全球金融危机与公允价值会计的改革与重塑(黄世忠).ppt
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24131XiamenNationalAccountingInstitute1厦门国家会计学院全球金融危机与公允价值会计的改革与重塑黄世忠Ph.DCPA.MBA联系电话:
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24131XiamenNationalAccountingInstitute2研讨内容全球性金融危机的回顾与反思全球性金融危机的回顾与反思金融危机触发的公允价值会计争论金融危机触发的公允价值会计争论后危机时代公允价值会计改革思路和方向后危机时代公允价值会计改革思路和方向公允价值会计提出的挑战公允价值会计提出的挑战24131XiamenNationalAccountingInstitute3危机三阶段次贷危机导致金融机构发生大量投资损失,侵蚀资本充足率,引发流动性问题次贷危机导致金融机构发生大量投资损失,侵蚀资本充足率,引发流动性问题雷曼倒闭引发连锁反应,金融机构之间缺乏相互信任,金融危机全面爆发。
救市方案出笼雷曼倒闭引发连锁反应,金融机构之间缺乏相互信任,金融危机全面爆发。
救市方案出笼金融危机波及实体经济,导致全球性经济大衰退。
各国政府纷纷出台经济刺激方案金融危机波及实体经济,导致全球性经济大衰退。
各国政府纷纷出台经济刺激方案次贷危机金融危机经济危机24131XiamenNationalAccountingInstitute4AmericanIcon寂寞落幕1908年创立年创立2009.3.31TA:
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-911过去过去5年亏损年亏损8201908年创立年创立2009.3.31TA:
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-911过去过去5年亏损年亏损820美国政府美国政府60.8%加拿大政府加拿大政府11.7%UAM17.5%债券持有人债券持有人10.0%美国政府美国政府60.8%加拿大政府加拿大政府11.7%UAM17.5%债券持有人债券持有人10.0%2009.6.1收盘价收盘价$0.75总市值总市值$4.78亿亿2009.6.1收盘价收盘价$0.75总市值总市值$4.78亿亿WhatsgoodforGMIsgoodforthecountry!
24131XiamenNationalAccountingInstitute5美国汽车业首当其冲24131XiamenNationalAccountingInstitute6美国汽车行业挣扎在死亡线上U.S.autosalesinOctoberplunged31%toabout850,000vehicles,theworstmonthinthepostWorld-WarIIera.Autosalesdeclined36%,37%and41%respectivelyinDec.2008,Jan.andFeb.2009U.S.autosalesinOctoberplunged31%toabout850,000vehicles,theworstmonthinthepostWorld-WarIIera.Autosalesdeclined36%,37%and41%respectivelyinDec.2008,Jan.andFeb.2009Oct.45%Nov.41%Dec.31%Jan.49%Feb.53%Oct.45%Nov.41%Dec.31%Jan.49%Feb.53%Oct.35%Nov.47%Dec.53%Jan.55%Feb.44%Oct.35%Nov.47%Dec.53%Jan.55%Feb.44%Dec.31%Jan.31%Feb.38%Dec.31%Jan.31%Feb.38%Oct.34%Nov.31%Dec.32%Jan.40%Feb48%Oct.34%Nov.31%Dec.32%Jan.40%Feb48%Dec.35%Jan.30%Feb.38%Dec.35%Jan.30%Feb.38%Dec.37%Jan.34%Feb.37%Dec.37%Jan.34%Feb.37%24131XiamenNationalAccountingInstitute7汽车销售萎靡不振Autosalesfell37%,34%,34%28%,and12%fromMarchtoAugustin21thconsecutivemonthsdecline.SalesinAugustincreased1%Autosalesfell37%,34%,34%28%,and12%fromMarchtoAugustin21thconsecutivemonthsdecline.SalesinAugustincreased1%-45%-33%-30%-34%-19%-20%-39%-42%-41%-32%-11%+6%-39%-48%-47%-42%-9%-15%-40%-32%-24%-11%+2%+17%-35%-25%-42%-30%-17%+10%24131XiamenNationalAccountingInstitute8多米诺效应(DominoEffect)7月31日申请破产保护3月16日被JPMorgan收购9月6日被美国政府接管9月15日申请破产保护9月15日被美国银行收购9月16日接受美联储救援9月25日被勒令停业9月29日被花旗收购9月21日高盛与摩根改为银行控股24131XiamenNationalAccountingInstitute9TooChinesetoFail?
