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证券公司及证券营业部应当在公司网站以营业部所显著位置公示客户投拆电话、传真、电子信箱,保证投诉至少在营业时间内有人值守。
证券公司探索形成的证券投资顾问业务流程主要有四个环节:
①服务模式的选择和设计。
根据客户的需求和特征,选择和设计个性化或者标准化的顾问服务模式。
②客户签约。
了解客户情况,评估客户的风险承受能力,为客户选择适当的投资顾问服务或产品。
③形成服务产品。
公司总部或者证券营业部的投资顾问团队根据证券研究报告以及其他公开证券信息,分析证券投资品种、理财产品的风险特征。
④服务提供。
投资顾问服务人员通过面对面交流、电话、短信、电子邮件等方式向客户提供投资建议服务。
证券公司通过适当的技术手段,记录、监督投资顾问服务人员与客户的沟通过程,实现过程留痕。
行业轮动的特征:
⑴行业轮动必须建立在对具体的体制、制度以及发展阶段的分析基础之上,并且关注经济的周期变化不同制度的国家、不同的经济体系、不同的发展阶段,轮动策略不同;
(2)行业轮动与经济周期和货币周期紧密联系,相互作用和影响;
(3)行业轮动必须注意经济体系的特征和经济变量的相互作用方式。
国债是政府债券市场上的最主要的投资工具。
政府发行短期国债,一般是为满足国库暂时的入不敷出之需;
中期国债是指偿还期限在I年以上、10年以下的国债,政府发行中期国债筹集的资金或用于弥补赤字,或用于投资,不再用于临时周转;
长期国债常被用作政府投资的资金来源。
短期国债、中期国债以及长期国债都属于有期国债。
在国债发展史上,一些西方国家政府还曾发行过一种无期国债。
证券产品选择的步骤:
1.确定投资策略:
根据投资者对风险的态度,衡量其风险承受能力,决定投入的资金量,确定最终的证券产品种类。
2.了解证券产品的特性:
投资者要广泛了解各种证券产品的期限、有无担保、收益高低、支付情况、风险大小等。
3.分析证券产品:
运用基本分析、技术分析和组合理论对具体证券的真实价值、市场价格及价格涨跌趋势进行深入分析。
衍生产品类证券产品的组成:
①金融远期合约:
金融远期合约是指交易双方在场外市场上通过协商,按规定价格(远期价格)在约定的未来日期(交割日)买卖某种标的金融资产(或金融变量)的合约,主要包括远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约。
②金融期货:
金融期货是指交易双方在集中的交易场所以公开竞价方式来进行的标准化金融期货合约的交易,主要包括货币期货、利率期货、股票指数期货和股票期货四种。
③金融期权:
金融期权是指合约买方向卖方支付一定费用(称为'
期权费'
或'
期权价格'
),在规定日期内享有按事先确定的价格向合约卖方买卖某种金融工具的权利的契约,包括现货期权和期货期权两大类。
④金融互换:
金融互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件,在规定的时间内定期交换现金流的金融交易,主包括货币互换、利率互换、股权互换、信用违约互换等。
⑤结构化金融衍生工具:
结构化金融衍生工具是指利用基础金融衍生工具的结构化特性,通过相互结合开发设计出更多具有复杂特性的金融衍生产品。
我国发行国际债券始于20世纪80年代初期。
我国利用国际债券市场筹集资金,主要的债券品种有:
①政府债券,1987年10月,财政部在德国法兰克福发行了3亿马克的公募债券,这是我国经济体制改革后政府首次在国外发行债券:
②金融债券,1982年1月,中国国际信托投资公司在日本东京资本市场上发行了100亿日元的债券;
③到2001年年底,南玻B股转券、镇海炼油、庆铃汽车H股转券、华能国际N股转券等4种可供境外投资者投资的券种己先后发行。
股票类证券产品的基本特征:
①收益性:
收益性是股票可以为持有人带来收益的特性。
股票的收益来源可分成两类:
a、股份公司:
其实现形式是公司派发的股息、红利,数量多少取决于股份公司的经营状况和盈利水平。
b、股票流通:
当股票的市场价格高于买入价格时,卖出股票就可以赚取差价收益,即资本利得。
②风险性:
风险性是指实际收益与预期收益之间的偏离。
③流动性:
流动性是在本金保持相对稳定、变现的交易成本很小的条件下,股票很容易变现的特性。
④永久性:
永久性是指股票所载有权利的有效性是始终不变的。
⑤参与性:
参与性是指股票持有人有权参与公司重大决策、出席股东大会、行使对公司经营决策的参与权的特性。
债券类证券产品基本特征:
①偿还性:
偿还性是指债券有规定的偿还期限,债务人必须按期向债权人支付利息和偿还本金。
②流动性:
流动性是债券持有人可按需要和市场的实际状况,灵活地转让债券,以提前收回本金和实现投资收益。
③安全性:
安全性是指债券持有人的收益相对稳定,不随发行者经营收益的变动而变动,并且可按期收回本金。
证券产品进场时机选择的要求:
⑴进场时机的选择应结合证券市场坏境
(2)进场时机选择应当在构建投资组合的基础之上;
⑶选择进场时机需要积极的投资思维跟进;
⑷进场时机的选择应当制定合理的退出目标。
国家开发银行在银行间债券市场相继推出投资人选择权债券、发行人普通选择权债券、长期次级债券、本息分离债券、可回售债券与可赎回债券、可掉期债券等新品种。
加强指数法是指基金管理人将指数化管理方式与积极型股票投资策略相结合,在盯住选定的股票指数的基础上做适当的主动性调整的股票投资策略。
2.核心思想,加强指数法的核心思想是将指数化投资管理与积极型股票投资策略相结合。
3.加强指数法与积极型股票投资策略的区别,加强指数法与积极型股票投资策略的区别主要在于风险控制程度不同。
①加强指数法,在复制组合的基础上加强风险控制,其目的不在于积极寻求投资收益的最大化,因此通常不会引起投资组合特征与基准指数之间的实质性背离。
②积极型股票投资策略,对投资组合与基准指数的拟合程度要求不高,因此,经常会出现与基准指数的特征产生实质性偏离的情况.
使用的分析工具不同,技术分析通过股价、成交量、涨跌幅、图形走势等研究市场行为,以推测未来价格的变动趋势;
基本面分析对经济情况、行业动态以及各个公司的经营管理状况等因素进行分析,以此来研究股票的价值,衡量股价的高低。
对市场有效性的判断不同,在一个弱有效的证券市场上,任何为了预测未来证券价格走势进行的技术分析都是徒劳的;
如果市场是半强有效的,市场参与者就不可能从任何公开信息中获取超额利润,这意味着基本面分析方法无效。
因此,技术分析是以否定弱式有效市场为前提的,而基本面分析是以否定半强式有效市场为前提的。
分析基础不同,技术分析只关心证券市场本身的变化,而不考虑基本面因素。
收益率曲线是描述到期收益率和到期期限之间关系的曲线,反映了市场的利率期限结构。
对于收益率曲线不同形状的解释产生了不同的期限结构理论,主要包括预期理论、市场分割理论与优先置产理论。
收益率曲线一般具备以下特点:
①短期收益率一般比长期收益率更富有变化性;
②收益率曲线一般向上倾斜;
③当利率整体水平较高时,收益率曲线会呈现向下倾斜(甚至是倒转)的形状。
骑乘收益率曲线的应用法则:
当收益率曲线斜率为正,且预计收益率曲线不变时,长期债券的收益率较短期债券的收益率更高;
投资者可购买比要求期限更长的债券,券到期前售出,从而获得超额投资收益。
简单型消极投资策略优缺点及适用性:
(1)优点:
交易成本和管理费用最小化;
(2)缺点:
放弃从市场环境变化中获利的可能;
(3)适用性:
适用于资本市场坏境和投资者偏好变化不大,或者改变投资组合的成本大于收益的情况。
套利策略步骤:
机会识别、历史确认、概率分布及相关性确认、置信区间及状态确认、基本面因素分析、基本持仓验证、补救措施。
指数化的局限性:
①该指数的业绩不一定代表投资者的目标业绩,与该指数配比也并不意味着资产管理人能够满足投资者的收益率需求目标。
②资产管理人在构造指数化组合时将面临其他的困难:
a.构造投资组合时的执行价格可能高于指数布者者所采用的债券价格,导致投资组合业绩劣于债券指数业绩;
b.公司债券或抵押支持债券可能包含大量的不可流通或流动性较低的投资对象,其市场指数可能无法复制或复制成本很高;
c.总收益率依赖于对息票利息再投资利率的预期。
在债券投资组合管理过程中,通常使用两种消极管理策略:
①指数策略,目的是使所管理的资产组合尽量接近于某个债券市场指数的表现;
