财务管理目标与企业财务核心能力问题研究Word下载.doc
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事实上,盈利能力只是财务能力的一部分,而财务能力也只是企业能力的一部分。
盈利能力最大化不能反映财务能力的最大化,财务能力的协调化也难以保证企业能力的最大化。
本文通过对核心能力理论,财务目标和财务能力的论述,得出只有关注企业的可持续盈利能力、关注企业的可持续发展能力,企业才能在不断变化的环境中继续生存并保持领先地位获得竞争优势。
企业财务报告的核心是增强财务报告的决策有用性。
而现行以财务资源与财务状况为重心的企业财务报告体系存在明显的局限,忽视了企业未来财务潜力和财务核心能力信息的披露。
可持续盈利成长能力是企业财务报告的核心内容和核心指标,构建企业财务核心能力报告是增强企业财务报告决策有用性和改进企业财务报告的关键。
财务核心能力报告具有非完全会计信息、非完全历史信息、非完全货币信息、非完全数据信息、非完全主体信息、非完全定期信息、非完全规范信息和非完全有形信息八个特征,它不是对现行财务报告的否定,而是对现行财务报告的发展。
本文在对传统财务管理目标进行评述的基础上,引入企业财务核心能力,并认为企业可持续盈利成长能力是企业财务管理的最优目标。
企业现阶段的财务管理目标的较好选择,应是企业价值最大化(使相关者利益最大化)。
而实现这一企业财务管理目标,必须树立长远的观点,始终与企业总目标相一致,并与质量、技术等其他管理目标联系起来加以考虑。
关键词:
财务管理目标;
企业财务核心能力;
可持续盈利能力
1绪论
20世纪80年代以来,人们对企业财务报告与会计信息的批评越来越激烈。
批评的焦点集中在企业财务报告没能跟上时代快速变革的步伐,未能提供决策有用的信息。
我国会计界对寻求财务报告的改进办法也进行了许多讨论(葛家澍,1998;
王松年,薛文君,1999)。
传统的企业财务报告重视企业财务资源和财务状况信息的披露,而事实上,会计信息用户不仅需要企业财务资源与财务状况的信息,而且更加需要企业财务能力尤其是财务核心能力的信息。
因此,根据用户信息需求,构建企业财务核心能力报告是企业财务报告改进的必然要求。
可持续发展是指不断提高人群生活质量和环境承载力的、满足当代人需求又不损害子孙后代满足其需求能力的、满足一个地区或一个国家的人群需求又不损害别的地区或别的国家的人群满足其需求能力的发展。
它是一种特别从环境自然资源角度提出的关于人类长期发展的战略和模式。
它要求在发展的同时实现资源的永续利用、环境的有效保护,它从理论上结束了把环境保护和资源永续利用经济发展对立的错误观点,揭示了其间相互联系、互为因果的关系,为人类社会、经济的发展奠定了战略基础,其核心思想已成为世界各国政府制定社会和经济发展战略的重要依据。
企业财务管理目标是指企业在一定期间内,通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。
从根本上说,企业财务管理目标取决于企业目标,取决于特定的社会经济模式。
本文拟就在可持续发展理论指导下,建立切合客观实际、促进社会—环境—经济协调可持续发展的企业财务管理目标进行讨论。
1.1本文研究现状
关于财务目标的选择,目前我国学术理论界流行的观点是弃用“利润最大化”而代之以“股东财富最大化”、“权益资本利润率最大化”、“相关者利益最大化”等,主要理由是:
①具有双重性质的国有企业既要盈利又要承担社会责任,“利润最大化”会扭曲国有企业的发展方向;
②建立现代企业制度的大公司,作为公司代理人的经理对“利润最大化”没有足够的追求动机;
③“利润最大化”缺乏可操作性,“利润最大化化太难实现,既不现实,也不道德”;
