万科偿债能力分析武汉大学.docx
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万科偿债能力分析武汉大学
武汉大学
财务管理课程论文
题目:
万科地产的偿债能力及财务风险分析
系别工商管理
专业企业管理
学生姓名张平
学号2012201050276
授课教师卢雁影
2013年1月12日
一、企业偿债能力分析偿债能力┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3
(一)短期偿债能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3
1、影响企业短期偿债能力的因素┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄3
2、衡量短期偿债能力的财务指标┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄4
(1)流动比率
(2)速动比率
(3)现金流动负债比率
(二)长期偿债能力分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6
1、衡量短期偿债能力的财务指标┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄6
(1)资产负债率
(2)利息保障倍数
(3)有形净值债务率
(4)负债权益比率
(三)万科股份偿债能力小结┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄8
二、财务风险分析┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄8
1、偿债具有很大的风险┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9
2、利率波动的风险┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9
3、筹资的风险┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄┄9
万科地产的偿债能力及财务风险分析
1、企业偿债能力分析偿债能力
企业的偿债能力是指企业用其资产偿还长期债务与短期债务的能力。
企业有无支付现金的能力和偿还债务能力,是企业能否生存和健康发展的关键。
偿债能力分析包括短期偿债能力的分析和在期偿债能力的分析两个方面:
短期偿债能力,就是企业以流动资产偿还流动负债的能力。
它反映企业偿付日常到期债务的实力、企业能否及时偿付到期的流动负债,是反映企业财务状况好坏的重要标志、财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力,维护企业的良好信誉;长期偿债能力,指企业偿还长期负债的能力,企业的长期负债,包括长期借款、应付长期债券等。
企业有无现金支付能力和偿债能力是企业能否健康发展的关键。
(一)、短期偿债能力分析
1、影响企业短期偿债能力的因素
资产的流动性--资产的流动性越强,短期偿债能力就越强,尤其是流动资产中变现能力较强的资产比重越大,偿债能力越强。
企业的经营收益水平--利润是企业经营收益的集中体现,会使企业有持续和稳定的现金流入。
流动负债的结构--借款与自然融资,应付与预收。
表一因素分析表(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
流动资产合计
28264665
20552073
13032328
11345637
9543252
其中:
货币资金
3423951
3781693
2300192
1997829
1704650
存货
20833549
13333346
9008529
8589870
6647288
资产总计
29620844
21563755
13760855
11923658
10009447
流动资产占总资产的比重
95.42%
95.31%
94.71%
95.15%
95.34%
净资产收益率
18.17%
16.47%
14.26%
12.65%
16.55%
总资产净利率
3.76%
5.00%
5.01%
4.23%
7.09%
销售净利率
13.41%
14.36%
10.90%
9.84%
13.64%
资产负债率
77.10%
74.69%
67.00%
67.44%
66.11%
从表一可以看出,万科地产的影响企业短期偿债能力的因素表现良好。
