财务的管理系统课本后计算地的题目文档格式.docx
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(2)甲方案风险小于乙方案,且收益大于乙方案,应选甲方案。
(3)16%=4%+b*19.37%,b=(16%-4%)/19.37%=0.62
二、套期保值(P48,例题2-33;
P61,第14题)
【例2-33】
假设ABC公司的股票现在的市价为50元。
有1股以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为52.08元,到期时间为6个月。
6个月以后股价有两种可能:
上升33.33%,或者降低25%。
无风险利率为每年4%。
拟建立一个投资组合,包括购进适量的股票以及借入必要的款项,使得该组合6个月后的价值与购进该看涨期权相等。
(1)确定6个月后可能的股票价格
(2)确定看涨期权的到期日价值
(3)建立对冲组合
解:
计算步骤:
(1)确定可能的到期日股票的价格
上行股价Su=股票现价So×
上行乘数u=50×
1.3333=66.66(元)
下行股价Sd=股票现价So×
下行乘数d=50×
0.75=37.5(元)
(2)根据执行价格计算确定到期日期权价值
股价上行时期权到期日价值Cu=上行股价-执行价格=66.66-52.08=14.58(元)
(3)计算套期保值比率
套期保值比率H=期权价值变化/股价变化=(14.58-0)/(66.66-37.5)=0.5
(4)计算投资组合的成本(期权价值)
购买股票支出=套期保值比率×
股票现价=0.5×
50=25(元)
借款=(到期日下行股价×
套期保值比率)/(1+r)=(37.5×
0.5)/1.02=18.38(元)
期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=25-18.38=6.62(元)
从本例看出套期保值原理就是要建立一个对冲,使得无论股价上涨还是下跌,净流量恒定(见表2-6)
即:
股价上行时净现金流量=股价下行时的净现金流量
H×
上行股价-上行时期权到期价值=H×
下行股价-下行时期权到期价值
P61、14、假设甲公司的股票现在的市价为20元。
有1份以该股票为标的资产的看涨期权,执行价格为21元,到期时间是1年。
1年以后股价有两种可能:
上升40%,或者降低30%。
拟利用套期保值原理,建立一个投资组合,包括购进适量的股票以及借入必要的款项,使得该组合1年后的价值与购进该看涨期权相等.
(1)计算利用套期保值原理所建组合中股票的数量为多少?
(2)计算利用套期保值原理所建组合中借款的数额为多少?
(3)期权的价值为多少?
14、【答案】
(1)上行股价=20×
(1+40%)=28(元)
下行股价=20×
(1-30%)=14(元)
股价上行时期权到期价值=28-21=7(元)
股价下行时期权到期价值=0
组合中股票的数量(套期保值率)==0.5(股)
(2)借款数额===6.73(元)
(3)期权价值=投资组合成本=购买股票支出-借款=0.5×
20-6.73=3.27(元)
三、资本成本率(实训二,第3,9;
14题:
P134例5-3)
3.石原电器有限公司2011年12月31日的资产负债简表如下:
资产
期末数
负债与所有者权益
现金
500
应付账款
应收账款
1500
应付票据
1000
存货
3000
短期借款
2500
固定资产净值
长期借款
实收资本
2000
留存收益
资产合计
8000
负债与所有者权益合计
该公司2011年的销售收入为10000万元,现在还有剩余生产能力,增加收入不需要增加固定资产投资。
假定销售净利率为10%,净利润的60%分配给投资者,2012年的销售收入将提高20%。
(1)预测2012年需要增加的资金量;
(2)预测2012年需要向外筹集的资金量。
(1)预测2012年需要增加的资金量=20%*[(500+1500+3000)-(500+1000)]=700万元
(2)预测2012年需要向外筹集的资金量=700-10000*(1+20%)*10%*(1-60%)=220万元
9.已知石原电器有限公司当前资金结构如下:
筹资方式
金额(万元)
长期债券(年利率8%)
普通股(4500万股)
4500
合计
7500
因生产发展需要,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择:
甲方案为增加发行1000万股普通股,每股市价2.5元;
乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。
假定股票与债券的发行费用均可忽略不计;
适用的企业所得税税率为33%。
(1)计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。
(2)计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。
(3)如果公司预计息税前利润为1200万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(4)如果公司预计息税前利润为1600万元,指出该公司应采用的筹资方案。
