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美国法律规定医院和医生从病人身上各有不同的收费,这样医生不会太多顾及医院的利益,以减轻病人和国家的负担。
二、TLC视光公司简介
TLC视光是北美地区首屈一指的眼科保健公司,具有12500多名验光师(占美国的25%)和1200多名眼科手术医生的网络,市场覆盖了加拿大的三个省和美国的48个州。
TLC视光公司的前身为TLC激光眼科中心(TLCLaserEyeCenters)。
该公司成立于1994年,1997年在那斯达克上市,2004年举行了10周年庆典。
该公司下属第一家中心在安大略的温沙(Windsor)开业,目前在美国和加拿大拥有、运营并管理着近60家激光视光矫正中心,加上与外科医生联合成立的中心,共约80家(见表1)。
中心的主营业务为屈光激光手术(包括波前激光技术),如近视、远视、散光等。
成立十年来,TLC激光眼科中心进行了超过50万台LASIK手术。
基于对TLC的信任,4000多名医生(包括2000多名眼科医生)选择在TLC进行了他们自身的视觉矫正。
表1:
TLC激光眼科中心分布(带*者为联合中心)
AZ
Tucson*
CA
Bakersfield
Brea
Campbell/SanJose*
Encino*
Fresno*
LaJolla
NewportBeach
Ontario
PalmDesert
Redding*
SantaMaria*
Torrance
CO
Denver
CT
Connecticut
FL
Ft.Lauderdale
Miami
Tampa
GA
Atlanta
IA
CedarRapids/Robins*
IL
Chicagoland
IN
Indiana
Mishawaka*/Warsaw*
MA
Massachusetts
MD
Annapolis
Frederick*
Rockville
MI
AnnArbor
Detroit
Kalamazoo
Lansing
MN
Edina*
MO
St.Louis
MT
Billings
NC
Charlotte
Raleigh
NJ
Mt.Laurel
NorthJersey
NY
Albany
GardenCity
Manhattan
WhitePlains
OH
Cleveland
Columbus
Toledo*
OK
Ardmore
OklahomaCity
Tulsa
PA
Pittsburgh
PlymouthMeeting
StateCollege*
RI
Providence
SC
Charleston
EastsideEyeCenter*
Piedmont(Greenville)
TN
Chattanooga*
Knoxville*
Memphis*
TriCities
TX
Austin
Lewisville
SanAntonio
UT
SaltLakeCity
VA
Charlottesville*
Fairfax
Reston
Richmond*
WA
Spokane*
WI
Madison
CANADA
NB
Moncton
NS
Halifax
ON
London
Toronto
Waterloo
2002年5月15日,TLC激光眼科中心公司与激光视觉中心公司(LaserVisionCenters®
,简称为LaserVision)合并成立了TLC视光公司(TLCVision,网址),从而实现了整体上市。
LaserVision是市场领先的通路(Access)服务提供商,主要业务是为眼科外科医生提供准分子激光器、角膜微切器以及其它支持服务,目前在全球范围内318个网点。
此次合并使双方起到了优势互补的作用,使TLC视光形成了“自有+外服”的发展模式。
TLC视光实际上是一个控股型公司,合并之前的TLC激光眼科中心公司与LaserVision在合并后仍然保持各自的独立法人地位。
合并之后,TLC视光又连续进行了一系列投资,进入眼科保健的其它领域,成为一家全眼科的公司。
公司国际办公地址在加拿大多伦多,美国公司地址在密苏里州圣路易斯。
TLC视光分别在那斯达克(代码为“TLCV”)和多伦多证券交易所上市(代码为“TLC”)。
目前,TLC视光的业务已经覆盖了三大眼科保健市场:
屈光手术(眼表)、白内障(眼前节)和干性黄斑变性治疗(眼后节)。
这些业务都是通过专门的下属子公司实现的,业务分布如下表:
表2TLC视光下属机构的业务分工
屈光手术(眼表)
TLCLaserEyeCenters;
LaserVision
