国际金融课件第二章:外汇与汇率.ppt
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第二章外汇与汇率第一节基本概念一、外汇的概念,外汇,外汇(foreignexchange)是指以外国货币表示的、能用来清算国际收支差额的资产。
一种外币资产成为外汇的三个条件:
1)自由兑换性,即这种外币资产能自由地兑换成本币资产;2)普遍接受性,即这种外币资产在国际经济往来中被各国普遍地接受和使用;3)可偿性,即这种外币资产是可以保证得到偿付的。
我国外汇管理条例中规定的外汇具体范围:
1)外国货币,包括纸币、铸币;2)外币支付凭证,包括票据,银行存款凭证,邮政储蓄凭证等;3)外币有价证券,包括政府债券,公司债券,股票等;4)特别提款权,欧洲货币单位;5)其他外汇资产。
一种外币成为外汇的前提条件:
可以自由兑换;被普遍接受,二、汇率的概念汇率是一个国家(或地区)的货币用另一个国家(或地区)的货币表示的价格,或者说是两国货币的兑换比率。
三、汇率标价法1.直接标价法2.间接标价法3.美元标价法,直接标价法(DirectQuotation),它是指以一定单位(1个或100、10000等)的外国货币作为标准,折成若干数量的本国货币来表示汇率的方法。
也就是说,在直接标价法下,以本国货币表示外国货币的价格。
在直接标价法下,一定单位的外国货币折算的本国货币的数额增大,说明外国货币币值上升,或本国货币币值下降,称为外币升值(Appreciation),或称本币贬值(Depreciation)。
在直接标价法下,外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向正好相同。
例如,我国人民币市场汇率为:
月初:
US$1=CN¥8.2014月末:
US$1=CN¥8.2200说明美元币值上升,人民币币值下跌。
间接标价法(IndirectQuotation),它是指以一定单位的本国货币为标准,折算成若干数额的外国货币来表示汇率的方法。
也就是说,在间接标价法下,以外国货币表示本国货币的价格。
在间接标价法下,一定单位的本国货币折算的外国货币数量增多,称为外币贬值,或本币升值。
在间接标价法下,外币币值的上升或下跌的方向和汇率值的增加或减少的方向相反。
例如,伦敦外汇市场汇率为:
月初:
1=US$1.8115月末:
1=US$1.8010说明美元汇率上升,英镑汇率下跌。
标价法中的基准货币和标价货币,人们将各种标价法下数量固定不变的货币叫做基准货币(BasedCurrency),把数量变化的货币叫做标价货币(QuotedCurrency)。
显然,在直接标价法下,基准货币为外币,标价货币为本币;在间接标价法下,基准货币为本币,标价货币为外币。
法定升值与升值,法定升值(Revaluation)是指政府通过提高货币含金量或明文宣布的方式,提高本国货币对外的汇价。
升值(Appreciation)是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的上升。
法定贬值与贬值,法定贬值(Devaluation)是指政府通过降低货币含金量或明文宣布的方式,降低本国货币对外的汇价。
贬值(Depreciation)是指由于外汇市场上供求关系的变化造成的货币对外汇价的下降。
HardCurrency和SoftCurrency,当某货币的汇价持续上升时,我们习惯称之为“趋于坚挺”(hardening),称该货币为“硬通货”(HardCurrency)。
反之则习惯称之为“趋于疲软”(weakening)和“软通货”(SoftCurrency)。
四、汇率的种类,基本汇率与套算汇率,买入汇率与卖出汇率,现钞汇率与现汇汇率,即期汇率与远期汇率,固定汇率与浮动汇率,单一汇率与复汇率,实际汇率与有效汇率,
(一)按制订汇率的方法不同,划分为基本汇率与套算汇率,1、基本汇率(BasicRate):
选择出一种与本国对外往来关系最为紧密的货币即关键货币(KeyCurrency),并制订或报出汇率。
