金隅股份601992年报分析.docx
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金隅股份601992年报分析
目录
一、背景分析1
(一)、企业的基本情况、生产经营特点以及所处的行业分析1
(二)、企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争情况以及政策法规对企业的影响1
(三)、企业的控股股东的持股及背景情况2
(四)、企业的发展沿革3
二、审计报告的类型和措辞4
三、基本的财务比率分析4
(一)、企业的盈利能力分析4
(二)、企业短期偿债能力4
(三)、企业的长期融资能力5
四、项目质量和整体质量分析5
(一)、对利润表及利润质量的分析5
1、对利润表本身进行分析5
2、对企业利润结构与现金流量结构之间的关系进行分析6
(二)、对现金流量表及现金流量的质量进行分析7
1、企业当前现金流量的基本态势7
2、经营活动现金流量的充分程度7
3、投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合程度7
(三)、对资产负债表的总体情况、项目质量进行分析8
1、对企业资产负债表的总体情况进行初步分析8
2、对货币资金及其质量的分析8
3、对存货质量进行分析8
4、长期股权投资质量分析9
5、对固定资产的质量分析9
6、对资产负债表总体分析得出结论10
五、对企业财务状况质量的总体评价10
六、对企业发展前景的预测10
一、背景分析
(一)、企业的基本情况、生产经营特点以及所处的行业分析
北京金隅股份有限公司,于2005年12月22日经北京市人民政府国有资产监督管理委员会、北京市发展与改革委员会批准,由北京金隅集团有限责任公司、中国中材股份有限公司、北方房地产开发有限责任公司、天津市建筑材料集团有限公司以及合生集团有限公司共同发起设立。
该企业及子公司主要从事水泥生产及销售、建筑材料生产及销售、房地产开发、物业投资及管理等产业。
2012年公司实现营业收入340.54亿元,同比增长18.82%,实现归属于母公司所有者的净利润29.65亿元,相对于上年同期同比减少13.52%。
2012年,面对国内经济增速下调、基础设施投资放缓、资源约束收紧等不利因素,公司董事会紧紧围绕年初制定的工作目标,坚持规范运作、科学决策、超前谋划,以公司发展规划为导向,持续调整和完善公司产业结构,优化整合内部资源,加快转变发展方式。
同时,通过拓展市场,灵活调整销售策略,强化预算管理,内部挖潜降耗等措施,进一步发挥公司区域优势和品牌优势,公司整体经济实现平稳较快发展。
公司针对各个业务板块政策如下:
水泥及预拌混凝土板块,面对前所未有的严峻形势和竞争压力,提前谋划,调动和利用一切积极因素,努力营造市场胜势;新型建材与商贸物流板块,努力克服市场需求下降的压力,积极抢抓政策机遇,加快调整营销模式,提升经济运行质量,并大力发展商贸物流业务,促进了板块经济总量和经营效益的同步提升;房地产开发板块,认真贯彻"两个结构"调整和"好水快流"方针,紧紧抓住市场调整机遇,不断加大保障房对接力度,及时优化商品房销售策略,进一步加强项目管控,强化项目质量管理,创新项目开发模式,实现了整体稳步发展;物业投资及管理板块,面对内外部复杂的经济形势及行业发展压力增大的形势,板块充分发挥整合优势并结合各企业行业特点,创新经营管理方式,积极进行优化调整,深入挖掘发展潜力,较好地完成各项经济指标和重点工作,本板块的经济规模和发展质量得到显著提升。
(二)、企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争情况以及政策法规对企业的影响
水泥及预拌混凝土板块坚持区域"大十字"布局和"地震波"式有序推进,加快水泥、预拌混凝土、砂石骨料、干混砂浆、水泥制品等的区域性整合以及上下游资源的掌控,精心打造以各区域企业为主体的若干片集群化产业发展基地,持续巩固提升区域竞争新优势。
新型建材制造与商贸物流板块坚持"园区化"发展模式,加快布局转型调整,突出产业集群优势和产业协同优势,加快实现商贸物流业务突破式大发展。
房地产开发板块坚持"两个结构"调整和"好水快流"方针,加强对政策信息的预判能力和市场机遇的把握能力,提升核心竞争力,促进产业稳健可持续发展。
