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国际宏观经济形势分析
第一章2016-2020 年宏观经济形势总结
第一节2010-2015 时期世界经济发展概况
2010-2015 期间,世界经济整体处于疲软态势之中,各国在复苏
之路上走走停停。
主要国家相继实施深度的政策调整以应对国际金融
危机,2010-2015 的五年期间,中国面临着高度不确定性的外部环境,
国际形势十分复杂,机遇和挑战相互交织,时和势总体对我国有利。
一、2010-2015 全球经济发展总体情况
2008 年,全球经济受金融危机重创。
此后,世界主要经济体普遍
采取积极财政政策、货币政策刺激经济复苏,但由于结构性问题的存
在,导致全球经济形势复杂化。
2009 年全球经济回升,但从 2010 年
开始,增速明显降低。
2011 年至 2014 年,全球经济开始缓慢复苏,到
2014 年,世界经济复苏形势基本得以巩固,但世界经济仍处在国际金
融危机后的深度调整期。
从世界经济具体表现来说,本研究分别从经济增长、就业、物价、
贸易、社会问题这五个方面着手,对 2011 年-2014 年世界经济形势做
出分析,在此基础上对 2015 年世界经济形势做出展望。
(一)全球经济增长缓慢回暖
表 1. 2009-2015 年(预测)世界经济增长趋势
单位:
%
区域2009 年2010 年2011 年2012 年2013 年2014 年2015 年
全球平均-0.45.23.93.43.03.33.8
发达经济-3.43.01.71.21.31.82.3
美国-2.82.51.82.31.92.23.1
1
欧元区-4.42.01.5-0.7-0.40.81.3
日本-5.54.7-0.61.51.70.90.8
新兴经济
体和发展
3.1 7.5 6.2 5.1 4.7 4.4 5.0
中国家
注:
2015 年为预测值。
资料来源:
IMF《世界经济展望》,2014 年 10 月。
如表 1 所示,2009 年世界经济经历严重衰退,于 2010 年反弹至
高速增长状态。
2011 年,发达经济体平均增速、新兴经济体和发展中
国家平均增速,以及世界经济平均增速均比 2010 年各自增速降低 1.3
个百分点,说明 2011 年以来,新兴经济体和发展中国家经济产出与
发达经济体经济产出基本持平。
2012 年-2013 年,世界经济增速分别低于上年,其中发达经济体
增速放缓是由于自身总需求不足、市场信心匮乏;而新兴经济体和发
展中国家则受到自身控制通胀政策的影响以及发达经济体拖累。
2014 年,尽管世界经济复苏步伐弱于预期,但增速相比 2013 年
仍提高 0.3 个百分点。
其中发达经济体家庭债务调整、缩小财政赤字
工作取得进展,增长动力部分恢复;新兴经济体和发展中国家经济增
速则比 2013 年放缓 0.3 个百分点。
展望 2015 年,世界经济表现将略好于 2014 年,IMF 预期世界经
济平均增速为 3.8%。
(二)全球就业情况略有改善
金融危机爆发以来,全球失业率大幅下降。
2011 年-2014 年世界
平均就业水平有所好转,但各主要经济体就业状况差异较大。
此外,
以欧元区为典型的青年失业问题日益严重,这不仅会导致诸多社会问
题,还将长期制约劳动生产率提高。
2
展望 2015 年,全球就业总体水平将略有改善,但各主要经济体
就业的内部分化状态仍将持续。
(三)全球物价水平内部分化
2011 年-2014 年之间,全球物价水平与上年持平或略有下降,总
体可控,但出现内部分化态势。
其中,发达经济体在物价偏低的情况
下仍明显回落,部分国家甚至呈现通缩趋势;而新兴经济体尽管通胀
