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国际金融
《国际金融》基本知识点
第一章
1、国际收支是指一国居民与非居民(或外国居民)在一定时期内各项经济交易的系统记录和综合。
注意以下几点:
(1)国际收支记录的是对外的交往,即一国居民与非居民之间的交易。
(2)国际收支是系统的货币纪录,以交易为基础,而不以支付为基础
(3)国际收支是流量而非存量概念(即一定时期的综合)
(4)国际收支是一个事后的概念
2、国际收支调节的弹性分析法(弹性论)基本观点:
(罗宾逊夫人提出)
(1)马歇尔—勒纳条件
货币贬值后,只有出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1,贸易收支才能改善。
即货币贬值改善贸易收支的条件是:
EM+EX>1
(2)贬值与时滞反映----J曲线效应
•当汇率变动后,进出口额的实际变动情况还要取决于进出口商品的供给对价格的反应程度。
•即使在马歇尔—勒纳条件成立的情况下,货币贬值也不会立即改善贸易收支,而会有一段时滞。
在货币贬值后初期,贸易收支的逆差不仅不会缩小,反而会有所扩大。
第二章
1、基准货币=标价货币
从某国角度:
若基准货币是外国货币,则是直接标价法;
若基准货币是本国货币,则是间接标价法。
如在中国:
USD1=CNY6.9083(直接标价法)
在直接标价法下,若一定单位的外币折合的本币数额多于前期,则说明外币升值或本币贬值,即外汇汇率上升
2、纸币制度下影响汇率的主要因素(简答)
(1).国际收支状况:
当一国的国际收支出现逆差时,意味着外汇供不应求,本币供过于求,结果外汇汇率上升,本币汇率下跌
(2)相对通货膨胀率
(3)相对利率
如果一国的利率水平相对高于其他国的利率水平,就会刺激国外资本流入增加,本国流出减少,造成本币升值的压力
(4)经济增长率差异:
一般来说,高经济增长率短期内由于国际贸易收支问题可能会不利于本币的汇率,但长期中确实支持本币成为国际货币市场硬通货的有利因素
(5)一国经济实力:
一国经济实力的强弱势奠定其货币汇率高低的基础
(6)预期因素:
如果人民预期某国的通货膨胀率比较高,实际利率水平较低,或者该国经济将遇到不利因素,那么人们会与其该国货币将要贬值,该国货币将被在外汇市场上抛售,从而使得该国货币真正贬值
(7)国际储备:
国际储备增加能够加强外汇市场对本币的信心,从而使得本国货币汇率上升(8)中央银行干预(9)宏观经济政策(10)其他因素
3、人民币汇率
(1)询价交易
(2)银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5%。
扩大至1%
人民币:
有限制的自由兑换货币
现行人民币汇率制度的基本内容
人民币汇率是市场汇率;人民币汇率是单一汇率;人民币汇率是有管理的浮动汇率;人民币汇率是采用直接标价法
第三章外汇市场
1、中央银行如何干预外汇市场
(1)直接在外汇市场上买卖本国货币或美元或其它货币
(2)提高本国货币的利率
(3)收紧本币信贷,严防本国货币外流(4)发表有关声明
2、外汇风险的主要类型及规避措施
主要类型:
(1)外汇交易风险
(2)外汇折算风险:
指由于汇率变动而导致企业资产负债表上以外币计值的项目折算成本币计值时可能发生价值变动的风险。
(3)经济风险:
指由于意料不到的汇率波动,引起公司末来一定时期内收益发生变化的一种潜在性的风险。
规避措施:
(一)做好计价货币的选择:
①本币计价②收硬付软③选择可自由兑换货币
(二)提前收付或拖延收付法(三)平衡法(四)调整价格或利率(五)在合同中加列货币保值条款(六)利用金融市场(外汇市场和货币市场)进行避免外汇风险的交易
3、外汇的特征
(1)外汇是以外币表示的、可用作对外支付的金融资产
(2)外汇具有可靠的物质偿付保证,为各国所普遍接受
