云计算行业专题报告.docx
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云计算行业专题报告.docx
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云计算行业专题报告
云计算行业专题报告
一、积极关注云计算SaaS层投资机遇,看好细分领域龙头公司
近期爆发新冠肺炎疫情对于云计算产业链的发展带来机遇。
我们认为短期来看远程办公需求的激增,体现出SaaS软件相较于传统软件可使用范围广、前期投入小、维护方便等特性。
同时本次疫情已经让公司需要考虑业务如何通过IT技术实现高效及稳定运行,对SaaS的认知将会不断深化,接受程度将会大幅提升。
长期来看,云计算下游应用依赖于上游基建的发展和布局。
近期工业和信息化部召开加快推进5G发展、做好信息通信业复工复产工作电视电话会议。
会议要求,基础电信企业要及时评估疫情影响,制定和优化5G网络建设计划,加快5G特别是独立组网建设步伐。
我们认为5G商用的加速、云计算上游基建不断完善以及IaaS层的持续发展,下游应用更容易搭建整合自身相关产品,将会大幅提升下游云应用产业的的渗透率。
我们认为这次疫情有望提升SaaS层公司整体的渗透率,行业的细分龙头在各自领域“赛道”积极实现云转型,由于跟行业深度结合,跟客户粘性高,云转型接受程度更高,我们看好SaaS层细分行业龙头在此次疫情后的成长性。
建议关注:
用友网络、金蝶国际、广联达、石基信息、金山办公。
二、用友网络:
数字化+国产化浪潮来袭,ERP龙头“云”中飞腾
(一)行业分析:
数字化转型驱动,ERP厂商加速云化转型
政策支持企业数字化转型,万亿市场空间巨大。
当前中国经济增速相对放缓,发展方式由粗犷式向精细化转变,企业响应中国制造2025计划,同时在技术层面我国云计算、大数据、人工智能等IT技术迅速发展,数字技术呈指数级增长。
赛迪顾问预测中国数字转型支出的市场规模将从2019年的2.8万亿元增加到2021年的3.7万亿元,其中制造行业2019年数字转型支出最高将达到2205亿元,地产行业2019年数字转型支出最低为206亿元。
全球ERP市场规模总体呈稳定增长态势。
2018年,全球ERP市场规模达到539亿美元,增速2.5%,过去几年增长率保持在2%左右的增长趋势,仍有一定拓展空间。
我国ERP市场保持较快增长。
2018年我国ERP整体市场规模达265.1亿元,增速11%。
从2015年开始随着企业信息化转型,增长率逐年上升,且我国企业信息化基础相比欧美成熟国家存在差距,依然有较大的成长空间。
如果未来国产ERP厂商能够在享受中国快速发展红利基础上面向全球拓展,市场空间极大。
SaaSERP市场空间广阔。
2018年全球SaaS市场规模达871亿美元,增速为21.14%,预计2022年增速将降低至13%左右。
其中,CRM、ERP、办公套件仍是主要SaaS服务类型,单ERP就占据了44%的市场份额,有广阔的市场空间。
云应用相对于传统软件投资成本低、实施周期短,传统软件厂商向云转型享受B端客户积累优势。
相对于传统ERP而言,云ERP可以使企业以更灵活的按需付费的方式享受资源管理服务,并适用于各种规模的企业。
传统软件厂商向云转型时因为已具有B端客户积累,云服务与软件服务的接口可以打通,客户留存度高,且较之新兴的原生SaaS厂商在获客推广、运维渠道方面优势显著。
国产软件具有替代优势,头部厂商有望率先受益。
尽管国内ERP市场起步较晚,在管理思想,行业Know-How等存在着些许不足,但仍具备部分替代的优势,比如国内软件性价比较高,有着良好的本地服务优势,头部厂商也在不断积累各行业的经验,同时在国家大力支持以及云计算技术不断成熟的情况下,头部厂商有能力依靠企业上云的机遇进一步抢占市占率,加速国产化进程。
