中国建筑装饰行业分析报告.docx
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中国建筑装饰行业分析报告.docx
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中国建筑装饰行业分析报告
中国建筑装饰行业分析报告
一
行业进展概况、特点及核心竞争力
行业进展概况
行业概述
建筑装饰装修是指为爱惜建筑物的主体结构、完善建筑物的利用功能和美化建筑物,采纳装饰装修材料或饰物,对建筑物的内外表层及空间进行的各类处置进程。
图一、装饰行业所处建筑业位置
资料来源:
Natrust分析
建筑装饰装修要紧包括公共建筑装饰装修、住宅装饰装修和幕墙工程三大组成部份。
建筑装饰材料行业为公共建筑装饰行业的上游行业,旅行业(酒店、饭馆等)、写字楼、非盈利组织(政府工程、医院、学校等)为公共建筑装饰行业的下游行业。
完整的建筑装饰装修产业链相对较简单,包括设计—工厂化部品部件加工—材料供给—施工等环节。
图二、建筑装饰业细分情形
与土木建筑业、设备安装业等一次性完成工程业务不同,每一个建筑物在其完成直到整个利用寿命的周期中,都需要进行多次装饰装修,酒店类公共建筑一样5-7年更新一次,其他建筑物一样不超过10年更新一次。
因此,建筑装饰行业的进展具有乘数效应和需求可持续性的特点,以后市场空间不单单取决于新建衡宇建筑的数量及面积,也取决于需要再装修的衡宇建筑物的数量。
改革开放以来,我国建筑装饰行业慢慢进展成为一个专业化领域,总的来讲,我国建筑装饰行业经历了形成期(1978-1988年)、稳步进展期(1989-2000年)和快速进展期(2005年至今),目前行业处于繁荣进展时期。
图3、我国建筑装饰行业进展时期
资料来源:
建筑装饰业协会Natrust分析
行业市场结构
建筑装饰业是建筑业中竞争程度最高的一个子行业,依照中国建筑装饰协会统计显示,目前建筑装饰行业企业总数为万家。
其中,从事公共建筑装饰行业的企业约有4万家,占行业企业总数的%,从事住宅装饰装修行业的企业约有11万家,占行业企业总数的%。
在装饰行业从业人员中,一线操作工人为1,100万人,占从业总人数的%;从事材料流通效劳人员为250万人,占比为%;其他人员为150万人,占比为10%。
过去的5年中,随着装饰公司的品牌、资金实力和业务技术要求愈来愈高,装饰行业已经表现出了较为明显的行业集中特点。
企业数量从2006年的19万家下降到2020年的万家,依照建筑装饰协会的估量,到2021年,这一数量会进一步下降为12万家。
资质企业数量从2005年的万家上升到2020年的万家,估量到2021年,这一数量将达到7万家,资质企业数量占比将达到70%。
图4、我国建筑装饰企业家数2020年资质公司数量及占比
资料来源:
中国建筑业协会Natrust分析
图5建筑装饰行业企业结构和从业人员结构
资料来源:
建筑装饰业协会Natrust分析
细分市场进展
公共建筑装饰市场包括展馆、医院、写字楼、车站、酒店等公开场合;住宅装饰包括一般家庭装修和住宅精装修。
细分行业产值方面,公装、家装较大。
图7中国建筑装饰细分行业占比
资料来源:
中国建筑装饰业协会Natrust分析
图8中国建筑装饰细分行业进展状况
行业特点
运营模式
建筑装饰工程设计、施工的承接一样通过招投标(分为公布招标和邀标)的方式取得,中标后公司组建项目团队实施。
装饰行业的要紧业务流程环节如下所示:
图9项目运营流程
一、施工项目承接,同意前期工程预付款;
二、项目施工,依照工程进度,在确认工程量后按月收取工程进度款。
工程进度款一样为当月工程量的60-70%;
3、完工验收,累计收到工程款约占总款项的60-70%;
4、完工结算:
约35%的项目审计需要的时刻为6个月之内,约26%的项目需要6-12个月,约21%的项目需要12-18个月,约14%的项目18-24个月,约4%的项目需要更长的时刻。
工程完工结算一样支付至工程结算价款的95%;
五、预留款项作为质量保修金:
工程质量保证金一样不超过施工合同价款的5%,保修期从工程实际完工之日算起,工程在质量保修期内(1~3年)承担质量保修责任。
图10项目业务流程及相关资金流动图