率高,但与发达经济体差距仍不断扩大。
这是由于发达经济体与新兴
经济体通胀的产生原因不同。
如表 2 所示,发达经济体较难发生通货
膨胀,而新兴经济体与发展中国家发生通货膨胀的概率较大。
表 2. 不同经济体通货膨胀的产生原因
经济体通货膨胀的产生原因
需求:
宏观经济低迷导致有效需求不足,较难发生需求推动
发达经济体供求变动
的通货膨胀
供给:
全球商品供给尤其是大宗商品供给充裕,较难发生供
给不足导致的通货膨胀
本币贬值
新兴经济体与
发展中国家
多种复杂
因素
地缘政治
电气、天然气等垄断产品的价格上涨
本国为控制供给不足而采取紧缩性货币政策
体制与政策因素导致本国农产品供不应求
展望 2015 年,世界物价水平将略有改进,但将继续保持内部分
化状态:
发达国家仍将保持较低物价水平,而新兴经济体和发展中国
家通货膨胀压力仍然较大。
(四)全球贸易略有改观
3
图 1. 全球经济与贸易增速(单位:
%)
数据来源:
IMF
如图 1 所示,在经济繁荣期,世界贸易增速高于经济增速;在经
济萧条期,世界贸易增速则慢于经济增速,世界贸易甚至会出现衰退。
2011 年-2012 年,全球贸易增速严重下降,其中 2012 年是自
2008 年金融危机以来全球贸易发展最困难的一年,受不良经济形势
拖累,当年发达经济体进口增速与发展中国家出口增速都大幅放缓。
2013 年,世界贸易开始复苏,增速略有上涨。
到 2014 年,世界贸易略
有改观,但增速仍较低。
据世界贸易组织统计,2014 年全球贸易增长
2.8%,到 2015 年达到 3.3%,2016 年将达 4%,但比金融危机前的贸
易增速仍然低不少。
除经济原因外,全球贸易增速下降还有复杂的现实原因。
主要原
因有:
第一,美国再工业化政策导致部分生产环节回流本国内;新兴经
济体的能源自给战略导致美国石油进口减少,其贸易逆差降低。
第二,
发展中国家内需下降,投资快速回落,进口也随之下滑。
第三,多国频
4
频出台贸易限制措施。
第四,地缘政治因素,例如,欧美国家对俄罗斯
经济制裁的负面影响最终扩大到发达国家。
展望 2015 年,全球贸易将会略有改观,但由于限制贸易状况改
进的负面因素较多,因而贸易增速较难恢复到 2010 年中期的近年来
最高增速,更是难以恢复到金融危机爆发前的增速水平。
(五)全球社会问题不容忽视
2011 年-2014 年,全球经济问题与社会问题的联动关系不断加强,
一方面,全球经济增速放缓阻碍了社会稳定,美国的“占领华尔街”运
动和欧洲多国的骚乱就是具体实例;另一方面,社会的不稳定反过来
制约了全球经济复苏。
因而,想要对世界经济形势做出准确把握,不
能忽视对全球社会问题的分析及思索。
二、2010-2015 时期主要经济体经济发展概况
(一)2010-2015 时期美国经济发展概况
1.美国经济增长回暖
2009 年美国经济出现负增速(-2.8%),2010 年增速反弹至
2.5%。
2011 年-2014 年,美国经济增速总体平稳,保持在 1.8%-2.3%范
围内。
表 3. 2014 年前三季度美国经济增速分析
时间增速主要原因
2014 年一季度-2.1%严寒天气
2014 年二季度4.6%商业投资和内需大幅增加
2014 年三季度3.5%再工业化初显成效
数据来源:
IMF
5
如表 3 所示,2014 年前三季度,美国经济先抑后扬。
其中一季度
的严寒天气属于季节性和突发性因素。
图 2. 美国 2010 年 1 月-2014 年 7 月工业生产同比增速(单位:
%)
数据来源:
Wind 数据库
如图 2 所示,从 2010 年 1 月份开始,美国工业恢复增长。
截至
