企业财务管理实务课件.ppt
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企业财务管理实务课件.ppt
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,模块5筹资管理,2,总体任务,内容提要,1.任务2.案例3.问题4.教学内容,3,掌握和了解我国对权益资本筹资和债务资本筹资的相关规定。
了解企业在筹集资金时所面临的资金成本和结构问题,掌握营业杠杆和财务杠杆对公司经济效益的影响,进行资本结构优化决策。
【总体任务】,4,新知识筹资管理,5,【任务】,掌握和了解我国对权益资本筹资和债务资本筹资的相关规定。
6,【案例】,东方汽车制造公司筹资决策案例详见财务管理习题与案例,【问题】,1你认为总经理最后应选择何种筹资方式?
2本案例对你有哪些启示?
7,【教学内容】,筹资概述权益资本筹资债务资金筹资,8,1.筹资概述,学习内容:
筹资的目的筹资的要求筹资的渠道与方式筹资的类型学习要求:
理解筹资的目的、筹资的要求掌握筹资的渠道与方式、筹资的类型,9,1.1筹资的目的,1新建筹资,在企业新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。
2扩张筹资,企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。
3偿还债务,企业由于自有资金有限,一般都有负债,而债务是要按期还本付息的。
4调整结构,5复合筹资,筹资时多种目的兼而有之。
企业在不增减资本总额的条件下为了改变资本结构而形成的筹资动机。
10,1.2筹资的要求,1合理性原则2及时性原则3效益型原则4合法性原则5.科学性原则,11,1.3.1筹资渠道,国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他企业资金民间资金企业内部资金外商资金,1.3企业筹资的渠道与方式,筹措资金的来源与通道,12,1.3.2筹资方式,吸收直接投资发行股票借款商业信用发行债券发行筹资券租赁筹资,权益资金筹集,借入资金筹集,企业筹措资金所采取的具体形式,13,1.4筹资的类型,按资金性质自有资金与借入资金按使用时间短期资金与长期资金按筹资方向内部筹资与外部筹资按筹资方式直接筹资与间接筹资,14,2.权益资本筹资,学习内容:
吸收直接投资股票筹资留存收益筹资学习要求:
了解自有资金的特点和筹资方式掌握不同筹资方式的特点及其优缺点,15,吸收现金投资,吸收非现金投资,吸收无形资产投资,房屋,建筑物,机器设备,存货,专利权,商标权,商誉,非专利技术,土地使用权,2.1吸收直接投资,2.1.1吸收直接投资的出资方式,16,确定筹资数量,选择投资单位与筹资方式,签署协议文件,取得资金,2.1.2吸收直接投资的程序,17,缺点:
资本成本高。
吸收直接投资容易分散企业控制权。
资范围小,而且不便于转让。
2.1.3吸收直接投资的优缺点,优点:
能提高企业的资信和借款能力。
使企业尽快形成生产能力,将产品迅速推向市场。
有助于企业之间强强联合,优势互补。
不存在还本付息的压力,财务风险小。
18,2.2股票筹资,永久性、流通性、风险性、参与性等特点。
股票的特点:
股票的概念:
是股份公司为筹集自有资本而发行的有价证券,是持股人拥有公司股份的凭证。
2.2.1股票的概念及特点,19,股票的分类,按股东权利和义务的不同,股票,按股票是否记名,按发行时间的先后,按发行对象和上市地区,按股票是否标明票面金额,股、N股,A股、B股、H股、,2.2.2,按投资主体的不同,个人股、外资股,国家股、法人股,20,有偿无偿并行增资,无偿增资,有偿增资,按是否有偿,不公开直接发行,公开间接发行,按发行途径,2.2.3股票发行的方式,21,2.2.4股票销售方式,股票发行的自销方式是指发行公司自己直接将股票销售给投资者,而不需通过中介机构承销。
(1)自销,22,是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。
