外资资本收购我国关系国计民生领域的案例分析Word下载.docx
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中国是世界的有机组成部分,为了更好的研究外资收购我国关系国计民生领域的相关问题,我们必须从根本上弄清楚国际资本的基本问题,然后进行更深一步的探讨。
下面,我将从国际资本流动的原因和趋势方面进行简要的分析。
2.1国际资本流动的原因
国际资本的大规模流动是在第二次世界大战结束后一步一步地缓慢发展起来的。
国际资本的流动,最初表现为美国官方以赠款或借款形式的对外资本输出。
第二次世界大战初期,之所以采用此种方式进行资本流动,主要缘于当时各国均实行固定汇率制,都进行着严格的资本管制。
此外,当时的世界格局表现出较为激烈的东、西方对抗,美国政府出于自身的战略需要,便借助赠款或借款的形式,来帮助其盟国发展经济。
20世纪60年代,伴随着欧洲货币市场的建立及发展,国际资本主要是在欧洲发达国家之间以及美国间进行流动。
20世纪70年代至80年代,伴随着布雷顿森林体系下固定汇率制度的崩溃,各国金融管制的逐步放松和取消,以及发展中国家经济的不断恢复与发展,国际资本流动获得了长足的进展,并不断脱离原有的运动轨迹,在发达国家与发展中国家之间频繁地进行着往返流动,这对世界经济的向前发展发挥了重要的推动作用。
20世纪90年代以来,国际资本流动速度进一步加快,通过促进国际贸易发展和提高国际市场效率两个方面,推动了世界经济的快速增长。
由图2.1可以得出,在过去20年中,全球GDP迅速增长,从1991年的23,292,329亿美元增长到2010年的63,063,973亿元年均增长速度为3.8%,国际贸易年均增长速度为7%,国际资本流动年均增长速度为14%(数据来源:
国际货币基金组织)。
也就是说,20年来,国际资本流动的增长速度是国际贸易的2倍,是世界经济的4倍。
近年来,国际资本流动速度进一步加快,以国际直接投资为例,1998—2000年间,国际直接投资流量年均增长将近50%,2000年国际资本流动规模达到1.4万亿美元,达到历史峰值。
从2003年起,国际直接投资规模持续扩大,2006年达1.3万亿美元,同比增长38%[8]。
国际资本流动的原因是多方面的,具体到每一个微观主体,可能有不同的原因。
但是,无论资本流动的具体原因是什么,其逐利性的本质是不会发生改变的。
当今,有关国际资本流动的原因有两个代表性的观点,即:
投资发展周期理论、技术创新和产业升级理论。
图2.1全球1991-2010年GDP总量柱状图
资料来源:
WTO官网数据库整理
·
2.1.1投资发展周期理论
投资发展周期理论是美国经济学家邓宁20世纪80年代提出的,他提出可以从动态角度解释一国的经济发展水平与国际直接投资地位的关系。
邓宁采取实证分析方法,对67个国家1967—1978年间的直接投资流量与经济发展水平的资料进行了分析,结果发现一国的直接投资流量与该国的经济发展水平有密切关系。
投资发展周期理论,是折衷理论的动态发展,其中心命题是发展中国家对外直接投资倾向,取决于经济发展阶段以及该国所拥有的所有权优势、内部化优势和区域优势。
并将一国吸引外资和对外投资能力与经济发展水平结合起来,认为一国的国际投资地位与人均国民生产总值成正比关系[9]。
如表2.1所示,他将一个国家的经济发展水平按人均GNP的水平分为四个阶段。
处于第一阶段的国家,是世界最贫穷的国家,经济落后,几乎没有所有权优势和内部化优势,也不能利用国外的区位优势,对外直接投资处于空白状态,国外直接投资的流入处于很低的水平。
处于第二阶段的国家,由于经济发展水平的提高,国内市场有所扩大,投资环境有较大改善,因而区位优势较强,外国直接投资流入迅速增加,但由于这些国家企业的所有权优势和内部化优势仍然十分有限,对外直接投资刚刚起步处于较低水平。
大多数发展中国家处于这一阶段。
处于第三阶段的国家,经济实力有了很大的提高。
国内部分企业开始拥有所有权优势和内部化优势,对外直接投资迅速增长,这一阶段国际直接投资的流入量和流出量都达到较大的规模。
大多数新兴工业化国家处于这一阶段。
处于第四阶段的国家主要是发达国家,由于它们拥有强大的所有权优势和内部化优势,并从全球战略的高度来利用东道国的区位优势,对外直接投资达到了相当大的规模。
表2.1投资发展周期理论分类依据单位:
美元
GNP
<400
400-1500
2000-4750