物业投资与管理板块坚持"整合资源、优化结构、提升质量、协同发展"的原则,深化调整整合,优化资源配置,提高资产经营管理质量,提升服务品质,增强发展软、硬实力,保持板块良好发展。
从主要财务数据和财务指标来看,本年度,公司实现营业收入340.54亿元,其中主营业务收入为335.49亿元,同比增长18.82%。
主营业务构成为:
产品及大宗商品销售191.29亿元,同比增长15.06%;房屋土地销售109.16亿元,同比增长24.35%;工程施工收入、租金收入、物业管理、酒店管理等非实物销售收入35.04亿元,同比增长23.79%。
主营业务收入增长主要是新型建材板块、房地产板块和物业投资及管理板块收入有较大幅度增长。
其中:
新型建材板块实现主营业务收入94.80亿元,同比增长86.80%;房地产板块实现主营业务收入109.35亿元,同比增长24.54%;物业投资及管理板块实现收入16.73亿元,同比增长18.90%。
在政策法规的影响方面,水泥行业,十八大后,中央政府将新型城镇化建设确定为未来长期经济发展重点。
预计2013年水泥产需仍会创新高,但增长将从高速增长走向中低速增长。
决定行业效益将更多取决于行业企业是否能通过有效的协同合作,维持较好的供需形势;同时水泥企业产业链的延伸将是未来新增经济效益的重要途径。
地产行业,根据中央政府对房地产调控的最新政策,2013年要继续坚持房地产市场调控政策不动摇。
继续加强保障性住房建设和管理,加快棚户区改造。
通过宏观调控与市场协调,旨在促进房地产市场的健康发展。
(三)、企业的控股股东的持股及背景情况
公司的控股股东是北京金隅集团有限责任公司。
北京金隅集团有限责任公司主要经营授权范围内的国有资产经营管理;制造、销售建筑材料、非金属矿物、家具、建筑五金;木材加工;房地产综合开发;销售商品房;承包境外建材行业工程及境内国际招标工程;上述工程所需的设备、材料出口,对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员;物业管理(含写字间出租);机械设备租赁(未取得专项许可的项目除外)。
集团公司的实际控制人是北京市人民政府国有资产监督管理委员会,持有北京国有资本经营管理中心100%的股份,北京国有资本经营管理中心持有北京金隅集团有限责任公司100%的股份,为本公司的实际控制人。
金隅集团直接持股比例约为43.07%。
(四)、企业的发展沿革
公司是国家重点支持的12家大型水泥企业之一和京津冀区域最大的水泥和混凝土生产商及供应商;全国最大的建材制造商之一和环渤海经济圈建材行业的引领者;北京地区综合实力最强的房地产开发企业之一和开发最早、项目最多、体系最全的保障性住房开发企业;北京最大的投资性物业持有者和管理者之一。
公司四大产业板块强劲增长、协同发展,主营业务已延伸至全国近20个省市区。
公司核心竞争力主要表现在以下几点:
1、产业链优势:
即以"水泥及预拌混凝土-新型建材制造及商贸物流-房地产开发-物业投资与管理"为核心产业链,形成了独特的四大产业板块的产业链发展模式。
业务板块间协同效应显著,整体优势突出。
2、技术研发优势:
公司不断加大科技研发投入,确保各项科技创新项目顺利推进,在行业内的技术领先优势明显,为公司创新发展提供了不竭动力。
3、循环经济发展优势:
依托京津冀地区区域一体化和首都建设"人文北京、科技北京、绿色北京"的目标,大力发展循环经济和低碳经济,为市场提供绿色环保及节能产品,走可持续发展道路。
4、绿色建材研发和制造优势:
打造绿色建材、绿色建筑的可持续发展理念,充分发挥建材制造和房地产开发产业联动优势,积极推进建材制造和房地产开发的绿色转型,致力于绿色建材打造绿色建筑。
5、企业文化及品牌优势:
公司建立了科学的文化管控模式和完善的企业文化管理流程,促进了公司整体发展。
二、审计报告的类型和措辞
注册会计师对企业出具的是一个标准无保留意见的审计报告。
这就是说,注册会计师认为,企业的财务报告符合一下条件:
1.会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。
2.会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和资金变动情况。
3.会计处理方法遵循了一致性原则。
