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但是,不管是中文教材还是英文教材,特点都是以讲结论为主,解释上也更多地论述“是什么”,而不是从根源上告诉你“为什么”,比如为什么会有衍生产品,基本上教材都不会提及。
可是,这个背景知识不理解,后面学起来就会非常难。
所以,教材的背景知识缺失是横在考生面前的第二座大山。
第三座大山——不理解考试特点。
CFA考试有其自身的考试特点与体系,比如一级考试侧重概念理解、二级考试侧重估值计算、三级考试侧重资产组合管理应用。
考生不了解考试特点,很容易走弯路,浪费时间。
题干:
SheilaSchleif,CFA,isanequityanalystataninvestmentbankingdivisionofMokaraFinancialGroup,afull-servicefinancialgroup.SchleifusesamultifactorcomputermodeltomakestockrecommendationsforallclientsofMokara.
Schleifdiscoversthemodelcontainsanerror.Iftheerrorwerecorrected,hermostrecentbuyrecommendationcommunicatedtoallclientswouldchangetoasell.
Schleifcorrectstheerror,changingthebuytoasellrecommendation,andthensimultaneouslydistributesviae-mailtherevisiontoallinvestmentbankingclientswhoreceivedtheinitialrecommendation.
Aweeklater,Schleifsellsthesamesharessheheldinherpersonalportfolio.Concerningheractions,SchleifmostlikelyviolatedwhichofthefollowingCFAInstituteStandardsofProfessionalConduct?
A.
PriorityofTransactions
B.
DiligenceandReasonableBasis
C.
FairDealing
答案解析
CorrectAnswer:
C
TheanalystviolatedStandardsIII(B):
FairDealingbyselectivelydistributingtherevisedrecommendationonlytoinvestmentbankingclientsdespitebeingresponsibleformakinginvestmentrecommendationstoallgroupclients.
Schleifshoulddistributethechangeinrecommendationtoallclientswhoreceivedtheinitialrecommendation,notjustthosewithintheinvestmentbankingdivisionofthegroup.
解题思路
这道题是数量与组合两个学科的结合。
首先要注意题干给的信息是geometricreturn,题目要求的是riskpremiumforequities。
还有另一道题目是求realrateofreturnforequities,我们就把它们放在一起解答。
主人公S同学是一个equity分析师是在投行部门工作的,S是用一个多因素模型做股票的建议给他所有的客户,然后S发现模型有一些错误,如果这个错误被修正了那他最近给客户的buyrecommendation可能就要改成sell,然后S同学就修正了这个错误,改变了投资建议,同时通过邮件的形式发给了所有的投行客户,一周之后S卖了他自己持有的股票,这里相当于在说他发给客户一周之后才做的交易,所以是给客户交易的时间,让客户先交易,这个做法是非常正确的,所以没有违反A选项。
这个人及时修正了自己的模型错误并且改了投资建议,意味着他的研究是非常严谨的,所以B选项也没有违反。
C选项,这个很多同学都想不到错在哪里了,这个就要求大家读题目一定要细心仔细,题干刚开始说的是S同学给allclients的buyrecommendation,然后他修改了投资建议之后,用邮件发给的客户是allinvestmentbankingclients,大家看这2个地方是不是不一样,一个是所有客户,一个是所有的投行客户,这明显的就是歧视了投行以外的客户,区别对待,所以违反了FairDealing。
易错点分析
读题一定要仔细,要记住这种考法,协会非常协会考,allclients和allinvestmentbankingclients,这是不一样的,allclients
是所有的客户,allinvestmentbankingclients
是只有投行客户,还有其他客户没有包含的,这是一种歧视。
精选问答2
题干
ElbieBotha,CFA,anequityresearchanalystataninvestmentbank,disagreeswithherresearchteam’sbuyrecommendationforaparticularcompany'
srightsissue.
Sheacknowledgestheteam’srecommendationisbasedonawell-developedprocessandextensiveresearch,butshefeelsthevaluationisoverpricedbasedonherassumptions.
Despitehercontrarianview,hernameisincludedontheresearchreporttobedistributedtoalloftheinvestmentbank'
sclients.ToavoidviolatinganyCFAInstituteStandardsofProfessionalConduct,itwouldbeleastappropriateforBothatoundertakewhichofthefollowing?
Insisthernameberemovedfromthereport
Leavehernameonthereport
Issueanewreport
Ciscorrect.
