会计中级考试财务管理要点.docx
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会计中级考试财务管理要点.docx
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会计中级考试财务管理要点
财务管理总论
【财务活动】指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。
内容:
投资活动【广义、狭义(仅指对外投资)】、资金营运活动(如短期借款)、筹资活动、分配活动(狭义的分配仅指对净利润的分配)
【财务关系】指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。
【企业财务】=【财务活动】+【财务关系】
财务管理的工作环节包括:
规划和预测、财务决策(核心环节)、财务预算、财务控制、财务分析、业绩评价与激励。
财务管理目标
1.利润最大化:
可以直接反映企业创造的剩余产品;反映经济效益的高低和对社会贡献的大小;是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。
没有考虑利润的时间价值、利润与投入资本的关系、风险因素,带有短期行为的倾向。
2.每股收益最大化:
能够反映投入与产出之间的关系;没有考虑时间价值、风险因素,带有短期行为的倾向。
3.企业价值最大化:
考虑了资金的时间价值和投资的风险价值,反映了对企业资产保值增值的要求,克服了短期行为,有利于社会资源的合理配置。
【企业价值】指企业的市场价值,是企业所能创造的预计未来现金流量的现值,它反映了企业潜在或预期的获利能力和成长能力。
对于上市公司而言,最好的衡量企业价值的指标是每股市价。
企业价值最大化目标的主要内容(摘录)
1.强调风险与报酬的均衡;
2.强调股东的首要地位。
所有者与经营者矛盾协调方式:
1、解聘2、接收(通过市场约束经营者)3、激励
所有者与债权人矛盾协调方式:
1、限制性借债2、收回借款或停止借款
财务管理环境(企业内外部各种条件的总称)
1、经济环境(经济周期、经济发展水平、宏观经济政策)
2、法律环境(企业组织形式、公司治理的有关规定、税收法规)
控制权和剩余索取权分配
3、金融环境(金融工具、金融机构、金融市场、利息率)
金融工具包括债权债务关系凭证和所有权关系凭证,按期限不同可以分为货币市场工具和资本市场工具。
金融工具的基本特征:
期限性、流动性、风险性、收益性,收益性与风险性成同方向变动,流动性与收益性成反方向变动。
金融市场的要素:
市场主体、金融工具、交易价格和组织形式。
【利息率】一定时期运用资金这一资源的交易价格,也叫【必要收益率】
=纯利率(资金时间价值)+通货膨胀补偿率+违约风险、流动性风险、期限风险收益率
无风险收益率风险收益率=风险价值系数X标准离差率
(通常用短期国债的收益率来近似的替代)对风险态度越是回避,系数值越大
无风险资产满足两个条件
1.不存在违约风险;2.不存在再投资收益率的不确定性
风险收益率的影响因素
1.风险大小;2.投资者对风险的偏好
按利率变动关系:
基准利率、套算利率
多种利率并存的条件下起决定作用的利率
按市场资金供求关系:
固定利率、浮动利率
按利率形成机制:
法定利率、市场利率
利率的大小主要由资金的供给与需求来决定。
风险与收益分析
单项资产收益率=利息/股息收益率+资本利得收益率
资产收益率的类型
【实际收益率】已经实现或确定可以实现的资产收益率。
【名义收益率】资产和约上标明的收益率。
【预期/期望收益率】在不确定条件下,预测的某种资产未来可能实现的收益率。
【必要收益率】=【无风险收益率】+【风险收益率】(风险溢酬/市场组合风险收益率)
投资者对某资产合理要求的最低收益率