2014 年 9 月,美国已实现持续 57 个月的同比增长,且从 2013 年 8 月
至 2014 年 9 月,已持续一年超过金融危机前的增速。
因而,工业复苏
对推动美国经济增长起到至关重要的作用。
展望 2015 年,美国经济仍将处于经济周期的扩张阶段,韧性较
强。
IMF 预期其 GDP 增速将为 3.1%。
2.美国就业市场欣欣向荣
美国是就业强国,就业市场一直良好发展。
2011 年-2014 年,随
着经济好转,美国就业状况持续明显改善。
2014 年 10 月份失业率下
降到 5.8%,达到 2008 年危机爆发以来的最好水平。
表 4. 美国就业的主要不利因素
不利因素说明
2014 年 10 月份劳动参与率仅为 62.7%是美国 1978 年-2014 年间的最低水平
部分失业者退出了就业市场劳动力数量下降
6
新增非农就业中,就业岗位主要来自休闲、零售、
招待以及临时工等低薪工作领域美国就业质量不高
2007 年 10 月份,美国青年失业率为
15.4%;2014 年 10 月份则为 18.6%青年失业问题日益严重
但如表 4 所示,美国就业市场存在以上四个不利因素,制约了美
国就业质量的进一步改进。
展望 2015 年,美国失业率将继续降低,但就业质量较难提高。
3.美国物价低位徘徊
美国物价水平低,通胀概率小,但通缩风险高。
2014 年 10 月,美
国 CPI 仅为 1.7%。
展望 2015 年,预期美国物价水平仍将在低位徘徊,但不排除通
货紧缩的发生。
4.美国货币政策将正常化
在四轮量化宽松政策和大量购债之后,由于经济持续复苏,美国
于 2014 年 10 月结束了购债计划。
展望 2015 年,美联储将继续推进
货币政策正常化进程,可能会首次加息。
(二)2010-2015 时期欧元区经济发展概况
1.欧元区经济停滞不前
在全球经济整体低迷的大环境下,欧元区在受到欧债危机重创之
后,投资不足、出口不旺,经济发展呈现出颓势。
2011 年-2014 年,欧
元区经济持续走低,在 2012 年和 2013 年分别出现-0.7%和-0.4%的负
增长。
2014 年欧元区经济增长 0.9%。
表 5. 2014 年前 3 季度德、法、意、英经济环比增速
单位:
%
国家Q1 环比增速Q2 环比增速Q3 环比增速平均环比增速
欧元区德国0.7-0.20.10.2
7
法国000.30.1
意大利-0.1-0.2-0.1-0.13
英国2.93.233.03
注:
Q1 表示 2014 年第一季度。
数据来源:
IMF
分析欧元区主要组成国家就业状况。
如表 5 所示,德国经济勉强
避免衰退;法国经济略好于预期;2014 年,意大利进入了 2008 年金融
危机以来的第 3 个经济衰退期。
与欧元区形成鲜明对比,英国经济强
劲复苏。
展望 2015 年,欧元区经济无法明显复苏,IMF 预期其 GDP 增速
为 1.3%,而意大利经济可能加剧衰退。
2.欧元区就业前景不妙
2011 年-2014 年,欧元区就业不佳。
2014 年 9 月欧元区失业率为
11.5%,虽略有改进,但比 2007 年 9 月高 4 个百分点;青年失业率高
达 23.3%。
欧元区就业恶化主要是因为经济低迷、用工制度僵化。
分析欧元区主要组成国家就业状况。
其中,德国用工制度相对灵
活,2014 年 9 月份失业率为 4.9%,比 2007 年 9 月份降低 3.6 个百分
点,就业优于金融危机前的水平。
法、意就业糟糕。
与欧元区形成鲜明
对比,英国 2014 年 10 月份失业率仅为 2.6%。
展望 2015 年,欧元区就业无法明显改善,青年失业问题带来多
方面的巨大风险。
3.欧元区通缩风险加剧