国产替代自主可控的大背景下,高端ERP市场渗透率进一步提升。
用友在整体ERP市场中以超过30%的市占率位列第一,排名前十的公司中有7家为国内公司,占据领先地位。
由于国外厂商的先发优势,在高端ERP市场中,SAP与Oracle以33%和20%的市占率为前两名,用友以14%的占有率处于第三。
由于软件国产化的政策及自主可控的要求,用友作为长期服务大型企业的软件厂商有望进一步提升高端产品的市占率,在大型企业中逐步替换掉Oracle和SAP的份额。
(二)公司简介:
ERP龙头,持续推进用友3.0战略
公司作为领先的综合型企业管理软件与云服务提供商,拥有优质的客户基础。
用友网络成立于1988年,2001年在上交所上市。
公司充分抓住移动互联网、云计算、大数据、人工智能等发展机遇,成为软件、云服务、金融三驾马车驱动的服务商。
经过多年的经营,公司形成了庞大的客户基础,用户粘度高。
公司将凭借这些优势,通过企业互联网服务逐渐形成企业服务生态圈,实现用友三大业务的协同发展。
公司服务过超25000家大型集团企业客户,其中中国500强企业超过60%与用友建立合作关系,合力构建中国最强大的数字化商业应用基础设施服务,共同打造中国领先的企业服务生态。
管理层年轻化趋势确立,股权激励激发员工活力。
用友网络创始人,董事长王文京持有股份41.76%,为公司实际控制人,对公司的战略转型,战略实施提供了有效的保证。
自2019年起,公司由陈强兵先生担任新任总裁,历任软件开发咨询营销实施等负责整体用友云发展,对业务有着深刻的理解,新任总裁年仅43岁,奠定了管理层年轻化的方向,公司于3.0战略提出后新任9位年轻高管,平均年龄不超过45岁。
此外,公司发布了用友干部任职年龄管理规定并推进执行,进一步推进了干部年轻化,激发了干部队伍的活力,一批年轻有为的干部走上岗位并取得优异表现,公司19年Q1-Q3销售费用以及管理费用占比不断下降,经营效率提升效果显著。
同时,公司持续加大应届生招聘,促进了全体员工年轻化、人才成长梯队化,为公司的持续发展提供了坚实的基础。
(三)主要产品:
云产品布局完善,构建全面生态
云产品布局完善,构建全面生态。
用友云的主要产品包括云平台,领域云,云ERP,行业云,畅捷通云与云市场。
公司的云服务业务面向数字化转型和数字化原生企业与公共组织,提供数字化、智能化的企业与公共组织服务。
面对大型企业的NCCloud,有望成为数字化转型主力。
NCCloud混合云解决方案抢占大型企业制高点。
NCCloud为客户提供面向大型企业集团、制造业、消费品、建筑等14个行业大类,68个细分行业,涵盖数字营销、智能制造、财务共享等18大解决方案,开放互联,连接全球资源,全面实现云端智能服务,支持创新型的敏捷组织,帮助企业全面落地数字化。
混合云技术架构,重塑用户体验。
用友NCCloud全面应用最新混合云技术架构,以用友云平台为基础支撑,实现财务云、人力云、协同云等业务深度融合创新,并实现与内部ERP集成打通。
同时将NCCloud的OpenAPI通过UCG+开放平台暴露给第三方厂商,实现生态伙伴的共赢建设。
面对成长型企业的YonSuite,全面基于云原生架构。
YonSuite基于云原生架构,2019年9月推出完全基于公有云基础的面向成长型企业产品YonSuite。
云原生技术构建了以业务为中心的高可用体系,将云计算相关的计算、储存、网络真正与企业业务特点结合起来,有利于同受众的工作场景的匹配,实现更加完整的封装。
YonSuite支持四种开发模式,提供五大解决方案。
包括行业ISV产品开发、租户级云原生开发、嵌入式开发和连接性集成开发,为企业实现交易在线、经营在线、管理在线、协同在线、生态在线五大在线服务方案。
