从我国农业企业的行业特征看市场细分选择资料下载.pdf
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7家公司统计时的总市值约256亿元,孟山都的市值在500亿美元左右(高峰时曾接近1000亿美元)。
3二、上市公司多处于产业链中游,产业集中度较低农业上游行业主要包括农药、疫苗、种子、化肥和饲料等,中游主要包括种植业、养殖业和林业。
下游主要是农产品加工业和流通业。
在我国,农业上市公司锁住子行业的分布位主要为,公司金融36证券市场导报2014年7月号19942014年1月底,我国农业公司上市出现几次大的波动。
2004年、2010年和2011年上市公司出现峰值,当年上市公司均为7家;
在1995年、2003年和2013年上市公司均为04(见图2)。
其间,我国农业IPO公司的所属行业也存在一些变化。
2006年之前,农产品加工、林业和种业上市公司相对较多;
2006年之后,养殖业公司大幅增加,饲料和渔业基本无变化(见图3)。
五、公司上市后在规模和收入方面整体获得提升1.20092013年,上市公司总资产整体逐年提升;
同期,化肥、饲料和种植业市值总体上升,其他子行业基本持平从上市公司规模来看,种植业和饲料整体的体量较大。
20092013年,农业上市公司总资产整体稳步提升。
20092013年,化肥、饲料和种植业的市值总体呈上升趋势,渔业基本上逐年下降,其他子行业整体持平,略有下降(见表2)。
2.20092013年,上市公司营业收入总体逐年提高,净利润和经营性净现金流未呈现明显走势20092013年,农业上市公司营业收入总体逐年提高。
其中,疫苗、饲料和种植业收入规模相对较大。
同期,上市公司净利润未呈现明显走势。
其中,饲料、疫苗、养殖业、种植业和渔业的净利润20092011年逐年上农产品加工位居第一,占比25%;
其次为养殖业,占比20%;
种业、渔业和饲料均为11%。
从产业链划分来看,农业上市公司主要分布在产业链中游,约占44.26%;
其次是上游约占29.51%;
最后是下游占26.23%(见图1)。
这一分布情况与境外公司差异较大。
境外公司产业链分布主要集中在上游和下游,较为典型的如种子企业孟山都和杜邦先锋;
粮油加工企业,如ADM、邦吉、嘉吉和路易达孚;
肉类加工企业如Tyson等。
现阶段,农业的产业集中度较低,如生猪养殖企业。
年出栏规模在5万头以下的企业约占99%,年出栏规模在百万头以上的企业仅为0.3%,产业集中度相当低(见表1)。
三、上市公司本身已具有一定的产业链覆盖在我国,农业上市公司相对已具有了一定的产业链覆盖,与诸多拟上市企业相比,规模较大。
比如,好当家具有产业链一体化的优势,海参苗种可以自供,降低成本并保证品质;
壹桥苗业现已形成了覆盖海参苗种繁育、养殖、加工、销售运输为一体的完整产业链条;
东方海洋集海水养殖、冷藏加工、科研推广及国际贸易于一体;
圣农发展向养殖全产业链发展;
雏鹰农牧增加其鲜肉销售等下游环节等。
四、2006年之前,农产品加工、林业和种业公司上市相对较多;
之后,养殖业公司大幅增加图1农业上市公司所属子行业分布表12009年主要生猪养殖企业及规模年出栏规模年出栏量全国占比(%)主要企业100万头以上0.3广东温氏食品集团有限公司40-99万头0.3海口农工贸(罗牛山)股份有限公司、河南雏鹰农牧股份有限公司、河南省内乡县牧原养殖有限公司等20-39万头0.3新五丰股份有限公司等5-19万头0.1河南省黄泛区农场、江西正邦科技股份有限公司、湖南大康牧业股份有限公司等5万头以下99河北衡水老白干酒业股份有限公司、广东广弘控股股份有限公司、四川高金食品股份有限公司等合计100-数据来源:
招商证券图219942014年1月农业上市公司IPO分布图319942014年1月首发上市的农业公司所属子行业分布公司金融37证券市场导报2014年7月号影响更为显著。
企业规模较小,抗风险能力较弱,加之农产品的强周期性特征,使这类企业的业绩波动显著。
但是,农升,2012年有所下降;
下游的农产品加工业2011年、2012年净利润均为负值。
出现这一情况的原因主要在于,2012年行业已处于下行周期,同时受出口影响,农产品加工企业业绩下滑;
农产品流通业在经历了2010年为负之外,后续逐年上升。
同期,上市公司经营性净现金流也未呈现明显走势。
其中,20102013年,化肥、农产品加工和农产品流通企业经营性净现金流逐年提高;
林业除2009年之外,20102013年连续为负(见表3)。