(3)外汇必须是可以自由兑换成其他形式的、或以其他形式货币表示的资产
4、外汇市场交易分为三个层次:
银行与顾客之间;银行同业之间;银行与中央银行之间
第四章汇率决定理论
1.购买力平价理论(卡塞尔提出)主要内容
答:
购买力平价分绝对购买力平价和相对购买力平价两种形式
绝对购买力平价基本观点是一个国家的货币与另外一个国家的货币之间的比价是由两种货币在各自国内的购买力之比决定的。
探讨某一时点上汇率决定的基础
相对购买力平价是在绝对购买力平价的基础上发展起来的,它把汇率的涨跌归因于物价或者货币购买力的变动。
即在一定时期内,汇率的变动要与同时期内两国物价水平相对变动成比例。
探讨某一时段内汇率变化的原因
2.利率平价理论(凯恩斯)的主要内容
中心思想认为利率与汇率的关系是极为密切的。
这种密切关系是通过国际间的套利性资金的流动产生的。
在一系列假设条件下,投资者的套利行为使得国际金融市场上以不同货币计价的金融资产的收益率趋于一致,进而提出汇率决定的基础是利率平价
(1)无抛补的利率平价
假定投资期限为1年,i是本国利率;i*是外国利率;S为直接标价法下的即期汇率
S1为投资者预期的一年后的汇率
假设本国投资者用本国货币1单位进行投资
(1)在本国投资,一年后本利和为1+i
(2)本国投资者选择在外国金融市场投资
投资利益等于(1+i*)S1/S
由于持续的套利活动使得两种投资回报趋于一致,即(1+i*)S1/S=1+i
整理可得,(S1-S)/S=i-i*
结论:
在无抛补套利条件下,两国的名义利率之差等于本国国币的预期贬值率(或升值率
(2)抛补的利率平价:
(F-S)/S=i-i*(i:
本国利率;i*:
外国利率;S:
现汇汇率(直接标价);F:
期汇汇率(直接标价)
第五章汇率制度和外汇管制
1、汇率制度分类
(1)固定汇率制度
•金本位货币制度下的固定汇率制度:
以铸币平价为基础;汇率波动受黄金点限制
•以美元为中心的固定汇率制度
(2)浮动汇率制度:
A、按政府是否干预来划分:
自由浮动(清洁浮动)和管理浮动(肮脏浮动)
B、以汇率浮动的方式来划分:
单独浮动、钉住浮动(钉住一种货币或者钉住一篮子货币)和联合浮动
2、国际货币基金组织成员国按汇率制度分类
汇率制度:
(1)放弃独立法定货币的汇率制度
(2)货币局制度:
(3)其他传统的钉住汇率制:
一国将其货币以一固定的汇率钉住某一外国货币或外国货币篮子,汇率在1%的狭窄区间内波动
(4)水平波幅内的钉住汇率制:
汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动,其波幅超过中心汇率的1%
(5)爬行钉住汇率制:
汇率可以经常地进行小幅度调整的固定汇率制度。
(6)爬行波幅汇率制
(7)不事先公布汇率轨迹的管理浮动汇率制
(8)单独浮动
IMF成员国按汇率制度分类:
1、欧元区国家列入第一类2、中国、埃及、伊朗等列入第三类3、第三至七类统称“中间汇率制度”;4、第一、二、八类称“角点汇率制度
3、外汇管制的内容
(1)货币兑换管制:
指在外汇市场上,用本国货币购买(兑换)外国货币,或者用某种外国货币购买(兑换)本国货币的限制
(2)外汇资金收入和运用的管理:
外汇资金收入的管理;外汇资金运用的管理
(3)汇率种类的管理:
指实行单一汇率、双重汇率或者多重汇率
4、国际货币基金协定第八条款
第八条款主要内容体现在第二、三、四节上,即是。
A避免对经常性支付的限制,各会员国未经基金的同意,不得对国际经常往来的付款和资金转移施加汇兑限制
B不得实行歧视性的货币措施或多种汇率措施
C兑付外国持有的本国货币,任何一个成员国均有义务购回其他成员国所持有的本国货币结存,只要求兑换的国家能证明:
(1)这种结存是由最近的经常性交易所获得的,或
(2)这种兑换是为了支付经常性交易所需要的。