②免疫策略,包括满足单一负债要求的投资组合免疫策略、多重负债下的组合免疫策略和多重负债下的现金流匹配策略。
积极债券组合管理策略包括:
水平分析、债券互换、应急免疫、骑乘收益率曲线。
多重负债下的组合免疫策略,组合应满足以下条件:
①证券组合的久期与负债的久期相等;
②组合内各种债券的久期的分布必须比负债的久期分布更广;
③债券组合的现金流现值必须与负债的现值相等。
在上述三个条件满足的情况下,用数学规划的方法求得规避风险最小化的债券组合。
多重负债下的现金流匹配策略:
①含义:
现金流匹配策略是按偿还期限从长到短的顺序,挑选一系列的债券,使现金流与各个时期现金流的需求相等,是一种完全免疫策略。
②优点:
没有任何免疫期限的现值;
不承担任何市场利率风险。
③缺点:
成本往往较高。
回归分析作为有效方法应用在经济或者金融数据分析中,具体遵循以下步骤:
①模型设定;
②参数估计:
③模型检验:
④模型应用。
资本资产定价模型的假设条件:
(1)投资者都依据期望收益率评价证券组合的收益水平,依据方差(或标准差)评价证券组合的风险水平,并按照投资者共同偏好规则选择最优证券组合。
(2)投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
(3)资本市场没有摩擦。
上述假设中⑴和
(2)是对投资者的规范,⑶是对现实市场的简化。
套利定价模型表明:
①市场均衡状态下,证券或组合的期望收益率完全由它所承担的因素风险所决定;
②承担相同因素风险的证券或证券组合都应该具有相同期望收益率;
③期望收益率与因素风险的关系,可由期望收益率的因素敏感性的线性函数反映
由于一种证券或组合在均值标准差平面上的位置完全由该证券或组合的期望收益率和标准差所确定,并假定所有投资者对证券的收益、风险及证券间的关联性具有完全相同的预期。
因此,同一种证券或组合在均值标准差平面上的位置对不同的投资者来说是完全相同的。
切点证券组合T的确定过程与投资者的偏好无关
公司分红派息四个重要日期:
(1)股息宣布日,指公司董事会将分红派息的消息公布于众的时间.
(2)股权登记日,指统计确认参加本次股息红利分配的股东的日期,股权登记日当天持有或买进公司股票的股东方能享受股利发放.(3)除权除息日通常为股权登记日之后的一个工作日。
本日之后(含本日)买入的股票不再享有本期股利(4)发放日,即股息正式发放给股东的日期.
A项,资本市场线表明有效投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系;
而证券市场线表明任一投资组合的期望收益率与风险是一种线性关系。
一个全面的财务规划涉及现金、消费及债务管理,保险规划,税收规划,人生事件规划及投资规划等财务安排问题。
现金、消费及债务管理是解决客户资金结余的问题,是做理财规划的起点;
保险规划是研究风险转移的问题;
税收规划是减少客户支出的问题;
人生事件规划是解决客户住房、教育及养老等需要面临的问题;
投资规划是讨论客户资产保值增值的问题。
偿债能力分析①平均负债利率分析,平均负债利率=统计年度利息支出/总负债。
当该比率高于基准贷款利率的20%以上,—方面需提醒客户关注自己的财务负担,另一方面则可根据实际情况,在负债管理计划中提出债务重组的建议。
②担率分析,债务负担率=统计年度的本息支出工作收入,当该比率超过40%,对生活品质可能会产生影响。
负债结构分析:
①消费负债比率;
②投资性负债率;
③自用性负债比率。
偿债能力分折:
①平均负债利率分析;
②债务负担率分折
从组合线的形状来看,相关系数越小,在不卖空的情况下,证券组合的风险越小,特别是负完全相关的情况下,取得无风险组合。
在不卖空的情况下,组合降低风险的程度有证券间的关联程度决定。
方差最小化法的基本内容:
债券组合收益与指数收益之间的偏差称为迫随误差,并求得追随误差方差最小化债券组合.适用情况:
债券数目较大,且要求采用大量的历史数据.
有效市场假说与行为金融理论的联系:
(1)行为金融理论对有效市场假说理论基础的修正.①行为金融学理论认为'
理性人'
假说很难成立.②行为金融理论认为随机交易假设不成立.③对于有效套利者假设很难成立.
