金融危机对家庭投资的影响解析.docx
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金融危机对家庭投资的影响解析
金融危机对中国家庭经济行为的影响
摘要:
在全球经济一体化的背景下,爆发于美国的金融危机对整个世界经济造成了巨大的破坏性冲击,改革开放三十年来对外开放度和外贸依存度不断提高的中国当然也难以幸免。
从宏观层面来看,金融危机对中国的金融与经济体系造成了负面影响。
传导到微观层面,中国普通家庭的投资、消费、生产等经济行为也受到了冲击,主要表现在三方面:
其一,在家庭投资方面,金融危机使家庭投资资产的价值缩水,投资信心受到打击;其二,在家庭消费方面,金融危机改变了不同类型家庭的消费需求与消费结构,使得家庭减少消费开支,降低了消费水平;其三,在家庭生产方面,出现家庭消费性生产行为对社会化市场产品的替代。
关键词:
金融危机家庭 经济行为
Abstract:
Inthecircumstancesofeconomicglobalization,thefinancialcrisiswhichstemmedfromtheUnitedStateshasmadetheworldeconomyunderadestructiveattack.China,whichhasbeenopenedupforthirtyyears,cannotluckilyescapewithitsincreasingdependenceofforeigntrades.Tothemacro-level,financialcrisishasnegativeimpactonthefinancialandeconomicsystemofChina.Astothemicro-level,ithasassaultedsomeeconomicbehaviorasinvesting,consumingandproducingofaveragechinesefamily.Theimpactisshowedfromthreerespects:
firstly,totheinvestingofafamily,thefinancialcrisishasshrunkthevalueofthefamilyinvestmentassets,andithasstrickentheconfidenceofinvesting;secondly,tothefamilyconsuming,thefinancialcrisishaschangedtheconsumerdemandandconsumptionstructureofdifferenttypesoffamilies,whichmadethefamiliesreduceconsumerspendingandthelevelofconsumption;thirdly,tothefamilyproducing,therehascametheproductionofhouseholdconsumptionbehaviorinsteadofthesocializationalmarketproduct.
Keyword:
financialcrisisfamilyeconomicbehavior
目录
一、引言.............................................................................................................................3
二、国内外相关研究.........................................................................................................3
三、金融危机对家庭投资的影响.....................................................................................4
(一)楼市投资.............................................................................................................5
1、国内房地产市场泡沫的破裂与家庭楼市投资...................................................5
2、金融危机对家庭楼市投资的影响.......................................................................5
3、政府应对金融危机的举措对家庭楼市投资的影响...........................................6
(二)股市投资.............................................................................................................7
1、股市暴跌...............................................................................................................7
2、金融危机对家庭股市投资的影响.......................................................................8
3、政府降息政策对家庭股市投资的影响...............................................................8
(三)储蓄、贷款及银行金融衍生品........................................................................9
1、存贷款利率下调,加强金融衍生品市场监管.....................................................9
2、金融危机与政府应对政策对家庭投资的影响.................................................10
四、金融危机对家庭消费的影响...................................................................................11
(一)家庭消费支出...................................................................................................11
(二)不同消费类型的家庭消费需求及消费计划...................................................12
(三)家庭消费支出结构与消费水平.......................................................................12
五、金融危机对家庭生产行为的影响...........................................................................15
(一)金融危机对家庭商品性生产行为的影响.......................................................16
(二)金融危机对家庭消费性生产行为的影响.......................................................17
(三)金融危机对家庭生育性生产行为的影响.......................................................19
六、总结与建议...............................................................................................................19
参考文献.........................................................................................................................20
一、引言
源自华尔街的“金融海啸”席卷全球,这场由美国次贷危机引发的全球性金融危机给对外开放度日益扩大、与世界经济联系越来越密切的中国带来了不利的影响。
毋庸置疑,中国家庭的日常生活及所从事的各种经济活动同样受到了金融危机的影响。
以此为背景,我们从金融危机对中国家庭的投资、消费和生产行为三个方面入手,来研究金融危机给中国家庭带来的影响。
在此项研究之初,我们曾在网上发布过一个关于“你感觉金融危机给中国家庭带来的影响有哪些?
