项目投资分析案例对某化学纤维厂的经济评价.docx
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项目投资分析案例对某化学纤维厂的经济评价
项目投资分析案例对某化学纤维厂的经济评价
〔国度统计局培训学院毛盛勇〕Tel:
63266600—28172
提示:
在实际中,要对一个投资项目的可行性停止普遍的剖析、论证和评价,通常需求具有多方面的知识。
由于本课程定位于扩展学员的知识面,教材内容触及工业项目投资剖析,房地产项目投资剖析、金融投资剖析等多个方面,不能够将每一方面的全部内容都容纳出去,因此本课程仅对工业项目投资可行性剖析的几个主要方面〔市场剖析、财务效益剖析、国民经济效益剖析、不确定性剖析〕作了简明的引见。
学员在阅读本案例时能够会发现,有些内容本课程没有触及或触及不多,在了解上稍有些困难。
这没有关系。
我们给大家提供这样一个实践案例,一方面是希望经过它使大家对教材前几章的内容加深看法,另一方面也是希望经过它使大家对工业项目投资前期的可行性剖析有一个更片面的理性看法。
学员在实际中如无时机参与某个项目的可行性研讨,还应参阅其他有关的专门书籍。
一、项目概述
某化学纤维厂是新建项目。
项目消费国际外市场均较紧俏的某种化纤N产品。
这种产品是纺织品不可缺少的原料。
国际市场供不应求,每年需求一定数量的出口。
项目投产后可以产顶进。
主要技术和设备拟从国外引进。
厂址位于城市近郊,占用普通农田250亩,接近铁路、公路、码头,交通运输方便。
接近主要原料和燃料产地,供应有保证。
水、电供应牢靠。
该项目主要设备包括消费主车间,与工艺消费相顺应的辅佐消费设备、公用工程以及有关的消费管理、生活福利等设备。
二、基础数据
该项目经济评价是在可行性研讨完成市场需求预测、消费规模、工艺技术方案、原资料、燃料及动力的供应、建厂条件和厂址方案、公用工程和辅佐设备、环境维护、工厂组织和休息定员以及项目实施规划诸方面停止研讨论证和多方案比拟后,确定了最正确方案的基础上停止的。
基础数据如下:
〔一〕消费规模和产品方案
消费规模为年产2.3万吨N产品。
产品方案为棉型及毛型二种,以棉型为主。
〔二〕实施进度
项目拟三年建成,第四年投产,当年消费负荷到达设计才干的70%,第五年到达90%,第六年到达100%。
消费期按15年计算,项目寿命期为18年。
〔三〕总投资预算及资金来源
1.固定资产投资预算
〔1〕固定资产投资预算及依据。
固定资产投资预算是依据1988年原纺织工业部颁发的«纺织工业工程树立概预算编制方法及规则»停止编制的。
引进设备价钱的计算参照外商公司的报价。
国际配套投资在树立期内依据国度规则思索了涨价要素,行将分年投资额按年递增率6%计算到树立期末。
固定资产投资预算额为42542万元,即工程费用34448万元,其他费用3042万元,预备费用5052万元,三者之和其中外币为3454万美元。
外汇按国度外汇管理局事先〔1992年6月份〕发布的外汇牌价1美元=5.48元人民币计算。
〔2〕固定资产投资方向调理税预算,按国度规则本项目投资方向调理税税率为5%,投资方向调理税预算值为2127万元=42542万元×5%。
〔3〕树立期利息预算为4319万元,其中外汇为469万美元。
固定资产投资预算见附表1—1。
2.活动资金预算
活动资金预算,是按分项详细预算法停止预算,预算总额为7084万元。
活动资金预算见附表1—2。
总投资=固定资产投资+固定资产投资方向调理税+树立期利息+活动资金
=42542+2127+4319+7084
=56702万元
3.资金来源
