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表2四家酒类企业比照
项目
茅台
五粮液
山西汾酒
古越龙山
销售收入〔亿元〕
315.73
210.11
39.16
13.37
销售成本〔亿元〕
23.38
57.72
12.75
8.62
毛利率%
92.6%
72.5%
67.4%
35.5%
销售费用〔亿元〕
16.74
43.09
11.14
2.21
〔1〕销售成本与销售费用两个项目的内涵有何差异
销售成本与生产环节有关,销售费用与销售环节相关。
销售成本和销售费用是两个不同性质的科目,销售成本属于生成本类,销售费用属于损益类。
销售成本是用来核算所销售商品的成本的,比方说商品进价100,售价120,则销售收入120,销售成本100.而销售费用是用来核算为了销售商品而发生的费用,如销售人员的工资、福利费、广告费,为销售商品所发生的运输费等.收入会导致利润增加,费用会导致利润减少
〔2〕计算并分析茅台与五粮液公司的毛利率
销售毛利率=毛利/营业收入×
100%=〔销售收入-销售成本〕/销售收入×
100%,很明显,茅台的毛利率大大高于五粮液的毛利率,销售毛利率越高,说明企业的经营成本控制得好,盈利能力强,利润空间大,具有很强的竞争力,独家性
3:
现金/利润都去哪里了?
(1)通过阅读万科地产、保利地产、招商地产2011年年报可知,三家地产公司共赚取利润200多亿元,但经营活动现金赤字仍高达66.4亿元。
为什么它们赚了利润赔了“钱”?
导致利润现金流出出现差异的原因无非在于:
折旧——将使得经营现金净流量大于净利润,或者说折旧增加经营现金流;
应收款、存货等流动资产增加——将使得经营现金流量小于净利润,或者说将减少经营活动现金净流量;
而应付账款等流动负债增加——将使得经营现金流量大于净利润,或者说将增加经营现金流量。
这些结论,是我们分析经营现金流量,分析经营现金流量与净利润的差异所在的基本框架。
有了上面的结论,我们就可以对保利地产2010年中期的现金流量展开分析了。
我们不妨结合图表1所示的比较资产负债表对这三家公司的资金来源和运用展开必要的分析:
招保万2011年末存货余额高达4119亿元,较2010年末的2819亿元增加了1300亿元,吞噬现金1300亿元。
招保万2011年末应付账款和应付票据增加71亿元,预收账款增加617亿元,其他负债,比方应付职工薪酬、应交税费等,增加395亿元,这些经营性负债一共增加1083亿元,补充了1083亿元的经营活动所需现金。
存货增加吞噬的现金和经营性负债增加补充的现金,两者相抵,导致现金净减少200多亿元,这是导致招保万赚取了利润但经营现金出现巨额赤字的主要原因。
还有一点就是利润会影响到现金流,但两者并不是等价的,企业具有很高的利润,并不代表就有很高的现金流,应收款项账期较长,应付款项账期较短,甚至有大量的预付款项,这些都会导致现金流赤字。
简单的说,赚了钱,但是钱没有收回来,都在别人的口袋。
(2)XYZ公司今年的销售形势较好,比上年增长了50%,但是,公司本年净利润却比上年下降了50%,利润去哪了,请分析其可能原因?