资产的风险可以用资产收益率的离散程度来衡量,它是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。
衡量风险的指标
期望值反映预计收益的平均化,不能直接用来衡量风险,期望值不同,反映预期收益也不同
方差期望值相同的情况下,方差越大,风险越大
标准差期望值相同的情况下,标准差越大,风险越大
标准离差率期望值不同的情况下,标准离差率越大,风险越大
风险的控制因素
规避风险
减少风险
常用方法:
预测、多方案选优和替代、获取政策信息、市场调研、多元化投资
转移风险
常用方法:
投保、合资、联营、联合开发、技术转让、租赁经营、业务外包
接受风险:
风险自担(直接将损失摊入成本费用,冲减利润)
风险自保(计提资产减值准备)
风险偏好
风险回避者:
预期收益率相同时偏好低风险的资产;对于具有同样风险的资产钟情于具有高预期收益的资产。
风险追求者:
主动追求风险,预期收益率相同时,选择风险高的资产。
风险中立者:
既不回避风险也不主动追求风险,选择资产的唯一标准是预期收益的大小,而不管风险状况如何。
相关系数ρ与组合风险(指非系统风险)之间的关系
ρ=1资产组合不能降低任何风险
ρ=-1资产组合能最大程度地抵消风险
-1<ρ<1(实际情况)资产组合可以分散风险
ρ=0各单项资产收益率之间没有相关性
两项资产的相关性越大,其投资组合可分散的投资风险效果越小
非系统风险(企业特有风险、可分散风险)
特定企业或特定行业所特有的,可以通过有效资产组合来消除掉的风险。
种类:
经营风险(企业内外部因素都包括)、财务风险(筹资风险:
举债)
系统风险(市场风险、不可分散风险)
不能通过资产组合来消除的风险,它是始终存在的。
【单项资产的β系数】相对于市场组合的平均风险而言单项资产的系统风险的大小。
绝大部分β系数是大于零的,极个别是小于零的,表明市场的平均收益增加时,该类资产的收益却在减少。
β=某种资产和市场投资组合的收益率的协方差/市场投资组合收益率的方差
=ρδδ
δ
资金时间价值与证券评价
【资金时间价值】没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率,影响因素主要有资金额、利率和期限、计息方式(单/复利)。
【年金】等额、定期的系列收支。
资金时间价值系数间的关系
互为倒数关系
1.单利终值系数与单利现值系数2.复利终值系数与复利现值系数
3.偿债基金系数与(普通)年金终值系数4.资本回收系数与(普通)年金现值系数
(A/F,i,n)(F/A,i,n)(A/P,i,n)(P/A,i,n)
(P/A,i,n)=(P/A,i,n-1)+(P/F,i,n)
当期数为1时,普通年金现值系数=复利现值系数<1
即付年金终值系数与普通年金终值系数:
期数加1,系数减1
或:
即付年金终值系数=普通年金终值系数X(1+i)
即付年金现值系数与普通年金现值系数:
期数减1,系数加1
或:
即付年金现值系数=普通年金现值系数X(1+i)
永续年金(比如存本取息方式)只有现值(A/i),没有终值。
递延年金的终值计算与普通年金终值计算一样,它与递延期无关,只需考虑连续收支期。
股票价值
票面价值、帐面价值、市场价值、清算价值
股票价格
广义:
发行价格和交易价格(狭义)
普通股三阶段模型
股票价值=股利高速增长阶段现值+股利固定增长阶段现值+股利固定不变阶段现值
债券的基本要素:
面值、期限、利率、价格
债券收益的来源
1.利息收入2.资本损益3.参与公司盈余分配或拥有转股权而获得的额外收益
债券收益的影响因素
面值、期限、(票面)利率、持有时间、购买价格、出售价格
债券价值是指各期利息收入的现值加上到期本金的现值,也是投资者购买时可以接受的最高价格。
影响利息(如票面利率)、本金(票面价值)、折现率(市场利率)的因素都会影响债券价值。
必要报酬率与债券价值之间呈反向变动,即必要报酬率上升,债券价值下降。