StandardIV(A):
Loyaltycallsforemployeestobeloyaltotheiremployerbynotcausingharm.IfBothareleasedacontradictoryresearchrecommendationreporttoclients,itcouldpossiblycauseconfusionamongstclientsandembarrassmenttothefirm.
B同学在投行是股权分析师,她不同意研究团队的recommendation,但是她知道团队的研究是审慎的,但是她个人觉得这个公司的价值被高估了,尽管她不同意这个观点,但是她的名字出现在了这份研究报告上,然后问你下面哪种做法是错误的。
其实只要整个研究团队是Diligenceandreasonablebasis的,即使你不同意最后的结果,你也是可以把你的名字放在report上面的,这是不违反的,但是你也可以怎么做呢,A说的是坚持移除自己的名字,这个是对的,你可以放也可以不放,所以A和B是正确的。
但是C是错的,这相当于是拆自己公司的台,会损害雇主的利益,这是错误的做法,所以选C。
大家做错这个题,很多同学是选了B,这是对这个点没有掌握好,所以相关结论要记牢,这个题是非常典型的案例,大家可以记一下。
精选问答3
ColleenO'
Neil,CFA,managesaprivateinvestmentfundwithabalancedglobalinvestmentmandate.Herclientsinsistthatherpersonalinvestmentportfolioreplicatetheinvestmentswithintheirportfoliostoassurethemsheiswillingtoputherownmoneyatrisk.
ByundertakingwhichofthefollowingsimultaneousinvestmentactionsforherownportfoliowouldO'
NeilmostlikelybeinviolationofStandardVI(B):
PriorityofTransactions?
SaleofalistedUSbluechipvaluestock
PurchaseofaUKgovernmentbondintheprimarymarket
ParticipationinapopularfrontiermarketIPO
StandardVI(B):
PriorityofTransactionsdictatesmembersandcandidatesgivetheirclientsandemployerprioritywhenmakingpersonalinvestmenttransactions.Evenwhenclientsalloworinsistthemanagerinvestalongsidethem,themanager'
stransactionsmustneveradverselyaffecttheinterestsoftheclients.
Apopularor"
hot"
IPOinafrontiermarketislikelytobeoversubscribed.Insuchcases,StandardVI(B)dictatesthatthemanagershouldnotparticipateinthiseventtobetterensureclientswillhaveahigherprobabilityofgettingtheirfullsubscriptionallotment,eventhoughclientshaveallowedordictatedthatsheparticipatealongsidethem.
N同学管理了一个基金,这个基金对外宣称的风格是平衡型基金,他的客户坚持N同学的自己账户的投资和基金的投资是一致的,说白了就是让N同学的个人账户完全复制基金的投资,题干问你下面哪一个行为是N同学最有可能违反了PriorityofTransactions,让你选一个错误的做法
A说的是卖股票,B说的是买英国的债券,A和B这2个选项其实说的是suitability这个知识点,因为这个基金是一个平衡型基金,所以股票和债券都要投资,这样才能和自己对外宣称的投资风格保持一致,所以A和B是正确的做法。
C说的是参与到超额认购的IPO,超额认购的IPO说的是一个公司原本计划融资1,000万,结果市场上有1,200万的资金想要买它,需求大于供给,这就意味着必然有很多人是买不到的,所以你自己也交易,你的客户也交易,你应该先给客户交易,然后再轮到自己。
所以在这种情况下,你先给客户交易完之后,自己是买不到的,这样才是符合PriorityofTransactions,所以N同学的个人账户其实是不能参与超额认购的IPO,如果N同学参与到超额认购的IPO,那他肯定就违反了PriorityofTransactions所以我们选C。
很多同学做错这个题,是因为没有读懂Herclientsinsistthatherpersonalinvestmentportfolioreplicatetheinvestmentswithintheirportfoliostoassurethemsheiswillingtoputherownmoneyatrisk.
这句话的意思是客户希望基金经理和他们捆绑在一起,如果基金经理敢拿自己的钱去投资这个策略,那就说明这个策略真的是可以赚钱的,所以客户希望把基金经理个人的业绩和基金的业绩捆绑在一起,这也是为什么如果N同学参与到超额认购就会违反PriorityofTransactions,因为他要和基金的投资是一样的。
大家可以多体会体会这个案例。
精选问答4
Duringaroundofgolf,
Rodriguez,chieffinancialofficerofMegaRetail,mentionstoHart,alocalinvestmentadviserandlong-timepersonalfriend,thatMegaishavinganexceptionalsalesquarter.Rodriguezexpectstheresultstobealmost10%abovethecurrentestimates.Thenextday,Hartinitiatesthepurchaseofalargestakeinthelocalexchange-tradedretailfundforherpersonalaccount.
