期货市场理论与实务5.ppt
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金融期货交易具有期货交易的一般特征,但与商品期货相比,其合约标的物不是实物商品,而是金融工具或金融产品,如外汇、债券、股票指数等。
金融期货,产生与发展,发展路径,1972,股票期货,利率期货,外汇期货,1975,1982,2002(美国),金融期货的类别与发展路径,金融期货,特征与作用,金融期货的基本特征,交割期限的规格化,金融期货交易实行会员制度,采取公开竞价方式决定买卖价格,金融期货是标准化合约的交易,金融期货基本特征,交易的标的物是金融商品,金融期货,特征与作用,金融期货的基本作用,1,2,3,4,满足金融市场的流动性需求,规避日益多样化与复杂化的金融风险,优化投资者的投资组合与资产配置,金融现货未来价格走势的先行指标,金融期货的作用,金融期货,特征与作用,与金融现货,交易目的不同价格决定不同交易制度不同交易的组织化程度不同,与金融远期,在交易所内交易合约标准化保证金制度每日结算制度强行平仓制度,与商品期货,标的资产的非实物形态交割具有极大的便利性适用的到期日比较长持有成本不同交割价格盲区大大缩小逼仓行情难以发生,金融期货与相关概念的区别,金融期货,外汇期货,1972年5月16日芝加哥商业交易所(CME)的国际货币市场分部推出的外汇期货,是金融期货中最早出现的品种。
时任CME总裁的梅拉梅德在1971年专程拜访了诺芝加哥大学弗里德曼博士。
弗里德曼教授非常赞同当布雷顿森林体系瓦解时推出外汇期货,并于当年12月写下了题为货币需要期货市场的论文。
汇率风险与外汇期货,汇率风险,是以外币计价的资产或负债,因外汇汇率波动而引起的价值变化给其持有者造成损失的可能性。
外汇期货,是以汇率为标的物的期货合约,用来规避汇率风险。
目前,外汇期货交易的主要品种有:
美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。
欧元期货合约,金融期货,外汇期货,芝加哥商业交易所人民币期货合约,金融期货,外汇期货,金融期货,外汇期货,芝加哥商业交易所各活跃外汇期货币种规格表,芝加哥商业交易所是最早开设外汇期货交易的场所,也是世界上最重要的外汇期货交易场所,合约,金融期货,外汇期货,交易,外汇期货交易,外汇期货交易一般可分为外汇期货套期保值交易、外汇期货投机和套利交易。
外汇期货套期保值(foreignexchangefutureshedging)是指利用外汇期货交易保护外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。
可分为空头套期保值和多头套期保值两类。
空头套期保值(shorthedging)是指在即期外汇市场上处于多头地位的人,即持有外币资产的人,为防止外币的汇价将来下跌,而在外汇期货市场上做一笔相应的空头交易。
或是出口商和从事国际业务的银行预计未来某一时间将会得到一笔外汇,为了避免外汇汇率下跌造成损失。
多头套期保值(longhedging)是指在即期外汇市场上处于空头地位的人,即拥有外币负债的人,为防止将来偿付外币时汇价上升,而在外汇期货市场上做一笔相应的买进交易。
一是外汇短期负债者担心未来货币升值。
二是国际贸易中的进口商担心付汇时外汇汇率上升造成损失。
金融期货,外汇期货,交易,外汇投机交易,外汇投机交易是指通过买卖外汇期货合约,从外汇期货价格的变动中获利并同时承担风脸的交易行为。
多头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要上升,从而先买后卖,希望低价买入,高价卖出对冲的交易行为。
空头投机交易是指投机者预测外汇期货价格将要下跌,从而先卖后买,希望高价卖出,低价买入对冲的交易行为。
外汇期货套利交易是指交易者同时买进和卖出两种相关的外汇期货合约,此后一段时间再将其手中合约同时对冲,从两种合约相对的价格变动中获利的交易行为。