销售收入增长快,如果成本费用增长快,利润就少。
其次财务费用,销售费用,管理费用以及研发的投入都会导致成本费用增长快,导致利润下降。
简言之就是成本费用增加比例大于销售的增长率。
或者是销售的毛利率下降了。
4:
浙江ABC公司
以下是ABC公司资料,请从有限信息中作简单的财务指标分析,并得出你的结论。
为方便计算,忽略财务费用与所得税。
2014年万元
2013年万元
2012年万元
资产总额
1200
600
400
其中:
流动资产
300
固定资产
900
100
负债总额
980
390
200
流动负债
870
290
非流动负债
110
所有者权益
220
210
营业收入
1800
800
营业成本
1690
1090
720
营业费用与管理费用
70
净利润
10
请答复以下问题:
1、从结构、趋势方面进行财务分析,简述你的结论。
从企业资产结构来看,资产总额逐年增长,2014年较2012年增长200%,主要是企业大举负债经营所致,负债总额快速增长,2014年较2012年增长390%〔其中主要是流动性负债的快速增长〕,资产负债率从2012年的50%上升到2014年的81.67%。
同时,企业净资产增速很慢,2014年较2012年仅增长10%,因为企业没有增资和分配,所以企业的资本保值增值率很低。
从企业经营的趋势来看,企业营业收入逐年大幅增长,2014年较2012年增长125%,但营业成本增长速度更快,2014年较2012年增长134%,因而企业的净利润三年无增长。
同时企业的销售净利率很低,2014年仅为0.55%,盈利能力很弱。
综上所述,该企业是薄利性企业,2012-2014年靠大幅举债扩大销售规模,但销售利润率水平持续走低,导致企业净资产收益率也逐年降低。
2、运用杜邦财务分析体系进行综合分析,简述你的结论。
注:
杜邦财务分析的基本公式
净资产收益率=销售净利率×
资产周转率×
权益乘数
年份
净资产收益率
销售净利率
资产周转率
2014
4.57%
0.55%
2013
4.75%
0.83%
2
2012
5%
1.25%
2012年-2014年,销售净利率逐年下降,说明企业产品的最终盈利能力逐年降低;
资产周转率逐年下降,说明企业资产的整体使用效率逐年降低;
权益乘数逐年提高,说明企业负债水平逐年上升;
最终导致净资产收益率逐年下降,反映企业资本经营的盈利能力逐年降低。
5.:
兔宝宝--溢价50倍并购是否合理?
2015年9月底,兔宝宝宣布拟作价5亿定增收购多赢网络,转型电子商务领域。
重组方案情况如下:
兔人丁鸿敏等发行6775万股股份,以购买作价5亿元的多赢网络100%股权。
多赢网络主要业务为提供并协助传统品牌企业或商家转型电商并向其提供全网营销服务,将借此快速实现对自身业务的互联网化改造,所覆盖的平台包括淘宝、天猫、京东等知名电商平台。
多赢网络100%股权经审计账面值为984.16万元,而评估值为50274.99万元,评估增值49290.83万元,增值率高达5008.44%。
多赢网络股权收益法了评估企业价值。
〔资料来源:
上海证券报2015-10-16〕
表1收入与利润增长幅度比照
2015年
2016年
2017年
2018年
2019年
2020年
销售增长幅度
--
83.3%
31.4%
37.9%
33.05%
23.94%
11.27%
净利润增长幅度
664%
387.6%
35%
净利润〔或承诺〕
512万
2500万
3375万
4556万
净资产
984万
---
基于上述信息进行分析,投资者应重点关注哪些问题?
【解析】我们应关注:
〔1〕业绩承诺的依据及合理性;
〔2〕相关参数的取值依据,该参数对估值影响的敏感性分析。
6.BBC公司
在金融危机冲击下,BBC公司日况愈下,上下游的许多客户、供给商纷纷跑路,BBC公司出现了财务危机。
经协商,同行业的XYZ公司拟用9000万元价格收购BBC公司,承接公司全部债务和1000职工。
BBC公司2015年的财务状况如下:
资产10亿〔〕;
债务9亿〔其中,一年内到期的银行抵押贷款7.7亿,应付账款1亿〕;
股本3亿,未分配利润-2亿。
经营情况:
销售收入1亿元,净利润-3000万。
请问:
〔1〕财务尽职调查在此项并购中有何必要性?
本例中,应重点调查哪些项目?
如何做调查与相关分析?
现阶段绝大部分的财务报表有水分,报表存在缺陷性,导致资产高估,负债低估,所以要对财务做尽职调查。
我们应重点调查负债,资产,银行贷款以及应收帐款的真实性,固定资产的真实性〔如发票,产权证,以及抵押物的真实性〕,是否存在权益资本等,并且基于决策视角,分析该事项的收购成本。
7.下沙实业公司
下沙实业公司2011年开始生产经营,从事汽车配件生产,2015年实现销售收入5000万,净利润1000万,自开业以来,销售收入年均增长20%以上,公司从未实施过利润分配,2015年收入与净利润均比上年有大幅度提升。
因无法实施合适的审计程序验证存货的真实性和可变现价值,注册会计师在审计报告中出具了保留意见。
下沙实业公司资产负债表
金额〔万元〕
短期借款
2000
20
其他应收款
3000
应付职工薪酬
500
存货
应缴税费
80
流动资产合计
9000
流动负债合计
2600
固定资产
2900
长期负债合计
无形资产
实收资本
未分配利润
6000
非流动资产合计
权益合计
资产合计
12000
负债与权益合计
1.下沙实业上市公司的存货隐含了哪些风险?