④“利润最大化”使竞争者产生短期行为。
上述各观点的提出主要是在理论上分析其优缺点而决定其取舍。
1.2本文研究目的与意义
目前,国有企业正在加快企业改制工作,单一的国有企业正朝着投资主体多元化的股份制混合型经济形式发展,经营者与企业职工持股使国有企业和广大员工真正成为一个命运共同体。
国有企业转换经营机制之后,将成为真正的市场竞争主体与法人治理实体。
国有企业建立现代企业制度与国有企业改制对财务管理提出了更迫切、更高的要求。
要重新审视企业财务管理目标,就必须对财务管理目标的现行观点进行简要评述。
对于什么是企业财务管理目标,理论界存在单一目标与多元目标之争。
单一目标论认为,企业财务管理只能有一个主要目标或总目标,其它目标均为总目标服务,是总目标的具体化。
多元目标论认为,企业财务管理是一个系统,其目标也是一个多元的有机构成体系,即综合目标群。
在多元目标中有处于支配地位,起主导作用的主导目标,也有对主导目标的实现起配合作用的辅助目标。
我认为,企业财务管理的主导目标只能是一个,但具体目标可以多元化。
企业财务管理系统只能有一个总目标,但总目标要能分解为具体目标,并能涵盖财务管理的诸多方面和各个层次,使之形成较完整的目标体系。
如此看来,单一目标与多元目标之争似乎可以统一。
但真正的问题不在于单一目标还是多元目标,而在于财务管理总目标或财务管理主导目标如何确定。
财务管理目标源于企业目标并为企业目标服务,因而,企业财务管理目标的研究在很大程度上是企业目标的研究。
但是,必须说明的是,企业财务管理系统只是企业系统的一部分,企业财务管理目标也只是企业目标的具体化,不能将企业财务管理目标与企业目标截然区分,但也不能将二者视为完全等同,否则,企业财务管理目标的争议将一直持续。
可遗憾的是,我国传统的财务管理目标未能严格地区分于企业目标。
财务管理目标研究和争议的分歧也来自于财务管理目标与企业目标的重叠与模糊。
财务管理多元目标者论认为:
企业财务管理目标是确保企业各种财务能力的有机协调统一。
这种观点又可进一步分为两能力协调、三能力协调和多能力协调三种观点。
两能力协调是指现代企业必须十分重视偿债能力与盈利能力两大基本财务能力,并指出在有效保证企业偿债能力的基础上,不断追求企业盈利能力的最大化,做到两大财务能力有机协调统一,是现代企业财务管理工作应追求的基本目标。
三能力协调是指企业应科学而有效地组织企业财务活动,不断提高企业的营运能力、偿债能力和盈利能力,使三个能力协调统一。
多能力协调是指企业财务管理应以所有财务能力的协调增长为目标。
财务能力协调化目标并不否认企业盈利能力最大化目标,而是看到企业财务能力之间存在矛盾统一关系,因此认为能力的协调是确保盈利能力最大化的前提。
2 各种财务管理目标的比较分析
2.1 关于股东权益的最大化
以美国为代表。
在美国,企业股东以个人股东居多,这些个人股东不直接控制企业财权,只是通过股票的买卖来间接影响企业的财务决策;
职业经理的报酬也与股票价格直接相关,因此,股票市价成了财务决策所要考虑的最重要因素。
而股东权益也是通过股票的市价得以充分体现。
因此,股东权益最大化就理所当然地成为他们的财务管理目标。
事实上,股东权益最大化有其不足之处:
其一,股东权益最大化需要通过股票市价最大化来实现,而事实上,影响股价变动的因素,不仅包括企业经营业绩,还包括投资者心理预期及经济政策、政治形势等理财环境,因而带有很大的波动性,易使股东权益最大化失去公正的标准和统一衡量的客观尺度。
其二,经理阶层和股东之间在财务目标上往往存在分歧。
其三,股东权益最大化对规范企业行为、统一员工认识缺乏应有的号召力。