包销:
是发行公司与证券经营机构签订承销协议,由证券承销机构买进股份公司的全部股票,然后将所购股票转销给社会上的投资者。
代销:
是由证券经营机构代理股票发售业务,若实际募集股份数达不到发行数,承销将未售出的股份归还给发行公司。
(2)委托承销方式,23,股票发行价格,
(一)等价,
(二)市价,(三)中间价,面值发行:
按股票面额发行股票溢价发行:
按超过股票面额的价格发行股票。
折价发行:
按低于股票面额的价格发行股票。
2.2.5股票发行价格的确定,24,2.2.6普通股筹资优缺点,优点:
没有固定利息负担。
没有固定到期日,不用偿还。
筹资风险小。
能增加公司的信誉。
筹资限制较少。
缺点:
资金成本较高。
容易分散控制权。
25,1)优先股的特征,优先股股票是指由股份有限公司发行的,在分配公司收益和剩余财产方面比普通股股票具有优先权的股票。
发行优先股是公司获得所有权资本的方式之一。
从公司的最终所有者普通股股东的立场看,优先股是一种可以利用的财务杠杆,可视为一种永久性负债。
2.2.7优先股筹资,26,
(一)优先股股东的权利1、优先分配股利权2、优先分配剩余财产权3、部分管理权,
(二)优先股的性质,自有资金,双重性质,债券,2.2.7优先股筹资,27,(三)优先股的种类,按股息是否可以累积,优先股,全部参与优先股,部分参与优先股,不参与优先股,按优先股能否参与剩余利润的分派和参与程度,28,(四)优先股筹资的优缺点,优点:
(1)财务风险小。
(2)筹资弹性大。
(3)能提高公司信誉缺点:
(1)资本成本高。
(2)限制条件多。
(3)财务负担重。
29,3.债务资金筹资,学习内容:
短期负债长期借款发行债券租赁筹资学习要求:
了解借入资金的特点掌握债券、借款、租赁、商业信用筹资的优缺点,30,3.1.1商业信用,1)含义指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系,它是公司间直接的信用行为.,3.1短期负债,应付账款应付票据预收账款等,2)形式:
31,
(一)应付账款,1、应付账款的信用条件信用期限现金折扣折扣期限折扣期限小于信用期限。
例:
(2/10,n/30),32,2、应付账款筹资成本,【例】:
某企业购进一批商品货款总额为20万元,信用条件为2/10,n/30。
33,如果企业在30天内没有付款,而是在50天付款,取得的即为展期信用。
其成本为:
34,延期付款可降低成本,但由此却会带来一定的风险或潜在的筹资成本:
信用损失利息罚金停止送货法律追索,35,
(二)应付票据,种类:
按承兑人的不同:
(可以背书转让)商业承兑汇票、银行承兑汇票按是否带息:
带息票据、不带息票据,36,(三)预收账款与其他应付款,预收账款其他应付账款(自然筹资),37,商业信用筹资的优缺点,见教材P127,38,3.1.2短期借款,1)短期借款的信用条件,
(1)信用额度。
(2)周转信用协议。
(3)补偿性余额。
(4)借款抵押。
(5)偿还条件。
3.1短期负债,39,
(1)收款法,应付利息5012%9/124.5(万元)实际利率4.5/5012/912%,【例】:
企业从银行借入9个月期年利率12%的短期借款50万元,采用收款法计算利息为:
2)短期借款的成本,40,
(2)贴现法。
41,利息5012%9/124.5(万元)实际利率4.5/(50-4.5)12/910013.19%,【例】:
仍以上例资料为例,如采用贴现法计算其利息及实际利率如下:
42,(3)加息法。
43,利息5012%9/124.5(万元)实际利率4.5/(50/2)12/924%12%224%,【例】:
仍以前例资料为例,若企业采取按月分期等额偿还,其实际利息与实际利率计算如下:
或,44,按提供贷款的机构,长期借款,按有无抵押品作担保,固定资产投资借款,按用途,科技开发和新产品试制借款,3.2长期借款,45,企业申请,银行审批,签定合同、协议,取得并使用借款,还本付息,长期借款的程序,46,长期借款合同的内容,借款种类;借款用途;借款金额;借款利率;借款期限;还款资金来源及还款方式;保证条款;违约责任等。