FinnieMae&FreddieMac已接受美国政府1270亿美元Finnie要求再提供750亿美元FinnieMae过去三年亏损1368亿美元2008亏损598亿美元2009亏损744亿美元2009年末净资产-153亿美元FreddieMac2008亏损501亿美元2009亏损216亿美元2009年末净资产-236亿美元FinnieMae&FreddieMac已接受美国政府1270亿美元Finnie要求再提供750亿美元FinnieMae过去三年亏损1368亿美元2008亏损598亿美元2009亏损744亿美元2009年末净资产-153亿美元FreddieMac2008亏损501亿美元2009亏损216亿美元2009年末净资产-236亿美元2009年末中国持有美国国债$8948亿24131XiamenNationalAccountingInstitute10金融海啸波及全世界24131XiamenNationalAccountingInstitute112009年中国经济V型反转10.60%10.60%10.10%10.10%9.00%9.00%6.80%6.80%6.20%6.20%7.90%7.90%9.10%9.10%10.70%10.70%0.00%0.00%2.00%2.00%4.00%4.00%6.00%6.00%8.00%8.00%10.00%10.00%12.00%12.00%08Q108Q109Q209Q208Q308Q308Q408Q409Q109Q109Q209Q209Q309Q309Q409Q4GDP增长率GDP增长率GDP335353亿元24131XiamenNationalAccountingInstitute12中国超越日本指日可待1.321.32加拿大加拿大2.632.63法国法国1.441.44西班牙西班牙3.243.24德国德国1.481.48巴西巴西4.904.90中国中国2.092.09意大利意大利5.055.05日本日本2.202.20英国英国14.2714.27美国美国GDPGDP国别国别GDPGDP国别国别2009年中国成为世界上最大出口国中国:
1.2017万亿美元;外汇储备超2.4万亿美元德国:
8160亿欧元,折合1.17万亿美元2009年中国成为世界上最大出口国中国:
1.2017万亿美元;外汇储备超2.4万亿美元德国:
8160亿欧元,折合1.17万亿美元24131XiamenNationalAccountingInstitute13次级抵押贷款为何物?
住房抵押贷款的种类优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质(FICOScore670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元)Alt-A(620FICOScore650)介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元)次级(FICOScore80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元,约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%)24131XiamenNationalAccountingInstitute14次贷危机的传播路径次级贷款次级贷款次级贷款次级贷款住房抵押住房抵押贷款机构贷款机构住房抵押住房抵押贷款机构贷款机构GSE&投资银行投资银行GSE&投资银行投资银行社保基金社保基金社保基金社保基金信用评级信用评级&保险机构保险机构信用评级信用评级&保险机构保险机构投资银行投资银行投资银行投资银行商业银行商业银行商业银行商业银行对冲基金对冲基金对冲基金对冲基金保险公司保险公司保险公司保险公司次级债券次级债券次级债券次级债券MBSABSCDO资产证券化,将不同信用级别的次贷组合包装低收入实现居者有其屋的便捷途径新世纪金融公司全国金融公司等“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片,经过多次混合蒸煮后,熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。
DBAAA-BBB资产证券化债券成为美国21世纪的最大出口行业(27)24131XiamenNationalAccountingInstitute15资产证券化的显著特点分散和转移风险借助资产证券化,将次贷转变为次债,金融机构将次贷的风险分散并转移至世界各地的次债投资者规避金融监管通过资产证券化,将表内的风险资产转移至表外,以规避相关部门对资本充足率(CAR)的监管提高资金使用效率通过资产证券化,降低资金周转天数,高速回笼资金,循环使用资金,从而提高资金使用效率24131XiamenNationalAccountingInstitute16G20认定的金融危机根源RootCausesoftheCurrentCrisis市场参与者追求更高的收益而没有充分考虑风险;未能保持应有的审慎金融机构放松信贷标准;不健全的风险做法;日趋复杂和不透明的金融产品;过度的杠杆比率政策制定者、监管当局未充分认识金融市场积聚的风险并采取措施;未能与金融创新与时俱进;未考虑本国所采取监管行动带来的系统性后果24131XiamenNationalAccountingInstitute17金融危机的若干反思反思1:
经济学家为何没有预测到这次金融危机?
鲁比尼现象说明什么问题?
在研究方法上,模型和定量研究是否存在缺陷?
在制度设计上,如何考虑“黑天鹅事件”?
BlackSwanEventsLowfrequency,highimpact24131XiamenNationalAccountingInstitute18谁最先觉察次贷危机?
ProfessorNourielRoubini“Dr.Doom”HSBCGroupChairmanStephenGreen24131XiamenNationalAccountingInstitute19金融危机的若干反思反思2:
金融危机的损失为何难以确定?