>5000
阶段
第一阶段
第二阶段
第三阶段
第四阶段
资料来源:
Dunning,John.H..InternationalProductionandtheMultinationalEnterprise
由此可见,一国的经济发展水平决定了它所拥有的所有权优势、内部化优势和区位优势的强弱,三个优势的动态组合及其消长变化决定了一国的对外直接投资地位。
半个世纪以来,发展中国家的资本流动情况大致符合这一趋势,我国的资本流动情况也基本符合这一逻辑。
2.1.2技术创新和产业升级理论
20世纪80年代中期以后,发展中国家对外直接投资出现了加速增长的趋势,特别是一些新兴工业化国家和地区的对外直接投资投向了发达国家,并成为当地企业有力的竞争对手。
如何解释发展中国家对外直接投资的新趋势,是国际直接投资理论界面临的重要挑战。
英国学者坎特韦尔(JohnA.Cantwel1)和托兰惕诺(PazEstrellaTolentino)在20世纪90年代初期共同提出了“技术创新和产业升级理论”,用以解释20世纪80年代以来发展中国家和地区对经济发达国家的直接投资加速增长的趋势。
坎特韦尔和托兰惕诺主要从技术累积论出发,解释发展中国家和地区的对外直接投资活动,从而把这一过程动态化地阶段化了。
他们提出了两个基本命题:
(1)发展中国家和地区产业结构的升级,说明了发展中国家企业技术能力的稳定提高和扩大,这种技术能力的提高是一个不断积累的结果。
(2)发展中国家和地区企业技术能力的提高是与其对外直接投资的增长直接相关的[13]。
现有的技术能力水平是影响其国际生产活动的决定因素,同时也影响发展中国家跨国公司对外投资的形式和增长速度。
在上述两个命题的基础上,该理论的基本结论是:
发展中国家和地区对外直接投资的产业分布和地理分布是随着时间的推移而逐渐变化的,并且是可以预测的。
以上可见,技术创新和产业升级理论主要侧重于分析发展中国家对外直接投资,邓宁的投资发展周期理论则解析了发展中国家外资引入的问题。
本文的研究重点是外资进入我国的状况,而我国是世界上最大的发展中国家,所以,在以后的分析中,邓宁的投资发展周期理论将作为本文的理论支点。
2.2国际资本流动的趋势
在上一部分,通过对投资发展周期理论和技术创新和产业升级理论详细的阐述和分析之后,我们明确了国际资本为什么流动,这为我们的研究找到了最根本的理论依据。
如果我们想要将中国的外资放在世界的背景下进行研究,我们又必须从整体上把握当今世界国际资本流动的趋势。
在综合前人研究以及大量收集整理数据的基础上,本文得出国际资本流动的四个趋势
(1)国际资本流动规模不断扩大
从规模上看,20世纪90年代以来,全球FDI经历了一个迅速增长然后见顶回落的过程(见图2.3)。
但从总量上来看,虽然21世纪初全球FDI年流量有所回落,但其总量一直增加。
已从1991年的2344602亿美元增长到2010年的19140603亿美元,20年间增长了816.369%,年平均增加率为40.82%。
图2.2全球FDI总量折线图
联合国贸易和发展大会官网数据库
分析数据知,全球FDI年增长率基本保持双位数,并且不断提高,甚至最高达到50%以上。
但是进入新世纪后的前三年,FDI总额一直下降,直到2004年才又重新回升,这主要因为现代的FDI大多通过企业跨国并购,而非传统的绿地投资实现。
从历史经验来看,企业的跨国并购也是起伏波动的,尽管几年来时升时落,但其规模仍然是巨大的。
在2006年,全球FDI流量再次突破l万亿美元,达到13058.52亿美元,比2003年增长了131.5%。
2008年以来,金融危机影响不断深化,世界经济整体进入衰退状态,使国际投资环境发生巨大变化,对全球FDI也产生了负面影响,最直接的影响就是大幅减少了FDI流量[15]。
根据联合国贸易和发展会议的数据,2008年第四季度全球FDI流量和跨境并购交易额都出现急剧下降。
2008年全球FDI流量为1.66万亿美元,比2007年下降15%,2009年上半年全球性FDI流量大幅下跌,全球并购数量大幅减少。
2009年下半年,全球FDI情况也没有重大改观。
但是FDI的作用在新世纪以来绝不是缩小了,而是大大扩展了。
而且,随着金融海啸的远去以及欧洲债务危机的解决,不久的将来,FDI的规模还会持续扩大。
图2.3全球1991-2010年FDI流量折线图
(2)新兴经济体地位提升