(1)借款合同的基本条款。
47,企业需持有一定的现金及其它流动资产,以保持企业资产的流动性及偿债能力;限制支付现金股利;限制资本支出的规模;限制借入其他长期债务;定期向银行报送财务报表;及时偿付到期债务;限制资产出售;禁止应收账款转让等。
(2)借款合同的限制条款。
48,长期借款筹资的优缺点,优点:
筹资速度快,手续简单。
筹资弹性大。
筹资成本低。
是财务杠杆作用。
缺点:
筹资风险较高。
限制条件较多。
筹资数量有限。
49,记名债券,不记名债券,债券,有担保债券,无担保债券,分次到期债券,一次到期债券,浮动利率债券,固定利率债券,可转换债券,不可转换债券,3.3长期债券,50,图债券的分类,51,企业发行债券的动因,银行信贷资金的替代物债券筹资的特殊机制其它动因,52,债券发行的程序,债券、收缴款项、登记债券存根簿,决议,申请,募集办法,证券机构发售,53,可转换债券,
(1)可转换债券的性质,可转换债券是一种混合型金融产品,可以被看作普通公司债券与期权的组合体。
其特殊性在于它所特有的转换性。
作为现代金融创新的一种产物,可转换债券在某种程度上兼具了债务性证券与所有权证券的双重功能。
54,
(1)标的股票
(2)票面利率(3)转换价格(4)转换比率(5)转换期限(6)赎回条款(7)回售条款(8)转换调整条款与保护条款,
(2)可转换债券的基本要素,每份债券可以换取的股票份数,债券票面价格除以转换比率,保护原有股东,保护债券持有人,55,(3)可转换债券筹资优缺点,可转换债券筹资的优点:
可节约利息支出。
稳定股票市价。
增强筹资灵活性。
可转换债券筹资的缺点:
增强了管理层的压力。
回售风险。
股价大幅度上扬风险。
56,财务风险较高。
限制条件多。
筹资规模受制约。
6)债券筹资的评价,债券筹资的优点:
资本成本较低。
可利用财务杠杆。
保障公司控制权。
债券筹资的缺点:
57,3.4租赁筹资,经营租赁,筹资租赁,租赁,2、租赁的种类,
(一)租赁的涵义与类型1、租赁的涵义租赁是出租人以收取租金为条件,在一定期间内将其所拥有的资产转让给承租人使用的一种交易。
租赁可以使承租人及时使用所需资产却无需立即付出大额现金,且能够避免设备快速更新的风险。
58,经营租赁的特点:
不用对租赁资经营租赁的特点产进行折旧由出租人来维护设备具有“撤销”权利筹资租赁的特点:
对租赁资产全部摊销出租人不提供维修、维护等服务通常租赁不能被撤销,3、经营租赁与筹资租赁的特点,59,直接租赁杠杆租赁售后租回,4、筹资租赁的形式,60,售后回租,61,62,二、租金的确定,按支付期长短分为年付、半年付、季付和月付;按在期初和期末支付分为先付租金和后付租金;按每次是否等额支付,分为等额支付和不等额支付。
租金的支付方式主要有三种:
63,租金的计算一般采用等额分摊的办法,如果不考虑资金时间价值,就采取平均分摊法计算,可用如下公式:
上式中,折现率应综合考虑利息率和手续费率在租赁协议中确定。
如果考虑资金时间价值,则采用等额年金分摊法计算,用如下公式:
其中:
应付租金总额设备买价租息,64,【例】:
某企业以筹资租赁方式租入设备一套,租赁期5年,价值100万元,年利率按8%计算,租赁手续费率为设备价值的2%,租金每年末支付一次。
采用平均分摊法计算每期租金如下:
若租费率为10%,则采用等额年金法计算每期租金如下:
65,三租赁筹资的优缺点,优点:
筹资与融物为一体,可迅速获得所需资产。
避免债务的限制性条款。
转嫁设备陈旧过时的风险。
减轻企业的实际租金负担。
保存企业的借款能力。
缺点:
租赁成本高。
丧失资产残值。
66,新知识资本结构,67,了解企业在筹集资金时所面临的资金成本和结构问题,掌握营业杠杆和财务杠杆对公司经济效益的影响,进行资本结构优化决策。
【任务】,68,【案例】,大宇资本结构案例详见财务管理习题与案例,69,【问题】,试对财务杠杆进行界定,并对“财务杠杆效应是一把双刃剑”这句话进行评述。
取得财务杠杆利益的前提条件是什么?