白内障(眼前节)
MSS;
ORPartners;
AspenHealthcare
干性黄斑变性治疗(眼后节)
OccuLogix;
VascularSciences;
RHEOClinic
由上表可见,TLC视光各个下属机构的业务都是单一的、专业分工的,但在总体上是多元化的全眼科保健公司。
三、TLC视光的营收分析
2004年,公司营业收入达到2.42亿美元,增长了24%;
净利润达到创记录的4370万美元;
每股收益为0.61美元,见表3。
表3TLC视光合并损益报表(未经审计)
(千美元,每股数量除外;
全年和4季度数据均截至12月31日)
04年4季度03年4季度04全年03全年
---------------------------------------------------------------------
收入
屈光中心$30,563$27,960136,730$110,052
通路收入8,6766,70340,65936,140
其他保健服务16,47613,88164,80649,488
总收入55,71548,544242,195195,680
直接成本
屈光中心23,43822,62796,38886,045
通路收入6,6465,22328,86325,424
其他保健服务10,7518,65440,43531,836
直接成本总额40,83536,504165,686143,305
毛利14,88012,04076,50952,375
费用
管理费用9,6757,33333,12831,688
营销费用3,7063,81913,38514,094
无形资产摊销1,0131,6704,0986,685
研发费用--6238491,598
投资跌价和应收账款坏帐准备--11(1,206)(206)
重置成本和其他费用--3202,7552,040
费用总额14,39413,77653,00955,899
主营业务利润(亏损)486(1,736)23,500(3,524)
其他业务利润26,0782926,367669
利息净支出198(278)(663)(1,364)
少数股东权益(951)(1,060)(6,953)(4,672)
股权投资收益490--2,057--
税前利润26,301(3,045)44,308(8,891)
税收支出(206)119(600)(508)
净利润$26,095$(2,926)$43,708$(9,399)
摊薄每股收益$0.36$0.04$0.61$(0.15)
发行在外的普通股数量(加权)71,84666,04671,08864,413
2004年,公司现金头寸增长了179%,达到8450万美元,由于公司参股的主要从事黄斑变性业务的OccuLogixIPO成功,合并报表后的现金头寸达到1.44亿美元。
营业收入的增长主要是由于屈光手术、波前准分子激光以及其他保健服务业务的增长。
全年屈光手术(屈光中心收入+通路收入)增长了21%,达到1.774亿美元;
其他保健业务增长了31%,占总收入的比重为27%,提高了两个百分点,主要是流动手术中心(ASC)的收入强劲增长了84%。
2004年全年屈光手术量达到19.6万台,增长11.5%。
其中,眼科中心增长了18.3%,高于16.7%的行业平均水平。
全年激光手术达到42200台,上年为38600台,增长9.3%,其中波前准分子激光毛利较高,使公司产生了较好的业绩。
2004年四季度,波前准分子占中心业务总量的58%,上年同期只占43%。
由于手术量的增加和波前准分子激光比重的提高,公司屈光手术的毛利率提高到了29.4%。
与同行业其它上市公司相比,TLC视光的营业收入、净利润和每股收益在2004年处于领先地位,见表4。
但是,如果没有OccuLogix成功IPO带来的其他业务利润2636.7万美元,公司2004年每股收益只有0.29美元。
从主营业务利润率的情况看,公司比LCAV、NOVA的低,这也是公司市盈率比后两者低的主要原因之一。
TLC的股价波动非常剧烈,1999年7月最高时曾经达到每股53.5美元,最低时2003年3月则只有0.79美元,见图1。
与那斯达克综合指数相比,公司股价的波动明显大于市场指数,见图2。
但是,自从2003年4月以来,公司摆脱了连续4年的下跌态势,股价持续上升,显著强于大盘。
进入2004年之后,公司股价渐趋平稳,在7.70-13.13美元之间波动;
2005年以来,股价基本维持在9.40-9.50元之间,市盈率在15倍-16倍左右。
可见,公司长期稳健增长必须依靠良好的财务状况、业务的地域扩张以及严格的管理体系。