项目自有资金〔资本金〕为16000万元,其他为借款,外汇全部经过中国银行向国外借款,年利率为9%;人民币固定资产投资局部由中国树立银行存款,年利率为9.72%,活动资金铁70%由中国工商银行存款,年利率为8.64%。
投资分年运用方案按第一年20%,第二年55%,第三年25%的比例分配。
投资运用方案与资金筹措见附表1—3。
〔四〕工资及福利费预算
全厂定员为1140人,工资及福利费按每人每年2800元预算,全年工资及福利费为320万元〔其中福利费按工资总额的14%计取〕。
三、项目财务效益剖析
〔一〕年销售支出和年销售税金及附加预算
N产品年产2.3万吨。
思索该产品属国际市场较紧俏产品,在一段时间内仍呈供不应求形状,经剖析论证确定产品销售价钱以近几年国际市场已完成的价钱为基础,预测到消费期初的市场价钱,每吨出厂价按15400元计算。
年销售支出预算值在正终年份为35420万元=15400元/吨×2.3万吨。
年销售税金及附加按国度规则计取,产品交纳增值税,增值税率为14%,城市维护树立税按增值税的7%计取,教育费附加按增值税的2%计取。
销售税金及附加的预算值在正常消费年份为2689万元。
年销售支出和年销售税金及附加的预算见附表1—4。
〔二〕产品本钱预算
依据需求该项目区分作了单位消费本钱和总本钱费用预算表。
总本钱预算正终年为23815万元,其中运营本钱正终年为20454万元。
单位本钱预算见附表1—5—1,总本钱费用预算见附表1—5—2。
本钱预算说明如下:
1.为了与产品销售价钱相对应,一切的原资料、辅佐资料及燃料动力价钱均以近几年市场已完成的价钱为基础,预测到消费期初的价钱。
特别对占比重较大的原料A停止了剖析论证,该种原料在市场上趋于供求平衡,并且在一段时期内平衡形状变化不大,所以采用的预测价钱是现行市场价钱,每吨到厂价按5100元计算。
2.固定资产折旧和有形及递延资产摊销计算
在固定资产投资中第二局部费用除土地费用进入固定资产原值外,其他费用均作为有形及递延资产。
固定资产原值=树立投资-有形资产投资-递延资产为46558万元[=(42542+2127+4319)-1700-730],按平均年限法计算折旧,折旧年限为15年,估量寿命期末固定资产残值为2563万元,年折旧额为2933万元[=(46558-2563)÷15]。
固定资产折旧计算见附表1—6。
有形资产为1700万元,按10年摊销,年摊销费为170万元。
递延资产为730万元,按5年摊销,年摊销费为146万元。
有形及递延资产摊销计算见附表1—7。
3.修缮费计算
修缮费按年折旧额的50%计取,每年1467万元。
4.借款利息计算
临时借款利息计算见附表1—8。
消费运营时期应计利息和汇兑损失计入财务费用。
活动资金借款利息计入财务费用,正终年应计利息为428万元=7084×70%×8.64%。
5.其他费用计算
其他费用是在制造费用、销售费用、管理费用中扣除工资及福利费、折旧费、摊销费、修缮费后的费用。
为简化计算,该费用按工资及福利费的250%计取,第年约为797万元=2800元×1140人×250%。
土地运用税每年为70万元。
其他费用合计每年为867万元。
主要投入物和产出物运用价钱依据见附表1—9。
〔三〕利润总额及分配
利润总额及分配预算见附表1—10。
利润总额正终年为8916万元。
所得税按利润总额的33%计取,特种基金和盈余公积金区分按税后利润的25%和10%计取。
〔四〕财务盈利才干剖析
1.财务现金流量表〔全部投资〕见附表1—11—1。
依据该表计算以下财务效益剖析目的:
所得税后财务外部收益率〔FIRR〕为12.27%,财务净现值〔ic=12%时〕为676万元,所得税前财务外部收益率为17.72%,财务净现值〔ic=12%时〕为16309万元。