(5)若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10%,计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。
(1)[(EBIT-1000*8%)*(1-33%)]/(4500+1000)={[EBIT-(1000*8%+2500*10%)]*(1-33%)}/4500
→EBIT=1455万元
(2)DFL=EBIT/(EBIT-I)=1455/(1455-1000*8%-2500*10%)=1.29
(3)因为EBIT=1200万元,小于EBIT=1455万元,所以采用甲方案。
(4)因为EBIT=1600万元,大于EBIT=1455万元,所以采用乙方案。
(5)每股利润增长=1.29*10%=12.9%
14.某公司拟筹资4000万元,其中按面值发行债券1500万元,票面利率为10%,筹资费率为1%;
发行优先股500万元,股利率为12%,筹资费率为2%;
发行普通股2000万元,筹资费率为4%,预计第一年股利率为12%,以后每年按4%递增,所得税税率为33%。
(1)计算债券成本;
(2)计算优先股成本;
(3)计算普通股成本;
(4)计算加权平均资金成本。
见P134,例5-3
四、资金时间价值
1、单利终值
2、复利终值、现值
3、年金现值、终值
4、递延金现值
五、财务比率计算(实训一,9,10)
9、石原电器有限公司净利润350万元,所得税172万元,利息费用80万元,总资产年初、年末分别为2500万元和2650万元,净资产年初、年末分别为1300万元和1360万元,销售净利率为12%。
(1)计算该公司当年的总资产报酬率;
总资产报酬率=(350+172+80)/[(2500+2650)/2]=0.23
(2)计算该公司当年的销售收入;
销售收入=净利润/销售净利润率=350/12%=2916.67万元
(3)计算该公司当年的利息保障倍数;
利息保障倍数=(利息费用+利润总额)/利息费用=(80+350+172)/80=7.53
(4)计算该公司当年的净资产收益率;
净资产收益率=净资产/所有者权益平均余额*100%=350/[(1300+1360)/2]*100%=26.3%
(5)计算该公司年末的资产负债率和产权比率。
资产负债率=(2650-1360)/2650*100%=48.7%
产权比率=(2650-1360)/1360*100%=94.9%
10、石原电器有限公司2011年利润表如下:
单位:
元
项目
上年数
本年累计数
一、主营业务收入
减:
主营业务成本
主营业务税金及附加
二、主营业务利润
加:
其他业务利润
营业费用
管理费用
财务费用
三、营业利润
投资收益
营业外收入
营业外支出
四、利润总额
所得税
五、净利润
略
5500000
4200000
8700
1291300
60000
300000
520000
180000
351300
404000
30000
120000
665300
199600
465700
(1)计算销售毛利率、销售净利率、经营成本利润率;
(2)已知资产总额年初、年末分别为6766300元和7535700元,所有者权益年初、年末分别为2250000元和2466000元,计算总资产报酬率和净资产收益率;
(1)销售毛利率=(5500000-4200000)/5500000*100%=23.6%
销售净利率=465700/5500000*100%=8.5%
经营成本利润率=(5500000-4200000-8700)/(4200000+8700)=0.31
(1)总资产报酬率=(665300+180000)/[(6766300+7535700)/2]=0.118
净资产收益率=465700/[(2250000+2466000)/2]*100%=19.7%
六、营运资金管理(P312,第三题;
P312,第四题;
实训四,第七题)
3.已知ABC公司与库存有关的信息如下:
(1)年需求数量为30000单位(假设每年365天);
(2)购买价格每单位100元;
(3)储存成本是商品买价的10%;
(4)订货成本每次100元;
(5)公司希望的安全储备量为750单位;
(6)订货数量只能按100的倍数(四舍五入)确定;
(7)订货至到货的时间为5天。
(1)最优经济订货量为多少?
(2)存货水平为多少时应补充订货?
(3)存货平均占用多少资金?
3、解:
Q=(2*30000*100/(100*10%))1/2=775(单位)=800(单位)
每天用量=30000/365=82.19(单位)
在订货点=750+82.19*5=1161(单位)
存货平均占用资金=(800/2+750)*100=115000(元)
4.某企业只生产销售一种商品,目前的信用条件为N/25,在此信用条件下,预计年销售量将达10万件,销售单价为10元,销售的变动成本率为0.8,资金成本为16%,平均收现期为30天,坏账损失率为1%;
由于该企业生产能力有余,该公司财务主管拟将信用条件调整为n/40,信用条件改变以后,预计销售增加1万件,增加销售的坏账损失率为4%,全部销售的平均收现期为45天。
(1)计算改变信用政策预期应收账款平均资金占用的变动额。
(2)应否改变信用条件?