首先,从国别结构上来看,FDI已不在是发达国家才能做的事情,现在在发展中国家和转轨经济国家,FDI也变得普遍起来。
发达国家和石油输出国组织依然主导着国际资本的流动和国际资本市场的格局,它们是资本最主要的输出国也还是最主要的资本流入的目的国。
当然,全球市场的开放,以及各个国家普遍放松管制,实行金融自由化,使得发展中国家在国际资本市场的作用也逐渐增强,FDI流入和流出日益多样化。
联合国贸易和发展会议发表的全球投资趋势监测报告的数据令人沮丧,全球FDI在2009年的进一步下降(从2008年的1.7万亿美元下降到2009年略高于l万亿美元),几乎波及了所有的国家以及FDI的各个组成部分。
流入发达国家的FDI在2009年继续大幅下挫了4l%,流入发展中国家和转型经济体的FDI尽管在2008年保持增长,但随着全球金融和经济危机影响的进一步显现,在2009年终于顶不住压力而大幅下滑。
但是,如图2.4显示,发展中国家FDI占全球FDI的比例却在持续上升。
由此可知,发展中国家在全球外国投资中的地位和作用不断上升,最有代表性的便是中国。
2005--2006年,中国在全球主要FDI吸收国中排名第四,2007年排名第六,2008年上升到第三位,2009年达到第二位,仅次于美国。
而且,随着中国进一步加强改革开放,国内企业日趋成熟,在可预见的将来,不仅吸收FDI的总量会持续上升,对外投资也会增多起来。
其次,在国别结构方面,表现最明显的就是南南投资的出现。
最初,FDI多从发达国家流向发达国家,或者从发达国家流向发展中国家,但随着新生经济体的成熟以及交往增多,FDI开始逐渐开始从发展中国家流向其他发展中国家,更有增长趋势。
据上海合作组织数据显示,仅在亚洲地区,每年就有近500亿元的区内相互投资。
图2.4发达国家、发展中国家和转型国家1991-2010年FDI流量柱状图
(3)FDI产业升级较为明显
首先,从FDI所分布的产业来看,越来越多的资本流入服务业。
这种变化与发达国家的产业结构变化有很大关系。
服务业在发达国家的产业比重持续增加,而以前值得发达国家骄傲的制造业发展优势已渐渐被发展中国家取代。
2004—2008年,FDI产业升级较为明显,制造业投资比重持续下降,而服务业比重大幅上升。
其中,制造业投资比重已由2004年70%的比重大幅下滑至2008年46%,而服务业中的房地产投资比重由2004年不足10%上升至2008年的17%,银行、保险业由2004年的不足l%上升至14%,批发零售业与信息、电脑及软件服务业比重也明显上升。
当然,FDI产业升级并不只是体现在发达国家,在发展中国家体现的也非常明显,以中国为例,自从20世纪90年代开始,中国服务进出口平均增长明显,如表2.2所示,1991-2010年间的20年,中国服务进出口量增加了近20倍。
此外,FDl对基础设施的投资也大幅上升。
交通运输、仓储及邮电通信业由2004年的2.96%上升至2008年的5.71%。
另外,全球经济繁荣对初级产品特别是能源和资源的需求猛增,使得越多的国家意识到获得稳定的资源和能源是经济稳定发展的基础[19]。
于是,许多国家鼓励自己的企业包括国有企业大举对海外能源、资源企业投资,收购兼并,形成了能源、资源企业的投资收购潮,这也使得FDI在初级产品的比重也有所增加。
表2.2中国历年服务进出口情况
年份
中国进出口额
中国出口额
中国进口额
金额
同比增长(%)
占世界比重(%)
占世界比重(%)
(亿美元)
1991
108
10.2
0.6
69
21.1
0.8
39
-4.9
0.5
1992
183
69.4
1
91
31.9
92
135.9
1993
226
23.5
1.2
110
20.9
116
26.1
1994
322
42.5
1.6
164
49.1
158
36.2
1.5
1995
430
33.5
1.8
184
12.2
246
55.7
2.1
1996
1.7
206
12
224
-8.9
1997
522
21.4
2
245
18.9
1.9
277
23.7
2.2
1998
504
-3.4
239
-2.4
265
-4.3
1999
572
13.5
262
9.6
310
17
2.3
2000
660
15.4
301
14.9
359
15.8
2.5
2001
719
8.9
2.4
329
9.3
390
8.6
2.6
2002
855
2.7
394
19.8
461
18.2
3
2003
1013