财务外部收益率均大于行业基准收益率,说明盈利才干满足了行业最低要求,财务净现值均大于零,该项目在财务上是可以思索接受的。
所得税后的投资回收期为9.26年〔含树立期〕,所得税前的投资回收期为7.8年〔含树立期〕,均小于行业其准投资回收期10.3年,这说明项目投资能按时收回。
2.现金流量表〔自有资金〕见附表1—11—2,依据该表计算以下目的:
自有资金财务外部收益率14.10%
自有资金财务净现值〔ic=12%时〕为2808万元。
3.依据损益表和固定资产投资预算表计算以下目的:
该项目投资利润率和投资利税率大于行业平均利润率战争均利税率,说明单位投资对国度积聚的贡献水平到达了本行业的平均水平。
〔五〕清偿才干剖析
清偿才干剖析是经过〝借款还本付息计算表〞、〝资金来源与运用表〞、〝资产负债表〞的计算,调查项目计算期内各年的财务状况及偿债才干,并计算资产负债率、活动比率、速动比率和固定资产投资国际借款归还期。
资金来源与运用计算见附表1—12。
资产负债率、活动比率和速动比率等目的计算见附表1—13。
归还借款的资金来源,本案例为简化计算,在还款时期将未分配利润、折旧费、摊销费全部用来还款,但在停止实践项目的还款计算时,可依据项目的实践状况确定。
由于项目没有外汇支出,归还外汇借款是项目投产后以1∶6的比价购置调剂外汇按7年等额还本、计算利息。
固定资产投资国际借款归还,在投产后按最大归还才干计算还本付息。
固定资产投资国际借款归还期〔从借款末尾年算起〕为8.08年〔见附表1—8〕,能满足存款机构要求的期限。
项目具有偿债才干。
〔六〕不确定性剖析
1.敏理性剖析
该项目作了所得税前全部投资的敏理性剖析。
基本方案财务外部收益率17.72%,投资回收期从树立期算7.8年,均满足财务基准值的要求;思索项目实施进程中一些不定要素的变化,区分对固定资产投资、运营本钱、销售支出作了提高10%和降低10%的单要素变化对外部收益率、投资回收期影响的敏理性剖析。
敏理性剖析见表1—1。
表1—1财务敏理性剖析表
序
号
项目
基本
方案
投资
运营本钱
销售支出
+10%
-10%
+10%
-10%
+10%
-10%
1
外部收益率(%)
17.72
16.19
19.47
14.47
20.73
22.35
12.47
较基本方案增减(%)
-1.53
1.75
-3.25
3.01
4.63
-5.25
2
投资回收期(年)
7.8
8.19
7.44
8.75
7.16
6.87
9.48
从表1—1可以看出,各要素的变化都不同水平地影响外部收益率及投资回收期,其中销售支出的提高或降低最为敏感,运营本钱次之。
敏理性剖析图见图1—1。
财务外部收益率(%)
25
20
17.72基本方案外部收益率线
投资
15
基准收益率线
10
-100+10
不确定要素变化率
图1-1敏理性剖析图
从图上可以看出销售支出和运营本钱对基本方案外部收益率的影响曲线与财务基准收益率的交点(临界点)区分为销售支出降低约11%和运营本钱提高约17%,项目的外部收益率才低于基准收益率的水平。
2.盈亏平衡剖析
以消费才干应用率表示的盈亏平衡点(BEP),其计算公式为:
计算结果说明,该项目只需到达设计才干的39%,也就是年产量到达0.90万吨,企业就可以保本,由此可见,该项目风险较小。
盈亏平衡图见图1—2。
付税后的
30销售支出
20
10
盈余区
100%(消费才干)
0
39%
图1-2盈亏平衡图
从上述财务效益剖析看,财务外部收益率高于行业其准收益率,投资回收期低于行业其准投资回收期,借款归还期能满足存款机构要求,从敏理性剖析看,项目具有一定的抗风险才干,因此项目从财务上讲是可行的。
