宏观经济总体好PTA产业结构失衡.docx
- 文档编号:11500502
- 上传时间:2023-06-01
- 格式:DOCX
- 页数:13
- 大小:406.51KB
宏观经济总体好PTA产业结构失衡.docx
《宏观经济总体好PTA产业结构失衡.docx》由会员分享,可在线阅读,更多相关《宏观经济总体好PTA产业结构失衡.docx(13页珍藏版)》请在冰点文库上搜索。
宏观经济总体好PTA产业结构失衡
宏观经济总体向好PTA产业结构失衡
——2014年PTA年报
一、行情回顾
2013年初,受城镇化概念刺激,大宗商品普遍呈现涨势。
PTA受上游原料PX价格逐步上涨及春节前下游备货影响,PTA1309合约期价呈现震荡上行。
春节后受亚洲PX价格冲高回落、春节假期下游需求回落、商品市场调整氛围等因素影响,PTA期价呈现高位回落的走势。
图1:
PTA日线行情走势
资料来源:
博易大师,招金期货研究院
3月至4月,受亚洲PX价格继续回落及下游聚酯需求恢复迟缓等因素影响,PTA期价延续震荡走势。
5月至6月,随着PTA装置检修、生产商采取限产保价及亚洲PX回升影响,PTA期价止跌企稳。
7月至8月,受国内PX装置检修等因素影响,上游原料供应偏紧,在上游PX价格走高推动下,PTA持续走高。
9月至12月,由于中东局势缓和,原油价格下挫,下游聚酯呈现“旺季不旺”迹象,PTA缺乏推动因素,加之上游PX在新增装置投产预期下,持续走弱。
随2014年PTA新增产能投产预期增强,PTA延续弱势震荡格局。
二、基本面分析
1、原油高位面临方向抉择
图2:
美原油连续合约走势
数据来源:
博易大师招金期货研究院
美国能源署2013年12月15日称,已将2016年美国原油产量的估测值大幅上调至950万桶/日。
这将接近1970年创下的960万桶/日的历史最高纪录,几乎两倍于2008年500万桶/日的低谷。
美国的页岩繁荣正在重塑能源市场,使中国成为最大石油净进口国而美国次之,同时给石油输出国组织成员国带来压力。
美国能源署预计,2014年2月份之前,美国原油供应将维持自1930年以来的最高水平,当前美国原油库存维持在亿桶上下。
2013年12月和2014年1月美国原油库存同比仍将小幅增加,从而创下自1931年以来相同月份的最高纪录。
中国在9月已超过美国,成为世界第一大石油进口国,标志着世界能源格局的变化。
美国能源信息局报告称,数十年来的经济快速发展使中国在2013年9月坐上了油气进口领域的头把交椅。
中国买什么,什么涨价的怪圈能否被打破,如果中国短期内找不到新的能源替代品,原油继续走高的可能仍然较大,尤其是在美国经济复苏步伐加快,欧洲经济亦有企稳复苏态势,国内经济总量已达世界第二,总体保持稳定,均成为原油价格的有力支撑。
然而,美国页岩气技术走向成熟,能源结构调整到位,对进口原油的依赖逐步降低,原油走高均不利于中欧经济未来的走势,尤其对新兴经济体而言,通胀可能加剧。
与此同时,美国加快退出QE步伐。
美联储称,从2014年1月起,将每月国债购买规模由目前的450亿美元,削减50亿美元至400亿美元,抵押贷款证券由每月400亿美元的购买规模,削减50亿美元至350亿美元。
在宣布削减QE的同时,美联储进一步强调,将在QE完全退出后,在较长时间内仍维持低利率水平。
美联储明确提出,即使在失业率达到%的这一可能考虑提高利息的临界值后,只要通货膨胀水平的情况允许,美联储将不急于提高利率。
美联储缩减购债规模,被市场解读为美国经济进一步向好的证据,原油继续走高。
如果美联储加速退出QE,或提前进入加息周期,那么会刺激美元走高,原油压力上升,资金从新兴经济体加速流出,商品市场将面临更大压力。
2、PX、PTA装置运行情况
表1:
PX装置运行情况
PX
装置
产能
检修状况
腾龙芳烃
160万吨
目前,重启2号PX生产线,本月早些时候遇上技术故障。
该公司另一条产能为80万吨/年的PX生产线接近满负荷运行。
中石化海南炼化
60万吨
已经试车,预计12月下旬开车
沙特Satorp
66万吨
预计年底附近开车
印尼TPPI
55万吨
11月初重启,并且已经出售12月船货
印度ONGC
90万吨
预计开车推迟至2014年2-3月份
福建炼化
70万吨
10月25日开始停车检修,计划检修45-60天左右,部分合约客户计划减量执行
JX
102万吨
计划明年5-7月检修Oita的42万吨PX装置2个月;同时其Kashima的60万吨PX装置5-6月检修45-50天
中石油彭州石化
66万吨
预计2013年1月开车
青岛东丽
70万吨