(2)行为金融学对有效市场假说的创新①行为金融理论对有效市场假说的范式转换②行为金融理论对有效市场假说的理论创新③行为金融理论对有效市场假说的方法变革
BAPM模型与CAPM的不同之处表现为:
(1)在BAPM模型中,投资者被划分为两类:
①信息交易者。
信息交易者是“理性资者”,他们通常支持现代CAPM模型,在避免出现认识性错误的同时具有均值方差偏好②噪声交易者。
噪声交易者通常跳出CAPM模型,不仅易犯认识性猎误,而且没有严格的均值方差偏好。
(2)在BAPM模型中证券的预期收益是由其“行为贝塔”决定的,行为资产组合(行为贝塔组合)中成长型股票的比例要比市场组合中的高。
因此在BAPM中,虽然均值方差有效组合会随时间而改变,但是资本市场组合的问题仍然存在。
(3)BAPM包括功利主义考虑(如产品成本,替代品价格)和价值表达考虑(如个人品位,特殊偏好)。
(4)BAPM模型既有限度的接受了市场有效性观点,也秉承了行为金融学所奉行的有限理性、有限控制力和有限自利观点。
自上而下分析的主要步骤和内容:
①宏观经济分析宏观经济分析主要包括宏观经济形势分析(GDP及其增长率分析、经济周期分析、通货膨胀分析)和宏观经济政策分析(货币政策、财政政策、汇率政策)。
②证券市场分析a.证券市场供给的决定因素,如宏观经济环境、发行上市制度、市场设立制度、股权流通制度、上市公司质量等:
b.证券市场需求的决定因素,如宏观经济环境、市场准入制度、利率水平、个人投资者的全融资产结构、机构投资者的数量和类型、市场的对外开放等.③行业和区域分析
行业分析主要分析行业所属的不同市场类型、所处的不同生命周期以及行业业绩对证券价格的影响.区域分析主要分析区域经济因素对证券价格的影响.④公司分析公司分析侧重对公司的竞争能力、盈利能力、经营管理能力、发展潜力、财务状况、经营业绩以及潜在风险等进行分析。
借此评估和预侧证券的投资价值、价格及其未来变化的趋势.
股权分置改革的完成表明(
)等一系列问题逐步得到解决.也是推动我国资本市场国际化的一个重要步骤。
Ⅰ.囯有资产管理体制改革
Ⅱ.历史遗留的制度性缺陷
Ⅲ.被扭曲的证券市场定价机制
Ⅳ.公司治理缺乏共同利益基础
税务规划的目标是在遵循税收法律、法规的情况下,充分利用税法所提供的包括减免在内的一切优惠,对多种纳税方案进行优化选择,以实现个人、企业自身价值最大化或股东权益最大化,具体包括:
(1)减轻税收负担
(2)实现涉税零风险(3)获取资金时间价值(4)维护企业自身的合法权益(5)提高自身经济利益
1、《金融产品和服务零售领域的客户适当性》指出,适当性是指“金融中介机构所提供的金融产品或服务与客户的财务状况、投资目标、风险承受水平、财务需求、知识和经验之间的契合程度”。
2.适当性原则被忽视的原因:
(1)投资者不一定能够掌握有关产品的充分信息;
(2)投资者因自身经验和知识的欠缺,即便掌握了充分的相关信息,也不一定能够评估产品的风险水平;
(3)投资者对自身的风险承受能力可能缺乏正确认知。
3.《证券公司投资者适当性制度指引》第二十四条规定,证券公司向客户销售的金融产品或提供的金融服务,应当符合以下要求:
(1)投资期限和品种符合客户的投资目标;
(2)风险等级符合客户的风险承受能力等级;
(3)客户签署风险揭示书,确认己充分理解金融产品或金融服务的风险。
现金预算与实际的差异分析:
⑴总额差异的重要性大于细目差异;
⑵要定出追踪的差异金额或门槛;
⑶依据预算的分类个别分析;
⑷刚开始做预算若差异很大,应每月选择一个重点项目改善;
(5)若实在无法降低支出,需设法増加收入。
家庭风险保障项目可分为阶段项目和长期项目。
(1)阶段项目:
①贷款还款②子女教育金③遗属生活等保障项目;
(2)长期项目①养老、应急基金②丧葬费用等保障项目。
节税规划的特征是:
1、合法性2、有规则性3、经营的调整性与后期的无风险性4、有利于促进税收政策的统一和调控效率的提髙5、倡导性
避税规划的特征:
非违法性、有规则性、前期规划和后期低风险性、有利于促进税法质量的提高、反避税性
防范个人下列风险:
过早死亡、丧失劳动能力、医疗护理费用、托管护理费用、财产与责任损失、失业
经营净收益=净利润一非经营收益经营所得现金=经营净收益+非付现费用营运指数为:
财务弹性是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力.这种能力来m于现金流量和支付现金需要的比较。
现金流量超过需要,有剩余的现金,适应性就强。
财务弹性是用经营现金流量与支付要求进行比较.支付要求可以是投资需求或承诺支付等
