition)简称为并购或购并。
从国内外并购的案例来看,企业并购通常是财务实力较强的公司企业兼并财务实力较弱的公司企业。
并购的方式主要有
(1)用现金或有价证券购买公司资产。
(2)发行本公司股票,以换取目标公司股东股票。
(3)购买目标公司股票。
根据美国的《公司法》,公司并购具有以下三种法律依据:
吸收并购,新设并购,控股并购。
2、分类
分类
标准
并购形式
按照并购双方产业、产品链的关系分类
横向并购
并购双方处于同一行业或者生产、经营同一产品
迅速扩大生产规模
节约费用提高通用设备使用效率
形成产销的规模经济
减少竞争对手
容易破坏竞争
形成垄断的局面
纵向并购
并购双方的生产或者经营的产品或者所处的行业属于前后关联或者上下游关系
加强企业对购销的控制
稳定生产经营活动
节约交易成本
有利于内部协作化生产
不会导致公司市场份额的大幅提高
混合并购
兼具横向并购和纵向并购特征
实现多元化经营战略、战略转移和结构调整
降低企业的经营风险
按照并购双方的意愿分类
善意并购
事先协商、达成一致意见而完成收购活动
降低并购的风险与成本
并购双方能够充分交流、沟通信息
避免因目标公司抗拒而带来额外的支出
并购方牺牲自身的部分利益,以换取目标公司的合作
漫长的协商谈判过程可能使并购行动丧失其部分价值
敌意并购
遭到抗拒、事先没有协商而直接进行收购活动
并购方完全处于主动地位
并购行动节奏快、时间短
可有效控制并购成本
无法从目标公司获取内部重要资料,给公司估价带来困难;
招致目标公司抵抗甚至设置障碍
易导致股市的不良波动,甚至影响企业发展的正常秩序
按照并购支付方式分类
现金购买式并购
筹集足够资金直接购买
不会影响并购企业的资本结构
加大并购企业在并购中的现金支出
承债式
并购
以承担被并购方全部债务或者部分债务为条件
减少并购企业在并购中的现金支出
影响并购企业的资本结构
股份交换式并购
以股份换取股份或者资产
减少并购企业的现金支出
会稀释并购企业的股权结构
9.2.2企业并购战略
1、核心:
“贱买贵卖”,即当交易双方对该企业价值的估计不一致时,被并购企业的当前所有者会以低于其实际价值的价格将其卖给接受者。
2、为何进行并购:
协同效应,即两个企业合并在一起创造出的联合企业,其价值大于这两个企业各自价值相加得到的数额,该效应被定义为“1+1>
2”现象。
9.2.3企业并购决策
1、企业并购决策的基本原则:
并购净收益>
(1)两步走
并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用
【例9-1】甲公司(目前价值为3亿元)欲以现金方式收购乙公司的全部股份。
乙公司目前有5000万股普通股,全部在公开市场流通,当前每股市价为1.8元。
甲公司决定以每股2.4元的价格收购乙公司全部普通股。
甲公司预计在收购价款之外,还要支付会计师费、评估费、律师费、职工安置费等并购费用1000万元。
如果双方顺利合并,并购后的新公司价值将为4.9亿元。
要求:
该并购是否具有可行性?