计划于10月17日关停其产能70万吨/年的PX装置,进行为期45-60天的计划性检修和去瓶颈改造,受爆炸影响开车时间推迟。
CosmoOil
9万吨
计划12月初重启Chiba的1号芳烃装置
数据来源:
CCF招金期货研究院
3、上下游产能结构不配套总体利润水平下降
近年来,由于PTA产能加速扩张,而PX产能增长有限,自给率下降,对外依存上升。
自2011年开始,截止2014年,计划新增产能达2490万吨,按理论计算,需要增加PX1618万吨。
但实际上,最近三年之内仅有四川石化、腾龙石化、九江石化、海南石化4套装置投产,合计285万吨。
上下游产能严重失衡。
PX产能扩张管制严格,一般大权掌握在中石油、中石化手中。
而民营企业只能集中于PTA领域扩张,导致扩张过猛。
国营与民营步调不一,导致国内PX、PTA行业发展存在畸形化趋势。
原料供应紧张将愈演愈烈,成为制约行业发展的瓶颈。
随着利润不断向PX上游转移,PTA由于产能扩张过快利润空间压缩,生存环境恶化。
表2:
PTA装置运行情况cf9中国行业咨询网_行业报告_行业分析_市场调研_第三方市场数据提供商
PTA
装置
产能
检修状况
逸盛石化海南
200万吨
于9月12日停车检修,已于10月27日重启目前运行稳定
逸盛石化大连
520万吨
1#220万吨装置9月21日开始停车,目前已于10月21日重启正常运行,2#300万吨装置11月8日开始停车,目前已于11月18日重启正常运行。
逸盛宁波
70万吨
降负荷运行,开工负荷8成左右,其它装置正常开车
绍兴远东石化
200万吨
140万吨装置开车正常,60万吨EPTA也满负荷运行,另两套PTA装置继续停车。
辽阳石化
80万吨
装置6月初开始全线停车检修,明年年初可能重启
蓬威石化
90万吨
6月25日左右停车,计划12月初恢复开车。
翔鹭石化
600万吨
160万吨PTA装置运行稳定,440万吨新装置计划12月底或明年初投产。
佳龙石化
60万吨
11月27日开始停车检修10天左右。
宁波三菱化学
60万吨
11月份降负荷运行,12月中有安排4天短暂检修计划。
上海亚东石化
80万吨
10月20日停车检修,11月4日已恢复重启正常开车。
韩国三南石化1号
80万吨
1#35万吨QTA装置11月13日重启,3#55万吨QTA装置10月22日开始停车检修至11月中,2#、4#线目前正常开车。
韩国乐天
35万吨
10月20日开始停车原计划检修10天左右,目前仍在停车中。
泰国暹罗三井2号
47万吨
因利润不佳持续停车。
汉邦石化
60万吨
12月6日安排检修。
恒力石化
220万吨
检修完毕,正常运行。
BP珠海
60万吨
9月2日停车检修,计划12月中恢复重启,期间2号装置可能会同期安排检修。
台湾亚东石化
40万吨
11月6日安排检修,重启时间推迟至12月末。
桐昆石化
150万吨
于10月29日开始停车检修,目前已于11月13日重启开车。
扬子石化
135万吨
1#35万吨PTA装置仍在停车扩容中;2、3号装置正常运行。
台湾台化
55万吨
原计划11月1日起安排两周检修,后延长至1个月。
台湾东展
44万吨
11月19日开始停车,重启时间待定。
台湾中美和
185万吨
2-5号装置共计115万吨装置持续停车,6号70万吨装置11月23日重启。
印尼Polyprima
50万吨
10月末因故障停车至11月中旬末。
印尼三菱
50万吨
10月末因故停车,11月底恢复开车。
印度三菱
80万吨
1号33万吨装置11月3日停车至11月末。
47万吨装置11月22日停车计划检修至12月6日前后。
数据来源:
CCF招金期货研究院
表3:
新增产能对比
年份
2011年
2012年
2013年
2014年
产能增加
对二甲苯
906
1051
1191
1191
0
PTA产能
2060
3010
4010
4550
540
PX/PTA
数据来源:
招金期货研究院
图3:
PTA上游价差结构
数据来源:
wind,招金期货研究院
图4:
PX利润走势
数据来源:
wind,招金期货研究院
从产品价差及行业利润来看,PX-石脑油价差自2012年以来逐渐下降,截止2013年末逐渐降到500美元/吨下方。
理论上,当PX-石脑油价差达到300美元/吨以上时,表明PX行业利润状况较为理想。
由于国内PX新增产能有限,而PTA下游纺织不景气,导致PX利润水平回落。
2014年随PTA新增产能陆续投产,或对PX形成新的提振,但总体利润情况仍将视纺织需求回暖情况而定。
目前,我国PX对外依存度高达46%,国内供应增速跟不上需求增长步伐。
