财富管理TAMP模式分析报告Word文档格式.docx
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以招商银行为例,2018年末零售客户数为1.25亿户,管理客户资产规模(AUM)达6.8万亿元,超过80%的AUM由占比不到2%的高净值和超高净值客户贡献。
相比普通大众,超高净值和高净值人士对财富的投资渠道和诉求更加多样化,需要在资产获取、资产配置、投后管理等全流程得到更加专业化、定制化的服务,这也成为理财行业提升服务水平的一大驱动因素。
(3)资金流向:
社会融资需求通过理财和资管机构投资金融产品得以实现
资管行业资金来源分成基于个人、家庭资产配置需求的零售客户,基于流动性和资产保值增值需求的企业、金融机构和政府等机构客户,以及基于分散化风险配置需求的海外机构客户。
财富管理业务是资管产品的销售环节,为客户提供资产配置和规划的专业服务。
银行和传统金融机构为代表的资产管理机构具有专业的金融产品开发设计和投资能力。
通过财富管理机构和资产管理机构,资金流向不同标的金融产品,最终支持经济的融资需求。
(4)市场规模:
整体规模从高速增长到趋于稳定,产品销售难度加大
2014年以来,随着经济持续增长带来的财富积累,理财产品在利率市场化过程中替代存款,以及2014-2015年资本市场的良好表现,资产管理行业规模急速扩张。
但在快速增长的同时行业也留下了刚性兑付、资金池等一系列风险隐患。
随着2016年之后监管趋严以及资本市场波动的影响,行业整体规模趋于稳定。
银行理财非标、委外资产规模收缩以及券商资管受资本市场影响规模下降,使得2018年行业规模出现了过去几年的首次负增长。
经济增速换挡,底层产品质量下降,也使得金融机构销售理财和资管产品难度加大。
注:
市场规模以资产管理规模(AUM)为口径,不包含互联网理财。
银行理财数据不包括保本理财。
保本理财的实质为结构性存款,与代客理财的资产管理属性存在本质差异。
2、行业新兴主体
(1)银行理财子公司设立,市场化运作下有望扩张资产管理规模
2018年12月2日,中国银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》(《管理办法》),定义理财子公司为商业银行下设的从事理财业务的非银行金融机构。
理财子公司成立后,产品全面净值化,投资期限较传统产品有所增加,并发行一部分创新型产品。
截至2019年8月8日,五大国有大型商业银行理财子公司均正式开业。
与商业银行理财事业部相比,理财子公司宽松的监管政策相对宽松,其法律地位得以明确从而进行市场化运作,在银行渠道优势下,其管理规模有望得到进一步扩张。
(2)银行理财子公司展望:
竞争合作并存,差异化优势尚待建立
银行理财在渠道端有传统优势,在投资端擅长债券和非标等领域,而根据《管理办法》,银行理财子公司发行的公募产品允许直接投资上市交易的股票,与公募基金和信托存在竞争,也对银行系的公募和信托造成一定冲击。
此外,部分理财子公司也与券商开展银证合作,在资金端、产品端与中后台实现优势互补。
净值化产品的增加对机构获取优质资产以及资金渠道能力提出了更高要求。
银行理财子公司需要在人才、服务、投研能力等方面补齐短板,建立区别于其他机构的差异化优势。
3、监管情况
(1)监管环境:
在现行分业监管体系下,从顶层设计角度强化综合监管
中国资管行业监管经历了规则逐步完善到鼓励创新又到从严监管的过程。
各监管机构虽然不断针对行业创新与发展制订新的规范性文件,但受限于分业监管体制,只能对管辖内的机构和业务作出反应,导致出现监管套利行为。
从顶层设计的角度,随着2017年11月设立国务院金融稳定发展委员会以及2018年3月中国银保监会成立,“一行两会”的监管体系正式形成,强化综合监管,有利于解决监管职责不清晰、交叉监管和监管空白问题。
(2)监管政策:
资管新规发布,规范行业发展
2018年4月28日,人民银行、银保监会、证监会、国家外汇管理局联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(简称“资管新规”)针对行业存在的刚性兑付、多层嵌套、非标过多等问题,旨在引导资产管理行业回归代客理财本源,打破刚性兑付,消除多层嵌套,强化资本约束和风险管理。