下沙实业的存货过多,很可能造成存货积压过久的折损,存货很可能跟账面上不一致,可能存在虚假利润,有商品长期积压或者存货损失的风险。
〔预收、预付;
应收、应付〕项目数据,公司经营存在什么问题?
企业应收账款巨大,预付账款相对较小,预收账款为0,该企业运营模式主要为赊账式的营销,并且规模相对较大,可能出现应收账款无法到位的坏账风险,并且企业目前的经营方式不利于企业的进一步良好的发展。
3.巨额其他应收账款可能潜藏哪些问题?
其他应收账款巨大同样存在坏账的风险,并且企业经营方式存在问题
4、未分配利润6000万代表何意?
判断一下这个数据的可靠性?
很可能不可靠,未分配利润是企业未作分配的利润,它在以后年度可继续进行分配,在未进行分配之前,属于所有者权益的组成部分。
该企业的6000W未分配利润存在水分,应收账款总额过大,并且存货量大,坏账的可能性和货物的折损未计算入内,也就是说从数据上实际上利用的资金是100w,对于大量的应收账款的可变现价值无法核实。
8.巴菲特教你看公司年报:
三大指标筛选“高帅富”。
这三大指标是:
毛利率、净资产收益率、净利润率。
谈谈你对指标内涵的理解
按巴菲特的标准,毛利率过40%是底线。
高毛利是巴菲特很看重的财务指标,他认为只有具备持续竞争力的公司,才能保持高毛利。
可口可乐毛利率一直保持60%以上,穆迪、伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司也是如此。
巴菲特喜欢那种能够经得起时间考验的、依靠独特竞争力立足于市场的公司。
强调连续10年以上保持高毛利按巴菲特的标准,毛利率超过40%是底线。
高毛利是巴菲特很看重的一个财务指标,他认为只有具备持续竞争力的公司,才能保持高毛利。
结合已披露年报上市公司2011年业绩来看,254家公司已经连续5年保持了毛利率超过40%。
实际上,巴菲特绝不单纯以高毛利来衡量公司的质量。
254家连续5年高毛利的公司,从毛利率指标来看光鲜照人,但只要加上净资产收益率高于15%,净利率高于5%这两个指标过滤,254家公司中,就有179家公司褪去华美外衣,仅剩下75家公司。
事实上,净利率高于5%可能仍不足以满足巴菲特的要求,因为有些时候CPI就已经超过5%了。
剩下的75家“高帅富”公司主要有白酒、医药、旅游、IT等几大类。
根据巴菲特的传统观念,一般不选择投资更新步伐太快、需要不断投资开发新产品的IT类公司。
在75家公司中,也有一类企业难以用行业划分,但也显现出一定的共性。
比较有代表性的是三安光电、莱宝高科、南国置业等。
这些公司往往在一段时间经历了行业的繁荣发展,短期一两年、甚至几年内呈现出较强的盈利能力。
巴菲特的高富帅是指毛利率高于4%,净资产收益率高于15%,净利润率高于5%,毛利率是毛利与销售收入〔或营业收入〕的百分比,其中毛利是收入和与收入相对应的营业成本之间的差额。
毛利率=〔销售收入-销售成本〕/销售收入2、净利率,其他的叫法还可以叫净利润率、销售净利率、销售利润率、经营净利率、主营业务利润率,其实指的都是一样东西,说明企业收入1块钱能净赚多少钱,看该指标的时候可以和毛利率比较一下,两者越接近说明企业的期间费用越低。
净利率=净利润/销售收入=〔销售收入-销售成本-各项期间费用-税金〕/销售收入3、净资产收益率又称股东权益收益率,是净利润与平均股东权益的百分比,是公司税后利润除以净资产得到的百分比率,该指标反映股东权益的收益水平,用以衡量公司运用自有资本的效率。
指标值越高,说明投资带来的收益越高。
净资产收益率〔ROE〕=报告期净利润/报告期末净资产
9.浙江海纳2004-2007年的利润分析〔见下表〕
浙江海纳2004-2007年利润表主要项目
项目(万元)
2007
2006
2005
2004
11096
17361
减:
营业税金及附加
营业成本
7294
12378
管理费用
28791
4772
销售费用
财务费用
资产减值损失
加:
投资收益
营业外收入
营业外支出
审计意见
无保留意见
无法表示意见
保留意见
从盈利能力看,2004、2005年公司净利润与每股收益均为负数,且在2005年出现6.36亿元的巨额亏损。
其根本原因在于浙江海纳在这两年对占用资金计提大量坏账准备和对未解除违规担保计提了巨额预计负债。
公司在2005年计提预计负债3.7亿,另有对关联方占用资金〔其他应收款〕计提坏账准备2.7亿。
(1)浙江海纳2007年利润的构成分析。
盈利大幅度提高,这是否意味着公司主营业务经营情况的全面改观?
