新三板精选层之实务探讨.docx
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新三板精选层之实务探讨
新三板精选层之实务探讨
导语
2012年9月20日,全国中小企业股份转让系统(新三板)成立。
2013年底,新三板放开地域、行业要求,新三板挂牌进入高速发展期,截止2016年底,新三板挂牌企业突破1万家。
扩容之后,新三板进行了一系列改革,如推出创新层等,但因其流动性弱、投资者门槛高等弊端,无法满足大量挂牌企业的融资需求,部分新三板企业摘牌后转板至A股或港股上市。
2019年12月20日,中国证监会出台《非上市公众公司监督管理办法》、《非上市公众公司信息披露管理办法》;此后全国股转公司立即发布《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》,配套的相关具体业务规则及指引也逐步公布。
2020年4月28日,全国股转公司正式受理新三板精选层(业内称为“小IPO”)申报,标志着精选层正式落地;7月27日,新三板精选层获批的32家企业集中开板交易,标志着精选层重磅登场。
一、新三板精选层推出的意义
(一)满足挂牌企业的融资需求
精选层通过降低投资者门槛、实施连续竞价、公开发行等机制,提高挂牌企业的流动性与融资需求,为原新三板挂牌企业,尤其是优质企业提供更高层次的融资平台。
(二)完善新三板的市场结构
精选层的推出无疑成为新三板分层的“点睛之笔”,通过挂牌条件、投资者门槛、竞价机制、转板安排等差异化安排,使得新三板自身的市场结构得以完善。
(三)构建多层次资本市场体系
新三板精选层的推出,成为新三板与A股市场链接的纽带,为精选层挂牌企业提供了上升通道,同时也为投资者提供了成熟的退出方式。
二、新三板精选层制度亮点
(一)开通转板通道
根据《中国证监会关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》(以下简称“指导意见”),新三板精选层挂牌公司连续挂牌一年以上,且符合转入板块的上市条件的,可申请转板上市。
转板上市属于股票交易场所的变更,不涉及股票公开发行,依法无需经中国证监会核准或注册,由上交所、深交所依据上市规则进行审核并作出决定。
《指导意见》提到:
“坚持稳起步,初期在上交所、深交所各选择一个板块试点。
试点一段时间后,评估完善转板上市机制。
”即目前虽然仅开通了创业板、科创板的转板通道,但未来中小板、主板的转板通道也可以预期。
(二)降低投资门槛
精选层投资者门槛在新三板基础层、创新层的基础上,进行了下调,同时,投资者最低申报数量由1000股调整至100股:
个人:
申请权限开通前10个交易日,本人名下账户资产日均100万元以上;
合伙企业:
实际出资总额100万元以上;
法人:
实收资本/股本100万元以上。
此外,根据《公开募集证券投资基金投资全国中小企业股份转让系统挂牌股票指引》,精选层引入了公募基金作为投资者。
(三)允许公开发行
精选层业务规则规定,挂牌满一年的创新层企业可以公开发行、并在完成公开发行后挂牌精选层;同时明确发行主体条件、发行对象及定价方式等具体内容。
(四)实施连续竞价
根据《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》第八十三条:
精选层股票采取连续竞价交易方式,全国股转公司同时提供开、收盘集合竞价安排。
同时对连续竞价股票实行价格涨跌幅限制,涨跌幅限制比例为30%。
(五)缩短审核时限
根据《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查细则(试行)》第12条规定:
“股转公司收到精选层挂牌申请文件后,对申请文件的齐备性进行审查,并在两个交易日内作出是否受理的决定。
”第19条规定:
“自受理之日起二十个交易日内,通过审查系统发出首轮审查问询。
”第33条规定:
“全国股转公司应当在受理精选层挂牌申请文件之日起两个月内,出具自律监管意见或作出终止精选层挂牌审查的决定。
”
从首批过会的2家企业来看,颖泰生物从4月28日申请受理至6月10日过会,时间仅为43天;艾融软件从4月29日申请受理至6月10日过会,时间仅为42天。
三、精选层申报条件
(一)申报路径
(二)申报条件
1、主体所属行业
发行人不得属于产能过剩行业或《产业结构调整指导目录》中规定的限制类、淘汰类行业。
精选层设立初期,优先支持创新创业型实体企业,暂不允许金融和类金融企业进入精选层,后续将结合深化新三板改革措施落地情况及监管环境统筹考虑。
2、财务条件
3、公众化水平
最近1年期末净资产≥5000万元;
发行的股份≥100万股,发行对象≥100人;
发行后股本总额≥3000万元;
发行后股东人数≥200人;公众股东持股占发行后股本总额≥25%,股本总额超4亿元的≥10%。
4、负面清单
根据《全国中小企业股份转让系统分层管理办法》第17条:
“挂牌公司或其他相关主体出现下列情形之一的,挂牌公司不得进入精选层:
(一)挂牌公司或其控股股东、实际控制人最近三年内存在本办法第十三条第一项规定情形;
(二)挂牌公司或其控股股东、实际控制人、董事、监事、高级管理人员最近12个月内存在本办法第十三条第二项规定情形;
(三)本办法第十三条第三项至第五项规定情形;
(四)最近三年财务会计报告被会计师事务所出具非标准审计意见的审计报告;
(五)中国证监会和全国股转公司规定的,对挂牌公司经营稳定性、直接面向市场独立持续经营的能力具有重大不利影响,或者存在挂牌公司利益受到损害等其他情形。
”
对于上述第17条5款内的“经营稳定性”、“直接面向市场独立持续经营的能力”,《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答
(一)》明确了相关定义及核查要求。
其中“经营稳定性”是指:
发行人应当保持主营业务、控制权、管理团队的稳定,最近24个月内主营业务未发生重大变化;最近12个月内曾实施重大资产重组的,在重组实施前发行人应当符合《分层管理办法》第十五条中规定的四套标准之一(市值除外);最近24个月内实际控制人未发生变更;最近24个月内董事、高级管理人员未发生重大不利变化。
“直接面向市场独立持续经营的能力”是指:
1、发行人业务、资产、人员、财务、机构独立,与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存在对发行人构成重大不利影响的同业竞争,不存在严重影响发行人独立性或者显失公平的关联交易。
2、发行人或其控股股东、实际控制人、对发行人主营业务收入或净利润占比超过10%的重要子公司在申报受理后至进入精选层前不存在被列入失信被执行人名单且尚未消除的情形。
3、不存在其他对发行人持续经营能力构成重大不利影响的情形。
四、精选层审核要点
(一)问询概况
根据公开资料显示,截止2020年5月24日,精选层申报企业已获得首轮问询的22家企业,平均问询问题为41.3个,其中信息披露问题最多,平均为18.6个。
(二)法律方面主要问询问题
1、关联交易
金洁水务
请发行人:
(1)说明补充履行决策程序的关联交易的具体内容,结合公司关联交易制度的制定及执行情况,说明公司治理及内部控制的有效性。
(2)补充披露静脉科技向金洁实业换取银行承兑汇票的原因及背景,说明该笔交易的必要性及合理性,资金占用费用定价的公允性。
(3)该笔交易是否构成控股股东金洁实业对发行人的资金占用。
晨越建管
请发行人补充披露:
(1)上述资金往来的具体情况,包括但不限于发生时间、交易对象、涉及金额、资金往来的背景原因、是否涉及业务往来、是否构成关联方资金占用、目前是否已清偿完毕等。