外汇期货套利形式与商品期货套利形式大致相同。
交易者根据对交割月份相同而币种不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测,买进某一币种的期货合约,同时卖出另一币种相同交割月份的期货合约。
跨币种套利,外汇期货套利交易,交易者根据对币种相同而交割月份不同的期货合约在某一交易所的价格走势的预测,买进某一交割月份的期货合约,同时卖出另一交割月份的同种期货合约,从而进行套利交易,交易者根据对同一外汇期货合约在不同交易所的价格走势的预测,在一个交易所买入一种外汇期货合约,同时在另一个交易所卖出同种外汇期货合约,从而进行套利交易。
跨市场套利,跨月套利,金融期货,外汇期货,交易,进出口贸易高出低进与高进低出,进出口贸易高出低进与高进低出的双重困境我们的进出口商品均缺乏定价权。
从中国制造到中国创造。
定价中心是做出来的,不是喊出来的。
中国将从商品输出大国向商品输出和资本输出并重的大国转型。
攒了一堆绿票子,收了一堆白条子,放了一堆红票子花掉绿票子,收回红票子。
人民币对外升值对内贬值,人民币对外升值对内贬值的双重困局人民币是我们的货币,也是我们的问题,但不仅仅是我们的问题。
人民币是一个有理想的货币。
利率市场化,本币国际化,资本项目自由化。
年跨境贸易人民币结算总量为亿人民币,约占整个进出口贸易总量的;2011年14月期间,已达亿,超过去年全年贸易结算量,占同期贸易量的左右。
周边化区域化国际化国际贸易结算货币国际投资结算货币国际储备货币人民币将成为与美元、欧元并驾齐驱的三大强势货币和储备货币。
人民币对美元升破6.5今年已升值2.0%,5月27日人民币对美元汇率中间价报6.4898,再创汇改以来新高。
1-5月,人民币对美元已升值约2.0%。
2010年人民币对美元升值3.1%。
人民币面临巨大升值压力,年初预测今年升值4-5%,现在预测升值7%以上。
中小企业融资成本不断上升,2010年,我国出口企业平均利润率为1.47%,低于工业企业平均利润水平。
2011年1至2月,企业出口利润率进一步下降到1.44%。
人民币每升值1%,将造成152.84万人失业,其中纺织行业将减少就业人数38.86万人,钢铁行业将减少就业59.99万人,家电玩具行业减少就业1.72万人,机电行业减少52.72万人。
3万亿美元外汇储备何去何从,2006年10月中国外汇储备过1万亿美元2009年6月中国外汇储备过2万亿美元2011年3月中国外汇储备过3万亿美元,金融期货,利率期货,利率期货(InterestRateFutures)是指以利率类金融工具为标的物的期货合约。
利率期货的标的是货币市场和资本市场的各种债务凭证。
利率期货合约的买卖称为利率期货交易。
投资者可以利用利率期货管理和对冲利率波动所引起的风险。
利率期货及其标的,欧洲美元是指一切存放于美国境外的非美国银行或美国银行设在境外的分支机构的美元存款或从这些银行借到的美元贷款,并不受美国政府法令限制。
欧洲美元(Eurodollar),通常将国债偿还期限不超过1年的国债称为短期国债。
偿还期限在1年以上的国债称为中长期国债。
在美国,110年之间的为中期国债,10年期以上的国债视作长期国债。
短期和中长期国债,是在欧元区资信较高的银行间资金拆放利率。
欧元银行间拆借市场有隔日(夜)、1周、2周、3周、112个月拆放利率等多种利率发布。
欧元银行间拆放利率是欧洲市场欧元短期利率的风向标。
欧洲银行间欧元利率(EURIBOR),短期利率期货合约的标的主要有利率、短期政府债券、存单等,期限不超过一年。
如3个月欧元银行间拆放利率,3个月英镑利率,28天期银行间利率(墨西哥衍生品交易所),3个月欧洲美元存单,13周美国国债(T-Bills)等。
长期利率期货合约的标的主要为各国政府发行的长期债券,期限在1年以上。