欧元区物价水平历来较低,通胀概率小,但通缩风险大。
2014 年
10 月,欧元区 CPI 同比仅上涨 0.4%,远低于欧洲央行 2%的通胀目标。
8
展望 2015 年,欧元区的通货紧缩风险将会加剧。
4.欧元区经济结构亟需调整
根据 IMF 于 2014 年 10 月发布的《世界经济展望》,欧元区部分
现有基础设施已经落后,其公共资本存量在产出中的占比显著下降,
未来存在较大基础设施需求,因而亟需对欧元区经济结构做出调整,
增加其公共资本存量。
(三)2010-2015 时期日本经济发展概况
1.日本经济停滞不前
2011 年-2014 年,日本经济先后受到大地震、内需疲弱、外需不
景气的多重打击而不断下滑。
2014 年日本经济先扬后抑,前三季度增
速分别为 1.5%、-1.8%、-1.6%,其中二、三季度日本经济受到 2014 年
4 月 1 日消费税由 5%上调至 8%的较大影响。
展望 2015 年,日本经济很可能将陷入停滞甚至衰退的泥潭。
IMF
预期其 GDP 增速仅为 0.8%。
2.日本就业状态良好
日本就业市场运行良好,其失业率即使在国际金融危机时期也未
超过 5.5%。
2014 年 9 月份日本失业率已降至 3.5%。
展望 2015 年,日本就业市场将继续向好发展。
3.日本物价水平较低
日本物价水平低,长期通缩。
2014 年一季度、4 月、5 月、9 月日
本 CPI 同比增速分别为 1.5%、3.4%、3.7%和 3.2%。
展望 2015 年,日本物价水平仍将处于低位,但不排除通缩可能。
9
4.“安倍经济学”成效有限
“安倍经济学”主要包括旨在消除通缩的货币政策、灵活财政政策
和旨在扩大投资和巩固增长趋势的结构性改革。
“安倍经济学”在一定
程度上提升了日本经济信心,政策效果逐渐显现。
但未来,随着日本经济的不确定因素增多,“安倍经济学”的短期
效应将减退。
(四)2010-2015 时期新兴经济体经济发展概况
1.新兴经济体经济出现分化
从 2005 年开始,新兴经济体一直是世界经济增长的主要力量,
GDP 增速在 2010 年达到 7.5%的峰值,但从 2011 年开始下滑。
受
2014 年一季度资本外流所致金融动荡的影响,2014 年上半年新兴国
家经济增长疲软。
随后,不同国家再度分化。
金砖五国增长乏力,其中
我国经济趋于新常态,对新兴经济体拉动作用趋于平缓;而“新钻十一
国”经济增长强劲,其中尼日利亚取代南非成为非洲第一大国,GDP
增速高于 7%。
表 6. 金砖其余四国 2014 年前两季度经济增长情况
国家2014Q1-Q2 的 GDP 增速主要决定因素
南非0.9%;3%消费拉动力减弱;罢工风波;管理成本过高;兰特贬值
俄罗斯0.9%;0.8%国内需求不足
印度4.6%;5.8%利用外资情况改进;政策合理;经济增长超出预期
巴西1.9%;-0.9%地缘政治紧张;欧美制裁;资本外逃;工业萎缩
数据来源:
IMF
展望 2015 年,新兴经济体各国经济增速仍将分化,但不会出现
衰退,IMF 预期新兴经济体 GDP 增速为 5%。
2.新兴经济体失业率偏高
10
新兴经济体就业的量和质都有待提高。
其中南非 2014 年前两季
度受罢工风波影响,失业率分别高达 25.2%和 25.6%。
同时,新兴经济体的青年失业问题可能将带来巨大隐患。
以俄罗
斯和巴西为反例,由于其对青年就业采取积极政策,因此就业持续好
转,2014 年 9 月份失业率均降至 4.9%,分别比 2007 年同期下降 1.3
个百分点和 3.2 个百分点。
展望 2015 年,新兴经济体失业率无法明显下降,新增岗位数量
将增加,但质量难以明显提高。
3.新兴经济体通胀成因各异