债券票面收益率(债券年利息÷债券面值X100%)、本期/直接/当前收益率(债券年利息÷债券买入价X100%)不能反映债券的资本损益情况。
如果溢/折价购买债券,则债券票面收益率高/低于本期/直接/当前收益率。
项目投资
项目计算期=建设期+运营期(试产期+达产期)
【原始总投资】企业为使项目达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金
=建设投资(固定资产投资【不含资本化利息】+无形资产投资+其他资产【开办费】投资)+流动资金投资
项目总投资=原始总投资+建设期资本化利息
净现金流量及其确定辅导书P68
项目投资决策评价指标及其计算辅导书P69~70
项目投资决策评价指标的运用辅导书P71
按是否考虑资金时间价值分为静态评价指标和动态评价指标
按指标性质不同分为
正指标(在一定范围内越大越好)如:
投资收益率、净现值、净现值率、获利指数
反指标(在一定范围内越小越好)如:
静态投资回收期
按指标在决策中的重要性分
主要指标如:
净现值、内部收益率、净现值率、获利指数
次要指标如:
静态投资回收期(投资收益期越短,投资风险越小)
辅助指标如:
投资收益率(*没有直接利用净现金流量的指标)
对于同一个独立项目,主要指标与次要指标、辅助指标的评价结论可能会发生矛盾。
净现值是项目投产后各年报酬的现值合计与投资现值合计两者之差,获利指数是两者之比。
净现值>0→净现值率>0→获利指数>1
净现值<0→投资报酬率没有达到预定的贴现率,不可行;但不代表投资项目为亏损项目或投资报酬率小于零
在建设起点发生投资的情况下,插入函数法求得的内部收益率一定会小于项目的真实内部收益率;
如果建设起点不发生任何投资,插入函数法求得的内部收益率等于项目的真实内部收益率。
对于多个投资组合方案,当资金总量受到限制时,应在资金总量范围内选择累计净现值最大的方案进行组合。
经营成本=不含财务费用的总成本-非付现折旧、摊销
回收固定资产余值的估算对于更新改造项目往往需要估计两次:
第一次估算在建设起点发生的回收余值,即根据提前变卖的旧设备可变现净值来确定;第二次估算在终结点发生的回收余值,即新设备的净残值。
在全部投资均于建设起点一次投入,建设期为零,投产后每年净现金流量相等的条件下,为计算内部收益率所求得的年金现值系数等于静态投资回收期,投资回收期=原始投资额÷净现金流量=年金现值系数。
【分析】净现值为零时,NCF(净现金流量)X(P/A,i,n)-原始投资额=0
→(P/A,i,n)=原始投资额÷NCF(净现金流量)
证券投资
股票投资的特点:
1.获利2.控股
股票投资购买力风险低于固定收益证券
【股票投资的基本分析法】主要通过对影响证券市场供求关系的基本要素进行分析,评价/分析有价证券的真正价值(内在投资价值)。
主要内容:
宏观分析、行业分析、公司分析(重点)。
【股票投资的技术分析法】从市场行为本身出发,运用数理统计和心理学等理论及方法,根据证券市场已有的价格成交量等历史资料来分析价格变动趋势的方法,着重于分析股票市价的运动规律。
主要方法:
指标法、K线法、形态法、波浪法。
债券投资的目的
短期债券投资合理利用闲置资金,调节现金余额,获得收益。
长期债券投资获得稳定的收益。
债券投资决策
内容投资时机、投资期限、拟购入债券
应考虑的约束条件的限制可支配的资金数额约束、投资收益率要求、投资风险偏好
基金单位净值=基金净资产价值总额÷基金单位总份额(评价基金业绩最基本和最直观的指标)
基金总资产市场价值-基金负债总额
基金认购价=基金单位净值+(首次)认购费
基金赎回价=基金单位净值-基金赎回费
基金收益率=年末持有份数X基金单位净值年末数-年初持有份数X基金单位净值年初数
年初持有份数X基金单位净值年初数
基金投资的缺点(特别):
无法获得很高的投资收益
【期权】也称选择权,是在未来某一特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