表4TLC视光直接竞争对手情况(2004年末数据)
TLC
LCAV
NOVA
HealthcareFacilities
市值(亿美元)
6.61
6.70
1.20
2.20
员工数(人)
1138
313
244
1564
营业收入(亿美元)
2.42
1.27
0.61
2.94
主营业务利润率
9.70%
19.40%
15.75%
7.70%
净利润(万美元)
4370.8
3202.9
398.3
615.5
每股收益(美元)
1.54
0.17
0.32
市盈率(P/E)
15.34
21.43
32.47
图1TLC视光上市5年来的走势
(截至2005年4月4日)
图2TLC视光的走势与那斯达克指数比较
四、TLC视光业务模式介绍
TLC视光的各项业务是通过下属的业务单元即各子公司实现的,各子公司的运作模式与美国的医疗体系、市场特点密切相关。
(一)屈光业务(眼表)
美国屈光市场概况:
美国卫生署(FDA)经过6年多临床评估,在1995年开放了眼科激光手术的常规使用。
有关统计报告显示,1998年美国激光视觉矫正手术为48万,1999年为94.8万,2000年为140万,2001年130万,2002年和2003年都为120万,年复合增长率为17%。
目前美国总人口约2.9亿,戴框架眼镜或是隐形眼镜的近视人口约1.5亿人,估计激光手术的可能潜在市场约5-6千万人。
累计至2003年底,美国市场约有400万人已经完成激光手术,渗透率仍在10%以下。
由于总体经济好转,估计美国市场未来两年的成长比率约10-15%。
在美国,激光视觉矫正手术面临的主要障碍有四。
一是较高的手术费用,双眼价格在3500美元左右,主要为自费,不在政府保险或其它第三方支付的范围内;
二是由于缺乏长期的跟踪数据和可能的未知的副作用,患者对手术的安全性和长期有效性的担心;
三是对外科手术一般性的抵制;
四是激光手术面临的将来出现的其它先进方法的替代和冲击。
自准分子技术发明以来,TLC视光一直居于屈光行业的领导地位。
公司于2000年1月在加拿大多伦多开办了北美第一家商业性的波前LASIK中心。
由于该公司的医生对这项技术的发展做出了关键性贡献,使得FDA于2003年夏天通过了对这项技术的认证,从而在美国得到了广泛应用。
目前,该公司的屈光手术中波前LASIK已经接近60%。
公司在技术上处于同样处于领先水平,LASIK手术的角膜瓣并发症发生率仅千分之一,即1000眼中仅有1眼发生角膜瓣并发症略,少于目前文献报道的平均水平。
随着临床经验不断积累,公司希望发生率再缩小一半。
TLC视光公司的屈光业务有两个主体,分别是TLC激光眼科中心公司(TLCLaserEyeCenters)与激光视觉中心公司(LaserVision),前者经营TLC视光自有品牌或合作品牌的激光矫正中心,后者提供屈光设备,为外科医生提供设备使用的所谓“通路”服务。
1、TLC激光眼科中心-管理、发展自有品牌的眼科中心
(1)基本情况
目前,公司拥有和管理着美国的60多家和加拿大的5家“TLCVision”品牌的激光眼科中心。
每家中心至少有一台准分子激光设备,有的为2到3台。
公司主要的准分子激光设备为威视(“VISX”)。
一家典型的中心的营业面积在3000-5000平方英尺(约为280-470平方米)之间,一般设在医院大楼或综合性大楼上。
尽管随各州法律和市场条件的不同而有所变化,但一般公司以两种形式获取收入:
一是向使用设备的手术医生收取管理费和设备使用费,二是向那些共同管理病人的医生收取开账和收款的服务费。
人员配备。
大多数中心有一个验光师担任的临床主管,负责督察中心的临床情况,并负责建立和支持眼科保健医生网络。
大多数中心还有一个经营主管,一个接待员(或导诊),若干药剂师和咨询人员。
中心员工的数量取决于业务量大小。
公司委派一名高级人员作为中心的负责人,负责日常运营并协助中心实施年度经营计划。
TLC视光已经开发了自主知识产权的经营管理软件和系统,使得中心能够提供高质量的保健服务。
通过这套软件,中心可以提供北美地区网络医生的信息,让潜在客户到最近的TLC中心就诊。
通过这套软件还可以跟踪业务的进展情况,安排患者和医生的时间表,进行财务和手术情况的分析报告。
公司还在其网站上引进了一套全新的在线咨询系统,并设置了呼叫中心(1-800-CALLTLCVISION),实行全天候服务。
(2)定价情况
中心在美国和加拿大的收费略有不同,加拿大价格相对较低。
在美国的LASIK单眼收费在1500美元到2500美元之间,平均单眼收费为1800美元;