4.注册会计师已按照独立审计原则的要求,完成了预定的审计程序,在审计过程中未受阻碍和限制。
5.不存在影响会计报表的重要的未确定事项。
6.不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。
三、基本的财务比率分析
金隅股份基本财务比率(2010-2012年)
比率名称
2012
2011
2010
毛利率(%)
24.46%
27.67%
26.10%
核心利润率(%)
6.50%
9.33%
10.06%
净资产收益率(%)
13.48%
17.95%
16.08%
总资产报酬率(%)
6.07%
7.92%
8.16%
流动比率(倍)
1.08
1.13
1.20
速动比率(倍)
0.34
0.44
0.44
商业债权周转率(次)
6.91
7.08
9.14
现金流动负债比(倍)
0.10
(0.03)
(0.12)
存货周转率(次)
0.86
0.86
1.08
经营性流动资产周转率(次)
0.74
0.74
0.84
固定资产周转率(次)
2.27
2.16
2.49
经营性资产周转率(次)
2.17
2.10
1.89
资产负债率(%)
0.70
0.72
0.70
(一)、企业的盈利能力分析
企业的盈利能力主要包括毛利率、核心利润率、净资产收益率、总资产报酬率等指标。
结合上述数据就会发现,通过上述盈利指标,企业当年的盈利能力较前两年有所降低,但依然保持在正常的盈利水平范围内。
(二)、企业短期偿债能力
企业的流动比率相比于前两年略有降低,但变动幅度不大,依然维持在正常水平,而且企业规模较大,2012年底有60亿货币资金,说明企业的短期偿债能力并未受到很大影响,企业的短期偿债能力较强,不需要为短期偿债能力担忧。
(三)、企业的长期融资能力
关于企业的长期融资能力。
指标表明,企业资产负债率三年均保持在70%左右,由此数据可以得出,企业运用长期负债进一步融资的能力已经受到了限制。
但必须指出的是,与前面的分析相对应,企业的负债中预收账款占了24%的比重,这正是企业在行业中具有相当强的议价能力的体现。
因袭,企业实际的现金负债压力并没有比率表现得大。
如果考虑到预收账款中的利润因素,则企业的实际负债率要比现在有所降低,企业的长期融资能力不会因此而受到太大的影响。
通过财务指标分析可以得出,企业的盈利能力、运营能力、短期偿债能力和长期融资能力相比于前两年均有所降低,但是变动幅度不大,企业具体的真实的财务状况有待进一步探究。
四、项目质量和整体质量分析
(一)、对利润表及利润质量的分析
1、对利润表本身进行分析
第一,企业的毛利率有小幅下降。
与上一年相比,企业的营业收入在增加的同时,营业成本也在增加,且增加的幅度比营业收入要大,这就意味着企业的毛利率在降低。
企业中就主营业务行业来讲,仅房地产开发行业的毛利率在增长,其他业务都在下降,这与现实环境和国家政策有着紧密的联系。
第二,企业的主营业务优势并不是很明显,三大主营业务水泥、新型建筑材料和房地产开发中,只有房地产开发行业保持了增长的态势。
但是,国家对房价的调控措施在进一步加强,企业在房地产行业的盈利前景并不乐观。
同时,企业最重要的华北地区因环境问题,企业的产能将受到政策限制,盈利情况并不明显。
但是企业可以加大对西北、华中地区的投入,转移销售区域,利用政策的滞后性取得进一步发展。
主营业务分地区情况
单位:
元币种:
人民币
地区
营业收入
营业收入比上年增减(%)
华北地区
28,316,601,308.00
6.49
华中地区
1,532,977,176.07
727.65
华东地区
2,902,902,907.90
276.52
华南地区
136,253,637.61
87.9
西北地区
84,706,447.38
1,510.17
西南地区
46,023,284.94
-17.44
东北地区
529,705,034.76
-4.49
合计
33,549,169,796.66
18.82
第三,企业的销售费用,管理费用以及财务费用,增长平稳,与该企业的业务量增长呈现正相关,说明企业本年与去年相比管理和销售方面变化不大,很平稳。
费用
费用项目
2012年金额
2011年金额
变动
变动比例
销售费用
1,350,600,351.81
1,173,885,729.63
176,714,622.18
15.05%