如2年期、3年期、5年期、10年期美国中期国债(T-Notes),美国长期国债(T-Bonds),德国国债(Euro-Schatz,Euro-Bobl,Euro-Bund),英国国债(Gilts)等。
金融期货,利率期货,利率期货的分类,根据利率期货合约标的期限的不同,利率期货分为短期利率期货和长期利率期货两类。
CME欧洲美元期货合约,金融期货,利率期货合约,CBOT10年期美国中期国债期货合约,金融期货,利率期货合约,CME十年期国债期货转换因子表,金融期货,利率期货合约,利率期货交易的产生,固定收益债券的市场价格与市场利率呈反方向变动,即市场利率上升,则债券价格下降;市场利率下降,则债券价格上升。
利率的变动将引致债券价格产生相应的变动。
20世纪80年代以来,西方主要国家的利率出现频繁的波动,使债券持有人和发行人面临随之产生的债券价格波动的风险,也使资金借贷者面临借贷利息不稳定的风险。
而利率期货的产生为规避该类风险提供了有效的套期保值手段。
金融期货,利率期货交易,金融期货,利率期货,利率期货套期保值,利率期货套期保值,利率期货套期保值的方向同样有“空头套期保值”和“多头套期保值”,空头套期保值是指在期货市场上卖出利率期货合约。
卖出的原因是预期债券价格将会下跌,而这种下跌是因为市场利率上升所引致的。
因此,空头套期保值的目的是规避因利率上升而出现损失的风险。
多头套期保值是指在期货市场买入利率期货合约,以防止将来债券价格上升而使以后的买入成本升高,而这种上升是因为市场利率下降所引致的。
因此,多头套期保值的目的是规避因利率下降而出现损失的风险。
金融期货,利率期货,利率期货套期保值,利率期货多头套期保值,金融期货,利率期货,利率期货套期保值,利率期货空头套期保值,金融期货,股指期货,股指期货概况,股指期货是从股市交易中衍生出来的一种新的交易方式,期货合约的标的物是股票价格指数。
自1982年2月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来,股票指数期货日益受到各类投资者的重视,交易规模迅速扩大,交易品种不断增加。
据2010年的数据,全球期货交易中,股指期货所占的比例已达32.4,排在各品种之首。
股市系统性风险,指对整个股票市场的所有股票都产生影响的风险。
这种风险是由宏观性因素决定的,它作用时间长,涉及面广,往往使整个股市或一组股票发生剧烈的价格变动。
这类是事先很难预计的,难以通过分散投资的方法加以规避。
股票指数期货,是指以股票价格指数作为标的物的金融期货合约。
实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程,避免或减少股票市场的系统性风险。
1990年至今,1988-1990年,1986-1987年,1982-1985年,快速发展阶段,停滞阶段,成长阶段,推出阶段,金融期货,股指期货,股指期货的产生与发展,金融期货,股指期货,韩国KOSPI200股指期货文本,金融期货,股指期货,CME的S&P500与E-miniS&P500期货合约,金融期货,股指期货,恒生指数期货合约,沪深300指数期货合约,金融期货,股指期货,股指期货与股票交易的区别,金融期货,股指期货,沪深300股指期货的战略意义,金融期货,股指期货,股指期货开创我国金融期货时代,中国金融期货交易所,全面结算会员,特别结算会员,交易结算会员,投资者,投资者,交易会员,交易会员,投资者,投资者,投资者,投资者,投资者,交易会员,结算联保,公司制的中金所成立中金所采取的是公司制发展形势,与其他三家交易所的会员制形成了明显的区别,为其他三家交易所的改制提供了示范作用。
中金所采取的是分级结算制度,与其他三家采用的结算制度形成鲜明的对比。
