第六章习题答案财务管理Word格式文档下载.docx
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(P/F,10%,2)=10×
6.1446×
0.8264=50.78万元
因为方案二现值小于方案一现值,所以应选择方案二。
6.某公司拟于2011年购置一台大型冲床,需一次性投资200万元,购入后安装调试即可投入运营。
该设备的使用寿命为8年,每年能为公司增加税前利润50万元。
设备采用直线法计提折旧,预计净残值率为5%。
公司要求的最低报酬率为10%,所得税税率25%。
要求:
(1)计算设备各年现金净流量;
(2)计算设备的投资回收期和净现值;
(3)根据净现值判断公司是否应该投资该设备。
(1)设备各年现金净流量
年折旧额=200×
(1-5%)÷
8=23.75万元
NCF0=-200万元
NCF1-7=50×
(1-25%)+23.75=61.25万元
NCF8=61.25+200×
5%=71.25万元
(2)设备的投资回收期和净现值
投资回收期=200÷
61.25=3.27年
净现值=61.25×
(P/A,10%,8)+200×
5%×
(P/F,10%,8)-200
=61.25×
5.3349+200×
0.4665-200=131.43万元
(3)净现值>
0,所以应该投资该设备。
7.某公司拟投资一条新的生产线,建设期3年,每年年初投入固定资产资金500万元。
第3年年末完工投产,投产时为与新生产线配套,购买了5年期60万元的专利技术,同时垫支流动资金80万元。
该生产线的运营年限为5年,每年取得营业收入1500万元,支付付现成本800万元的。
固定资产预计净残值100万元,采用直线法计提折旧。
固定资产的折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
假设该公司所得税率为25%,资金成本为12%。
(1)计算该生产线各年的现金净流量;
(2)计算该生产线的内部收益率,并据此评价项目的可行性。
(1)各年的现金净流量
NCF0-2=-500万元
NCF3=-60-80=-140万元
年折旧额=(500×
3-100)÷
5=280万元
年摊销额=60÷
5=12万元
NCF4-7=1500×
(1-25%)-800×
(1-25%)+(280+12)×
25%=598万元
NCF8=598+100+80=778万元
(2)内部收益率
令i=14%
NPV=598×
(P/A,14%,4)×
(P/F,14%,3)+778×
(P/F,14%,8)-140×
(P/F,14%,3)-500×
[(P/A,14%,2)+1]=598×
2.9137×
0.6750+778×
0.3506-140×
0.6750-500×
2.6467=31.03万元
令i=15%
(P/A,15%,4)×
(P/F,15%,3)+778×
(P/F,15%,8)-140×
(P/F,15%,3)-500×
[(P/A,15%,2)+1]=598×
2.8550×
0.6575+778×
0.3269-140×
0.6575-500×
2.6257=-28.88万元
利用查值法,=
求得IRR=14.52%
因为生产线的内部收益率>
公司资金成本率,所以该项目具有财务可行性。
8.某公司准备进行一项投资,现有甲、乙两个方案可供选择。
甲方案需投资固定资产资金200000元,使用寿命5年,5年后设备没有残值。
5年中每年营业收入为150000元,每年付现成本为50000元。
乙方案需投资固定资产资金330000元,使用寿命也为5年,5年后净残值收入30000元。
5年中每年的营业收入为200000元,付现成本第一年为60000元,以后随着设备陈旧,逐年增加修理费40000元,另需垫支营运资金50000元,公司所得税率为25%,资本成本为10%。
两个方案的固定资产均采用直线法计提折旧,折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
公司应选择哪种方案?
甲方案:
NCF0=-200000元
年折旧额=200000÷
5=40000元
NCF1-5=150000×
(1-25%)-50000×
(1-25%)+40000×
25%=85000元
NPV=85000×
(P/A,10%,5)-200000=85000×
3.7908--200000=122218元
乙方案:
NCF0=-330000-50000=-380000元
年折旧额=(330000-30000)÷
5=60000元
NCF1=200000×
(1-25%)-60000×
(1-25%)+60000×
25%=120000元
NCF2=200000×
(1-25%)-100000×
25%=90000元
NCF3=200000×
(1-25%)-140000×
25%=60000元
NCF4=200000×
(1-25%)-180000×
25%=30000元
(1-25%)-220000×
25%+30000+50000=80000元
NPV=80000×
(P/F,10%,5)+30000×
(P/F,10%,4)+60000×
(P/F,10%,3)+90000×
(P/F,10%,2)+120000×
(P/F,10%,1)-380000
=80000×
0.6209+30000×
0.6830+60000×
0.7513+90000×
0.8264+120000×
0.9091-380000=-81292元
因为两个方案期限相同,而且为互斥方案,比较两个方案的NPV,应选择甲方案。