查看答案
【解答】
并购收益=49000-(30000+1.8×
5000)=10000(万元)
并购溢价=2.4×
5000-1.8×
5000=3000(万元)
并购净收益=10000-3000-1000=6000(万元)
由于该项并购的并购净收益大于0,所以基本具备可行性。
(2)一步走
2、目标公司价值衡量的方法
方法
目标公司价值的计算公式
注意事项
市盈率法
估计净收益×
标准市盈率
估计净收益:
目标企业最近一年的税后净利
目标企业最近三年税后净利的平均值
以与并购方相同的资本收益率计算的税后净利
标准市盈率:
目标公司并购时点目标企业的市盈率
与目标企业具有可比性的企业的市盈率
目标企业所处行业的平均市盈率
净资产账面价值调整法
未来股利现值法
未来公司股利的折现值之和
对于处于成长阶段、当期分红比率低、大部分经营利润用于再生产的公司,上式中的股利D也可用公司经营的净现金流代替,以更准确计算公司成长价值。
【例9-2】甲公司每股收益2元,市盈率20倍,共发行100万股股票,而乙公司每股收益为1元,市盈率为10倍,共发行80万股股票。
现甲公司准备并购乙公司,预计并购后的新公司价值为5100万元,经过谈判,乙公司的股东同意以每股11.25元的价格成交,并购中发生的谈判费用50万元,法律顾问费30万元,其他固定费用10万元。
(1)运用市盈率法计算甲、乙两公司的价值。
(2)计算并购收益和并购净收益,并依据并购净收益作出甲公司应否并购乙公司的判断。
甲公司价值=2×
20×
100=4000(万元)
乙公司价值=1×
10×
80=800(万元)
(2)计算并购收益和并购净收益
并购收益=5100-(4000+800)=300(万元)
并购费用=50+30+10=90(万元)
并购溢价=11.25×
80-800=100(万元)
并购净收益=300-100-90=110(万元)
因为并购净收益大于零,所以,依据并购净收益应当做出甲公司并购乙公司的判断。
9.2.4企业并购的利弊分析
优势
风险
有助于企业整合资源,提高规模经济效益
营运风险
有助于企业以很快的速度扩大生产经营规模,确立或巩固企业在行业中的优势地位
有助于企业消化过剩的生产能力,降低生产成本
有助于企业降低资金成本,改善财务结构,提升企业价值
融资风险
有助于实现并购双方在人才、技术、财务等方面的优势互补,增强研发能力,提高管理水平和效率
安置被收购企业员工风险
有助于实现企业的战略目标,谋求并购战略价值
--
反收购风险
资产不实风险
9.3全面预算
9.3.1全面预算概述
1、定义:
全面预算是指在企业战略目标的指导下,为合理利用企业资源,提高企业经济效益,而对企业的生产、销售和财务等各个环节进行统筹安排。
2、功能
(1)规划功能――首要功能,是整个管理过程展开的基础,是其他功能发挥作用的基础。
主要体现在:
制定企业目标及政策、有助于预测未来的机会与威胁、促进资源有效的运用。
(2)控制功能――与规划功能前后相对应,密不可分。
主要有:
确保依既定目标执行,通过信息的反馈了解执行的难点,避免产生浪费与无效率,未来规划的依据。
(3)沟通功能――其他功能的作用,有赖于沟通功能的发挥。
包括:
减少预算执行的障碍、便于目标的达成。
(4)协调功能――协调企业的资源利用,调整经营活动使其与预算环境相适应。
(5)业绩评价功能――评价每个部门和员工的业绩,并据以实施奖惩。
3、局限
(1)不可能完全精确。
(2)不具有自动执行的功能。
(3)并非用以代替日常经营管理的决策地位。
(4)设立需花费时间。
9.3.2预算模式
1、根据企业不同发展阶段,预算模式可以分为:
(1)以资本预算为起点的预算管理模式
(2)以销售为起点的预算管理模式
(3)以成本控制为起点的预算管理模式
(4)以现金流量为起点的预算管理模式
2、四大模式的特点
企业生命周期
内容
表现方式
初创期
以资本预算为起点的预算管理模式
²
对拟投资项目的总支出进行规划,确定投资项目的总预算;
