黑石集团案例分析资料下载.pdf
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ResearchCompany29,863,924.005.18集团大股东股权分散,2013年6月前持股比例超过5%的股东仅富达管理调查公司,9月摩根斯坦利入股资料来源:
公司官网图3-黑石组织架构1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.2.1组织架构架构图专业背景行业经验丰富高级执行董事平均年龄不到48岁拥有丰富的人脉资源现任高管PeterG.Peterson:
黑石集团锻造者1951年获得芝加哥大学工商管理硕士学位1971年出任总统国际经济事务助理,1972年2月转任商务部长1973年,出任雷曼兄弟董事长兼首席执行官,开始了他的投资银行家生涯。
1985年,与斯蒂芬施瓦茨曼合伙创办黑石集团StephenSchwarzman:
黑石的财富“发动机”1947年出生于美国宾夕法尼亚州1969年从耶鲁大学毕业后进入哈佛商学院深造。
哈佛毕业后,加盟雷曼兄弟,并获得时任董事长彼得森的信任。
31岁成为雷曼兄弟最年轻的合伙人之一。
1985年,与彼得森共同创立黑石。
结识于雷曼兄弟创始人资料来源:
公司官网1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析图4-黑石现任高管1.2.2组织架构-管理团队NO4橡树资本NO6阿波罗NO2凯雷NO3KKR全球八大PENO1黑石NO5德州太平洋TPGNO7华平150亿:
擅长”专业经营“160亿:
将不良债务点石成金300亿:
擅长在行业低谷出手360亿:
以眼光独到著称,专挑濒临破产的企业下手,被封为”华尔街的秃鹫“530亿:
以低成本杠杆收购为器760亿:
利用政界人士的影响力攻城略地920亿:
特立独行亿:
特立独行,拒绝恶,拒绝恶意收购,偏重成长型意收购,偏重成长型NO83i140亿喜欢成熟企业PE竞争状况:
竞争尚未均衡,机构各显神通:
从1976年至今,全球可统计的PE投资机构已经达到了2000多家,除了一些专业的PE机构外,国际知名的投行如高盛、摩根等也纷纷大举进军PE市场。
然而,对于一个年仅31岁的新兴行业来说,这仍是群雄逐鹿的时代,尚未达到竞争均衡状态全球PE前景1.4.1业务分析:
行业地位资料来源:
公司官网,百度百科图5-黑石行业地位1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析并购咨询重建和重组咨询基金募集咨询管理对冲基金的基金,夹层基金,高级债券基金,私人对冲基金和封闭式共同基金多样化、全球运作管理了六只普通房地产基金和两只国际性的房地产基金管理五只普通私募股权基金和一只投资于媒体和通信行业的特别基金企业私募股权基金房地产基金金融咨询服务可销售另类资产管理投资于住宅、城市办公楼、分配和仓储中心以及多家房地产公司1985年以来,并购咨询业务涉及交易总价超过3250亿美元1991年以来,为超过150宗破产案例提供咨询服务,涉及的债务总额超过3500亿美元2005年以来,黑石协助其客户募集了44只企业私募股权基金、房地产基金、风险资本基金和对冲基金,总额达659亿美元涉及典型的杠杆收购、公司转产、少数股权投资、公司合伙、产业合并等领域业务业务包括对冲基金、夹层基金、高级债券基金、私人对冲基金、封闭式共同基金业务概况30.70%39.70%13%17.20%22.60%31%12%10.60%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%私有股权基金地产基金对冲基金夹层基金年均综合内部收益率年均综合内部净收益率业务表现1.4.2业务体系资料来源:
公司官网,百度百科图6-黑石业务概况1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析投资风格投资“并不时髦”的产业投资的企业清单上的企业涉及有线电视、乡村蜂窝电话、炼油、汽车零件、芯片、房地产、酒店、旅游、博彩、医院和食品等行业喜欢与实体经济中的世界500强联手如与时代华纳公司联合投资“六面旗主题公园”和与美国电报电话公司合作投资Bresnan等严格的尽职调查和积极参与被投资企业的管理对于每一个被投资企业,黑石都有一名高级合伙人负责监管其战略、运营和财务状况;