公共建筑装饰的设计能够杠杆化施工业务量,如金螳螂50%的设计能够带来施工量、1元设计能够带来30元的施工;洪涛股分设计带动施工收入占整体47%。
专门关于公共建筑装饰企业来讲,设计能力相当重要。
住宅精装修有着一些区别于公装的特点:
强势和挑剔的客户(地产企业)、业务繁杂且更重视细节等等,因此业务的开展有两类主体,一种是房地产企业下属的装修装饰公司;一种是和地产企业维持良好合作的装修装饰企业。
建筑装饰行业施工中,业内通过挂靠和借用资质,对施工项目层层转包的现象比较普遍。
通过挂靠、借用资质及层层转包,一些无资质的企业借此取得工程得以生存,而出借资质企业对此只收取治理费,不对其进行治理,恶性竞争的现象也普遍存在。
只是,要紧上市公司都大体能够做到“不转包、不挂靠”的原那么,在业界、客户中博得了良好的声誉。
大行业、小企业
据中国建筑装饰协会统计,2020年全国建筑装饰行业共完成工程产值万亿元人民币,占全国国内生产总值的%,工程总产值量比2007年增加了%左右,增加绝对量约为1,400亿元,从增加值分析,高于同国民经济增加速度。
09年行业产值达到了万亿。
尽管建筑装饰行业市场容量专门大,除幕墙行业集中度稍高,公共建筑装饰和住宅装饰集中度都很低,最大的金螳螂09年收入才41亿元,占比%,占公装比例%。
2020年行业前100强企业完成的产值仅占全行业产值的%,占公共建筑装饰产值的11%,行业集中度不高,没有处于绝对行业地位的大型装饰企业。
2002年以来的行业集中度趋势变更来看,行业集中度有慢慢增强的趋势。
随着品牌的阻碍慢慢提高,加上需求层次的慢慢上升及政策的驱动,行业的集中度有望进一步提高。
图11建筑装饰行业市占率
图1二、2002年以来装饰行业百强产值及其占比
轻资产、高周转特性
建筑装饰行业要紧上市公司流动资产是总资产的要紧组成部份;得益于高杠杆和高速周转,行业内公司具有较高的净资产回报率。
图13、要紧上市公司流动资产占总资产比重
本钱加成定价,施工完工比例确认收入
2007年新会计准那么实施以后,建筑装饰企业陆续实行建造合同核算方式。
合同定价一样采纳本钱加成定价。
依照预判制定业务目标,包括毛利率目标和收入增加目标等。
加成定价模式必然致使毛利率和收入增速之间存在“跷跷板”的关系,当毛利率目标较高时,必然使得公司在竞争业务时投标价钱上升,从而可能竞标失败,失去业务,收入增速受到阻碍;而毛利率目标较低,那么投标价钱也较低,博得定单的可能性也较大,因此支持收入增加。
建筑装饰行业施工本钱分析
装饰施工中,建筑原材料要紧包括了木材、石材、钢材建筑装饰材料,原材料本钱占比%;施工业务中,人工本钱占比一样在20%左右。
原材料中占比大的木材、石材的价钱波动幅度一样较低。
加上我国各地基础类建材供给充沛,供给商的议价能力是较弱,同时装饰企业能够通太长期合作等方式做到原材料价钱的稳固性。
针对跨年度的酒店装饰项目或重大金额项目,装饰企业往往能够与发包方签定开口合同,当原材料价钱变更时,施工单位能够有效地实现必然程度的价钱转移。
即便是合同金额较小的闭口合同项目,往往项目时刻较短,原材料本钱波动风险较低。
以后工厂化建设能够提升产品的统一性,并从治理上操纵原材料的利用结构和数量,从而操纵本钱。
大型装饰企业能够通过原材料的集中采购、人工工效的提高、工地治理本钱的降低,在保证盈利水平的前提下,取得价钱竞争优势。
图16建筑装饰企业装饰施工项目本钱结构
装修本钱在工程投入中的比例分析
一样办公楼类固定资产的单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间,一样政府类办公楼的建筑面积都在7000平米左右,依照所处地域、办公楼的用途、建设标准不同,单位建设本钱相差较大;一样办公楼类固定资产的单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间。
一样酒店的单位面积装修投入在2000-6000元/平米之间。
除新建的酒店装修外,一样酒店的装修周期为5年-7年,若是以30年的经营期计算,每家五星级酒店都需要进行4-6次的装修。
五星级酒店单位面积装修费用采纳该星级下的中值,也即五星级酒店5400元/平方米,四星级酒店为4300元/平方米。