种类主要有看涨期权和看跌期权。
期权投资策略
1.买进看涨期权2.买进看跌期权
3.买进看涨期权同时卖出期权标的物4.买进看跌期权同时买入期权标的物
5.综合多头6.综合空头
认股权证理论价值=(普通股市价-执行价格)X换股比率
每一认股权可认购的普通股股数
影响理论价值的主要因素:
换股比率、普通股市价、剩余有效期间(同向)
执行价格(反向)
由于套利行为的存在,认股权证的实际价值通常高于其理论价值。
附权优先认股权价值R=(M1-S)÷(1+N)
除权优先认股权价值R=(M2-S)÷N
M1附权股票的市价M2除权股票的市价
N购买一股股票所需要的认股权数S新股票的认购价
认股权证的持有人在认股之前,既不拥有债权也不拥有股权,只拥有股票认购权
可转换债券转换比率=债券面值÷转化价格=股票数÷可转换债券(份)数
可转换债券持有人是否行使转换权,主要看转换时普通股市价是否高于转换价格。
净投资=资本支出+营业流动资产增加-折旧摊销
股权自由现金流量=净利润-股权净投资
净投资X(1-负债率)
营运资金
营运资金=流动资产-流动负债
现金周转期=存货周转期+应收帐款周转期-应付帐款周转期
将原材料转化成产品并出售所需要的时间
现金的持有动机
1.交易动机(金额取决于企业销售水平)
2.预防动机(一企业愿意承担风险的程度,二企业临时举债能力的强弱,三企业对现金流量预测的可靠程度)
3.投机动机(一金融市场的投机机会,二企业对待风险的态度)
现金的成本
1.持有成本保留一定现金而增加的管理费用和丧失的再投资收益
管理费用(具有固定成本的性质)机会成本
机会成本与现金持有量成正比例关系
2.转换成本买卖证券支付的交易费用与现金持有量成反比例关系
3.短缺成本无法及时变现有价证券给企业造成的损失
与现金持有量成反反向变动关系
应收账款成本主要包括机会成本、管理成本、坏账成本,没有短缺之说,不存在短缺成本
最佳现金持有量的确定方法
1.成本分析模式:
只考虑机会成本和短缺成本,不考虑转换成本和管理费用
2.存货模式:
只考虑机会成本和转换成本持有现金的机会成本=现金固定性转换成本时的现金持有量为最佳现金持有量
Q=2TF/KTC=2TFK=Q/2*K+T/Q*F
持有机会成本固定性转换成本
Q最佳现金持有量T一个周期内现金总需求量F转换有价证券的固定成本
K有价证券利息率(机会成本)TC最低现金管理相关总成本
信用政策的构成
1.信用标准5C(信用品质、偿付能力、资本、抵押品、经济状况)
通常以预期的坏账损失率表示,信用标准和信用期限之间没有必然的联系。
2.信用条件(信用期限、现金折扣和折扣期限,信用条件备选方案的评价)
3.收账政策
信用成本后的收益=赊销收入-变动成本-现金折扣-信用成本
信用成本前的收益1.机会成本(占用资金的应计利息)
=维持赊销业务所需资金X资金成本率
=日赊销额X平均收现期X变动成本率X资金成本率
应收帐款平均余额(各客户赊销额占总赊销额比重为权数的所有客户收账天数的加权平均数)
2.坏账成本=赊销额X预计坏账率
3.收账费用
决策原则:
选择信用成本后收益最大的方案
实行存货ABC分类管理法,三类存货的金额比重A:
B:
C=0.7:
0.2:
0.1,
品种数量比重大致为A:
B:
C=0.1:
0.2:
0.7
分类标准:
一是金额标准,二是数量标准,金额标准是最基本的。
经济订货量的基本模型
经济订货量=2AB/C
A某种存货年度计划进货总量B平均每次进货费用C单位存货年度单位储存成本
每年最佳订货次数=A/经济订货量
存货相关总成本=2ABC=相关进货费用+相关储存成本
=A/每次进货批量X每次变动费用+每次进货批量/2XC
*随每次进货批量的变动,相关进货费用和相关储存成本呈反向变化。
存货的储存变动成本是指与存货数量相关的成本,包括存货占用资金的应计利息、破损变质损失、保险费用。