(2)上述关联方资金往来未经审议和披露的原因,是否违反了相关监管规定及发行人公司章程等内部管理制度,发行人是否因此受到监管处分或存在相关风险。
2、同业竞争
流金岁月
请发行人说明:
(1)认定不存在同业竞争关系时,是否已经审慎核查并完整地披露发行人控股股东、实际控制人及其近亲属直接或间接控制的全部企业。
(2)结合上述企业的实际经营业务,说明是否简单依据经营范围对同业竞争做出判断,是否仅以经营区域、细分产品、细分市场的不同来认定不构成同业竞争。
(3)上述企业的历史沿革、资产、人员、业务和技术等方面与发行人的关系,采购销售渠道、客户、供应商等方面是否影响发行人的独立性。
佳先股份
发行人控股股东蚌能集团的控股股东蚌投集团控制的多家公司,是否与发行人从事相同或相似业务,是否存在上下游关系,是否与发行人客户和供应商重叠,说明公开发行说明书关于不存在同业竞争的认定依据是否充分审慎。
3、客户集中
环冠电缆
请发行人:
(1)按宁波永耀电力投资集团、浙江大有实业等公司变更为国家电网下属子公司后的合并口径,补充披露报告期各期前五名客户情况,说明与国家电网相关业务的稳定性及可持续性,如构成客户依赖,请充分披露相关风险。
(2)说明2018年起发行人对国家电网销售收入金额及占比增长的原因。
(3)补充披露发行人获得主要客户的途径、方式、定价政策,参与招投标的程序是否合法合规,是否存在应招标而未招标的情形。
德众股份
请发行人披露:
(1)结合公司历史发展、竞争优势,披露公司销售区域集中在湖南省和贵州省的原因,在前述区域内主要竞争对手的情况,量化分析该区域市场容量及发行人业务发展空间。
(2)发行人在前述两省内不同区域销售的金额、占比,与区域内主要客户是否存在关联关系或潜在关联关系,向其他地区的拓展计划及其可行性。
(3)结合区域经济社会发展情况、行业竞争情况以及发行人销售集中于湖南、贵州的现状,说明公司收入和利润增长是否具有可持续性,销售区域集中风险应对能力及采取的措施。
4、核心技术
流金岁月
请发行人说明:
(1)成都东银信息传媒历史沿革、资产、人员、业务和技术等方面与发行人的关系、目前经营情况,发行人实际控制人及董监高、核心技术人员多人从成都东银信息传媒离职并加入发行人的背景、原因。
(2)上述人员是否曾与成都东银信息传媒之间签署竞业禁止协议,发行人与成都东银信息传媒之间是否存在竞业禁止、劳动用工及其他方面的争议纠纷。
(3)核心技术人员的主要成果是否涉及职务发明,是否存在侵害发行人或第三方合法权益的情形,发行人的知识产权是否存在纠纷或潜在纠纷,发行人新研发的产品是否依赖于核心技术人员之前的技术积累。
5、业务资质
观典防务
请发行人说明生产、销售、飞行服务、数据采集和处理等全业务运营的过程中,各个环节所需获得的审批、许可、登记、备案等监管事项,说明相应的监管部门、审批条件、审核周期及资质或证书名称,说明各类业务资质到期后换领新证需履行的程序及条件。
晨越建管
请发行人:
(1)列表披露所持证书的名称、编号、核定范围、级别、颁发单位,资质申请条件依据、资质申请条件、公司实际情况、是否符合资质条件,是否存在续期障碍等。
(2)补充披露取得的相关业务许可资质所对应的具体业务、业务开展范围、业务开展地域等,说明是否存在所承接项目超出业务资质范围的情形,业务开展是否合法合规。
(3)披露公司持有相关专业资质的人员姓名、证书名称、证书编号、有效期等。
(4)说明发行人及子公司是否存在涉密业务,是否符合《全国中小企业股份转让系统精选层挂牌审查问答
(一)》(以下简称《审查问答
(一)》)问题 28 的要求,是否符合《军工涉密业务咨询服务安全保密监督管理办法》的相关规定。
(5)说明是否存在其他工程管理公司通过挂靠公司承接项目的情形;是否存在通过专业人员挂靠使公司取得并持有相关工程资质的情形。
如有,请详细披露相关情况。
6、环保
颖泰生物
请发行人补充披露:
(1)公司及子公司生产经营环保设施的运作是否正常有效,报告期各年环保投入、环保设施及日常治污费用是否与处理公司生产经营所产生的污染相匹配,是否取得了生产经营所需要的全部排污许可证、办理了相应环评手续。
(2)发行人生产、销售、运输、储存等环节涉及危险化学品的处置,是否取得相关资质证书,是否符合危险化学品管理的相关规定。
(3)针对盐城南方的 2 笔行政处罚,响水县环境保护局出具说明,违法行为是否构成重大违法行为构成环境污染事故,请发行人结合《审查问答
(一)》问题 7 相关要求,论证盐城南方违法行为。
(4)针对吉隆达的行政处罚,出具证明机关与作出行政处罚决定的机关不一致,请发行人论证出具证明的机关是否为有权机关,吉隆达违法行为是否构成重大违法行为。
7、股权质押
晨越建管
请发行人补充披露上述股权质押的基本情况,包括但不限于质押原因、发生时间、质押权人、借款具体用途、还款时间、质权实现条件、发行人及股东的还款能力和还款安排等;并结合上述情况说明相关股权质押是否存在纠纷,是否影响发行人的控制权稳定及发行人的应对措施,以及发行人控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东所持有的发行人股份是否存在重大权属纠纷。
蓝山科技
请发行人:
(1)逐笔披露控股股东股权质押融资的原因、基本情况、资金具体用途和质权实现条件,包括但不限于:
质权人、质押股票数量及占比、融资金额、年化融资利率、 融资期限、融资投向、预警线(如有)、平仓线(如有)。
(2)结合发行人及其全资子公司、控股股东、对外担保债务人的财务状况、清偿能力、资信情况,以及被担保债务的其他担保情况,说明上述质押股份是否存在被强制处分的风险;是否可能导致控股股东、实际控制人发生变更。
(3)控股股东、实际控制人股份是否存在其他权利受限的情形,如存在,披露具体情况。
(4)说明发行人、控股股东及实际控制人维持控制权稳定已采取和拟采取的相关措施和具体时间安排,并说明其有效性。
8、股权转让
流金岁月
请发行人补充披露:
(1)发行人参股麦考利的背景、原因,发行人或发行人股东与徐卫东及其相关方是否存在关于麦考利的回购协议或承诺,是否存在股权代持。
(2)报告期内上述利润补偿协议执行情况,在参股公司未达到业绩承诺、 预计需履行补偿义务的情况下,出售麦考利股权的交易背景、原因、定价依据及合理性,是否存在利益输送。
(3)麦考利股东是否与发行人的主要客户、供应商存在投资关系、资金往来或者业务合作,是否与公司控股股东、实际控制人、董监高之间存在关联关系或者其他利益关系。
9、股权激励
颖泰生物
请发行人:
(1)补充披露前期已达成行权条件的股票期权是否行权,相关股份支付费用的确定依据和计算过程,以及上述股份支付事项的会计处理。
(2)说明股份支付会计处理是否符合《企业会计准则》相关规定。
龙泰科技
请发行人:
(1)补充披露发行人股权激励计划的对象、内容、设立、实施和管理的安排,相关股权限售安排。
(2)说明激励对象及激励价格的确定依据、履行的决策程序,激励对象是否包括发行人控股股东、实际控制人及其配偶、父母、子女或其他关联方。
(3)对比说明原激励对象与公司在职中高层管理人员及核心人员差异情况,原激励对象已经离职的,说明离职后相关股份的处置安排。
(4)说明在精选层挂牌后实施上述股权激励计划的安排,对发行人新老股东利益的影响,防止利益输送的措施。
(5)说明剩余的49万股后续处置计划,库存股管理安排及合规性。
结语
新三板精选层被业内称为“小IPO”,其申报过程中涉及的法律问题众多、维度甚广,申报前应聘请专业服务机构进行量身定做式的辅导。
同时,对于有意申报新三板精选层的企业,应该提前做好资本市场路径规划,为企业迈向资本市场之路奠定坚实的基础。
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