帮助企业实现电商业财一体化应用,实现电子商务实时在线、数字营销触达终端;伴随企业从单公司发展成多公司,直至全球化经营;实现敏捷供应链企业跨区域、跨国间经营协作。
iuap新品助力企业中台转型,紧密合作完善云生态体系。
中台战略价值凸显,iuap5.0打造全新生态体系。
用友iuap5.0由技术、业务、数据三个中台,混合云、生态两个服务,以及一个低代码开发平台构成。
iuap作为用友云的统一支撑平台,向下对接主流云计算基础设施,向上服务整个用友云SAAS、BAAS、DAAS及产业和伙伴生态。
用友云各领域服务和行业服务都基于iuap平台来构建,部分独立的服务及产品也正在加速向iuap上融合。
用友iuap5.0既提供了平台化的组件、框架和工具,也提供了企业云服务所必需的基础技术能力、业务能力、数据服务能力。
同时帮助更多领域、行业及客户以中台化的方式构建新能力,并对这些能力和对应支撑的业务进行有效治理,助力客户落地中台,打造企业服务共享共创生态。
(四)转云历程:
云业务占比不断提升,企业客户拓展著有成效
产品迭代顺应时代潮流,转型节点把握精准。
公司转型节点把握精准,内生增长动力强劲。
公司从财务软件起步,引领了财务软件的普及,历经ERP时代发展至今,在三个发展阶段中,公司准确预判了企业级软件的更迭趋势,凭借着战略先发优势和在产品研发层面不断投入,始终保持着较高的市占率,目前公司处于用友3.0全面转云时代。
云业务占比不断提升,企业客户拓展著有成效。
自从公司2015年提出用友3.0战略以来,从业务结构来看,软件业务收入仍是主要收入来源,云业务与金融业务对公司营收贡献不断提升,云业务收入占比从16年不到3%提升到19年三季度的15.63%,未来有望成为新增可持续增长点。
(五)财务分析:
收入稳步增长,管理效率大幅提升
收入稳步增长,管理效率大幅提升。
公司业务收入稳健增长,2017、2018年均保持20%以上的增长,公司19年前三季度实现营业收入50.09亿,同比增长10.1%。
随着企业信息化建设不断推进,增长率有望继续保持。
利润大幅增长,费用端控制良好。
公司从15至18年扣非净利润年复合增长率超过74%,公司盈利能力不断向好,一方面由于新兴业务规模效应初显,逐渐盈利,另一方面公司在费用端进行了有效的控制。
随着分销体系的不断完善,从15年至今,公司销售与管理费用呈现出持续下降的趋势,财务费用较为稳定,为利润增长提供了稳定的保障。
内生性增长强劲,高度重视研发投入。
公司高度重视研发投入,显著高于同业。
自转型3.0战略以来公司研发投入不断增长,2018年增长至14.86亿元,占营业收入比重均保持20%左右,普遍高于同行业竞争对手。
公司拥有总部平台和应用研发中心,构成了中国最大的企业及公共组织应用软件和云服务研发体系。
公司2018年技术人员数量为5089人,占公司总人数的32%;高研发投入是未来业绩增长的基础,其重点研发的云业务有望在未来几年持续保持较高增长。
(六)股价估值复盘:
产品迭代顺应时代潮流,全面转云股价明显提升
产品迭代顺应时代潮流,全面转云股价明显提升。
公司转型节点把握精准,内生增长动力强劲。
公司2001年上市后,主攻ERP领域,在2003年ERP市占率国内第一,2008年在CRM,HRM领域也取得不菲的成绩。
在2012年开始公司已经着手打造云平台,股价增速与计算机行业增速基本一致,主要是市场对于用友转型执行力度仍存质疑,2017年U8cloud产品开始发布,股价迎来向上拐点,在2017年的年报中首次正式提出用友3.0云化战略,此时股价增速也开始反超中信计算机指数。
2018年底重磅大型NCcloud正式发布,增速明显上行,可见随着产品布局全面,市场逐渐认可公司云化战略。
三、金蝶国际:
国内ERP企业领导者,积极推进云转型
(一)公司简介:
国内ERP领军企业,云转型实现新布局
国内ERP企业领导者,积极推进云转型。