新兴经济体,尤其是俄、印、巴通货膨胀率较高,但各国通胀成因
各异。
图 3. 金砖其余四国 2014 年通胀情况
图片来源:
本研究绘制
如图 3,2014 年俄罗斯发生输入型通胀,受地缘政治影响,进口
重心由欧美转移至巴西,加剧了巴西滞胀的严重性;南非和印度在针
对性较强的政策手段干预下,通货膨胀状况均得到有效控制。
对 2015 年进行展望,新兴经济体控制通胀的难度大。
为此,新兴
经济体各国应设立合理的温和通胀目标,并采取有效经济政策手段。
11
4.新兴经济体潜在增长率下降
目前,新兴经济体潜在增长率有所下降,具体原因有四点。
第一,
新兴经济体产能过剩的资本投入增速减缓;第二,新兴经济体人口红
利弱化,劳动贡献度降低;第三,新兴经济体体制机制有待完善;第四,
当前新技术难以在全球范围内形成主导产业。
为此,新兴国家应积极谋求结构调整和机制完善。
12
第二章2015-2020 时期世界经济发展形势展望
第一节2015-2020 时期全球经济发展趋势展望
2015-2020 的五年,主要国家宏观经济政策有望趋于稳定,发达
经济体经济有望进一步好转,世界经济整体将处于平稳之中,国际市
场需求将出现回升态势。
世界银行最新发布的《世界经济展望》报告预
计,全球经济增速将在 2015 年和 2016 年分别回升至 3.4%和 3.5%。
一、世界经济增长引擎乏力
预计 2016 年-2020 年期间,世界经济表现将继续好于 2014 年,
在 2016 年-2017 年可保持高于 3.5%的增速。
但由于有力引擎的缺乏,
2018 年-2020 年增速将开始下降,2019 年增速将降至 3%左右。
同时,一些不利因素可能会对世界经济增长造成负面冲击,例如
美联储退出 QE 政策可能会对新兴经济体造成经济冲击、发达国家债
务率过高制约其财政政策的效果、主要经济体潜在增长率普遍下移可
能会拉低世界经济增速等。
二、全球金融政策整体趋紧
2016 年-2020 年,为防止金融过热,全球金融政策整体基调将趋
向紧缩,或者由宽松转向为常态化。
全球经济增长率则放缓至 3%左
右。
三、世界就业整体好转
13
2016 年-2020 年,随着世界经济的总体回暖,世界就业也将有所
好转,但平均失业率的下降速度将逐渐降低。
其中发达经济体可提供
的职位数目会不断增加,2018 年将开始提升就业质量;新兴经济体可
提供的职位数目将会出现井喷,但较难在 2020 年之前显著提高就业
质量。
同时,如果不能有效解决青年失业问题,将会带来中青年失业、
经济社会稳定性受损等一系列经济社会问题。
四、全球经常收支失衡平缓加剧
由于美国经济复苏,从 2008 年金融危机以来持续收缩的全球经
常账户失衡,将于 2016 年-2020 年之间重新扩大,增幅将远小于 2008
年雷曼震荡前的幅度。
这将在很大程度上导致全球经常收支扩大,且
增幅平缓。
五、发达经济体利率、物价走低
美欧将通过经济调整寻找出路,但受到世界需求不足和财政制约,
使得宏观政策难以摆脱对金融政策的依赖性。
虽然美欧日等发达经济
体有结束超常规货币政策的意向,但 2016 年-2020 年期间,其长期利
率(十年期国债收益率)将在低水准范围内上升。
美欧日的物价水平将
略有上升,在 2020 年将较为接近 2%的目标,从而刺激经济发展。
表 7. 美、欧、日长期利率及物价预估
单位:
%
国家/地区2014 年长期利率2020 年长期利率(预估)2020 年物价水平(预估)
美国2.60-40-2
欧元区1.70-20-2
日本0.80-20-2
14
数据来源:
IMF
六、各国亟需扩大基础设施投资
目前世界主要国家已经产生基础设施投资缺口,预计在 2016 年-