5、香港的联系汇率制度
6、固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较
(1)固定汇率制:
优点:
有利于国际经济交易的发展;有利于抑制国际货币投机;限制政府不负责任的宏观经济政策。
缺点:
丧失了货币政策的独立性;促进了通货膨胀的国际传播;容易造成汇率制度僵化
(2)浮动汇率制:
优点:
汇率水平合理;有助于发挥汇率对国际收支的自动调节作用;可以防止国际游资对硬通货的冲击;可以防止某些国家的外汇和黄金储备的流失;各国推行本国经济政策由很大的自由
缺点:
助长了国际金融市场上的投机活动;不利国际贸易与投资的的发展;可能导致竞争性的货币贬值(以邻为壑政策);诱发通货膨胀
第六章
1、在岸金融市场和离岸金融市场
(1)在岸国际金融市场:
指居民与非居民之间进行资金融通及相关金融业务的场所,典型的在岸市场是外国债券市场和国际股票市场。
(2)离岸金融市场是境外市场,以市场所在地以外国家的货币即境外货币为交易对象,交
易在非居民之间进行,并且不受任何国家的法令管制。
(3)二者区别:
离岸金融市场和在岸金融市场的主要区别不仅是在于境外货币和境内货币的区别,而更在于市场管理体制的区别。
即离岸市场不受市场所在国金融、外汇政策的限制,可以自由筹措资金,进行外汇交易,实行自由利率,无需交纳存款准备金等。
2、欧洲货币市场的特点、起源
答:
特点:
(1)市场范围广阔,不受地理限制,全球性统一市场
(2)交易规模巨大,交易品种、币种繁多,金融创新活跃
(3)所受管制较少,几乎不存在任何管制,经营自由
(4)利率结构独特
3、外国债券:
指债务人在外国发行的,以发行地货币标价的债券。
如:
扬基债券、武士债券、猛犬债券(英国)、熊猫债券(亚洲开发银行)
欧洲债券:
欧洲债券是一国政府、金融机构、工商企业或国际组织在国外债券市场上以第三国货币为面值发行的债券。
如:
龙债券
4、国际金融市场的发展过程
答:
第一阶段,纽约、苏黎世与伦敦并列,成为三个主要的国际金融市场,即三大国际金融中心。
第二阶段,欧洲货币市场的建立与扩展
第三阶段,国际金融市场的扩散
5、国际金融市场概念及分类
答:
概念:
是在国际范围内进行资金融通、证券买卖及相关金融业务活动的场所。
分类:
(1)按照资金融通期限的长短,可以分为国际货币市场和国际资本市场。
(2)按照市场交易对象划分,可分为国际资金借贷市场、国际外汇市场、黄金市场和国际证券市场
(3)按照交易对象所在区域和交易币种,可分为在岸金融市场和离岸金融市场
第七章国际货币体系
1、布雷顿森林体系
主要内容:
(1)建立一个永久性的国际金融机构,即国际货币基金(IMF),旨在促进国际货币合作。
(2)规定以美元作为最主要的国际储备货币,实行美元——黄金本位制。
(3)实行可调整的固定汇率制度。
(4)IMF向国际收支逆差国提供短期资金融通,以协助其解决国际收支困难。
(5)废除外汇管制。
IMF协定第8条规定会员国不得限制经常项目的支付,不得采取歧视性的货币政策
(6)制定稀缺货币条款:
当一国国际收支持续盈余,并且该国货币在国际货币基金组织的库存下降到其份额的75%以下时(由于逆差国向IMF借取该国货币),IMF可以将该国货币宣布为稀缺货币。
五个特点:
一固定、双挂钩、上下限、政府干预、允许调整
缺陷:
(1)美国可利用该国际货币制度牟取特殊利益:
获取铸币税;增强美国国际金融中心地位;操纵其它国家的货币政策。
(2)国际清偿能力供应与美元信誉二者不可兼得(特里芬难题)
(3)布雷顿森林体系过分强调汇率的稳定,而忽视了国际收支的调节机制
(4)布雷顿森林体系所实行的固定汇率制度在一定程度上可能造成会员国的通货膨胀。
(5)国际收支失衡的调节责任不对陈
(6)在特定时期,它会引发特大规模的外汇投机风潮
特里芬难题:
美元具有美国本币和世界货币的双重身份及保持其与黄金可兑换性和满足国际清偿力的双重责任。
而这双重身份及双重责任均是矛盾的,难以做到两全。
即要满足世界经济和国际贸易增长得需要,国际储备要有相应的增长,而这要依靠储备货币供应国---美国的国际收支逆差来实现。
而美国国际收支的逆差使得各国持有的美元数量增加,增加越多,对美元的价值缺乏信心,对美元能否兑换黄金越发怀疑。
这是布雷顿森林体系一个无法克服的难题。
2、几次美元危机的解决措施
答:
(1)1960年第一次:
①.建立黄金总库②借款总安排③互惠信贷协议
(2)1968年美元第二次危机解决措施:
①黄金双价制②创造特别提款权
(3)1971年美元第三次危机措施:
①1971年8月15日,尼克松政府宣布停止履行对外国中央银行兑换黄金的义务
②1971年12月17日到18日,西方“十国集团”达成“史密森协议”,根据该协议,美元对黄金贬值7.89%,将黄金官平价从每盎司35美元提高到38美元;汇率浮动幅度扩大到2.25%;一些国家的货币对美元升值
3、国际储备及国际清偿力
(1)国际储备:
各国政府为了弥补国际收支赤字,保持汇率稳定以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际普遍接受的所有资产
国际储备特点:
1、普遍接受2、充分流动性3、自由兑换性(多选)
国际储备的构成:
黄金储备;普通提款权;外汇储备;特别提款权
(2)国际清偿能力:
指一国平衡国际收支逆差而无须采用调节措施的能力,它反映了一国货币当局干预外汇市场的总体水平
国际清偿能力=自有储备+借入储备
国际清偿力有两部分内容组成:
A.无条件国际清偿力,即国际储备;B.有条件国际清偿力,即筹措对外支付手段的能力
国际清偿力是一个比国际储备的内涵和外延更广的概念,能更完整地反映一国的对外支付能力。
第八章国际金融机构(选择)
1、瑞士巴塞尔成立国际清算银行(最早建立的国际金融机构)
2、战后国际经济秩序三大支柱:
(1)国际货币基金组织(负责货币金融事务)
(2)世界银行集团(负责财政援助与经济开发事务)(3)关税与贸易总协定(GATT,1995年改为世界贸易组织WTO)(负责国际贸易事务)
3、国际货币基金组织:
1946年3月正式成立,总部设在华盛顿
我国是国际货币基金组织创始国之一,于1980年4月18日恢复在IMF的合法席位
世界银行总部设在华盛顿;1945年12月27日
亚洲开发银行行址设在马尼拉
欧洲投资银行:
行址设在卢森堡首都卢森堡。
理事会是欧洲投资银行的最高权力机构
泛美开发银行:
行址设于华盛顿
非洲开发银行:
行址设在象牙海岸首都阿比让
阿拉伯货币基金组织:
总部最初设在开罗,后又迁至阿拉伯联合酋长国首都阿布扎比
1971年8月15日美国宣布停止美元兑换黄金。
美元与黄金的官方平价兑换一终止,实际上等于废除了布雷顿森林协定
1973年3月,放弃固定汇率制度,普遍实行浮动汇率制度,布雷顿森林体系彻底崩溃。
计算:
一、国际平衡表的内容及编制(书本P7的也要会)
甲国的六笔交易
1.甲国M企业出口100万美元设备,所获出口收入存入该企业的海外银行账户。
(其他投资----本国在海外银行的存款,商品(出口))
2.甲国居民L到国外旅游,花费30万美元,这笔费用从该居民的海外银行账户中扣除。
(服务(进口),其他投资------本国在海外银行的存款)
3.外商S以价值1000万美元的设备投入甲国,办合资企业。
(商品(进口),外国对本国的直接投资)4.甲国政府动用外汇储备40万美元向外国提供无偿援助,另外,提供相当于60万美元的粮食援助。
(经常转移,官方储备,商品(出口))
5.甲国N企业在海外投资所得利润150万美元,其中,75万美元用于当地再投资,50万美元购买当地商品运回国内,25万美元调回国内并出售给政府以换取本币。
(商品(进口),官方储备,对外长期投资,海外投资利润收入)