金蝶国际作为国内领先的企业管理软件应用解决方案提供商,成立于1993年,1994年正式发布V3.0版财务管理软件,K/3是国内首款基于Windows系统的财务软件;据IDC统计,公司在国内成长型企业市场占有率连续十三年位居第一。
2011年公司开启云化转型步伐,在国内企业中最早进行云转型,目前已形成以金蝶云为核心的云服务生态体系。
(二)主要产品:
云产品布局完善,构建全面生态
云产品布局完善,构建全面生态。
公司主要从事软件业务与云业务,软件业务包括针对大型企业的EAS,针对中型企业的K/3,针对小型企业的KIS;云服务业务包括针对大型企业的云苍穹,针对中型企业的云星空,针对小微型企业的精斗云,智能协同办公云之家及电商云ERP管易云。
金蝶云苍穹——为云而生的大型企业云ERP,提供完整的企业级SaaS服务和PaaS服务。
SaaS层面包含财务云、人力云、采购云、制造云、销售云、物流云、渠道云等;PaaS层面利用云原生技术支持微服务、分布式计算与存储等功能。
微服务架构优点在于服务更加敏捷迅速,不同应用之间独立部署互不影响;容器架构的设计使得平台的启动与切换速度大大提升;开发平台利用可配置+低代码的方式实现了数据、报表、表单及流程模型相互协作,动态建模工作,更好的满足实现定制化需求。
金蝶云星空——面向中型、快速成长型企业的云ERP。
金蝶云星空定位为中型、快速成长型企业和集团企业创新板块的云ERP系统,提供包括财务云、供应链云、制造云、全渠道云、MES云、PLM云、餐饮云解决方案等多个核心应用。
金蝶云星空客户大部分客户为快速成长的新锐企业,如幸福西饼、Makeblock等;小部分为集团型企业的创新业务板块,如中兴Nubia、华为零售终端事业群等。
精斗云-定位为小微企业的一站式SaaS应用。
精斗云主要客户为小微企业,提供云进销存、云会计、云POS、云电商等SaaS应用与服务。
2018年新增用户超过60万,付费用户达到12.5万。
服务的小微企业数量超过100万,累计用户数已经超过500万。
(三)转云历程:
云业务收入增长迅速,云ERP新用户占比不断提升
云业务收入增长迅速,有望成为新的增长极。
公司云转型以来,云业务收入高速增长,占比不断提升。
主要是由于云业务带来新增客户数量的快速增长,从收入结构来看,传统软件业务仍是公司的主要收入来源,2018年云业务的占比首次超过30%,未来有望持续增长。
金蝶云星空2018年实现营业收入6.05亿,同比增长53.8%,2019年H1实现营业收入3.84亿,同比增长50.5%,星空云作为公司云业务核心产品,有望保持高速增长态势。
云ERP新用户占比不断提升,应用行业更为广泛。
通过17年与19年上半年金蝶云星空用户分布情况对比,发现新用户占比从55%提升至77%,衡量云业务的转型是否成功在于能否通过云服务新的商业模式获得新的市场需求。
截至2019年中期,金蝶云星空用户中新ERP用户为77%,另外的13%为来自于竞争对手的用户,也就是说90%的用户对于金蝶来说属于新用户群体。
根据金蝶云星空客户行业分布来看,客户群体中零售业占比最多为22.9%,其次为服务业和制造业,占比都为20%,金蝶云星空客户群不再局限在传统制造业,与新兴经济有关的行业群体将成为主要客户来源。
(四)财务分析:
财务状况持续优化,盈利能力稳步提升
财务状况持续优化,盈利能力稳步提升。
公司营业收入稳步增长,受益于云战略逐步落地及国内企业信息化转型需求提振。
15年起公司业绩开始逐步回暖,一直到2018年实现持续增长。
公司2018年实现营收28.82亿元,同比增长21.5%,达到历史最高水平。
云业务的持续推动为未来业绩提供有力的保证;公司盈利能力不断向好,云业务规模效应初显。
2014-2017年扣非净利润受云业务投入影响波动较大,18和19年上半年均实现盈利,其中2019年上半年实现归母净利润0.8亿,同比增长231.64%。