管理费用
2,189,075,391.00
2,130,415,464.54
58,659,926.46
2.75%
财务费用
902,397,834.88
797,407,584.00
104,990,250.88
13.17%
所得税费用
803,746,757.93
1,076,883,633.98
-273,136,876.05
-25.36%
第四,投资收益有明显的减少,主要是权益法核算的长期股权投资收益中的几家公司发生了亏损,企业要注意自己的投资质量,关注被投资公司的情况,及时调整投资方案,分散风险。
第五,关联方交易对利润的影响非常小,从本年度上市公司的报表附注来看,企业与关联方的交易数量很多,但是企业年报显示“上述关联交易属于正常的商业行为;交易定价基于公平市场价格确定;对公司的独立性没有影响”所以对企业的利润影响不大。
2、对企业利润结构与现金流量结构之间的关系进行分析
第一,对利润表中的同口径核心利润和现金流量表中的经营活动产生的现金净流量之间的对应关系进行分析。
同口径核心利润=核心利润+折旧+其他长期资产摊销+财务费用-所得税费用
综合企业利润表和现金流量表来看,该上市公司的同口径核心利润约为24.53亿元,而上市公司自身的现金流量表中经营活动产生的现金流量净额为43.11亿元,说明当年企业经营活动产生的现金流是相对充裕的,可以维持企业正常运转,从而证明了企业产生现金的能力。
第二,对企业投资收益产生的现金流量的质量进行分析。
从企业报表附注中可以知道,企业当期投资收益的主体为权益法下的投资收益,占总长期股权投资的51%左右,而且2012年本企业投资收益损失7142672.11元,由此我们可以看出投资收益质量不高。
(二)、对现金流量表及现金流量的质量进行分析
现金流
现金流项目
2012年金额
2011年金额
变动
变动比例
经营活动产生的现金流量净额
4,310,758,748.33
-1,135,781,403.94
5,446,540,152.27
-
投资活动产生的现金流量净额
-3,393,883,423.27
-2,417,699,146.87
-976,184,276.40
40.38%
筹资活动产生的现金流量净额
-2,484,478,460.93
3,650,228,182.07
-6,134,706,643.00
-
1、企业当前现金流量的基本态势
从总体上看,企业当年的现金及现金等价物净增加额约为-15.69亿元。
其中,经营活动现金流量约为43.11亿元,投资活动现金流量净额约为-33.94亿元,筹资活动现金流量净额为-24.84亿元。
这就是说,企业当年的投资活动表现为整体扩张的态势,资金来源主要是经营活动产生的现金净流量。
经营活动产生的现金流量维持了企业现金流转的正常情况,可以满足投资扩张的资金需要。
2、经营活动现金流量的充分程度
从报表内容来看,经营活动现金净流量约为43.11亿元,而当长期固定资产折旧、各种长期资产摊销费用不足2亿元、利息费用为9.4亿元,本年现金股利支付的安排是3亿元。
这就是说,企业经营活动现金流量及其充分,可以满足基本的支付需求,并有余量支持企业投资规模的扩大。
结合利润表中的分析,企业当年的经营活动现金净流量的规模再次说明,企业的经营活动正常,投资活动有扩大趋势。
3、投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合程度
本年度企投资活动的现金流出量主要为构建固定资产、无形资产投资和长期股权投资支付现金,企业仍在试图通过对内和对外的扩张来谋求发展。
投资活动的现金流出量所展示的企业发展战略和企业在盈利模式的变化方面的信息是:
企业试图通过调整长期股权投资结构和企业在盈利模式的变化方的盈利能力;通过强化对经营性资产的投资和改善经营性资产的结构,来试图改变企业经营性资产产生利润的能力。
(三)、对资产负债表的总体情况、项目质量进行分析
1、对企业资产负债表的总体情况进行初步分析
从资产总体上看,企业的资产总额从年初的769亿元增加到年末的831亿元。
需哦那个结构来看,企业年末资产中有471亿元的流动资产,其中,货币资金59亿元,应收票据10亿元,应收帐款40亿元,预付账款9亿元,存货323亿元。
在非流动资产方面,企业有4.2亿元为对外股权投资,固定资产账面净额为153.3亿元,在建工程约为21.5亿元,递延所得税资产约为120.5亿元。