HartviolatedtheCodeandStandardsbyinvestingintheexchange-tradedfundthatincludedMegaRetail.
HartdidnotviolatetheCodeandStandardsbecauseshedidnotinvestdirectlyinsecuritiesofMegaRetail.
RodriguezdidnotviolatetheCodeandStandardsbecausethecommentsmadetoHartwerenotintendedtosolicitaninvestmentinMegaRetail.
Aiscorrect.
Hart’sdecisiontoinvestintheretailfundappearsdirectlycorrelatedwithRodriguez’sstatementaboutthesuccessfulquarterofMegaRetailandthusviolatesStandardII(A)–MaterialNonpublicInformation.
Rodriguez’sinformationwouldbeconsideredmaterialbecauseitwouldinfluencethesharepriceofMegaRetailandprobablyinfluencethepriceoftheentireexchange-tradedretailfund.
Thus,answerBisincorrect.AnswerCisalsoincorrectbecauseRodriguezsharedinformationthatwasbothmaterialandnonpublic.Companyofficersregularlyhavesuchknowledgeabouttheirfirms,whichisnotaviolation.Thesharingofsuchinformation,however,eveninaconversationbetweenfriends,doesviolateStandardII(A).
R同学是M公司的CFO,和H同学在打高尔夫的时候,向H同学透露了M公司将会有一个超预期的销售,第二天这个H同学就买了大量的ETF在他的个人账户,问你下面哪个选项的描述是正确的。
读完题干很容易想到这个题是在考内幕信息,所以我们第一步先判断信息是否是:
Material和
Non-public的。
Material是指利用这个信息获利,Non-public就是字面意思非公开。
这个CFO的信息来源肯定是可靠地。
这个超预期的信息,也是能获利的。
这个信息没有公开(因为是对这个季末的预期)也是Non-public的。
所以这个信息是内幕信息,所以H同学违反了内幕交易,R同学也违反了准则,自己不能用也不能给别人用。
所以我们选A。
另外这个内幕信息,不限于买卖单只股票。
还限制衍生品,Mutualfund和另类投资。
可以理解为任何基于这个内幕信息的交易。
对于内幕信息,大的原则是自己不能用,也不能给别人,虽然你没有直接参与到股票交易,但是任何一切相关的交易都是违反了准则,这个大家需要注意一下。
精选问答5
OneofthediscretionaryaccountsmanagedbyFarnsworthistheJonesCorporationemployeeprofit-sharingplan.Jones,thecompanypresident,recentlyaskedFarnsworthtovotethesharesintheprofit-sharingplaninfavoroftheslateofdirectorsnominatedbyJonesCorporationandagainstthedirectorssponsoredbyadissidentstockholdergroup.
Farnsworthdoesnotwanttolosethisaccountbecausehedirectsalltheaccount’stradestoabrokeragefirmthatprovidesFarnsworthwithusefulinformationabouttax-freeinvestments.
AlthoughthisinformationisnotofvalueinmanagingtheJonesCorporationaccount,itdoeshelpinmanagingseveralotheraccounts.Thebrokeragefirmprovidingthisinformationalsooffersthelowestcommissionsfortradesandprovidesbestexecution.
Farnsworthinvestigatesthedirectorissue,concludesthatthemanagementnominatedslateisbetterforthelong-runperformanceofthecompanythanthedissidentgroup’sslate,andvotesaccordingly.Farnsworth:
ViolatedtheStandardsinvotingthesharesinthemannerrequestedbyJonesbutnotindirectingtradestothebrokeragefirm.
DidnotviolatetheStandardsinvotingthesharesinthemannerrequestedbyJonesorindirectingtradestothebrokeragefirm.
ViolatedtheStandardsindirectingtradestothebrokeragefirmbutnotinvotingthesharesasrequestedbyJones.
B
iscorrect.
ThisquestionrelatestoStandardIII(A)–
Loyalty,Prudence,andCare
—specifically,amember’sorcandidate’sresponsibilityforvotingproxiesandtheuseofclientbrokerage.
Accordingtothefactsstatedinthequestio
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