四、项目国民经济效益剖析
国民经济效益剖析是在财务效益剖析的基础上停止的,采用国度发布的参数。
主要投入物和产出物的影子价钱是按定价原那么自行测算的。
〔一〕效益和费用范围的调整
1.转移支付的处置
以下三项费用均属国民经济外部转移支付,不作为项目的费用:
〔1〕该项目引进的设备、资料按国度规则交纳的关税及增值税。
〔2〕固定资产投资方向调理税对国民经济来说,无实质性的费用支出。
〔3〕销售税金及附加的土地运用税。
2.关于直接效益和直接费用的计算
该项目引进先进的技术设备,经过技术培训、人才活动、技术推行和分散,整个社会都将受益,这种效果在影子价钱中没有失掉反映,理应计为项目的直接效益,但由于计量困难,只作定性描画。
〔二〕效益和费用数值的调整
由于效益与费用范围的调整、触及外汇与人民币换算时以影子汇率替代官方汇率以及对主要投入物和产出物用影子价钱替代财务价钱等缘由,将招致效益与费用数值的变化。
如今财务效益剖析的基础上,对调整的项目分述如下:
1.对投资调整
固定资产投资由42542万元调到36309万元。
〔1〕修建工程费用的调整。
按影子价钱换算系数1.1对财务评价的修建工程费用停止调整。
由3466万元调到3813万元。
〔2〕设备置办费的调整。
从引进设备费中剔除关税及增值税;用影子汇率替代官方汇率〔影子汇率换算系数为1.08〕,即用5.48×1.08=5.92元停止调整;用贸易费用率6%替代财务评价设备置办费中的贸易费用率停止调整;引进设备国际运费所占比重较小,没有停止调整。
国际配套设备影子价钱换算系数为1。
运费所占比重较小,没有停止调整。
设备置办费由22331万元调为18848万元。
〔3〕装置工程费用调整。
从引进的资料费用中剔除关税和增值税;用影子汇率替代官方汇率等,使装置工程费用由8615万元调为7440万元。
〔4〕其他费用的调整。
该项目引进设备的软件费用所需外汇用影子汇率换算为人民币,致使该项费用由1321万元调到1427万元。
其他费用中的土地费用应予以调整。
该项目占用的土地为普通农田,土地费用的教育处,彩项目占有土地在整个占用时期逐年净效益的现值之和,作为土地费用计入项目树立投资中的方式,详细计算如下:
项目树立期3年,消费期15年,共占用农田250亩,该树立用位置于黄淮海区。
经剖析,在一年时期小麦与花生可以兼种,查表得每计小麦的净效益为139/亩·茬,花生每亩地的净效益为602元/亩·茬。
这样,最大经济效益NB0为139+602=741元/亩·茬,在计算期内年净效益增长率g=31%,社会折现率12%,项目寿命期n=18;由于NB0依据1990年年终的统计数据计算,项目开工期为1992年,所以t=2。
①每亩土地的时机本钱为:
土地时机本钱总额=6989元/亩×250亩=175万元
②新增资源消耗的计算。
在新增资源费中,由于没有拆迁费用,经测算其他新增资源费用和土地时机本钱相当。
新增资源费也按175万元计取。
土地费用总额=175×2=350万元
将350万元作为土地费用,替代财务评价其他费用中的土地征购费用612万元。
其他费用由3042万元调至2907万元。
〔5〕由于采用了影子价钱,而扣除设备资料涨价预备费。
调整后的分年投资方案见表1—2。
表1—2调整后分年投资方案单位:
万元
项目
第一年
第二年
第三年
合计
分年投资比例
固定资产投资
20%
7262
55%
19970
25%
9077
100%
36309
〔6〕活动资金的调整。
活动资金由7084万元调整为6263万元。
国民经济评价投资调整计算见附表1—14。
2.运营费用的调整