人力资本所有者参与企业收益的分配,不仅实现了人力资本所有者的权益,而且实现了企业财富分配原则从货币拥有者向财富创造者的转化,这已成为世界经济发展的一种趋势。
2.2 关于企业价值最大化
与股东财富最大化的财务管理目标相比,企业价值最大化同样充分考虑了不确定性和时间价值,强调风险与报酬的均衡,并将风险限制在企业可以承受的范围之内,而且它还有着更为丰富的内涵:
第一,营造企业与股东之间的协调关系,努力培养安定性股东;
第二,创造和谐的工作环境,关心职工利益,培养职工的认同感;
第三,加强与债权人的联系,重大财务决策邀请债权人参与,培养可靠的资金供应者;
第四,关心go-vern-ment政策的变化并严格执行,努力争取参与go-vern-ment制定政策的有关活动。
此外,还要重视客户利益,以提升市场占有率,讲求信誉,以维护企业形象等,显然,以上利益相关者都有可能对企业财务管理产生影响;
股东大会或董事会通过表决决定企业重大的财务决策,董事会直接任免企业经理甚至财务经理;
债权人要求企业保持良好的资金结构和适当的偿债能力,以及按合约规定的用途使用资金;
职工是企业财富的创造者,提供劳动必然要求合理的报酬;
go-vern-ment为企业提供了公共服务,也要通过税收分享收益。
正是各利益相关者的共同参与,构成了企业利益制衡机制,如果试图通过损害一方面利益而使另一方获利,结果就会导致矛盾冲突,出现诸如股东抛售股票、债权人拒绝贷款、职工怠工、go-vern-ment罚款等不利现象,从而影响企业的可持续发展,最终损害了企业的价值。
那么何为企业价值?
通俗的说,企业价值就是企业值多少钱。
通常有两种解释:
一是企业总资产价值,即已形成的价值;
另一种是指企业的潜在获利能力。
我们认为,后一种看法更为科学。
在市场经济条件下,人们为一种商品所愿意支付的代价,不仅考虑该商品的成本是多少,而更看重该商品将能带来的报酬。
在财务管理的概念中,企业资产的历史成本,属于沉落成本,在决策中,属于无关成本。
我们更关心的是未来现金流量。
3 我国企业财务目标的选择
在我国,公有制经济居主导地位,国有企业作为全民所有制经济的一部分,其目标是使全社会财富增长。
不仅要有经济利益,而且要有社会效益;
在发展企业本身的同时,考虑对社会的稳定和发展的影响;
有时甚至为了国家利益需要牺牲部分企业利益。
并且,我国证券市场处于起步阶段,很难找到一个合适的标准来确定“股东权益”。
把“股东权益最大化”作为财务管理目标,既不合理,也缺乏现实可能性。
而把企业价值最大化作为财务管理目标则是显得更为科学。
但是,用企业价值最大化作为企业财务管理的目标,如何计量便成了问题。
为此,现在通行的说法有若干,其中,以“未来企业价值报酬贴现值”和“资产评估值”具有代表性,这两种方法有其科学性,但是其概念是基于对企业价值的一种较为狭隘的理解。
企业是社会的,社会是由各个不同的人构成的,企业的价值不仅表现在对企业本身增值的作用上,而且表现在对社会的贡献上,表现在对最广大人民的根本利益上的贡献。
所以企业财务目标的制定,既要符合企业财务活动的客观规律,又要充分考虑企业财务管理的实际情况,使之具有实用性和可操作性。
那么,企业价值最大化的衡量指标应该以相关者的利益为出发点。
广义上说来,企业的相关利益者包括存在于社会上的每一个人。
但是,在确认财务管理目标为“相关者利益最大化”时,这样说无异于推卸责任,将这个目标放到一个只能在理论上讨论,而在现实中无法运用的地步。
因此,在这里,只将“相关者”局限于企业投资者、债权人、职工(包括经理人员)和go-vern-ment。
至于与企业有密切联系的供应商和企业客户(消费者),在假定他们是理性的人的前提下,其利益由其本身的选择与那个企业交易得到保证。
那么,如何计算相关者利益呢?