同时聘请C级管理人员进入其顾问委员会或董事会投资流程呈报项目组前期调研初步接洽部门内部审核委员会由部门内部的高级董事总经理SeniorMD组成,每周碰面一次通过审核后呈报投资决策委员会由部门负责人、项目所涉及地区以及行业的“高级董事总经理”组成获批执行投资直接负责后续监督及项目退出时点的提示公司层面的综合管理部定期评估项目回报决定是否退出部分投资1.4.3投资流程资料来源:
公司官网,百度百科图7-黑石投资流程图1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析200720092011私募股权财务咨询可交易的另类资产管理房地产私募股权信贷&
另类资产房地产对冲基金解决方案信贷房地产私募股权财务咨询财务咨询业务体系遍布全球目前在纽约、巴黎、伦敦、香港等15个城市设有机构或办事处,直接利用当地资源建立关系,开发投资机会1.4.4业务体系:
业务发展资料来源:
公司官网,百度百科图8-黑石业务板块1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析黑石最大的LP为养老金,公众养老金与企业养老金的出资额一般可占所有LP出资额的半数以上。
保险资金、母基金、富有家族及个人的出资额一般各在10.0%左右其他LP通常为捐赠基金、自有资金、银行等黑石集团基金投资人LP类型分布2015年计划剥离咨询服务,将其与PJTPartners合并成立一家独立的上市公司,拆分完成后,现有的股东将会拥有新咨询企业65%的股份1.4.5业务体系:
业务版块黑石集团管理资产规模趋势图以房地产部门的管理资本量扩张地最为迅猛其中,房地产部门的房地产亚洲基金已于2013年6月成功完成募集,承诺资金总额超过10.00亿美元信贷部门则由于其灵活性与高收益的特点,近年来也有较快的发展而传统的股权投资部门由于近两年没有设立新基金,其管理资本量增幅较小黑石集团各业务部门历年LP资本投资额在2009年以前,私募股权投资是黑石第一大投资部门,但自2010年起,房地产部门的投资额度逐年加大、信贷部门投资也渐成规模,而传统业务私募股权部门的投资从投资额到占比都呈现逐年缩减趋势直观上,LP资本已投资额可有效反映出市场各板块投资机会的多寡以及黑石集团整体战略布局的侧重。
另一方面,各平台投资活跃度也能间接作用于未来的募资活动上资料来源:
公司官网,百度百科图9-黑石业务板块1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析截至2013年6月30日,黑石集团的管理资产总额已接近2,300.00亿美元,自2010年起,黑石集团管理资本量的增速都在25.0%以上1.4.6业务体系:
业务版块黑石集团主要投资平台内部净收益率NETIRR从投资回报来看:
私募股权部门几支核心基金的平均净内部收益率为15.0%全球房地产机会基金的平均净IRR略高于股权投资部门房地产欧元基金则受二期基金净IRR为负的影响,平均整体IRR只有9.0%信贷部门的夹层基金与援助贷款平均净IRR均高于整体水平夹层基金的净IRR更是达到20.0%黑石集团各业务营业收入对比2008年受金融危机影响,黑石集团业绩佣金出现亏损2009年扭亏为盈,随后一路走高2013年上半年中,业绩佣金收入超过管理费收入,这得益于房地产部门业绩佣金的大幅提升资料来源:
公司官网,百度百科图10-黑石业务板块1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.4.7业务体系:
私募基金业务综述通过向企业提供资金,让它们发挥增长潜能;
发掘优质公司,为它们提供长期投资,并组建强大的管理团队,以提升这些公司的业绩,实现更高的价值:
提供的远远不止资金,目的是让所投资的公司通过自下而上的战略转型变得更加强大同时带来了投资运营集团的专业能力,就改善运营状况、增长收入的收购、发展领导团队及员工保健方面提供战略建议所投资的公司雇有超过610,000名员工他们持续的成功在社区及广泛经济体的增长中发挥着引擎作用这些投资已为黑石的投资者养老基金、学术机构和慈善机构、政府机构及其他机构赢得稳定的回报,令其资产保值并不断增长,可满足支持退休人员及资金敏感性项目所需投资策略:
旗下管理700亿美金,可用投资180亿美金精选所投资公司建立了严格的尽职调查程序,在寻求能刺激价值增长因素的同时,也会评估风险,只从事善意交易,通过与卓越管理团队的合作争取优异的业绩善意交易专门设立投资运营部门协助所投资公司改善运营业绩,实现价值最大化。
除投资大型公司之外,也重视投资经营企业合作伙伴关系,这是我们私募股权业务的另一个重要要素关注成长作为长期资本投资者,致力于为企业和投资者获取最佳长期结果长期投资资料来源:
公司官网,百度百科图11-私募基金1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.4.8业务体系:
房地产房地产债务策略夹层债务:
投资于具可观风险调整后回报的夹层债务资本结构调整:
资本结构调整机会包括以过度杠杆融资的、需重组或调整资本结构的高价值资产遗留债务投资:
随着越来越多贷款人希望减少债务头寸,期望以优惠条件投资遗留债务工具上市股权及债券:
根据基础的、以价值为导向的研究,投资公共债券优先股权:
投资于房地产机会中与收购、开发及资本结构调整有关的优先股权投资投资策略:
旗下管理800亿美金,可用投资131亿美金一贯统一的投资理念:
买入、修复、卖出买入以低于重置成本的价格收购高质、能创收的资产修复迅速并积极地解决所投资公司的资本结构问题、硬伤或经营问题卖出一旦问题解决,黑石会将所投资公司卖出,通常是出售给核心投资者,平均持有期略超过三年始终如一的团队和投资流程:
负责对Blackstone全球每一笔房地产投资进行审批的投资委员会,其联席主席已连续任职20年二十名房地产部资深常务董事在Blackstone任职超过10年Blackstone的利益与其有限合伙人的利益是一致的-公司及其专业人员已投资/承诺投资约30亿美元至我们的房地产基金黑石是当今世界最大的房地产私募股权公司,管理资产总额达到800亿美元,业务遍布全球,在美国境内、欧洲、亚洲和拉丁美洲均有投资活动和工作人员,寻找优质、能够创收的低成本资产进行资本重置,通过亲自参与管理和进行定向投资提升资产价值Blackstone在房地产私募股权领域处全球领先地位,旗下通过机会基金和债务战略基金所管理的资产达800亿美元业务规模当前团队由遍布世界各地的逾200名房地产专业人士组成,投资组合包括美国、欧洲和亚洲许多顶级位置的优质物业,涵盖酒店、写字楼、零售业、工业、住宅及医疗保健等各种投资。
投资方向自2009年年末以来,随着市场的繁荣,Blackstone的房地产基金已投资或承诺投资408亿美元用于投资者资金经营业绩与业主、贷款人及中介机构建立起广泛的关系网专有的运营平台,覆盖面广,市场知识丰富,并拥有一个经验丰富的全球资产管理团队无可比拟的,根据规模和速度随形就势的能力运营优势资料来源:
公司官网,百度百科1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.4.9业务体系:
对冲基金业务综述工作流程旨在利用各种策略精心甄选经理人,并通过才华横溢的投资经理人打造新的业务专长。
在公司管理的资产中,有近一半的资产投向定制化策略,力求实现客户特定目标。
此外,一流的工作团队在相应领域具有丰富的经验,能够推动企业发展投资策略:
旗下管理64亿美金,68%的AUM目前投资于专门、定制或个人投资者解决方案利用Blackstone的深厚专业知识并坚持全球视野,公司对金融市场有更为深刻的见解。
在发扬公司优良合规传统基础上,将这些视野融入为客户制订的策略中全球视野BAAM严格遵守为每一位投资者制订正确投资解决方案的理念。
通常,投资团队会量身打造投资组合,竭诚满足投资者的风险等级和回报目标定制化的策略为物色和评估高水准基金管理人,确保其在专业性和诚信度方面达到我们严格的标准,会从投资策略、风险管理行为及业务、财务及法律运作行为等方面,对备选管理人进行细致的审查严格的尽职调查凭借其在管理资产增值方面的优秀业绩,以及与众多领先机构投资者之间建立的稳固关系,BAAM成为备受对冲基金青睐的资金来源无与伦比的行业声望Blackstone另类资产管理(BAAM)是全球最大的对冲基金自由分配公司,截止到2013年9月30日旗下管理的资产达到640亿美元。
投资者包括许多世界顶级机构投资者,例如企业、公共和工会养老基金、主权财富基金以及中央银行资料来源:
公司官网,百度百科图13-对冲基金1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.4.10业务体系:
信用业务GSO业务综述投资策略:
旗下管理700亿美金,用于私人交易中提供的资本223亿美元严格规范的策略:
投资策略遵守严格的信用审核程序,深入公司及其所处的行业深厚的专业知识:
GSO以其专业的信用业务能力而得到广泛认可,并在全球范围内拥有强大的杠杆金融特许经营版图。
该公司长期以来一直致力于针对大公司的资本结构要求,开发创新的增值方案多元化:
GSO参与一系列企业信贷市场策略,并负责管理以杠杆贷款、高收益证券、不良债权、救援融资和夹层贷款为主营业务的基金Synergy:
借助与Blackstone的关系,GSO获得更全面的行业专业能力,并拥有了财务顾问和重组能力,更增添了新的资金源,拓展了全球网络,其业务触角得以伸长,资源也更为雄厚资本保值:
GSO致力于通过维持多元化投资组合、严格执行信用研究,并积极监控所有投资的方式,最大限度降低下行风险,保护本金无虞拥有的大约260名员工所组成的团队是行业最大的团队之一。
历经多个市场周期,储备了大量信贷专业知识和经验,还可以利用Blackstone的全球资源和视野为我们助力团队组成无与伦比的规模和专业知识让GSO能够提供改善企业财务灵活性、同时为投资者占领商机的融资解决方案。
黑石的方案还借鉴了大量非投资工具知识,例如杠杆贷款、高收益债券、不良债权、夹层贷款和救援融资团队优势鉴于提供可用资金受金融行业监管变革以及全球信贷市场形势的制约,GSO希望继续提供此类可确保企业未来活力的融资解决方案长期投资资料来源:
公司官网,百度百科图14-信用业务1.公司概况2.发展规划3.战略分解1.1历史背景1.2管理架构1.3股权结构1.4业务分析1.5财务分析1.4.11业务体系:
战略良机业务综述灵活的授权能够应对瞬息万变的市场环境,动态地调整策略从实际资产到公司债务以及股本债券到未债券化的现金流的一切事物。
从寻求高回报率的短期投资到目标锁定高投入资本倍数的长期组合投资,都是活动范围最终,TacticalOpportunities(战略良机)的灵活性催生出一种旨在适应瞬息万变的市场并投资能为投资者带来回报的极具吸引力的机会,从而帮助他们履行各自对退休人员和其他受益人所负义务的投资方法投资策略团队利用几乎涵盖所有主要另类资产类别的业务部门的智力资本,最大限度地发挥黑石得天独厚所具备的洞察力和视角,对大量的市场信息进行评估,并合成为可操作的投资理念利用协同效应利用协同效应战略良机利用Blackstone具多样性的平台的视角、专业知识、全球关系和市场洞察力,从异常交易流中受益非同一般的交易流程非同一般的交易流程战略良机投资委员会由公司的高层领导组成,以确保公司内强有力的协作、稳健的投资分析和投资方式的一致性强有力的管治强有力的管治战略良机的灵活授权,旨在使我们能够应对瞬息万变的市场环境进行动态调整,为建设能提供极富吸引力的整体风险/回报结果的平衡、互补的投资组合提供便利投资灵活性投资灵活性伴随其所带来的大量机会,战略良机能够针对每位投资者给定的参数精确定制投资策略。
这样一来,我们的投资者就能更好地控制其资本的投资时间、对象和方式定制定制解决方案解决方案TacticalOpportunities(战略良机)通过利用跨Blacktone领先另类资产管理业务部门-私募股权投资、房地产、信贷和对冲基金-中现有的深度协同效应,最大限度地发挥这一显著的竞争优势,以寻找、执行和把握其他竞争对手无法发现的投资机会1.5.1财务与资本运作279.57162,344.7617.883.323.17170.94-20,000.000.0020,000.0040,000.0060,000.0080,000.00100,000.00120,000.00140,000.00160,000.00180,000.00行业平均黑石集团股价表现与行业平均水平相比,黑石集团市值表现突出,市盈率为正远高于行业平均水平。
财务比率与行业内几家公司比较944.08-1,033.416.1841.4617.7119.904.0051.56-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.001,500.00销售净利率(%)净资产收益率(ROE)(%)总资产回报率(%)资产负债率(%)行业平均联合经理集团贝莱德黑石集团联合投资与美国联合经理集团、贝莱德、联合投资、行业平均水平比较,黑石集团在销售净利率、ROE、ROA、资产负债率方面表现并不突出,原因在于公司采用合伙制,股权激励成本较高,导致财报上的利润偏低资本运作特征交易结构的安排灵活和多样化:
资产、债务、股权重组相结合,现金流偿付、提高现金流、股息资本重组的同步退出渠道多元化:
IPO、并购等方式并用私募股权基金聚焦于为企业提供增值服务并创造价值:
甄别优秀项目,参与企业经营,少突击PRE-IPO专业化程度高,产业布局完善:
产业链重心在前端而非后端黑石集团各业务营业收
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