投资学第一讲导论.ppt
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源自象牙塔的华尔街理论,彼得,彼得伯伯恩斯坦恩斯坦,上海远东出版社,上海远东出版社泥鸽靶泥鸽靶FrankPartnoyFrankPartnoy当代中国出版社当代中国出版社宽客人生宽客人生德曼德曼中信出版社中信出版社http:
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TheHistoryofFinance:
Aneyewitnessaccount.MertonH.M123456q考核要求考核要求平时成绩20期中成绩10期末成绩70为什么要学理论?
为什么要学理论?
讲点方法论讲点方法论Methodology1.凡现象皆有规律2.观察现象3.提出问题4.想一个答案5.检验假说6.一般化科学主义:
科学是有边界的长期资本管理公司长期资本管理公司(LTCM)LTCMLTCM创立于创立于19941994年,与量子基金、老虎基金、欧米年,与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起被称为国际四大伽基金一起被称为国际四大“对冲基金对冲基金”。
掌门。
掌门人人MeriwehterMeriwehter,被誉为华尔街债券套利之父,他被誉为华尔街债券套利之父,他邀请了邀请了诺贝尔经济学奖得主诺贝尔经济学奖得主RobertMertonRobertMerton和和MyronScholes,MyronScholes,前财政部副部长及联储副主席前财政部副部长及联储副主席DavidMullisDavidMullis;前所罗门兄弟债券交易部主管前所罗门兄弟债券交易部主管RosenfeldRosenfeld加盟,被称为梦幻组合。
加盟,被称为梦幻组合。
在在1994199419971997年间,年间,LTCMLTCM的资产净值由的资产净值由12.512.5亿美亿美元上升为元上升为4848亿美元元,净增长亿美元元,净增长2.842.84倍。
倍。
19971997年诺贝尔经济奖获得者年诺贝尔经济奖获得者布莱克布莱克(F.Black,1938F.Black,19381995)1995)期权定价公式期权定价公式1973年布莱克肖尔斯默顿期权定价理论问世默顿(R.Merton,1944)连续时间金融学肖尔斯(M.Scholes,1941)期权定价公式Co=SoN(d1)-Xe-rTN(d2)d1=ln(So/X)+(r+2/2)T/(T1/2)d2=d1-(T1/2)whereCCoo=看涨期权的价值看涨期权的价值SSoo=股票现价股票现价N(d)=probabilitythatarandomdrawfromaN(d)=probabilitythatarandomdrawfromanormaldistributionwillbelessthand.normaldistributionwillbelessthand.Black-Scholes期权定价模型期权定价模型什么是金融?
金融是资金融通导致圈钱的概念金融是货币与信用的管理宏观调控的概念金融是配置资本资源如何配置?
金融是在金融是在时间时间和和风险风险两个维度上两个维度上优化地配置资源优化地配置资源例1Allocatingresourcesovertime考虑甲的两个时间点,now(t0)andlater(t1)*甲在t0和t1分别获得现金100元和18元*甲的效用来自两个时间点的消费*甲prefersasmoothconsumptionovertime*存在金融市场可以borrowing和lending,代价是5。
1、如果没有金融,甲的消费为C0100,C1182、利用金融,甲可以在t0贷出40元,在t1获得42元。
这样,C060,C160。
Thesameovertime。
现金现金t118(60,60)Optimalconsumption100100U9U76060现金现金t0(100,18)禀赋)禀赋Endowment按时间配置资源国库券收益曲线上的利率形成国债利率的期限结构有风险资产的收益率是无风险利率加上风险补偿例2Allocatingresourcesacrossdifferentstates经济繁荣经济衰退¥100¥25如果没有金融手段,只能在经济繁荣时消费¥100,在经济衰退时消费¥25,消费者的生活质量是差的。
经济繁荣经济衰退¥0¥1衰退证券经济繁荣经济衰退¥1¥0繁荣证券资源禀赋与投资组合资源禀赋与投资组合经济繁荣经济衰退¥100¥25相当于持有投资组合调整投资组合为使得消费者可以在经济繁荣和在经济衰退时,都能获得C的消费,从而改善自己的生活质量。
几个相关概念资产(Assets):
所有能导致收入增加的东西欧文.费雪IrvingFisher专利、大学教育、客户关系是资产吗?
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专利、大学教育、客户关系是实物资产吗?
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专利、大学教育、客户关系是金融资产吗?
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实物资产(Realassets):
指对具有特定物质形态的有价值的东西的所有权tangibleandintangible无形资产(Intangibleassets)指没有特定物质形态但能带来收益的所有权金融资产(Financialassets):
对未来现金流的索取权(Claimsoncashflow)储蓄、投资、投机、套利公司财务公司财务资产资产负债和权益负债和权益资产资产1资产资产2负债负债资产资产3权益权益资产资产n总资产总资产总负债和权益总负债和权益会计学会计学:
是是!
金融学金融学:
否否!
金融市场金融市场实物经济实物经济NPV+NPV课程脉络课程脉络确定性的现金流定价:
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时间的维度时间的维度单期随机现金流定价:
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风险的维度风险的维度Chapters5,14-16Chapters6-13CourseOverview确定性的现金流定价:
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时间的维度时间的维度Topics:
Topics:
InterestNPV/IRRYieldCurve/ForwardRatesDurationConvexityCourseOverview单期随机现金流定价:
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风险的维度风险的维度Topics:
Topics:
ProbabilityMean/VarianceAnalysisCAPMDataandStatisticsArbitragePricingTheoryEMH
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