18.5
2.8
464
17.8
549
19.1
3.1
2004
1337
32
621
33.8
716
30.4
3.4
2005
1571
17.5
3.2
739
19
832
16.2
3.5
2006
1917
22
914
1003
20.6
3.8
2007
2509
30.9
3.9
1216
33
3.6
1293
28.9
4.1
2008
3045
1465
20.5
1580
22.2
4.5
2009
2867
-5.8
1286
-12.2
1581
0.1
5.1
WTO国际贸易统计数据库中国商务部
注:
遵循WTO有关服务贸易的定义,中国服务进出口数据不含政府服务
(4)国际资本流动的形式日益多样化
从投资方式上来看,不像之前大多都是传统的绿地投资,现在越来越多的投资采用并购现有企业的方式。
这种趋势始于20世纪90年代,并在20世纪90年代末的并购高潮期达到顶峰。
1998--2000年间,跨国并购投资占全部对外直接投资比重的80%,发达国家的投资几乎全都是并购投资。
进入新世纪后,并购规模有所下降,但近几年又有所回升。
2003年跨国并购占FDI的53%,2005年则上升至78%,仅在2007年上半年全球并购的总额就高达5810亿美元。
另外一方面,就是投资基金也作为一个新的并购主体出现在了跨国并购中。
据联合国贸发会议估计,2004年和2005年投资基金的跨国并购额分别达774亿美元和1346亿美元,2006年私募投资基金金额更是高达4320亿美元[17]。
国际贷款是国际资本流动的主要形式,国际贷款主要有国际商业银行贷款、国际金融机构(世界银行、国际农业发展基金会、国际货币基金组织以及地区性国际金融机构等)贷款以及政府贷款。
总体上来说,国际资本流动的形式日益多样化,为投资者提供了更多更好地选择。
2.3我国国际资本流动现状
(1)国际资本流入以FDI为主且呈现多渠道流入
随着我国将项目管理放松,我国资本流入渠道呈现以FDI为主,QFII、外债等为辅的多元化趋势。
由表2.3知,截止到2010年末,外国来华直接投资额度达到14764亿美元。
2003年,我国引入QFII制度,截止到到2010年底,我国吸收外国证券投资达2216亿美元。
表2.3中国利用外资总额概况单位:
亿美元
2010
项目
6,527
8,156
10,503
12,281
14,629
19,464
23,354
1.外国来华直接投资
3,690
4,715
6,144
7,037
9,155
13,148
14,764
2.证券投资
566
766
1,207
1,466
1,677
1,900
2,216
2.1股本证券
433
636
1,065
1,290
1,505
1,748
2,061
2.2债务证券
133
130
142
176
172
152
155
3.其他投资
2,271
2,675
3,152
3,778
3,796
4,416
6,373
3.1贸易信贷
809
1,063
1,196
1,487
1,296
1,617
2,112
3.2贷款
880
870
985
1,033
1,030
1,636
2,389
3.3货币和存款
381
484
595
791
918
937
1,650
3.4其他负债
200
257
377
467
552
227
222
国家外汇管理局
另外,截止到2010年底,其他投资包括贸易信贷、贷款、货币和存款以及其它信贷总计达6367亿美元。
从2009年开始,证券投资和其他投资所占比重开始增加,外商已更加倾向于采用非直接投资方式,这将是中国必须面对的国际资本流入的新挑战。
(2)国际“热钱”流入规模不断扩大且流动性增强
由于我国经济持续健康、稳定的发展,加上对人民币升值的强烈预期,国际热钱大量流入我国,而且呈现不断扩大的趋势。
净误差和遗漏的巨大转变可能潜在地预示着未记录的资本流入。
自1991年以来,我国一直存在着“热钱”流出(也可以理解成资本外逃),而到亚洲金融危机期间,这种流出达到顶峰。
1997年以后“热钱”流出逐步减少,到2002年发生逆转,是大量的“热钱”流入,这种资本流入的规模是自改革开放以来从未有过的,到2004年“热钱”流入额更是达到一个高峰。
2008年上半年净误差与遗漏出现在贷方达130
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