随后,一系列配套措施和实施细则相继出台落地,预示着监管向纵深领域推进。
4、产品运作风险
(1)刚性兑付扭曲真实风险,打破刚兑有助于规范市场环境
刚性兑付是一个具有中国特色的金融术语,指的是一项金融产品不论投资业绩和底层资产实际的表现如何,发行该产品的金融机构均会向投资人兑付投资本金,以及承诺的或者隐形承诺的的收益。
在这种扭曲的风险下,普通投资者表面上简化了购买决策过程,但缺乏应有的风险意识,在产品暴雷时直接寻求机构兑付。
《资管新规》对刚兑做出系统性认定,对资金池等采取一系列的“组合拳”措施。
对刚兑的实质性监管在短期内使市场加速出清,暴露风险;
而从长期看,有助于有效规范市场环境,保障投资者利益。
(2)资金池模式为刚兑创造了空间,监管重申严打态度
监管层对刚性兑付早期主要针对机构对客户的兜底,近年来开始注重客户之间的刚兑,特别是非标产品的资金池问题。
由于其具有滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价等模式,资金池业务带来显著风险,会导致资管产品的本金、收益、风险在不同投资者之间发生转移,为刚性兑付创造了空间。
近几年监管部门发布一系列文件加以规制,然而资金池业务的开展依然屡禁不止。
《资管新规》再次重申严打资金池业务的强硬态度。
(3)打破刚兑后对市场的影响:
投资者需求更加分化,优质资产供给存在压力
对于购买理财产品的客户来说,绝大部分投资者是期望刚性兑付的,部分机构的国有背景也让投资者有了更多的安全感。
随着打破刚兑,预计投资者需求更加分化,呈现出不同的风险偏好和产品选择倾向。
由于刚性兑付被打破,底层资产平均质量下滑,给优质资产的供给带来冲击,在理财产品逐渐从预期收益率型向净值型转型的过程中,不同产品、不同机构的回报水平将出现分化,大品牌和国有机构将有更大可能在短期内维持销售端优势。
5、财富管理机构状况
(1)主要问题:
销售驱动,专业人才稀缺,高净值客户忠诚度较低。
中国的财富管理机构的收入主要是向卖方收取,即通过向卖方提供理财产品分销渠道,从而赚取代销产品的佣金。
但这种重销售的模式会存在一定的道德风险,利益冲突导致财富管理机构向客户推荐产品时,会以佣金高的产品作为重点,从而忽视产品的风险和客户的实际偏好,劣币驱逐良币不利于行业健康发展。
销售驱动的模式使得行业人才结构不均衡,以客户经理、保险代理人等为代表的销售型人才数量远超具有专业资质的理财师。
重销售轻管理的模式使得高净值客户频繁更换理财机构,忠诚度较低。
(2)财富管理机构生态变化:
理财师自主创业,行业碎片化特征初步显现
2016-2018年,原先在金融机构和第三方财富管理公司工作的理财师纷纷面临刚兑逐渐打破后产品销售难题,投入产出不平衡,难以帮助客户分散风险等问题,从而选择独立创业,使得新增的中小型理财机构数量大幅增加。
参照美国市场的经验来看,凭借长期的专业能力和行业资源累积,机构培养的理财师构成了财富管理和资产配置的中坚力量。
短期内,创业型中小机构数量快速增长,行业呈现碎片化特征;
中长期看,客户有望向少数明星理财师集中。
国内一些头部理财师在创业后,凭借优质客户资源和长期积累的信任度,产品销售显著增长。
6、理财行业去中心化之后的痛点:
行业参与者迫切需要专业的一站式服务平台
对于大部分理财师来说,一旦离开了原先机构,就失去了原有平台的一系列资源支持,在产品获取、系统培训、合规风控等方面面临缺失。
这样造成了理财师真正用在理财咨询,开拓新客户与维持老客户关系等核心事务上的时间减少,营销获客、品牌运营、文书准备、后台管理等事务消耗时间过多,形成资源错配。
理财师迫切需要专业的一站式服务平台,为其展业各关键环节提供系统支持,达到增加效率,降低成本的效果。
二、TAMP模式概述及美国TAMP行业案例
1、TAMP模式概述
(1)TAMP提供一系列投资解决方案和中后台运营服务
TAMP概念:
Turn-keyAssetManagementPlatform,全托资产管理服务平台,致力于为注册投资顾问(RIAs)、经纪人、家庭办公室等提供全方位的资产管理服务。
TAMP提供一系列包括共同基金、ETF、特定账户在内的投资解决方案,同时提供会计对账、业绩披露、税务优化、信息报告等后台运营服务。