流动资产占总资产的比重较大,基本上稳定在95%左右,而流动资产中存货所占比重较大。
万科地产的净资产收益率大概在15%上下,而且呈增长趋势;总资产收益率则在5%左右。
万科的销售净利率也是表现较为良好,在13%左右,而资产负债率一直呈增长的方式,反映出万科较好的运用了财务杠杆,以促进公司的发展。
2、衡量短期偿债能力的财务指标
(1)流动比率
流动比率是企业一定时期流动资产同流动负债的比率。
其计算公式为:
流动比率=流动资产/流动负债
表二流动比率表(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
流动资产
28264665
20552073
13032328
11345637
9543252
流动负债
20072416
12965079
6805828
6455372
4877398
流动比率
1.41
1.59
1.91
1.76
1.96
流动比率是衡量行业短期偿债能力的一个重要财务指标,这个比率越高,说明企业公司偿还流动负债的能力越强,流动负债得到偿还的保障越大。
但是,过高的流动比率也并非好现象,因为比率过高,可能是企业滞留在流动资产上的资金过多,如果未能有效利用,可能会影响企业的盈利能力。
而我国房地产行业的流动比率的参考值为1.2。
从上面表格来看,万科地产的流动比率虽然高于行业参考值,比较平稳,稳中有降,反映出万科地产的整体偿债能力比较良好。
但从2007年的1.96波动下降到2011年的1.41也反映出了万科整体上偿债能力有所减弱,而财务风险增加的趋势。
(2)速动比率
速动比率是企业一定时期的速动资产同流动负债的比率。
其计算公式如下所示:
速动比率=速动资产/流动负债
表三速动比率表单位(万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
速动资产
7431116
7218727
4023799
2755768
2895964
流动负债
20072416
12965079
6805828
6455372
4877398
速动比率
0.37
0.56
0.59
0.43
0.59
速动比率和流动比率一样,是衡量企业短期偿债能力的一个重要财务指标,这个比率越高,说明企业偿还流动负债的能力越强,流动负债得到偿还的保障越大。
万科速度比率2008年较2007有所下降,应该是受金融危机的影响,而2010年,特别是2011年较之前有所下降,主要是受政府政策调控的影响。
从表中可以看出,万科速动比率的波动下降。
这也说明万科的偿债能力有所下降。
但同时,也反映出了万科财务风险的增加。
(3)现金流动负债比率
现金流动负债比率是企业一定时期的经营现金净流入同流动负债的比率。
其计算公式为:
现金比率=(货币资金+有价证券)/流动负债*100%
表四现金比率表(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
货币资金和有价证券
3423951
3781693
2300266
1997829
1704650
流动负债
20072416
12965079
6805828
6455372
4877398
现金比率
17.06%
29.17%
33.80%
30.95%
34.95%
现金比率也被称之为流动资产比率或现金资产比率,最能反映企业直接偿付流动负债的能力。
从上表可知,万科的现金比率2007—2010呈波动下降,而2011年的现金比率却大幅下降。
从07年的34.95%下降到08年的30.95%,说明企业的即刻变现能力减弱,但09年又上涨到33.80%,10年又下降到29.17%,说明万科的存货变现能力是制约短期偿债能力的主要因素。
而11年现金比率的大幅下降则主要来源于货币资金的下降和流动负债的大幅增加,这也反映出了万科2011年偿债能力的下降。
(2)长期偿债能力的分析
1、衡量长期偿债能力的财务指标
(1)资产负债率
资产负债率是指企业一定时期负债总额同资产总额的比率,也称负债比率。
其计算公式为:
资产负债率=负债总额/资产总额×100%
表五资产负债率表单位(万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
负债总额
22837590
16105135
9220004
8041803
6617494
资产总额
29620844
21563755
13760855
11923658
10009447
资产负债率
77.10%
74.69%
67.00%
67.44%
66.11%