最佳订货周期=1/每年最佳订货次数
经济订货量占用资金=经济订货量/2X进货单价
实行数量折扣的经济进货批量模型
存货相关总成本=存货进价+相关进货费用+相关储存成本
A/每次进货批量X每次变动费用+每次进货批量/2XC
在允许缺货的情况下,经济进货批量是使进货费用、储存成本、短缺成本之和最小的进货批量。
=2ABX(1/R+1/C)R为单位缺货成本
平均缺货量=允许缺货情况下的经济进货批量XC/(R+C)
再订货点=原材料使用率(日均消耗量)X原材料的在途时间
考虑保险储备的再订货点=原材料使用率(日均消耗量)X原材料的在途时间+保险储备量
或=交货期内平均需求+保险储备量
订货提前期=预计交货期内原材料的使用量÷原材料使用率
保险储备量=(预计每天的最大耗用量X预计最长订货提前期-平均每天的正常耗用量X订货提前期)/2
最优的存货政策是使总成本最低的再订货点和保险储备量。
分散收账(分散收账前-分散收账后)企业综合因增设收账中心
收益净额=应收账款投资额应收账款投资额X资金成本率-每年增加费用额
现金浮游量类似于会计上所说的未达账项,是企业账户与银行账户所记存款余额之差。
应收帐款收现保证率=(当期必要现金支付总额-当期其他稳定可靠的现金流入总额)
当期应收帐款总计金额
是应收帐款最低收现水平的控制标准
筹资方式
按照资金的来源渠道不同,分为权益性筹资和负债性筹资
【筹资渠道】资金来源的方向与通道。
【筹资方式】筹措资金所采取的具体形式。
资金需求量的预测方法
1.定性预测法
2.比率预测法(存货周转率、应收帐款周转率、资金与销售额之间的比率【最常用】)
外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益(辅导书P144例题1)
增加的资产=增量收入X基期变/流动资产占基期销售额的百分比
增加的负债=增量收入X基期变/流动负债占基期销售额的百分比
增加的留存收益=预计销售收入X销售净利率X收益留存率
3.资金习性预测法根据资金占用总额同产销量的关系(筹资规模与业务量的对应关系)来预测
总资金直线方程Y=a+bXX表示销售收入Y表示资金占用
(1)回归直线分析法a销售收入占用的不变资金
∑Y=na+b∑Xb销售收入占用的变动资金
∑XY=a∑X+b∑X²n为期数∑表示求和
(2)高低点法(选择业务量最高最低的两点资料,只能求b
b=最高业务量期的资金占用-最低业务量期的资金占用
最高业务量-最低业务量
资金成本是筹资决策时需要考虑的一个首要问题,它包括筹资费用(借款手续费、证券发行费)和用资费用(利息、股利)
权益性筹资
1.吸收直接投资2.发行普通股(筹资成本最高的资金来源方式)3.留存收益
1~3共性优点摘要:
增强公司的信誉
1~2共性优点摘要:
财务/筹资风险小
共性缺点摘要:
资金成本较高,容易分散公司的控制权
3优点:
保持控制权缺点:
筹资数额有限,资金使用受限制
普通股筹资成本
1.每年固定股利每年固定股利
普通股筹资金额X(1-筹资费率)X100%
2.股利固定增长第一年预期股利
(股利增长模型)普通股筹资金额X(1-筹资费率)X100%+股利固定增长率
普通股股利税后支付不能抵税
优先股股东可以优先行使的权利有:
优先分配股利权,优先分配剩余财产权;
优先认股权是普通股股东的权利。
3.资本资产定价模型无风险收益率+βX(市场平均收益率-无风险收益率)
4.留存收益同1、2,但没有筹资费辅导书P156
负债性筹资
一、长期负债资金筹集
1.银行借款2发行债券3,融资租赁(偿还方式:
留购,退租,续租)
1~2共性优点摘要:
筹资成本较低
1和3共性优点摘要:
筹资速度快
1~2共性缺点摘要:
筹资风险高,限制条件多,筹资数量有限
3优点:
减少设备陈旧过时遭淘汰的风险,租金可在所得税前扣除
缺点:
资金成本高,不享有设备残值
长期借款成本=年利息X(1-所得税税率)