普通缺口经常出现在股价整理形态中,特别是出现在矩形或对称三角形等整理形态中;
突破缺口是证券价格向某一方向急速运动,跳出原有形态所形成的缺口;
持续性缺口是在证券价格向某一方向有效突破之后,由于急速运动而在途中出现的缺口。
股东权益增减变动表的各项内容包括:
①净利润;
②直接计入所有者权益的利得和损失项目及其总额;
③会计政策变更和差错更正的累积影响金额;
④所有者投入资本和向所有者分配利润等;
⑤按照规定提取的盈余公积:
⑥实收资本(或股本)、资本公积、盈余公积、未分配利润的期初和期末余额及其调节情况。
B-S-M定价模型有以下6个基本假设:
①标的资产价格服从几何布朗运动:
②标的资产可以被自由买卖,无交易成本,允许卖空;
③期权有效期内,无风险利率r和预期收益率μ是常数,投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金;
④标的资产价格是连续变动的,即不存在价格的跳跃;
的资产的价格波动率为常数;
⑥套利市场。
前景理论是指在实际生活中,人们的选择行为注注受到个人偏好、社会规范、观念习惯的影响,因而决策不一定能够实现期望收益最大化
预期效用理论又称期望效用函数理论,是在公理化假设的基础上,运用逻辑和数字工具,建立的不确定条件下对理性人选择进行分折的框架。
预期效用理论的缺陷:
(1)理性人假设。
(2)预期效用理论在一系列选择实验中受到了一些“悖论”的挑战。
在市场预期理论中,某一时点的各种期限债券的收益率虽然不同,但是在特定时期内,市场上预计所有债券都取得相同的即期收益率,即长期债券是一组短期债券的理想替代物,长、短期债券取得相同的利率,即市场是均衡的。
防守型行业的产品需求相对稳定,需求弹性小,其产品往往是生活必需品或是必要的公共服务,如食品业和公用事业
财政政策是政府依据客观经济规律制定的指导财政工作和处理财政关系的一系列方针、准则和措施的总称.财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等
风险来源:
1.纠正市场定价偏差的过渡期比预期的更长:
2.价格走向与预期相反:
3.全部利率反向变化.
融资融券业务可能会对金融体系的稳定性带来一定威胁。
融资融券交易是一种信用交易,实行保证金制度,这加剧了证券市场的动荡。
在极端的情况下,如果投资者对未来有良好预期并一致做多,融资可能导致信贷等资金大量进入证券市场,现货市场产生大量泡沫,积累金融风险;
而在经济出现衰退、市场萧条的情况下,投资者一致做空,融券又使现货市场大幅下跌,甚至引发市场危机。
现货市场的大幅波动也会极大地损害股指期货市场,融资融券业务增大了整个金融体系的系统性风险。
第三类受限股是上市公司非公开发行产生的受限股。
根据中国证监会2008年5月6日公布的《上市公司证券发行管理办法》规定,针对非公开发行受限股,发行对象属于下列情形之一的,认购的股份自股票发行结束之日起36个月内不得转让:
①上市公司的控股股东、实际控制人或其控制的关联人;
②通过本次发行的股份取得上市公司实际控制权的投资者;
③董事会拟引入的境内外战略投资者。
发行对象属于以上规定以外的投资者认购的股份自发行结束之日起12个月内不得转让。
葛兰威尔法则中规定的卖出信号包括以下四种情况:
(1)股价突然暴涨且远离平均线
(2)平均线从上升转为盘局或下跌,而股价向下跌破平均线(3)股价走在平均线之下,且朝着平均线方向上升,但未突破平均线又开始下跌(4)股价向上突破平均线,但立刻向平均线回跌,此时平均线仍持续下降
证券产品选择的基本原则:
1.收益性原则:
收益性原则是选择证券产品最基本的要求。
一般证券投资的收益等于利息、股息等当前收入与资本增值之和.2.安全性原则:
安全性原则是要保证证券投资的本金不受损失。
3.流动性原则:
用收回证券投资本余的速度快慢来衡量流动性.证券的流动性强声明能够以较快的速度将证券兑换成货币,同时以货币计算的价值不受任何损失;
证券的流动性弱,则转化为货币需要的时间就较长,支付的费用较多,甚至会遭受价格下跌的损失.
多重共线性的判断比较简单的方法:
①计算模型中各对自变量之间的相关系数,并对各相关系数进行显著性检验。
如果一个或者多个相关系数是显著的,就表示模型中所使用的自变量之间相关,因而存在多重共线性问题;
②参数估计值的经济检验,考察参数最小二乘估计值的符号和大小,如果不符合经济理论或实际情况,说明模型中可能存在多重共线性;
③参数估
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