铁路部份的装修装饰市场空间,与客运站的数量、客运站的建筑面积有关。
各个客运站的建筑面积与各站的位置、重要性及功能相关。
综合性较强,承担多条客运站始发终到作业,具有大型交通枢纽功能的客运站建筑面积一样较大,建筑面积在60,000平米到80,000平米之间;起到交通枢纽作用,实现多种交通方式衔接作用的客运站建筑面积一样较小,建筑面积在15,000平米-30,000平米之间。
单位面积装修投入在1000-3000元/平米之间。
在住宅装修本钱上,每平米装修投入从几百元到几千元不等,由企业层面集中采购装修物品,其本钱确信要比私人采购的本钱低得多,性价比会更高。
商场、幕墙类单位装饰本钱那么相对较低。
图27装饰业细分行业单位面积装修投入比较
资料来源:
《中国建筑装饰》Natrust分析
行业进展的核心竞争力
设计和施工能力
设计包括两个环节,一是单独投标的设计业务;二是施工环节的深化设计。
前者更偏向于理念、概念的图纸化,相关收入单独核算,一样来讲是整个建筑装饰工程投入的%-3%;后者是将理念与实际结合以后的具体化,是施工业务的组成部份。
因此设计能力不仅体此刻是不是能准确地、合理地将客户的理念在图纸上表现出来,也部份体此刻施工质量上。
如咱们前文所述,设计会直接带来施工业务,而且具有乘数和杠杆效应,因此,设计研发的核心作用显得尤其突出。
图17业务板块毛利率对照
关于公共建筑装饰,要紧业务壁垒在于设计。
尽管目前很多项目竞标入围的装饰公司数量较多,也确实存在必然程度的价钱战,对毛利率造成了必然的压力。
可是,关于优秀的公装公司来讲,因为具有领先的设计能力,同时利用设计所带来的施工杠杆效应来获取收益。
因此,关于公共建筑装饰项目来讲,领先的设计能力组成了业务的壁垒,而设计人员的素养就成了公司的核心竞争力。
而关于住宅精装修业务,业务的壁垒那么要紧来自于施工。
精装修业务不同于公共建筑装饰,因为空间较小,设计相对简单,而且具有可复制性,而就施工来讲,尽管目前大部份施工人员都来自劳务公司,但装饰公司的项目领导等人员要负责现场的施工治理,对项目领导的管控和和谐能力都要求很高。
而从开发商的角度来讲,因为目前小业主的维权意识很强,为了幸免交房后显现各类返修要求和可能的纠纷,开发商对精装修业务的施工质量要求也很高,而施工质量的保证那么来自于整个装饰公司的治理,其中项目领导的素养是此项业务的核心竞争力。
图18公共建筑装饰和住宅装修业务特点比较
产业链和谐能力
领先的装饰公司占据了整个装饰产业链中附加值最高的业务领域,包括上游的设计,并随着工厂化项目的推动而慢慢进入部品供给等毛利率较高的上游供给领域,下游那么通过发挥品牌优势,完成竞标和销售业务。
而毛利相对较低的装饰施工,公司往往采纳将劳务外包的形式,来降低本钱。
这种占据“微笑曲线”两头高附加值区域的策略保证了装饰企业能够取得较高的盈利能力。
图19装饰行业微笑曲线
资料来源:
Natrust分析
建筑装饰行业作为一个充分竞争的行业,缺乏良好的本钱治理能力将无法在那个行业生存和进展。
在一个项目的运行进程中,需要有内、外部多个环节的和谐,任何一个环节沟通不顺畅或显现问题,都会产生工期的延误,造成费用和其他损失。
工期延误、造成损失的外部缘故大多数情形下都是招标人的资金不到位,和与其他施工单位进度的和谐问题,这对公司的治理和和谐能力提出了很高的要求。
因此产业链和谐能力是相当重要的。
产业链上优势位置和公司项目的治理和谐能力,最终将体此刻公司经营效率的提高
品牌是工程质量的隐含保证
市场的口碑是公司博得客户的重要因素之一,同时品牌也是发包方区分装饰公司业务水平的要紧依据。
建筑物对其功能、平安等要求的专业化、高新化及科技水平的不断提高,要求建筑装饰的专业化程度愈来愈高。
建筑装饰行业需要工程承包、设计、设备安装等专业资质,这些资质都由国家建设部颁发,而建设部对资质的审查和治理超级严格,要求申报企业在规模、经营业绩、人员组成、设备条件等方面必需全数达到资质所要求的标准才能给予颁发。
因此,公司的品牌往往与资质是直接挂钩的。
图23建筑装饰行业波特五力分析
二、结论
行业概况、特点及核心竞争力总结
建筑装饰行业细分行业产值方面,公装、家装较大,09年都达到了8000亿元以上,幕墙较小,在1000亿元左右。