TAMP可以帮助投资顾问更有效率地管理客户以及客户资产、提供更丰富和专业的投资解决方案、帮助投资顾问实现更好的投资收益。
(2)TAMP主要账户,功能与费率:
TAMP提供五种账户类型,每一类的功能费率各不相同
共同基金打包账户(MFW)、交易所交易基金打包账户(ETF)、独立资产管理账户(SMA)、统一管理账户(UMA)、统一管理家庭账户(UMH)为TAMP提供的5种账户类型,总费率在0.75%-2.50%之间。
由MFWA至UMH,账户的客群收入递增,投资产品维度越复杂,TAMP带来的相应产品的投资效率提升也越高。
(3)TAMP为理财师创造的价值:
省时间,省钱,风险转移
TAMP能帮助投顾完成一系列耗时的中后台工作,例如产品的研究、尽职调查、投资组合构建与管理、托管账户的校对协调、投资业绩报告、税务优化等。
在TAMP帮助下,投顾能显著提升产出附加值与投入时间的比例。
以往80%的精力用在了低附加值的、重复劳动型的运营项目上,只有剩下20%的精力,是用在了高附加值的业务上,现在理财师可以用20%精力达到80%智能投顾效果,释放自身最大优势。
当前TAMP有为投顾省时间,省钱与风险转移的三大核心优势。
2、美国TAMP市场状况
(1)美国独立投资顾问:
数量多人员广,监管严格,业务范围大
大量活跃的第三方理财机构和理财师是美国等成熟的财富管理市场显著的行业特征之一,第三方理财贡献美国基金销售额60%左右,而这个数字在中国占比不到5%。
美国独立理财师因为美国较为规范的金融市场秩序,严格且成熟的金融市场监管,有超13,000家在SEC注册的独立投资顾问机构。
其提供的业务范围广,是TAMP市场持续稳健发展的基石。
(2)美国TAMP理财市场:
需求TAMP服务的RIA基数众多
RIA(RegisteredInvestmentAdvisor:
注册投资理财顾问)在业务流程上分为:
获客,投资,管理和报告。
中小型和独立运营的RIA公司需要高效的资源分配,是TAMP服务的重要需求对象。
大部分美国RIA公司,小而精,促成了TAMP提供商的形成。
(3)美国TAMP理财市场稳健快速增长:
美国TAMP行业快速发展,增速远超美国总体可投资金额
适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产规模预计从2019年至2022年将以每年平均5.1%的年复合增长率增长。
其中,退休人群的壮大是促进适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产不断扩张的主要原因。
预计从2016到2022年,将会新增4万亿退休人群的可投资资产额度。
预计从2019年至2022年,美国TAMP行业资产管理规模将会以20.6%的年复合增长率增长,预计行业渗透率从2017年的17.2%增长到2019年的22.65%。
适合TAMP平台赋能的美国居民家庭可投资金融资产规模具体包括六类可投资金额来源,分别是RegisteredInvestmentAdvisors(注册投资顾问的资金管理规模),InsuranceBrokerDealers(保险交易的资金管理规模),BankBrokerDealers&
Trust(银行信托管理的资金管理规模),IndependentBrokerDealers(独立理财经纪人资金管理规模),RegionalBrokerDealers(区域范围券商资金管理规模)与WirehouseFirms(国家范围券商资金管理规模)
(4)美国明星TAMP平台:
CharlesSchwab服务范围广,领跑美国TAMP市场
CharlesSchwab总平台资金管理规模在2018年年底为3.25万亿美元,其中TAMP账户管理规模为1.55万亿美元,占到美国TAMP账户管理市场规模约41.3%。
CharlesSchwab同时也是其他TAMP供应商诸如Envestnet、AssetMark等的资产托管机构(Custody),提供TAMP相关的配套服务及其他综合性金融服务,长期持续领跑美国TAMP市场。
3、案例分析:
AssetMark
(1)华泰证券收购AssetMark成功上市,成为TAMP市场焦点
2019年7月18日,AssetMark以22美金的价格,在纽交所挂牌,募集2.75亿美金。
上市首日即上涨22%,市值近20亿美金,PE超过60倍。