借款筹资额X(1-筹资费率)X100%
可简化为:
=年利率X1-所得税税率
1-筹资费率因为借款没有溢价折价
债券成本=年利息X(1-所得税税率)
债券筹资额【发行价格X发行数量】X(1-筹资费率)
债券的偿还方式
1.到期偿还
2.提前偿还(提前赎回)
(1)强制性赎回
偿债基金:
发行人到期前陆续偿还
赎债基金:
债券持有人强制发行人赎回
(2)选择性赎回:
发行人有赎回选择权,利率略高于普通债券
(3)通知赎回:
债券持有人有提前赎回权
3.滞后偿还:
转换、转期
融资租赁形式
1.售后租回2.直接租赁3.杠杆租赁
1、2只涉及承租人和出租人两方当事人
3涉及承租人、出租人和资金出借人三方当事人,出租人又是借款人,既收取租金又支付利息。
从承租人角度看,杠杆租赁与售后租回或直接租赁并无区别。
特点:
租期较长;租赁合同稳定;租赁期满后,一般将租赁设备作价转让给承租人;租赁期间,出租人一般不提供维修保养服务。
租金构成=设备价款+租息(融资成本+手续费)
租赁公司的营业费用和盈利
后付租金(每年年末支付)=P/(P/A,i,n)
先付租金(每年年初支付)=P/[(P/A,i,n-1)+1]=P/[(P/A,i,n)X(1+i)]
二、短期负债筹资
1.短期借款(【承诺费】贷款限额的未使用部分付给银行一定费用)
2.商业信用(商品交易中延期付款或交货形成的借贷关系)
3.短期融资券(商业票据)
企业发行的,面向银行间债券市场的机构投资者发行和交易,利率由发行人和承销商协商确定,期限在1年以内的直接融资方式
4.应收账款转让(应收帐款-现金折扣-贷款机构扣除的准备金、利息、手续费)
附追索权的,坏账风险由企业承担;不附追索权的,坏账风险由银行承担
5.短期筹资与长期筹资的组合
流动资产分为临时性流动资产和永久性流动资产;流动负债分为临时性流动负债和自发性流动负债
平稳型组合策略(配合型/中庸型)临时性流动负债满足临时性流动资产收益与风险居中
积极型组合策略(激进型)临时性流动负债既满足临时性流动资产
还要满足永久性流动资产收益与风险较高
保守型组合策略(稳健型)临时性流动负债只满足部分临时性流动资产收益与风险较低
短期借款按利息支付方法分
收款法(利随本清法)实际利率=名义利率
贴现法实际利率=利息/(贷款金额-利息)=名义利率/(1-名义利率)
实际利率>名义利率
加息法
补偿性余额条件下实际利率=名义利率/(1-补偿性余额比例)
商业信用的形式:
预收货款;延期付款但不涉及现金折扣;延期付款,提前付款可享受现金折扣
放弃现金折扣的资金成本>短期借款利率,应该选择享受折扣;
放弃现金折扣的资金成本<短期借款利率,应该选择放弃折扣;
放弃现金折扣的资金成本=[折扣百分比/(1-折扣百分比)]X[360/(信用期-折扣期)]X100%
混合筹资
1.可转换债券
优点:
节约利息支出;稳定股票市价;增强筹资灵活性
缺点:
增强了对管理层的压力;存在回购风险;股价大幅上扬时,存在减少筹资数量的风险
2.认股权证(主要目的:
促进相关证券的筹资效率,起到明显的促销作用)
优点:
为公司筹集额外资金,促进其他筹资方式的运用
缺点:
稀释普通股收益;容易分散企业的控制权
综合资金成本和资本结构
筹资总额分界点=可用某一特定成本率筹集到的某种资金额/该种资金在资本结构中所占的比重
权数应该以市场价值为权数
资金成本是市场经济条件下,资金所有权与使用权相分离的产物。
企业在追加投资时,需要计算边际资金成本。
成本按习性分
1.变动成本2.固定成本(约束性固定成本→经营能力成本)
(酌量性固定成本→经营方针成本【广告费、研发费、职工培训费】)
3.混合成本(半变动成本、半固定成本)
息税前利润EBIT=边际贡献总额M-固定成本a
边际贡献总额M=
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