国内PX市场供应紧张,刺激周边国家加大对PX的投资,如日本和韩国近两年投产大量PX产能。
资料显示,除了2009年国内PX新建项目集中投产,呈现“井喷式”增长外,近年来,中国PX产能增长一直比较缓慢,2010-2012年产能年均增速仅为8%,远低于下游PTA产能年均15%的增速。
但由于原油持续高位震荡,而下游纺织消费复苏缓慢,导致2012年总体利润水平下降。
上游PX一直保持较高的利润水平,但下游PTA由于扩张速度过快,导致恶性竞争,持续亏损。
从2013年PTA市场利润情况可以看出,对于进口PX加工PTA总体保持盈利,上半年总体盈利水平保持在600至900元/吨之间,下半年盈利水平下降至300至600元/吨之间。
对于国产PX加工PTA总体保持亏损状态。
从平均利润水平来看,2013年,PTA生产仅1、5、6、7、8几个月份保持盈利,其余月份为亏损,尤其进入四季度,随PTA现货价格持续走低,国内PTA生产企业亏损状态延续。
2014年一季度,随新增产能陆续投产,PTA供应量将继续攀升,而下游纺织复苏缓慢,PTA价格将继续承压,不排除继续走低的可能。
图5:
PTA利润走势
数据来源:
wind,招金期货研究院
4、下游聚酯化纤价格持续走软
图6:
下游聚酯产品价格走势
数据来源:
wind,招金期货研究院
由于2012年纺织行业总体不景气,2013年虽小有复苏,但仍难以提振化纤庞大的产能,从聚酯化纤产品的价格走势可以看出2013年整体走势以震荡下行为主。
从利润方面来看,受制于上游成本坚挺、终端需求疲弱,聚酯行业利润水平进一步缩小,并呈现亏损局面。
聚酯行业装置负荷整体偏低,大部分时间处于80%以下。
由于明年聚酯产能继续增长,若终端需求仍无太大起色,聚酯行业低利润、低开工或将成为常态。
图7:
聚酯切片利润走势
数据来源:
wind,招金期货研究院
图8:
涤纶短纤利润走势
数据来源:
wind招金期货研究院
图9:
涤纶长丝利润走势
数据来源:
wind招金期货研究院
5、纺织终端需求回升
图10:
纺织工业增加值对比
数据来源:
wind招金期货研究院
从纺织工业增加值来看,累计同比数据仍持续下滑,全行业整体仍处萎缩阶段。
然而,纺织服装、服饰业2013年总体较2012年同比上升,而且纺织品服装的出口数据同比好于去年,全年出口金额较去年增长10%,而去年同比增速为%,纺织服装市场的消费压力逐渐减弱,市场消费需求持续回升。
三、技术分析
图11:
PTA月线走势
资料来源:
博易大师,招金期货研究院
PTA月线走势仍处于三角整理区域,整体下破7400元/吨支撑后,7180元/吨一线支撑将面临考验。
若下破7180元/吨一线下行空间将被打开,或进一步考验6013元/吨一线支撑。
若突破三角整理区域上压力线,则将面临7800至8300元/吨压力区域的密集压力,或演化为震荡攀升态势。
四、结论
美国经济复苏有加速迹象,欧洲亦有企稳复苏迹象,国内经济增速在可控范围内向下修正,保持%的增长速度没有问题。
全球宏观经济整体向好,尤其在美联储宣布缩减QE之后,被市场解读为美国经济进一步向好的证据,原油突破压力走高。
同时,美联储明确提出,即使在失业率达到%的这一可能考虑提高利息的临界值后,只要通货膨胀水平的情况允许,美联储将不急于提高利率。
如果美联储加速退出QE,或提前进入加息周期,那么会刺激美元走高,原油压力上升,资金从新兴经济体加速流出,商品市场将面临全面压力。
近年来,国内PTA产能急速扩张,而PX产能增加有限,造成上下游供需结构性失衡,上游原料PX对外依存度不断上升,PTA企业议价能力下降,利润水平几乎集中于上游企业,PTA生产企业总体小幅浮亏。
受纺织行业复苏缓慢影响,下游聚酯、涤丝生产企业整体盈利能力下降,总体利润水平维持在盈亏平衡线上波动。
若受惠于全球宏观经济向好,纺织消费加速复苏,将提振对PTA的消费,走出震荡区间,转势上行。
不确定性因素。
在美国宏观经济数据以及就业数据向好的背景下,美联储缩减QE规模,但保持对未来政策的主动权,在控制通胀、保障就业的基础上,若后期加速退出QE,进入加息周期,美元走强将加速,资本将加速流出新兴经济体。
此时,原油、大宗商品市场将面临系统性压力,或重回下跌趋势。
招金期货研究院
咨询热线:
- 配套讲稿:
如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制:
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词:
- 宏观经济 总体 PTA 产业结构 失衡