9.某企业拟用新设备更换使用4年的旧设备,有关资料如下表。
项目
旧设备
新设备
账面原值
预计使用年限
尚可使用年限
目前变现价值
每年付现成本
预计净残值
500
10
6
250
120
50
400
8
90
40
新、旧设备均采用直线法折旧,折旧方法和预计净残值均与税法规定相同。
假定公司的资本成本为16%,所得税率为25%。
分别计算两个方案的平均年成本,确定公司是否应进行更新改造。
解:
旧设备每年折旧额=(500-50)÷
10=45(万元)
旧设备年折旧额抵税=45×
25%=11.25(万元)
旧设备账面余值=500-45×
4=320(万元)
旧设备变现净损失=320-250=70(万元)
旧设备变现净损失抵税=70×
25%=17.5(万元)
旧设备年税后付现成本=120×
(1-25%)=90(万元)
现金流量
时间
现值系数
现值
旧设备变现价值
旧设备变现净损失抵税
年税后付现成本
折旧抵税
净残值收入
-250
-70
-90
11.25
1-6
1
3.6847
0.4104
-331.62
41.45
20.52
合计
-589.65
旧设备的平均年成本=589.65÷
(P/A,16%,6)=160.03(万元)
新设备每年折旧额=(400-40)÷
8=45(万元)
新设备年折旧额抵税=45×
新设备年税后付现成本=90×
(1-25%)=67.5(万元)
新购买成本
-400
-67.5
1-8
4.3436
0.3050
-293.19
48.87
12.2
-632.12
新设备的平均年成本=632.12÷
(P/A,10%,8)=145.53(万元)
因为使用新设备的平均年成本小于继续使用旧设备的平均年成本,所以应该进行更新。
【案例分析题】
某俱乐部设备更新决策
某俱乐部是一家深受青年男女青睐的健身俱乐部,每到周末就人满为患,生意兴隆,这要归功于总经理王总的出色管理才能。
但目前,王总正在为一件事烦恼,俱乐部中的健身器材——40台跑步机已经使用了5年,到了该淘汰的时刻。
现有两家健身器材生产商的推销员正盯着王总,推销自己公司的产品,使王总左右为难。
甲公司的推销员开价每台跑步机6400元,预计5年后残值为每台800元。
乙公司的推销员则提出以每年租金1600元、年底付租金的租赁方式出租跑步机5年,5年结束后,跑步机归还乙公司,此项租约只要在90天前通知公司即可在年底取消。
被淘汰的跑步机已提取全部折旧,现可以600元出售。
购置新的跑步机,不管哪个公司的产品每年每台均需要使用维护费用1200元,而每年预计产生的总收入为240000元。
王总虽未学过财务管理,但他知道在购置的情况下不到两年就可还本,同时,采用购置方式,可以得到利率为8%的贷款,因利息可以抵税,在公司所得税税率为25%的情况下,实际利率更低。
若采取租赁方式,每台跑步机5年总租金为8000元,租金总额不仅超过购买价格,且无残值收入。
因此,王总认为应该采取购置而不是租赁方式。
但王总将此方案提报给公司管理层讨论时,受到财务经理的坚决反对,财务经理认为,即使不考虑通货膨胀,现在就付出6400元不一定比未来5年间每年付1600元有利,尽管利息有抵税作用,但租金支出也有抵税效果,故到底采用何种方式比较有利,应通过财务分析才能确定。
思考和分析
(1)财务经理的说法是否有道理?
财务经理的说法是有道理的,因为资金具有时间价值,公司在不同时点支付的现金,具有不同的时间价值,不具有可比性,只有将所有资金转换成同一点支付的金额,才具有可比性。
(2)在进行投资项目分析时,应采用何种方法进行决策?
因为购买和租赁两个方案属于互斥决策,对公司来讲只能选择其一,而且两个方案设备的使用年限相同,所以应采用净现值决策,即比较两个方案的净现值,选择净现值大的方案做为最优决策方案。
(3)该俱乐部应向甲公司购置还是向乙公司租用(若采用购置方式,税法规定折旧采用年数总和法,预计寿命5年,残值率为10%)?
因为无论购置还是租用,两个方案中,现有跑步机的售价、以后的维护费和年总收入均都相同,所以这些现金流均属于无关现金流量。
甲公司购置:
(每台)
每台设备折旧:
第1年:
第2年:
第3年:
第4年:
第5年:
设备购置:
NCF0=-6400元
折旧抵税:
NCF1=1920×
25%=480元
NCF2=1536×
25%=384元
NCF3=1152×
25%=288元
NCF4=768×
25%=192元
NCF5=384×
25%=96元
折现率=8%×
(1-25%)=6%
NPV=96×
(P/F,6%,5)+192×
(P/F,6%,4)+288×
(P/F,6%,3)+384×
(P/F,6%,2)+480×
(P/F,6%,1)-6400
=96×
0.7473+192×
0.7921+288×
0.8396+384×
0.8900+480×
0.9434-6400
=-5114.77元
乙公司租用:
每台每年税后租金=1600×
(1-25%)=1200元
折现率=8%
NPV=-1200×
(P/A,8%,5)=-1200×
3.9927-4791.24元
比较两种方案的净现值,向乙公司租用更合算一些。
(4)在有通货膨胀的情况下,两种方式所受的影响是否一样?
通货膨胀情况下,两种方式所受的影响不一样。
因为如果设备在进行投资后出现通货膨胀,则支付的租赁会越来越不值钱,对公司而言是比较有利的。
但另一方面通货膨胀情况下购置的设备更具有实物保值功能。
(5)通过上述案例,有何启示?
公司在进行投资决策时,应该充分考虑资金的时间价值和通货膨胀因素,否则可能做出错误的决策。
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