6.甲国居民K动用海外存款40万美元,用于购买外国某公司的股票。
(证券投资其他投资------本国在海外银行的存款)
交易1
借:
其他投资----本国在海外银行的存款100万美元
贷:
商品(出口)100美元
交易2
借:
服务(进口)30万美元
贷:
其他投资------本国在海外银行的存款30万美元
交易3
借:
商品(进口)1000万美元
贷:
外国对本国的直接投资1000万美元
交易4
借:
经常转移100万美元
贷:
官方储备40万美元
商品(出口)60万美元
交易5
借:
商品(进口)50万美元
官方储备25万美元
对外长期投资75万美元
贷:
海外投资利润收入150万美元
交易6
借:
证券投资40万美元
贷:
其他投资-------本国在海外银行的存款40万美元
甲国的国际收支平衡表(六笔交易)单位:
万美元
项目
借方(—)
贷方(+)
差额
商品贸易
服务贸易
收入
经常转移
1000+50
30
—
100
100+60
—
150
—
—890
—30
+150
—100
经常账户合计
1180
310
—870
资本账户
直接投资
证券投资
其他投资
官方储备
—
75
40
100
25
—
1000
—
30+40
40
—
+925
-40
—30
+15
资本与金融账户合计
240
1110
+870
总计
1420
1420
0
二、远期汇率的计算
(1)如果远期汇率的报价大数在前,小数在后:
远期汇率=即期汇率-报价
(2)如果远期汇率的报价小数在前,大数在后:
远期汇率=即期汇率+报价
(3)在直接标价法下:
远期汇率=即期汇率+升水;远期汇率=即期汇率-贴水
(4)在间接标价法下:
远期汇率=即期汇率-升水;远期汇率=即期汇率+贴水
例1:
某日香港外汇市场外汇报价如下:
即期汇率:
USD=HKD7.7800~7.8000(直接标价法)
一月期USD升水:
30~50(小数~大数)
三月期USD贴水:
45~20(大数~小数)
则:
一个月的远期汇率为USD=HKD7.7830~7.8050
三个月的远期汇率为USD=HKD7.7755~7.7980
例2:
某日纽约外汇市场外汇报价为:
(间接标价法)
即期汇率:
USD1=HKD7.2220~7.2240
六月期HKD升水:
200~140(大数~小数)
九月期HKD贴水:
100~150(小数~大数)
则:
六个月的远期汇率为USD=HKD7.2020~7.2100
九个月的远期汇率为USD=HKD7.2320~7.2390
三、买入汇率与卖出汇率的计算
例:
在直接标价法下:
USD1=CNY7.7203~7.7213
银行角度:
从客户手中买入1美元所付出的人民币是7.7203元;而银行卖出1美元所收到的人民币为7.7213元
客户角度(买卖的是基准货币):
前一个数值是客户卖出基准货币的价格(重点掌握)
四、套算汇率的计算(乘法及除法原则)
原则:
乘法:
对应着相乘(大的乘大的,小的乘小的)
除法:
小的除大的,大的除小的
例1:
某日,国际外汇市场报价中,
英镑/美元为1.8218~1.8223,
美元/瑞士法郎为1.2450~1.2452,
则英镑/瑞士法郎的汇率为多少
解:
(乘法原则)英镑/瑞士法郎为1.8218*1.2450~1.8223*1.2452
例2:
某日,国际外汇市场报价中,
美元/日元为107.40~107.50,
美元/瑞士法郎为1.2450~1.2452,
则瑞士法郎/日元的汇率为多少
解:
(除法)瑞士法郎/日元为107.40/1.2452~107.50/1.2450
五、地点套汇计算:
(1)直接套汇
例:
在同一时间,纽约市场和巴黎市场汇率如下:
纽约市场:
GBP1=USD1.1510-1.1540
伦敦市场:
GBP1=USD1.1550-1.1580
套汇可获利多少?