在这里,我们借用王化成老师提出的“薪息税前盈余”的概念,它包括薪、息、税(所得税)和薪息税后盈余(即财务会计中通常所说的净利)。
薪即职工工资,代表了职工利益;
息即利息,代表债权人的利益;
税在这里特指所得税,代表国家利益;
企业的净利,代表企业所有者的利益。
很明显的,这个概念充分体现了上面所述狭义的“相关者利益”。
在理论上便于理解,在实际中,有确定的数字,也具有可操作性。
因此,有必要对这个指标做出修订。
一种可行的作法是为薪、息、税各按其重要性设定一个权数,权数依据各相关利益者的相关程度和其所冒风险的大小而定,并根据企业的具体情况和客观环境进行适当调整。
当债权人的对企业的控制较大的时候,利息权数可以大一些;
相反,可以适当提高税前盈余的权数而降低利息的权数;
而在一些高科技企业,职工个人的劳动能力和成果对企业影响较大甚至于有时会对企业的命运起决定性作用,这时,就必须提高职工薪金的权数。
在企业偿债能力较强的时候,债权人的风险较小,利息的权数可以设定得低一些;
相反,可以加高反映所有者利益的净利的权数。
修订后的指标不仅反映了企业的资源情况及各相关者对企业的贡献,并且体现了高风险、高报酬的思想。
4企业财务核心能力影响机制分析
4.1动因机制——财务可持续发展
动因机制是诱导事物形成的原因,形成财务核心能力的动因是财务的可持续发展的实现。
随着经济的高速发展,资源浪费、环境污染、生态破坏伴随着经济高增长而一同出现,严重影响经济的可持续发展。
经济可持续发展是一个系统工程,不仅要求使用价值生产与交换活动的可持续发展,也要求价值的形成实现活动的可持续发展。
现代财务是资本的投入与产出活动及其所形成的经济关系体系,是价值的形成与实现活动的核心(郭复初,2006)。
所以,经济可持续发展必然要求现代财务的可持续发展。
财务的可持续发展要求企业在现有稀缺资源的存量和增量的约束条件下,通过适当优化企业财务活动、妥善处理各种财务关系,不断保持价值创造性,具备良好的财务运行能力,实现可持续的盈利成长能力。
加入世贸组织后,我国企业不仅和本国企业竞争,而且要和跨国企业竞争。
由于资本的筹资规模制约着企业的生产经营规模,资本的投资结构制约着生产经营活动的结构,目标成本制约着生产经营的消耗水平,所以财务已成为现代经济竞争的主导力量。
要想在竞争中脱颖而出,就要保持企业可持续的竞争优势、实现财务的可持续发展。
这就要求企业必须在财务上具有价值性、稀缺性、难以模仿性等特点,形成自身的财务核心能力。
企业财务核心能力的提高是确保企业持续竞争优势的重要源泉,是实现财务可持续发展的基础。
时代呼唤企业实现财务可持续发展,这势必使得企业要构建财务核心能力。
由此可见,财务可持续发展是财务核心能力形成的诱因。
4.2动力机制——财务可持续发展的目标
4.2.1财务可持续发展的目标
目前,学术界对财务目标是企业价值最大化取得了较多的认可,认为“如同利润最大化向股东财富最大化转变一样,从股东财务最大化向企业价值最大化的转变,是财务管理目标理论的又一次飞跃(陆庆平,2006)”。
企业价值最大化是站在企业投资者的角度来讲的,其核心是股东和债权人利益的最大化。
正因为如此,企业价值最大化越来越受到利益相关者理论的挑战。
随着公司治理的兴起,企业的各利益相关者要求在企业的经营过程中得到足够的重视,即公司存在的目的不仅仅是让投资者受益,而且能让所有利益相关者受益,也就形成了利益相关者利益最大化的财务目标。
利益相关者利益最大化与企业价值最大化并不矛盾,只是两者强调的社会环节不同。
价值最大化理论强调的是商品的生产和流通环节,利益相关者理论强调的是消费、分配及再分配过程,两者仅是视角不同而已。
满足利益相关者的利益对于企业价值最大化是有一定促进作用的,考虑利益相关者利益不是对企业价值最大化的否定与修改,而是在坚持这一目标的基础上,创造更多的价值并在各利益相关者之间进行分配,实现价值创造和价值分配的协调。