IPO前,管理层持有不超过2%的股份,IPO后,华泰依然占绝对控股地位(~70%)。
Assetmark平台资产过去5年规模年复合增长率:
过去5年中,平台资产规模的年化复合增长率高达17%,目前为美国TAMP供应商平台资产规模排名第三的企业。
(2)AssetMark近年技术业务与平台扩张的战略时间轴
AssetMark成立于1996年,为独立投资顾问及客户提供全面的财富管理和技术解决方案。
当今最核心的总体战略总结为快速拓展RIA数量、平台资产规模、TAMP技术,从而达成行业规模效应,巩固市场核心竞争力。
AssetMark进行战略实施的重要方针为购买+推出新的技术业务与平台,其近期发展历程可归纳为如下4大领域:
(3)AssetMark平台资产规模发展迅猛,帮助客户规模创收
pAssetMark平台资产规模在过去5年中,从252亿美元增长至500亿美元规模,年均复合增增长率为14.69%;
同时,平台上的财务顾问总收入从过去5年的15.3亿美元增长至59.2亿美元,年均复合增增长率为40.25%。
使用平台服务的财务顾问增收效果显著,从而吸引更多财务顾问在过去5年中入驻AssetMark,形成规模效应,客户数量增长,粘性提高与客户收益增加的良性循环。
(4)AssetMark两大盈收来源推动快速稳健发展
AssetMark积累并甄选了丰富、优良的投资理财产品,在规模化、流程化、高效率的TAMP服务过程中,仍可满足财务顾问个性化的投资理财需求,使更多核心理财师入驻AssetMark,从而进一步推动平台交易金额,增添了AssetMark资金池,形成“Spread-based”(资金池利息与理财收入)+“Asset-based”(综合资产管理服务费)的盈利模式,这也是成熟TAMP市场的标志性盈利模式。
(5)AssetMark策略组合与对中国TAMP供应商的借鉴意义
4、案例分析:
SEI
(1)SEI当前各类具有高技术属性的TAMP服务平台
(2)SEI近期在进一步拓展高科技数据属性的TAMP服务系统
(3)SEI主要服务高净值客户,有稳健收入,但增速难有大突破
SEI过去3年总体收入与净利润都持续增长,在2018年达到总收入16.24亿美元,净利润5.06亿美元。
其中,约78%的收入来源为资产管理费带来的收入,22%的收入来源为金融信息与软件系统服务费用收入。
SEI的主要投顾客户为私人银行(PrivateBanks),客户占比为30%,其次为投资顾问机构(InvestmentAdvisors),客户占比为25%。
5、案例分析:
Envestnet
(1)Envestnet发展历程与重要时间点
从1999年成立至2018年Envestnet成为了全美资产管理规模最大的TAMP供应商,其平台管理资产规模达5,090亿美元。
Envestnet于2010年在美国纽交所上市。
其核心服务客户定位为中产理财师顾问。
Envestnet成立10年间不断完善账户管理与资产管理方案,同时收购多家财富管理行业领先玩家,增强渠道与自身金融信息技术。
(2)Envestnet虽然当前利润稀薄,但长期利润会逐步提升
Envestnet近年来虽然收入持续扩增,近5年收入年复合增长率达23.5%,但是净利润是美国TAMP巨头中最稀薄的。
在2016年甚至亏损5600万美元。
相较于其他美国TAMP头部供应商,Envestnet的固定服务收费收入占比较高。
(3)从Envestnet与SEI对比解读美国头部TAMP供应商
SEI平均年度TAMP管理费率是Envestnet的1.5倍;
相对于Envestnet的理财师主要服务于中产客户,SEI服务于更多的私人银行、专业投资经理等高净值客户,相同前提下SEI客户较Envestnet的对于费率更加不敏感,对SEI可以相较Envestnet收取更高的资产管理费率提供了可行性。
SEI客户平均管理规模是Envestnet理财师人均管理规模的8~10倍。
6、案例分析:
BrinkerCapital
(1)BrinkerCapital的TAMP服务定位与TAMP投资策略
BrinkerCapital专注为高速发展的,且需要相对更私人化、定制化的一站式金融服务的RIA提供TAMP服务。
其中,绝大多数RIA为初创投资顾问机构。