金融期货,股指期货,股指期货闪亮登场,到12月底沪深300股指期货累计成交量为91266446手,成交额为816885.37亿元,股指期货,金融期货,股指期货,股指期货运行一年来的市场表现,1.开户平稳有序,交易理性适度2.没有发生强平、强减等风险事件,各项制度及规则通过了市场检验3.从价格走势看,期指价格始终跟随现货指数窄幅波动,期现拟合度高,基差合理稳定。
沪深300股指期货降低了股票市场的波动性4.85%以上集中在主力合约,没有出现远月合约被爆炒的现象5.合约交割顺畅,期现市场走势平稳,未出现爆炒到期合约及操纵交割结算价等现象6.持仓量稳步增长,成交持仓比相对于上市初期明显下降7.机构逐渐入市,部分机构套保效果明显,避险功能正在逐步发挥8.股指期货价格发现功能正在显现9.资产配置和投资组合功能得以发挥10.沪深300股指期货市场制度合理、监管严格、运行平稳,操纵市场难以实现,金融期货,股指期货,已交割股指期货合约的偏差率,金融期货,股指期货,股指期货的主要问题和发展趋势,沪深300股指期货的两大问题:
1.机构投资者参与程度低于预期2.股指期货及金融衍生品产品过于单一金融衍生品市场未来发展趋势:
1.股指期货产品系列化股指期权、创业板指数期货、中小板指数期货、上证180、上证50、深证100等指数期货2.国债期货、外汇期货等金融衍生品化解人民币外升内贬的双重风险,金融期货,股指期货,沪深300股指期货十大热点问题,1.股指期货上市对我国证券市场的影响,2.股指期货推出对我国期货市场的影响,3.金融期货时代银证期合作模式分析,5.股指期货市场的投资者结构分析,4.金融期货时代我国金融业监管模式分析,7.如何运用股指期货管理风险,8.如何管理股指期货的风险,6.股指期货将改变投资者的交易行为,9.股指期货上市历程解读与运行状况评价,10.我国股指期货市场发展展望,金融期货,股指期货,金融期货,股指期货,股指期货套期保值交易,系数,单个股票的系数,股票组合的系数,空头套期保值,空头套期保值(shorthedging),是指在股票现货市场上处于多头地位的人,为防止将来股票价格下跌的风险,在股指期货市场上建立相应的空头头寸,合约数量由相应系数来决定。
多头套期保值,多头套期保值(longhedging),是指在股票现货市场上处于空头地位的人,为防止将来股票价格上升的风险,在股指期货市场上建立相应的多头头寸,合约数量由相应系数来决定。
值的计算公式,金融期货,股指期货,股指期货套期保值交易,股指期货套期保值流程1.明确套期保值的目的2.确定套保方向3.选择套期保值合约4.套期保值的头寸计算5.入市建仓6.结束套期保值7.套期保值效果的评估,金融期货,股指期货,股指期货多头套期保值,某机构在4月15日得到承诺,5月份底会有900万资金到账。
该机构看中了A、B、C三只股票,如果现在拥有资金,该机构会在每只股票上各投入300万元。
由于现在处于行情看涨,他们担心资金到账时,股价已上涨,就买不到这么多股票了。
于是采用买进沪深300股指期货合约的方法锁定成本。
假定相应的6月到期的股指期货价格为3000点,每点乘数为300元,三只股票的系数分别为1.5、1.3和0.8,此时现货指数为2900点,则该机构需要买入多少股指期货合约?
买入计算出的对应股指期货合约后,当5月底资金到账时,该机构将持有股指期货合约以3200点的价格全部平仓,同时买入相应的三只股票,对应现货指数为3090点。
则该套期保值者的盈亏状况如何(不计手续费等其他费用)?
金融期货,股指期货,股指期货空头套期保值,3月10日,某投资者持有价值为100万美元的股票投资组合,该投资组合的系数为1,他预期在未来3个月内股市将下跌,为了对手中所持有的股票保值,决定卖出同年6月到期的SP500指数期货以防范股价下跌而产生的损失。
该日,SP500股指期货价格和SP500指数分别为1271.0点和1260点,则该投资者卖出3手SP500指数期货合约进行套期保值。
6月10日,SP500指数期货价格和SP500现货指数分别为1100点和1134点,该投资者盈亏状况如何(不计手续费等其他费用)?