从上述分析可以看出,在经济可持续发展的背景下,实现企业的长远发展,势必要求两者的融合。
对利益相关者利益的考虑将有利于推动企业的价值创造,同时企业不能忽视任何一个利益相关者,否则就会摧毁企业的长期价值。
所以,促进企业可持续发展的财务目标是:
满足利益相关者条件下实现企业价值最大化。
4.2.2财务可持续发展的目标是形成财务核心能力的动力
动力机制是驱使事物形成的推动力,形成财务核心能力的动力是财务可持续发展的目标,即在满足利益相关者条件下实现企业价值最大化。
核心能力对企业而言就是核心生命力,它是企业综合实力的反映。
企业核心能力的终极目标应是实现企业价值的最大化,也就是说创造价值是核心能力的本质特征。
所以,核心能力推动价值成为财务的核心范畴,这为实现财务可持续发展提供了条件和可能。
鉴于这种核心能力的价值创造性特征,笔者认为财务能力是企业创造价值的能力,是企业财务运行效率的体现;
财务核心能力是其中对企业价值起决定性作用的财务能力。
只有企业财务核心能力提高,才能实现企业价值最大化,从而推动企业财务可持续发展、保证企业持续竞争优势的延续。
4.3传导机制——财务资本为基础的运行层级
传导机制是事物形成的传递过程,财务核心能力形成的传导机制就是财务核心能力形成的本质,即以财务资本为基础的运行层级。
MansourJavidan教授在“Corecompetence:
whatdoseitmeaninpractice?
”一文中给出了核心能力的关系层次,即资源→能力→核心能力。
这一链条能够较好地说明核心能力的形成机制。
按照这一思路,可以建立财务核心能力的形成机制,即财务资源→财务能力→财务核心能力,形成一条以财务资源为基础的运行链。
4.3.1财务能力的获取
财务核心能力的建立需要以企业财务资源(即财务资本)为基础,但是资源不能等于能力。
克里斯蒂森曾指出:
“就本身而言,资源几乎没有生产能力……能力是生产活动要求资源进行组合和协调而产生的”。
要将财务资源转变为财务能力,必须将财务资本投入到企业财务运行过程中。
这种财务运行必然要求财务能够持续性地供给资金,形成持续筹资能力;
对物力资本和人力资本进行持续性地投资,形成投资能力;
对企业收益进行科学、合理的分配,形成盈利能力和支付能力。
只有这种资源向能力的转变,才能使得财务能力带来的竞争优势具有持久性。
需要说明的是,以往在财务上所指的财务能力是指包含偿债能力、盈利能力、营运能力、发展能力等财务运行效率,这实际上是一种财务表现能力。
财务表现能力与企业核心能力意义上的企业财务能力是两个不同的概念。
财务能力是一种可以施加于财务可控资源的作用力,能够为企业直接创造价值;
而财务表现能力不是作用力,而是包括企业财务能力在内的企业能力作用于资源、知识、技能的结果和财务表现,它不能直接为企业创造价值。
4.3.2财务核心能力的形成
财务能力是一个多维向量,不同主体具有不同的能力要素构成,有的融资能力强,有的收益分配能力强;
有的财务预测能力强,有的财务分析能力强。
要使企业在竞争中始终拥有竞争优势,就要使企业不断创新;
而财务核心能力的产生关键就在于创新。
财务能力表现在对财务可控资源的作用力上,作为微观主体的企业应对财务可控资源进行合理配置,并在一定程度上进行财务创新,打造自身的财务核心能力。
核心能力的财务范畴按照企业财务本身的规律和核心能力的特征进行分解,将可能包含于企业核心能力的财务能力表述为三个方面,即财务运用能力、财务管理能力、财务应变能力(罗宏、陈燕,2003)。
财务运用能力是指对企业再生产过程中资金运动的作用力,包括筹资能力、投资能力和收益分配能力以及资本营运能力;
财务管理能力是企业协调、控制企业财务管理循环过程,整合完整的财务管理工作体系的能力;