可以看出,企业的经营性资产占资产的绝大多数,长期股权投资规模较小,盈利模式是典型的经营主导型。
从负债及所有者权益来看,企业的负债中有75%是流动负债。
流动负债期末余额为43.6亿元,比年初增加4.08亿元。
企业债务增加的项目主要集中在应付账款、预收账款和其他流动负债上。
从偿债能力上看,企业的偿债能力一般,但在短时间不会出现较大的偿债压力问题。
同时由于企业的资产负债率已达到70%,资产的盈利能力一般,企业长期发展的融资水平一般。
2、对货币资金及其质量的分析
从总体规模上看,企业货币资金由年初的79亿元减少到年末的59亿元,减少了20亿元,按照附注披露信息显示,主要是购建长期资产及归还有息负债所致。
3、对存货质量进行分析
从总体上看,期末企业存货规模为323亿元,与年初相比增加50亿元,属于正常拨动范围,主要是开发项目投入增加所致。
。
从结构上看,企业存货主要集中在开发成本252.4亿元,既房地产开发成本。
按照现在的市场状况,房价下降的可能性不大,此部分存货的低价可能性低。
总体来看,企业存货的盈利性较好,项目质量较高。
4、长期股权投资质量分析
从长期股权投资规模来看,无论年初金额还是年末金额,长期股权投资规模占总资产的比重均显得较小,这意味着企业始终将自身的经营活动作为主业,坚持经营主导的盈利模式,与企业的经营战略思想是相一致的。
5、对固定资产的质量分析
从利润表的数据来看,企业今年的营业收入比上年有所增加。
但是企业固定资产无论是从原址还是从净值来看,也处于增长的态势,增长率也不高。
固定资产具有一定的盈利能力,固定资产项目的质量一般。
6、对资产负债表总体分析得出结论
企业的总体质量较高,无明显的不良资产占用。
经营性资产、投资性资产的结构和盈利能力均表现了较好的状态。
资产结构揭示了了企业经营主导型的盈利模式,这与利润表体现出来的利润结构完全吻合,说明企业战略定位清晰、战略实施和遵守情况良好。
企业的短期偿债能力、长期融资能力水平一般,但不存在太大的偿债能力问题。
五、对企业财务状况质量的总体评价
在利润质量方面。
首先,企业的净利润较上年减少了4亿元,企业的整体盈利能力并没有提升;其次,利润结构的资产获取现金的质量较好。
企业的利润质量一般。
在现金流转方面。
企业的核心利润带来了较大规模的经营活动现金净流量、投资活动的现金流量与企业发展战略之间的吻合程度较好,但是经营活动现金流量并不足以完全支撑企业投资活动产生的现金净流量和筹资活动产生的现金净流量,所以企业的现金流量质量一般。
在资产质量方面。
企业的资产质量基本可以满足企业的经营活动需要,盈利性一般,但没有明显的不良资产占用。
六、对企业发展前景的预测
就企业目前的资产规模以及发展情况来看,在近几年内企业不会面临较大的压力,但市场前景与发展潜力会持续走低。
华北地区水泥行业产能过剩的现状与国家大力治理华北地区重污染企业的严厉措施的施行,直接影响了金隅在华北地区发展前景。
所以说企业在华北地区占有的绝对优势已无法带来更多的现实收益。
金隅在东北市场投资失利,市场影响力并未达到预期水平;金隅在华北地区的发展已接近饱和,无法带来更多收益;国家西部大开发战略稳步实施,各项基础设施建设需要大量的原料供应;国家对高污染高耗能企业实施重点管控,提高对企业环保能力的要求;金隅拥有全产业链优势——水泥及预拌混凝土-新型建材制造及商贸物流-房地产开发-物业投资与管理"为核心的产业链。
综合以上现状,我认为企业未来的发展可能走以下路线:
第一,调整市场重心。
将水泥行业的市场重心从华北市场调整至西北、华中市场,稳步跟进国家的发展战略;在华北市场加大对房地产行业和物业行业的投入,在重点城市积极开展保障房建设,紧跟国家政策的步伐。
第二,加强对科研的投入力度,改善水泥行业高污染高耗能的现状,可以在产品的环保性能和废料的废物利用上研究,同时引用城市生活垃圾焚烧发电技术,这样既可以得到国家政策的扶持,又能在原料成本上节约一笔开支。
北京金隅作为金隅集团旗下的上市公司其发展现状是值得肯定的,只要企业可以紧跟国家发展的步伐,顺应国家政策,及时调整市场方向,加大对科技的投入,该企业的发展前景还是很明朗的!
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