”的调查,如图1所示。
由于是在研究初始阶段考虑尚未完全成熟,所以调查可能不太全面,但结果仍然表明,金融危机给中国家庭带来了较大的影响。
通过归纳和总结,我们发现影响主要体现两在个方面:
投资和消费。
此后,我们又研究了金融危机对中国家庭在生产行为方面的影响。
本文如下内容分别对这三个方面加以分析。
二、国内外相关研究
关于家庭经济行为,国内外学者都做过不少相关研究。
在凯恩斯(Keynes)及其后的新古典主义综合派的学说中,就有以家庭为微观经济主体,研究其消费、投资和生产的相关理论。
在凯恩斯看来,家庭既是消费者,又是投资来源的主体,因此其经济行为同宏观经济密切相关;(Keynes,1936)美国哈佛大学经济学教授曼昆也将家庭同时看作消费者和生产者,对其经济行为加以了论述;(Mankiw,2003)而诺贝尔经济学奖得主、美国芝加哥大学经济学教授贝克尔发表了一系列有影响的论文和著作;(Becker,1960、1964、1981)把经济学的分析方法应用于家庭分析,突破了传统经济学的局限,创立了家庭经济学。
国内有关学者也做出了卓有成效的研究。
刘谋(1985)系统分析了家庭经济的结构、职能和管理以及各类家庭的经济模式、收入和支出的平衡关系;而赵思新、黄德兴(1994)考察了家庭行为和人力资本投资的关系;代英姿(2007)则运用人力资本分析方法研究家庭经济行为;马颖、秦永(2008)从经济发展的角度对家庭的作用进行了深入的研究。
以上学者分别从不同角度,对宏观层面的经济发展和微观层面的家庭经济之间的相互作用做出了深入研究,为我们研究工作的展开提供了基本的依据。
在本文中我们将以处于全球金融危机下的中国宏观经济为大背景,来研究中国家庭经济行为所受到的影响。
三、金融危机对家庭投资的影响
由于美国房地产的泡沫严重、政府对金融衍生品的放任以及金融监管机制和评级机制的漏洞等原因,由美国次贷危机演化成的一场全球金融风暴席卷而来。
受成本激增、外部需求减弱、人民币升值等因素影响,今年以来我国纺织、服装等劳动密集型行业出口增速明显放缓,长三角、珠三角地区不少中小企业面临停产甚至倒闭的困境。
我国经济形势面临严峻的考验,家庭投资同样不可避免地受到影响。
(一)楼市投资
金融危机是从银行信贷业开始显现的,而楼市与银行信贷的关系十分密切。
这样全球性的经济危机在一定程度上必然会影响中国的楼市。
1、国内房地产市场泡沫的破裂与家庭楼市投资
国内房地产历经10年发展,已经成为拉动国民经济增长的火车头之一。
然而,由于法制不完善,市场不规范,有一些异常现状仍然值得我们深思。
第一,开发商不肯降低房价,有房卖不出,有人没房住。
第二,经济适用房不够经济,超过居民购买力。
第三,购房合同不平等。
第四,房地产商虚假宣传。
这些现象无疑造成国内房地产市场泡沫的出现。
而随着经济危机的到来,国内房地产市场的泡沫受到挤压,中国房地产行业近一年来遭遇了十年不遇的深度调整,全国各地商品住宅成交量依然持续低迷。
2、金融危机对家庭楼市投资的影响
根据国家发展改革委、国家统计局调查显示,2009年2月份,全国70个大中城市房屋销售价格同比下降1.2%,降幅比1月扩大0.3个百分点;环比下降0.2%。
多年来一路飙升又居高不下的房价下跌,对正在考虑购房的家庭来说似乎是好事,但对未来进一步降价的预期以及市场的不确定性增强,导致房屋需求量始终在低位徘徊。
目前,房价下跌,虽然在一定程度上形成部分已购房家庭的资产贬值,但房价会继续下调还是重新抬头,众说纷纭。
有观点认为,由于房地产有需求刚性,国内对房地产的需求还是很大的,虽然全国各地不少城市确实出现了房价下跌,但是从长远来看,房价可能会继续攀升。