本币与关键货币间的汇率称为基本汇率。
大多数国家都把美元当作关键货币,把本币与美元之间的汇率作为基本汇率。
2、套算汇率(CrossRate),又称为交叉汇率。
有两种含义:
(1)各国在制定出基本汇率后,再参考主要外汇市场行情,推算出的本国货币与非关键货币之间的汇率。
例如:
我国某日制定的人民币与美元的基本汇率是:
US$1=CN¥8.2270而当时伦敦外汇市场英镑对美元汇率为:
1=US$1.7816这样,就可以套算出人民币与英镑间的汇率为:
1=CN¥(1.78168.2270)=CN¥14.6572,
(2)由于西方外汇银行报价时采用美元标价法,为了换算出各种货币间的汇率,必须通过各种货币对美元的汇率进行套算。
例如香港某外汇银行的外汇买卖报价是:
USD1=DM1.7720USD1=SFr1.5182据此可以套算出马克和瑞士法郎之间的汇率:
DM1=SFr(1.5182/1.7720)=SFr0.8568,套算汇率及其计算,套算汇率(crossrate):
一般指根据其他两种货币的汇率通过计算得出来的汇率。
在外汇市场上又多指两种非美元货币对美元的汇率中计算出来的非美元货币间的汇率。
各国货币与美元之间的汇率是基本汇率(basicrate)。
例1、已知$1=DM1.6920=SFr1.3899,套算德国马克与瑞士法郎的汇率。
例2、已知$1=DM1.6920;1=$1.6812,套算英镑与德国马克的汇率。
当要套算出汇率买入与卖出价时,要区分两种情况:
(1)两种汇率的标价方法相同时,要将竖号左右的相应数字交叉相除;
(2)两种汇率的标价方法不同时,要将竖号左右的相应数字同边相乘。
例3、$1=SFr1.3894/1.3904$1=DM1.6917/1.6922可得:
DM1=SFr0.8211/0.8219例4、1=$1.6808/1.6816$1=DM1.6917/1.6922可得:
1=DM2.8434/2.8456,
(二)从汇率制度的角度,划分为固定汇率与浮动汇率,1、固定汇率(fixedexchangerate):
是指基本固定的、波动幅度限制在一定范围以内的不同货币间的汇率。
在金本位制度下,固定汇率决定于两国金铸币的含金量,波动的界限是引起黄金输出入的汇率水平,波动的幅度是在两国之间运送黄金的费用。
在二次大战后到七十年代初的布雷顿森林货币制度下,国际货币基金组织成员国的货币规定含金量和对美元的汇率。
汇率的波动严格限制在官方汇率的上下各百分之一的幅度下。
由于汇率波动幅度很小,所以也是固定汇率。
2、浮动汇率(floatingexchangerate):
是指可以自由变动的、听任外汇市场的供求决定的汇率。
外币供过于求时,外币贬值,本币升值,外汇汇率下跌;相反,外汇汇率上涨。
本国货币当局在外汇市场上进行适当的干预,使本币汇率不致波动过大,以维护本国经济的稳定和发展。
(三)单一汇率与复汇率,1、单一汇率(singleexchangerate):
是指一种货币(或一个国家)只有一种汇率,这种汇率通用于该国所有的国际经济交往中。
2、复汇率(multipleexchangerate):
是指一种货币(或一个国家)有两种或两种以上汇率,不同的汇率用于不同的国际经贸活动。
复汇率是外汇管制的一种产物。
双重汇率是指一国同时存在两种汇率,它是复汇率的一种形式。
(四)从银行买卖外汇的角度,划分为买入汇率、卖出汇率和现钞汇率,买入汇率(BuyingRate),也称买入价(theBidRate),即银行从同业或客户买入外汇时所使用的汇率。
因其客户主要是出口商,所以买入价常被称作“出口汇率”。
卖出汇率(SellingRate),也称卖出价(theOfferRate),即银行向同业或客户卖出外汇时所使用的汇率。
因其客户主要是进口商,所以买入价常被称作“进口汇率”。
中间汇率(MiddleRate),指银行买入价和银行卖出价的算术平均数,即两者之和再除以2。
中间汇率主要用于新闻报道和经济分析。
现钞汇率(BankNotesRate),即银行买卖外国钞票的价格。
人民币外汇牌价.htm,小知识:
为什么银行的现钞买入价低于现汇买入价?