资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债筹资的,是评价企业负债水平的综合指标。
万科所在的房地产业08年的平均资产负债率为56%,万科近几年的资产负债率略高于同行业水平,说明万科的资本结构较为合理,偿还长期债务的能力较强,长期的财务风险较低。
由上表,可以看出万科的资产负债率呈上涨趋势,从07年的66.11%到11年的77.10%,万科资产负债率的上涨显示出了万科偿债能力有变弱的趋势。
而10和11年的超过资产负债率警戒线70%的高资产负债率,不仅使万科偿债能力变弱,偿债压力加大,而且也使万科承受着财务风险增长的风险。
(2)已获利息倍数
已获利息倍数是企业一定时期息税前利润与利息支出的比值。
其计算公式为:
已获利息倍数=息税前利润/利息支出
表六已获利息倍数(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
息税前利润
1631569
1244498
919111
697954
800111
利息支出
50981
50423
57368
65725
35950
已获利息倍数
32.00
24.68
16.02
10.62
22.26
已获利息倍数反映了企业偿付债务利息的能力,国际上公认的已获利息倍数为3。
已获利息倍数越大,说明偿债能力越强。
从上表可以看出,08年受金融危机的影响,08年的已获利息倍数相较于07年大幅下降,而09到11年万科地产的已获利息倍数呈逐年上升趋势,而且增幅比较大,说明企业支付利息和履行债务契约的能力在增强,存在的财务风险较少,表明万科的长期偿债能力增强。
(3)有形净值债务率
有形净值债务率是企业负债总额与有形资产净值的百分比。
其计算公式为:
有形净值债务率=[负债总额÷(股东权益-无形资产净值)]×100%
表七有形净值债务率(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
负债总额
22837590
16105135
9220004
8041803
6617494
有效资产净值
6739706
5421225
4532655
3881855
3391952
有形净值债务率
338.85%
297.06%
203.41%
207.16%
195.10%
有形净值债务率主要是用于衡量企业的风险程度和对债务的偿还能力。
该指标越小,表明企业长期偿债能力越强,反之,则越弱。
从上表可以看出,万科的有形净值债务率出现出较快的增长,从07年的195.10%到11年的338.85%。
这表明万科的长期偿债能力呈现减弱的趋势,而财务风险却呈现增长趋势。
(4)负债权益比率
负债权益比反映的是资产负债表中的资本结构,显示财务杠杆的利用程度。
计算公式为:
负债权益比率=负债总额/股东权益
表八负债权益比率(单位:
万元)
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
负债总额
22837590
16105135
9220004
8041803
6617494
股东权益
6783254
5458620
4540851
3881855
3391952
负债权益比率
3.37
2.95
2.03
2.07
1.95
万科所在的房地产业08年的平均负债权益比为1.10。
分析得出的结论与资产负债率得出的结论一致,10年和11年万科的负债权益比大幅度升高,说明企业充分发挥了负债带来的财务杠杆效应,但也面临着财务风险不断增加的趋势。
(三)万科股份偿债能力小结
通过对万科公司连续五年财务指标的比较,不难发现近五年万科保持了比较稳健的负债政策和产权结构,对外长期偿债能力也比较强。
由表九可得,万科地产的短期偿债能力在2007年至2011年里,虽然流动比率和速动比率都有所下降,但流动比率一直保持在1.7左右,速动比率也一直控制在0.5上下。
而按照国际惯例,当这两项数据分别保持在2:
1和1:
1时,说明企业的短期偿债能力和策略是比较适宜的。
万科的流动比率略低于这一要求,此外它连续五年的速动比率也比较偏低,但这只是房地产行业的特点。
这一特点在一定程度上影响到了该企业的流动资产,从而影响到了它的短期偿债能力。
对于万科地产的长期偿债能力来说,从相关的各个指标看,有的水平得到了较明显的改善。
但从总体上看,万科的长期负债率指标都较高,这是由其行业特殊性决定的。
资产负债率高表明公司负债多,财务费用高,偿债压力大,即一旦存货销售发现问题,公司就将面临较大的财务危机。
虽然万科的利息费用保障倍数有一定的增长,但作为万科的高管层,任应充分考虑到企业潜在的财务风险,尤其是在遭遇经济波动时,更应该采取措施保证企业的还贷能力。