3、政府应对金融危机的举措对家庭楼市投资的影响
美国采取的贷款利率浮动政策是直接导致金融危机的导火索。
美国在2004年中连续17次加息,致使次级贷款客户还不起月供而直接出现退房断供现象,从而致使金融危机爆发。
那么纵观国内金融市场,从2007年初开始,国家为了防止经济过热和防止全面通胀,实施货币紧缩政策,同样连续十几次提高信贷利率,使高额购房的普通消费者经济负担加重,继续下去将很有可能会重蹈美国覆辙。
因此,国内金融政策已进行了根本性的调整,国家的宏观经济政策已从2008年后半年以来走向宽松,特别是进一步下调楼市的信贷利率,减轻购房者的月供负担,楼市的信贷紧缩期将基本结束,从而促使楼市有控制、有步骤的回暖。
其二是防止楼市大落将成为政府工作的重要调控目标。
美国金融危机的另一个原因是楼市的大起和大落,两个发展极端促使楼市泡沫的最终破灭。
这和国内目前的楼市趋势也十分相似,楼市大起之后防大落将是中国政府在美国金融危机中得到的重要经验和启示。
因此,控制中国楼市不会出现大的跌幅,循序渐进的剔除房地产泡沫,确保房地产市场的相对稳定将成为重中之重。
政府暖市和出台稳定政策将成为必然,这对许多投资房地产的家庭来说无疑是一个好消息。
三是经济适用房和限价房将成为政府稳定楼市的重中之重。
导致美国金融危机的另一大因素是许多不具备购房能力的消费者利用美国的宽松信贷政策加入了购房和投资的行列。
而国内楼市同样存在着这样的问题,许多消费能力较低的民众却一味地向中高档房看齐,而对经济适用房和限价房项目却视而不见。
因此,为避免这种错误投资观念的蔓延和化解目前的楼市突出矛盾,国家将可能会进一步加大发展经济适用房、限价房的力度,进行有效分流,引导民众根据自身能力进行合理的置业定位和树立科学的投资观念,中国楼市将可能会出现“居者有其屋”和“居者优其屋”的二元供给格局,即居者有其屋由政府来负责,重点解决低收入家庭的住房问题,居者优其屋重点由开发商来供给,满足中、高端客群的改善需求,政府和企业将分工明确。
这一点对普通收入家庭来说是一件好事。
著名经济学家易宪容(2008)解释中国房地产市场低迷走势时表示,中国的房地产市场,由于前几年价格快速飚升,房地产市场泡沫已经吹得很大。
如果房地产市场的价格能得以调整或下降,下降到绝大多数居民的支付能力水平上,那么中国的房地产市场问题就会迎刃而解。
(二)股市投资
1、股市暴跌
此次危机直接作用于A股市场所产生的杀伤力,让无数的中国股民着实感受到财富的积累的不确定性。
A股市场从2007年年初8.8万亿人民币起步,到10月16日沪指攀上6124点时,两市A股总市值约为27.5万亿人民币,此时不少机构仍看好2008年及今后数年的中国股市,提出了“黄金十年”和“万点论”等论调;但此后股市开始步入下降通道。
2008年9月16日,沪指收盘跌破2000点,跌幅4.47%,工行、建行、招行、浦发、兴业、深发展等银行股全部跌停;9月17日,沪指再度大跌2.90%,工行、建行、招行等银行股再次跌停。
9月18日,沪指盘中更是达到1802点的新低。
中国股市哀鸿遍野,惨不忍睹。
随后,中国政府虽然出台若干救市措施,但是大盘也只是短暂翻红,随后沉沦。
至10月21日,沪指收盘为1958点。
2、金融危机对家庭股市投资的影响
危机的发展直接影响了中国股民的信心,引发股市抛售,带动股指下跌。
股民多数被套,陷于极度低迷的股市之中,家庭资产缩水;也使得很多为投机获利而投资股市但缺乏长期投资信心的股民为市场行情暴跌和基金净值下挫而寝食难安。