解:
套汇者应在伦敦市场上卖出1英镑兑换1.1550美元,然后在纽约市场卖出1.1540美元则可购回1英镑,1.1550美元与1.1540美元的差0.001美元即为套汇者赚取的汇差利
(2)间接套汇
例1:
在同一时间,伦敦、苏黎世、纽约三个市场汇率如下:
苏黎世市场:
GBP1=CHF1.6965-1.6975
伦敦市场:
GBP1=USD1.6558-1.6578
纽约市场:
USD1=CHF1.1503-1.1521
套汇可获利多少?
(有10万USD)
首先将三种货币的价格折算成两种货币的价格
①USD1=CHF1.6965/1.6578=CHF1.0233
②USD1=CHF1.6975/1.6558=CHF1.0252
USD1=CHF1.0233-1.0252
纽约市场:
USD1=CHF1.1503-1.1521
由于纽约市场美元贵,应首先卖10万USD
①在纽约市场卖出美元,买入瑞士法郎:
100000×1.1503=115030CHF
2在苏黎世市场卖出瑞士法郎,买入英镑:
115030÷1.6975=67764GBP
3在伦敦市场卖出英镑,买入美元:
67764×1.6558=112203.63USD
可见:
套汇开始时卖出10万美元,经过三角套汇最终买进112203.63美元,获利12203.63美元
六、利息套汇
例1:
假设日本市场年利率为3%,美国市场年利率为6%,美元/日元的即期汇率为109.50/00,为谋取利差收益,一日本投资者欲将1.1亿元日元转到美国投资一年,如果一年后美元/日元的市场汇率为108.00/50,请比较该投资者进行套利和不套利的收益情况。
解:
(1)套利:
1.1亿日元折合美元11000万÷110=100万美元
1年后美元投资本利和:
100万×(1+6%)×1=106万美元
106万美元折合日元:
106万×108.00=11448日元
(2)不套利
1年后日元投资本利和:
1.1亿×(1+3%)×1=11330万日元
则11448万-11330万=118万日元,套利比不套利多收入118万日元
例2:
假设伦敦外汇市场上英镑和美元的即期汇率为:
GBP1=USD2.0040~2.0050
1年期的远期汇率为GBP1=USD1.9840~1.9860
美元年利率为11%,英镑年利率为13%。
一个美国商人用美元买入1万英镑进行投资,同时和某外汇银行签订1年期卖出英镑(10000+1300)买入美元的远期合约。
试计算该笔抛补套利的损益。
解:
在美国投资本利和是20050×(1+0.11)=22255.5
在英国投资本利和是(以美元表示)20500/2.05×(1+0.13)×1.9840=22419.2
套利净收入=22419.2-22255.55=163.7美元
例3:
某日香港外汇市场,美元存款年利率10%,日元贷款年利率7.5%,日元对美元即期汇率为:
USD1=JPY140.00,远期6个月汇率为USD1=JPY139.40。
根据上述条件,套利者以1.4亿日元进行套利,利润多少?
七、时间套汇(掉期交易)的计算
1、即期对远期的掉期交易(最常见的掉期交易)
一家瑞士投资公司需用1000万美元投资美国3个月的国库券,为避免3个月后美元汇率下跌,该公司做了一笔掉期交易,即在买进1000万美元现汇的同时,卖出1000万美元的3个月期汇。
假设成交时美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4880/90,3个月的远期汇率为1.4650/60,若3个月后美元/瑞士法郎的即期汇率为1.4510/20
(1)做掉期交易的风险情况
①买1000万美元现汇需支付:
1000万×1.4890=1489万瑞士法郎
②同时卖10
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