损失金额的估计伯南克估计的损失600-800亿美元BOE估计的损失2.8万亿美元IMF估计的损失4.1万亿美元ADB估计的损失50万亿美元两个主因资产证监化金融产品的估值日趋复杂24131XiamenNationalAccountingInstitute20摧毁华尔街的神秘数学公式Gaussiancopulafunctionwhereuandanddenotesthestandardnormalcumulativedistributionfunction.DifferentiatingCyieldsthecopuladensityfunction:
whereFinancialWeaponsOfMassDestructionE=mc2高斯相依函数高斯相依函数24131XiamenNationalAccountingInstitute21金融危机的若干反思反思3:
金融监管能否以EMH为基础?
有效资本市场假说(EMH)在过去几十年已成为金融监管的理论基础FSATheTurnerReview-Aregulatoryresponsetoglobalfinancialcrisis,March200924131XiamenNationalAccountingInstitute22EMH的五大潜在缺陷1.市场参与者的理性假设Rationalityassumptionaboutmarketparticipants2.资产证券化增强了金融的稳定性Securitizationenhancesfinancialinstability3.数学模型能够精确计量金融风险Mathematicalmodelsaccuratelycapturefinancialrisks4.市场纪律能够阻止冒险行为Marketdisciplinewillpreventrisktakingbehavior5.金融创新为社会创造价值Financialinnovationisvalue-addedforsociety24131XiamenNationalAccountingInstitute23金融危机的若干反思反思4:
绩效评价导向在危机中扮演什么角色?
“去杠杆化”凸显出华尔街金融机构绩效评价存在的弊端华尔街的绩效评价以高成长、高回报为导向,忽略了风险和资本的制约作用有效的绩效评价,要求处理好GRRC24131XiamenNationalAccountingInstitute24过度的杠杆比率24131XiamenNationalAccountingInstitute25重塑绩效评价观至关重要PerformanceManagement绩效管理绩效管理PerformanceManagement绩效管理绩效管理Growth成长成长Growth成长成长Risk风险风险Risk风险风险Returns回报回报Returns回报回报Capital资本资本Capital资本资本ValueCreation价值创造价值创造ValueCreation价值创造价值创造FinancialStrength财务实力财务实力FinancialStrength财务实力财务实力经营目标约束条件24131XiamenNationalAccountingInstitute26金融危机的若干反思反思5:
并购魔咒为何难破?
100年五次并购浪潮表明的收购兼并以失败告终危机中倒闭或陷入困境的许多金融机构也与前几年无节制的并购相关(e.g.Wachovia,RBS,BAC,HSBC)24131XiamenNationalAccountingInstitute27并购失败的三大主因尽职调查(DDS)市场层面的尽职调查法律层面的尽职调查财务方面的尽职调查并购估值(Valuation)并购溢价形成沉重的财务负担并后整合(Integration)重收购,轻整合RichardRoll(1986)HubrisHypothesisAOLvs.TWLenovovs.IBMRichardRoll(1986)HubrisHypothesisAOLvs.TWLenovovs.IBMTodayChinaLion今日中国之狮今日中国之狮TomorrowCreativeLife明日创新生活明日创新生活TodayChinaLion今日中国之狮今日中国之狮TomorrowCreativeLife明日创新生活明日创新生活24131XiamenNationalAccountingInstitute28投资决策的性质和分析重心投资投资决策决策投资投资决策决策是否足以是否足以施加重大影响施加重大影响或加以控制或加以控制是否足以是否足以施加重大影响施加重大影响或加以控制或加以控制财务性投资财务性投资财务性投资财务性投资战略性投资战略性投资战略性投资战略性投资对方对方对方对方自己自己自己自己盈利质量盈利质量盈利质量盈利质量资产质量资产质量资产质量资产质量现金流量现金流量现金流量现金流量文化整合文化整合文化整合文化整合管理整合管理整合管理整合管理整合产品整合产品整合产品整合产品整合24131XiamenNationalAccountingInstitute29金融危机的若干反思反思6:
公司治理层面有何经验教训值得吸取?
监督机制股东董事会模型与风险管理激励机制风险与报酬不对称的道德风险问题金色降落伞问题24131XiamenNationalAccountingInstitute30围绕救市方案的争论政府干预与市场力量的较量与抉择自由派的观点(MiltonFriedman)“把它交给市场,政府管得越少越好”“政府不是解决问题的办法,政府本身就是问题”保守派的观点(JohnMaynardKeynes)“市场是个问题,政府才是解决问题之道”风险与回报不对称的道德风险问题美国自诩为自由市场经济,一直强调风险自负的投资原则。
但次贷危机的始作俑者华尔街投机者,却需要纳税人为他们的冒险贪婪埋单。
这种违反风险与回报对称原则的做法,将滋生道德风险,为更严重的危机埋下隐患“金色降落伞”与社会公正性问题BailoutPeople,notBanks!