云业务加速拓展,高度重视研发投入。
公司销售费用率近三年维持50%左右的水平,目前云业务仍处市场拓展阶段,预计未来仍将处于高位。
2018年金蝶产生销售费用19.41亿,占收入比重为50%,销售费用投入较大主要由于云业务仍处于高速增长期,需要不断投入来获取更多的新用户,后期随着产品不断成熟及品牌力的提升,销售费用的降低是必然趋势。
公司研发费用占营收维持15%左右,公司制定云转型战略后,研发投入逐年加大。
研发费用率基本维持在15%左右的水平。
公司未来将持续加大研发力度以提升自身产品力。
(五)股价估值复盘:
股价随云而动,市场肯定转云成果
公司转型节点把握精准,增长动力强劲。
公司2001年上市后,2011年起,金蝶发布其云转型战略,是国内市场中最早开始进行云转型的软件企业,目前公司已形成以金蝶云为核心的云服务生态体系。
公司在2012年由于中国经济放缓,同时开始转云,业绩数据有所拖累增速低于恒生指数。
在2017年8月,金蝶中报发布正式将金蝶云ERP升级为金蝶云,同比增长70%,表明转云成功。
18年4月,金蝶实现在SaaS云服务和成长型软件市场占比第一,股价达到高点。
估值体系切换,PS水平相对稳定。
整体来看金蝶在2017年8月中报发布正式将金蝶云ERP升级为金蝶云,同比增长70%,表明转云阶段性成功。
之后PS估值变化相比于PE变化幅度较小,相对平稳,PS估值相对稳定维持在4-10倍之间。
四、广联达:
云转型推进有条不紊,成效显著
(一)行业分析:
信息化助力建筑业降本增效,广联达领军国内市场
公司的上游行业为计算机设备和电子元器件厂商,市场竞争较为充分。
所提供的产品组件主要作为公司产品的硬件载体,组件产品的价格变动会对部分产品的生产成本造成一定影响,但整体看来对公司自身的研发、推广的影响较小。
公司的下游行业为建筑行业企业,对公司发展有直接的拉动作用。
建筑行业的周期性波动会对建筑信息化企业产生一定的周期性影响。
从中国建筑业产值增速与公司营收增速对比可以发现,两者大致呈正相关。
特别是2015年国内建筑业总产值下降至最低点,公司营收自上市以来出现唯一一次下滑。
建筑行业增速放缓,亟待变革发展方式。
2010年以来,我国建筑业总产值增长出现明显减缓,2015年增速下降至最低点2.29%,此后增速虽然有所回暖,但难以恢复至21世纪初的增速水平。
建筑行业的发展下行,除受国家产业政策的影响外,自身粗放的发展方式难以为继同样是重要原因。
长期以来,我国的建筑业依靠国内充沛的劳动力人口实现快速发展,但产值利润率维持在3%左右的低水平。
特别是随着我国人口红利的逐渐消退,劳动年龄人口占比下降,单纯通过增加劳动力投入来推动产业发展的模式受到极大制约。
当单纯增加要素投入的增长方式无法维持时,提高劳动生产率则成为行业发展转型的必然选择,但当前我国建筑业信息化仍处于较低水平。
根据麦肯锡的调查统计,在我国各细分产业中,建筑业的数字化程度严重滞后,仅略微领先于农业和屠宰业。
此外,虽然近年来我国建筑业信息化取得了一定的发展,2018年信息化渗透率已提升至0.10%,相较发达国家(渗透率1%)仍有明显的差距,未来存在巨大的提升空间。
建筑行业的信息化转型,不仅有利于降低企业的施工成本,而且还能大大加快工程进度。
此外,信息化产品的应用也有利于更好地保障项目的安全可靠。
近年来,国内建筑企业对信息化建设的重视程度逐步提高,建筑信息化市场保持快速增长。
2018年市场规模达245亿元,同比增长18.53%。
我们认为,由于当前国内建筑行业产值增长放缓,未来信息化渗透率的提升将成为建筑信息化市场扩大的主要动力。
从供给端来看,我国建筑信息化市场参与者数量较多,既包含Autodesk这样的海外软件巨头,也包含斯维尔、上海鲁班等体量相对较小的本土公司。