农业拟上市企业的产业及其分析一、拟上市企业主要分布于种植业、畜牧业和农产品加工业据统计,1999年2014年2月底,VC/PE主要投资于产业链中游的农业企业,投资占比约为82.26%;
其次为产业链下游的企业主要有14.51%,产业链上游的企业投资最少,约为3.22%。
其中,所投子行业位居第一的是种植业,约占31.05%;
其次是畜牧业,占比30.44%;
位居第三的是农产品加工业,约占11.69%(见图4)。
一定程度上表明,市场的需求主要是种植业和养殖业等产业链的中游产业,传统子行业依然具有市场前景。
二、拟上市企业凸显行业特征2007年之前,VC/PE投资的农业企业较少,年均不足10家;
20072009年,投资的农业企业数量出现较大幅度提升;
2010年,出现爆发式增长,至2011年达到峰值130家企业;
2013年下降幅度较大,跌至52家(见图5)。
从VC/PE投资的农业企业所属子行业分布来看,显现几个特征:
(1)2010年后,VC/PE开始投资农产品流通企业;
(2)同期,农产品加工行业基本保持年均投资10家的水平,畜牧业和种植业的投资企业数量大幅增加;
(3)种业企业的投资数量始终较少(见图6)。
结论一、传统种养殖业市场具有发展前景农业企业的产业集中度和竞争程度整体较低,种植业和畜牧业等行业相对更为分散,受周期、疫病、自然灾害等的表2农业上市公司总资产和市值一览(单位:
亿元)项目年份上游中游下游合计种业化肥疫苗饲料养殖业种植业林业渔业农产品加工农产品流通总资产2009年13.025.7916.7830.4211.0177.8910.7111.6621.156.65205.072010年16.365.7619.0633.5815.56115.7414.2815.3026.116.38268.132011年20.527.7620.4354.9120.58112.0314.2320.6928.366.43305.942012年23.6317.2622.3564.7726.80109.7815.6123.3529.8010.88344.232013年24.4717.7227.6978.4032.79107.9016.9925.6830.9011.62374.17市值2009-12-3128.5722.9145.7139.7323.42120.5621.0134.8737.7719.61394.162010-12-3156.0720.4752.6472.0542.62116.4924.4663.0443.5519.31510.712011-12-3148.0621.6937.5287.6436.09168.7914.5050.5228.3516.43509.592012-12-3142.1826.2230.8389.9335.61167.1121.9346.6223.4915.76499.672013-12-3150.9529.9746.56111.4637.99216.4930.0140.6630.9127.13622.14数据来源:
wind数据库表3农业上市公司财务状况(单位:
亿元)项目年份上游中游下游合计种业化肥疫苗饲料养殖业种植业林业渔业农产品加工农产品流通营业总收入20097.585.2017.1646.9510.0338.894.476.1115.575.27157.2320109.255.2520.4653.7013.9656.555.147.9616.865.05194.18201110.5912.5425.21160.2319.9984.446.089.8320.115.21354.23201211.7027.8428.26176.1123.7891.755.5010.2620.689.69405.57201311.8525.2931.48186.1627.4678.146.3410.2926.5410.27413.82归属于母公司净利润20090.51-0.271.261.600.632.570.011.700.570.058.6320100.840.531.522.010.633.530.362.350.32-0.3311.7620110.850.081.865.372.154.38-0.103.12-1.060.1516.820120.760.241.294.520.591.870.022.44-0.410.5811.920130.870.431.554.94-0.410.530.321.840.090.9111.07经营性净现金流20092.090.71-0.861.220.57-1.280.670.830.080.564.5920101.260.022.381.020.38-6.85-0.720.72-0.770.20-2.362011-0.090.182.635.331.9810.13-0.050.470.090.4021.0720122.160.441.185.201.044.83-0.431.440.920.2817.0620132.180.081.765.300.488.48-0.701.471.120.6520.82数据来源:
wind数据库图4VC/PE投资的农业企业子行业分布5数据来源:
清科私募通数据库公司金融38证券市场导报2014年7月号业公司上市后整体在规模和收入方面呈现提升趋势。
现阶段,种植业和畜牧业等传统产业的集中度正在提升,规模企业也凸显成本控制优势,市场对于此类传统产业持认可态度。
1.产业集中度正在提升在我国,畜牧业的行业产能正在向大规模企业集中。
比如生猪养殖业。
较大规模的农业企业年生猪出栏数相对高企,且同比增长率较高。
如温氏集团,2009年年商品猪出栏数约为322.5万头,同比增长率达61%。
2010年又以56.59%的增速达505万头(见表4)。
又如饲料行业。
20042008年,饲料市场产值500万以上的企业收入占比持续上升(见图7)。
2.规模养殖将带动盈利水平的提升随着产业集中度的提升和农业企业规模的扩大,单位用工数量将逐步降低,养殖成本优势日渐显现,并带动盈利水平的提升(见图8)。
以日本为例。
传统生猪养殖行业的毛利率伴随行业养殖规模的不断扩大,呈现出先下降后上升的状态。
20世纪80年代以前,日本猪肉需求增速1015%,行业毛利率高;
19801989年,需求增速放缓至3.65%,养殖规模仍然分散,毛利率下降;
1990年后,规模养殖提高至60%,毛利率上升。
至此,伴随着成本控制优势的形成,日本养殖业企业的毛利率变化情况形成微笑曲线(见图8、图9)。
3.传统种养殖业具有发展前景种植业和养殖业等相对传统的产业有其广阔的发展前景,结合我国市场的消费需求和创投机构的投资偏好等,皆可推断得出。
目前,我国的肉类和禽蛋产量位居世界第一,奶产量位居世界第三,肉类的消费达到了中等发达国家的水平,人均奶类的占有量现在是占世界平均水平的1/4。
以猪肉销售为例,从消费总量上看,我国猪肉消费整体呈稳定增长趋势,据统计,20002011年间,我国猪肉消费保持年均1.95%的增长态势,养殖业市场前景广阔。
“中国养殖业可持续发展战略研究综合报告”9也认图519992014年2月底VC/PE逐年投资的农业企业数量图619992014年2月VC/PE投资的农业企业所属子行业分布表4较大规模农业企业生猪出栏数及增长率6公司名称2009年2010年年商品猪出栏数同比增长率年商品猪出栏数同比增长率温氏集团322.5万头61%505万头56.59%雏鹰农牧48.38万头94.22%66.49万头37.5%牧原股份100万头233.33%150万头50%正邦科技16.7万头75.7%42万头15.2%大康牧业16.27万头45.14%21.9万头35%图7饲料市场份额正逐步向大型企业集中7图9养殖业规模企业凸显成本控制优势图819682006年日本生猪养殖毛利率走势8公司金融39证券市场导报2014年7月号1BakerM.,JeremySteinandJeffreyWurgler.Whendoesthemarketmatter?
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6-12.为,预计到2015年,养殖业总产值比重将达到48.6%,超过种植业47.4%的比重,将成为农业中总产值第一大产业,到2020年和2030年,养殖业产值占农业总产值比重将进一步提高,分别达50.3%和53.5%。
二、具有新经济特征农业企业易于与资本市场对接一定程度上,生产原料的供应变化以及生产、消费的变化(消费量、生产区域、消费习惯等)引发销售、流通、配送以及生产方式的发展和革新。
物联网、信息化与农业传统产业相融合,使传统的农业产业被赋予了新的内涵,产品的销售、流通、物流配送等皆有别于以往传统农业产品的推广方式,满足了市场对农产品多样性的需求。
比如生鲜配送。
农产品尤其是生鲜类食品由于其本身的特殊性,给电商企业在产品选择、冷链保鲜、物流配送等方面提出了新要求,也催生了包括第三方商家入驻、自营直销、自建冷链物流等一大批新型网络零售业态,其中生鲜农产品
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