(救助人民,不救银行!
)为何不救助在次贷危机中破产的购房者?
GoldenParachute过去年,华尔街高管获得了超过30多亿美元的薪酬2007年,五大投行向其185,687名员工支付了660亿美元的薪酬(其中奖金330亿美元),员工平均薪酬$353,089(其中奖金$211,849)美国投行劫持了美国经济!
美国反过来又劫持了全世界!
24131XiamenNationalAccountingInstitute31雷曼CEO与AIG高管丑闻Yourcompanyisnowbankrupt,oureconomyisnowinastateofcrisis,butyougettokeep$480million,Waxmansaid,Ihaveaverybasicquestionforyou.Isthisfair?
WhiteHousecallsAIGspatripdespicableExecutiveswenttoresortdaysaftergovernmentbailedcompanyout24131XiamenNationalAccountingInstitute32次贷危机的“殉道者”?
MerrillLynchsCEOStanONealsteppeddown($160milliondeparturepackage)CitigroupsCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus)24131XiamenNationalAccountingInstitute33不要迷信美国式的公司治理何为公司治理(CorporateGovernance)公司治理=公司政治公司治理的精髓“十六字方针”信托责任、勤勉尽职义务检查与制衡(CheckandBalance)中国公司治理突出问题监督机制缺位、越位、篡位激励机制薪酬心愁新仇权力分配权力分配权力制衡权力制衡利益协调利益协调利益协调利益协调权力结构权力结构权力结构权力结构股东股东董事会董事会管理层管理层监事会监事会24131XiamenNationalAccountingInstitute34“金融大师”抑或”金融巫师”?
InGodWeTrust!
InGodWeTrust!
InGodandGreenspanWeTrust!
InGodandGreenspanWeTrust!
谁当总统都无所谓,只要让格林斯潘当美联储主席就行了谁当总统都无所谓,只要让格林斯潘当美联储主席就行了货币政策运用不当衍生产品疏于监管货币政策运用不当衍生产品疏于监管格老应对金融危机的”高招”格老应对金融危机的”高招”24131XiamenNationalAccountingInstitute35金融危机引发的公允价值论战损失惨重的金融界损失惨重的金融界损失惨重的金融界损失惨重的金融界背负罪名的会计界背负罪名的会计界背负罪名的会计界背负罪名的会计界代表性机构和人物代表性机构和人物Citigroup,UBS,AIG,ABAFR,FSA,IMF,JohnMcCain代表性机构和人物代表性机构和人物Citigroup,UBS,AIG,ABAFR,FSA,IMF,JohnMcCain代表性机构和人物代表性机构和人物FASB,IASB,CII,CQA,CFAIRobertHertz,DavidTweedie代表性机构和人物代表性机构和人物FASB,IASB,CII,CQA,CFAIRobertHertz,DavidTweedie主要观点主要观点FV导致金融机构确认巨额的未实现、没有现金流量的账面损失这些损失引起投资者恐慌,导致他们抛售次贷产品金融机构的股票金融机构不惜代价降低次贷产品的风险暴露头寸,加剧次贷危机强烈呼吁完全废除或暂时终止FV主要观点主要观点FV导致金融机构确认巨额的未实现、没有现金流量的账面损失这些损失引起投资者恐慌,导致他们抛售次贷产品金融机构的股票金融机构不惜代价降低次贷产品的风险暴露头寸,加剧次贷危机强烈呼吁完全废除或暂时终止FV主要观点主要观点指责FV旨在转移公众视线,为激进的CP和失败的RM开脱罪责对FV指责具有浓厚机会主义色彩FV增加透明度,让投资者和监管机构及时了解次贷危机的严重性FV并非完美,回到HC并非理想的替代方案,而是因噎废食的倒退主要观点主要观点指责FV旨在转移公众视线,为激进的CP和失败的RM开脱罪责对FV指责具有浓厚机会主义色彩FV增加透明度,让投资者和监管机构及时了解次贷危机的严重性FV并非完美,回到HC并非理想的替代方案,而是因噎废食的倒退24131XiamenNationalAccountingInstitute36DifferencebetweenHCandFVElizabethTaylor17ElizabethTaylor7124131XiamenNationalAccounting
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