对项目进行可行性分析与决策,规划未来预期现金流量,确定项目预算;
结合企业的具体情况进行筹资预算,以保证已上项目的资本支出需要;
从机制与制度设计上确定资本预算的程序与预算方式。
预算制度和预算表格
增长期
以销售为起点的预算管理模式
一是要以市场为依托,基于销售预测而编制销售预算;
二是要以“以销定产”为原则,编制生产、费用等各职能预算;
三是要以各职能预算为基础,编制综合财务预算。
预算机制与管理形式
市场成熟期
以成本控制为起点的预算管理模式
以企业期望收益为依据、以市场价格为已知变量来规划企业总预算成本;
以预算总成本为基础,分解落实到成本发生的所有管理部门或单位,形成约束各预算单位管理行为的预算成本。
预算成本
以现金流量为起点的预算管理模式
以现金流入流出控制为核心
现金预算
9.3.3预算方法
1、固定预算:
是不论实际达到的活动水平如何而保持不变的一种预算
2、弹性预算:
是随着实际达到的活动水平而适时调整预算数额、使两个完全不同的活动水平可以相互比较的一种预算。
3、滚动预算:
又称“永续预算”或“连续预算”,是一种经常稳定保持一定期限(如1年)的预算。
其优点在于能使企业管理当局对未来一年的经营活动进行持续不断的计划,并在预算中经常保持一个稳定的视野,而不至于等到原有预算执行快结束时,仓促编制新预算,有利于保证企业的经营管理工作能稳定有序地进行。
其缺点是预算的自动延伸工作比较耗时,代价较大。
4、综合平衡预算:
是以财务指标当中的盈利指标(如所有者权益报酬率)为起点,分别从财务、客户、内部经营过程和学习与成长四个层面来设定指标,编制预算。
考核的时候不是单纯地考核某一项指标,而是对四类指标进行综合考核。
其优点是能够综合考虑影响企业发展的各个方面,包括长期的和战略的方面;
它可把年度的经营预算和企业发展战略方面的预算有机地结合起来。
但用这种方法编制预算的过程太复杂。
9.3.4预算工作组织
1、预算管理委员会职责:
组织有关人员对目标进行预测,审查、研究、协调各种预算事项。
预算管理委员会主持召开的预算会议,由各部门主管参加,是确定预算目标、对预算进行调整的主要形式。
预算管理委员会的主要职责包括以下几项:
(1)制订有关预算管理的政策、规定、制度等相关文件。
(2)组织企业有关部门或聘请有关专家对目标的确定进行预测。
(3)审议、确定目标,提出预算编制的方针和程序。
(4)审查各部门编制的预算草案及整体预算方案,并就必要的改善对策提出建议。
(5)在预算编制、执行过程中发现部门间有彼此抵触现象时,予以必要的协调。
(6)将经过审查的预算提交董事会,通过后,下达正式预算方案。
(7)接受预算与实际比较的定期报告,在予以认真分析、研究的基础上提出改善的建议。
(8)根据需要,就预算的修正加以审议并作出相关决定。
2、预算管理职能部门:
专门办事机构,处理与预算相关日常事务。
(1)对各部门提供的草案进行必要的初步审查、协调与综合平衡;
(2)负责预算的汇总编制,并处理日常事务;
(3)协助进行预算的执行控制、差异分析、业绩考评等环节。
3、预算管理责任网络:
其建设应遵循以下原则:
(1)责任中心要拥有一定的经营决策权
(2)责任中心要承担与其经营决策权相适应的经营责任
(3)责任中心的生产经营业绩能够明确划分和辨认,即责任必须具体明确、界定清晰、指标量化
(4)责任中心要具有明显的层次划分
责任中心
责任划分
类别
业绩评价指标
成本中心
只需对成本负责,无需对利润情况和投资效果承担责任。
标准成本中心
费用中心
成本
利润中心
不但要对成本和收入负责,也要对收入与成本的差额即利润负责
自然的利润中心
人为的利润中心
利润
非货币考核指标是生产率、市场定位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡等。
投资中心
不仅要对成本、收入、预算负责,而且还必须对其与目标投资利润率或资产利润率相关的资本预算负责。
?
?