同时,BrinkerCapital通过多维度产品组合的投资理财策略(Multi-assetinvestmentstrategy)服务独立理财顾问。
(2)BrinkerCapitalTAMP服务的具体展开
BrinkerCapital主要为快速成长的初创中小型RIA提供4大类服务,覆盖RIA投前投中与投后的整个投资过程。
客户可依据需求灵活定制化地选取相应服务。
BrinkerCapital的另一大优势服务产品为其多功能可视化的数字金融TAMP平台。
7、案例分析:
CharlesSchwab
(1)CharlesSchwab是全美最大TAMP资产托管机构
CharlesSchwab成立于1986年的美国旧金山,如今其管理资金规模在已超3万亿美金,净收入与营收金额近年来也保持快速增长,营收金额中30%来自类TAMP平台服务模式中的财务顾问收入(AdvisorServicesAssets)。
CharlesSchwab将科技与人工投资战略结合,RoboAdvice(人工智能咨询)与DigitalService(可视化数据服务)为其服务模式中的亮点,为TAMP供应商未来发展成为综合性金融巨头平台的模式提供借鉴意义。
三、国内TAMP发展现状与趋势
1、国内TAMP发展现状
(1)国内TAMP目前主要应用环节:
TAMP提供财富管理全流程服务助力业务开展
国内TAMP按照提供的功能性质主要分为前、中、后台三大应用环节。
在国内市场中前台产品宣传和中台交易功能凭借在提高运营效率,增加与客户沟通的时间方面的优势,目前得到广泛使用者青睐。
目前国内TAMP行业现状仍处于1.0和2.0之间,正在从流程化、程序化的业务完成资产配置与产品选择的阶段向数据驱动,完善与平衡短期与长期目标与组合的功能全面转换,增强理财师角色的重要性。
和海外市场相比,国内TAMP企业在金融服务成熟度和专业化还有一定进步空间,如前中后台一系列数据自动化管理,智能投顾以及交易合规等拓展功能。
未来国内TAMP企业将会继续开拓场景,增多切进场景,加速提高TAMP变现能力。
(2)TAMP为行业带来的价值创造:
TAMP帮助理财师和机构提高效率,降低成本
TAMP的优势为当B端机构和理财师入驻系统之后,为其提供了一站式的产品推介和展业支持,以及一系列中后台运营工具。
运用TAMP可在业务环节中为财富管理机构及理财师有效提高效率,降低成本,同时为资产提供方及C端高净值客户提供便利。
调研数据显示,使用TAMP使得理财师和机构服务客户数量平均增长超过10%,平均每天节省超过1小时可用于与客户沟通,平均收入增长超过20%。
(3)财富管理TAMP平台分类:
国内处于从工具型工作平台到网络化行业平台转型的过程
TAMP平台主要适用于中层的财富管理市场,中国TAMP平台基于服务对象和功能性,可划分为分销平台、工具型工作平台、网络化行业平台和综合基础设施平台四个类别。
其中,分销平台以销售推介金融产品为主,不属于本报告所指的TAMP;
技术工作平台具有较强技术属性,专注于服务财富管理机构和独立理财师;
网络化行业平台在技术工作平台的基础上,通过实现c端账户体系化,支持B端和C端的终端互联,存在网络效应,目前美国市场上此类机构较多而国内较少;
综合基础设施平台为一体化的综合金融服务平台,被普遍认为将会是未来TAMP发展的成熟模式。
当前阶段国内的TAMP初创公仍司以技术工作平台为主,处于从工具型工作品钛到网络化行业平台转型的过程中。
2、国内TAMP市场规模与预测
(1)国内TAMP平台交易规模与其资金管理规模将持续快速上升
保险、公募、私募、券商与信托理财资产类别在中国居民家庭可投资金融资产中最有可能被TAMP模式先覆盖和渗透;
以国内相关机构的资产规模为基础,适用TAMP平台进行赋能的居民可投资金融资产规模将保持稳健提升。
未来5年,TAMP平台赋能的金融资产交易规模将可能经历持续性的爆发增长,类别主要从目前的保险和固收类资产逐渐扩大至其他类别,行业将有机会获得明显的平台技术服务收入和渠道维护服务收入,上游资产方对于此类平台的重视程度可能加速提升,优先倾斜获客所需的资源和成本。
中国TAMP平台交易规模2018年的基数来源行业专家访谈,统计出行业公认的国内TAMP供应商诸如美信联邦、
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