现钞买入价,指银行买入外币现钞所使用的汇率。
因为与买入现汇相比,银行买入现钞后要承担更高的成本费用。
您把现汇卖给银行,就是把您在国外银行的外汇存款卖给银行。
这笔外汇存款从您卖给银行的那一刻起,就从您的名下转移到银行的名下。
银行只要做相应帐务处理,就可以马上得到这笔在国外银行的外汇存款,并可以马上开始计算利息。
如果银行买入的是现钞,由于外币现钞不能在交易的当地流通使用,需要把现钞运往国外,所以它不仅不能立即获得存款和利息,而且还得支付费用保管现钞。
等到现钞积累到足够数量,银行才能把这些外币现钞运送到国外,存在国外的银行里。
直到此时,银行才能获得在国外银行的外汇存款并开始获得利息。
银行收兑外币现钞需要支付的具体费用包括:
现钞管理费、运输费、保险费、包装费等、这些费用就反映在现钞买入价低于现汇买入价的差额里。
人民币汇率实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制度。
中国人民银行根据银行间外汇市场形成的价格,每日公布人民币对主要外币的基准汇率。
各商业银行以基准汇率为依据,根据国际外汇市场行情自行套算出人民币对外各种可自由兑换货币的中间价,在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内自行制定外汇买入价、外汇卖出价以及现钞买入价和现钞卖出价,并对外挂牌。
(五)按外汇的汇付方式不同,划分为电汇汇率、信汇汇率和票汇汇率,1、电汇汇率(TelegraphicTransferRate,简称T/TRate)是以电汇方式买卖外汇时所使用的汇率。
电汇汇率较高是外汇市场的基准货币各国公布的外汇汇率,一般是电汇汇率2、信汇汇率(MailTransferRate,简称M/TRate)是以信汇方式买卖外汇时所使用的汇率。
3、票汇汇率(DraftRate)是以票汇方式买卖外汇时所使用的汇率。
(六)按外汇交易交割日不同,划分为即期汇率和远期汇率,所谓交割(Delivery),是指买卖双方履行交易契约,进行钱货两清的授受行为。
同其他交易一样,交割日期不同,则买卖价格也不同。
1.即期汇率(SpotRate),也称现汇汇率,是指买卖双方成交后,在两个营业日(WorkingDay)以内办理交割所使用的汇率。
2.远期汇率(ForwardRate),也称期汇汇率,是指买卖双方成交时,约定在未来某一时间进行交割所使用的汇率。
一般而言,期汇的买卖差价要大于现汇的买卖差价。
对远期汇率的报价有两种方式:
其一是直接报价(OutrightRate),即直接将各种不同交割期限的期汇的买入价和卖出价表示出来,这与现汇报价相同。
其二是用远期差价(ForwardMargin)或掉期率(SwapRate)报价,即报出期汇汇率偏离即期汇率的值或点数。
升水(atpremium)表示期汇比现汇贵,外汇在远期升值;贴水(atdiscount)表示期汇比现汇便宜,外汇在远期贬值;平价(atpar)表示两者相等。
即期汇率与远期汇率的关系,可用如下计算公式表示:
在直接标价法下:
远期汇率=即期汇率+升水远期汇率=即期汇率-贴水在间接标价法下:
远期汇率=即期汇率-升水远期汇率=即期汇率+贴水,银行报出的远期差价值在实务中常用点数表示,每点(point)为万分之一,即0.0001。
例1:
在巴黎外汇市场上,美元即期汇率为US$1=FFr5.1000,三个月美元升水500点,六月期美元贴水450点。
则在直接标价法下,三月期美元汇率为US$1=FFr(5.1000+0.0500)=FFr5.1500,六月期美元汇率为US$1=FFr(5.1000-0.0450)=FFr5.0550。
例2:
在伦敦外汇市场上,美元即期汇率为1=US$1.5500,一月期美元升水300点,二月期美元贴水400点。
则在间接标价法下,一月期美元汇率为:
1=US$(1.5500-0.0300)=US$1.5200二月期美元汇率为:
1=US$(1.5500+0.0400)=US$1.5900,在实际外汇交易中,也要报出远期外汇的买入价和卖出价。