投资报酬率和剩余收益
9.3.5企业预算规划
1、企业整体规划应当考虑的因素
(1)企业社会及经济目的
(2)决策者的价值观念
(3)环境分析
①一般环境假设,包括社会、政治、经济、技术等各方面的因素。
②产业环境假设,主要包括竞争状况和经营方式的假设。
③生产要素假设。
2、企业整体规划的主要内容
(1)明确企业目标
(2)拟定经营战略或政策
(3)拟定长期计划
(4)拟定中期计划
(5)拟定短期规划及计划
9.3.6预算实施
1、预算实施体系:
(1)预算实施的环节
设立预算组织――>
划分预算项目――>
分解并下达目标――>
编制次年度预算――>
控制预算的执行情况――>
差异分析、考核――>
完善和调整
(2)管理会计系统
2、预算实施的事中控制
一般的控制都强调事后控制或者结果控制,而往往忽视执行过程中的事中控制。
例如在销售控制方面,应该及时按责任地区将实际销售与预算销售作一比较,按日、按周或甚至按月的销售报告,都可以作为管理行动的基础。
如果某月的实际销售低于销售预算中的配额,就应进行调查分析,以确定其原因;
同时,采取可能的相应措施,改变现况,以使后两个月的销售增加,从而达到预算目标。
3、差异分析与业绩报告
(1)差异分析
实际成果与预算标准的差异重大,应引起企业管理当局的重视,并审慎调查、判定其发生的原因,以便采取适当的矫正行动。
(2)业绩报告
业绩报告包括三部分:
进度报告、差异分析与业绩评价、调整对策与建议。
9.3.7预算的考评与激励
1.预算考评
考评的关键是确定预算指标标准值,具体方法有单个指标计分方法、指标权重确定及多指标综合计分方法等。
2.预算的激励机制
基于预算的激励机制就是以预算考评结果为依据,对预算执行主体进行激励。
明确的激励制度,可以让预算执行者在预算执行之前就明了其业绩与奖励之间的密切关系,使个体目标与企业预算整体目标紧密地结合在一起,从而使得人们自觉地调整、约束自己的行为,激励他们努力工作,提高工作效率,全面完成企业预算指标。
如果激励制度不完善,往往会使考评工作流于形式,预算指标丧失约束作用,甚至会使整个预算工作失去应有的功效。
9.4财务估值
9.4.1财务估值的方法
企业在对会计要素进行计量时,采用公允价值计量的,可能要应用到估值技术来确定金额。
企业应当保证财务报告中运用估值技术确定的金额符合会汁准则的要求。
(一)估值技术在公允价值计量属性中的应用
公允价值.是指在公平交易中,熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。
1.公允阶值确定的三个级次
在应用公允价值时,应当依次考虑公允价值应用的三个级次:
第一,资产或负债等存在活跃市场的,应当运用在活跃市场中的报价确定其公允价值;
第二,不存在活跃巾场的。
参考熟悉情况并自愿交易的各方最近进行的市场交易中使用的价格.或参照实质上相同或相似的其他资产或负债等的市场价格确定其公允价值;
第三,不存在活跃市场,且不能满足上述两个条件的,应当采用估值技术等确定公允价值。
根据企业会汁准则的规定,企业对会计要素进行计量时,应当保证所确定的会计要素金额能够取得并可靠计量。
因此,在公允价值应刷巾,应优先考虑第一级次,其次考虑第二级次,最所采用第三级次。
2.估值技术的种类
估值技术主要包括三类:
(1)市场法。
市场法是基于相同或可比资产或负债的市场交易而产生的价格以及利用其他相关的市场信息来计量公允价值。
(2)成本法。
成本法是基于当前将要重置一项资产的服务能力的金额来计量公允价值。
(3)收益法。
收益法是基于未来金额的现行市场期望所反映的价值来计量公允价值。
与上述公允价值的三个级次相对应,估值技术优先考虑市场法,其次考虑成本法,最后采用收益法。
估值技术的运用应该
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