不是,从数据中发现2004~2007年该企业的营业收入为17361W,11096W,12735.83W,13326.44W,2004年的营业收入明显高于后几年,营业情况基本都没有太大的改观。
该企业巨大亏损来自于过大的管理费用和过多的营业外支出,而且占用资金计提大量坏账准备和对未解除违规担保计提了巨额预计负债,而巨大的盈利来自主要来自大量的负减值准备以及大量的营业外支出的收益。
(2)浙江海纳2006年扭亏为盈,这个利润数据可靠吗?
请谈谈你的看法。
我认为该数据不可靠,因为前后数据差过大,主要表达在资产减值和营业外支出,首先资产减值损失到达到达-3000多万,数额巨大;
然后营业外支出在2005年到达了惊人的38123.12万,而在2006年却只有6612.79万,并且2005年该企业的资产减值准备到达了6.4亿,前后差距过大,在短时间内公司能够扭亏为盈。
对于这种情况我们有理由疑心本身的财务报表可能存在会计失误,认为该利润数据不可靠。
(3)2005年计提预计负债3.7亿,计提坏账准备2.7亿。
这是否意味着公司当年的利润和现金损失6.4亿?
计提大量的资产减值准备是为了更多的分配利润,该企业在2005年计提6.4亿的资产减值计提造成公司账目上的巨额亏损,形成减少利润分红。
减值准备这项政策存在被企业调节利润的砝码,由于准则对具体情况界定的不明晰,在计提具体内容上没有明确的计算程序,因此留给企业很大的选择空间,企业可以通过减值准备达成企业利润减少或者利润增加的工具。
10.A公司的融资需求与销售收入的关联性
A公司今年销售收入预计可达5亿元,连续5年实现了80%以上的高增长率。
公司拟继续大干快干,再接再厉,扩大销售规模。
2016年公司拟新增营销费用1.0亿元,简单分析其融资需求?
谈谈你的分析思路?
融资需求不是1亿元。
企业外部融资需求受销售收入增加值、经营资产和经营负债占收入的比、销售净利率、股利支付率和可动用金融资产这几个因素影响,计算公式为:
外部融资需求=增加的销售收入×
经营资产销售百分比-增加的销售收入×
经营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额×
计划销售净利率×
(1-股利支付率)。
从此题来看,拟增加1亿的营销费用,使销售收入增加4亿元,A公司的融资需求不是1亿元的销售费用,需要结合A公司的资金周转率、销售净利率、自有资金存量以及利润分配政策等因素来确定2016年的融资需求。
11.企业家“跑路”〔原因之一:
错配〕
2008年金融危机后,浙江的企业家“跑路”风波已经席卷到全国,广东的佛山和东莞地区也出现了企业家跑路和企业倒闭歇业的情况。
在北方地区鄂尔多斯也出现了一些地产商从事高利贷而自杀和一些企业家出逃这样的情况。
请从财务分析视角解释这种“跑路”现象。
首先是由于财务的整个风险都很大,活不下来,如经济风险和财务风险,从短期风险来看是由于错配的原因,如用短期资金投资到长期资产中,如借大量的高利贷用于长期债务中,导致财务流动性的不足。
其次是由于浙江企业的普遍负债率较高,短期性,流动性负债太大,以及地下钱庄流动性风险大,甚至会涉及到生命安全。
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