中国钢铁行业产量需求量及钢铁行业盈利能力分析报告.docx
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中国钢铁行业产量需求量及钢铁行业盈利能力分析报告
上半年中国钢铁行业产量、需求量及钢铁行业盈利能力分析
一、2019年H2供应展望:
粗钢产量高弹性熨平利润波动,矿价100美金或成为新常态
产量高弹性,400-500元/吨为利润底部
我们在2019年钢铁年报已经提示,经历供给侧改革之后,对行业端重大的影响在于改变了中国钢铁生产的成本曲线结构以及与之对应的产量弹性。
对于商品价格来说,供需弹性决定了商品的价格弹性。
工业品之所以呈现明显的价格周期,内在驱动在于需求的周期性波动叠加供应短期刚性。
在供给侧改革之前,钢材供应呈现较强刚性。
以上一轮2013-2015年需求下滑周期为例,2015年开始,需求持续走弱但开工呈现刚性,钢材生产利润一路跌至-200元/吨的全面亏损区间。
2018年以来的产量和利润数据显示,粗钢产量呈现明显的高弹性。
管材2015以来的螺纹钢价和螺纹表观需求波动率。
发现,自2017年以后,尽管表观需求波动率进一步扩大(可能是贸易商期现套利增多导致的库存波动放大),但钢价波动率缺不断降低。
粗钢供应由刚性转向高弹性,钢价波动率放缓,产业周期性波动缩窄。
粗钢产量高弹性主要源自以下两个方面:
中国钢铁生产曲线变化
数据来源:
公开资料整理
1、电炉开停工调节
2018年以来,电炉产量占到全国粗钢产量10%,按照不同地区电价和废钢测算,约有60%以上电炉竞争力低于同区域高炉。
即,保守估计,高成本电炉产量占粗钢总产量比例在6%以上。
根据2018年以来电炉开工率和利润测算,电炉根据利润开停工调节非常灵活,利润对开工的传导周期在2-3周。
2、高炉废钢比例
长流程钢厂的高炉废钢系数也是调节粗钢产量的重要手段。
一个很好的例子在于:
2018.12-2019.2月淡季期间,为降低冬储压力,钢厂主动调低废钢添加比例。
从2018年11月最高22%一直降到最低16%。
通过这一调节,高炉粗钢产量在淡季期间减少了6%。
2019年3月份旺季以后,随着需求回升,钢厂再度提高废钢系数,废钢比例重新回升至23%附近。
伴随钢厂废钢添加比例创新高,螺纹等品种产量数据不断刷新高点。
根据测算,高炉利润对废钢系数的传导周期也在1个月以内。
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