这样,远期差价的升水值或贴水值也都有一大一小两个数字。
在直接标价法下,如远期外汇为升水,则报出的远期差价形如“小数大数”;如远期外汇为贴水,则报出的远期差价形如“大数小数”。
在间接标价法下,如远期外汇为升水,则报出的远期差价形如“大数小数”;如远期外汇为贴水,则报出的远期差价形如“小数大数”,例3:
某日香港外汇市场外汇报价如下:
即期汇率:
US$1=HK$7.78007.8000(直接标价法)一月期US$升水:
3050(小数大数)三月期US$贴水:
4520(大数小数),例4:
某日纽约外汇市场外汇报价为:
即期汇率:
US$1=FFr7.22207.2240(间接标价法)六月期FFr升水:
200140(大数小数)九月期FFr贴水:
100150(小数大数),在以升贴水的方法报出远期汇率时,如果还要区分买入价与卖出价,此时一般不标出升水或贴水。
计算方法是比较掉期率中竖号左右数字的大小,如果左低右高,则将即期汇率的竖号左右的数字分别加上掉期率中相应的竖号左右的数字;如果左高右低,则将即期汇率的竖号左右的数字分别减去掉期率中相应的竖号左右的数字。
可记为“左低右高往上加,左高右低往下减”。
例5:
美国与德国马克汇率报价为:
1.6917/1.6922,一个月的掉期率为34/25,则一个月的远期汇率为:
1.6883/1.6897。
(七)从外汇银行营业时间的角度考察,划分为开盘汇率、收盘汇率,1、开盘汇率:
是指外汇银行在一个营业日刚开始营业、进行外汇买卖时用的汇率。
2、收盘汇率:
是指外汇银行在一个营业日的外汇交易终了时的汇率。
(八)名义汇率、实际汇率和有效汇率,名义汇率(NominalExchangeRate)就是现实中的货币兑换比率,它可能由市场决定,也可能由官方制定。
有效汇率(NominalEffectiveExchangeRate)是一种加权平均汇率,其权数取决于各国与该国经济往来的密切程度(例如各国与该国的贸易额占该国总贸易额的比重)。
实际汇率(RealExchangeRate)是名义汇率用两国价格水平调整后的汇率,即外国商品与本国商品的相对价格,反映了本国商品的国际竞争力。
名义汇率R与实际汇率e之间的关系是:
其中,Pf和P分别代表外国和本国的有关价格指数,R和e都是直接标价法下的汇率。
第二节决定汇率的基础及影响汇率变动的因素,决定汇率的基础影响汇率变动的主要因素,国际金本位制度下金本位制度是以黄金为本位币的货币制度,包括金币、金块和金汇兑本位制。
一次大战前,盛行典型的金币本位制。
特点:
金币为本位币;自由铸造和溶化;金币与银行券自由兑换;金币作为世界货币自由输出入。
各国规定了每一金铸币单位包含的黄金重量与成色,即含金量GoldContent,两国货币间的比价以含金量来折算。
一、决定汇率的基础,两国本位币的含金量之比即为铸币平价。
1英镑铸币的含金量为113.0016格令1美元铸币含金量为23.22格令铸币平价为113.001623.22=4.8665,即1英镑约折合4.8665美元。
铸币平价(MintPar),1英镑,1美元,1美元,1美元,0.86美分,1美元,但外汇市场买卖时的价格在黄金输送点内波动。
黄金输送点=铸币平价运费,$4.8665,+0.03,-0.03,$4.8965美国购买黄金运往英国,$4.8365用英镑购买黄金运回美国,黄金输送点(GoldTransportPoints),纸币流通制度下纸币所代表的价值量(纸币的购买力)是决定汇率的基础。
发行纸币的物质准备;可以是黄金或其他。
纸币流通制度特点
(1)纸币不能向发行者要求兑换成任何贵金属。
(2)纸币发行量没有客观保证,由政府主观决定。
(3)纸币靠政府权力强制流通。
纸币流通条件下市场汇率由外汇供求决定。
浮动汇率制度下,外汇供求直接决定市场汇率水平;固定汇率制度下,政府通过影响外汇供求将汇率维持在某一水平上。
二、影响汇率变动的因素,1、国际收支差额,一国国际收支差额既受汇率变化的影响,又会影响到外汇供求关系和汇率变化,其中,贸易收支差额又是影响汇率变化最重要的因素。