在加拿大,一般为单眼1700加元,同时初级眼科保健医生还要收取400加元的术前和术后护理费,这两项费用一般在同一张发票上(1美元=1.24加元∽1.3加元)。
针对某些市场竞争对手采取价格战的问题,该公司认为重要的因素除了价格之外,还有服务的质量、公司声誉、医生的技术水平,同下属网络医生的关系也提升了TLC的竞争优势。
(3)经营模式
公司实行了合作经营模式,不但建立、管理和运营TLC品牌的激光眼科护理中心,提供一系列支持服务,而且整合、协调初级护理医生和屈光外科医生的工作。
初级护理医生(通常是验光师,他们共同管理患者)判断患者是否适合作激光矫正手术,并提供术前术后的护理服务,包括最初的眼科检查和随访(他们以此收取费用),这可以使屈光外科医生能够专注于激光视觉矫正手术。
而且,每家TLC中心有一个初级护理医生专门从事支持和扩展当地网络医生,提供从临床培训和咨询服务,支持他们个人执业,并帮助他们提高业务水平。
(4)市场营销
公司大力实施“终生承诺”计划(TheTLCLifetimeCommitmentSM),提高患者的忠诚度。
该计划始于1997年,赋予某些范围内的视觉矫正患者终生免费进行一些改善手术的权利,目的是让患者关注其视力可能的回退及其它病变,及时进行手术治疗。
患者要享受这项优惠,必须每年由TLC中心的医生进行一次眼科检查(费用自理)。
中心还为那些第一年就在TLC进行激光视觉矫正的患者提供免费治疗。
为推进这项计划,医生负责提醒患者在手术后要每年进行一次检查,目前已经被患者所接受。
公司不断创新营销措施以提高市场占有率公司,高尔夫明星泰戈尔伍兹在TLC作了准分子手术,并作为公司的形象代言人。
公司大力发展与雇主和第三方合作计划,参与的雇主为他们在员工在TLC的下属中心进行激光手术提供补贴,中心同时给予一定的价格折扣。
目前,公司已经有1500家雇主参与这项计划。
在直接面向公众开展营销的同时,TLC非常注重与医生建立更紧密的合作关系,通过医生向患者进行营销,大部分的营销资源配置在医生的合作营销上。
公司为医生提供小册子、录像、邮寄品和其它资料,以帮助医生进行患者教育,给患者灌输激光视觉矫正的知识。
那些愿意直接向患者或公众营销的医生将得到公司的支持,公司通过会议、杂志广告、直销、网站以及时事通讯等方式,提高对医生的服务内容和服务水平。
随着市场对激光视觉矫正接受程度的提高,行业的竞争不断加剧。
TLC公司认为,患者的选择不仅取决于价格,还有其它服务要素。
通过多项卓有成效的营销措施,公司的口碑效应已经建立。
该公司做过的一项调查表明,99%的患者愿意向其家人或朋友推荐TLC。
(5)眼科医生的合同契约
每个中心所在的地区,公司形成了初级眼科护理医生(多数为验光师)的网络,他们提供术前和术后的护理服务,与公司的外科手术医生合作管理病人,并可以直接向患者收费,或由公司代收。
外科手术医生根据协议工作,协议的形式可以不同,但共同点是禁止医生泄漏TLC中心的秘密信息,禁止同业竞争――即参与特定领域的其它眼科中心。
同时,手术医生必须满足州或省对于执业的要求,必须接受激光设备提供商的培训。
手术医生还必须购买责任保险,同意向公司支付因疏忽或失误导致的损失。
大多数州禁止公司开药,雇佣内科医生以公司的名义开药,或雇佣验光师以公司的名义验光。
因为公司本身不能开药或验光,其业务活动限制在拥有和管理眼科中心,以及与其它保健服务提供者加盟。
加盟医生为中心提供了大量患者来源,相应地,公司的成功运作取决于其与保健提供商达成彼此可接受的协议,包括机构和眼科保健医生,利用公司拥有或管理的设备进行外科手术或其它业务。
2、激光视光公司(LaserVision)-提供通路服务
LaserVision是TLC视光的全资子公司,是为外科医生提供准分子激光器、角膜微切器和其它设备的硬件平台,以及员工培训、营销建议、合伙加盟、技术支持、设备维修等服务,业务主要在美国。
公司既在固定的地点提供设备平台,也根据市场的需要提供移动设备服务,为此公司还提供卫星定位服务。
这种灵活的方式扩大了市场需求,满足了眼科医生的需要。
目前公司共管理着118个定点的屈光中心和300多家流动屈光中心。
截止2004年底,使用LaserVision的设备或设施进行的屈光手术已经超过100万台。
外科医生使用设备时,根据手术量支付费用。
每台设备可供多位外科医生使用,以提高设备利用率,分摊后的价格也更容易被医生所接受。
这种方式对眼科外科医生的好处是非常明显的,比如避免了一次性的较大资本投
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