结构性“珠联币合”全球旅游股票挂钩型理财产品设计与分析.ppt
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结构性“珠联币合”全球旅游股票挂钩型理财产品设计与分析.ppt
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结构性“珠联币合”全球旅游股票挂钩型理财产品设计与分析,2010-11-15,总体框架,1.现金或无偿选择权与“珠联币合”理财产品介绍,1.1现金或无偿选择权(Cash-or-NothingCall),多标的型现金或无偿选择权(MultivariateCash-or-NothingCall,MCNC)价值取决于多标的资产的报酬表现,到期现金流量以数学形式表示如下:
第i支股票期末股价:
第i支股票的合同约定价,1.2“珠联币合”理财产品,结合固定收益商品与现金或无偿选择权的结构型债券。
特点如下:
1)四档标的股票利息收益与四档股票中的最小收益率有关。
2)产品存续期分为八个观察期某一观察期内,若四档股票最小收益率大于某一值,则在产品到期日支付这一观察期的固定金额的利息,否则对这一观察期不支付利息。
3)保本不保息投资者在产品到期时可以收回期初投入的全部本金,但当标的股票在某一观察期内的最低报酬率低于某一值时,则在此观察期没有利息收益。
2“珠联币合”理财产品的拆解,“珠联币合”理财产品的收益可分为到期本金收益和到期利息收益两个部分。
2.1到期本金收益,投资者在产品到期时可以收回期初投入的全部本金FV。
2.2到期利息收益,“珠联币合”理财产品分为8个观察期,第j个观察期内的利息收益如上图所示。
若在此观察期内,四只标的股票收益率最小值大于某一值,则在产品到期日(t=T),可获得FVC的利息支付,否则不支付利息。
因此,第j个观察期内的利息收益可看作是一个现金或无偿选择权,若满足支付条件,则在此观察期期末(t=jT/8)得到的支付为,2.2到期利息收益,第j期现金或无偿选择权数学表达式如上。
这个期权在产品期初(t=0)的现值为,理财产品运作流程,收益分析,客户收益分析:
期初投入:
FV期末收益:
本金收益FV+利息收益FVCN(N为满足支付利息条件的期间的个数)客户收益率=CN理财产品发行商收益分析期初收益:
FV期间成本:
发行商利润率:
3.产品实例,3.1产品内容展示表,3.2到期收益分析,总收益率=CN(N为支付利息条件的期间的个数),3.3蒙特卡罗模拟到期收益,注:
三个月即为一个观察期,上表为生成收益率随机数的输入参数,3.3蒙特卡罗模拟到期收益,左侧为1万次模拟结果。
得该产品期望收益为1.8485%,3.4产品实际收益,此产品实际收益为0,4“珠联币合”理财产品评价,由前面的分析可知,该理财产品可以拆解为1个无风险零息债券(到期支付FV)和8个现金或无偿选择权将两个部分分别评价如下:
4.1二年期无息债券,现值=T=2,4.2四标的型现金或无偿买权,四标的型现金或无偿选择权到期现金流量为:
在风险中立下,它的评价模型为,第j期期权的现值(t=0),4.3该理财产品评价,理财产品现值=,5利润分析,5.1参数设定票面金额(FV):
50,000每期付息率(若满足支付条件)(C):
2.5%无风险利率(rf):
4.91%携程旅行网股票波动率:
64.776%沃尔特迪斯尼公司股票波动率:
18.216%中国国际航空股份有限公司股票波动率:
36.881%喜达屋酒店国际集团股票波动率:
28.328%,5.2理财产品价值计算,由表可知,利润率为9.35%。
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