财务应变能力是指为培育、维护企业核心能力,企业财务不断适应环境变化的能力。
作为企业就要形成自身的筹资能力、选择合理的投资结构,形成独特的财务预测、决策、控制、评价方法,建立企业的风险控制方法,这些将直接推动企业财务核心能力的形成。
由于理财环境和管理条件的差异,这些财务能力创新形成的财务核心能力是竞争对手难以模仿和替代的,能够保证企业的长期竞争优势。
5实现目标的影响因素及对策
5.1管理决策因素
项目投资和资本结构。
这是决定企业报酬和风险的首要因素。
任何投资都会有风险,而企业实施科学严密的投资计划将会大大减少项目的风险。
多年来,不少企业陷入困境,甚至破产倒闭,大都是由于投资失误所致。
因此,应结合企业实际,建立严格的投资决策审议制度规范和约束投资行为,对投资决策的主体、内容、程序、原则、责任、监督等作出明确规定,以便尽可能地提高企业财务管理目标的实现程度。
具体操作时还应考虑以下两个方面:
一是在确定项目方面,实行“统一规划、民主集中和专家评审”的可行性论证方法;
二是在使用资金方面实行投资预算、总量控制和封闭追踪的专款专用办法。
资本结构是所有者权益和负债之间的比例关系,如果资本结构不当,会严重影响企业的效益,增加风险,甚至导致企业破产。
使企业的总价值最大,就是要寻找一种最佳的资本结构,揭示资金成本、财务杠杆同企业价值之间的关系。
因此,在实际操作中,确定最佳资本结构所采用的工具应该是“每股收益无差别点”,用该方法可检验各项融资计划在不同的息税后盈余(EBIT)水平上对每股净收益(EPS)的影响。
当EBIT数额超过其无差别点水平时,财务杠杆作用较强的计划将产生较高的EPS,反之,当EBIT数额低于其无差别点水平时,财务杠杆作用较弱的计划只能带来较低的EPS。
另外,未来增长率和销售的稳定性、商业风险、管理当局的控制能力和金融机构对企业的态度,也将对资本结构产生影响,在确定企业财务管理目标的同时,也应一并考虑。
投资报酬率与风险。
企业的盈利总额并不能反映股东财富,在风险相同的前提下,股东财富的大小要看投资报酬率。
企业为达到经济增长的目的,在面临众多投资机会时,往往通过资本预算来作出长期计划决策。
“货币的时间价值”是财务管理从量上分析的一个重要观念,也是评价投资方案的基本标准。
因此,为提高投资报酬率,必须对“货币的时间价值”有所研究,找出适合于对资金筹集、投资、使用和回收进行研究的数学模型和分析方法,如采用净现值法、现值指数法、内含报酬率法等,从而提高财务管理决策质量,实现企业财务管理目标。
收益和风险是直接相关的,投资的主要目的是获得收益,收益面向未来,或多或少地存在着风险,企业决策时,要在报酬和风险之间作出权衡,研究风险、计量风险,并设法控制风险。
风险报酬率取决于投资者对风险的回避态度和风险程度(可用变异系数计量),因此,企业可采用多角经营和多角筹资的方法来控制风险,多经营几个品种,可以在盈利和亏损产品之间相互补充,减少风险;
多种渠道筹资,可以把投资的风险(当然也包含部分报酬)不同程度地分散给债权人,以求最大限度地扩大企业财富。
股利决策。
股利决策的重要性是基于以下主要原因:
一是影响融资计划和资本预算;
二是股利减少了留存盈余,会引起较高的债务权益比率。
一般来说,企业的股利决策一方面应使所有者的财富最大化,另一方面要为企业提供充足的融资。
当企业的获利能力增强时,采用“低正常股利加额外股利”的决策;
当企业的收益超过投资者投资于别处所能获得的收益时,企业应保留盈余而不是分配,以实现股东财富最大化。
5.2外部环境因素
企业外部环境是企业财务决策难以改变的外部约束条件,对企业财务管理目标将产生极大的影响。
因此,企业要更多地适应这些外部环境的要求和变化。
法律环境。
在市场经济条件下
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