依据投入物影子价钱的定价原那么,对附表1—5—1投入物中占比重较大的物品停止了调整。
调整项目如下:
〔1〕外购原料A为非外贸货物,该种货物只需发扬原有项目消费才干就能满足供应,所以按其可变本钱停止分解,以确定原料A的影子价钱。
原料A的单位可变本钱和调整后的耗用金额见表1—3。
表1—3原料A分解本钱计算表〔可变本钱〕
项目
单位
耗用量
财务本钱
〔元〕
分解本钱
〔元〕
原料a
吨
1.283
3363
4036
原料b
吨
0.19
304
560
原料c
吨
0.21
53
53
其它
135
135
燃料、动力
水
吨
157
63
63
电
度
665
121
145
煤
吨
2.2
308
293
可变本钱算计
5285
调整说明和分解步骤如下:
①原料a为非外贸货物,在国际用途很广,属短线产品,经测算其影子价钱换算系数为1.2,调整费用为4036元。
②原料b为外贸货物,其到岸价为470美元/吨,影子汇率5.92元/美元,贸易费用率6%,用影子价钱重新计算的该项费用为:
470×5.92×1.06×0.19=560元
③原料c思索所占比重较小,不予调整,取其财务价钱。
④外购电力。
该地域电的影子价钱查表得0.2181元/度,用影子价钱计算的电费为:
0.2181×665=145元
⑤外购燃料煤。
该项目所在城市煤的影子价钱〔包括贸易费用〕为133.05元/吨,用影子价钱计算的燃料煤费用为133.05元/吨×2.2吨=293元。
⑥水和其他项目不予以调整。
以上各项单价中包括了运输费用难以单列,故不单作调整。
经过①~⑥各步计算,失掉原料A的影子价钱为5285元/吨,由于原料A直接供货,不经商贸部门,所以不思索运费及贸易费用。
列入附表1—15中的影子价钱就是5285元/吨。
〔2〕原料B为外贸货物,到岸价为447美元/吨,由于项目地处港口,运费疏忽不计,贸易费用率6%,故用影子价钱计算的费用为:
447×5.92×1.06=2805元/吨
〔3〕原料D为非外贸货物,且为长线产品,经测算影子价钱换算系数为0.91,按其计算的费用为:
2400×0.91=2184元/吨
〔4〕电费按电力影子价钱0.2181元/度停止调整。
〔5〕外购燃料煤的调整。
项目所用动力煤热值为5000kcal/kg,且项目距供煤单位较近,故直接用项目所在城市煤的影子价钱133.05元/吨〔含贸易费用〕计算煤的费用。
〔6〕其他各项不予调整
国民经济评价运营费用调整计算见附表1—15。
3.销售支出的调整
N产品为外贸货物。
这种产品在国际外市场均属紧俏产品。
假设不建该项目,我国还需出口。
依据外贸货物的定价原那么,应按替代出口产品影子价钱确实定方法确定产品的影子价钱,其确定方法为〝替代出口产品的影子价钱等于原出口货物的到岸价钱乘以影子汇率,加港口到用户的运输费用及贸易费用,再减去拟建项目到用户的运输费用和贸易费用。
详细用户难以确定时,可按到岸价计算〞,由于该项目难以确定详细用户,所以N产品的影子价钱是按近几年出口这种产品的到岸价,并思索期变化趋向确定的。
每吨到岸价为2300美元。
其计算按下式:
N产品的影子价钱=到岸价×影子汇率
=2300×5.92
=13616元/吨
国民经济评价销售支出调整计算见附表1—16。
〔三〕国民经济盈利才干剖析
依据以上调整后的基础数据,编制全部投资国民经济效益费用流量表〔见附表1—17—1〕和国际投资国民经济效益费用流量表〔见附表1—17—2〕,由经济效益费用流量表计算如下目的:
1.全部投资的经济外部收益率〔EIRR〕等于15.63%,大于社会折现率12%,说明项目是可以思索接受的。
2.在社会折现率为12%时,全部投资的经济净现值为8192万元,大于零。