何为最优资本结构?
其衡量的标准是什么?
我国资本市场上大批ST、PT上市公司以及大批靠国家政策和信贷支持发展起来而又债务累累的国有企业,从“大宇神话”中应吸取哪些教训?
70,【教学内容】,资金成本杠杆效应资本结构,71,1)资金成本的概念,资金筹集费,资金成本从绝对量构成,资金占用费,指在筹集资本过程中支付各项费用,指企业在生产经营和对外投资活动中,因占用资金而支付费用,1.资金成本,1.1资金成本的概念及作用,72,
(2)投资决策中的作用(3)资业绩评价中的作用,2)资金成本的作用,
(1)决策中的作用,首先,个别资金成本是比较各种筹资方式的依据。
其次,综合资金成本是衡量资本结构合理性的依据。
最后,边际资金成本是选择追加筹资方案的依据。
73,1.2资金成本的计量,个别资金成本率,资金成本,加权平均资金成本率,边际资金成本率,资金成本的种类:
74,1.2.1个别资金成本的计量,式中:
K表示资金成本率,以百分率表示;D表示资本占用费;P表示筹资总额;F表示资本筹集费用额;表示筹资费用率,即资本筹集费占筹资总额的比率。
或,基本公式为:
75,1)长期借款资金成本率,式中:
表示长期借款资金成本率;,L表示长期借款筹资总额;,的筹措费用(主要是借款的手续费)很少时,也可以忽略不计,则上式可以简化为:
表示长期借款年利息额;,表示长期借款筹资费用率;,T表示所得税税率。
i,表示长期借款的利率。
0,若长期借款,76,【例1】:
某企业取得3年长期借款100万元,年利率5%,每年付息一次,到期一次还本,筹资费用率0.5%,企业所得税率33%。
该项长期借款的资金成本率为,或,77,2)长期债券资金成本率,式中:
表示债券资金成本率;,要注意的是B表示债券筹资总额,按发行价确定(由等价、折价、溢价3种情况);而IB是按照面值确定的利息。
表示债券筹资费用率。
78,【例2】:
某公司发行面值总额为1000万元的3年期债券,票面利率为4%,发行费用率为2%,按面值发行,公司所得税率为33%,该债券的资金成本率为:
若折价发行900万的话,其他条件不变,则债券的资金成本率为:
若溢价发行1200万,其他条件不变,则债券的资金成本率为:
79,3)普通股资金成本率,
(1)估价法,式中:
表示普通股资金成本率;D表已示普通股每股年股利;P表示普通股发行价格;,表示普通股筹措费率;G表示股利年固定增长率。
80,【例3】:
三明公司普通股每股发行价为100元,筹资费率为5%,第一年末发放股利12元,以后每年增长4%,则普通股资金成本率为:
81,式中:
表示普通股资金成本率;D表已示普通股每股年股利;P表示普通股发行价格;,表示普通股筹措费率;G表示股利年固定增长率。
(2)贝他系数法,【例4】:
某公司准备发行普通股筹资,此时无风险利率为5,市场平均收益率为10,根据同类上市公司的系数预测该股票的系数为1.5,计算该股票的资金成本率。
=5%+1.5(10%-5%)=12.5%,82,式中:
4)优先股资金成本率,表示优先股资金成本率;D表示优先股每股年股利;,表示优先股发行价格;,表示优先股筹措费率。
【例5】:
某公司发行面值每股1000元的优先股100万股,年股利率为5,发行费用为股金总额的2,则优先股的资金成本率为:
83,5)留存收益的资金成本率,其计算公式为:
84,1.2.2加权资金成本的计量,式中:
表示综合资金成本;表示第j种筹资方式的个别资金成本;表示第j种筹资方式的个别资金成本占全部资本的比重(权数),其计算公式为:
85,【例6】:
某企业账面反映的长期资本共1000万元,其中长期借款200万元,应付长期债券100万元,普通股500万元,留存收益200万元,其个别资金成本分别为:
6、8、10、9。
则该企业的综合资金成本率为,9=8.8%,KW=,6,+,8+,10+,86,1.2.3边际资金成本的计算,【例7】:
大华公司现有长期资金总额10000000元,其中长期借款2500000元,普通股7500000元。
现该公司准备扩大经营规模,须筹集更多的资金,试计算资金的边际成本。
87,计算过程可分为以下几个步骤:
1)确定目标资金结构2)测算各种资金的成本,88,3)计算筹资总额分界点,筹资总额分界点,具体计算可参见下表。
89,4)计算边际资金成本,90,1成本习性及其分类,变动成本,成本,固定成本,混合成本,是指成本总额随业务量增减变动成正比例变动而单位成本保持不变的成本。
是指在相关范围内业务量发生变化,单位成本发生变化,而成本总额保持固定不变的成本。
有些成本也随业务量的变动而变动,但不成正比例变动,无法简单地归入变动成本或固定成本,我们将这类成本称为混合成本。
2.1杠杆效应相关的成本概念,2.杠杆效应,91,式中:
Y表示总成本,a表示固定成本,b表示单位变动成本,x表示业务量。
Y=a+bx,总成本习性模型可表示为:
92,边际贡献计算公式为Tcm=S-V若企业只销售一种产品,还可以表示为Tcm=(p-b)x式中:
Tcm表示边际贡献,S表示销售收入,V表示变成本总额,P表示销售单价。
2边际贡献的涵义及其计算,93,息税前利润是指支付利息和缴纳所得税之前的利润,也是边际贡献扣除固定成本后的余额。
公式表示为:
EBIT=S-V-a=Tcma式中:
EBIT表示息税前利润。
3息税前利润的涵义及其计算,94,2.2经营杠杆,1经营杠杆的含义,销售变动,息税前利润,固定经营成本,95,2经营杠杆系数及其计算,式中:
DOL表示经营杠杆系数,EBIT表示变动前的息税前利润,EBIT表示息税前利润的变动额,Q表示变动前的产销量(额),Q表示产销量(额)的变动额。
96,【例8】:
东方公司有关资料如下表所示,试计算该公司的经营杠杆系数。
97,上述公式可以推导出另外一个简化的公式:
式中:
DOL表示营业杠杆系数,S表示销售收入,F表示固定成本总额,C表示变动成本总额。
98,经营杠杆利益和风险,产品售价的变动调节价格的能力,产品供求的变动,单位变动成本的变动,固定成本的变动,3影响经营杠杆系数与经营风险的因素,99,2.3财务杠杆,1财务杠杆的含义,息税前利润变动,税后利润变动,固定的财务费用,100,2财务杠杆系数及其计算,式中:
DFL表示财务杠杆系数;EPS表示普通股每股收益的变动额;EPS表示普通股每股收益;EBIT表示息税前利润变动额;EBIT表示息税前利润额。
101,为了计算方便,可将上列公式变换为,式中:
I表示债务年利息额;T表示所得税率;D表示优先股年股利。
如果企业没有优先股筹资,则,2财务杠杆系数及其计算,102,【例9】:
某企业全部资本为100万元,债务比率为40,债务成本率为6,企业使用所得税率为33,当息税前利润分别为3万元时,计算财务杠杆系数。
103,企业增加负债,会增加固定的利息负担,当息税前利润不变时,财务杠杆系数增大,一旦企业的息税前利润变动,企业的每股利润变动的幅度越大,从而给企业带来较大的财务风险。
一般来说,在其他因素不变的条件下,固定财务成本越高,财务杠杆系数越大,财务风险越大。
3财务杠杆系数与财务风险的关系,104,财务杠杆利益和风险,资金供求的变动,利率的变动,获利能力的变动,资本结构的变动,4影响财务杠杆利益与风险的其他因素,105,2.4复合杠杆,1复合杠杆的含义,我们将两种杠杆的连锁作用称为复合杠杆。