通过对比各公司的业务及产品,可以发现虽然各公司的专营领域存在差异,但大多将BIM(建筑信息模型,BuildingInformationModeling)作为重要发展方向。
这是由于BIM可贯穿建筑全生命周期,实现不同角色人员工作协同,实现数据信息积累、共享,充分提高建筑行业的生产经营效率,已经越来越受到建筑行业的重视。
对于国内建筑信息化行业的市场份额目前暂无权威数据,但可以从公司收入体量以及公开调研信息中对广联达的市场地位进行判断。
一方面,广联达作为目前国内唯一A股上市的建筑信息化公司,在收入体量上远超品茗股份、盈建科等在新三板挂牌的公司。
另一方面,根据公开调研信息,公司在造价业务方面正版用户市占率超过60%;而对于施工业务,行业整体仍处于起步期,国内施工企业平均BIM投入水平较低,市场呈碎片化,尚未出现市占率绝对领先的巨头,公司的中长期目标是将自身市场份额提升至10%。
国内的建筑信息化厂商,成立之初大多选择直接在成熟的AutoCAD平台上面开发造价系统。
这种方式短期时间内对技术能力要求更低、开发速度更快,但长期来看,如果绑定了AutoCAD的底层架构,那么以后升级更新极大程度上依赖于Autodesk的研发进度,必然会阻碍产品的进一步发展。
广联达的主要产品均具有自主知识产权及自主创新的软件架构,不依赖Autodesk的底层技术,有利于更快响应客户需求,实现产品的更新迭代。
同时,广联达一直以来高度重视技术研发,研发支出占比常年在20%以上,公司的研发支出甚至远超国内竞争对手的收入水平,在技术领域的积累成为公司重要的竞争优势。
(二)公司简介:
国内领先的数字建筑平台服务商
广联达成立于1998年,2010年5月在A股上市,是国内建设工程信息化领域首家上市公司。
公司的主营业务立足建筑产业,围绕工程项目全生命周期,为客户提供建设工程领域专业产品和解决方案,搭建以产业大数据、产业新金融等为增值服务的数字建筑平台。
经过二十年的发展,公司业务领域由招投标阶段拓展至设计阶段和施工阶段;产品从单一的预算软件扩展到工程造价、工程施工、产业新金融等多个业务板块;服务的客户从中国境内拓展到全球一百多个国家和地区。
根据业务阶段及服务客户不同,公司业务划分为五大业务板块,分别为造价业务、施工业务、创新业务、生态业务和海外业务。
造价业务属于公司成熟业务,主要为建设工程造价提供工具类软件产品及数据服务。
公司在国内该业务领域占有较高的市场占有率,并逐步推进造价业务的云转型。
施工业务板块是公司重点聚力突破的成长业务,目前已形成智慧工地、BIM建造、数字企业三大业务线,从工地层、项目层及企业层主要为建筑施工企业客户提供综合产品及业务解决方案。
(三)主要产品:
围绕建筑全生命周期,产品布局广泛
公司长期立足建筑产业,围绕建设工程项目的全生命周期,以建设工程领域专业应用为核心基础支撑,提供一百余款基于“端+云+大数据”的产品及服务。
从各业务产品线来看,造价管理作为公司成熟的优势业务,产品最为丰富,提供诸多细分领域的计价和算量产品。
计价产品:
广联达云计价平台GCCP5.0是迎合数字建筑平台服务商战略转型,为计价客户群,提供概算、预算、结算阶段的数据编制、审核、积累、分析和挖掘再利用的平台产品。
平台基于大数据、云计算等信息技术,实现计价全业务一体化,全流程覆盖,从而使造价工作更高效、更智能。
算量产品:
广联达土建计量GTJ帮助工程造价企业和从业者解决土建专业估概算、招投标预算、施工进度变更、竣工结算全过程各阶段算量、提量、检查、审核全流程业务,实现一站式的BIM土建计量。
BIM产品:
广联达BIM5D为工程项目提供一个可视化、可量化的协同管理平台。
通过轻量化的B
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