由于经济的景气循环往往需要一段较长的时间才能实现交替,尤其是经济全球化的发展使得如今这场金融危机的深度和广度都为历史罕见,极有可能在相当漫长一段时间都让全球经济“缓不过神来”。
而抛开全球经济,单从国内A股市场的历史经验看,向来有“三熊一牛”的说法,即熊市的时间是牛市的3倍,因此2-3年的熊市调整恐怕是很难避免的。
3、政府降息政策对家庭股市投资的影响
证券的价值是证券预期收益的现值,根据货币时间价值原理,现值与利率呈现反方向变动,即市场利率降低,证券价格上升。
而证券价格变动则影响证券投资收益,这就是利率作用。
家庭应根据形势变化对利率变动做出正确投资预测。
如今我国又重新回到了降息周期,并且可以预见到:
如果国内CPI继续稳步回落,而GDP却同样掉头向下的话,央行连续降息的可能性非常大。
(周小川,2009)
从理论上看,降“双率”对股市无疑是一个利好,将提高货币的流动性,有利于刺激家庭将银行里的储蓄资金流入市场。
但是,降息政策也存在逆向作用。
如此大的救市力度反映出此次危机的严重性,家庭投资者可能出于对经济下滑的担忧依然选择抛售。
既然这种股市长期"卧底"的可能性非常大,那除了投资者应该持有足够的现金"随时准备"外,家庭投资便可以考虑储蓄来增加现金的收益。
让资金重新回到银行里去,虽然牺牲了一定的流动性,但却保证了投资收益,毕竟在熊市中,无风险的稳健收益才是最珍贵的。
(三)储蓄、贷款及银行金融衍生品
金融风暴引起了我国存贷款利率的变化及政府对银行金融体系进一步的监督和管理,特别是对贷款领域及金融衍生品领域的风险管理。
1、存贷款利率下调,加强金融衍生品市场监管
中国人民银行宣布,从2008年11月27日起,下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各108个基点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。
这是央行08年以来第四次降息,此次贷款利率降幅创出11年来最高水平。
随后,央行宣布从2008年12月23日起,进行第五次降息,下调一年期人民币存贷款基准利率各0.27个百分点,其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。
银监会纪委书记王华庆(2008)指出,始于发达国家的金融危机对中国银行业的影响是比较有限的。
他强调,在当前国际金融市场动荡的大背景下,银行业发展面临着多方面的合规挑战,需要大家采取积极有效的应对措施。
第一,信用风险管理面临的合规挑战。
信用风险一直是中国银行业面临的最主要风险,尤其是当前国内外经济金融动荡的大环境下,信用风险更是银行风险管理的重中之重。
当前银行业信用风险管理的重心仍然是贷款领域。
银行需要在贷款流程、操作程序等方面进行优化和细化,以更加有效地把握和控制贷款流向,避免贷款被挪用、贷款欺诈,提高信贷资金安全性。
第二,金融创新业务发展中的合规挑战。
银监会支持和鼓励商业银行按照“成本可算、风险可控,提高透明度”的原则,在自身发展战略的框架内进行金融创新,始终坚持审慎经营,做到“尽职”和“程序正当”,确保合规性。
2、金融危机与政府应对政策对家庭投资的影响
受金融危机的影响,股市在中短期不会有明显改变,加之利息税的取消,许多家庭会将资金存入银行,或将活期转为定期,以升息保本。
我们认为,预期收益理论很容易解释这个问题。
当家庭对未来投资的预期收益率小于将资金存入银行的利率时(即投资的机会成本),便不会选择继续投资,而是将资金存入银行获取利息。
同时,由于市场短期形势不明朗,贷款也愈加谨慎。
而政府目前的降息和财政扩张政策,意在扩大内需,刺激中国经济发展和股市走势。