期货市场理论与实务课程结构,期货交易与期货市场,期货市场的基本功能,期货市场的组织结构,期货交易制度及合约,期货套期保值交易,期货投机与套利交易,金融期货,期权与期货期权,期权与期货期权,期权与期货期权,期权与期权交易,期权交易是一种权利的买卖,是期权的买方支付了权利金后,便取得了在未来某特定时间买入或卖出某种特定商品的权利的交易方式。
期权是一种选择权,是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。
期权,期权交易,期权及其类型,期权(options),也称为选择权,是指期权的买方有权在约定的期限内,按照事先确定的价格,买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利,但不负有必须买入或卖出的义务。
期货期权的类型,按行使权利的方向划分,看涨期权,看跌期权,按行使期权的时间划分,美式期权,欧式期权,期权与期货期权,期权与期货期权,期权合约与期货期权合约场外期权合约没有规定的内容和格式要求,由交易双方协商决定。
场内期权合约与期货合约相似,是由交易所统一制定的标准化合约。
是由交易所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或卖出期权标的物的标准化合约。
期货期权合约几乎包括了相关期货合约的所有标准化要素,其中另有三项标准化要素是期货合约中所没有的。
权利金执行价格(约定价格、履约价格、敲定价格)合约到期日,期权与期货期权,期权合约,期权与期货期权,期权与期货期权,CBOT小麦期货与期权合约,期权与期货期权,期权价格一、内涵价值,期权与期货期权,期权价格,期权与期货期权,二、时间价值时间价值是期权权利金的另一个主要构成部分,是指期权买方希望随着时间的延长,期权标的物市场价格的变动有可能使期权增值时买入这一期权所付出的权利金金额,也是期权卖方在卖出这一期权所愿接受的价格。
时间价值又称为外涵值。
期权与期货期权,期货期权价格,期权与期货期权,影响期权价格的主要因素1.期权合约的有效期期权合约的有效期是指距离期权合约到期日剩余时间的长短。
在其他因素不变的情况下,期权有效期越长,其时间价值也就越大。
2.期权标的物市场价格的波动期权标的物市场价格波动与期权有效期时间衰减之间有一定的相关关系。
当期权临近到期日时,在其他因素不变的情况下,期权权利金的时间价值衰减速度加快。
这是因为可以导致期权转向实值的时间减少所致。
到期日时,期权不再具有时间价值,只有内涵价值。
另一方面,若其他因素不变,期权标的物市场价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性,权利金也会相应增加,而且价格波幅越大,期权权利金就越高。
期权与期货期权,影响期权价格的因素,期权与期货期权,3.执行价格与市场价格就看涨期权而言,市场价格超过执行价格越多,内涵价值越大;超过越少,内涵价值越小;当市场价格等于或低于执行价格时,内涵价值为零。
就看跌期权而言,市场价格低于执行价格越多,内涵价值越大;当市场价格等于或高于执行价格时,内涵价值为零。
执行价格与市场价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。
执行价格与市场价格的差额越大,则时间价值就越小;反之,差额越小,则时间价值就越大。
当一种期权处于极度实值或极度虚值时,其时间价值都将趋向于零;而当一种期权正好处于两平期权时,其时间价值却达到最大。
因为时间价值是人们因预期市场价格的变动能使虚值期权变为实值期权,或使有内涵价值的期权变为更有内涵价值的期权而付出的代价。
期权与期货期权,影响期权价格的因素,期权与期货期权,期货期权交易一、对冲平仓与履约平仓1.对冲平仓期权合约是标准化的,如同期货交易一样,可以就期权合约本身进行买卖,买入期权合约后可以通过卖出期权合约对冲平仓,卖出期权合约后可以通过买入期权合约对冲平仓。
2.履约平仓期权合约也可以通过履约平仓。
期权买方有权在期权合约规定时间要求履行合约,并在期权合约规定的执行价格水平上获得一个期权标的资产,卖方必须做好履行合约的准备。
买卖双方履行期权合约后所处的期货合约头寸,期权与期货期权,期权交易,期权与期货期权,二、期货交易与期货期权交易的关系1.期货交易与期货期权交易的共同之处2.期货交易与期货期权交易的不同之处合约标的物不同买卖双方的权利义务不同保证金规定不同市场风险不同获利机会不同,期权与期货期权,期权交易,期权与期货期权,期权保值方式1.买入看涨期权保值2.买入看跌期权保值期货期权投机方式1.买入看涨期权投机2.买入看跌期权投机3.买入双向期权投机4.卖出期权投机,期权套期保值,期权保值交易,期权与期货期权,期权套利交易1.水平套利(跨期套利、时间套利)2.垂直套利多头看涨期权套利空头看涨期权套利多头看跌期权套利空头看跌期权套利3.转换套利和反向转换套利转换套利的利润(看涨期权权利金看跌期权权利金)(期货价格期权执行价格)反向转换套利的利润(看跌期权权利金看涨期权权利金)(期权执行价格期货价格),期权投机与套利,期权套利交易,期权与期货期权,谢谢!
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