2020 年,全球各国亟需加大基础设施投入。
短期内,一国基础设施投
资将有效支持需求,从而降低本国经济衰退风险;而从中长期来看,
一国基础设施投资有助于提高各国潜在生产能力。
七、警惕全球经济风险
2016 年至 2020 年,全球经济的主要风险有四个。
如下表所示,
应当加以防范。
表 8. 2016 年-2020 年世界主要风险
风险产生原因
经济下行风险中国经济增速下降
金融泡沫风险一些经济体采取低利率和宽松货币政策,可能会产生金融泡
沫
地缘政治风险以中东、东欧为中心的政治经济争端
资金流出风险美国货币政策“出口”战略导致大量资金从新兴经济体流出
第二节2015-2020 时期主要经济体发展趋势展望
一、2015-2020 时期美国经济发展趋势展望
对 2016 年-2020 年欧元区经济发展趋势做出展望,具体分析如
下表所示。
表 9. 2016 年-2020 年美国经济发展趋势预测
具体方面趋势解释
美国再工业化和工业复苏为其经济复苏增添活力。
预计美国
经济增长先扬后抑,平稳
下滑
经济将在 2016 年-2018 年维持 2.5%以上增长,在 2019 年-
2020 年增速将回落至 2%左右。
从经济周期角度看,美国经
济可能在 2016 年进入繁荣期,2017 年-2020 年下滑,但总
体增速较平稳。
15
具体方面趋势解释
2016 年-2020 年,美国将逐步退出 QE 政策并实施货币政策
货币政策常态化
就业保质增量
“出口”战略,预计将于 2020 年恢复常态,利率将低位上
升,使美国经济实际增速在 2019 年-2020 年回落至 1.5%左
右。
2016-2020 年,美国就业岗位数目将不断增加。
2017 年-
2020 年,高技术含量就业岗位在总体占比将上升,就业质
量将明显提高。
但应当警惕青年失业和劳动力参与率降低的
问题。
利率低位缓慢上升2016 年-2020 年,美国长期利率将由 2.6%上升至 4%以下。
经常账户不平衡扩大2016 年-2020 年,美国经常账户不平衡将由收缩状态转为赤
字扩大态势,但增幅不会超过 2008 年雷曼震荡前的水平。
根据上表,美国经济将在 2016 年-2020 年获得一定程度的复苏,
货币政策将于 2020 年实现常态化,总体形势向好。
二、2015-2020 时期欧元区经济发展趋势展望
对 2016 年-2020 年欧元区经济发展趋势做出展望,具体分析如
下表所示。
表 10. 2016 年-2020 年欧元区经济发展趋势预测
具体方面趋势解释
2016 年-2020 年,欧元区将开始低速稳定增长,增长率在
经济增长低速稳定增长
1.5%左右。
其中德国、法国将继续作为增长主力;意大利则
将缓慢走出衰退,将在 2019 年开始正增长。
金融政策缓慢趋于正常化欧元区预计将于 2017 年开始退出宽松货币政策并缓慢升息,
由于公债的向好发展和储蓄增加,金融政策将趋于正常化。
就业逐渐改进,但风
险巨大
物价接近目标,刺激
经济
欧元区就业问题将逐渐得到改进,失业率将缓慢下降,但就
业质量明显提升的可能性不大。
同时,欧元区还存在青年失
业风险,可能会对其经济社会造成不利影响。
2016 年,欧元区的通缩风险将逐渐减小,通胀率将由 0.4%
逐渐上升,2020 年物价水平将接近 2%目标。
利率低位缓慢上升2017 年,欧元区可能会升息,但长期利率将保持在 0-2%的
低位区间,预计 2020 年欧元区长期利率将为 1.9%。
根据上表,欧元区在 2016 年-2020 年将呈现微弱复苏趋势,其
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