4、答案
(1)应收账款平均占用资金增加额=(10*10/360)*(45-30)+(1*10/360)*45=5.42(万元)
(2)增加的收益=1*10*20%=2(万元)
增加的机会成本=5.42*0.8*16%=0.69376(万元)
增加的坏账成本=10*4%=0.4
增加的信用后的收益=2-0.69376-0.4=0.90624(万元)
应改变信用条件。
7.石原电器有限公司每年需要甲材料6000件,每次订货成本为150元,每件材料的年储存成本为5元,该种材料的采购价为20元/件,一次订货量在2000件以上可获2%的折扣,在3000件以上可获5%的折扣,问公司采购量为多少时成本最低?
经济进货量=(2*6000*150/5)1/2=600(件)
如果按经济订货量订货,这时最小成本=购置成本+订货成本+储=20*6000+6000/600*150+600/2*5=123000(元)
如果购买量达2000件时:
总成本=20*6000*(1-2%)+6000/2000*150+2000/2*5=123050(元)
如果购买量达3000件时:
总成本=20*6000*(1-5%)+6000/3000*150+3000/2*5=121800(元)
所以,应该购买3000件时成本最低。
七、项目投资(实训三,4,12;
P260,6)
4.已知宏达公司拟于2010年年初用自有资金购置设备一台,需一次性投资200万元。
经测算,该设备使用寿命为5年。
税法亦允许按5年计提折旧;
设备投入运营后每年可新增利润40万元。
假定该设备按直线法折旧,无残值,不考虑建设安装期和公司所得税。
(1)计算使用期内各年净现金流量;
(2)计算该设备的静态投资回收期;
(3)计算该投资项目的投资利润率;
(1)每年的折旧额=200/5=40万元NCF0=-200万元NCF1-5=40+40=80万元
(2)静态投资回收期=200/80=2.5年
(3)投资利润率=[40/(200/2)]*100%=40%
12.石原电器有限公司拟购入一设备,现有甲、乙两个方案可供选择,甲方案需投资20000元,期初一次投入。
建设期为1年,需垫支流动资金3000元,到期可全部收回。
使用寿命4年,采用直线法计提折旧,假设设备无残值,设备投产后每年销售收入15000元,每年付现成本3000元,乙方案需投资20000元,采用直线法计提折旧,使用寿命5年,5年后设备无残值。
5年中每年的销售收入11000元,付现成本第一年4000元,以后逐年增加修理费200元,假设所得税率40%.投资人要求的必要收益率为10%。
(1)计算两个方案的现金流量;
(2)计算两个方案的差额净现值;
(3)作出决策应采用哪个方案。
(1)甲方案:
每年的折旧额=20000/4=5000元NCF0=-20000元,NCF1=-3000元,NCF2-4=(15000-3000-5000)*(1-40%)+5000=9200元,NCF5=9200+3000=12200元
每年的折旧额=20000/5=4000元NCF0=-20000元,
NCF1=(11000-4000-4000)*(1-40%)+4000=5800元
NCF2=(11000-4200-4000)*(1-40%)+4000=5680元
NCF3=(11000-4400-4000)*(1-40%)+4000=5560元
NCF4=(11000-4600-4000)*(1-40%)+4000=5440元
NCF5=(11000-46800-4000)*(1-40%)+4000=5320元
(2)甲-乙:
△NCF0=0,△NCF1=-8880元,△NCF2=3520元,△NCF3=3640元,
△NCF4=3760元,△NCF5=6880元
△NPV=3520*(P/F,10%,2)+3640*(P/F,10%,3)+3760*(P/F,10%,4)+6880*(P/F,10%,5)
-8880*(P/F,10%,1)=4483.45元
(3)因为△NPV>
0,所以,选择甲方案。
6、某投资项目有建设期2年,在建设期初设备资金100万元,在第二年初投入设备资金50万元,在建设期末投入流动资金周转50万。
项目投产后,经营期8年,每年可增加销售产品32000件,每件单价120元,每件付现成本60元。
设备采用直线折旧法,期末有8%的净残值。
企业所得税率为33%,资金成本率为18%。
要求计算该投资项目的净现值并决策该投资项目是否可行。
6、解:
固定资产原值=1500000元
固定资产残值=1500000×
8%=120000元
固定资产折旧=(1500000-120000)/8=172500元
NCF0=-1000000元
NCF1=-500000元
NCF2=-500000元
NCF3-9=[3840000-1920000-172500]×
(1-33%)+172500=1343325元
NCF10=1343325+(500000+120000)=1963325元
NPV=1343325×
[(P/A,18%,9)-(P/A,18%,2)]
+1963325×
(P/F,18%,10)-[1000000+500000(P/A,18%,2)]
=1343325×
(4.3030-1.5656)+1963325×
0.1911
-(1000000+500000×
1.5656)=2269609.263元
因为NPV=2269609.263元,大于0,所以可以进行该项目的投资。
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