家庭投资也必定会受到政府政策的影响
如图2所示,运用凯恩斯的投机需求函数,我们也能解释金融危机下利率的调整对家庭投资的影响。
利率越低,即有价证券价格越高,人们就会抓住时机卖出有价证券,这样,人们手中出于投机动机而持有的货币就会增加。
现在政府降息就是想鼓励家庭投资,推动股票价格上涨。
但是,根据流动偏好陷阱理论,当利率极低时,人们不管有多少货币都愿意持有手中。
运用于现在金融危机的背景下,政府一再的降息而向家庭传递出的危机严重的信号,会影响家庭投资的信心,使得家庭依然抛售股票,手持现金。
我们可以认为这就是一种流动偏好陷阱。
四、金融危机对家庭消费的影响
随着全球金融动荡的加剧,世界各国都不同程度地出现了流动性短缺、股市大跌、汇率震荡、出口下降、失业率上升等现象,全球金融市场和实体经济正面临严峻考验。
我国家庭也遭受了资金缩水,收入下降甚至下岗失业等问题。
金融危机对中国家庭消费的影响主要有如下几个方面。
(一)家庭消费支出
如图3所示,家庭可供消费的资金少了,消费也就相应减少。
凯恩斯的消费函数可以对此做出很好的解释。
美国经济学家米尔顿·弗里德曼的永久收入消费理论认为:
消费者的消费支出是由永久收入,即消费者可预计到的长期收入或者说未来收入决定的。
这也可以解释金融危机下家庭消费支出的紧缩。
家庭预计受金融危机的影响,家庭收入在一个较长时期内会比较低,所以会缩减家庭消费开支。
(二)不同消费类型的家庭消费需求及消费计划
第一种类型,收入水平比较高的(家庭年收入10万元以上)或拥有稳定工作的人,如政府公务员、私营业主、企业高管属于这种类型,他们由于有稳定的收入基础,因此暂时还不会认真考虑金融危机的影响;第二种类型,主要是工作不太稳定、收入偏低,个人和家庭处在发展阶段的城市低收入户、农民工群体,这部分群体目前将会追求自身的安全,以及担心生活的稳定性,金融危机对这部分群体的打击也比较大;第三种类型,白领和收入水平一般的消费者(城市工薪阶层)在消费上会比较谨慎,会认真分析现有的一些市场现状,然后谨慎的对家庭收支进行计划,持有现金会是这些群体的突出表现。
(三)家庭消费支出结构与消费水平
最近一段时间,“职工平均工资及其增长速度”、“消费物价指数CPI”、“城镇居民人均可支配收入及其增长速度”等数据成为人们日益关注的话题,因物价变动引发的生活成本增加牵扯到每个人的切身利益。
但物价的涨跌对不同收入阶层家庭的影响程度是不同的;反过来,不同收入阶层对物价上涨的承受力也相差甚远。
比如说,如果平均CPI(居民消费价格指数)增幅达到3%,高收入家庭的感受必然在3%以下,而中低收入家庭的感觉则在3%以上。
下面我们来看两组数据。
第一组数据:
2008年全年商品零售价格较上年同期,食品价格上涨14.3%;医疗保健及个人用品价格上涨2.9%;居住价格上涨5.5%。
我们知道,物价上涨对家庭生活水平的影响,取决于价格的变化使居民消费支出增加幅度和居民对价格变动的承受能力两个主要方面。
而食品、服务等日常消费,属于家庭每天都要发生的“刚性”消费范畴,它们涨价对居民生活的影响更直接,更强烈。
第二组数据:
2008年中国CPI的同比增幅:
一月7.1%,二月8.7%,三月8.3%,四月8.5%,五月7.7%,六月7.1%,七月6.3%,八月4.9%,九月4.6%,十月4.0%,十一月2.4%,十二月1.7%,2009年一月1.0%,二月-1.6%。
这意味着居民的生活成本增加,金钱价值下降。
而这次的
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