表九万科2007-2011年度偿债能力指标表
项目
2011年
2010年
2009年
2008年
2007年
流动比率
1.41
1.59
1.91
1.76
1.96
速动比率
0.37
0.56
0.59
0.43
0.59
现金比率
17.06%
29.17%
33.80%
30.95%
34.95%
资产负债率
77.10%
74.69%
67.00%
67.44%
66.11%
已获利息倍数
32.00
24.68
16.02
10.62
22.26
有形净值债务率
338.85%
297.06%
203.41%
207.16%
195.10%
负债权益比率
3.37
2.95
2.03
2.07
1.95
2、财务风险分析
财务风险是指公司财务结构不合理、融资不当使公司可能丧失偿债能力而导致投资者预期收益下降的风险。
财务风险是企业在财务管理过程中必须面对的一个现实问题,财务风险是客观存在的,企业管理者对财务风险只有采取有效措施来降低风险,而不可能完全消除风险。
万科的财务风险主要表现有:
1、偿债具有很大的风险
目前,中国房地产企业的资金大部分来源于银行贷款,自有资金较少。
据调查,我国房地产企业的资产负债率平均高达75.7以上远高于60的警戒水准,大部分开发企业在初期阶段以负债开发为主,自有资本比例相当低。
而万科的资产负债率07—11年都在65%以上,10和11年更是高达75%左右,这使得万科较依赖于贷款或借款,利息负担沉重,资金周转余地比较小。
除了较高的资产负债率外,表九中所列的其他一些指标也表明万科面临着财务风险不断加大的趋势。
2、利率波动的风险
利率波动对负债经营的房地产企业影响非常大,贷款利率的增长必然增加公司的资金成本,抵减预期收益。
同时,投资者的购买欲也随之降低,导致市场需求降低。
2007年,政府为了抑制通货膨胀和经济泡沫的出现,共进行了六次加息,这不仅增加了房地产企业的财务成本,而且使按揭贷款购房的投资者成本迅速上升,从而抑制了投资者的购房欲,这无疑给类似于万科的房地产企业带来极大的损失,成为当前房地产企业的重大财务风险;而近期政府政策的导向,对房地产的销售起到一定的抑制作用,这也在一定程度上增加了万科的财务风险。
3、筹资的风险
房地产企业对银行信贷依赖程度相当高,相关资料表明,当前房地产开发投资资金约有45%来自银行贷款。
由于负债经营使万科负债比率加大,相应地降低了对债权人的债权保证程度,这势必会增加万科从货币市场或者其他渠道上筹措资金的难度,而这无疑会使万科的财务风险加大。
针对上述财务风险,万科可以运用以下措施加以应对:
(1)加强企业财务风险控制,特别是筹资风险控制。
在市场经济条件下,筹资活动是一个企业生产经营活动的起点,治理措施失当会使筹集资金的使用效益具有很大的不确定性,由此产生筹资风险。
企业筹集资金渠道有两大类:
一是所有者投资。
二是借入资金。
对于借入资金而言,企业在取得财务杠杆利益时,实行负债经营而借入资金,从而给企业带来丧失偿债能力的可能和收益不确定性。
所以必须严格控制负债经营规模,而万科财务风险的加大,在一定程度上也是受资产负债率增加的影响。
(2)加强资金管理。
房地产企业的开发项目往往不能按时完工,占用大量的资金,资金流转不畅,严重的会把企业拖垮,因此,万科应当注重资金的管理,制定合理的资金使用计划,保证企业日益经营对资金的需要。
在财务收支上要实施严格的财务监控,要合理安排资金调度,确保建设项目施工和营销资金需求;加速应收账款的收回,调整库存结构,压缩存货资金占用,增强企业支付能力,以提高所投资金的安全性和合理性,加强资金运用管理。
(3)优化资本结构。
万科应该保持合理的资金结构,适度负债经营,在充分考虑企业偿债能力的前提下,设法筹足项目建设资金。
在利用传统融资的前提下,通过融资渠道多元化、搭配好资本权益比率等方法,降低资产负债率,控制企业资本成本,改善资本结构减轻筹资压力,降低财务风险。
总之,财务风险是不可回避的,其成因的复杂性、效用的双重性要求我们积极规避财务风险,提高企业盈利能力,熟练掌握财务风险控制的途径和手段。
企业的财务风险实际上是一把双刃剑,它一方面给企业带来损失,威胁企业的发展甚至是生存,但另一方面,也给一部分企业的发展创造了空间,带来了机遇,这是市场竞争的结果,是自然界优胜劣汰法则在经济界的具体体现。
而作为房地产业翘楚的万科,对财务风险的杠杆作用,无疑有更多的感受。
如何充分利用财务杠杆的利益,而且规避其所带来的风险,是摆在万科面前的一道难题。
注:
本文财务数据主要来源于万科年报和东方财富。
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