建筑装饰行业有如下几个特点:
典型的大行业小公司特点,随着龙头企业上市、小企业退出,市场集中度慢慢增加。
资金流和收入确认分离,依照施工完工比例确认收入;
采纳本钱加成定价,毛利率相对较稳固;
具有轻资产行业特点。
行业进展的核心竞争力表现为:
关于公共建筑装饰,要紧业务壁垒在于设计,
关于住宅精装修业务,要紧在于施工;
占据产业链微笑曲线的两头的优势位置和公司项目的治理和谐能力、本钱操纵能力,作为质量保证的公司品牌。
装饰装修企业盈利的关键的地方在于项目承揽和接下来的项目治理、产业链和谐能力、本钱操纵能力。
上市公司比较及行业策略
金螳螂是规模最大、在公共建筑装修领域实力最雄厚的龙头企业。
金螳螂和洪涛设计能力突出。
在住宅精装修方面,亚厦股分整体水平较好。
从收入规模来看,金螳螂业内排名第一,亚厦股分第二,洪涛股分、广田股分别离排三四名。
从业务地域散布来看,金螳螂、洪涛、亚厦股分更偏重华东地域,而广田股分华南业务占比更大。
金螳螂和亚厦股分的客户集中度较低,而且没有单一客户收入占比大。
而洪涛股分和广田股分的客户集中度那么较高,前5大客户的业务占年收入的比重达到了30%以上。
行业的ROE和ROIC比较高,均在20%以上。
金螳螂和洪涛股分的经营效率高于另外两家,反映为毛利率和净利率高。
但金螳螂居高的期间费用率拉低了销售净利率。
应收帐款占比高是行业面临的普遍问题,拖延付款的情形也极易发生。
应收账款和预收账款占比必然程度上反映了企业在产业链中的议价能力。
四家上市公司中金螳螂和亚厦股分的议价能力相当较强。
收款的季节性表现为1季度因受银行信贷确信性和春节阻碍,工程进度和结算相对较低,4季度因临最近几年关赶工期和集中结算致使进度和结算相对快。
行业的财务杠杆相对照较稳固,有息欠债率都较低,几乎能够忽略。
装饰行业的业务模式相对而言仍是比较简单的,归纳起来确实是:
利用设计、品牌和客户关系进行项目的承接,利用有效的资源配置和本钱操纵对项目进行施工。
大行业小公司的格局决定了企业间的进展方式、竞争手腕等并未定型。
产业链的横向和纵向扩张都存在较大的空间。
可是,公司的战略计划能力决定了公司以后进展的方向,作为咱们首要选股标准。
金螳螂和洪涛设计收入占比4%、杠杆化程度类似,亚厦股分在施工领域拥有良好的口碑。
受益于基建、城镇化和房地产市场的快速进展,处于该条产业链后端的装饰行业近两年经历了高速的进展。
即便考虑以后行业的高增加,上市公司的估值也已经大幅溢价,建议观望。
三、建筑装饰行业上市公司投资分析
:
相对建筑行业的附属子行业,近几年进展迅猛,证券市场也给予了较高的估值,等待合理回归。
暂无适合的关注对象。
:
截至目前,在本行业上市公司中,除002163中航三鑫最终操纵为国资委外,其余均为民企,最终操纵人均为个人,在IPO前后,也积存了大量的个人原始股东及投资公司。
从现状看,民企进展迅速,业绩较好,中航三鑫经营业绩最差,股价表现也最差。
可是介入民企上市公司,需防范原始股东的套现对市场造成的冲击,需要关注原始股东的动向,这些也是最不行判定的地址。
依照当前的信息披露制度,股权散布情形除占比5%以上的股东持股转变需要及时披露外,一样只能在季报中看到。
公司名称
总股本
亿股
净资产/股
(元/股)
一档建仓
元/股
二档建仓
元/股
实际控制人
备注
002081
金螳螂
朱兴良
朱海琴
估值奇高,高度控盘
定向增发已经全部获利
002163
中航三鑫
国民合作
建筑装饰
玻璃
002325
洪涛股份
刘年新
建筑装饰
002375
亚厦股份
丁欣欣
张杏娟
建筑装饰拟高位定向增发
002482
广田股份
叶远西
建筑装修
002620
瑞和股份
民企(李介平),
个人原始股东众多
建筑装饰
300117
嘉寓股份
民企(田家玉)
门窗、幕墙
601886
江河幕墙
民企(刘载望)
装修装饰北京
幕墙系统
601886江河幕墙分析:
公司IPO上市,发行价20元/股,网下配售限售股解禁,当日最高价元/股,大跌7%以上,网下发行参与者悉数被套,最低跌至元/股,浮亏35%,随后放量,慢慢拉升,估量网下参与者应有解套机遇,
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