业务量变动,经营利润变动,固定成本,固定财务费用,税后利润变动,106,2复合杠杆系数及其计算,式中:
DCL表示复合杠杆系数。
107,【例10】:
某公司长期资本总额为500万元,其中长期负债为200万元,利率10%,公司实现销售额100万元,固定成本总额为10万元,变动成本为60万元,则复合杠杆系数如下:
108,3复合杠杆系数与企业风险的关系,109,3.1资本结构概念及影响因素,1)资本结构的概念,3.资本结构,110,企业财务目标的影响分析,投资者动机的影响分析,债权人态度的影响分析,经营者行为的影响分析,企业财务状况和发展能力的影响分析,税收政策的影响分析,资本结构的行业差别分析,资本结构决策因素的定性分析,2)资本结构决策的影响因素,111,1)降低企业的综合资金成本2)获得财务杠杆利益3)加大企业的财务风险,3.2资金结构中债务资本的意义,112,1、最佳资本结构的含义,2、资本成本比较法,3、每股利润分析法,4、公司价值比较法,资本结构的决策方法,最佳资本结构是指企业在适度财务风险的条件下,使其预期的综合资本成本率最低,同时使企业价值最大的资本结构。
资本成本比较法是在适度财务风险的条件下,计算不同资本结构的综合资本成本率,并以此为标准相互比较确定最佳资本结构的方法。
每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。
公司价值比较法是在充分反映财务风险的条件下,以公司价值的大小为标准,经过测算确定公司最佳资本结构的方法。
3.3资本结构优化决策方法,113,1)资金成本比较法,基本原理计算各方案的加权资本成本,通过比较,选择加权平均资本成本最低的结构为最优资本结构。
114,【例11】:
大华公司拟追加筹资200万元,现有两个追加筹资方案可供选择,有关资料经测算整理后详见下表所示。
115,2)每股利润分析法,每股利润无差异点的计算公式为:
每股利润分析法是利用每股利润无差别点来进行资本结构决策的方法。
每股利润无差别点是指两种筹资方式下普通股每股利润相等时的息税前利润。
表示每股利润无差异点处的息税前利润;I1,I2表示不同筹资方式下的年利息;Dp1,Dp2表示不同筹资方式下的优先股股利;N1,N2表示不同筹资方式下的流通在外的普通股股数,式中:
116,【例12】:
大华丰公司现有资金750万元,现因生产发展需要准备再筹集250万元,有增发普通股和发行债券两种方案可供选择。
原资金结构和筹资后的资金结构情况见下表,117,现把大华公司的资料代入公式可得:
求得:
68(万元)在此点:
EPS1(元),118,这就意味着,当盈利能力EBIT68万元时,利用负债筹资较为有利,当盈利能力EBIT68万元时,不应再增加负债,以发行普通股为宜。
当EBIT等于68万元时,采用两种方式无差别,这时的每股利润均为1元。
根据表中资料,还可以绘制EBITEPS分析图,如图7-2所示。
这更能一目了然地说明问题。
119,3)公司价值评价法,
(1)公司总价值的测算,VB+S,测算公式为:
120,
(2)公司资金成本率的测算,121,【例13】:
宏达公司现有的全部长期资本额8000万元,均为普通股资本,无长期债券资本和优先股资本。
为了发挥债务的财务杠杆作用,确立合理的资本结构,公司准备举借长期债务,购回部分普通股。
若预计公司息税前利润为1000万元,所得税率33。
要求:
确定合理的债务规模,以调整目前的资本结构。
122,123,实训,1.资料:
财务管理习题与案例大宇资本结构的神话案例2.要求:
按要求写出实训报告,
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