当一国有较大的国际收支逆差或贸易逆差时,说明本国外汇收入比外汇支出少,对外汇的需求大于外汇的供给,外汇汇率上涨,本币对外贬值;反之,当一国处于国际收支顺差或贸易顺差时,本币对外升值,外汇汇率下跌。
在1981年以前,美国维持着长期的经常项目顺差,八十年代以后,美国经常项目赤字持续增加,九十年代美国经常项目赤字累计是八十年代的两倍多,到2002年美国四十年经常项目赤字超过GDP的30%,使得经常项目赤字再也难以维持,引发美元的暴跌。
2、利率水平,利率也是货币资本的一种“特殊价格”,它是借贷资本的成本和利润。
在开放经济条件下,利率水平变化与汇率变化息息相关,主要表现在当一国提高利率水平或本国利率高于外国利率时,会引起资本流入该国,由此对本国货币需求增加,使本币升值,外汇贬值;反之,反之。
利率对于汇率的另一个重要作用是导致远期汇率的变化,从另一方面说,外汇市场远期汇率升、贴水的主要原因在于货币之间的利率差异。
3、通货膨胀因素,纸币制度下,货币所代表的实际价值(可以用货币购买力来体现)是汇率决定的基础。
一国通货膨胀率提高,货币购买力下降,纸币对内贬值,其对外汇率下降。
进一步地,汇率是两种货币之比价,其变化受制于两国通货膨胀之比较。
如果两国都发生通货膨胀,则高通货膨胀国家的货币会对低通货膨胀国家的货币贬值。
(相对购买力平价),4、财政货币政策,一般说来,扩张性的财政、货币政策造成的巨额财政收支逆差和通货膨胀,会使本国货币对外贬值;紧缩性的财政、货币政策会减少财政支出,稳定通货,会使本国货币对外升值。
但这种影响是相对短期的,财政、货币政策对汇率的长期影响则要视这些政策对经济实力和长期国际收支状况的影响如何,5、汇率制度,保罗克鲁格曼在萧条经济学的回归一书中提出“三难选择”,它指的是下述三个目标中,只能达到两个,不能三个目标同时实现:
各国货币政策的独立性;汇率的稳定性;资本的完全流动性。
6、劳动生产率,劳动生产率定义为单位时间的人均产出,劳动生产率越高意味着竞争力越强。
加拿大是发达国家中劳动生产率比较低的国家,从而影响到产品的竞争能力,因此影响到汇率。
7、市场预期,市场预期因素是短期内影响汇率变动的最主要因素。
只要市场上预期某国货币不久会下跌,那么市场上立即就可能出现抛售该国货币的活动,造成该国货币的市场价格立即下降。
8、政府的市场干预,当外汇市场汇率波动对一国经济、贸易等产生不良影响或政府需要通过汇率调节来达到一定政策目标时,货币当局便可以参与外汇买卖,在市场上大量买进或抛出本币或外汇,以改变外汇供求关系,促使汇率发生变化。
(公开市场业务),9、一国经济实力,一国经济实力是奠定其货币汇率高低的基础。
与其它因素比较,一国经济实力强弱对汇率变化的影响是较长期的,即它影响汇率变化的长期趋势。
10、其它因素,现代外汇市场上,汇率变化常常是十分敏感的,一些非经济因素、非市场因素的变化往往也会波及到外汇市场。
另外,诸如黄金市场、股票市场、石油市场等其他投资品市场价格发生变化也会引致外汇市场汇率波动,,第三节汇率变动对经济的影响一、汇率变动对一国国际收支的影响对贸易收支影响:
满足马歇尔勒纳条件后,一国的货币贬值才能起到促进出口、抑制进口的作用,从而改善国际收支。
对服务贸易收支影响:
贬值利于改善该项目。
对资本项目差额影响:
实际的市场汇率与人们预期的市场汇率不相等时,造成国际资本的流动。
马歇尔勒纳条件,当本国国民收入不变时,贬值可以改善贸易余额的条件是进出口的需求弹性之和大于1,即:
x+m1其中x出口需求价格弹性的绝对值m进口需求价格弹性的绝对值,弹性的基本概念,出口的需求弹性:
价格(汇率)变动率与出口需求变动率之间的关系。
进口的需求弹性:
价格(汇率)变动率与进口需求变动率之间的关系。
贬值效应的时滞问题J曲线效应,在短期内,由于种种原因,贬值之后有可能使贸易余额首先恶化。
过一段时间以后,待出口供给(这是主要的)和进口需求作了相应的调整后,贸易余额才慢慢开始改善。