这说明国度为这个项目付出代价后,除失掉契合社会折现率的社会盈余外,还可以失掉8192万元现值的超额社会盈余,所以该项目是可以思索接受的。
3.国际投资经济外部收益率为18.09%,大于社会折现率12%。
4.国际投资经济净现值(is=12%)为9355万元,大于零。
〔四〕经济外汇流量剖析
为停止外汇流量剖析,计算外汇净现值和节汇本钱目的,编制了消费替代出口产品国际资源流量表〔见附表1—18〕和经济外汇流量表〔见附表1—19〕,项目计算期内消费替代出口产品所投入的国际资源现值为104135万元。
消费替代出口产品的经济外汇净现值为19001万美元。
经济节汇本钱5.5〔元/美元〕小于影子汇率1美元=5.92元,说明该产品替代出口对国度是有利的。
〔五〕不确定性剖析
1.敏理性剖析
敏理性剖析,即对固定资产投资、运营费用和销售支出区分作了提高和降低10%的单要素变化的敏理性剖析。
这些要素的变化都对外部收益率有一定影响,敏理性剖析见表1—4。
表1—4经济敏理性剖析表
项目
基本方案
投资变化
运营费用
销售支出
+10%
-10%
+10%
-10%
+10%
-10%
外部收益率(%)
15.63
14.21
17.27
10.94
19.81
21.29
8.96
较基本方案增减(%)
-1.42
1.64
-4.69
4.18
5.66
-6.67
依据敏理性剖析表绘制了敏理性剖析图,由图可求出外部收益率到达临界点时某种要素允许变化的最大幅度,即固定资产投资提高的临界点为28.3%;运营费用提高的临界点为7.8%;销售支出降低的临界点为5.6%。
这说明该项目是可以承当一定风险的。
敏理性剖析图见图1—3。
经济外部收益率(%)
25-
20-
15.63基本方案外部收益率线
15-投资
运营费用
10-社会折现率线
-100+10
不确定要素变化率
图1-3敏理性剖析图
2.概率剖析
设项目投资不变,预测在消费其销售支出、运营费用能够会发作变化,其概率剖析状况见图1—4。
投资销售支出运营费用发作能够性
0.040.420.017
00
0
合计1.00希冀值
图1-4概率剖析状况图
下面列出净现值的累计概率表〔见表1—5〕及净现值累计概率图〔见图1—5〕。
表1—5累计概率表
净现值
累计概率
-1.66
0.06
-0.62
0.16
-0.22
0.31
0.42
0.35
0.82
0.60
1.22
0.69
1.86
0.79
2.26
0.94
3.30
1.00
•
0.8
•
•
0.6
•
累计概率
0.4
•
0.2
•
-2-101234
净现值〔亿元〕
图1-5净现值累计概率
由表1—5和图1—5可以得净现值P(NPV<0=的概率为0.31,从而可计算出净现值大于、等于零的概率为:
P(NPV≥0)=1-P(NPV<0)
=1-0.31
=0.69
依据以上的计算结果,该项目净现值的希冀值为0.86亿元,净现值大于零或等于零的概率为0.69。
由上述国民经济盈利才干剖析可看出,国民经济效益是好的,全部投资的经济外部收益率大于社会折现率,全部投资的经济净现值大于零,经济节汇本钱小于影子汇率,所以从国民经济角度看项目也是可行的。
五、结论
财务效益剖析全部投资外部收益率为17.72%,大于就业基准收益率12%;投资回收期从树立期算起为7.8年,小于行业基准投资回收期10.3年;国际借款归还期从借款年算起为8.08年,能满足借款条件。
国民经济效益剖析全部投资外部收益率为15.63%,大于社会折现率12%;全部投资的经济净现值为8192万元,大于零
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