出口供给的调整时间,一般被认为需要半年到一年的时间。
整个过程用曲线描述出来,成字母J形。
故在马歇尔勒纳条件成立的情况下,贬值对贸易余额的时滞效应,被称为J曲线效应。
J曲线效应,二、对一国国内宏观经济环境影响对国内物价水平的影响:
本币贬值,一方面导致进口的商品价格上涨,另一方面由于出口的商品需求增长,导致出口商品的价格上涨。
对国民收入、就业和资源配置的影响:
本币贬值,利于出口限制进口,限制的生产资源转向出口产业,进口替代产业,促使国民收入增加,就业增加。
由此改变国内生产结构。
三、对微观经济活动影响对进出口商来说对债权债务人来说四、对国际经济的影响汇率变动被视为一种国际竞争与扩张的手段。
货币贬值可以达到扩大对外销售的目的;货币高估可以实现对外掠夺的目的;因此汇率的频繁波动可以加大发达国家与发展中国家的矛盾。
汇率发挥作用的基本条件,一国对外贸易系数一国所生产的商品的多样化程度一国国内金融市场与国际金融市场的联系程度货币的兑换性,人民币升值的影响,积极影响:
1、有利于中国进口2、原材料进口依赖型厂商成本下降3、国内企业对外投资能力增强4、在华外商投资企业盈利增加5、有利于人才出国学习和培训6、外债还本付息压力减轻7、中国资产出卖更合算8、中国GDP国际地位提高9、增加国家税收收入10、中国百姓国际购买力增强,消极影响:
1、人民币在资本账户下不能自由兑换,即决定汇率的机制不是市场,改变没有意义2、会给中国的通货紧缩带来更大压力3、将导致对外资吸引力的下降,减少外商对中国的直接投资4、给中国的外贸出口造成极大伤害5、会降低中国企业的利润率,增大就业压力6、增加财政赤字,又影响货币政策稳定,第四节汇率决定理论一、购买力平价论1.一价定律如果不考虑交易成本等因素,以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格是一致的。
否则商品套购活动就会发生,直到其价格差异的消除。
2.购买力平价论的基本思路和观点理论基础:
一价定律和货币数量论。
基本思路:
纸币本身没有价值,但却代表着一定的价值,可以在货币发行国购买一定量的商品,但不同国家的单位货币所代表的价值是不同的。
基本观点:
在纸币流通条件下,决定两国货币汇率的基础是两国纸币所代表的购买力。
汇率是两国物价对比,即两国货币所代表的购买力之比。
3.购买力平价论的基本形式
(1)绝对购买力平价(AbsolutePurchasingPowerParity),前提条件,对于任何一种可贸易商品,一价定律都成立。
在两国物价指数的编制中,各种可贸易商品所占的权重相同。
基本公式,.
(1),.
(2),.(3),(3)式是绝对购买力平价的基本公式,它意味着汇率是以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比。
即取决于不同货币对可贸易商品的购买力之比。
现代经济学分析中,常认为一价定律对不可贸易品也能成立,因此汇率是以不同货币衡量的一般物价之比。
例1,假如在日本花100日元可以买到的商品在美国需要花1美元,那么购买力平价便为:
USD1=JPY100如果此时市场汇率为:
USD1=JPY105那么就会有人在日本买入商品再到美国卖出(套购),以获取收益,直至使市场汇率恢复到购买力平价水平,套购无利可图,套购就会停止,购买力平价成立。
(2)相对购买力平价(RelativePurchasingPowerParity),主要观点,相对购买力平价从动态角度考察汇率的决定与变动,认为汇率的变动由两国通货膨胀率差异决定,是两国货币所代表的购买力变动率之比。
基本公式,.(4),对相对购买力平价公式的解释,各国物价水平以同一种货币计算时并不完全相等,而是存在一定的,较为稳定的偏离,即:
相对购买力平价的一般形式:
e=p-p*含义:
汇率的升值与贬值是由两国的通胀率差异决定的。
如果本国通胀率超过外
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